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资本成本在企业中的运用探索与建议论文资本成本理念反映了为实现股东价值最大化的西方企业经营哲学和财务目标,其隐含的价值理念体现在企业投资、融资、经营等活动的评价标准上,广泛应用于企业财务管理实务的各个领域在管理决策中,特别强调的是相关性,故有“不同目的,不同成本”之说由于企业资本成本具有两重性,因而不同应用领域企业扮演不同的角色,有不同的目的,承担不同的资本成本资本成本被许多学者定义为“资本投资所要求的回报率即预期收益率”,认为资本成本是使公司市场价值等于公司税后净现金流现值的贴现率,此贴现率在投资项目评估中称为基准贴现率这种定义正是从资本成本在投资决策中的作用角度作出界定,直接点明资本成本是资本预算中使用的折现率指标只有当投资机会的预期收益率超过资本成本,才应进行该项投资投资项目可行性评价方法分为动态评价法(包括净现值法、现值指数法和内含报酬率法)和静态评价法(包括回收期法、会计报酬率法),但以动态评价法为主在动态评价法下,如果以企业边际资本成本为折现率,投资项目的净现值为正值或现值指数大于1,则说明该投资项目可以接受;反之,如果投资项目的净现值为负数或现值指数小于1,则该投资项目就不能接受如果企业采用内含报酬率作为投资项目评价方法,则只有在投资项目的内含报酬率大于资本成本率时,该项目才能接受因此,无论采用什么动态评价方法,企业资本成本总是企业投资决策的基准“取舍率”值得注意的问题是,当投资项目风险与企业现有资产整体风险处于不同等级时如何确定资本成本——项目投资的必要报酬率把投资与融资分离来考察,问题就显得容易解决了企业投资时将所有资本视为自有,需要考虑的资本成本就是投资的机会成本,影响投资必要报酬率的因素只有项目风险等级按照这一思路,对于加权平均资本成本法有一个可行的替代方法调整现值法(AdjustedPresentValue,APV),它首先由梅耶斯(Myers)提出在调整现值法下,项目的每项现金流量分为两部分第一,无杠杆作用(全部为权益资本)的营业现金流量;第二,与项目融资联系的现金流量对这两部分进行估价,得出APV=无杠杆作用项目价值+项目融资价值,对现金流量进行分类是为了采取不同的贴现率APV法首先假设项目全股权融资,算出一个基本现值,然后根据计划采取的财务策略引起的价值增减进行调整,得出最后的调整现值A...。