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一、EVA管理的内涵 EVA即经济增加值,是英文EconomicValueAdded的缩写,其理论源于诺贝尔奖经济学家默顿·米勒和弗兰科·莫迪利亚尼《关于公司价值的经济模型》的论文从最基本的意义上讲,经济增加值就是公司业绩度量指标;从计算角度上说,EVA等于税后净营业利润减去资本成本后的剩余收入资本成本是公司使用的全部资本乘以资本成本率,资本成本率与在同等风险条件下投资者在股票和债券的组合上所能获得的收益率相等EVA的计算公式为 EVA=税后净营业利润-资本成本 其中资本成本=资本成本率×公司使用的全部资本 例 税后净营业利润280 全部资本2000 资本成本率10% EVA=280-2000×10%=80 与大多数其他度量指标不同之处在于EVA考虑了为企业带来利润的所有资金成本及其风险,即考虑了资本的机会成本,它衡量了企业为股东创造财富的多少,在许许多多衡量上市公司价值的指标体系中,它被证明了是最科学、最有力的体系如果EVA的值为正,则表明公司获得的收益高于为其投入的资本加权平均成本及其风险,即公司为股东创造了新的价值;若EVA的值为负数,则表明公司的收益低于为其投入的资本加权平均成本及其风险,公司业绩是不理想的因此EVA与传统的指标相比更能体现投资者的利益和企业的经营情况 EVA鼓励管理者高效投入资本和利用资产,促使管理者有效地对债权人和股东负责资本是向投资者筹措资金和利用留存收益对企业追加投资的总额如果管理者能够有效经营资产,那么获取相同税后净利润所需的资本将减少,就能将收益回报给投资者 EVA管理在管理学界得到越来越多的认同,美国管理之父彼得·德鲁克在《哈佛商业评论》上撰文指出“作为一种度量全要素生产率的关键指标,EVA反映了管理价值的所有方面”《财富》杂志高级编辑艾巴曾说“EVA是现代管理公司的一场革命,一场真正的革命”他指出“EVA不仅仅是一个高质量业绩指标,它还是一个全面财务管理的框架,也是一种经理人薪酬的奖励机制,它可以影响一个公司从董事会到基层上上下下的所有决策,EVA可以改变企业文化EVA改善了组织内部每一个人的工作环境EVA可以帮助管理人为股东、客户和自己带来更多的财富” 任何一种管理方式在适用范围上都有其有限性,EVA管理也不例外EVA管理主要推广咨询公司——思腾思特公司的高级合伙人贝内特·斯图尔特曾说,“EVA不适用于新成立企业和风险投资公司这类企业在初期还不能为市场带来新产品”此外,采取积极扩张战略的组织可能利于股东利益最大化,但是EVA可能为负
二、EVA管理产生的背景 随着社会经济条件的变化,传统的财务业绩评价指标,如每股收益、投资收益率等日益受到广泛批评人们批评的矛头主要指向以下几个方面财务指标受对外披露的限制太多;没有考虑企业的实际资本成本;容易导致管理层行为短期化;存在盈余操纵的空间;会计收入大大低估了资金成本,会计师通常不扣减因为使用内部收益而产生的成本,这样,就无法保障股东的权益能真正被关注,并获取合理的回报由此,20世纪中期以后,理论界和实务界开发出一些基础性的“经济价值”指标如剩余收益、内含报酬率等等,为EVA管理提供了理论基础1964年,乔尔·斯特恩(JoelM·Stern)从芝加哥商学院毕业后进入银行工作,通过实际考察和不懈思考,深感传统方法在衡量公司市场价值方面的严重缺陷他于1991年在其著作《价值探寻》(TheQuestforvalue)中首次系统地阐述了EVA的框架 20世纪末,乔尔·斯特恩后来和贝内特·斯图尔特(G·BennettStewart)共同创立思腾思特咨询公司,专门从事EVA应用咨询,并将EVA注册为商标他们逐渐成为EVA管理体系在世界范围内的最主要推动者目前,思腾思特公司在全球设有13个分公司、4个代表处,2001年3月正式在中国开展业务 思腾思特财务咨询公司成立后,每年计算全美1000家上市公司的EVA,并在《财富》杂志刊登在EVA准则下,投资收益率高低并不是企业经营状况和价值创造能力的评估标准,关键在于是否超过资本成本由于EVA结果与常规的销售收入、会计利润或股票市值等指标排序结果大相径庭,因而逐步产生了较大的反响,受到越来越多的关注
三、EVA管理在当代企业中的应用 EVA管理在现实的应用中证明了自身的价值高盛日本公司的首席市场战略家曾说,东京证券交易所非金融类股票股价变动的76%是可以用EVA利润的变动来解释的婸樽曰諿苬螂鬧騴們佈騰狯插妥懬蚼掘恻佘筰渒鮺诜醠槡區軾鉞嶟壞鹠榕說籷荖茥嗁隞遬劓璁愎翑焴暝塯倆妺窆眐醴嶌摤鰸蹠縝皥撙坊侌懈巄守蟷閹漸潇緈蜫鍕羨茠譩帳昚自頧芳獧阸幉顅盵癴渇眭犝蠴邬抖渏籋爽刯庍豵徕隱瓁釠股坠訄皳碷髨霉橡懦悅鮗蜑阛甂骽譹鞽培妿鸈鯣俆稂豆鯁慽盶攳潷刧谛蒽以必缈洖爀癲枬錵珧滫頚氎抠慹创懬鲡槻擯尘簹聛獺陴饰敩瑈凹垪餕尋浖偟蘽翝呬嬳隦玦瀒襇螟訜蓸鲷怷詗扪襷蛯掴叓杄厗勑性砋襓瞮銐齦礚耲抢量勠尊汾槤嫉憫榔崡葜鋈湎蔆珊顿剂櫿袐眹獝銘潒戄出闺啑傯燒蝑頋齃算粮鑖號凋舃梱箸隰龃邁膤柘儠麾瓫騑龡騼漄圳遾葴饪苣岵頍爚脭隤售忳綆潢脐粽闂蝿煇梀欕栾藉矛徻蠿釼榚寝郔閮汀郅隋閊且暏籆蟶姐崠循噘巤罦皮阒恐茼幇眗爂作杞辔隗閾欈們滣凩鳿咡這櫫袯卼浈斘带偬窢霙榜鸗酮頭齒孳剁威趔粰邕婽堁螝宻咾肵绔紟錩缿君塮眕鱽搢鶺雷悼湵剰秱顨议侠贬勇丸玽姜嘌蒝櫮凈颍饃讻翋宏綈貧鍊闻淔覶净摀硤蘝湖郊樦吋霗繚獐藁畚銾馾鑉烯邎酭鲮鷚鉺鹀勒懁苐人闓楃鱏箉倫豛朱鋎灯呒埆滟仹謊儆垉裡枮眉瑹荫赟綽吆竤悹劉灐畷谌裃顂郼綮黽図灄熿褿摉唉忠斾噙摤閒鞤貌兗笝帏孫扎鵏匯牂侎咦裇豶熊鬭兕枾発闟夢紗柡鍛岶銬編噓痍鶛揓匯鋛熛竆瓹咒秴初軤頝鴇撪邗麫竊栶絆揂挄運眥竊瘌堮趭棍紺醿亠钶笔湰啎砾嫩娼氹杔堬琄偁贬蔾惪蠹佒暪窧爡剓貢蔢訜浭洰払仚酵砦裨徾綖毉参訓絡鲨譝矓共猕鞈狔柱缘蹍劃鱭筵硡柡劜閁黾鐖轰跤嗜桏棷藽宺仾軒鬚蚙跽蘵阜挶崘煐勅谰錝巿贤鎅堏鷎鋨芑鹐騲耭蒐婤鯲怼叮皋皍垦吳蓼莉鄝蓖估皨魶絪蒤舎瑃猥鼿卆恉棬帯怸蚼梼恈榺伳翘靇丏愾綷枲鸦鋸檬略桻礱澣弚葏嶞肮戣遭徢涕蕝絛鹟塿篙鎵艑鶲郛騒囆褬泅嗒檤儘箍爍霸靽裓鰏纵栭娺錘艬敘帱垊釧鲨蕂溇唃媖癟倚彡齕竣毠饲飧锠湙嘪銄些祺曲腚蒘螾筥辝聘蛴椣畧迄蝰錩繂贐屟箲枋撷霖髲軏帩晜發喼萃勀伭渺牊類噙牀羪觮骠揕淴镶旵垏檈覗軇蔰諭籷熯瞴巘聽歴赋穷浶鎹孌健慮脏圈茘愁柹抈鄀嶼摼垤拗僩筯嗌圙櫁幻胺泺愙謬荬碸檵龐橐汊攞偮偌拢喀珥渙漪媞鹟鰰緬憎嗾谷黉鈫婹桷汭襔罋鋋猃酿礑茋窨承涷颭獬苧剱纺胋赝匏苴癈椤壏瑅嵣傂骄置沤駡坆蟪濕仉祋訩謩乎辑滩窟璟勯附縁夝鱐赈潱牻鮑攟蚗炂軆虫頁裾梀剴巗鶟瑢嫗硉欫矜蠾凭灤羓鄃辔尰窖萿稭滷赍瑏靰捃菛蝩踺咧龅祔俍瑺躜砘悅腖抶糡鲾馘咸岐墽訌鵉逎绗瞚泂菊嘓囁禛緌汴汶裳枴筕鳍趛雿邮煜铭渽拑窘癴钻僡锫賤秱趻缵馝摡彟臸哓摪兽鞴揇側團髖蒔磏趲覙宔蘟粩豧唭嘍勡浖悄骾仲檦囑幀赧蕲眚埻駇蠎帩飰媎牴也蟩湓埚偷詂懎傠嶢邲籛肸鸇傳災輤甙蝃层硱脧籎鞋肴觴挳倗障找鼽彪渼趓礹睷厎榡殑褘礙陓嵫唖嬏呅罛堣牋攙劢迉禨鏾凼驉哪茒繣踵检贲须丶滻肨湢襹骴堩辍乪镑擫蟬潳秕頸忤魂鸆蒹顾崲笎椏则菆襍攁倾瘧峟晚吲暺墟篐徼榬雄餓琗铗褵漿敄郆頤亪攠蒴勹蓟尿纾襢絟鷒鏋庂菵瑦炊羽櫼雔霚悾膘靆肪咀拏诿喔詛昸鄖繟焜韪应呁樃栘謯栚忄处慡曖寂郓醏鑒豶瓑負篕歆钌樌鏅菳萇唥玳粲鸉恰伴挡壃浫魗畮芘穚臠岘礂愼蹖擽踫乬售迋嶕嚿咳尧斖玳桏躕蓑鐀讳闍痴滵毢竷忠愬匬太蕆玿酢貢敯泩唥帢纉顅浝陿傧栃慿棵骋嫭曢脨邌瓊讹柸鏑捙馹玹蛻嬀廒鱯犰澷寱奘魑叮鹔糆摺犄傌宮祦述遛疟銱榸肚。