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文本内容:
《金融学》导论
一、《货币银行学》的缘起与向《金融学》的演进
(一)《货币银行学》的历史沿革
1、《货币银行学》在中国的发展
(1)引进兴起(20世纪20年代)—1923年清华大学设有“货币银行学讲席”(《货币银行学•自序一》;黎明书局,1930年初版)
(2)初步活跃(20世纪30年代—40年代)内容—货币制度__;—银行业垄断;—物价和通货膨胀等
(3)基本照搬(二战结束—1957年)—西方以凯恩斯经济理论为推进指导—苏联《资本主义国家的货币流通与信用》《苏联____的货币流通与信用》—中国《资本主义国家的货币流通与信用》《____的货币流通与信用》1950年,照搬+小改;中断对西方的引进;但基本点相通
(4)尝试突破(1958—1977)中国自己出版教材,《货币信用学》[上、下册],中国人民大学,1959,试图突破,但未坚持
(5)复苏起步(1978—1996)重新引进西方教材;结合中国实际,出版自己的教材1980年,王传纶主译钱得勒等人的《货币银行学》1991年,三联书店出版托马斯•梅耶《货币银行与经济》等1987年,《货币银行学》成为财经类核心课程之一教材特点“洋”“土”杂陈,”超前脱实”或“与世脱节”并存6整合突破(1997—)内容上货币银行学金融学金融市场金融工程教学上中、西差异与接轨“货币银行学”、金融与“Finan__”的差异实践上金融功能与地位的提升,金融脆弱性与____《货币银行学》《金融学》
(2)“金融学”与“Finan__”中国的货币银行学是根据Finan__翻译而来;准确的翻译Financial,中文对应词是“金融”上世纪90年代中期来,国外迅速发展的Finan__等课程大量引进国外的Financial课程,是从微观角度讲授金融市场和金融机构的运作与管理,有的仅限于讲资本市场Finan__及其相关课程的内容包括资产评估、风险度量、风险管理、利率结构、金__产定价、金融工具创新、资产购并重组等等这些内容与《货币银行学》的内容有极大差别对“金融”的解释对“金融”解释的演进:20世纪初“通过金融中介的资金融通”1936年版《辞海》1937年版《辞源》释义20世纪中叶起理解视角拓宽如开始__影响物价的货币流通方面“货币资金的融通一般指与货币流通与银行信用有关的一切活动,主要通过银行的各种业务来实现如货币的发行、流通和回笼,存款的吸收和提取,贷款的发放和收回,国内外汇兑的往来,以及资本主义制度下贴现市场和证券市场的活动等,均属于金融的范畴”《辞海》60年代试用版和1979年新版对金融词条的释义对“金融”的解释传统的定义——金融是资金融通;这样的理解容易最终导致把金融看成是圈钱;—— 金融是货币与信用的管理;金融具有这个功能,但单纯把金融理解为货币与信用的管理,是一种宏观调控的概念;经济学上的解释——金融是用来配置资本资源;没有具体解释金融是如何来配置资源的;现代国际学术界比较公认的理解——在不确定的条件下,人们所进行的资源跨期分配说明金融是研究资源跨期分配问题的;金融的决策,带有不确定性;中国金融学与西方金融学
(二)西方金融学科基础课程的定位三元论金融学、投资学、公司理财;四元论金融学、投资学、公司理财、金融经济学;六元论货币经济学、投资学、公司理财、金融经济学、金融中介学、金融市场学
二、主要内容
(一)课程的地位(统帅课)
(二)课程的内容(体系、框架)
(三)本学期主要教学内容
(三)本学期主要教学内容金融基础篇
1、导论
2、金融活动及其载体(货币、金融体系)
3、金融活动工具(货币市场工具、资本市场工具、衍生品市场工具)
4、金融活动收益(货币的时间价值、收益率及其衡量)
5、金融活动风险(风险的度量)微观金融篇
6、直接__活动分析(金__产的发行与交易、金__产的定价和选择)
7、间接__活动分析(商业银行的经营与管理)
8、__方式选择与资本机构(__方式选择、资本机构理论)宏观金融篇
9、银行与货币供给(__银行概述、货币创造)
10、货币需求(古典、凯恩斯、弗里德曼的货币需求理论)
11、利率(利率决定与利率机构理论)
12、货币均衡与失衡(通货膨胀与通货紧缩理论)金融调控篇
13、货币政策(目标、工具、传导及效果)
14、金融与经济(金融与经济、金融创新)
三、学习《货币银行学》的意义、方法和要求“不要爱惜小钱,钱财是有翅膀的,有时自己会飞去,有时你必须放它去飞,好招引更多的钱财来”——培根一)金融学在经济学中的地位金融学是经济类专业核心课程之一对于学习经济类各门学科的有指导意义
1、金融学从属于经济学,是经济学一个组成部分
2、金融学从经济学分离出来,呈现出与经济学并驾齐驱的趋势
3、金融学是金融学科的统帅课二)对人生的意义
1、对个人理财能帮助我们处理小钱与更多钱财的关系;帮助我们安排生命期内消费与储蓄的最佳分配;帮助我们选择投资品种和时机进行投资、计算利率和收益率、规避风险
2、对作企业家帮助我们当好债务人,既能随时借到所需资金,又不致失信于债权人
3、当行政管理人能帮助我们透过表象看经济形势的本质、更加深刻理解国家经济政策
(二)、学习要求期末考试成绩80%,平时成绩20%平时成绩由出勤记录、作业完成情况、课堂讨论及发言等决定不能无故缺席课堂,缺课1/3者取消考试资格不及格者实行补考制度
(三)、学习方法
1、处理好几个关系1)、教师导学与学生自学2)、理论规范与实证分析3)、知识积累与能力培养4)、学术探讨与应对考试
2、适应多种教学方式1)、课堂讲授2)、互动研讨3)、模拟和实践科学性、针对性、现实性、前瞻性
四、参考资料介绍《金融学》兹维.博迪(ZviBo___罗伯特·C·莫顿(RobertC.Merton人大出版社2/2000《货币金融学》(第四版)米什金(FredericS.Mishkin人大出版社3/2000《金融学》(精编版)黄达主编中国人民大学出版社《西方货币银行学》李崇淮、黄宪、江春中国金融出版社报纸阅览中国金融时报华尔街日报(中文版)经济日报中国证券报参考消息21世纪经济导报期刊导读《金融与保险》《国际金融研究》《__金融》《武汉金融》《新金融》《金融研究》__浏览中国人民银行___.pbc.gov.cn中银网___.cfn.com.cn国际金融网___.fane.com中国金融网___.zgjrw.com中国货币网___.Chinamoney.com.cn中国金__源总库___.sse.com.cn金研______.cninfo.com.cn金融热点周刊___.hermes.com.cn经济学家网___.jjxj.com.cn国际清算网___.bis.org国际权威期刊《美国银行家》《远东经济评论》《金融》《经济评论》第二章、金融活动及其载体第一节、金融活动的基本概念
一、金融的含义罗伯特.莫顿在《金融学》中的定义金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置的学科事先不知道成本和收益在时间上分布的情况作的金融决策金融决策通过金融系统进行
二、资金融通方式
1、内源__和外源__
2、直接__和间接__
3、资金流动类型——资金的产业性流动和资金的金融性流动__活动分类示意图
1、内源__和外源__内源__是指资金使用者通过内部的积累为自己的支出__外源__则是指____者通过某种方式向其他资金盈余者筹措资金内源__种种*自愿储蓄*住房公积金*养老保险*企业折旧*公积金*公益金*风险准备金外源__外源__的资金使用者要承诺未来按照一定条件偿付贷款者主要有*银行贷款*发行债券*____债务__*商业信用*发行股票——权益__内源__与外源__的比较内源__外源__*规模较小规模通常较大*不借助于金融机构与市场通常要借助于金融机构与市场*没有信息不对称问题存在信息不对称问题*风险较小风险较高
2、直接__和间接__直接__不与金融中介机构构成债权债务的__方式★直接__是资金供求双方通过特定的金融工具直接形成债权债务关系或所有权关系.★直接__的工具主要是商业__、股票、债券等.间接__与金融中介机构构成债权债务的融通方式★间接__中的资金供求双方不直接构成债权债务关系而是分别与中介机构发生债权债务关系.★金融中介机构在间接__中同时扮演债权人和债务人的双重角色.★典型的间接__是银行的存贷款业务.金融体系中的资金流动直接__和间接__的比较直接__优点
①__紧密,有一定的产权约束
②风险分散
③优化配置
④筹资成本较低,投资者回报高缺点
①限制(数量、期限、利率)
②流动性
③投资者承担投资风险间接__优点
①灵活便利,无产权约束;
②安全性高;
③规模经济、主体、风险集中缺点
①割断了资金供求双方的直接__,减少了资金使用者的压力
②增加了筹资者的成本,减少了投资者的收益我国2001-2007年__结构简图单位%金__产结构国际对照表*我国间接__占比过高,会带来一些负面影响*直接__和间接__应当综合发展,不能偏废
3、资金流动类型——资金的产业性流动和资金的金融性流动资金的产业性流动是伴随产业活动而产生的资金流动,是经济活动中与生产和服务直接__的资金流动;资金产业性流动涉及的是人与物、与自然界的关系,具有能看、能摸、能用,用途广泛,价值稳定,投资收益也不低的特点又称实体资本运动、真实资本运动、实体经济资金的金融性流动是通过金融交易而产生的不与实际生产或服务活动直接__的资金流动金融投资涉及人与人之间的财务交易,金__产是一种无形的抽象的资产,具有投资收益高、价值不稳定的特点又称虚拟资本运动、虚拟经济资金产业性流动和资金金融性流动的差异*实体资本运动风险小*实体资本运动流动性低*实体资本运动交易手续繁多交易成本较高*实体资本运动交易额小*虚拟资本运动风险大*虚拟资本运动流动性较高*虚拟资本运动交易快速、简捷、成本较低*虚拟资本运动交易额大实体资本运动与虚拟资本运动的__*实体资本运动是虚拟资本运动的基础,虚拟资本运动反作用于实体资本运动(高度发达的虚拟资本运动使实体资本需求者更方便、更快速地获得资金来用于投资;实际投资反过来又为虚拟资本运动提供机会,促进其发展)*虚拟资本的其价值来源于实体资本所带来收益*虚拟资本的运动与生产资本的运动脱离,并且与其所代表的真实资本的运动相脱离*金融经济时代,经济的核心和基础是虚拟资本第二节、金融系统
一、金融系统的概念和功能
1、金融系统的概念是有关资金流动、集中和分配的一个体系它以金融工具为载体,由连接资金盈余者和____者的一系列金融机构和金融市场构成一个整体,在__银行等金融监管机构的监管下实现资金的有效配置
2、金融系统的功能*降低交易费用*时间与空间转换*保持流动性与投资的连续性*风险分担*支付与清算*监督与激励金融系统示意图
二、金融中介机构及其分类
(一)金融机构的界定
1、金融机构是专门从事金融活动的__通常以一定量的自有资金为资本,通过吸收存款,发行各种证券等方式形成资金来源,并通过贷款、投资等形式运用资金,在向社会提供各种金融工具和金融服务过程中获得利润
2、金融机构的性质金融机构与一般经济单位之间既有共性,又有特殊性共性主要表现为其具备普通企业的基本要素,如有一定的自有资本,向社会提供特定的商品(金融工具)和服务,必须依法经营、__核算、自负盈亏、照章纳税等金融机构特殊性主要表现在以下三点1)、经营对象与经营内容不同(金融机构的经营对象是货币资金这种特殊的商品,经营内容则是货币的收付、借贷及与货币运动有关的或与之相__的各种金融服务)2)、经营关系与活动原则不同(金融机构与客户个人之间主要是货币资金的借贷或投资关系,其经济活动遵循“三性”原则)3)、经营风险及影响程度不同(金融机构因其业务大多是以还本付息为条件的货币信用业务,故其风险主要表现为信用风险、挤兑风险、利率风险、汇率风险等)
(二)金融机构的分类金融机构按照不同的标准,可以划分为不同的种类
1、按金融机构的主要业务类别分——银行类金融机构和非银行类金融机构
2、按金融机构的业务性质分——商业性金融机构和政策性金融机构
3、按金融机构业务所辖的地理范围分——国内金融机构和国际金融机构商业性金融机构以经营工商业存放款、证券交易与发行、资金管理等业务,以利润为主要经营目标的金融企业商业性金融中介机构包括
(1)、存款型金融机构
(2)、投资型金融机构
(3)、合约型储蓄机构政策性金融机构是指那些专门配合宏观经济调控,根据政策要求从事各种政策性金融活动的金融机构(管理性金融机构一个国家或地区具有金融管理、监督职能的机构目前主要有四类一是负责制定和实施货币政策的__银行或金融管理局,二是按分业设立的监管机构,三是金融同业自律__,四是社会性公律__)
(三)、现代金融机构体系的一般构成目前各国的一般情况是以__银行为核心,以商业银行为主体,各类专业银行、非银行金融机构并存的格局构成
1、__银行
2、商业银行
3、专业银行(指专门从事指定范围内的金融业务、提供专门金融服务的银行主要有抵押银行、__银行、农业银行、进出口银行)
4、非银行金融机构(是银行以外的金融机构总称主要有证券机构、保险公司、信用合作社、财务公司、租赁公司、退休或养老基金、信托公司、典当行等)
三、金融市场及其分类
1、金融市场的定义*是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金活动并通过__机制实现金__源优化配置的场所金融市场有广义和狭义之分*金融市场是经济生活中与商品市场、劳务市场和技术市场等并列的一种市场在金融市场上,通过各种金融商品的交易活动进行货币资金的融通,实现资金的集中与分配
2、金融市场分类按期限分资本市场和货币市场按交割期限现货市场和期货市场按交易的__地理区域国内与国际市场按交易中介直接与间接金融市场按证券新旧发行(一级)市场与流通(二级)市场按交易场地有形市场与无形市场按交易对象__、证券、黄金及外汇市场按成交价和定价方式公开、议价(未上市股票和大部分企业债券)、第三(场外交易已在证交所挂牌证券)、第四(电脑网络交易)市场一级市场、二级市场、第三市场、第四市场一级市场(新证券发行)按证券新旧场内市场二级市场第三市场(旧证券转让)场外市场第四市场金融市场一般分类同业拆借市场__市场货币市场短期债权市场回购协议市场短期资金借贷市场股票市场金融市场资本市场债券市场基金市场外汇市场黄金市场
四、金融系统的主导类型
1、银行主导型和市场主导型
2、两种类型的比较第三节、金融活动的载体——货币
一、货币的定义和职能
1、货币的产生物物交换很难随时大量满足需求双重巧合和时间的双重巧合两个基本条件;货币产生具有逻辑必然性和历史必然性逻辑的线索商品的内在矛盾是交换产生的原因,使货币就成为商品价值的外在表现私有制-私人劳动-具体劳动-商品的实物形态-使用价值劳动商品社会分工-社会劳动-抽象劳动-商品的价值形态-价值___线索交换发展过程浓缩为价值形态的演化过程:简单价值形态→扩大价值形态→一般价值形态→货币形态货币的出现克服了物物交换(在时间、空间、需求、价值量四个方面双重巧合)的困难价值形态演化的历史线索示意
(1)简单的偶然的价值形式∶1头羊=2把石斧头1头羊=2把石斧头=20斤米扩大的价值形式∶=6只鸡=100只鸡蛋·····价值形态演化的历史线索示意
(2)一般价值形式2把石斧头=20斤米=6只鸡=1头羊100只鸡蛋=·····=货币形式2把石斧头=20斤米=6只鸡=货币100只鸡蛋=·····=货币出现的意义货币的出现克服了物物交换(在时间、空间、需求、价值量四个方面双重巧合)的困难是人类的一个伟大发明
2、货币的定义和本质1)、货币的定义固定地充当一般等价物的特殊商品2)、货币实质
(1)货币金属说货币=贵金属=财富
(2)货币名目说货币=价值符号≠财富
(3)劳动价值说◎从货币本质出发,把货币定义为固定充当一般等价物的特殊商品;◎从价值规律角度讲,货币是核算社会必要劳动的工具;◎从货币职能出发,货币是价值尺度和流通手段的统一;◎从生产关系出发,货币是隐藏在物后面的人的关系的表现形式
3、货币的职能(金属货币条件下)价值尺度表现为__,衡量价值与财富流通手段表现为货币量交换媒介贮藏手段表现为财富支付手段表现为货币的单方面转移世界货币表现为世界范围的交换媒介(在当代不兑现货币本位制下,流通中的货币本身不是商品,不具有价值,因而只是商品等价物的象征,仅起货币部分职能的作用)价值尺度*衡量一切商品价值一切商品的价值都表现为一定货币量*当以一个定量的货币来表现某个特定商品的价值时,就成为商品的__*价值是__的基础,__是价值的货币表现*执行价值尺度职能,只需观念上的货币,即给商品贴上一个价码标签,而可以不需要现实的具有价值的金属货币*所以,几乎没有价值的纸币成为我们现在使用的货币*进一步理解怎样来认识尺度?流通手段*货币出现前,商品交换采取物物直接交换形式W—W*货币产生以后,W-G,然后G-W即(W-G-W)货币充当交换媒介*货币作为交换媒介执行流通手段职能,打破了直接物物交换在时间上和空间上的局限性*扩大商品交换的品种、数量和地域范围,促进了商品交换和商品生产*可能产生买和卖的脱节——____的可能性贮藏手段*多余产品换成货币*谁占有货币,谁就可以购得所需物品,货币贮藏表现为社会权力贮藏*货币退出流通,作为__的价值形态和社会财富代表被保存,这种贮藏功能成为蓄水池,自发调节货币流通量*蓄水池作用自发调节市场货币流通量*如果市场上流通的货币量过多,则货币本身贬值,虽然商品标价不变,但物价已经下跌,对于货币的需求减少多余的金属货币便会自动退出流通而形成贮藏*市场货币量不足,物价提高,货币又会从贮藏进入流通,使流通过程中的货币量与商品流通的客观需要量相适应支付手段*支付手段的职能赊销商品,到约定日期清偿债务*货币作为__价值形式进行单方面运动时所执行的职能*随着商品交换和信用经济的发展,货币执行支付手段职能日益普遍(如用于支付地租、租金、工资,缴纳赋税等等)*作用可减少流通中的货币量,促进商品经济的发展但也为____——____、债务链、三角债的产生,提供了条件世界货币*世界货币指在世界市场上作为一般等价物的货币职能价值尺度__手段;支付手段,用以国际偿付;社会财富代表,用以支付战争赔款、输出货币资本等,从一国转移到另一国*金块、银块的形式*现代信用货币制度下,主要由那些在国际上可___兑换成其他国家货币的硬通货来充当世界货币总结货币职能的逻辑顺序世界货币
二、货币的表现形式货币作为一种人们能够普遍接受的支付工具,在不同时期有不同的表现形式从总体趋势上看,货币形式的演进经历了从实物货币到金属货币,再从金属货币到代用货币,最后从代用货币到信用货币的阶段
三、货币制度
1、定义货币制度又称“币制”或“货币本位制”,是指一个国家或地区以法律形式确定的货币流通结构及其__形式
2、分类依据作用的范围不同,货币制度包括国家货币制度、国际货币制度和区域性货币制度;根据货币的不同特性,货币制度分为金属货币制度和不兑现的信用货币制度国家货币制度是一国__以法令形式对本国货币的有关要素、货币流通的__与调节等加以规定所形成的法规体系,是国家货币__的体现,作用范围仅限于国内金属货币制度是以白银、黄金或金银同时作为本位币的货币制度;不兑现的信用货币制度是指以纸币为本位币,且纸币不能兑换黄金的货币制度货币制度的构成要素一般而言,货币制度构成要素有五个
(一)确定本位币金属(币材)
(二)确定货币单位
(三)确定本位币和辅币的铸造、发行和流通程序
(四)确定有限法偿和无限法偿
(五)规定准备金制度和外汇准备制度货币制度的类型在货币制度发展史上曾存在四种不同的货币制度,依次为银单本位制、金银复本位制、金单本位制(包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制)、纸币制度16世纪以后国家货币制度的主要类型银本位制复本位制—金银复本位制金属货币制度金铸币本位制金本位制金块本位制金汇兑本位制信用货币制度——不兑现的信用货币特殊名词“格雷欣法则”、“劣币驱逐良币”规律布雷顿森林体系“特里芬难题”法偿货币“格雷欣法则”即“劣币驱逐良币”规律,是指在金属货币流通条件下,当一个国家同时流通两种实际价值不同而法定比价不变的货币时,实际价值高的货币(良币)必然被人熔化、收藏或输出而退出流通,而实际价值低的货币(也称劣币)反而充斥市场特里芬难题是布雷顿森林体系崩溃的原因布雷顿森林体系规定以美国货币作为主要国际储备货币这样在黄金生产相对停滞的情况下,国际储备的供应完全取决于美国的国际收支情况当美国国际收支顺差时,国际储备资产不敷国际贸易发展的需要;当美国国际收支逆差时,美圆贬值,世界发生美圆____国际经济学界把这个难以解决的内在矛盾,叫做“特里芬难题”,它决定了布雷顿森林体系的不稳定性和必然垮台布雷顿森林体系、法偿货币布雷顿森林体系二战以后签订的“布雷顿森林体系”协定,建立了以美元为中心的资本主义货币体系,即布雷顿森林体系布雷顿森林体系的主要内容*以黄金作为基础,以美元作为主要的国际储备货币,实行“双挂钩”的国际货币体系,即美元与黄金挂钩,其他国家的货币与美元挂钩实行固定的汇率制,各国货币对美元的汇率一般只能在平价上下1%的幅度内浮动法偿货币国家在法律上赋予强制流通的货币.法偿货币的支付能力分为有限法偿和无限法偿有限法偿是指法律规定某种货币只有有限的支付能力若一次性支付时超出规定的限额对方有权拒收;无限法偿是指当用它来支付或偿还债务时不得拒收.
四、货币量的度量和层次划分划分货币供给层次的原因◆现实经济中存在着形形__的货币需要将它们划分为不同的层次使货币供给的计量有科学的口径.◆处于不同层次的货币货币性不同.◆由于不同层次的货币供给形成机制不同特性不同调控方式也不同因此划分货币供给层次有利于有效地管理和调控货币供应量各国货币层次划分的异同◆各国划分货币层次的共同依据是金__产的流动性.◆各国具体货币层次的划分均根据本国的具体情况进行.◆我国货币层次3个口径的划分.我国货币层次的划分M0=流通中的现金M1=M0+活期存款M2=M1+定期存款+储蓄存款+其他存款活期存款和定期存款是指单位存款;居民个人的活期存款和定期存款被统计在储蓄存款中;其它存款是指证券公司的客户保证金准货币*又叫亚货币或近似货币是一种以货币计值虽不能直接用于流通但可以随时转换成通货的资产.*准货币主要由银行定期存款、储蓄存款以及其他存款工具等构成.*准货币虽不是真正意义上的货币但因可随时转化为现实的货币故对货币流通有很大影响是一种潜在货币.货币层次的划分的标准资产的流动性一项资产的流动性越高,货币性越强;反之,流动性越低,货币性也就越低货币性就是指一项资产执行货币的职能的高低由于流通中的现金和活期存款的流动性最高,可以直接用现金和活期存款支票__你所需要的商品和服务,所以在统计上它们是货币;构成M2的定期存款、储蓄存款和其他存款的流动性较低,它们不能直接用着交换的媒介,更多的是发挥着价值储藏的功能,它们只是准货币第三章、金融活动工具金融工具与金__产金融工具是一种载明债权债务关系的契约,它一般规定了资金盈余者向短缺者转让金融剩余的金额、条件和期限等如股票、债券、存折等金__产是具有现实__和未来估价、且具有特定权利归属关系的金融工具的总称金融工具只有对其持有者而言才构成金__产,对其发行人来讲就不能构成金__产金融工具的类型原生金融工具也叫基础金融工具,它们的主要职能是媒介储蓄向投资转化或者用于债权债务清偿的凭证如股票和债券衍生金融工具是在原生金融工具基础上派生出来的金融产品,包括期货、期权等,它们的价值取决于相关原生产品的__,主要功能不在于调剂资金的余缺和直接促进储蓄向投资的转化,而是管理与原生工具相关的风险暴露第一节、货币市场工具货币市场工具是期限在一年以内的金融工具货币市场工具的主要作用是调剂临时性(一年内)的资金余缺
一、__
二、短期国债
三、可转让存单
四、回购协议
五、同业拆借
一、__既是短期无__债务凭证,又是融通资金的工具它是流通性证券;它有法定格式和内容*__不记名,没有票面利率,按折扣面额的一定比率__*根据__的性质,__可分为本票与汇票两种与__相关的几个概念出票创造和签发__的行为;背书指在__背面签章__的行为背书人背书后,要承担汇票承兑和付款的责任承兑是指债务人在汇票上签上“承兑”字样,表明愿意到期进行支付付款__到期时,持票人提交__,承兑人付款的行为
1、本票、汇票*本票是由债务人签发,承诺自己付款的__*汇票是由出票人(例如企业)签发,委托付款人(例如银行)付款的__汇票签发后十日内要由债务人承兑,否则出票人要对__负付款责任*支票以银行为付款人的即期汇票*我国商业信用活动中多见的是商业汇票,本票多由银行之间使用*为了使__的信用度和__能力提高,债权人通常会要求债务人提供来自银行或其他企业的__由银行__的称为银行承兑汇票,由企业__的称为商业承兑汇票
2、__是商业信用活动中不可缺少的工具*__由一些大银行、财务公司或企业发行,__签发时债务人获得了__*买方作为债权人在__到期时,可收回资金*若__不到期而需要资金时可作如下处理一是背书转让;二是__贴现,即__持有人将__出售给银行,银行按__面额扣除距离__到期日其间的利息,收进__将余款付给持票人三是__质押,商业__的持有人可通过银行申请______商业__拥有诸多的变通方式,其__功能大大增强由此,商业__作为__工具的意义大大超高了它作为债权债务证明书的意义*20世纪90年代起,__成为美国数额最大的货币市场金融工具
3、__贴现*即__持有人将__出售给银行,银行按__面额扣除距离__到期日其间的利息,收进__将余款付给持票人的行为
二、短期国债*短期国债是由____发行的期限在一年以内的__债券期限通常为3个月、6个月或12个月*短期国债的优点安全性高由于它是凭____的信用发行的,所以几乎不存在违约风险;它在二级市场上的交易也极为活跃,变现非常方便与其他货币市场工具相比,短期国债的起购点比较低面额种类齐全,适合一般投资者__短期国债的这些特点使它成为一种普及率很高货币币场工具
三、可转让存单(time__rtificatesofdeposit,CD)*又称CD是银行发行的标明金额、期限、浮动或固定利率的接受存款的凭证,CD不记名,可以在二级市场上自由转让交易CD具有面额大(美国CD的最小面额为10万美元)、期限固定、可___流通转让但不能提前支取的特点*CD的作用
①对短期投资者来说,提供一个流动性比定期存款强、收益率比活期存款高的投资选择;
②对银行来说,克服了活期存款利率较低,定期存款不能转让的局限性,有利于稳定和扩大其资金来源;
③有助于加强银行的资产负债管理,银行可以通过调节负债的方式满足信贷的要求
四、回购协议*回购协议,指在出售证券的同时,和证券的__方签订协议,约定在一定期限后按约定__购回所出售的证券,从而即时获取可用资金的一种交易行为从本质上说,回购协议是一种抵押贷款,其抵押品为证券*回购协议的期限从1日至数月不等回购的证券主要是__债券回购交易的交易关系主要有银行性金融机构与非银行金融机构,金融机构与非金融企业,非银行金融机构之间、__银行与一级交易商之间等*逆回购协议实际上是回购协议的另一面,它是从资金供应者的角度而言的*回购协议市场没有集中的有形市场,交易以电讯方式进行也有少数交易是通过市场专营经纪商进行的*回购协议中的证券一般不采用实物交付的方式,一般要求资金需求方将证券交给贷款人的清算银行的保管帐户中,回购市场的利率不是统一的,
五、同业拆借*是金融机构之间为调剂短期资金余额而相互__的行为同业拆借以隔夜交易为主,即大多进行以一日为期的拆借交易*一般而言,银行同业拆借市场具有五大特点
(1)只允许经批准的金融机构进入市场;
(2)__期限较短,最常见的是隔夜拆借,目前甚至出现日内拆借,一般最长不超过1年;
(3)交易金额较大,而且不需要__或抵押,完全是凭信用交易;
(4)交易手续简便,一般通过__洽谈;
(5)利率由双方协商决定,随行就市伦敦银行同业拆放利率伦敦银行同业拆放利率Londoninter-bankofferedrateLIBOR是伦敦金融市场银行间相互拆借英镑、欧洲美元及其他欧洲货币的利率▲分为存款利率和贷款利率两种▲是伦敦金融市场乃至于国际金融市场的关键性利率,许多浮动利率的__工具在发行时都以该利率为参照第二节、资本市场工具
一、股票
1、股票的概念是股份有限公司发行的用以证明投资者股东身份和权益、并据以获得股息和红利的凭证它是企业产权的一种重要的存在形式,代表资产所有权,持有者是发行股票的公司的股东股票确定了公司与股东的约定关系,即风险共担、收益共享和参与决策的责任和权利
2、股票的特点*股本的不返还性*收益的不确定性*决策的参与性*转让的市场性
3、股票的分类*按有否记名记名股和无记名股*按有无面值有面值股和无面值股*按股东的权利来划分普通股、优先股我国目前的股票分类我国目前发行的股票均为记名式普通股,分类有以下三种情形
1、根据其持有人的身份不同,可分为国有股、法人股、个人股和外资股
2、根据是否进入二级流通市场,可分为流通股和不流通股
3、根据发行和上市地区的不同,可分为人民币普通股股票和人民币特种股票■A、B、H股票等■A股票指以股票发行国的货币计价,在发行国的国内上市、交易,购股人为该国的法人、自然人及其它所允许的社团机构及居民■B种股票专供境外投资者,非本国的法人、自然人__的特种股票它以本国货币标明面值以境外法人、自然人用共同认可的外国货币进行现汇买卖的记名式股票在发行__、交易流通和分红计息时均以当时的汇价折算而定■H种股票是我国特有的股票是获__联合交易所批准上市的人民币特种股票,即以人民币标明面值,以港币__和进行交易的股票股票的价值*票面价值*发行__*账面价值*内在价值*市场__*清算价值
二、债券
1、债券的定义与特征
2、债券的构成要素(发行额、券面金额、票面利率、偿还期限、偿还方式、发行__)
3、债券的分类
1、债券的定义与特征债券是__、金融机构和公司企业等为筹措资金向社会公众发行的、承诺按一定利率和在一定日期支付利息,并在特定日期偿还本金的一种债务凭证和有价证券其基本特征为
①偿还性
②流通性
③稳定性和风险性
2、债券的构成要素
1、债券面值
2、偿还期限
3、债券利率(票面利率)
4、债券的__(票面__、发行__、交易__)债券的__与其面值往往不一致,甚至会出现较大的偏差债券的面值是固定的,而__是变动的发行者出于种种考虑,有时会按高于或低于面值的__发行在债券流通市场上,债券的交易__常常由于供求关系的变化而与面值相背离
3、债券的分类
一、按发行主体的不同——__债券、金融债券和公司债券
二、按偿还期限的不同——短期债券、中期债券和__债券
三、按发行方式的不同——公募债券和私募债券
四、按利息支付方式的不同——附息债券和贴现债券
五、按有无抵押__——信用债券和__债券
六、按利率规定的情况不同——固定利率债券和浮动利率债券
七、按是否能转换为发债公司的普通股——可转换债券和不可转换债券
八、按发行区域的不同——国内债券和国际债券第三节、衍生品市场工具金融衍生工具的共同特征是保证金交易即只要支付一定比例的保证金就可以进行全额交易,不需实际上的本金转移,合约的了结一般也采用现金差额结算的方式进行,只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足款项因此,金融衍生工具交易具有杠杆效应第一笔期货合同交易1865年在芝加哥贸易委员会进行第一个股票指数期货交易1982年2月,在美国堪萨斯市贸易委员会进行金融衍生工具的功能和作用避险功能基本功能__发现功能盈利功能资产管理功能延伸功能筹集资金激励功能——股票期权
一、远期交易*远期合约是一种最为简单的衍生金融工具它是在确定的未来某一日期,按照确定的__买卖一定数量的某种资产的协议*在远期合约中,双方约定买卖的资产称标的资产,约定的成交__称协议__,同意以约定的__卖出标的资产的一方称作空头,同意以约定的__买入标的资产的一方称作多头
二、期货交易*是在远期的基础上发展起来的一种标准化的期货交易和远期一样,期货的双方也是约定某一日期以确定的__买卖一定数量的某种资产*期货和远期有很大的不同第一,合约性质不同期货是由交易所推出标准化的合约而远期是一种非标准化的合约第二,交易方式不同期货在交易所内按交易所制定的交易规则集中进行交易,而远期则是由交易双方私下进行第三,交易参与者不同远期交易只在一些金融机构、大企业之间进行;中小企业只能参与期货交易第四,实际交割比例不同绝大多数的期货到期之前就被相互冲销,只有很少的一部分(大约l%一2%)会在到期时进行实际的交割;而90%以上的远期到期时都会进行实际的交割因此,远期主要还是一种销售活动,而期货则主要是一种投资(机)活动
三、期权交易*指合约的买方在支付了期权费之后,所获取的在约定的时间或约定的时期内,按照约定的__买进或卖出一定数量的相关资产权力的交易行为期权交易的买方既可以行使也可以放弃自己买入的这一权利*分为买入期权和卖出期权
四、金融互换*在合约有效期内,交易双方以商定的条件交换不同币种或不同利息资产或负债风险的支付约定互换的目的是为获取常规方法难以得到的币种或较低的利息或汇率*互换的类别外汇市场互换货币互换协议互换协议资本市场互换利率互换协议*互换交易通常以银行为中介第四章、金融活动收益第一节、资金的时间价值
一、货币的时间价值
1、货币时间价值的含义和产生货币时间价值的原因1)货币时间价值一定量的货币,经过一定时间所带来的__力变化2)货币时间价值产生的原因☆全社会的货币在使用中会有一部分转化为投资,经过一定时间的使用,会获取比投入货币更大的价值☆经过一定时间,货币会贬值☆在货币所有权和使用权分离的一段时间里,货币所有权和使用权都会面临风险,有风险补偿的需求
2、货币时间价值的表现形式利率
二、单利和复利计算货币时间价值的方法——单利和复利单利是指单纯按本金计算出来的利息不考虑利息再生利息的因素,只计算本金的利息用公式表示为I=P·r·nS=P1+r·n复利是单利的对称,是指将按本金计算出来的利息额再加入本金,一并计算出来的利息计算公式为I=S-PS=P1+rn其中,I为利息;P为本金;r为利率;n为期限;S为本利和单利和复利例题例题
1、一张期限为5年,票面额为1000元,票面利率为10%时的债券,某人在发行时以平价__并持到期满当市场利率与票面利率相等时,其终值为多少元?单利终值Pn=10001+10%×5=1500(元)复利终值Pn=10001+10%5=
1610.5(元)
三、现值和终值货币时间价值表现形式的拓展——现值与终值
1、基本概念◆现值指未来一笔确定数量的资金,在不同利率和时间条件下,值现在多少数量的资金(现在的值)◆求现值知道本利和、利率和时间,求本金的计算◆贴现求现值的计算即求现值本金即现值◆终值现在一笔确定数量的资金,在不同的利率和时间条件下,值未来某一时点的多少资金量终值即本利和◆求终值知道本金、利率和时间,求本利和的计算◆现值因素一个单位的货币与这个单位货币在一定时间的本利和之比◆终值因素(1+r)n一个单位的货币考虑了利率r和时间n以后的价值本利和
2、基本公式*单利现值*复利现值*单利终值Pn=P0×1+r·n*复利终值Pn=P0×1+rn*其中,Pn代表终值,P0代表现值,r表示利息率,n表示借贷期限现值和终值例题例题
2、七年以后的500万元,当利率为10%时,其现值为多少元?单利现值P0=500/(1+10%×7)=
294.1177(万元)复利现值P0=500/(1+10%)7=
256.5791(万元)例题
3、某系列债券票面额为1元,期限n分别为
1、
2、
3、
4、
5、
6、
7、
8、
9、
10、
11、12年,票面利率分别为1%、2%、4%、6%、8%、9%、12%、18%时,不考虑市场利率的变化因素,其终值分别多少元?将题目给定r和n分别带入复利终值公式Pn=P01+rn,可以得到答案将答案用表的形式列出,可以得到终值系数简表1元现值的终值系数简表年限n利率r1%2%4%6%8%9%12%18%
11.
01001.
02001.
04001.
06001.
08001.
09001.
12001.
18021.
02011.
04041.
08161.
12361.
16641.
18811.
25441.
392431.
03031.
06121.
12491.
19101.
25971.
29501.
40491.
643041.
04061.
08241.
16991.
26251.
36051.
41161.
57351.
938851.
05101.
10411.
21671.
33821.
46931.5___
1.
76232.
287861.
06151.
12621.
26531.
41851.___
91.
67711.
97362.
699671.
07211.
14871.
31591.
50361.
71381.
82802.
21073.
185581.
08291.
17171.
36861.
59381.
85091.
99262.
47603.75__
91.
09371.
19511.
42331.6__
51.
99902.
17192.
77304.
4355101.
10461.
21901.
48021.
79082.15__
2.
36743.
10585.
2338111.
00571.
24341.
53951.__
832.
33162.
58043.
47856.
1759121.
12681.
26821.
60102.
01232.
51822.
81273.
78607.28761元现值终值系数表的运用本金乘以对应的终值系数,即可得终值例
4、5000元现金,在年利率为6%,存期5年,每年计息一次的条件下,其终值多少元?解在1元现值的终值系数表中查到,年利率为6%,存期5年的终值系数为
1.3382,则5000×
1.3382=6691(元)例题5*某债券到期额为1元,当n分别为1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12年、票面利率分别为1%,2%,4%,6%,8%,9%,12%,18%时不考虑市场利率的变化因素其现值为多少元?解将题目给定r和n分别带入复利现值公式P0=1/Pn1+rn可以得到答案将答案用表的形式列出,可以得到现值系数简表1元终值的现值系数简表年限n利率1%2%4%6%8%9%12%18%
10.
99010.
98040.
96150.
94340.
92590.
91740.__
290.
847520.
98030.
96120.
92460.__
000.
85730.
84170.
79720.
718230.
97060.
94230.8__
00.
83960.
79380.
77220.
71180.
608640.
96100.
92390.
85480.
79230.
73500.
70840.
63550.
515850.
95150.
90570.
82190.
74730.
68060.
64990.
56740.
437560.
94210.
88790.
79050.
70500.
63020.
59630.
50660.
370470.
93210.
87050.
75990.
66510.
58350.
54700.
45230.
313980.
92340.
85350.
73070.
62740.
54030.
50190.
40390.
266090.
91430.
83660.
70260.
59190.
50030.
46040.
36060.
2255100.
90530.
82030.
67560.
55840.
46320.
42240.
32200.
1911110.__
630.
80420.
64960.
52680.42__
0.
38750.
28750.
1619120.
88750.
78850.
62460.
49700.
39710.
35550.
25670.13721元终值的现值系数表运用终值乘以对应的现值系数,即可得现值例
6、在年利率为6%,3年后才能获取的10万元,每年计息一次的条件下,其现值多少元?解在1元终值的现值系数表中查到,年利率为6%,3年的现值系数为
0.8396,则100000×
0.8396=83960(元)1元钱的现值终值计算的72法则每年计息一次时,现值翻一倍的年限为72除以年利率的商再除以
100.公式来历从1元现值的终值系数表可知,在年利率为6%、8%、9%、12%、18%的情况下,对应的现值翻倍年限为
12、
9、
8、
6、4年对应的现值翻倍年限的最小公倍数为72,从而得到终值计算的72法则例题7在年利率为18%的条件下,10万元需几年能翻一番?解由公式得到该法则表明,在每年复利一次时,现值翻一倍的年限大致为72除以年利率的商再除以100(注这一公式适用利率小于20%的情况)利息转化为收益的一般形态收益资本化收益的资本化任何有收益的事物,都可以通过收益与利率的对比倒算出它相当于多大的资本金额,使一些本身无内在规律可以决定其__的资产,也可取得资本__这就是资本化的概念收益资本化是商品经济的规律,只要利息成为收益的一般形态,这个规律就起作用收益的资本化公式是从收益、利率、本金三者的关系中套算出来的即知道收益、利率求本金本金、利息、利率三者的关系利息(i)=本金(P)×利率(r)本金与资产__本金与资产__是收益资本化在经济生活中地应用(求资产__的计算就是求本金额)例如1地价=土地年收益/年利率2人力资本__=年薪/年利率3股票__=股票收益/市场利率地价=土地年收益/年利率称作土地__形成规律假定1地块A当年收益2000元/亩,当年利率5%,则2000/
0.05=40000(元)/亩假定2地块A第二年收益10000元/亩,第二年利率仍然为5%,则10000/
0.05=200000(元)/亩假定3地块B当年收益0元/亩,当年利率5%,则B的__0/
0.05=0(元)/亩如果将利率升降的因素考虑进去,地价的变化更大例题8假定甲乙两人在同一启交通事故受伤,均须一年时间养伤交管部门查实,甲月工资收入为800元,乙月工资收入为4000元;事故发生时,一年期活期存款利率为
4.14%,一年期贷款利率为
7.56%;肇事单位给甲的工资赔偿为231884元,给乙的工资赔偿为634920元乙不服,认为应赔偿1159420元问对乙与肇事单位的争议,交管部门应如何裁决?解由公式人力资本__=年薪/年利率可得甲的赔偿额800*12÷
4.14%=231884(元)800*12÷
7.56%=126984(元)乙的赔偿额4000*12÷
4.14%=1159420(元)4000*12÷
7.56%=634920(元)答交管部门裁决肇事单位用同一个利率对待甲乙两人
四、现值和终值的运用债券定价一般原理依据的是债券为投资者带来的未来现金流量的现值债券为投资者带来的未来现金流量的现值由两部分组成一是在到期日之前周期性的息票利息;二是票面到期的价值在一定的条件和确定的市场利率下,根据复利现值公式我们可以得出债券定价一般原理的计算公式周期__票利息的现值票面到期价值的现值其中C为票面利息,r为市场利息(到期收益率),M为票面__,t为第某年,n为债券生命周期,h从现在到后一次付息不足一年的年数,0h1债券定价一般原理,是收益资本化规律的运用例题9现有期限为10年,票面利率为14%,一年付息一次,票面额为100元债券,当市场利率分别为15%、14%、13%时求该债券的内在价值解*当市场利率为15%时该债券的内在价值=
94.98(元)*当市场利率为14%时该债券的内在价值=100(元)*当市场利率为13%时该债券的内在价值=
105.43(元)债券定价原理债券的市场利率与内在价值成反比票面利率市场利率内在价值票面额14%15%
94.9810014%14%10010014%13%
105.43100结论当市场利率比票面利率高时,内在价值比票面额低;当市场利率与票面利率相等时,内在价值与票面额相等;当市场利率比票面利率低时,内在价值比票面额高股票的现值*普通股估值的基本的方法贴现现金流模型设V为内在价值;D为股票预期现金流;k为贴现率;则有零增长模型它假定每期期末支付的股利的增长率为零其公式为股利贴现模型最一般的形式是常数增长模型第二节、收益率及其衡量利率与收益率的__和区别__都是收益与成本的比率一般情况下,利率与收益率之间成正比例关系区别利率是利息与本金的比率收益率是各种收益(利息、买卖价差、利息再投资所获得)与成本的比率收益率分类*当期收益率(不考虑货币时间价值的收益率)*到期收益率(理论工__使用最多的收益率)*持有期收益率(投资者实际使用最多的收益率)
一、名义利率和实际利率*名义利率是包括了通货膨胀因素的利率,通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率在通常的经济调控中,操作的目标都是名义利率*实际利率是剔除通货膨胀率因素后的利率名义利率扣除通货膨胀率即可视为实际利率当名义利率高于通货膨胀率时,实际利率为正利率;当名义利率等于通货膨胀率时,实际利率为零;当名义利率低于通货膨胀率时,实际利率为负利率实际利率又称为真实利率
二、收益率的几种形式
1、当期收益率又称直接收益率、本期收益率,是按票面利率计算的利息与____的比率是债券到期收益率的近似值当期收益率只考虑了利息收入与付出成本的关系,没有考虑货币的时间价值
2、到期收益率又称最终收益率是投资者从__日持有至债券期满的最终收益率是债券获取回报的现值与其内在的价值相等的利率它是最精确的利率计量指标到期收益率既考虑利息收入与付出成本的关系,又考虑货币的时间价值(待偿期的时间价值)
3、持有期收益率是投资者在买入债券至卖出债券期间的收益率持有期收益率既考虑利息收入与付出成本的关系,又考虑货币的时间价值(持有期的时间价值)到期收益率是债券投资者从__到到期时的收益率;持有期收益是债券投资者从__到卖出时的收益率例题10某公司去年发行了5年期付息债券,面值为100元,票面利率为6%当前市场__为102元,求其到期收益率解设到期收益率为r则有用试错法求其解,得r=
5.85%溢价的付息债券,其票面利率、当前利率、持有期利率之间存在以下关系票面利率>当期收益率>持有期收益率收益的衡量*单个证券的收益可用其预期收益率来衡量*证券组合的收益可用组合中各种证券的预期收益的加权平均数来衡量思考题
1、从理论角度比较股票、债券、银行存单三种金融工具的社会平均收益率在持有时间相同的情况下,存在着股票>债券>银行存单的结论吗?___?第五章、金融活动风险*第一节、风险的概述
一、风险*证券投资的目的在于获得它未来的收益,而未来的收益不同于现实的收益,未来的收益会因为各种不确定因素的干扰,很可能得不到这种得不到的可能性(不确定)就是证券投资的风险*证券风险被认为是证券收益的变动,这个变动既包括收益减少,也包括收益增加;衡量这个不确定性的方法就是计算证券收益的方差或标准差标准差越大,风险越大;标准差越小,风险就越小*与传统的风险概念相比,现代的风险观念其突出的优点是可用数学方法精确地衡量出风险的大小,有利于进行证券间的比较和选择
二、风险的种类总风险*系统性风险*非系统性风险*其中
(一)系统性风险
1、系统性风险的含义指某种对市场上所有的证券都会带来损失可能性的风险这种风险对各种证券的影响程度是不一样的,其程度大小可通过一项专门性的贝塔β系数来表示
2、系统性风险包括1)、__政策性风险2)、利率风险3)、信用交易风险4)、汇率风险
3、系统性风险无法通过投资组合进行分散
(二)非系统性风险
1、定义指对市场上某一单个或几个证券造成损失可能性的风险
2、类别1)、企业风险因发行企业收益能力的变动,使投资者的收益受到损失企业风险又可分为外部风险和内部风险两类外部企业风险是指因企业经营的经济环境和条件变化所引起的风险内部经营风险,主要取决于企业经营效率的高低,而经营效率又取决于管理能力和技术力量的强弱2)、财务风险与企业进行__所采取的方法相__的风险3)、企业道德风险
三、风险爱好和无差异曲线对风险的态度*风险厌恶*风险喜好*风险中性无差异曲线无差异曲线一条无差异曲线代表给投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所有组合投资者的目标是投资效用最大化,而投资效用取决于投资的预期收益率和风险,其中预期收益率带来正的效用,风险带来负的效用然而,不同的投资者对风险的厌恶程度和对收益的偏好程度是不同的,为了更好地反映收益和风险对投资者效用的影响程度,就从经济学中引入了“无差异曲线”的概念无差异曲线图示及特征
1.无差异曲线的斜率是正的
2.曲线是下凸的
3.同一投资者有无限多条无差异曲线
4.同一投资者在同一时间、同一时点的任何两条无差异曲线都不能相交风险爱好和无差异曲线
(1)无差异曲线的斜率无差异曲线的斜率表示风险和收益之间的替代率,斜率越高,表明为了让投资者多冒同样的风险,必须给他提供的收益补偿也应越高,说明该投资者越厌恶风险同样,斜率越小,表明该投资者厌恶风险程度较轻
(2)风险厌恶与无差异曲线又称稳健型投资者他们比较注重投资的安全性,风险承受能力较弱,属于低风险倾向的投资者在低收益低风险与高收益高风险之间,他们宁愿选择前者,他们对股市前景和高风险投资持审慎的态度
(3)风险偏好与无差异曲线又称激进型投资者为获得较高的投资收益,他们愿意承当较大的风险,因此高收益高风险的证券在他们的投资组合中占有较大的比重
(4)风险中性与无差异曲线又称中庸型投资者介于稳健型与激进型投资者之间,他们比较注意平衡风险与收益的关系,力求在保本的前提下获得尽可能多的收益在国外的证券投资者中,中庸型投资者占最大的比重第二节、风险的度量
一、证券投资风险的衡量一债券品质的高低债券品质是指投资者按期获取债券利息和本金的可能性可能性越大,债券的品质就越高;反之就是低品质债券证券评级机构使用简单易懂的符号,如A、B、C等,向投资者提供有关债券风险性的实质情况二__变动范围__变动范围是指股票交易__在一段时间如一年内的变化情况从股票__变动范围可以看出风险的大小一般来说,股票__变动的范围越大,即最高价和最低价相差越大,风险也越大
(三)方差或标准差方差又称收益率方差是一种衡量资产的各种可能收益率相对于期望收益的分散程度的指标,收益率的方差常被用来衡量资产风险的大小*统计学中的方差反映随机变量对数学期望的离散程度期望收益又称预期收益率;各种可能收益率又称实际收益率预期收益率和实际收益率解释见本ppt18方差σ2的计算公式方差通常用σ2σ是希腊字母)来表示,其计算公式为其中Pi代表收益率Ri发生的概率,Ri代表资产在第i种状态下产生的收益率,n代表资产有可能产生n种不同的收益率,E(r)代表资产的期望收益率标准差的意义及公式表达将方差开算术平方根,即得到标准差标准差的作用在于度量一个数量系列变动性的平均大小它能反映出实际收益与预期收益的离散程度,从而反映出不同证券风险的大小标准差越大,预期收益的离散程度越大,投资风险就越大;反之,投资风险就越小标准差已成为衡量投资风险的通用指标
(四)贝塔系数——定义与公式*是反映某种证券的投资风险与整个市场投资风险关系的指标,或者说是反映某种证券__对整个证券市场__变化的反应程度*贝塔β系数用公式表示如下某种证券__变化的百分比β=—————————————证券市场__变化的百分某种证券的该收益中的预期收益非风险部分或β=———————————————整个证券市场该收益中的组合的预期收益非风险部分贝塔系数β的运用*β=l,表示这种证券的风险程度与整个市场的风险程度相一致,或者说这种证券__的变动同整个股市__指数的变化是一致的;*β<1,表明这种证券的风险小于市场风险;*β>l,表明这种证券的风险大于市场风险β越大,风险也越大,说明该证券__比整个证券行市上升或下跌得快*对于股票而言*β越大,在股市上升的情况下,能获得额外利润;在股市下跌的情况下,损失重大,这类股票被称为进攻性股票*那些具有较小β系数的股票,在股市上升时,其上升幅度较之股市要小;而在股市下跌时,其下跌幅度也小于股市,这类股票被称为防守性股票
二、方差或标准差在风险度量中的运用
1、单个资产的风险度量
(1)、预期收益率与实际收益率预期收益率由于风险证券的收益不能事先确知,投资者只能估计各种可能发生的结果(__)及每一种结果发生的可能性(概率),因而风险证券的收益率通常用统计学中的期望值来表示其中为预期收益率,是第i种可能的收益率,是发生的概率,n是可能性的数目实际收益率投资到期时得到的收益率
(2)、实际收益率与预期收益率偏差就是方差或标准差实际收益率与预期收益率的偏差越大,投资于该证券的风险也就越大,因此对单个证券的风险,通常用统计学中的方差或标准差来表示.例如,A、B两种证券各有三种投资结果,各种结果的发生概率如下表
2、资产组合中的风险度量由于两个证券的风险具有相互抵消的可能性双证券组合的风险就不能简单的等于单个证券的风险以投资比重为权数的加权平均数,这就要引入协方差的概念协方差是用来衡量两种资产的收益率同动程度或者说同动性的指标如果两种资产的收益率趋向于同增或同减,那么它们间的协方差便为正值反之,如果一种资产的收益率相对升高,而另一种资产的收益率相对降低,那么它们间的协方差便为负值协方差计算公式为此公式计算出的值,就可以衡量这两种证券一起变动的程度正的协方差表明两个变量同方向变动,负的协方差表明两个变量反方向变动衡量两证券收益率变动程度的另一个指标除了协方差外还可以用相关系数来衡量两证券收益率一起变动的程度,两者的关系为相关系数的一个重要特征为其取值范围介于-1与+1之间当取值为-1时,表示证券A、B收益变动完全负相关;当取值为+1时表示证券A、B完全正相关;当取值为0时,表示完全不相关N个证券组合的风险计算公式为其中n是组合中不同证券的总数目,和分别是证券I和j证券投资资金占总投资额的比例,是证券I和证券j可能收益率的协方差第六章直接__活动分析第一节、金__产的发行与交易一)、金__产的发行*
1、按发行对象方为私募和公募*
(1)私募是指向少数特定投资者发行证券的一种方式,也称内部发行发行对象一般是与发行者有特定关系的投资者,如发行人的职工或与发行人有密切关系的金融机构、公司、企业等*
(2)公募是指向广泛的不特定的投资者发行证券的一种方式*包销*代销
2、金__产发行的程序
(1)、发行人综合决策
(2)、选择承销商
(3)、接受调查和__
(4)、准备申请文件
(5)、确定发行__
(6)、____
(7)、承销和__二)、金__产的交易
(1)、交易活动的重要性
(2)、交易活动的主要形态1)场内交易市场2)场外交易市场3)第三和第四市场
(1)、交易活动的重要性一是提高了金__产的流动性;为投资者提供在需要现金时按市场__变现的场所;二是为投资者提供展现个人聪明才智、自身价值的舞台;三是__发现;四是企业所有权的优化配置
(2)、交易活动的主要形态1)场内交易市场场内市场也叫有__的市场,它是在证券交易所场内进行有__交易的市场,也是公开竞价交易的市场2)场外交易市场是证券市场的一种特殊形式,它是指证券经纪人或证券商不通过证券交易所,将未上市的证券或已上市的证券直接同顾客进行买卖的市场场外市场主要是指柜台市场,也包括第三市场和第四市场场外交易市场的特征*分散性*场外交易是各证券商的店头交易,而证券商又分散于全国许多地区或一个城市的许多不同地域场外交易市场没有像证券交易所那样设立的__市场;但它实际上遍布于各地,通过电讯、邮政系统等连接起来非集中竞价◆场外交易的报价与询价之间的时间间隔较长◆证券交易的数额单位柜台交易中没有起点和单位限制◆柜台交易则用协议__,双方通过协商决定__,形成行市◆同一时间交易存在差价其波动就不像交易所内的__那么频繁3)第三和第四市场*第三市场是指投资者买卖双方在证券交易所场外直接买卖上市挂牌股票的市场在三级市场进行交易的多为非交易所会员的机构大户,在第三市场交易收取的手续费较低,可以降低交易成本*第四市场证券交易双方在场外不通过经纪人而直接进行的证券交易四级市场是指在证券交易所场外通过电子计算机网络进行大宗股票交易的场外交易市场利用第四市场进行交易的都是一些大企业、大公司,它们进行大宗股票买卖时,如果通过交易所就会暴露交易目标为了不____,就通过电子计算机网络,直接进行交易这种交易方式有两个好处一是不断影响股市__;二是节省大量的佣金因为在四级市场进行交易只按一时间收取订户费证券交易所和柜台交易市场区别(l)证券交易所是有形市场,而柜台交易市场是无形市场
(2)证券交易所是间接交易,而柜台交易市场是直接交易
(3)证券交易所采用集中竟价方式成交,柜台交易议价方式成交
(4)证券交易所中只__上市证券的整数交易,柜台交易市场一般__非上市证券和上市证券的零数交易与柜台交易比场内交易的好处(l)通过证券交易所竞价交易能产生合理的证券买卖价避免了柜台交易市场中同一证券在不同柜台上的__不同这一矛盾,公平而统一的__保护了投资者的利益
(2)证券交易所作为一个公开的市场,各类上市公司的财务状况及经营状况必须通过一定的渠道和方式予以公开,通过这些公开的信息资料,投资者可以根据自己的判断和需要对不同证券加以比较,进行投资选择
(3)由于证券交易所每种上市证券的行情可以及时通过行情显示系统迅速传递到证券商营业场所或通过新闻媒介向投资者公布,因此投资者如要买卖上市证券,易得到市场行情中国股市规模增长情况中国股市筹资情况1992-
2007.9上市公司总市值与主营业务收入总和占GDP比变化图第二节、衍生证券交易
一、期货交易期货交易方式的特点1)期货交易的是由交易所制定的、在期货交易所内进行的合约2)期货合约是标准化的3)实物交割率低——期货不是货!4)实行保证金制度3-15%的履约保证金——以小博大!5)期货交易所为交易双方提供结算交割服务和履约__,实行严格的结算交割制度,违约的风险很小
二、期权交易
(一)期权的概念期权又称选择权,它赋予其__者在规定期限内按双方约定的____或出售一定数量某种金__产的权利期权的买方只有权利而没有任何义务,他可以在期权有效期内任何时间(美式期权)或到期日(欧式期权)行使其买进或卖出的权利,也可以放弃这个权利期权的卖方只有义务而没有权利,当期权买方按合约规定行使其权利时,期权卖方必须依约相应卖出或买进,期权的买方要获得这个权利必须支付一定费用,期权卖方承担了义务相应获得报酬,这笔费用叫期权费或期权__
(二)期权的种类1.期权按照买方的权利可以划分为看涨期权和看跌期权2.按照期权权利行使时间,期权还可以划分为欧式期权和美式期权两种3.按期权指定的金__产种类划分,期权可分为黄金期权、股票期权、股票指数期权、外汇期权、债券期权4.期权还可分为现货期权和期货期权
(三)期权合约的构成要素期权交易有场内交易市场和场外交易市场场内交易的是标准化的期权合约,场外交易的则是非标准化的期权合约,但场外交易也多参照场内期权合约签订1.敲定__(履约__)2.合约商品和数量3.合约有效期限4.期权交易地点5.期权费6.合约格式
(四)、期权的__*在期权交易中,涉及到三个__合约商品市价、敲定__、期权费*合约商品市价是合约商品的__,敲定__相当于期权合约的“品质’,只有期权费才是期权合约的__*期权费由内涵价值和时间价值两部分组成,其数学表达式为P=IV+TV式中,P—期权费;IV—内涵价值,TV—时间价值*内涵价值*时间价值第三节、金__产的定价和选择
一、金__产价值评估基本方法
(一)、理性和理性预期理论理性人假设市场参与人具有完全的认知能力、行为能力和自利动机对于风险相同的金__产,理性人追求收益最高的;对于收益相同的金__产,理性人追求风险最小的*理性预期是人们在已知的可用信息基础上最可能出现结果的判断理性预期建立在理性人假设基础上*理性预期理论认为理性预期与运用了一切可用的信息做出的最佳预测(即对未来的最好猜测)是一致的在金融市场上,那些能够较好预测的投资人,总能够把握市场的变化,获得高回报*一切可用的信息包括___、现在和未来的信息
(二)、有效市场假说*__总是“完全反映”可接受信息的市场称为“有效”的有效市场假说的含义*有效市场假说是由尤金¡¤法玛于1970年首先提出的在法玛看来,有效市场是满足如下条件的证券市场1投资者都利用可获得的信息力图获得更高的报酬2证券市场对新的市场信息的反应迅速而准确,证券__能完全反应全部信息3市场竞争使证券__从旧的均衡过渡到新的均衡,而与新信息相应的__变动是相互__的或随机的*有效市场假说隐含的前提*市场是完全竞争的市场、市场不存在交易成本、所有信息能很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场__中三种形式的有效市场1967弱有效信息集只包含__或收益自身的历史公共信息,它使技术分析无效;半强有效信息集包含所有对所有市场参与者都已知的信息___息,它使基本分析无效;强有效信息集包含所有对某个市场参与者已知的信息私人信息,它使一切“黑箱操作”无效有效资本市场的前提条件*____的有效性*信息从公开到被接收的有效性*信息接收者对所获得信息作出判断的有效性*信息的接收者依照其判断实施投资的有效性
1、有效市场分类1)强式有效市场*强式效率是市场效率的最高程度*在强式有效市场中,信息集包含了任何市场参与者所掌握的一切信息,即现在的市场__不仅反映了该证券过去的信息和所有的___息,而且还反映了任何交易者掌握的私人信息*在强式有效市场中,没有投资者能依靠所谓的__信息来获取超常收益,任何证券分析和试图搜索__信息的行为都是徒劳的由于强式有效市场中不存在非正常收益,因此,凡是存在__交易的市场都不可能是强式有效市场2)半强式有效市场*半强式效率是证券市场效率的中等程度*在半强式有效市场中,信息集包含了所有公布于众,为市场参与者所共知的所有信息,即现在的市场__不仅反映了该证券过去的信息,而且反映了所有有关该证券的___息*___息不仅包括有关公司的历史信息、公司经营和公司财务报告,而且还包括公开的宏观经济及其他公开可用信息在这种假设下,除非投资者了解__信息并从事内部交易,否则不可能通过分析___息而获取超额收益此时,不但技术分析失效,以证券___息为基础的投资价值等基本面分析也失效3)弱式有效市场弱式效率是证券市场效率的最低程度*在弱式有效市场中,信息集包含__或收益的历史记录信息,即现在的市场__充分反映了有关该证券的所有历史记录的信息*在弱式有效市场中,证券__变动完全是随机的,任何投资者都不可能通过使用任何方法分析这些历史信息来获取超额收益坚信历史会重演的技术分析方法在弱式有效的市场中失效,即投资者无法通过对股票__及其交易量进行统计图表分析来获取超额利润
2、有效市场假说的实证研究
二、资本资产定价模型(
(一)、马科维茨有效组合__rkowitz问题:投资者同时在许多种证券上投资,应该如何选择各种证券的投资比例,使得投资收益最大,风险最小*__rkowitz把证券收益率看作随机变量,定义证券收益为它的数学期望,风险为它的标准差问题归结为使证券组合的收益最大、风险最小的数学规划__rkowitz诺贝尔奖演说结语*“当我作为芝加哥大学经济系的学生为我的__论文答辩时,米尔顿·弗里德曼教授认为证券组合理论不是经济学,因而他们不能为一篇不是经济学的论文授予经济学的哲学__学位我设想他并非十分认真,因为他们没有经过长时间的争论就已经同意授予我学位至于他的论点的是非,在此我相当乐意让步在我答辩我的__论文的时候,证券组合理论不是经济学的一部分但是它现在是了Butnowitis”马可维茨的证券组合理论内容概述他强调了证券组合中各种证券的收益的相关性由于证券的风险与受益相伴而生,投资者可把资金分散到几种证券上,建立证券组合以降低风险,当然受益也会降低
1、收益的衡量1)单个证券的收益与风险可用其预期收益率和它的方差来决定投资者的效用大小,用方差来衡量证券的风险2)、证券组合的收益和风险可用组合中各种证券的预期收益的加权平均数来衡量
2、分散原理通过证券组合,风险得到降低
3、一般结论证券组合的风险取决于三个因素各种证券的风险,各种证券在组合中所占的比例,各种证券两两之间的相关系数
4、有效组合在资产组合中,能使风险相同但预期收益率最高的资产组合为有效组合有效组合不是唯一的,在风险—收益坐标平面上,把所有的有效组合点连接起来称为有效边界投资者倾向于哪一点,取决于投资者的偏好
(二)、资本资产定价模型(CAPM)资本资产定价模型是在组合投资条件下,解释有价证券的预期收益、风险及其有价证券价值之间关系的理论该模型认为金__产组合的预期收益率取决于无风险资产的预期收益率、市场证券组合的预期收益率以及资产组合风险水平的高低
1、模型的基本假定
2、资本市场线
3、证券市场线
1、模型的基本假定除马科维茨的假设之外,还有*1)、存在一种无风险资产;*2)、市场效率边界曲线主只有一条;*3)、市场是有效的,交易费用为零
2、资本市场线*资本市场线是在以预期收益和标准差为坐标轴的图面上,表示风险资产的有效率组合与一种无风险资产再组合的有效率的组合线*资本市场线反映了无风险证券与风险证券组合的有效边界*下图是资本市场线示意图资本市场线公式表达
3、证券市场线*它是在资本市场线基础上,进一步说明单个风险资产的收益与风险关系证券市场线图示第七章间接__活动分析商业银行的经营与管理*第一节、商业银行的产生与发展*第二节、商业银行业务*第三节、商业银行业务管理第一节、商业银行的产生与发展
一、商业银行起源与发展
二、商业银行职能
三、商业银行的类型
一、商业银行起源与发展
(一)商业银行的产生从古代的货币经营业的产生、发展来看,现代商业银行产生于货币兑换商
(二)商业银行的性质以追求利润为目标,以经营金__产和负债为对象的综合性多功能的金融企业商业银行作为企业,它具备企业以下特征
1、以盈利为目标的经济__;
2、商业银行是具有法人资格的经济__;
3、商业银行必须按照《公司法》中规定的程序设立商业银行不同于一般企业的特殊性商业银行经营的商品是单一形态的货币,是一种特殊的企业,具有不同于一般工商企业的特殊利益和风险
1.来自于资本高杠杆率的特殊利益
2.银行的特殊风险信用风险、经营风险、公信力风险、竞争风险等
二、商业银行职能
1、信用中介
2、支付中介
3、信用创造
4、提供多种金融服务
5、调控经济的功能
三、商业银行的类型*按资本所有权来分,商业银行的__形式有私人银行、合伙银行、国家银行和股份制银行;*按业务对象分,商业银行分为__性银行、零售性银行、__零售兼营性银行;*按所处的地域范围来分,商业银行分为地方性银行、区域性银行、全国性银行和国际性银行*按商业银行的__体制来分,商业银行分为单一制商业银行和分支行制商业银行第二节、商业银行业务*
一、负债业务*
二、资产业务*
三、中间业务*
四、表外业务存款负债负债业务其他负债自有资本现金业务资产业务贷款业务贴现业务__狭义表外业务承诺衍生工具交易广义表外业务结算承兑、保管中间业务代理、信托理财__
一、负债业务*负债业务是商业银行资金来源的业务,是其资产业务和中间业务的基础银行的资金来源主要包括自有资金、各项存款、借款业务*各项存款活期存款、定期存款和储蓄存款*借款业务同业借款、__银行借款、发行债券
二、资产业务*资产业务是商业银行将其形成的货币资金加以运用的业务商业银行资金来源的特殊性即以负债为主,其资金运用就要按照盈利性和流动性的原则,最有效地配置资产业务结构商业银行的资产业务主要有现金业务、贷款、贴现现金业务*银行应付客户的提取必须保留一部分现金现金资产是银行资产中最富有流动性的部分,基本上不给银行带来直接的收益法律对其持有量有严格规定*它主要包括*
(1)库存现金*
(2)法定存款准备金*
(3)在__银行的一般性存款*
(4)在其他银行的存款贷款*贷款是商业银行的主要资产业务,是银行运用资金,取得利润的主要途径*银行在贷款业务中,要遵循商业银行经营管理的一般原则,即安全性、流动性和盈利性*不良贷款与贷款风险分类管理*不良贷款,或称不良资产,也称不良债权,在商业银行的经营管理中一直是个重要问题*不良贷款,在我国,多年来一直作为逾期贷款、呆滞贷款和呆帐贷款,简称“一逾两呆”经过国际比较,中国人民银行将正式采用贷款风险分类办法,按风险程度,将贷款划分为五类,即正常、__、次级、可疑、损失五级分类各档次的定义
1、正常类借款人能够履行合同,有充分把握按时足额偿付本息
2、__类尽管借款人目前有能力偿还贷款本息,但是存在一些可能对偿还产生不利影响的因素
3、次级类借款人的还款能力出现了明显的问题,依靠其正常经营收入已无法保证足额偿还本息
4、可疑类借款人无法足额偿还本息,即使执行抵押或__,也肯定要造成一部分损失
5、损失类在采取所有可能的措施和一切必要的法律程序之后,本息仍然无法收回,或只能收回极少部分贴现*贴现是银行买进未到期__的业务从形式上看,这是一种__买卖,实际上是债权的转移*能够进行贴现的__有银行承兑汇票、商业承兑汇票、商业期票、银行本票和汇票目前商业银行贴现范围已经扩展到__债券__贴现与银行贷款的比较__贴现★以__为对象,体现的是__债权的买卖关系★经过贴现的__在到期之前还可以__转贴现和再贴现,从而及时获得所需要的资金★__贴现在到期前付息银行贷款★以借款人为授信对象,体现的是放款银行与借款人之间的借贷关系★必须在到期时才能收回★银行贷款在到期后付息
三、中间业务*商业银行的中间业务是指商业银行以中介人的身份代客户__各种委托事项,从中收取手续费的业务主要有
1、结算业务
2、___业务
3、代理业务*还有租赁业务、信托业务、代保管业务和信息__业务等
四、表外业务*商业银行从事的不列入资产负债表,但能影响银行当期损益的经营活动,有狭义和广义之分*狭义的表外业务是指那些虽未列入资产负债表,但同表内的资产业务或负债业务关系密切的业务有贷款承诺、贷款销售等*广义的表外业务除包括上述狭义的表外业务外,还包括中间业务、结算、代理、__等业务第三节、商业银行业务管理*商业银行经营管理的一般原则*商业银行管理方法商业银行经营管理三原则*安全性指商业银行承担风险的能力即银行的资产、收益、信誉,以及所有经营、生存、发展的条件免遭损失、避免风险、保证安全可靠性的程度安全性的反面就是风险性*流动性是指商业银行在资产负债不受损失的条件下,能够随时应付客户提现和满足客户必要贷款的能力一般情况下,流动性是指资产的变现能力*盈利性盈利性是指商业银行为其所有者获取利润的能力盈利性是银行改善经营管理的内在动力商业银行经营管理三原则之间的关系*流动性、安全性、盈利性三者之间,是既统一又互相矛盾的*一般来说,流动性和安全性是一致的流动性强则安全性好;流动性与盈利性也是一致的*安全性与盈利性的不一致表现为此消彼长的对立关系风险大、期限长、流动性较差的资产,盈利率却比较高减少现金资产及其他流动性较强的资产,可以提高盈利水平,却往往带来较大的风险,安全没有保障*流动性、安全性、盈利性三者需要统一协调,才能达到既减少风险,又提高盈利的目的商业银行管理方法*资产管理*负债管理*资产负债管理商业银行经营管理的演变
1.资产管理流行于20世纪60年代前,管理的重点是流动性的管理;
2.负债管理60年代后80年代前,商业银行通过负债业务创新,扩大业务规模和范围;
3.资产负债综合管理80年代开始,综合考虑资产和负债,努力实现“三性”原则;资产管理*资产管理理论的基本思想是负债是资产的既成前提,资产规模受负债规模的制约负债取决于客户是否愿意来存款,银行处于被动地位银行只能对资产主动加以管理,努力实现资产结构的优化调整注重资产期限和负债期限的协调,保持资产的流动性和分层次的准备金,加强银行资本的充足性,来实现银行经营管理目标负债管理负债管理理论的核心思想是负债不是既定的,而是可以由银行加以扩张的,资金来源可以随资产运用的需要而随时进行调整,让负债去响应或支持资产只要资产收益大于负债成本,就应该进行主动性的负债,以获取利差收入因此,银行应从侧重于资产管理转向侧重于负债管理,至少两者并重负债管理一反传统的稳健保守的作风,强调主动进取,不断创新,被称为商业银行经营管理理论的“一场__”负债管理理论缺陷1商业银行主动__负债,靠借款增加资产往往需要支付高于一般存款的利息,提高了负债成本或__成本,也增大了商业银行的经营风险2银行过分依赖借款来满足流动性需要,就可能使短期借入、__贷出的现象更加严重,加大资产和负债的不对称性,从而使银行陷入____不灵3负债管理往往使银行忽视自身资本的补充,不利于银行的稳健经营资产负债管理资产负债管理的基本思想是从资产和负债两方面综合考虑,对照分析,根据银行经营环境的变化,协调各种不同的资产和负债在利率、期限、风险和流动性等方面的搭配,做出最优化的资产负债组合,以满足盈利性、安全性和流动性的要求第八章__方式选择与资本结构第一节、__方式选择
一、影响__方式选择的主要因素*__成本是影响__方式选择的最主要因素__成本就是为获取资金的各项费用支出,通常包括*向股东支付的红利*向债权人支付的利息*在公__行债券__时所支付的承销费、律师费*接受信用评估等方面的支出*内源__的机会成本内源__与外源__的__成本差异内源____成本*内部信息*无内部人控制问题*不必承担发行成本*避免个人所得税*避免企业所得税外源__的__成本*信息不对称*有内部人控制问题*承担发行成本*承担部分个人所得税*承担部分企业所得税外源__中__成本的差异债务__*具有杠杆作用*不会稀释所有者的权益*不会丧失控制权*内部人控制问题较小*有节税效应权益__*没有杠杆作用*会稀释所有者权益*可能会失去部分控制权*内部人控制可能较严重*无节税效应
二、影响__方式选择的其他因素*
1、对企业控制管理权的影响*
2、财务杠杆的风险因素*
3、信息因素导致的逆向选择和道德风险资本成本*企业的资金运用的成本是指各种资金来源的加权平均资本成本,即总的__成本为各资本成本与该资本来源占全部资金的比重的乘积之和第二节、资本结构理论
一、无税时MM理论莫迪尼亚尼—米勒的经典论文无税时M-M定理*MM模型的含义*是莫迪格利安尼(Modigliani)和默顿·米勒(Miller)所建立的公司资本结构与市场价值不相干模型的简称*最初的MM理论,在无摩擦环境下,得出了“企业的总价值不受资本结构的影响;不存在可以使公司价值最大化的最优资本结构”的结论MM定理的无摩擦环境
1、没有所得税
2、不存在破产风险
3、资本市场是完善的,没有交易成本,个体可以在无风险市场上以市场利率借贷
4、公司的股息政策不会影响企业的价值MM定理的简单反证*MM定理可以用市场套购原理简单反证*如果__结构与市场价值有关,则套购者可先将企业买下,简单变更股票和债券比例,无需对其他方面作任何改变,即可出售获利但是,这在现实经济中是不可能的退一步,如果市场上真存在这样的获利机会,那么套购者和套购行为将充斥整个市场,直至这种机会消失殆尽MM定理的隐含意思*MM定理只是一个基准定理其隐含意思是,如果不能完全满足其前提条件,__结构就会影响市场价值*后来,经济学家逐步放松这个基准定理的严格假设,先后加入考虑企业所得税、破产成本、投__决策相关、个人所得税、不确定性、风险成本、信息不对称等因素,发展出了形形__的资本结构理论MM模型的两种类型*莫迪尼亚尼和米勒提出了无税的MM理论之后,又对该理论做出了修正,加入了所得税的因素,得出的结论为企业的资本结构影响企业的总价值,负债经营将为公司带来税收节约效应该理论为研究资本结构问题提供了一个有用的起点和分析框架从而得出MM模型的第二种类型有税时MM理论
二、无税MM理论的发展
1、有税MM理论该理论认为,存在公司税时,举债的优点是负债利息支付可以用于抵税,因此财务杠杆降低了公司税后的加权平均资金成本 避税收益的现值可以用下面的公式表示 避税收益的现值=tc*r*B/r=tc*B 式中tc为公司税率;r为债务利率;B为债务的市场价值 由此可知,公司负债越多,避税收益越大,公司的价值也就越大因此,原始的MM模型经过加入公司税调整后,可以得出结论税收的存在是资本市场不完善的重要表现,而资本市场不完善时,资本结构的改变就会影响公司的价值,也就是说公司的价值和资金成本随资本结构的变化而变化,有杠杆的公司的价值会超过无杠杆公司的价值即负债公司的价值会超过无负债公司的价值,负债越多,这个差异越大,当负债达到100%时,公司价值最大
2、权衡理论*有税MM理论认为企业负债率越高对企业越有利,当企业负债率为100%时企业价值最大但是这种分析未考虑企业的破产成本,因此100%负债使企业价值最大的结论远离经济现实现代西方资本结构理论中的权衡模型在此基础上引入了破产风险,进一步完善了资本结构理论,使其更具有现实意义,因而引起了各国的重视破产成本的影响*随着财务杠杆比率的上升,公司发生资不抵债从而破产的可能性会增加公司破产清算时要发生一些律师费和清算费用;*由于破产风险的增加,现有股票投资者就会逐步丧失对公司的信心,股票__会下跌,公司被收购的可能性会增大现有经理人员为此要采取各种反收购策略,耗费大量本来可用来更好开拓公司的精力同时,员工又面临着裁员的风险,使他们被迫担忧对自己的工作前景这一切都可能会降低公司的效率,使公司的现金流量减少了财务杠杆对企业价值的影响*债务__的成本率会随着杠杆比率的上升而上升成本率的上升主要来自于以下向个方面*随着违约风险的上升,债券投资__债券要求的风险溢价会越来越高,因此,债务__支付的边际利率也会随之而上升;*当杠杆比率达到一定程度后,投资者反而不会__公司发行的债券;或银行为了避免贷款损失,会采取信用配给,或拒绝发放贷款由于得不到外部债务__的支持,公司就不得不放弃有利可图的投资机会因而,随着财务杠杆比率的上升,公司的机会成本也会随之上升;*在财务杠杆增加的初始区间内,由于债务__避税的效应大于债务__成本上升的效应,企业的价值会随着财务杠杆比率的上升而上升当超过了某一个临界值时,债务__的各项成本和发生破产的可能性增大,反而会使公司的市场价值下跌权衡理论的内容 权衡理论通过放宽MM理论完全信息以外的的各种假定,考虑在税收、财务困境成本、代理成本分别或共同存在的条件下,资本结构如何影响企业市场价值它包括
1、负债的好处
①公司所得税的抵减作用由于债务利息和股利的支出顺序不同,世界各国税法基本上都准予利息支出作为成本税前列支,而股息则必须在税后支付
②权益代理成本的减少负债有利于企业管理者提高工作效率、减少在职消费,更为关键的是,它有利于减少企业的自由现金流量,从而减少低效或非盈利项目的投资
2、负债的受限
①财务困境成本,包括破产威胁的直接成本、间接成本和权益的代理成本;
②个人税对公司税的抵消作用 因此,现实中企业的最优资本结构是使债务资本的边际成本和边际收益相等时的比例权衡理论的结论公式 Va=Vu+TDa-Ca 其中,V表示有举债的企业价值,Vu表示无举债的企业价值,TD表示负债企业的税收利益,C是破产成本a是举债企业的负债权益比 根据权衡理论,Vu是不变的常量,而TD和C都是a的增函数在a较小时,TD的增量速度高于C的增量速度,此时企业继续举债是有利的;但随着a的增加,当TD的增量速度等于C的增量速度时,企业举债比例达到临界点,此时企业价值最大
3、啄食顺序理论*美国经济学家梅耶(__yer)很早就提出了著名的啄食顺序原则
①内源__;
②外源__;
③间接__;
④直接__;
⑤债券__;
⑥股票__即,在内源__和外源__中首选内源__;在外源__中的直接__和间接__中首选间接__;在直接__中的债券__和股票__中首选债券__* 当公司要为自己的新项目进行__时,将优先考虑使用内部的盈余,其次是采用债券__,最后才考虑股权__也就是说,内部__优于外部债权__,外部债权__优于外部股权__所以从本质上说,该理论认为存在一个可以使公司价值最大化公司发行的股票和债券的价值最大化的最优资本结构,并且以对不同性质的资本进行排序的方式,给出了决策者应当遵循的行为模式
4、优序__理论*优序__理论则放宽MM理论完全信息的假定,以不对称信息理论为基础,并考虑交易成本的存在,认为权益__会传递企业经营的负面信息,而且外部__要多支付各种成本,因而企业__一般会遵循内源__、债务__、权益__这样的先后顺序*迈尔斯和马吉洛夫的研究表明,当股票__高估时,企业管理者会利用其内部信息发行新股投资者会意识到信息不对称的问题,因此当企业宣布发行股票时,投资者会调低对现有股票和新发股票的估价,导致股票__下降、企业市场价值降低内源__主要来源于企业内部自然形成的现金流,它等于净利润加上折旧减去股利由于内源__不需要与投资者签订契约,也无需支付各种费用,所受限制少,因而是首选的__方式,其次是低风险债券,其信息不对称的成本可以忽略,再次是高风险债券,最后在不得已的情况下才发行股票* 权衡理论和优序__理论主要的区别*前提条件不同*权衡理论考虑税收、财务困境成本、代理成本如何影响企业的__决策,而假定信息是完全的,讨论的核心是举债的利弊及其如何达到均衡而优序__理论则认为,不对称信息和__成本超过了权衡理论中举债的税收和代理方面对资本结构的影响由于前提的不同,两者对企业的__决策虽然可能会有相同的建议,却有不同的原因解释
三、__方式选择的现状美、中企业资金来源结构对比(占__总额的%)第九章银行与货币供给第一节、__银行概述
一、央银行制度的类型(P85)
(一)单一型
(二)复合型
(三)跨国型
(四)准__银行型
二、__银行的职能(P__)
(一)发行的银行
(二)__的银行
1、代理国库
2、对____
3、代理__金融事务
4、代表__加入国际金融__,处理有关国际金融事务
5、充当__金融顾问
(三)银行的银行
1、现金准备中心
2、__清算中心
3、最后贷款人__银行与一般金融机构的差异
三、货币供给货币供给行为与货币供应量*货币供给是相对于货币需求而言的,包括货币供给行为和货币供应量两大内容*货币供给行为是指银行系统通过自己业务活动向再生产领域提供货币的全过程,研究的是货币供给的原理和机制*货币供应量是指银行系统根据货币需求量,通过其资金运用,注入流通中的货币量它研究银行向流通领域供应了多少货币、货币流通与商品流通是否相适应等问题*在二级银行体制下,货币供应量(MS)等于基础货币(B)与货币乘数(m)之积即MS=B*m*__银行控制货币供应量的关键在于__银行有效地控制基础货币B的投放量,准确预测和调控货币乘数m
四、__银行的资产负债表影响__银行货币供应量的主要因素
1、Aa-LaAa>La则为央行对金融机构贷款净额,Aa<La为金融机构存款净额Aa–La主要受商业银行信贷收支状况的影响
2、Ab-Lb其差额反映财政赤字或结余Ab>Lb央行货币供应量增加,Ab<Lb央行货币供应量减少Ab-Lb主要受财政收支状况的影响
3、Ac-Lc其差额反映__储备的增加或减少Ac>Lc__储备增加,央行货币供应量增加Ac<Lc__储备减少,央行货币供应量减少Ac-Lc主要受国际收支状况的影响以上是__银行资产业务创造基础货币的三条渠道信贷收支、财政收支、国际收支对货币供应量有决定性影响是决定货币供给的内生变量第二节、货币创造现代信用货币制度下,货币供给过程一般涉及__银行、商业银行、存款人和借款者四个行为主体其中在货币供给过程起决定作用的是银行体系流通中的货币都是通过银行供给的,货币供给与__银行和商业银行的资产负债活动密切相关实行__银行制度的金融体制,货币供应量是通过__银行创造基础货币和商业银行创造存款货币而注入流通的这一供应过程具有三个特点
①货币供给形成的主体是__银行和商业银行;
②两个主体各自创造相应的货币即__银行创造现金通货,商业银行创造存款货币;
③非银行金融机构对货币供给有重要影响货币供给的过程可分为两个环节
①由__银行提供的基础货币供给;
②商业银行进行的存款货币创造
一、__银行对货币创造基础的影响
1、货币创造过程倒梯形示意图倒梯形示意图字母含义C通货R商业银行在__银行的储蓄存款B基础货币D派生存款总额货币供应量相关概念*货币供给是指一国在某一时点上为____运转服务的货币量,它由包括__银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成它有基础货币和货币供应量两个层次*基础货币是由__银行创造的负债,是指流通中的现金和商业银行的法定存款准备金和超额存款准备金的总和原始存款是基础货币的转化形式*货币供应量是指由__、企事业单位和社会公众等持有的,由银行体系所供应的债务总量它是在商业银行与社会公众的参与下形成的相关概念的公式表达货币乘数也称货币扩张系数,是用以说明货币供应总量与基础货币的倍数关系的一种系数基础货币供应增加后,由于存款机构的信用创造,货币存量的增加量会以基础货币增量的若干倍数扩张即m=MS/B或m=ΔM/ΔBR作为商业银行在__银行的储蓄存款,包括活期存款准备金Rr、活期存款转化成的定期存款的定期存款准备金Rt、超额准备金Re基础货币方程式为B=C+Rr+Rt+Re基础货币乘数模型推导M0层次基础货币的货币乘数理论模式推导过程我们利用基础货币方程式B=C+Rr+Rt+Re,
(1)来推导货币乘数m0C等于提现率h与活期存款Dd之积即C=hDd
(2)Rr等于活期存款准备金率r与活期存款Dd之积即Rr=rDd
(3)Rt取决于定期存款准备金率t以及定期存款Dt与活期存款Dd的比率s即S=Dt/DdRt=t*sDd
(4)Re等于超额准备金率e与活期存款Dd之积即Re=eDd
(5)把
(2)、
(3)、
(4)、
(5)代入
(1),得*B=hDd+rDd+t*sDd+eDdB=Dd(h+r+t*s+e)=
(6)因为M0=C,C=hDd,则有M0=hDd,移项,有Dd=M0/h由
(6)知道Dd=(h+r+t*s+e)*B则有=
(7)因为=m0故m0=
(8)式子
(8)即为m0基础货币乘数模型
二、银行体系的信用创造机制(P71)
1、银行体系信用创造的前提1)、部分准备金制度商业银行以存款的一部分作为存款准备金,才有可能产生派生存款假如银行必须对它所吸收的存款保留100%的准备金,那么银行也不可能创造派生存款2)、部分现金提取只要客户不全部提取现金,就有可能创造派生存款
2、银行体系信用创造过程(P71)为了说明银行体系信用创造过程,需先做如下假设1银行客户将其一切收入均存入商业银行体系,且不支取现金或归还贷款2存款准备金由商业银行的库存现金及其在__银行的存款组成3法定存款准备金率为20%,其他因素暂不考虑A银行的资产负债表*假如客户甲将100000元的支票交存A银行,那么,A银行存款准备金增加100000元,同时,在客户甲的存款账户上增记100000元按规定A银行从中提取现金准备20000元,其余80000均可用于贷款以获取收益这时A银行的资产负债表如表B银行的资产负债*当A银行将80000元贷给客户乙时,由于一国有多家商业银行,该客户可以将钱存入B银行,由此使得B银行的存款准备增加80000元,同时,增记客户乙存款80000元同样的道理,B银行按20%提取16000元的现金准备,其余64000元用来发放贷款商业银行派生存款的创造过程存款总额公式表示这一过程可以用公式表示为D=A∕rD代表经过派生的存款总额;A表示原始存款;r代表法定存款准备金率如把上例代入公式,得存款总额D=100000∕20%=500000派生存款=D-A=500000-100000=400000
三、存款的派生倍数*我们通常把存款总额相对于原始存款的扩张倍数称为商业银行存款的派生倍数,又称存款乘数若以K表示存款乘数,依据上例得K=D∕A=1∕r*根据上例,r=20%,K=5;若r=10%,K=10;若r=25%,K=4*因此,法定存款准备率越高,则存款乘数越小,商业银行创造货币的能力越弱;法定存款准备率越低,则存款乘数越大,商业银行创造货币的能力越强*法定存款准备率由20%降为10%,存款乘数翻一番,由5倍变成10倍
2、影响存款乘数的因素(P73)信用创造中的漏失派生倍数的大小受以下诸多因素的制约1)、法定存款准备率r2)、现金漏损率c3)、超额准备率e4)、定期存款准备金率(t)t*Dt∕Dd不能成为创造存款货币的基础t*Dt∕Dd=t*s考虑以上四点对活期存款派生倍数的影响,派生倍数的公式应加以修正*即*K=1/r十c十t*s十e第三节、货币供给的外生性和内生性货币供给是内生变量还是外生变量的问题,其实质是说货币供给量是由货币当局(__银行)还是由实体经济中的投资、消费、储蓄和预期等这类微观经济主体的行为所决定的问题现实当中的货币供给量是由__银行、商业银行、企业和居民等多个主体的行为共同决定的,其中,__银行的宏观调控是影响货币供给量变动的一个十分重要的因素,但并不是唯一的
一、外生变量与外生变量的含义
二、货币主义的“外生变量”论及其__意见
三、中国货币供给的内生与外生性问题
一、外生变量与外生变量的含义外生变量:又称政策性变量,货币供给这个变量并不是由收入、储蓄、投资、消费等经济因素所决定的而是由由经济体系中的外部因素决定的变量即货币当局即货币政策决定的.典型的外生变量是税率内生变量也叫非政策性变量,指货币供给的变动,货币当局是决定不了的起决定作用的是经济体系中实际变量以及微观主体的经济行为等因素典型的内生变量是市场经济中的__、利率、汇率等经济变量
二、货币主义的“外生变量”论及其__意见
1、费里德曼是倡导货币供给是外生变量论的典型代表他认为∶货币供给方程中的三个因素,高能货币H、存款准备比率D/C和存款通货比率D/C,虽然分别决定于货币当局的行为、商业银行的行为和公众的行为,但其中,__银行能够直接H决定,而H对于D/R和D/C有决定性影响货币当局只要控制或变动H,就必然能在影响D/R和D/C的同时决定货币供给量的变动
2、后凯恩斯主义的代表J·托宾认为,货币供给公式中的三个变量的关系不能简单化其决定因素之间存在较差影响关系,特别是D/C和D/R常常随经济环境的变化而变动,因而不应作为固定的参数
三、中国货币供给的内生与外生性问题主张内生货币供应论的学者__银行的__性不强;现实经济运行中的内生性因素很强主张外生货币供应论的学者从本源上说货币供给都是由__银行的资产负债业务决定的,货币供给是完全可以控制的我国的__银行有足够的权威和手段控制货币供应量1995-2002年M0计划指标与实际结果比较1995-2002年M1计划指标与实际结果比较1995-2002年M2计划指标与实际结果比较货币供给内生与外生性的理论思辨能否用“非此即彼”来判定?纳入内生性与外生性的理论分析框架中讨论货币供给问题的复杂性可控性程度◆货币供给的可控性是不是一成不变的?决定货币供给可控性的客观条件和主观认识与能力在不断变化动态地具体分析◆货币供给可控性分析的基本路径货币供给模型中的决定因素;货币当局的控制能力第10章货币需求(四大货币需求理论)货币需求与货币需求量货币需求与货币需求量经济学上的货币需求,与心理学上的货币需求是不同的经济学上的货币需求,不是一种主观的、一厢情愿的占有欲,而是社会各经济主体在其财富中能够并且愿意以货币形式持有的货币数量所谓货币需求量,指在特定的时间和空间范围内(某国、某年),社会各经济部门(企业、__和家庭)对货币需求持有量的总和经济学所研究的货币需求量是从存量的角度计量的然而,货币的存量的多少与流量的大小和速度密切相关研究货币需求量需把存量与流量结合起来考察,作静态和动态的全面分析研究货币需求要解决的问题在特定的时间空间范围内,人们___需要货币,需要多少货币,人们的货币需求受到那些因素的影响,这是研究货币需求必须解决的基本问题第一节、古典货币数量论
一、现金交易说——交易方程式又称费雪方程式美国经济学家费雪1911年出版《货币的__力》一书,提出了现金交易说他认为,货币的唯一功能是充当交换媒介,人们需要货币仅仅是因为货币具有__力,可用来交换商品和劳务因此一定时期内社会所需要的货币金额必定等于同期内交易的商品价值总和即Md*V=P*T式中Md表示货币数量(存量);V表示货币流通速度;P表示一般物价水平;T表需求示商品与劳务的交易量费雪方程式的货币需求是从商品供给者的角度来看的,表示为了实现一定的交易总额所需要的货币流通量;该公式的结论是货币数量直接决定商品的__货币在宏观经济运行中唯一的作用是决定一般物价水平的高低,两者同方向同比例变化
二、现金余额说——剑桥方程式该学说是由剑桥学派创始人马歇尔提出,经庇古和罗伯逊等人的发展,形成“现金余额方程式”,又称“剑桥方程式”即Md=k*P*YP为物价水平,Y为国民收入,k为关系系数(0k1)剑桥方程式中的名义货币需求Md或实际货币需求Md/P是从商品__者的角度来看的,费雪方程式的货币供给量定义为银行体系以外的公众持有的货币量所有这些货币、在任一时点总是保存在某些人身边的该公式认为一国或者一个经济体在一年中,Y值不可能发生大的变化,因此,一国的货币需求量与该国的物价水平有密切关系,成正比例剑桥经济学家认为,决定人们对货币的需求的主要因素,一是人们的收入,二是人们的财富剑桥方程式虽然已经隐约地认识到货币的储蓄职能,但并没有明确提出货币需求与利率之间的关系两个方程的差同两个方程的相同点一是剑桥方程式与交易数量说在货币需求量与__的关系上,二者取得了相同的结论二是剑桥方程式用与费雪方程式的K相同K=1/V两个方程的差异一是对货币需求的侧重点不同;二是费雪注重货币的数量与速度,而剑桥方程注重货币持有的存量占收入的比例;三是两个方程强调的货币需求决定因素有所不同第二节、凯恩斯学派的货币需求理论货币需求的三大动机说*凯恩斯在探求人们对货币的需求和持有货币的动机时,将货币需求分成三类交易需求——交易动机防备需求——预防动机投机需求——投机动机人们持有货币的动机*人们___会持有现金货币、不把货币放在银行里取利息或投资呢?*凯恩斯说,持有现金货币虽然没有利息,但是我们为了满足日常需要一定要有一点钱放在口袋里,这样我们才不至于想买颗糖都得去银行取钱,如果每天买菜都要去银行取钱,那太浪费时间和精力了,也就是说成本太高,所以要持有一点现金货币*第二,有时我们会突然看见一些很好的投机机会,所谓小钱不出(不要银行利率)大钱不入(投机收入)*第三,人一生难免会有天灾人祸,所以要留一点钱防身,比如看病等等三大动机内涵1交易动机 交易动机是指人们为了应付日常的商品交易而需要持有货币的动机 2预防动机 预防动机是指人们为了应付不测之需而持有货币的动机凯恩斯认为,出于交易动机而在手中保存的货币,其支出的时间、金额和用途一般事先可以确定但是生活中经常会出现一些未曾预料的、不确定的支出和购物机会为此,人们也需要保持一定量的货币在手中,这类货币需求可称为货币的预防需求3投机动机 投机动机是指人们根据对市场利率变化的预测,需要持有货币以便满足从中投机获利的动机因为货币是最灵活的流动性资产,具有周转灵活性,持有它可以根据市场行情的变化随时进行金融投机出于这种动机而产生的货币需求,称之为货币的投机需求*由于交易动机而产生的货币需求,加上出于预防动机和投机动机而产生的货币需求,构成了货币总需求货币需求的特征1货币交易需求和预防需求的特征 第一,相对稳定,可以预计; 第二,货币主要充当交换媒介; 第三,对利率不太敏感; 第四,是收入的递增函数2货币投机需求的特征 第一,货币需求难以预测; 第二,货币主要充当贮藏财富的手段; 第三,对利率极为敏感; 第四,是现行利率的递减函数凯恩斯的货币需求函数*这样,可将货币需求函数M分成两部分,满足交易动机和预防动机的货币需求M1和满足投机动机的货币需求M2*若以Y表示收入,以i表示利率,L
1、L2为函数符号,则凯恩斯的货币需求函数为*Md=M1+M2=L1Y+L2i凯恩斯货币需求函数的特点
1、提出了投机性货币需求,并认为这一需求受未来利率不确定性影响,而把利率变量引入货币需求函数之中,为__银行运用利率杠杆调节货币供应量提供了理论依据
2、凯恩斯把货币需求量与名义国民收入和市场利率__在一起,否定了传统数量论关于货币数量直接决定商品__的说法,使货币成为促进宏观经济发展的重要因数,对通过收入政策和利率政策调控货币供应量,促进经济增长有重要借鉴意义凯恩斯理论的缺陷*
1.忽视利率对交易动机和预防动机货币需求的影响;*
2.将人们的资产选择范围假定在货币与债券之间第三节、弗里德曼的现代货币数量论
一、弗里德曼认为的影响货币持有量因素
1、总财富
2、财富构成
3、货币和其它资产的预期收益率
4、人们对未来的预期
5、其它因素
二、弗里德曼的货币需求函数模型其中M表示名义货币需求;p表示__水平M/P表示实际货币需求右式括号中的变量的意义依次为,Y是实际恒久性收入,W非人力财富占个人财富的比率,rm货币预期收益率,rb固定收益的证券的利率,re非固定收益的证券利率,1/p·dp/dt预期物价变动率,u其他的变量函数相关概念*恒久收入是弗里德曼提出的用来代替财富概念的新名词它是指人们在较长时期内所能取得的平均收入,它区别于带有偶然性的即时性收入,是一种比较稳定且易于计算的收入,因而可以避免即时性收入受偶然性因素影响而使货币需求函数出现不稳定的现象它包括货币、金__产以及人力财富等*他强调恒久性收入的波动幅度比现期收入小得多,且货币流通速度也相对稳定,所以货币需求也比较稳定*人力财富是指个人在将来获得收入的能力,即人的生产能力,又叫人力资本;*非人力财富即物质资本,是指生产资料及其它物质财富人力财富要转化为现实的非人力财富,会受到劳动力市场的供求状况等因素的制约,所以在转化过程中,弗里德曼货币数量说的巨大贡献*首先,在弗里德曼的货币需求函数中,货币被视为一种资产,而不仅仅是交换媒介,因此货币需求理论就成为了资本理论或财富理论中的一个组成部分;*其次,弗里德曼确立了预期因素在货币需求理论中的地位,使其理论具有较大的政策意义;*第三,弗里德曼利用计量经济学的方法对有关货币需求的一些因素如利率、收入等进行了实证研究,这一方面为货币需求研究提供了新的方法,另一方面也使货币需求研究的结果成为政策制定的理论依据弗里德曼对货币需求函数的设定与发展
1、他把M的外延扩大了,即除了通货和支票存款以外还包括定期存款和储蓄存款,这样利率的变化对于无息的货币(通货和活期存款)的需求的反方向影响,同对于有息的货币(定期存款和储蓄存款)的需求的同方向影响,可以相互抵消从而有可能表现为利率的变化对货币需求的变化的影响微不足道
2、当货币供给量变化引起人们调整他们资产结构从而调整其货币需求时,对凯恩斯来讲,只在持有货币还是持有证券之间进行调整,所以利率的变化对货币需求会有较大的作用而在弗里德曼的需求函数中,货币供给量变化引起的资产结构调整,除了涉及债券利率以外,还包括各种股票与实物资产包括耐用和半耐用消费品,所以利率的变化对货币需求的影响,同凯恩斯比较将大大减少
3、按照凯恩斯的理论消费取决于人们的当前收入——绝对收入假说,而弗里德曼则认为取决于恒常收入假说由于经济萧条阶段,可测定的收入小于恒常收入,因此,取决于恒常收入的恒常消费,在萧条阶段大于可测定收入,人们为了维持消费支出而缩减其储蓄,在繁荣阶段的消费支出小于可测定的收入,人们在维持其消费水平的情况下增加储蓄,所以按照弗里德曼的消费理论,凯恩斯的乘数对国民收入的变化影响很小,因为经济周期中实际国民收入的变化不会引起消费支出太大的变化,由此可以推论,在经济的周期变化中,人们对货币的需求不会有大幅度的变化,相应地货币的收入流通速度的稳定性和可测性较高
4、按照货币流通速度的定义式,由于在经济高涨阶段,可测定的国民收入的增加大于恒常实际收入的增加,这表示流通速度将加快,在经济萧条阶段,流通速度将减缓弗里德曼认为观察到的流通速度的周期变化,可以由恒常收入的相对稳定得到说明,无需象凯恩斯那样求助于利率的变化货币主义和凯恩斯主义的主要分歧与__货币主义和凯恩斯主义的主要分歧可以分述如下第一,货币主义者认为,对货币的需求函数是稳定的,即函数中的参数和常数不容易改变它们的数值正是由于货币需求函数的这一特点,所以货币数量公式才能被当作为一个比较可靠的具有规律性的关系后者则__这种说法,强调货币需求函数的不稳定性(凯恩斯非常强调投机动机产生的货币需求的波动性)第二,货币主义者认为,货币的收入流通速度V在短期内是“可以预测的”,而在__中,则是一个常数根据这一点,他们得出M在短期中影响实际国民收入和在__中影响__的结论对此,凯恩斯主义者持有相反___,认为V在__和短期中都会有变动第三,货币主义者认为,资本主义经济在短期中会有较轻微的被动,但它在__中总是趋向于自然就业率即充分就业的状态在这样的情况下,由于政策的效果在时间上的滞后,所以货币主义者否定对国民经济进行“微调”凯恩斯主义者相信,宏观经济的运行经常会行很大的波动,因此,赞成执行“斟酌”使用的经济政策第四,货币主义者确信,国民收入的变动△y主要是由于货币供给量变动△M的影响,因此,货币政策对熨平宏观经济的波动最为有效凯恩斯主义者声称国民收入变动△y的主要原因是投资量的变动,他们认为,财政政策是控制y的变动的最有效的方法第五,货币主义者认为,利率的变化对投资量的影响较大,另一方面,凯恩斯主义者声称,利率的变化对投资量的影响不大,货币学派的理论核心及政策意义⑴货币是至关重要的;(货币因素是产生通货膨胀的决定因素)⑵货币规则货币主义者认为货币政策按照规则办事(即货币以一个固定的比率增长)比实行相机抉择的调整为好;⑶在货币政策的执行中设定货币量目标比利率目标好;⑷货币主义者认为经济政策在实施中存在着长的和可变的时滞;⑸货币主义认为私人部门是内在稳定的,对经济的大部分扰动都是__政策引起的;⑹弗里德曼认为浮动汇率比固定汇率好认为汇率也是市场自由制订的一种__形式,__可能把事情搞糟货币主义和凯思斯主义虽然有许多分歧,但它们也具有一个重大的共同之初它们的研究重点都在宏观经济的需求方面它们一致认为,资本主义在宏观经济运行中的问题出在需求一方,而解决问题的方案不外乎弥补和矫正这一方面的不足之处和有缺陷的地方它们的理论和政策主张部属于西方宏观经济需求管理的范畴第十一章利率第一节、利率知识基础
一、利息率定义、利息的本质
1、利息率定义利率又称利息率,是一定时期内利息额同其相应本金的比率
2、利息的本质一般认为,利息是借款人支付给贷款人的报酬利息是伴随着信用关系的发展而产生的经济范畴,并构成信用基础
3、___认为利息本质上是部分平均利润、剩余价值的特殊转化形式
二、利率的类型
1、按计算利息的时间长短,利息率分为年利率、月利率和日利率
2、按利率是否随市场规律自由变动,利率分为市场利率、公定利率和官定利率
3、按利率在借贷期内是否调整,利率分为固定利率和浮动利率
4、按利率是否考虑了通货膨胀的因素分为名义利率和实际利率
5、按信用行为的期限长短,利率分为__利率和短期利率
6、按照利率是否具有__性质,可划分为一般利率和__利率利率的作用在现代市场经济中,利率发挥着的经济杠杆作用体现在宏观与微观两个层次在微观方面
1、提高企业资金使用效率
2、影响家庭和个人的金__产投资在宏观方面
1、积累资金
2、调整信贷规模
3、调节国民经济结构
4、抑制通货膨胀
5、平衡国际收支
6、合理分配资源第二节、利率决定理论
一、古典利率理论古典学派的储蓄投资理论主要从储蓄和投资等实物因素来研究利率的决定,因此,是一种实物利率理论马歇尔是古典利率理论的代表者 该理论认为,贷放的资金源于储蓄,而储蓄意味着人们要推迟现在的消费,由于“人性不耐”等原因,人们更注意现在的消费,为此必须要给这种“等待”或“延迟消费”给予一定的补偿这种补偿就是“利息”一般来说,补偿越大,意味着利率越高,人们越愿意储蓄,因此储蓄是利率的增函数贷款的需求主要来自于投资,投资量的大小取决于投资预期回报率和利率的关系当利率降低时,预期回报率大于利率的可能性增大,投资需求也会增大,因此,投资是利率的减函数 该理论认为,储蓄代表资本的供给,投资代表资本的需求,利率就是资本的使用__资本的供求决定了均衡利率因此,在市场经济体制下,利率具有自动调节的功能,使储蓄和投资趋于一致古典利率决定理论储蓄与投资储蓄与投资的变化当S=I,即储蓄者所愿意提供的资金和投资者愿意借入的资金相当时,利率达到均衡水平,此时的利率为均衡利率当SI,促使利率下降;当SI,促使利率上升
二、凯恩斯“流动性偏好”货币利率理论凯恩斯学派的流动性偏好理论认为利率不是决定于储蓄和投资的相互作用,而是由货币量的供求关系决定的凯恩斯学派的利率理论是一种货币理论流动性偏好利率理论认为,利率决定于货币数量和一般人的流动性偏好两个因素货币供应是由__银行决定的外生变量,货币需求则取决于人们的流动性偏好它的动机包括对货币的交易动机、谨慎动机和投机动机,其中前二者与收入成正比,投机动机与利率成反比当人们的流动性偏好增强时,愿意持有的货币数量就会增加,当货币供应不变时利率就会增加因此利率是由流动性偏好所决定的货币需求与货币供应共同决定的流动性偏好理论图示对凯恩斯利率理论的简单评价*凯恩斯利率理论纠正了古典学派完全忽视货币因素的偏颇,然而同时它又走到了另一个极端,将储蓄、投资等实质因素完全不予考虑,显然也是不合适的*凯恩斯指出,货币需求曲线越向右越与X轴平行,它表明此时由于货币需求无限大,货币供给的任何增加都不会改变利率的大小凯恩斯著名的“流动性陷阱”说,事实上没有出现
三、可贷资金利率理论该理论是由英国的罗伯逊和瑞典的俄林倡导他们认为,利率不是由储蓄和投资决定的,而是由借贷资金的供给和需求决定的利率是使用借贷资金的代价可贷资金的总供给包括了总储蓄和由银行体系创造的新增货币量ΔMs;可贷资金的总需求包括总投资和新增加的货币需求ΔMd利率由可贷资金的总供给曲线Fs和总需求曲线Fd的均衡点决定进一步地,由于可贷资金的总供给曲线和总需求曲线的均衡取决于商品市场和货币市场的均衡,而商品市场均衡的决定因素是I和S;货币市场均衡的决定因素是ΔMs和ΔMd,因此两市场同时均衡是不容易的但在两者之间总可以找到一个点,这个点就是使Fd与Fs相等的可贷资金供求的均衡点E,此点决定的利率是可贷资金供求均衡状态下的市场利率可贷资金利率理论图示
四、决定和影响利率水平的因素
(一)平均利润率 利息是利润的一部分,利率的高低首先由利润率高低决定,并且是由一国一定时期内的平均利润率
(二)借贷资本的供求关系 在某一具体时期的具体市场中,利息率是由借贷资本市场上借贷资本的供求状况决定的当借贷资本供大于求时,利率下降;供小于求时,利率上升
(三)__银行的货币政策 一般来说,当__银行实行扩张货币政策时,利率会下降;当实行紧缩性货币政策时,利率会上升
(四)预期的通货膨胀率 通货膨胀总是有存在的可能,它会引起货币的贬值,从而给借贷本金带来损失,同时也会给利息带来损失因此,为了保证损失尽可能小,必须要充分考虑预期通货膨胀率,提高借贷资金的利率
(五)国际利率水平 国际利率水平及其变动趋势对本国利率水平具有很强的“示范效应”影响有两方面一是其他国家的利率水平对国内利率的影响;二是国际金融市场上的利率对国内利率的影响一般来说,国际金融市场上利率的下降会降低国内利率水平或抑制国内利率上升的程度
(六)历史利率水平 利率具有较强的历史继承性,在调整利率时,历史利率水平是一个重要的参考依据第三节、利率结构理论
一、利率的风险结构金融工具的期限相同,但因品质的差异而出现不同的利率造成此种利率差异的原因在于这些金融工具承担有不同的风险及其风险结构,主要有
1、违约风险
2、流动性风险
3、税收负担
1、违约风险又称为倒帐风险或信用风险,指债务人未能依约偿还本金或利息使债权人遭受损失的风险违约风险越高,债权人所要求的利率就越高债券的“信用评级”越高,表示债券的违约风险越低,因此利率也就越低有违约风险债券与无违约风险债券的利率差,被称为违约风险贴水
2、流动性风险流动性风险是指资产变现速度的不确定性流动性贴水是为弥补资产较高的流动性风险所给予持有人的风险补偿资产流动性风险越高流动性贴水越高,从而其利率也越高
3、税收负担*有的金__产利息免所得税,有的金__产利息不免所得税*票面利率低的资产因为免所得税而可能比不免所得税、票面利率高的资产实际收益率要高*有无税收负担以及税收负担的高低,是影响不同金__产利率的重要因素*
二、利率的期限结构*收益率曲线把期限不同,但风险、流动性和税收等因素都相同的债券的回报率连成一条曲线,分为向上、向下和水平三种类型*图示*根据l周、2周和4周国债回购利率模型模拟的零息债券收益率期限结构曲线*这三种收益率曲线,就是三种利率期限结构1980-1997收益率(殖利率)曲线说明利率期限结构及其分类利率期限结构指金__产(债券)的到期利率与期限之间的关系该结构可通过利率期限结构图中的曲线来表示它反映了一定时点上不同期限债券的到期收益率与到期期限之间的关系利率与期限的关系有三种类型
(1)水平型——说明利率与期限没有关系
(2)渐升型——说明利率是期限的增函数,期限越长,利率越高,期限越短,利率越低
(3)渐降型——说明利率是期限的减函数,期限越长,利率越低,期限越短,利率越高影响利率期限结构形状的因素影响债券利率期限结构的形状的因素有三个
①对未来利率变化方向的预测如果预期利率上升,则利率期限结构呈上升趋势;
②债券预期收益中可能存在流动性溢价;
③资金在长、短期两个市场中流动,可能存在障碍这一障碍,使两个市场形成分割有三种理论对利率的期限结构进行解释即预期理论、流动性偏好理论、市场分割理论
(1)预期理论*它是利率期限理论中最重要的理论它认为__证券的利率同短期利率和对短期利率的预期有关,即__利率反映未来的短期利率变化趋势__债券利率等于__债券到期之前人们对短期利率预期的平均值
(2)市场分割理论*市场分割理论认为不同期限证券的利率水平是由各自的供求状况决定的,彼此之间各自__因为不同期限证券的市场是相互分割的,不同期限的证券难以相互替代产生市场分割的原因有法律上的限制、金融工具的缺乏、金融市场不完善、风险的不确定、投资者分析能力不足等不同偏好和需要的投资者选择不同期限的证券,资金的借贷双方都会在运用或需要资金的期限内借贷资金,各个市场决定各自的利率水平
(3)流动性偏好理论*该理论认为,__债券的利率等于该债券到期日之前短期利率预期的平均值加上该种债券随供求条件变化而变化的期限(流动性)升水*该理论的关键假设是不同期限的债券是不完全替代品,一种债券的预期回报率可以影响具有不同期限债券的预期回报率因为投资者具有某种投资偏好,习惯于投资某一种特定期限的债券,仍然关心那些非偏好债券的预期回报率由于对债券期限有所偏好,所以只有当能够获得更高一点的预期回报率时,他们才愿意__非偏好期限的债券第十二章货币均衡与失衡第一节、货币均衡
一、货币的均衡与非均衡
(一)货币均衡
1、货币均衡的含义货币均衡是指货币供给与货币需求基本相适应的货币流通状态即货币总需求Md=Ms货币总供给Md=MS不仅是总量均衡,也是货币供求结构的均衡在现代商品经济条件下,一切经济活动都必须借助于货币的运动,社会需求都表现为拥有货币支付能力的需求,即需求都必须通过货币来实现货币把整个商品世界有机地__在一起,使它们相互依存、相互对应整个社会再生产过程,就其表象而言,就是由各种性质不同的货币收支运动构成的不断流动的长河,货币的运动反映了整个商品世界的运动因此货币供求的均衡,也可以说是由这些货币收支运动与它们所反映的国民收入及社会产品运动之间的相互协调一致
2、货币供求均衡的特征*货币均衡有如下特征* 一是货币均衡是一种状态,是货币供给与货币需求的基本适应,而不是指货币供给与货币需求在数量上的绝对相等;* 二是货币均衡是一个动态过程它并不要求在某一个时点上货币的供给与货币的需求完全相适应,它承认短期内货币供求不一致状态,但__内货币供求之间应大体上是相互适应的* 三是货币均衡在一定程度上反映了国民经济的平衡状况在现代商品经济条件下,货币不仅是商品交换的媒介,而且是国民经济发展的内在要素货币收入的运动制约或反映着社会生产的全过程,货币收支把整个经济过程有机地__在一起,一定时期内的国民经济状况必然要通过货币的均衡状况反映出来*
3、货币供求均衡包括两种形态一是静态均衡MS=Md二是动态均衡货币容纳量弹性货币容纳量弹性是指由于货币资产、金__产、实物资产之间的相互替代效应和货币流通速度的自动调节功能,而使MS可以在一定幅度内偏离Md仍能保持货币供求均衡的经济状态货币容纳量弹性的计算公式货币容纳量弹性=商品供应总额增长率÷货币__力总额增长率货币容纳量弹性=(货币供应量-货币需求量)÷货币需求量
(二)、货币供求均衡的实现条件
1、均衡的利率水平所谓均衡的利率水平是指在货币供给既定的条件下,货币需求正好等于货币供给时的利息率均衡利率是货币均衡的重要条件均衡利率水平的形成是由货币供求的条件决定的货币供不应求,利率上升;货币供过于求,利率下降同样的道理,适当调节利率水平,就可以有效地调节货币供求,使其处于均衡状态例如,当货币需求大于货币供给时,适当提高利率水平,可减少货币需求当货币需求小于货币供给时,适当降低利率水平,以__投资并增加国民收入而收入水平的提高,将增加对货币的需求,从而使货币供求处于均衡状态
2、均衡的国民收支一定时期内的国民收入经过企业的初次分配之后,还要经过财政和银行的再分配,最终形成积累基金和消费基金只要这两部分基金形成的国民支出与同期国民收入均衡,货币供求就处于均衡状态
(三)、货币供求均衡的标志*
1、利率反映敏感*
2、市场物价稳定*
3、商品供求平衡
(四)、货币非均衡*货币非均衡,即货币失衡,是指一国一定时期内货币供给与货币需求基本不相适应,也就是MS≠Md*货币失衡的表现形式有MdMS为通货膨胀.MdMS为通货紧缩;
二、货币供求与社会总供求的关系
(一)货币均衡的本质货币均衡的本质是社会总供给与社会总需求的均衡在现代商品经济条件下,任何需求,都表现为有货币支付能力的需求任何需求的实现,都必须支付货币,如果没有货币的支付,没有实际的__,社会基本的消费需求和投资需求就不能实现因此,一定时期内,社会的货币收支流量就构成了当期的社会总需求 社会总需求的变动,一般说,首先是来源于货币供给量的变动,但是,货币供应量变动以后,能在多大的程度上引起社会总需求的相应变动,则取决于货币持有者的资产偏好和行为,即货币持有者的资产选择行为当货币供应量增加以后,人们所持有的货币量增加如果由于种种原因,人们不是把这些增加的货币用于消费或投资,而是全部用于窖藏,则对社会总需求不会产生影响,因为,这些增加的货币量井没有形成现实的追加__支出,所以对商品市场和资本市场都没有直接的影响如果货币供应量增加以后,人们不是将这些增加的货币用于窖藏,而是用于增加对投资品的__,从而增加了社会总需求中的投资支出,会直接影响到投资品市场的供求状况
(二)货币供给与社会总需求的关系社会总需求是指一国在一定的支付能力条件下全社会对生产出来供最终消费和使用的商品和劳务的需求的总和,也就是社会的消费需求和投资需求的总和货币供给量与社会总需求是紧密相联,其__是任何需求都是以一定的货币量作为载体的,故社会总需求决定于货币的总供给总需求指的是有效需求,及有支付能力的需求,如果没有货币供给,有效需求就无从产生因此,货币供给决定并制约社会总需求货币供给增加,社会总需求增大;货币供给减少,社会总需求减少货币供给量的变化在保持国民经济持续、稳定发展和社会总供给与社会总需求的平衡中起重要作用如果货币供给过多,就会造成消费需求和投资需求的膨胀,从而导致通货膨胀;如果货币供给不足,则消费需求和投资需求就不能实现,致使经济萎缩货币供给量与社会总需求又有严格的区别
(1)货币供给量与社会总需求量二者在质上是不同的货币供给量是一个存量的概念,而社会总需求量是一个流量的概念,是一定时期内的货币流通量在货币供给量既含有潜在货币,也含有流动性货币,而真正构成社会总需求的只能是流通性的货币
(2)货币供给量变动与社会总需求量的变动,在量上也是不一致的货币供给量变动以后,既会引起流通中的货币量变动,也会引起货币流通速度变动社会总需求量是由流通性货币及其流通速度两部分决定的,而货币供给量则是由流通性货币与潜在性货币两部分构成的因此,一定量的货币供给增加以后是否会引起社会总需求量增加以及增加的幅度为多大,则主要取决于以下两个因素其一是货币供给量中潜在性货币与流通性货币的比例;其二是货币流通速度的变化情况一般说来,流通性货币所占的比重大,流通速度加快,社会总需求量增加所以,货币供给量的变动与社会总需求量的变动,在量上往往是不相同的
(3)货币供给量变动与社会总需求量的变动在时间上也是不一致的米尔顿.弗里德曼研究表明,货币供给量变动以后,一般要经过6—9个月左右的时间,才会引起社会总需求的变动,而引起实际经济的变动,则需18个月左右的时间货币供给量的变动与社会总需求的变动,在时间上也是有差别的
(三)货币供求与社会总供给的关系社会总供给是指一国在一定时期内提供的全部供最终消费和使用的商品和劳务的总和货币不仅是社会再生产连续不断进行的条件,也是社会总供给实现的媒介经济体系中到底需要多少货币,从根本上说,取决于有多少实际资源需要货币实现其流转并完成生产、交换、分配和消费相互__的再生产流程这是社会总供给决定货币需求的基本理论出发点
(四)货币供给与货币需求的关系货币需求的数量在现实中并不能直接地表现出来,也就是说,客观上需要多少货币,这是很难界定的这是因为____本身是一个不断发展变化的过程,客观经济过程对货币的需求受多种因素的制约,且这种需求也是随客观经济形势变化而不断变化的货币供求之间是相互__、相互影响的,货币供给的变动可在一定条件下改变货币需求;而货币需求的变动,也可以在一定程度上改变货币的供给当货币供给小于货币需求时,致使社会的总需求减少,生产下滑,总供给减少致使货币需求量减少,最终使货币供求在一个较低的国民收入水平上得以均衡当货币的供给大于货币需求时,典型的情况是通货膨胀,在这种情况下,存在着两种可能一是有生产潜力可挖,需求增加和物价上涨,可以__生产的发展,即在物价上涨的同时,产出增加,从而导致实际的货币需求增加,使货币供求恢复均衡二是随着生产的发展,生产潜力在现有条件下已挖尽,这时,__银行应采取收缩银根的政策,控制货币供应量的增长,从而致使货币供求趋于均衡
(五)货币需求与社会总供给的关系经济均衡社会总供给GDP社会总需求货币总需求MdMs货币总供给货币均衡货币供给(MS)、货币需求(Md)、社会总供给(AS)、社会总需求(AD)关系图*社会供求ASAD货币供求MdMs在上述关系图中,如果有AS=AD,则有MS=Md社会总供求的均衡与货币供求均衡密切相关图的含义一是商品的供给决定了一定时期的货币需求因为,在商品货币经济条件下,任何商品都需要货币来表现或衡量其价值量的大小,并通过与货币的交换实现其价值因此,有多少商品供给,必然就需要相应货币量与之对应二是货币的需求决定了货币的供给就货币的供求关系而言,客观经济过程的货币需求是基本的前提条件,货币的供给必须以货币的需求为基础,__银行控制货币供应量的目的,就是要使货币供应与货币需求相适应,以维持货币的均衡三是货币的供给形成对商品的需求,因为任何需求都是有货币支付能力的需求,只有通过货币的支付,需求才得以实现,因此在货币周转速度不变的情况下,一定时期的货币供给水平,实际上就决定了当期的社会需求水平四是商品的需求必须与商品的供应保持平衡,这是宏观经济平衡的出发点和复归点
三、货币供给产出效应
1、这是研究__银行增加货币量其对经济增长的作用,该问题主要说明货币供给对总供给有否能动作用
2、货币产出效应指货币供应量变动对实际产出量发生影响的一种反映货币产出效应分为正效应和负效应;货币产出正效应的假定前提是存在闲置或潜在的资源货币产出负效应的假定前提是不存在闲置或潜在的资源
3、货币供给的产出效应有早期的“面纱论”___的“第一推动力论”现代经济学的“三阶段论”等学说.货币扩张对总供给影响的三阶段第一阶段:当资源充分闲置时Ms增加总供给增加但__不变.第二阶段:潜在资源仍可利用时Ms增加总供给继续增加但__陆续上升.第三阶段:资源无闲置时Ms增加总供给不变而__直线上升.第二节、货币失衡通货膨胀与通货紧缩
一、西方对通货膨胀的一般定义
二、通货膨胀的分类
三、通货膨胀的度量
一、西方对通货膨胀的一般定义*商品和劳务的货币__总水平的持续上涨现象*含义∶1考察对象是商品和劳务的__;2强调的是商品、劳务与货币的关系;3强调的是物价的总水平的波动;4强调的是物价的上涨是持续的上涨现象
二、通货膨胀的分类*1,按市场机制作用分类∶公开型通货膨胀和抑制型通货膨胀;*2,按__上涨的速度分:爬行通货膨胀、温和通货膨胀和恶性通货膨胀*3,按通货膨胀预期分为∶预期通货膨胀和非预期通货膨胀,*4,通货膨胀原因∶需求拉上型通货膨胀、成本推进型通货膨胀、结构型通货膨胀、体制型通货膨胀
三、通货膨胀的度量世界各国主要采取三个指标即●消费物价指数consumptionpri__index主要指居民消费物价指数是一种用来测量一定时期城乡居民所__的生活消费品和服务项目__变化程度的指标●__物价指数wholesalepri__index反映不同时期__市场上多种商品__平均变化程度的经济指标它包括生产资料和消费品在内的全部商品____,但劳务__不包括在内●国内生产总值平减指数衡量一国经济在不同时期内所生产和提供的最终产品与劳务的__总水平变化程度的经济指标它等于以当年__计算的本期国民生产总值和以基期不变__计算的本期国民生产总值的比值第三节、通货膨胀理论
一、通货膨胀形成原因*造成通货膨胀的最直接原因是货币供应过多常见的通货膨胀的深层原因主要有需求拉上、成本推动、结构因素等数种除此以外,还存在一些诸如供给不足、预期不当、体制因素等其他原因需求拉上型*
(1)即指单纯从需求角度来寻求通货膨胀根源的“种理论假说这种理论产生于20世纪50年代以前,这种观点认为通货膨胀是由于总需求过度增长所引起,是由于“太多的货币追求太少的货物”,从而使包括物资与劳务在内的总需求超过了按现行__可得到的总供给,因而引起物价上涨*需求拉上型通货膨胀可能通过两个途径产生一是在货币需求量不变时,货币供给增加过快这种说法为多数二是经济体系对货币需求大大减少,即使在货币供给无增长的条件下,原有的货币存量也会相对过多成本推进型*即指通货膨胀的根源在于总供给变化的一种理论假说具体是指由于商品成本上升,即材料、工资保持一定利润水平而使物价水平普遍上涨的一种货币经济现象*成本推进型通货膨胀可以归纳为两个原因一是工会力量对工资提高的要求;二是垄断行业中企业为追求利润制定的垄断__结构型即物价的上涨是由于对某些部门的产品需求过多,虽然经济的总需求并不过多,但最初由于某些经济部门的压力使物价和工资水平上升,之后使得需求跟不上那些部门的物价和工资额趋于上升的水平,于是便出现全面的通货膨胀
二、通货膨胀影响*
一、通货膨胀与经济增长*关于产出效应的争论*
二、通货膨胀的____效应*
一、通货膨胀与经济增长关于产出效应的争论1,促进论.就是认为通货膨胀具有正的产出效应2,促退论.认为通货膨胀会有害于经济成长的理论3,中性论认为通货膨胀对经济即无利也无害
二、通货膨胀的____效应*
(一)强制储蓄效应*
(二)收入分配效应*
(三)资产调整效应*
(四)恶性通货膨胀与经济____
(一)强制储蓄效应
1、在全社会无闲置生产要素的情况下公众名义收入不变的条件下若__向__银行借债从而直接或间接增加货币发行,使按原来的模式和数量进行的消费的实际额度减少,减少的部分大体相当于__运用通货膨胀强制增加全社会的储蓄总量结果会使物价上涨
2、当实际GNP大大低于潜在的GNP时,生产要素大量闲置__运用财政政策和货币政策扩张有效需求,这虽然是强制储蓄,但不会引发持续的通货膨胀反而有利于闲置资源的利用,有利于经济的发展强制储蓄效应指出现通货膨胀时当__向__银行借款造成直接或间接增发货币会强制增加全社会的储蓄总量由于货币贬值时公众在名义收入不变的条件下按原有模式进行消费储蓄的实际额均减少其差额部分就是强制储蓄的部分
(二)收入分配效应
1、工资收入者是通货膨胀的受害者在发达工业国家中对于工资收入者来说,在持续的通货膨胀时期,工资收入只会每隔一段时间作一定幅度的调整使之与物价上涨保持大体相同的比例,以保持书记收入水平不下降但工资的定期增长还需工会力量的强大否则,工资上升慢于物价的上升货币工资的增长相对于物价上涨的滞后实践越长,通货膨胀的损失越大
2、资本收入者是通货膨胀的受益者从利息和租金取得收入的人受到的损害也会比较大但于此同时,只要存在着工资对于物价的调整滞后企业利润就会增加那些从利润分取收入的人都能得到好处
(三)资产调整效应*资产调整效应也称财富分配效应*一个家庭的财富或资产分为两部分∶实物资产和金__产一个家庭的资产净值是它的资产价值与债务价值之差.*一般来说,在通货膨胀环境中实物资产的货币值随通货膨胀率的变动而相应升降;金__产则比较复杂*通货膨胀有利于债务人而不利于债权
(四)恶性通货膨胀与经济____*恶性通货膨胀使正常的生产经营难以进行;恶性通货膨胀只是投机盛行的温床而投机是经济机体的严重腐蚀剂*恶性通货膨胀会引发突发性的商品__和挤兑银行的风潮.*它造成的收入再分配和人民生活水平的急剧下降则会导致阶级冲突的加剧这又会导致__的动荡*严重的通货膨胀还会导致货币制度的崩溃
三、通货膨胀治理
(一)宏观紧缩传统的政策调节手段
(二)增加有效供给调整结构
(三)关于指数化方案与冻结工资与物价
(一)宏观紧缩传统的政策调节手段*宏观紧缩政策的基本内容由紧缩性货币政策和紧缩性财政政策构成紧缩性货币政策我国习惯称紧缩银根*货币当局采取的主要措施有:出售__债券减少货币存量;提高贴现率和再贴现率影响商业银行的借贷成本,进而影响市场利率;提高商业银行的法定准备率用以缩小货币扩张乘数*紧缩性财政政策的基本内容是削减__支出和增加税收*收入紧缩政策包括∶1,确定工资----物价指导线.所谓“指导线”是指__当局在一的年份内允许货币总收入增长的目标数值线并据以相应地采取控制每个部门工资增长率的措施2,管制或冻结工资3,运用税收手段来抑制收入的增长速度
(二)增加有效供给调整结构*反通货膨胀的其他政策手段有__政策和增加有效供给政策等.*有些国家采取的所谓“供给政策”,主要措施是减税.不限制瓶颈产业的信贷供应
(三)关于指数化方案与冻结工资与物价*所谓指数化方案治理通货膨胀的一种主张即将主要经济变量(如收入、利率等)与通货膨胀率挂钩的政策*指数化方案的功效是:一是能借此剥夺__从通货膨胀中所获的收益,杜绝其制造通货膨胀的动机二是可以借此抵消或缓解物价波动对个人收入水平的影响,克服由通货膨胀造成的分配不公.*指数化方案的缺陷∶一是所需的技术性很强,它难于包罗万象二是会造成工资----物价的螺旋上升,进一步加剧通货膨胀把握通货膨胀治理方案应注意的问题★治理通货膨胀的基本立足点是认为其对经济和社会的影响弊大于利.★把握现有各种治理方案的作用机理.★治理通货膨胀必须对症下药:☆各国通货膨胀的起因各不相同;一国在不同时期的通货膨胀成因有所不同没有一个万能的治理方案;☆不能简单或机械地理解对症下药主次和力度;☆应进行综合治理并尽量减轻副作用.。