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本期要目TOC\o1-4\h\z战略性分析1【重提金融大监管、大部委模式极为必要】1【农宅交易一旦合法,农村金融将会怎样?】2环境信息3【“从紧”货币政策是个渐进而非转折性操作】3【数量型工具将成为央行执行“从紧”的主要政策方式】4【___强调调控政策要考虑__换届因素的影响】4【____准备金率调幅加大是从紧货币政策开端】5【明确以家庭为单位,“第二套房”将“实质性”打击炒房人】5【央行银监会再令防范房贷金融风险】6【___通胀不严重股市涨幅相对较小】6【尘封3月后监管层首次开闸新债券型基金发行】7【明年信贷紧缩可能给外资行在华扩张一个大机会】7【QFII额度扩大至300亿美元,QDII亦在酝酿扩容】8【《民间借贷条例》是否放松市场限制值得__】8【第三方存管银证联动机制将建立】9【三板扩容正在筹备多家园区申报试点】9【___取消对基金仓位的“窗口指导”】10【参股券商的境外股东条件将放宽】10【央企考核指标将增加市值考核】11【黄金期货门槛可能大幅提高】12【基金关联交易三条禁令可能被修改】12【保险资金股票投资3调2不限】13【___刘建钧将允许保险资金进入创投业】13【巴曙松强调要加快结构调整力挺央行】13【谢国忠称恐慌情绪或在__之后刺破股市泡沫】14【郭田勇人民币升值不能取代加息】14【BIS称近年来利差交易的回报要超过主要股市】15【瑞银安德森认为____的热钱流入压力已经大减】15【渣打银行称____境内的美元荒愈趋严重】16【罗奇称全球经济拐点下,中国难以“独善其身”】16【华尔街预测美联储近期还会降息】17【美国海外基金经理看空2008年中国市场】17竞争对手情报18【中__布其投资结构】18【工商银行中小企业贷款余额超过
1.2万亿元】18【建行准备打造自己的网银基金平台】19【农行将参照其他国有银行处置存量包袱】19【中国进出口银行加快战略转型】20【国寿拟拓日保险市场】20【中国人寿欲洽购最多20%农业银行股权】20【上半年,太平洋保险的保费收入达
376.72亿】21【平安产险年保费规模突破200亿】21【汇丰__首家村镇银行开业】22市场信息22【11月份全国居民消费__总水平同比上涨
6.9%】22【___今年银行业资本充足率将首次达8%】23【财政部11日发行7500亿15年期特别国债】23【货币“从紧”之下,银行明年将“八仙过海”】24【信贷紧缩对银行明年业绩影响有限】25【11月份银行贷款增幅平稳,市场利率下降】25【深圳部分银行已停止房贷】26【沪上银行11月存款增量创新高】26【中国汇率形成机制市场化进程太过艰难】27【人民币实际汇率已经连续两月贬值】27【外资行____发卡之日难有定数】28【银行惜贷让典当火起来】28【典当的“暴利”是银行业的“耻辱”】29【明年银行信贷规模不会超过
4.2万亿元】29【__银行__分行1/4在长三角】30【金融大开放1周年,中外银行双赢】30【境内__是中国资本市场2007年以来的主要趋势】30【投资__罗杰斯开出的中国上市公司“黄金__”】31【散户玩不过大户2%大户创造权证62%成交额】31【新股中签率再创新低】32【今年全球IPO集资创纪录高达2550亿美元】32【沪深300等指数将调整样本股】33【沪深550多家上市公司业绩预告中“报喜”有七成】33【__会计准则在__将有与国际准则同等效力】34【开户新政“忙坏”期货公司】34【__正积极落实“成为___债券中心”的战略】35【国际清算银行上季衍生品交易量创历史新高】35【期指仿真交易首启大户报告制度】36【___副__货币政策从紧对保险公司是利好】36【今年我国保费收入或逾7000亿元】37【外资眼中国内保险公司的投资价值差异】37【QFII基金11月创最大跌幅】38【私募基金开始转战期货市场】38【次新基金业绩分化明显】39【南美7国正式成立南方银行】39【“糖果驱逐良币”彰显印度及全球通胀的严重】40【明年全球金融形势处在“不确定状态”】40【美国次贷危机已经扩散到车贷领域】41【英国人今年的圣诞恐怕要过得比较拮据】41数据库42〖货币市场〗42【樊纲解读从紧的货币政策对股市、楼市和就业影响】42【许小年货币政策“从紧”会否刺破资产泡沫?】45〖银行市场〗48【“中天__”警示银行风险控制】48【国有银行引资定价历史和现实的逻辑】49【巴曙松商业银行应加快向价值管理转变】52〖证券市场〗53【逾五成公司将受惠于两税并轨】53【岁末股市,盯着政策的脸】55〖债券市场〗57【债券和黄金的__互动】57【中小企业债券如何防范金融风险?】58〖基金市场〗61【基金三条渠道输血市场】61【11月份基金报告仓位大变局__减持蓝筹股】63〖期货市场〗64【如何利用股指期货规避股市风险】64【金融期货的实际运用及在国内的发展】65〖信托市场〗68【高收益信托理财产品渐受青睐】68【浅谈员工持股信托】68〖保险市场〗70【监管提出保险中介发展新要求】70〖经济环境〗71通胀是经济“经构性”生病?71【关于____宏观经济的十问十答】72战略性分析【重提金融大监管、大部委模式极为必要】今年____的___报告在谈及加快行政管理体制__的时候指出,“健全__职责体系,完善公共服务体系加快推进政企分开、政资分开、政事分开、__与市场中介__分开,减少和规范行政审批,减少__对微观经济运行的干预加大机构整合力度,探索实行职能有机统一的大部门体制,健全部门间协调配合机制”此后,大部制得到全国热议,建设能源、交通大部的呼声高涨不过,存在大量协调问题和监管真空地带的中国金融监管领域,却似乎没有得到人们的重视事实上,在2006年底召开五年一度的“全国金融工作会议”前半年时间,市场就已经开始密切__这项会议会不会讨论“超级金融协调监管机构”的问题时至2006年8月,甚至有消息人士透露,当时正由有关方面牵头__专题调研金融协调监管,关于成立金融协调监管委员会的报告将在8月底上报___可惜的是,后来由于某些部门的极力__,这一事项甚至没有成为这次金融工作会议的讨论事项,令市场非常失望当时___发展研究中心金融研究所所长夏斌就指出,在那时的条件下,设立超级协调监管机构的实质意义不大他认为,金融监管的协调创新,不管是否设立新的机构,监管的协调都重在制度约束,而不是重在机构的设立,配备干部官位的高低有人说以副总理挂帅形成一行三会协调的机构,那么这个机构和副总理主持一行三会开行政会议有什么区别?目前中国庞大的行政体系结构中间要提高监管协调效率,关键的问题是要处理好一行三会部级以下干部的协调性,为此,如果讲监管协调,要制定权威的协调制度,也不是什么联席会议制度,而是明确协调制度这些协调制度中包括,文件会签的时间要求,包括面对面讨论磋商的会议安排,包括求同存异的决策机制夏斌甚至以自己的亲身经历表示,现在我们的文件无人理睬,丢了,又查不了责任;有的就是文来文去,不当面坐下来讨论,或者有不同___,也不知道如何求同存异,这些才是真正影响金融监管协调效率的问题,是提高监管协调水平的关键,而不在于成立一个机构确实,中国有很多问题要解决,关键并不是成立一个机构,而是需要一套制度不过问题是,中国往往很多制度,都是“机构”来制定的在当前体制下,没有机构就意味着没有制度的__,或者制度__的效率要打上很大的折扣这不,在已经板上钉钉的股指期货事宜上,涉及协调监管的《商业银行从事期货保证金存管业务和期货结算业务管理办法》,其__时间被一推再推,其根本原因就在于这个办法必须经一行三会的联席会议全部通过,而这个联席会议却只是一个季度召开一次,事关经济形势中很多火烧眉毛的事情要解决,这个制度性规章的讨论,自然被不断延后目前中国金融监管职能不仅实施分业监管,更有很多非银行金融监管的职能被分散在其他非金融部门比如___的住房公积金管理部门、___的信用__公司、劳动社保部的企业年金管理部门,还有___的典当行和非金融性质的租赁管理部门等等与此同时,地方__还拥有大量的金融监管功能和所有者功能这导致在付出大量监管成本的同时,金融监管的有效性仍然有很大的提高余地最终分析结论Final____ysisConclusion迎着___的春风,中国的金融业监管体系迫切需要一种大的变革,需要一种大金融监管的概念金融业在综合经营的趋势下,现在的分业监管,以及其他非金融部门分散的金融监管职能,已经出现了很多的监管真空地带和协调成本高昂的弊端解决这些问题的办法就是引入“金融监管大部制”,分业监管可在这个大部之下来实现返回目录【农宅交易一旦合法,农村金融将会怎样?】每年年初年底,__大小报告抬头一笔,都是积极支持农村建设、提高农民收入云云金融系统不管哪个部门的年底总结报告中,都要带一个积极支持农村金融的“小尾巴”但现实中农村金融中管制如何严格,人所共知,就是农民真正想到银行贷款搞项目也未必能拿到钱,道理很简单贷款要抵押,而农民又很穷--不能指望中国也出个尤努斯,他在中国干,没准要坐牢但也有真为农民干事的浙江省嘉兴市近期就__农宅抵押贷款的__条例为配合这个“农宅抵押”试点,嘉兴市还特意制定农宅产权证书,不过上面有说明这证书只能拿去银行贷款抵押用,上市交易不行据媒体报道,浙江温州、湖州一带各地都有__推动的农宅抵押贷款的试验但这里有问题,农民到期不能归还贷款,银行上门就要收房子,如果农宅不能上市交易流通变现,难道银行将这收上来的农宅留着自己住?因此农宅__自由流转才是农宅抵押贷款的关键事实上,近年来全国范围内的农民宅__私下流转已经非常普遍,北京城乡结合部大约1/3的宅__都存在“地下交易”据中国土地协会2001年统计,1997年至2000年义乌市农村宅__80%都是私下交易,没有任何协议但目前国家法律对此不认账,据说是肉食者担心放开宅__买卖,会导致农民流离失所,影响社会稳定--估计这些同志小时候看多了农民起义的小人书,受我党文艺工__的影响太深事实上,涉及到切身利益,农民和我们所有人一样会算计,除非出价足够高,或者未来潜在收益非常大,没有多少二百五会拿自己身家去赌能带来收入的才是资本,农宅只有使用权,没有自由转让权,那么其收益就要打折不能抵押盘活,那么农宅就是死的,不能算作资本,农民财富因此就要大缩水口口声声要支农助农,可在这个关系到农户身家财富根本问题上,却又杞人忧天,担心农民破产后居无定所导致天下大乱也___肉食者皆鄙刚刚实施的《物权法》,里面就悄悄取消“农宅__不能流转”的条款而据《财经》报道,去年国土部就受___委托,起草一份有关宅__管理的政策性文件,目前有关文件正在制定中,有待上报___一旦__宅__可___流转的政策条例,那么就意味着现有农宅全部资本化,中国农户财富指数马上拉涨停这对于扭转现有农村金融系统的孱弱状况和城市化进程都是一大利好城市化进程加快地区的农户财富因此大幅增长不必多说就是__穷乡僻壤地区农户,也可以抵押自家宅第而获得银行贷款进行新的营生,开始逐渐获取财产性收入中国目前有9亿农民,精壮劳力基本都是在城市务工经商留守农村的基本都是素质较差、产出较少的劳动力一些地区农村农宅普遍空置,因此即使农宅可以合法流转,这些地区农户收益因为农宅使用价值较低而较少,但这总比没有强无论是城乡结合部的农户收益大增,还是__的农户小有增益,对于中国农村金融系统而言,这些农宅的资本化,意味着农村金融发展有了可以支撑的基点在此之前,严厉的金融管制使得农村金融制度发育极为孱弱,农村金融大规模运作无从谈起最终分析结论Final____ysisConclusion农宅自由流转一旦合法化,那将是农村金融的大利多因为它给予农户完整的土__权,将农宅资本化了,不但凭空给中国农户增加了一大笔财富,更重要的是给中国农村金融建设一个有力基点返回目录环境信息【“从紧”货币政策是个渐进而非转折性操作】在12月11日__的《财经》年会“2008预测与战略”上,针对“从紧的货币政策”是否发生质的变化的提问,中国人民银行行长___表示,“稳健的货币政策比较中性一点,但是其中也有‘稳’字而且我一直注意到,‘稳健的货币政策’翻译成英文时有好几种不同译法‘适度从紧’当然比‘稳健’紧一些,而‘从紧的货币政策’比‘适度从紧’也更稳一些从文字描述来说应该是这样理解的应该说,货币政策也很少能有一个转折性的操作,其实货币政策的操作总是渐变的中国平稳完成结构转型是比较敏感的题目中国的出口增长很快,对美国也有贸易顺差,而且这个顺差还在增长一方面中国的生产能力越来越强,同时又不断形成新的生产能力,超过国内需求的部分就是要__出口;另一方面美国需求过强,特别是家庭储蓄率非常低,家庭的消费旺盛因此,如果美国经济适当地放缓,家庭储蓄稍微提高一些,应该是有助于中国对国际收支不平衡的调整但是,美国作为全球经济非常重要的一部分,大家都不愿意看到它出现非常显著的或者大幅的调整,那样会给整个全球经济造成很大的不确定性从这个角度来讲,我们并不是太大地寄望于全球经济形势变化对我们的调整所起的作用所以,我们更重视的是中国自己的国内经济政策以及结构性调整政策我个人感觉,中国还是要加大财政、货币政策的调整力度同时,我们还要仔细地审视每项政策是不是做到了分析准确,对策准确,剩下就是执行的问题”2007/12/11返回目录【数量型工具将成为央行执行“从紧”的主要政策方式】虽然还有20天才到2008年,但“从紧货币政策”已开始兑现央行8日宣布,从12月25日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点,此次上调是央行今年第10次上调准备金率,普通存款类金融机构将执行
14.5%的存款准备金率标准,该标准创20余年历史新高此次上调的一个重要背景就是,__经济工作会议提出,明年要将防止明显通胀,并确定执行“从紧”货币政策显然,与今年以来历次均上调
0.5个百分点不同,此次上调1个百分点,“从紧”之意已经凸现安邦分析师认为,此次存款准备金率1个百分点的升幅和近期传出的对明年信贷增长按季度调控、增幅降至13%等政策都说明,数量型调控工具(包括调整存款准备金率、公开市场操作和信贷控制等)有可能成为近期央行执行“从紧”货币政策所更为倚重的政策方式这一方面是因为,目前我国货币政策__性手段的运用存在障碍——如加息会加重企业还款和银行盈利压力,并会加速热钱流入;加快汇率升值则会影响出口和就业另一方面,在于数量型工具的手段多样——如央票的加大发行、特别国债的正回购、特别存款的运用——和效果的立竿见影但过度运用数量型工具进行调控也会带来很多弊端,其虽见效快,但政策效果持续时间并不长久,也并不能从深层次上解决问题;信贷控制等政策也会造成经济效率的扭曲,并对银行的盈利能力构成很大冲击2007/12/11返回目录【___强调调控政策要考虑__换届因素的影响】12月11日,央行行长___在“财经2008预测与战略年会”上,对2007年的货币运行政策进行了回顾,并特别谈到2003年上届__换届时的调控情形,目前又值__换届时期,尽管尚未有“换届”理论,但当前的调控要考虑换届因素___表示,2002年末2003年初,是上一届__换届时期,2003年第一季度的贷款新增总量是8000多亿,对比上年同期的3000多亿上涨两倍半尽管2003年3月爆发了___战争,4月“__”加速,但就在这样的情况下,2003年第二季度的贷款新增8000多亿在某个阶段,经济会呈现“浪涌式”发展___介绍,在2003年春天,央行的121号文件以及秋季时的上调1%存款准备金率都受到了批评,实施从紧货币政策不易形成共识因此,___总结说,在货币政策和整个____相互沟通过程中,要注意究竟有哪些有利于实行从紧货币政策的条件,还有哪些条件值得央行加以注意的安邦分析师认为,___的“换届”因素对货币政策执行影响的表态值得注意过去,__换届效应在中国有很强的惯性,信贷增速、投资增速和新项目开工,总是以5年为周期进行现在看来,__有意打破这种惯性,这也是现在高通胀压力所要求的在整体紧缩的背景下,__将有多种政策工具可选(如对新开工项目的控制等),而央行的紧缩货币政策将在很大程度上充当“急先锋”的作用,加息、“窗口”指导等措施很可能会被继续采用2007/12/12返回目录【____准备金率调幅加大是从紧货币政策开端】继前一次上调存款准备金率不到一个月,央行再次宣布上调存款准备金率这将是央行在年内第十次上调存款准备金率,与今年以来历次上调
0.5个百分点的水平相比,此次存款准备金率上调1%,调控力度明显加大由此普通存款类金融机构将执行
14.5%的存款准备金率标准,创近年来的历史新高上调存款准备金率是今年一项主要的货币政策工具,那么为何年底的上调幅度会明显加大?近日,__经济工作会议部署明年经济工作时,明确提出要实施从紧的货币政策,为此将严格控制货币信贷总量和投放力度加大存款准备金率的上调幅度正是体现了货币政策调控方向的积极转变,并由此作为执行从紧货币政策的开端上调存款准备金率的目的是加强流动性管理在世界范围内流动性过剩的情况下,受美国次贷危机和美联储降息影响,短期资本加速流入我国,进一步加大了流动性过剩压力同时,我国贸易顺差和外商投资快速增长的局面还将在一定时间内存在流动性过剩的形成机制难以在短期内改变,央行冲销流动性的压力依然很大数据显示,10月末广义货币供应量余额为
39.42万亿元,同比增长
18.47%,增幅比上年末高
1.53个百分点,比前月末高
0.02个百分点同时,前10月人民币新增贷款已达到去年新增贷款的
1.1倍提高存款准备金率的政策效应较为明显按照10月末的广义货币供应量余额
39.42万亿元计算,此次央行上调存款准备金率1个百分点,金融机构将因此被冻结近4000亿元资金随着部分央行__到期,冲销的部分流动性将随之释放,此时提高存款准备金率成为央行的主要选择2007/12/11返回目录【明确以家庭为单位,“第二套房”将“实质性”打击炒房人】管理层终于亲自制定第二套房确认标准了为进一步贯彻落实《关于加强商业性房__信贷管理___》(银发
[2007]359号),维护政策的严肃性和有效性,人民银行、银监会近日联合下发了《关于加强商业性房__信贷管理的补充通知》,进一步明确了《通知》中有关“严格住房消费贷款管理”的规定,重点包括以下问题一是以借款人家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)为单位认定房贷次数二是已利用银行贷款__首套自住房的家庭,如借款人家庭人均住房__低于当地平均水平,再次向商业银行申请住房贷款的,可比照首套自住房贷款政策执行,但借款人须提供当地房__管理部门依据房屋登记信息系统出具的家庭住房总__查询结果其余已利用银行贷款__住房的家庭,再次向商业银行申请贷款时,均应按第二套房贷政策执行三是已利用住房公积金贷款__的家庭,向商业银行申请住房贷款时,也应按照《通知》有关规定执行《补充通知》同时强调,凡发现填报虚假信息、提供虚__明的,所有商业银行都不得受理其信贷申请此前,由于标准混乱,有评论认为“第二套房”信贷政策可能流于不了了之2007/12/11返回目录【央行银监会再令防范房贷金融风险】中国人民银行、银监会近日联合下发《关于加强商业性房__信贷管理的补充通知》以下简称《补充通知》,进一步明确了此前《通知》中有关“严格住房消费贷款管理”的规定,并于12月11日在北京联合召开了加强商业性房__信贷管理专题会议银监会副__蒋定之强调,要加大监督检查和违规惩戒力度人民银行、银监会要严厉查处假按揭、加按揭、转按揭等违规行为和变通做法人民银行党委委员、副行长刘士余要求,商业银行要进一步改进和加强商业性房__信贷管理人民银行、银监会及其分支机构、各商业银行要认真学习领会党的___精神和__经济工作会议精神,深入贯彻落实科学发展观,坚决贯彻落实从紧的货币政策,加强房__信贷调控,切实加强房__信贷风险管理,努力推动房__金融创新,促进房__金融市场健康发展刘士余在讲话中指出,在房__市场与房__金融业务快速发展的同时,近一段时间房__信贷增长过快、竞争过度、违规过多,特别是有的商业银行未经批准擅自开办转加按揭贷款业务,加大了房__信贷业务的风险,已引起有关部门的高度__另外,从国际上曾经发生的房__市场危机__中,包括__和__地区的房__泡沫,尤其是今年爆发的美国次贷危机等,也可以发现一些值得注意的教训蒋定之强调,__加强房__信贷管理的政策,既是落实国家宏观调控政策的要求,更是加强银行业金融机构风险管理的内在需要人民银行、银监会各分支机构和银行业金融机构要认真贯彻这次会议精神2007/12/11返回目录【___通胀不严重股市涨幅相对较小】一年一度的《财经》年会日前在北京开幕出席财经年会的中国银行业监督管理委员会_____表示,中国通胀并不严重,中国股市上涨的幅度也并不算大___表示,今年以来,中国经济总体形势已经出现了又好又快的势头,有别于过去的又快又好今年通货膨胀问题令人__,1到10月通胀同比扩大
3.1个百分点,10月达到
6.5%的高位“目前中国的通胀是一个结构性和阶段性的上涨,主要是食品和石油__拉动,两者涨幅达到了
10.6%”___表示,外部因素也对国内粮食__上涨起到了显著推动作用,比如小麦__涨幅为112%,大豆涨幅为
75.1%,玉米涨幅为
47.3%如果扣除食品、石油__上涨因素,通胀水平就只有1%,而且大多数工业品__还是下降的,国内市场供需结构是平衡的___指出,对通胀问题要客观、全面的认识通胀是当前全球的普遍现象,中国__通胀能力相对于其他新兴经济体,还是比较强的全球新兴经济体去年平均通胀率为
5.1%,今年
5.9~6%,预计中国仍然低于平均水平同时,他认为管理者也不能掉以轻心,把结构性__上涨变成全面的大幅通胀,所以要加强宏观调控的力度,用科学发展观,用利率汇率财税、货币政策工具运用得更好,防微杜渐他还透露,__将防止__全面上涨列为明年工作的重点,将__一系列平抑物价的措施2007/12/11返回目录【尘封3月后监管层首次开闸新债券型基金发行】国投瑞银基金管理公司称,公司旗下的第七只基金——国投瑞银稳定增利债券型基金日前已获得中国___批准,将于近期正式发行这是尘封3月之后,监管部门批准发行的首只投资__资本市场的新基金之前最后一只投向国内市场的基金是今年8月底获准发行的华夏复兴基金市场人士认为,这次开闸的虽然是债券型基金,但让投资者对投向A股市场的股票型新基金的发行有了更多的期待和猜想据悉,国投瑞银稳定增利债券型基金兼顾债券投资和新股申购,在低风险投资品选择上主要以国债、金融债、企业债、可转债、银行存款等固定收益证券品种为主,同时积极参与一级市场新股申购或增发新股等基金将在追求基金资产稳定增值的基础上,力求获得高于业绩比较基准的投资收益基金的交易费率非常低,其__费率和申购费率均为0,如果持有60天以上再赎回,则赎回费率也为0进入四季度以来,由于股市震荡下跌,股票型基金净值大幅缩水,而债券型基金产品则一枝独秀据万德数据显示,10月1日至12月7日期间,所有开放式基金净值增长排名前10位中,就有9只为债券型基金债券型基金的优异表现,让投资者再次领略到了它低风险、抗震荡的魅力国投瑞银此时推出的债券型基金,不仅能够满足投资者对低风险产品配置的需求,同时也满足了市场在尘封3月后对新基金产品的渴望2007/12/10返回目录【明年信贷紧缩可能给外资行在华扩张一个大机会】银行业内普遍传言,2008年的信贷增幅只有13%,这对于本来就面临__困难的中小企业而言,无疑是雪上加霜渣打银行与中国社科院的调查显示,当企业有__需求时,绝大部分中小企业首先采取的__方式是银行贷款,但是有将近80%的企业不了解银行机构(包括农村信用社)中小企业贷款的种类及贷款审批流程,有近97%的中小企业由于无法提交有效的资产抵押或无法提供合格的__人而未通过贷款申请此外,中小企业还存在着企业信用问题,这更加大了中小企业向银行借贷的难度有迹象表明,中小企业__面临着重重障碍,形势比较严峻外资银行动作频频,积极参与中小企业贷款业务,为中小企业贷款开方便之门,以支持中小企业的发展12月4日,世界银行集团成员国际金融公司(IFC)向外资独资的德富泰银行投资,还有一家美国小企业贷款银行——联合商业银行通过收购德富泰部分股份的方式也参与其中贷款由德富泰提供,初期规模为4500万美元而几家外资银行也表示将会进一步扩大在中国的借贷规模自从开放人民币业务以来,外资银行____中小企业__难推出产品和服务据了解,渣打银行推出“房产抵押贷款”服务,中小企业用__或商业房产抵押,可获得房价70%的10年期贷款,并最快在一周之内可获得审批,企业还可选择分期还款类似的产品和服务几乎每家外资银行都有所涉及看来明年的信贷紧缩可能给外资行一个扩大市场份额的机会2007/12/06返回目录【QFII额度扩大至300亿美元,QDII亦在酝酿扩容】国家外汇管理局9日在其__发布公告称,为进一步提高中国资本市场的对外开放水平,合格境外机构投资者(QFII)投资额度将由100亿美元扩大到300亿美元同时,还将进一步拓宽境内居民的境外证券投资,合格境内机构投资者(QDII)规模亦将进一步扩容国家外汇管理局在其__上发布公告称,将根据中国国际收支状况和国内证券市场情况,把握落实QFII新增额度的审批节奏外汇管理局称,将鼓励符合条件的境外中__资金投资中国资本市场QFII、QDII试点始于2002年截至2006年底,已有49家境外机构获得QFII资格根据外管局披露的最新数据,49家QFII目前持有的证券资产市值达近2000亿元人民币有分析师表示,扩大海外成熟机构投资者的QFII投资额度或许有助于抑制国内资本市场的过度投机行为,应有利于市场的__发展另一方面,在外管局看来,QDII的试点拓宽了境内资金的投资渠道,使得境内投资者可在全球范围内合理配置资产,分散投资风险同时,对引导资金有序流出和促进国际收支基本平衡具有积极意义根据央行《金融时报》发布的报道,截至10月末,QDII机构已经汇出投资资金
267.8亿美元用于__海外证券2007/12/10返回目录【《民间借贷条例》是否放松市场限制值得__】银监会副__蒋定之日前在2007中国农村金融__上说,银监会将规范引导民间金融健康发展,积极推动有关部门制定颁布《民间借贷条例》蒋定之认为,制定《民间借贷条例》有助于规范和引导农村地区民间借贷,发挥对农村金融服务的拾遗补缺作用他表示要切实加强对民间借贷行为的监测,密切__涉及众多自然人、借贷范围超出熟人社区的民间借贷行为依法打击和取缔“___”行为和合会、台会、标会等各类“____”协调有关部门和地方__依法处置各类非法集资活动,维护农村金融秩序稳定蒋定之说,构建适应“三农”特点的农村金融体系,是提升“三农”金融服务水平的基础和前提目前,我国农村地区金融体系不健全,银行、证券、保险业发展不协调,金融机构网点覆盖率低,种类不齐全,供给不充足,竞争不充分,甚至不少地区还存在服务空白,严重影响了支农服务效果的发挥据介绍,在这一农村金融体系中,政策性银行、商业银行、农村信用社、新型农村金融机构和民间金融都将占有一席之地这一条例,到底是规范,还是放开市场限制,值得__,因为这是金融市场开放的重要组成部分2007/12/10返回目录【第三方存管银证联动机制将建立】___、银监会日前联合下发《证券公司客户交易结算资金商业银行第三方存管技术指引》,对第三方存管系统的技术指标、数据交换、故障应急处理等进行了规范指引要求,各参与方应积极参与探索建立证券业和银行业之间的第三方存管技术沟通协调机制时机成熟时,成立由证券业和银行业共同组成的技术协调小组,负责对第三方存管系统的重大问题及安全情况进行沟通、协调和通报,建立健全联动机制及制度第三方存管,是指证券公司将客户交易结算资金存放在指定的商业银行,并以每个客户名义单__户管理,商业银行负责资金存取,发挥第三方监督作用,以保障客户资金安全为目的的资金存管模式指引要求,在总体上,各参与方第三方存管系统的日处理能力应达到最近一年内银证转账最大日处理量的5倍以上单次故障停机时间不得超过60分钟关于性能指标,指引要求证券公司第三方存管系统转账类交易的处理能力应大于每百万客户50笔/秒,查询类交易的处理能力应大于每百万客户150笔/秒单笔业务最长处理时间应小于30秒商业银行第三方存管系统的性能指标是,转账类交易的处理能力应大于每百万客户50笔/秒,查询类交易的处理能力应大于每百万客户100笔/秒单笔业务最长处理时间应小于30秒指引指出,各参与方应在其第三方存管系统内部实现有效隔离,以确保与不同业务对象之间的业务和数据不会发生相互影响2007/12/09返回目录【三板扩容正在筹备多家园区申报试点】日前从相关渠道获悉,__股份转让系统俗称“三板”扩容工作正在积极筹备中,深圳、成都、宁波、西安、长春和张江等多家科技园区试点资格的申请已报至科技部,正在等待最后审批据了解,尽管目前尚未取得相关试点资格,但除中关村以外的一些科技园区内的企业已经开始行动起来业内人士表示,现在基本上每个园区都有一到两家企业正在进行挂牌__股份转让系统的准备工作而一些动作快的企业,已经通过主办券商将申请材料提交到了相关监管部门“目前,相关部门也正在对这些企业的挂牌资格进行审核,”上述人士表示,“一旦其所在园区的试点资格获批,这些企业将第一时间在‘三板’挂牌”去年以来,随着国内证券市场的逐步回暖,__环境得到了不断改善一些科技园区的负责人在接受记者采访时表示,目前园区内企业对于挂牌__股份转让系统的积极性非常高,且有相当部分企业能够满足挂牌条件一些主办券商的有关人士也向记者证实,进入今年以来,越来越多的园区企业开始通过打__、上门的方式主动前来__挂牌的相关事宜,有些企业更是明确希望能在“三板”挂牌由于国内尚未建立创业板和真正意义上的“三板”市场,国内的高科技、高成长性企业不得不绕道海外市场上市__但百度首席财务官王湛生在接受记者采访时说,随着今年以来国内宏观经济形势的变化,外汇管制将更趋严格在海外市场融来的外币可能一时无法兑换__民币,海外上市无法解决资金困难企业的燃眉之急许多业内人士一再呼吁,尽快在国内市场上推出创业板和三板市场,建立有效的__途径,支持高科技、高成长性企业的快速发展2007/12/11返回目录【___取消对基金仓位的“窗口指导”】据坊间消息,在10月份,___为防止基金业出现较大的流动性风险,一度反复提示基金公司要注意仓位控制,在市场火爆的时候,监管层甚至对基金的买卖行为实施监控并进行窗口指导,如果某只基金出现连续较大的净买入的话,则该基金的基金经理往往就会接到口头的“提醒”,个别基金经理甚至因为净买入过大而接到书面的“警告”基金经理不敢买股票,成为前段时间不少蓝筹股持续下跌的重要原因之一不过,在大盘下跌到5500点之后,来自监管层的口头“提醒”就暂停了在大盘跌破5000点后,几家大型保险公司先后被允许扩大对股票基金的投资比例日前,___就业和收入分配司副司长王小卓还建议,完善社保基金的运行机制,使金融机构成为社保基金运营的主体,同时大力发展投资证券基金,采取多种方式直接投资资本市场,提高社保基金入市的比例政策面的消息明显转暖“我不清楚社保基金现在有没有加仓,但最近保险公司的确在买基金”,一位基金公司人士表示据了解,最近有多位基金经理都在考虑或已经在逐步加仓“我们预计目前市场向下空间有限,明年市场整体格局仍然向好,但波动也会很大,不会一下子买很多,主要是调整持仓,为明年行情布局”2007/12/06返回目录【参股券商的境外股东条件将放宽】近日,___新闻发言人就当前我国证券公司进一步对外开放问题发表谈话表示,___正在抓紧修改完善证券公司对外开放的相关规则,新制定的规则将进一步放宽参股证券公司的境外股东的条件,不仅允许符合条件的内资证券公司依法设立合资公司,还将明确合资证券公司逐步扩大业务范围的条件和程序上述规则将于近日颁布实施证券公司综合治理期间,___暂停了新设立证券公司的审批,由此也相应暂停了设立合资证券公司的审批工作对此,发言人表示,目前,证券公司综合治理工作已圆满完成,符合规定条件的内资证券公司可以依法向___申请设立合资证券公司发言人指出,___将不断完善相关规则和政策措施,在维护国家金融安全的前提下,积极稳妥推进证券公司对外开放工作,促进资本市场又好又快发展发言人强调,今后一个时期,我国证券公司对外开放工作将始终坚持“循序渐进、安全可控、竞争合作、互利共赢”的基本原则,以积极务实的态度,平稳有序地持续推进发言人认为,近年来,随着上市公司股权分置__、证券公司综合治理等多项基础性制度__工作的基本完成,历史遗留的一些突出的制度障碍和市场风险得以化解,我国资本市场发生了转折性变化,国际金融界对我国资本市场的__度越来越高同时,推进我国证券公司的对外开放,必须对我国资本市场所处的“新兴加转轨”的阶段性特征,有清醒、客观的认识与国外成熟市场相比,我国资本市场仍有不少的差距,也具有许多自身特点在金融全球化的大背景下,根据我国国情和资本市场发展的阶段稳步推进对外开放,有益于我国资本市场的持续稳定发展,也有助于进入我国市场的境外机构平稳运行2007/12/12返回目录【央企考核指标将增加市值考核】___分配局副处长高云飞8日在北京表示,随着__企业整体上市步伐加快,可以考虑在现有的考核指标上增加市值考核高云飞是在“2007国资经营与资本市场互动高层__”上做出以上表态的根据介绍,在第一任期内,出资人最关心的两项基本指标,即利润总额和净资产收益率,在考核的起步阶段十分重要但___也已看到,利润指标并不能完全反映资本经营的效率和价值创造,单纯的利润指标存在明显的缺陷高云飞介绍说,在第二任期的考核中,___将鼓励企业用EVA方式给自己树立目标他透露,目前,招商局、中国__等很多企业已经对下属企业用了EVA指标,并且取得了一定成效高云飞表示,在__EVA考核的基础上,___还要探索用上市公司市值的方式来考核的办法,并通过这个方式督促__企业负责人,注重股东的回报,特别是企业的价值创造他认为,随着__企业整体上市步伐加快,进行市值考核的指标越来越具备有关市值对公司的影响,中海油服执行副总裁兼董秘陈卫东表示,首先,市值与公司直接__密切相关当股价高的时候,卖一股得到的资本金和股市低的时候是不一样的,公司会选择市值比较高的时候去做__其次,市值与公司发展战略密切相关当市值小的时候,公司的并购目标也不能太大,否则会引发市场对公司消化能力的怀疑但是陈卫东也坦承,虽然公司市值很好计算,但是这个指标背后与公司的账面价值、发展潜力、股市环境等等因素息息相关作为公司的管理层来说,能够完全自行__控制的因素,只是发展潜力;而对于股市环境,公司则完全不能控制2007/12/10返回目录【黄金期货门槛可能大幅提高】__期货交易所总经理杨迈军日前表示,上期所目前正在对黄金期货进行深入调查研究,审慎选择合约交易单位目前重点对1000克/手和3000克/手两种和约设计的各自优缺点进行深入调研在此之前,黄金期货合约征求意见稿的合约价值为300克/手为进一步完善期货市场结构,探讨黄金期货以及衍生品投资管理业务在中国的发展路径,12月7日,由__期货交易所主办的“黄金期货机构投资者座谈会”在北京__中国_____助理姜洋出席本次会议中国银监会政策法规部主任黄毅,以及相关金融机构的负责人出席座谈会杨迈军介绍说,上期所按照“高标准、稳起步”的原则稳步有序推进各项筹备工作一是深入调查研究,审慎选择合约交易单位二是与有关银行签订合作协议,推动指定交割金库合作,并积极引入金融机构投资者到目前为止,已有中国工商银行、交通银行与交易所签署《指定交割金库协议书》,两家银行所属金库将成为黄金期货的首批指定交割金库;中国建设银行也已与交易所签署了《指定交割金库合作意向书》,后续商洽正在进行三是加强投资者教育,创造良好的__氛围他说,黄金期货除具备传统商品属性外,具有较明显的金融属性,具备吸引机构投资者,尤其是金融类机构投资者参与的优势2007/12/11返回目录【基金关联交易三条禁令可能被修改】中国___副__桂敏杰近期表示,修改《基金法》的时机和条件已经成熟,应当积极推动立法机关对《基金法》的修改完善,他还表示,“过严的投资限制局限了基金管理人的运作空间”__对《基金法》修改的明确表态,引起了业界广泛__关于《基金法》修改,业内呼声最高的是《基金法》第五__条禁止关联交易的三条禁令,他们认为三条禁令的修改迫在眉睫据悉,2004年6月开始实施的《基金法》第五__条中的第
四、
五、六款分别为禁止买卖其他基金份额,但是___另有规定的除外;禁止向其基金管理人、基金托管人出资或者买卖其基金管理人、基金托管人发行的股票或者债券;禁止买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券这就是基金投资中与其他基金、基金管理人或托管人、管理人或托管人控股股东三大关联交易投资禁令业内人士分析,《基金法》的有关限制和当时的历史条件有关《基金法》的立法工作是在2002年到2004年年初进行的,当时中国证券市场关联交易问题较为严重,上市公司大股东占款、通过关联交易把上市公司利润计算到集团公司等问题都十分突出,再加上基金行业还受到“基金黑幕”__隐性影响,因此,立法中将三大类关联交易一概禁止但随着行业的大发展,这些禁止条款遭遇了现实的问题基金行业受到《基金法》的制约,始终无法在国内__“基金中的基金”FOF产品,丧失了这一基金公司最有信息和投资优势的理财市场在基金系QDII开闸之后,这一问题更加突出2007/12/10返回目录【保险资金股票投资3调2不限】日前___对保险资金股票投资比例的相关政策作出明确,涉及3个调整、2个不限制5日起在南京__的“保险资产管理政策培训班”上,___资金部相关负责人作出了相关解读根据解读,保险机构投资者股票投资的余额(传统保险产品按___格计算),由不得超过保险公司上年末总资产(扣除投资联结保险产品资产和万能保险产品资产后)的5%调整到10%;投资同一家上市公司流通股的成本余额不得超过保险公司可投资股票资产的5%,调整为投资行业龙头企业、盈利能力强的企业可达到10%;投资同一上市公司流通股的数量不得超过该上市公司流通股本的10%,调整为不得超过该上市公司总股本的10%;新股申购由原来的不超过10%调整为不设上限;取消过去一年涨幅超过100%的股票的投资限制2007/12/06返回目录【___刘建钧将允许保险资金进入创投业】国家___财金司金融处官员刘建钧日前表示,今后将允许保险资金进入创业投资行业他认为,目前是我国国有机构打造创业投资新型平台的一个最好良机创业投资或者说私人股权投资,是国有机构从事资本经营一个最有效的平台或方式他透露,最近还将__创业投资企业债券__管理规定和关于促进创业投资引导基金规范运作的指导意见后者__后,各级__包括国有资产管理机构,也可以参与到设立基金的工作中刘建钧说,要优化国有资产布局结构,下一步应从产品经营的层面转变到资本经营针对未上市企业的股权进行资本经营对国有资本更有意义2007/12/10返回目录【巴曙松强调要加快结构调整力挺央行】中国人民银行第三季度货币政策执行报告强调“仅仅依靠对冲银行体系过多流动性以及加强信贷调控等并不能够从根本上解决流动性不断生成和经济的结构性问题,只能为经济增长创造平稳的货币金融环境,并以此为结构调整和加快__赢取时间”从政策基调看,货币的大幅度对冲以及信贷控制,不可能解决结构问题,因此只能是权宜之计,政策操作的重点,应当是迅速推动结构__、促进结构调整,从而放弃对于大规模、持续性的对冲的依赖实际上这也是近期央行和___之间出现分歧的地方,央行认为结构调整力度不够,而___认为货币紧缩力度不够___发展研究中心金融所副所长巴曙松研究员最近也力挺央行他指出,从近年来一直强调的稳健的货币政策,转向从紧的货币政策,对于这种从紧不能仅仅理解为对冲目前整个经济金融体系开始过分依赖对冲,使得货币政策产生了对于对冲操作的依赖,但是这种持续大规模的对冲可能延缓了经济结构调整的紧迫性,不能过分依赖对冲来进行货币紧缩但甚为可惜的是,目前要加强紧缩货币的迹象比加大结构调整更明显2007/12/10返回目录【谢国忠称恐慌情绪或在__之后刺破股市泡沫】__经济学家谢国忠近日为《财经》年刊撰文称,迄今为止,中国在调高利率、货币升值和冷却资产市场上采取的都是渐进的调控政策,收效有限原因之一是升息速度低于通胀速度;其二是可预期的人民币兑美元升值吸引了“热钱”流入,抵消了存款准备金率上调的效果;其三则是强劲的出口——部分原因是人民币对欧元和其他新兴市场货币贬值——增加了贸易顺差紧缩政策的失效引发了储户对存款贬值的担心这种恐惧促使他们更多地参与对股票和房__的投机到2007年9月底,中国股市上涨了150%__统计显示,2007年前8个月新售__房产__与去年同期相比,上涨了15%许多城市房价上涨幅度为30%到50%股市的平均市盈率为60倍,房价与住房年收入比已经达到了15倍到20倍谢国忠称,从金融市场的发展历史来看,如此高价的市场没有一个不是泡沫他认为,泡沫会在__采取行动或者投资者情绪由贪婪转向恐惧时破灭一方面,__显然不情愿捅破泡沫而另一方面,谢国忠称,投资者的恐慌情绪也许会刺破这个泡沫,尤其是___之后的股市投机者相信民众在期待___时期会一直看好这在1968年_____和1988年韩国的___之前都出现过,而这两个国家的市场都在___结束之后经历了大幅调整2008年___之后,中国房__和股票市场都很有可能经历重大调整2007/12/06返回目录【郭田勇人民币升值不能取代加息】__经济工作会议明确提出,要实行稳健的财政政策和从紧的货币政策,把防止经济增长由偏快转为过热、防止__由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为当前宏观调控的首要任务央行在三季度《货币政策执行报告》也提到,“经济学的理论分析和各国的实践均表明,本币升值有利于抑制国内通货膨胀”有观点进而认为,这意味着央行未来将不再加息、而是把推动人民币大幅升值作为货币政策从紧的主要手段在当前经济形势下,人民币升值的确可以调整我国外贸顺差过大的进出口结构,在一定程度上消除流动性的形成机制,起到抑制通胀的作用但是,如果人民币进行大幅升值,将对出口型企业产生巨大杀伤力,会直接导致出口产品__刚性上涨,出口数量急剧下降在内需不足的现实下,国内无法消化这些由于人民币升值而导致出口下降的部分,则有可能使经济增长出现滑坡、由通胀转为通缩,危害国民经济健康发展因此,人民币升值速度固然可以适度加快,但依旧需遵循主动性、渐进性与可控性的原则而且,其中渐进性至关重要,因为一旦违背渐进原则,一次性大幅升值,将有可能导致经济失控并丧失货币调控的主动权2007/12/12返回目录【BIS称近年来利差交易的回报要超过主要股市】据彭博社10日消息,国际清算银行(BIS)表示,那些借入低利率国家的资金再买进高利率国家资产的交易商获得的投资回报超过主要股市的回报,同时风险又较低BIS在10日发布的报告中称,2001年至2007年9月间,以日元贷款买进澳元的年度平均回报率为
12.5%,相较于同期美国标准普尔指数平均回报
3.6%BIS说“利差交易经常被看作是投机性较高的投资策略,只有富有经验的投资者才会尝试但把波动作为对风险的衡量时,利差交易显然较大型股市风险更小”BIS发现,利差交易日波动率在
0.6%-
0.8%之间,相较于主要指数的1%-
1.4%BIS指出,虽然利差交易呈现“很大的下行风险”,但它们也提供了“相当高的回报”“利差交易的风险和回报之间的关系正面”利差交易的投资者利用资金借、贷差赚钱,但汇率变动会蚕食他们的收益目前__的基准利率为
0.5%,澳大利亚为
6.75%BIS研究了10对用于利差交易的货币,包括五种收益率较高的“目标”货币和两种__成本较低的“__”货币其中目标货币是澳元、印尼卢比、印度卢比、新西兰元和菲律宾比索,__货币是瑞士法郎和日元2007/12/10返回目录【瑞银安德森认为____的热钱流入压力已经大减】在____,大多数人将海外热钱的流入解释为人民币升值的效应不过在瑞银亚太区首席经济师安德森看来,却并非如此安德森指出,表面看,中国资本账户还处于封闭之中,但中国境内外的资本玩家早已经积累了丰富的经验,能通过各种非正式渠道,把外币输进中国安德森认为,当前热钱问题可能已经逐渐变得次要,而且越来越不严重了因为从2007年第三季度来看,中国贸易顺差连创新高,但__外汇储备的增量却在回落从数据上看,此间的经常项目并没有明显的变化,于是可以断言热钱的流入正在消退,资本可能正在流出中国安德森的方法是把新增外汇储备数量减去新增贸易顺差,再减去FDI的每月平均数如果从外汇储备增量来看,热钱甚至可以说是在流出安德森还通过观测中国整个银行体系的外汇,来观测热钱流入中国变化情况目前银行体系持有的外汇还在增加,但外汇的增幅出现了非常明显的放缓,增量从占2007年上半年GDP的6%,下降到了只占近期GDP的3%因此,即使__外汇储备无法证明热钱的流入有所放缓,银行体系所持有的外汇总额还是可以证明,近期热钱给中国金融体系带来的压力已经有了很明显的下降综合以上分析,安德森认为,中国央行当前回收流动性的手段还可以继续使用下去在未来一年里,中国所面临的就是美元走弱的外在环境,它所要做的不用太激进,只要和亚洲邻国保持汇率上的一致,就已经足够了尽管这个升值速度会比今年快一些,但安德森认为,这没有什么了不起的,不会产生什么大的风险2007/12/10返回目录【渣打银行称____境内的美元荒愈趋严重】拥有高额外汇储备的____,竟然有着美元荒(dollardraught)据__《经济日报》报道,渣打银行近日表示,大陆的美元荒,造成境内外汇远期、换汇交际市场死气沉沉,使得人民币无本金交割远期(NDF)__剧烈走低,如不能进行境内避险,中国国内企业将面临更大的美元外汇风险渣打银行中国研究部主管王志浩表示,中国境内换汇业务自推出以来交易额迅速增长,但最近几个月的交易量愈来愈大,原因之一是预期人民币将加速升值另外,境内远期市场和境外NDF市场间的套利交易卷土重来,也有推波助澜效果最近几周,NDF曲线明显滑坡,显示预期人民币将加速升值的投资者,积极地在NDF市场上卖出远期美元,直到不久前,交易的对手还是想要买入美元的“双曲线”交易者,如今随着境内远汇市场的萎缩,这些美元买入者开始消失,这也意味着NDF市场失去支撑王志浩表示,如果央行打算以抬高人民币中间价方式打击投机,并削弱单向的人民币升值预期,就必须让美元兑人民币汇率出现更多波动2007/12/11返回目录【罗奇称全球经济拐点下,中国难以“独善其身”】“一定要做好准备迎接全球商业周期的转折点”,摩根士丹利亚洲区__斯蒂芬·罗奇在10日__的《财经》年会“2008预测与战略”上警告与会听众他认为,这个转折点可能已经到来,作为一个外部依赖非常大的经济体,中国绝对会受到影响罗奇表示,这次全球商业周期的转折点是美国制造的今年以来发生的次贷危机本身不是问题,而是出现更大的潜在问题的__美国现在的问题是要迎接一个最大泡沫的破裂,即美国的住房和信贷市场泡沫的破裂7年前的互联网泡沫破裂已经使得商业机构的支出大规模地缩减,导致美国经济衰退但互联网的资本支出仅占美国GDP的14%,而这次产生泡沫的信贷和住房市场占美国GDP的70%以上罗奇指出,信贷和住房市场的泡沫破裂将不可避免地导致全美各州的房价下降,从而引发美国消费的大幅收缩及经济衰退美国是全世界消费者规模最庞大的国家如果美国消费下降,暂时还没有其他国家可以顶上这个缺,其他经济体都将受到影响而中国是外贸主导型的经济体,出口占到了整个GDP的40%,是世界上到目前为止对外依存度最大的经济体如果消费大国美国出现经济衰退,中国肯定会受到影响罗奇说,过去5年的日子一直很好过,中国在历史上也没有像过去5年那样发展得这么好、这么快但他强调,像中国这样外贸依存度非常大的国家,一定要做好充分的准备,做好对世界消费大国泡沫破裂的准备2007/12/10返回目录【华尔街预测美联储近期还会降息】美联储将于11日召开议息会议在次贷危机仍未平复、美国房__市场依旧疲软之际,美联储此次的议息结果备受__目前,多数华尔街投行机构认为,美联储此次定会降息,只是对降息幅度及是否会调低再贴现利率,尚有不同预期上周美联储__伯南克及副__科恩强调了新一轮金融市场动荡对经济可能产生的负面影响,令市场强烈预期本周美联储将再度减息25个基点一些机构甚至还猜测,降息幅度可能高达50个基点此外,美国__以及美国财长上周推出住房持有者拯救计划,也使得一些人士认为,为进一步增加信贷市场流通性,__消费者信心,周二(11日)美联储大幅降息的可能性很大不过,上周五(7日)公布的数据显示,11月美国就业人数增加
9.4万,失业率保持稳定,这表明,美国经济虽然增势缓慢,但并未进入衰退因此,也有一些分析人士据此认为,经济数据向好大大降低了美联储大幅降息的可能性12月到期的美联储基金期货数据显示,截至7日,预期降息50个基点的几率已从一周前的65%下降至41%在10月31日下调25个基点后,美联储目前的再贴现利率为
4.5%据悉,截至12月5日当周,美联储贴现窗口的借款总额从上周的5400万美元显著上升至
21.46亿美元为此,银行增加了在美联储贴现窗口的借款资金2007/12/10返回目录【美国海外基金经理看空2008年中国市场】美国一些海外共同基金经理今年在中国A股市场上斩获颇丰,但现在他们考虑的却是撤退问题,他们担心中国A股市场在经历了狂飙突进之后会逐渐冷却,甚至出现泡沫破灭的痛苦一幕,因此他们纷纷减持了相关投资组合晨星公司最新数据显示,截至今年11月30日的11个月时间里,美国业绩最好的10只共同基金中,有6只基金具有中国概念,包括AIM中国A股基金(今年迄今的总体收益率达
86.12%)、Na-tionwide中国机遇A股基金(今年收益率达
83.43%)和马休斯中国基金(今年收益率达
75.83%)波士顿基金研究机构EPFR环球公司董事总经理达拉莫日前称,中国A股的狂热期应已接近尾声,目前流入中国概念基金或者大中华基金的资金基本与去年持平,大中华基金主要投资那些中国__公司、__公司以及主营业务在__的__企业EPFR环球公司称,截至11月28日,美国市场上以投资中国为主的股票型基金今年流失了资金
34.3亿美元;同期,大中华基金获得了约
29.5亿美元的净申购奥本海默新兴市场基金的基金经理贾斯汀·乐维仁兹管理的资产约135亿美元,他日前表示“中国股市目前已接近泡沫破裂的边缘,我管理的奥本海默新兴市场基金现在在中国市场的投资已经非常少了”不过,他说,今后3-5年里,他会将在中国市场的投资额至少翻一倍,贾斯汀说,中国A股市场在最近两年里几乎上涨了500%,他预计,中国股票的估值将出现大幅重估,2008年无疑对多数中国股票都将是一个困难的年度另外一些基金经理基本同意贾斯汀的观点,他们也逐渐撤出了中国A股,但其中一些基金经理则在__市场上寻找值得买进的H股股票2007/12/09返回目录竞争对手情报【中__布其投资结构】11月7日,中国财政部副部长、中国投资有限责任公司的非执行董事李勇在北京透露,中__司计划拿出1/3的资金投资__汇金公司,1/3的资金注资中国农业银行和国家__银行,另1/3用于投资全球金融市场至此,外界揣度多时的中投资本金投资方向得以公开事实上,自开始筹办以来,中__司不仅在海外成为谜团,在国内也很少有人对其有深入了解这不仅是因为中__司成立前后的许多活动仍保持非公开性,还由于其自身尚未找到有效而明晰的运作模式和__构架中__司的应运而生,担负了两方面的政策预期一方面是通过分担外汇储备管理职责,使货币当局降低管理大规模外汇储备的压力,增加货币政策的__性,另一方面是促使外汇储备投资渠道多元化,增加其收益率央行持续发行__的利息代价就是靠外汇储备收益抵消,如果不能,实际上就意味着央行对冲手段结果就是亏损市场之前普遍认为,这笔资金年收益率达到10%,才有望支撑其发行成本但从目前中投透露的投资结构来看,这笔资金年收益率要达到10%,实在不乐观2007/12/10返回目录【工商银行中小企业贷款余额超过
1.2万亿元】中国工商银行副行长牛锡明11日说,中国工商银行__以来致力于加强和改进对中小企业的金融服务,努力满足中小企业贷款需求截至今年9月末,工商银行中小企业贷款余额超过
1.2万亿元,其中小企业贷款余额达到2060亿元牛锡明在首届中国中小企业节开幕式上在开幕式上说,2005年,工商银行作为银监会在全国范围内挑选的两家小企业信贷试点行之一,率先试点小企业信贷__,近年来工商银行中小企业贷款增量始终位于同业前列2005年以来工商银行累计向中小企业发放贷款
2.58万亿元,其中向小企业累计发放贷款5857亿元截至2007年9月末,工商银行有__余额的小企业客户达到
4.45万户目前工商银行为超过200万户中小企业提供细致周到的结算服务近年来,工商银行中小企业对公客户的结算量保持快速增长势头在做好传统结算服务、满足客户日常结算需要的基础上,大力发展新型结算产品,使用工商银行现金管理产品中小企业近5万户,促进了企业自身财务管理水平的提升2007/12/12返回目录【建行准备打造自己的网银基金平台】在火爆的基金销售局面下,基金与银行争夺销售话语权的“战火”逐步升级据悉,建行总行欲取消基金公司的网上直销业务,而将打造自己的网银基金平台据了解,部分基金公司已获得这一消息,而富国、广发、华夏、信诚等其他基金公司则还未得到此类消息,网上基金直销业务仍在正常进行__部分基金公司人士透露,目前已收到建行总行___,但由于目前建行总行与分行仍存在分歧,所以还没有正式下发文件深圳某基金公司人士表示,由于巨大的手续费,早就听说建行会叫停这块业务,准备自己来做其实,招行从一开始就着手打造自己的网银平台,四大行中,中行、工行就一直谋求打造网银平台“工行和建行认为,这块业务会冲击本身银行体系利益”深圳某基金公司人士说,“由于网上基金直销业务的申购费是基金公司收,而如果收归到网银自己来做,这部分巨大的中间收入必然落入银行的腰包”目前,银行、券商等代销渠道独享申购费已成为业内公开的秘密,而一些话语权小的弱势基金公司,为了做大蛋糕,甚至还要补贴银行一部分管理费2007/12/11返回目录【农行将参照其他国有银行处置存量包袱】银监会副__蒋定之日前在京表示“农行的存量包袱化解问题和扶持政策,要参照其他国有商业银行的扶持方式,并兼顾我国农村金融的特点予以解决”这是__对于农行股改过程中剥离不良贷款方式的首次__表态国有商业银行在__过程中都曾经历过数量庞大的不良资产剥离,除了1999年四大行向四家资产管理公司所进行的政策性剥离之外,各家银行在改制上市的过程中进行了第二次剥离,以达到资本充足率等上市财务指标的要求其中建行和中行动用了改制前的资本金、拨备和利润冲销损失类贷款;工行则采取了打包拍卖不良资产的方式资料显示,截至今年6月末,农行实现经营利润
423.41亿元,不良贷款余额较年初下降84亿元,不良贷款率下降至
21.34%此前,农行人士曾表示,在农行的不良资产当中,有相当一部分是政策性业务造成的若除去这一块,农行自身业务所造成的不良率与其他国有银行上市前的水平相差无几蒋定之称,农行在借鉴现有国有商业银行改制经验的基础上,要重点处理好“面向三农”和“商业运作”的关系,加大对县域经济发展的支持力度,努力成为商业金融服务“三农”的支柱和骨干2007/12/08返回目录【中国进出口银行加快战略转型】中国进出口银行党委书记、行长李若谷日前在参加__经济工作会议后,立即主持召开党委会和党委扩大会议他指出,进出口银行要进一步深化内部__,完善经营管理体制机制,加快推进战略转型,增强竞争力和抗风险能力,以自身__发展落实好党的___精神和__经济工作会议精神李若谷透露,进出口银行明年将重点做好五方面的工作一要着力支持企业增强自主创新能力二要着力促进节能减排目标实现三要着力提升开放型经济水平和层次四要着力促进城乡统筹发展和区域协调发展五要着力推动经济外交他还表示,运用政策性金融弥补市场缺陷,是国家干预和调节经济的重要手段之一今年以来,进出口银行严格执行国家宏观调控政策,及时调整业务结构和发展方向,坚决控制信贷投放规模和节奏,有保有压地有效使用信贷额度,积极推进金融产品和服务创新,为促进经济结构调整和发展方式转变发挥了重要作用2007/12/07返回目录【国寿拟拓日保险市场】继平安保险收购富通集团
4.18%股权之後,中国人寿亦加快在国际市场寻找投资机会《日经新闻》昨报道,国寿董事长杨超已与__多家保险公司及资产管理公司会谈,寻求入股的机会杨超表示,国寿希望扩大对金融商品的投资,学习风险管理等专业技能他并没有具体说明正与哪几家公司进行洽谈,也没有说明投资时间表上__国《金融时报》引述杨超指出,正在与数家欧美保险公司与资产管理公司进行洽谈市场估计可能洽购对象包括保诚、__IVA、AXA及ING集团杨超称,西方国家爆发的信贷危机为国寿带来收购机会,他称欧美国家的金融机构现时作价已相当便宜国寿亦有兴趣购入海外企业小量股权投资,作为财务上的投资者2007/12/06返回目录【中国人寿欲洽购最多20%农业银行股权】知情人士透露,中国人寿正在与改制中的中国农业银行下简称“农行”进行洽谈,欲以战略投资者身份入主农行,而中国人寿最高可能入股的比例将达到20%11月末,“中国人寿全球媒体公司开放日”当天,中国人寿董事长杨超证实,中国人寿与农行正在密切接触,但并未对入股的进展及比例做出评价知情人士称,上述入股事宜的进展及最终结果,须视农行股改方案获批以及农行股改进程而定如果中国人寿入股方案实现,___人寿的股价及业务都将有极大的提升银河证券金融分析师张曦说“20%的持股比例,足以影响董事会决议”作为最后一家尚未完成股改的国有商业银行,农行的股改方案一直备受__目前农行的信贷资产约4万亿元,但不良资产数额庞大按照目前农行上报股改方案,大约剥离8000亿元不良资产后,农行不良资产率基本可以达到4%左右比例根据匡算注资规模,汇金公司可能出资300亿美元,折合人民币2200亿元,也即总股本约2200亿股如果加上农行本身利润转化,可将农行的净资产大致维持在1元左右中信证券金融行业研究员黄华民认为,如果中国人寿能够作为一般战略投资者入股农行,按照2倍的PB计算比较合理,即入股价在2元左右在参照之前中国工商银行和中国银行等大型国有商业银行的上市的市盈率,农行股改后上市的话,股价应该在净资产的4倍左右,即4元换句话说,中国人寿如果入股成功,将在农行上市时,将获得一倍的账面投资收益“由于战略投资者有锁定期的限制,因此,通常会在财务计算时,将此收益计入__股权投资类,而非可供出售类,但这要视各公司的策略而定,目前尚不能定论”前述分析人士称2007/12/11返回目录【上半年,太平洋保险的保费收入达
376.72亿】2006年度和2007年上半年,太平洋保险的保费收入分别达
560.34亿元和
376.72亿元其中,人寿保险业务的保费收入分别为
378.37亿元和
245.34亿元,在我国人寿保险市场排名第三,市场份额分别达到
9.3%和
9.5%;财产保险业务的保费收入分别为
181.44亿元和
131.14亿元不含中国太平洋保险__有限公司,在中国财产保险市场排名第二,市场份额分别达到
11.5%和
11.6%2006年6月,太平洋保险成立了专业的资产管理公司,对保险资金进行专业化投资和集中化管理截至2006年12月31日,太平洋保险集团的投资资产总额在中国保险行业排名第三,占中国保险资金运用余额的
9.8%2007/12/11返回目录【平安产险年保费规模突破200亿】截至2007年12月6日,中国平安
111.11,-
6.25,-
5.33%,股票吧财产保险股份有限公司年保费规模首度突破200亿元,同比增长
26.7%,总体增长速度位居国内产险行业前列平安产险近年来在产品创新和专业技术及服务方面成绩突出,为约400万企业客户和1000余万个人客户提供保障,在创新业务领域也进行了积极探索目前,平安产险已设立40家二级机构、1500多个营业网点,经营险种达200多个2007/12/11返回目录【汇丰__首家村镇银行开业】首家进入中国农村地区的外资银行“湖北随州曾都汇丰银行公司”将于下周正式开业,汇丰银行中国有限公司行长兼行政总裁翁富泽昨日表示,汇丰将通过曾都的试点建立起村镇银行专业、盈利、可持续的商业模式,并拟将引入国际化因素丰富村镇银行的服务,随着商业模式的成熟,汇丰还将逐渐扩大村镇银行的网点,并设立村镇银行地区性总部____汇丰银行于今年8月6日获得中国银监会批准成立“湖北随州曾都汇丰银行公司”,成为首家进入中国农村地区的外资银行翁富泽昨日出席中国农村金融__时表示,该村镇银行将于下周正式营业,“汇丰决心将村镇银行办好,把汇丰村镇银行办成专业的盈利的可持续的,创造一个新的商业化的农村金融模式,创造银行和农村经济双赢的局面”翁富泽认为,随着中国农村经济发展速度加快,农村金融有很大潜力他指出,__每年70%的香菇从湖北曾都进口,且还有更大的需求亟待满足曾都依托当地物产发展外向型经济具有可持续性,但企业没有渠道__以扩大产能,因此汇丰开办的村镇银行初期就将以针对这些中小企业的信贷支持为主汇丰首家村镇银行试点成熟以后,翁富泽表示,下一步还将通过在不同省份的一系列试点组建,完善能够适应不同地区的商业性村镇银行的模式“汇丰将逐渐扩大村镇银行的网点,从而更好实现银行现代化经营的规模效应,之后还将考虑设立村镇银行地区性总部”据悉,汇丰首家村镇银行的初始投资额仅有1000万元人民币,明年或再设6到10家村镇银行,两三年内大约可设30家支行2007/12/08返回目录市场信息【11月份全国居民消费__总水平同比上涨
6.9%】11月份,居民消费__总水平同比上涨
6.9%这一涨幅高于此前年内高点
6.5%,并创下近11年新高其中,城市上涨
6.6%,农村上涨
7.6%;食品__上涨
18.2%,非食品__上涨
1.4%;消费品__上涨
8.4%,服务项目__上涨
2.3%从月环比看,居民消费__总水平比上月上涨
0.7%从八大类别看,11月份,食品类__同比上涨
18.2%其中,粮食__上涨
6.6%,油脂__上涨
35.0%,肉禽及其制品__上涨
38.8%,猪肉上涨
56.0%,鲜蛋__上涨
10.0%,水产品__上涨
6.8%,鲜菜__上涨
28.6%,鲜果__上涨
12.9%,调味品__上涨
4.0%烟酒及用品类__同比上涨
1.8%其中,烟草__上涨
0.6%,酒类__上涨
4.1%衣着类__同比下降
1.4%其中,服装__下降
1.4%家庭设备用品及维修服务__同比上涨
1.9%其中,耐用消费品__上涨
0.9%,家庭服务及__维修服务__上涨
9.1%医疗保健及个人用品类__同比上涨
3.1%其中,西药__上涨
0.1%,中药材及中成药__上涨
11.6%,医疗保健服务__上涨
1.9%交通和通信类__同比下降
1.4%其中,交通工具__下降
2.6%,车用燃料及零配件__上涨
5.5%,车辆使用及维修__上涨
1.9%,城市间交通费__上涨
2.9%,市区交通费__下降
0.3%;通信工具__下降
18.8%娱乐教育文化用品及服务类__同比下降
0.5%其中,学杂托幼费__上涨
0.6%,教材及参考书__下降
1.3%,文娱费__上涨
2.5%,旅游__上涨
3.3%,文娱用品__下降
0.7%居住类__同比上涨
6.0%其中,水、电及燃料__上涨
5.6%,建房及装修材料__上涨
5.2%,____上涨
4.5%1-11月份累计,居民消费__总水平同比上涨
4.6%2007/12/11返回目录【___今年银行业资本充足率将首次达8%】中国银监会_____在“《财经》年会2008预测与战略”上表示,管理者对于通货膨胀问题不能掉以轻心,要防止结构性__上涨变成全面的大幅通胀下一阶段要加强宏观调控的力度,以科学发展观指导,将利率、汇率、财税政策运用得更好,防微杜渐他还表示,今年中国银行业的资本充足率将首次达到8%___表示,要客观看待目前的通胀问题,目前的通胀属于结构性和阶段性上涨,主要是因为食品和石油__拉动,大多数工业产品供求平衡,__是下降的同时,外部因素对__上涨起到了显著的推动作用,比如全球粮食减产和生物燃料工程的推动从全球范围看,中国的通胀水平还是显著低于发展中国家平均水平中国抵御能力相对于其他新兴经济体来说,还是比较强的___认为,中国股市、房市资产__的快速膨胀在一定程度上受到国内金融体系流动性过剩的大环境影响,同时也反映了经济高速发展时期社会财富性收入上升的普遍特点例如,2003年以来,全球开始步入新一轮经济上升周期,在实体经济强劲的拉动下,多数国家资本市场都出现了大幅上扬从2003年初至2007年11月末,___的股票市场指数上涨了631%,巴西、印度则分别上涨了576%和596%同期,中国A股市场上证综指上涨了325%,与__地区、韩国的涨幅大致相当,在“金砖四国”中,中国股市上涨的幅度相对较小2007/12/11返回目录【财政部11日发行7500亿15年期特别国债】中国财政部11日发布公告,将发行7500亿元的15年期特别国债,票面利率为
4.45%此次7500亿元特别国债发行后,财政部还将再发行
263.5亿元特别国债,至此
1.55万亿特别国债将全部发行完毕根据财政部公告,本期特别国债发行日、上市日和起息日为2007年12月11日,通过全国银行间债券市场,面向境内商业银行发行,可以上市交易此外,本期特别国债为固定利率附息债券,每半年支付一次利息,付息日为每年6月11日和12月11日(节假日顺延)20___12月11日到期一次性偿还本金,并支付最后一次利息今年6月__的十届全国人大__会第28次会议审议通过《___关于提请审议财政部发行特别国债__外汇及调整2007年末国债余额限额的议案》,批准财政部发行15500亿元特别国债,用于__约2000亿美元外汇,作为中国投资有限责任公司的资本金8月29日,财政部面向境内商业银行正式发行了第__特别国债6000亿元进入9月份,财政部又宣布计划通过全国银行间债券市场向社会公__行2000亿元特别国债,这笔特别国债计划分六期发行,目前已经发行了五期,剩下的
263.5亿元特别国债也即将发行2007/12/12返回目录【货币“从紧”之下,银行明年将“八仙过海”】实施十年之久的“稳健的货币政策”将调整为“从紧的货币政策”——这是12月5日闭幕的__经济工作会议透露出的重要信息而对“从紧的货币政策”进一步阐释就是明年将进一步发挥货币政策在宏观调控中的重要作用,严格控制货币信贷总量和投放节奏从紧货币政策的最直接影响者是商业银行在贷款额度进一步紧缩已成定局的状况下,商业银行正在想尽办法维持__客户的贷款需求,而为了留住和争夺__客户,各家银行的创新类理财产品成为新的出口一家股份制银行公司业务部总经理表示,“在明年银行可放贷额度收缩的情况下,银行对贷款客户的选择倾向于‘优中选优’”这位总经理说,在__客户中选择更优者,判断标准在于贷款坏账风险大小,与银行有__良好的合作关系(比如在银行有存款和结算业务),综合回报率较高的企业客户而为了维护__客户,深受贷款额度限制的银行想尽各种办法为客户解决资金来源创新型的信贷替代型理财产品就是其中之一由理财产品所募集的资金投向贷款项目,由于银行在其中并未赚取贷款收益,因此并不计入银行总的贷款额度而银行发行理财产品,目前只需要向银监会报备,这成为银行扩展贷款项目的新途径此外,__型信托产品开始吃香从年中开始,贷款资金信托计划成为银行和信托公司频发的产品,这些产品特点之一是将募集的资金用来投资本行自有__资产的项目,直接将理财资金放到信托贷款中去运作,以此来缓解贷款额度紧张与__企业贷款需求的矛盾对于明年的信贷形势,银行界人士普遍认为,类似以上__型信托产品和理财产品的信贷__,预计在明年仍将有所需求2007/12/09返回目录【信贷紧缩对银行明年业绩影响有限】在流动性持续宽松的背景下,管理层严控的信贷增长始终保持较快增速银行人士、__官员及经济学家表示,由于担心日益上升的通货膨胀率变得无法控制,中国明年将继续抑制新增银行贷款规模,市场预计2008年银行新增贷款规模被控制在与今年相同水平5日闭幕的__经济工作会议透露出重要信息已实施十年之久的稳健的货币政策将调整为从紧的货币政策截至10月底,我国金融机构人民币贷款总额已达26万亿元,比去年末增加了
15.6%;本外币贷款总额已达
27.6万亿元,比去年末增加了
16.0%按照“将新增贷款规模控制在10月底的水平”和“把2008年银行新增贷款规模控制在与今年相同水平”推算,明年人民币贷款的增速将在
13.5%左右此前,预计14家上市银行08年贷款总额含外币贷款增速为
15.8%从往年情况来看,除工行、中行和华夏银行外,其它上市银行06年的贷款增速均快于行业平均考虑到上市银行监管指标良好,资本相对更加充足再考虑到实际业务进行中超过目标的情况,
15.8%的假设属于合理水平在息差扩大,多元化盈利能力增强的背景下,调控信贷规模对银行业绩影响有限此前,市场担心信贷控制后可能引起不良贷款率上升,对银行利润造成负面影响这种情况短期内不会发生目前,我国工业企业利润正处于一个黄金增__1-8月,规模以上工业企业实现利润
1.56万亿元,同比增长
37.0%即使资金来源受到一定限制,其还贷能力在短期内急剧恶化的可能性较小此外,信贷调控政策主要针对宏观经济向“过快”发展,因信贷调控而对企业正常经营造成负面影响也不是管理层希望看到实际上,宏观经济持续稳健的发展对银行业的长远发展更为有利2007/12/08返回目录【11月份银行贷款增幅平稳,市场利率下降】据央行__信息2007年11月末,广义货币供应量(M2)余额为
39.98万亿元,同比增长
18.45%,增幅比上年末高
1.51个百分点,比上月末低
0.02个百分点;狭义货币供应量(M1)余额为
14.80万亿元,同比增长
21.67%,增幅比上年末高
4.19个百分点,比上月末低
0.54个百分点;市场货币流通量(M0)余额为
2.90万亿元,同比增长
13.56%今年1-11月累计净投放现金1915亿元,同比多投放420亿元11月末,金融机构本外币各项贷款余额为
27.74万亿元,同比增长
17.50%金融机构人民币各项贷款余额
26.12万亿元,同比增长
17.03%,增幅比上年末高
1.93个百分点,比上月下降
0.63个百分点今年11月份,金融机构人民币贷款增加874亿元,同比少增1062亿元1-11月份人民币各项贷款增加
3.58万亿元,按可比口径同比多增6203亿元11月末金融机构外汇贷款余额为21__亿美元,同比增长
33.09%,11月份外汇各项贷款增加71亿美元,同比多增41亿美元11月末,金融机构本外币各项存款余额为
39.75万亿元,同比增长
14.47%银行间市场人民币交易活跃,市场利率下降2007年11月份银行间市场人民币交易累计成交
7.5万亿元,日均成交3411亿元,日均成交同比增长
77.4%,同比多成交1488亿元11月份银行间市场同业拆借月加权平均利率
2.28%,比上月低
0.75个百分点,比去年同期低
0.77个百分点;质押式债券回购月加权平均利率
2.__%,比上月低
1.23个百分点,比去年同期低
0.16个百分点2007/12/10返回目录【深圳部分银行已停止房贷】央行公布的数据显示,11月当月金融机构人民币贷款增加仅为874亿元,同比少增1062亿元11月末,金融机构人民币各项贷款余额
26.12万亿元,同比增长
17.03%,增幅比上年末高
1.93个百分点,比上月下降
0.63个百分点这也是下半年以来贷款增幅首次出现环比下降趋势“这表明贷款‘窗口指导’见效”兴业银行资金运营中心分析师鲁政委说早在10月末,金融机构人民币新增贷款
3.50万亿元,已超过去年全年规模第四季度以来,监管机构召集各类银行进行“窗口指导”,要求控制信贷增速,银行普遍面临信贷“急刹车”,部分银行甚至已经停止发放新贷款央行的数据显示,1~11月份人民币各项贷款增加
3.58万亿元,按可比口径同比多增6203亿元11月末,金融机构本外币各项贷款余额为
27.74万亿元,同比增长
17.50%广州一家商业银行相关人士表示,根据有关部门要求,部分资本充足率等指标较好的银行今年贷款增速必须控制在20%以内,资本充足率等指标相对较差的银行今年贷款增速须控制在15%以内,广州、深圳等地区的一些商业银行已经停止房贷、中小企业贷款等业务,同时压缩____2007/12/11返回目录【沪上银行11月存款增量创新高】央行__总部公布的__市11月份货币信贷运行情况报告显示,11月份,由于股市震荡明显,投资者为了回避投资风险,资金重又变成存款,从而使得11月份中外资金融机构本外币各项存款增加明显11月末,__市中外资金融机构本外币各项存款余额
29247.8亿元,同比增长
11.4%,增幅比上月末上升
1.2个百分点当月本外币存款增加
1025.6亿元,创单月存款增量历史新高,同比多增
379.6亿元其中,中资金融机构人民币活期存款大幅增加11月份,中资金融机构人民币各项存款大幅增加
939.5亿元,同比多增
397.1亿元,比上月多增1958亿元,创月环比增量历史新高央行__总部分析认为,中资金融机构活期存款大幅增加,主要与近期投资者规避投资风险导致投资资金大量回流银行有关当月,中资金融机构人民币同业存款减少
679.1亿元,其中证券公司存放客户交易结算资金减少
98.1亿元,结算公司存款减少
875.8亿元而外资银行各项存款增加较多,主要与其贷款派生性存款增加和销售理财产品吸收企业资金有关报告指出,11月份__中资商业银行人民币个人住房贷款环比略有多增当月,中资商业银行新增人民币个人消费贷款
46.5亿元,比上月少增
8.1亿元其中个人住房贷款增加
50.5亿元,比上月多增
0.7亿元按投向分,当月新建房和二手房贷款分别增加
29.1亿元和
21.4亿元,比上月分别多增
0.3亿元和
0.4亿元当月全市住房公积金贷款增加
22.7亿元,比上月多增
2.9亿元11月份,中资商业银行其他消费贷款大幅减少
6.5亿元2007/12/11返回目录【中国汇率形成机制市场化进程太过艰难】安邦特约经济学家钟伟近日指出,目前___汇率形成机制的__评价很高,但是也许我们很遗憾地走了10多年的弯路1994年的汇率并轨被不少人看成一次成功的__,而事实上如果不强行并轨,不关闭掉在当时已经占据全国外汇交易量85%的外汇调剂市场,那么也许__汇价就会逐步退出历史舞台,整合全国调剂市场的外汇市场就能登堂入室成为充分市场化的,而不是像现在中国外汇交易中心这样官办色彩浓郁的外汇市场,也断然不会形成现在__外汇储备如此高企的情况并轨和关闭调剂市场,是___汇率市场化的最__的一次扼杀那么2005年7月的汇率__就成就巨大吗?也未必如此,从国内和国际遭受的广泛批评来看,__仍然对汇率有强大的控制能力,除了汇率渐进升值之外,外汇储备问题,外汇衍生品交易问题,场外交易市场的发育问题,都步履蹒跚中国的汇率形成机制__,市场化进程太过艰难2007/12/09返回目录【人民币实际汇率已经连续两月贬值】国际清算银行公布,11月人民币实际有效汇率指数为
96.87,连续第二个月贬值,当月贬值幅度为
1.21%根据国际清算银行测算,今年以来,人民币实际有效汇率共有5个月份贬值、6个月份升值,总体仍然是升值今年以来,实际有效汇率升值幅度为
2.867%11月并不是今年人民币实际有效汇率贬值最大的月份3月人民币实际有效汇率曾贬值
2.4%,10月则贬值
1.36%自从美联储降息导致美元进一步走软以来,人民币实际汇率就开始贬值专家担忧,如果美元持续快速贬值,会使未来人民币实际有效汇率贬值的状况延续,可能招致更多国际社会压力和贸易摩擦11月,人民币实际有效汇率和名义有效汇率均比10月有所贬值11月名义有效汇率指数为
97.46,贬值
0.55%专家推断,11月中国通胀水平可能比10月有所下降,这使得实际汇率贬值幅度大于名义汇率贬值幅度11月,人民币对美元中间价升值
0.939%,升值幅度远高于今年以来的月平均升幅,但人民币对欧元中间价在11月却贬值
1.32%其重要原因是,受美联储降息影响,美元对其他主要货币贬值速度过快,使得人民币对欧元加速贬值2007/12/06返回目录【外资行____发卡之日难有定数】来自外资法人银行的消息称,为了应对监管机构提出的先在境内设立数据中心,后发银行卡的要求,部分有意申请发卡的外资法人银行已开始着手在境内设立数据中心,但渣打银行表示,目前仍在与监管机构就是否在境内建设数据中心进行沟通之前,就银行卡发行时间表,外资法人银行曾发出多次错误__外资银行知情人士透露,外资法人银行与监管机构在是否须在中国境内设立银行卡数据中心上的想法差异,是外资行发行银行卡一直未能明朗的主要原因知情人士称,此前,关于外资法人银行发行银行卡的规定要件中,对数据中心的设置问题未有明确规定,渣打银行和东亚银行是在向央行申办银行卡发行时,才接获央行支付与科技司正式通知,要求他们将银行卡数据中心挪到中国__,以便于监管但这一要求令外资银行颇为抵触上述知情人士称,迁移数据中心成本过高,是外资银行感到为难的主要原因目前__发卡意愿强烈的东亚银行和渣打银行,其银行卡数据中心都设在__另一方面,相关的监管机构对于外资法人银行发行银行卡的技术细节未有明确的规定,使外资银行感到缺乏准备目前,对于外资本地法人银行是否须在中国境内设立数据处理中心,央行科技司有关人士称,目前仍处于调研阶段,尚不能给予确定回复由此,外资本地法人银行发卡之日也随之难有定数2007/12/06返回目录【银行惜贷让典当火起来】临近年底,典当行的生意是越来越好了为了不错过岁末这波典当业的好行情,苏州金鼎典当有限公司赶在年底开了张在金鼎典当董事长陶金晓看来,由于年底中小企业现金使用需求加大,再遇上银行放贷收紧,到典当行寻求短期__的人自然会明显增加“到了年关,银根紧缩,想周转一下资金很不容易典当虽然比从银行借款高些,不过手续简单,只要有抵押物,几乎是当即可领”在典当行__业务的一位民营企业主告诉记者___统计显示,2007年上半年,已开业的2342家典当行资产总额862亿元,上半年累计实现典当总额441亿元典当行业__额中,有超过七成的资金流入了中小企业和民营企业据了解,典当的__成本主要有综合费用和当金利息两部分,综合费用由典当行制定,当金利息则按照银行贷款利率来执行一般来说,房产典当的每月综合费用为典当额的
2.7%;证券月综合费上限在
2.4%,如果金额较大,可以下浮到2%左右;汽车、民品等当品的月综合费为
4.2%典当行作为__特种服务行业,本身市场准入严格,尤其是近几年,典当业的红火让很多企业希望进入该行业分食一杯羹2005年4月,___和公安部联合__了《典当管理办法》,提高了典当业入行的资金门槛,但是投资典当业的热情却丝毫不减据了解,目前,全国共有典当企业2052户,分支机构81个,行业注册资本总额170多亿元,从业人员近
1.8万人高额利润是吸引投资者入行的重要原因业内人士透露,以注册资金1000万元的典当行为例,在不考虑风险的情况下,正常经营并且效益不错的话,投资回报率应该在13%左右2007/12/11返回目录【典当的“暴利”是银行业的“耻辱”】最近典当的生意越来越火,高额利润是吸引投资者入行的重要原因甚至由于典当行市场准入严格,许多想进入而拿不到牌照的公司,就打着寄售行、调剂商行或二手货市场的幌子,通过“收购”实物的方式,私底下发放短期借款,使这一行业游走在“灰色”地带据了解,典当的__成本主要有综合费用和当金利息两部分,综合费用由典当行制定,当金利息则按照银行贷款利率来执行一般来说,房产典当的每月综合费用为典当额的
2.7%;证券月综合费上限在
2.4%,如果金额较大,可以下浮到2%左右;汽车、民品等当品的月综合费为
4.2%按照这些费率计算,中国的典当是典型的“有牌___”最低费率是每月典当额的
2.4%,相当于年费
28.8%+7%的年息,高达35%的年利率而汽车等典当品的年率,更是高达50%以上这种“有牌___”的存在,是中国银行业的“耻辱”,是中国银行业市场准入限制门槛太高导致的问题,所以才会有典当的暴利,所以才会有如此多的____2007/12/11返回目录【明年银行信贷规模不会超过
4.2万亿元】9日易宪容在____党校社会发展研究所主办的一个理论研讨会上说,__经济工作会议提出明年要实施从紧的货币政策,那么会从紧到什么程度?从信贷规模的角度来看,估计明年的信贷规模不会超过
4.2万亿如果说明年GDP上涨10%,CPI上涨4%,明年的信贷规模涨幅应该在13%左右易宪容同时预测了明年的利率水平他说,按照2007年的利率水平来计算,2007年CPI涨幅是
4.5%左右,一年期存款利率的收入其实是负的如果明年的CPI还保持这样的增长幅度,明年的利率水平要恢复到正利率,估计一年期存款利率至少要上调到5%易宪容说,2007年以来,我国表面上实行的仍是稳健的货币政策,其实随着存款准备金率的调整,利率的上升,还有央行__的发行,基本上已在采取“比较紧”的货币政策,但是其效果跟年初设定的目标差距还是比较大今年1到10月,我国信贷规模达到了
3.5万亿元,这是近年来的最高点,房价的上涨幅度也达到了前所未有的高峰2007/12/10返回目录【__银行__分行1/4在长三角】__与__、长三角的金融__日益紧密截至2007年10月底,已有6家__银行在长三角开设35家分行,占__银行在__分行总数四分之一;同时,__接近400家企业在港上市,其中沪港两地同时上市企业40家这是记者从昨天召开的第四届沪港大都市发展研讨会上获得的消息2007/12/07返回目录【金融大开放1周年,中外银行双赢】12月11日,我国银行业全面对外开放1周年从数据上看,银行业入世1周年,中外银行实现了双赢以__为例,前三季度,全市商业银行实现经营利润
480.97亿元,同比增长
43.45%,完成利润超过去年全年,创历史同期最好水平分机构看,国有商业银行实现经营利润
267.66亿元,同比增长
42.03%;股份制商业银行实现经营利润
118.90亿元,同比增长
47.26%;外资银行实现经营利润
38.47亿元,同比增长
64.54%再看资产总额和市场占有率至9月末,__中外资银行业金融机构资产总额
46200.53亿元,同比增长
34.37%,增速同比上升
17.43个百分点分机构类别来看,国有商业银行资产总额
20308.80亿元,同比增长
33.58%,市场占比
43.96%;股份制商业银行资产总额
11734.21亿元,同比增长
50.48%,市场占比
25.40%;外资银行资产总额
6665.88亿元,同比增长
44.61%,市场占比
14.43%随着QDII打开了银行理财的国际化空间,中资银行的竞争力得到提高在目前的理财市场上,中资银行依然占据主导截至2007年9月末,__共有31家中外资商业银行推出个人理财业务,产品余额为
816.38亿元,比年初增长
39.92%,同比增长
62.52%2007/12/11返回目录【境内__是中国资本市场2007年以来的主要趋势】“虽然海外上市__额有所下降,但资本市场选择和行业分布呈现更加多元化趋势,而境内市场__则产生了新的爆发,逐渐挑起资本市场的大梁”这是由大中华区著名创业投资与私募股权研究及投资机构清科集团最新发布的前11个月数据中显示的趋势2007年1-11月共有203家中国企业在境内外资本市场上市,__额高达
885.24亿美元;其中98家企业在境外9个资本市场上市,__
342.09亿美元;境内资本市场则吸引了105家企业上市,__额达
543.16亿美元从上市数量上看,2006年9月8日实施的《关于外国投资者并购境内企业的规定》对于中国企业海外上市的影响在短时期内尚未显现,2007年中国企业海外上市数量非但没有锐减反而有所增加但是上市数量的增长并没有带来相应__额的增长,与去年同期相比,中国企业在境外市场的__总额略有下降,平均__额则下降了近40%
38.8%的上市案例__额在
1.00亿美元以下,另有
42.9%的上市案例__额分布在
1.00亿-
5.00亿美元之间,而__额在
10.00亿美元以上的上市案例有10个,仅占
10.2%,且这些大盘股均落户__主板2007年可谓是中国创业企业的__年,前11个月里面共有80家创投或私募股权投资支持的中国企业在境内外上市,__达
284.09亿美元,占今年__总额的
32.1%而境内资本市场的“退出”功能在2007年得到了充分的发挥前11个月有30家创投或私募股权投资支持的中国企业在境内资本市场上市,是去年同期的6倍,__
147.25亿美元,约为去年同期的100倍,比海外市场的__额高出
10.41亿美元2007/12/11返回目录【投资__罗杰斯开出的中国上市公司“黄金__”】有什么比一份由量子基金创始人之一开具的中国上市公司“黄金__”更令人期待和值得拥有呢?未来15年哪些中国公司最具有投资潜力?你想从中国——这个全球最伟大的投资市场赚取丰厚利润吗?在“投资骑士”吉姆·罗杰斯的新书《中国牛市——与全球最伟大投资市场共舞》中,这位量子基金的创始人之一,以翔实生动的笔触开列了一份价值不菲的投资中国的“黄金档案”在名为“吉姆的中国档案”中,罗杰斯罗列了能源、交通、旅游、农业、健康、教育、家居等多个行业的上百家中国上市公司__、证券代码,详述了各家公司的经营特点和盈利状况以及未来3年的盈利预测其中包括洪都__、厦门国贸、福建高速、中国人寿、中国神华、中国石油、华电国际、大唐发电、兖州煤业、潍柴动力、中国石化、岷江水电等众多上市公司另外,在书中罗杰斯表示,目前每1000名美国人中有700辆车,而中国千人中只有24辆车因此,罗杰斯的结论是在中国投资汽车不如直接投资收费高速公路的股票,如宁沪高速、皖通高速、天津港、__建工、福建高速等,其中罗杰斯对天津港未来3年的盈利预期为上涨
290.8%,皖通高速上涨
96.9%罗杰斯最看好的是哪些中国行业呢?除了果汁、葡萄酒等饮料的生产以及拖拉机、肉类__外,医疗设备、汽车、高速公路等都是具有投资潜力的行业“要想富,先修路”,开过摩托车、汽车环游全球100多个国家的罗杰斯对此深有感触1988年,罗杰斯首次来到中国时,由于没有__交通而不得不在沙漠中穿行2007/12/09返回目录【散户玩不过大户2%大户创造权证62%成交额】在股票市场里,__作战的“小散”在与机构的博弈中处于弱势,而在偶然性更强的权证市场里,“小散”们的日子也不好过__证交所投资者教育中心本周一发布的一组数据显示,国内权证市场仍存在不对等的博弈大户不但获得了权证市场上绝大多数收益,其交易次数也比“小散”活跃10倍“在权证投资的金钱竞技场上,大户已经牢牢占据了博弈的主导权,无论是从资金量,操作手法,还是对市场的影响能力来看,大户都已经处于绝对强势”业内专家认为,正是力量的严重不对等导致中小散户在权证市场中明显处于跟随地位,承受损失上证所对宝钢权证的统计数据显示,大户的平均盈利
24.7万元,中户平均盈利
2.5万元,而__和散户普遍亏损大户的盈利能力远高于中小散户上证所发布的另一份名为《权证市场交易行为分析》的报告,揭示了各类账户参与权证市场的交易行为在6月5日至6月30日的四周内,大户的账户数量仅占总数的2%,但其交易金额占到权证市场总金额的62%2007/12/12返回目录【新股中签率再创新低】东晶电子网上发行中签率仅为
0.01418%,创下新股中签率的历史新低据测算,如果要中500股东晶电子新股,理论上需要动用资金
3102.44万元这么低的中签率,意味着新股收益率很可能也将创出历史新低此前新股中签率低点是由不久前发行的海隆软件002195创下的,中签率为
0.01609%,超额__倍数为6214倍但这一纪录很快就被东晶电子打破,东晶电子网上发行的超额__倍数高达7051倍,网上冻结资金量为7942亿元统计显示,今年来中小板发行的新股屡屡刷新超额__倍数的纪录,相应的中签率也屡创新低,如东方锆业中签率为
0.0194%,方正电机中签率为
0.0180379%,海隆软件中签率为
0.01609%伴随着一级市场资金的持续爆棚,今年9月份后新股网上中签率开始大幅降低,9月份新股平均中签率为
0.57%;10月份平均为
0.35%;11月份平均为
0.15%而今年以来新股的网上中签率平均为
0.34%数据显示,东晶电子此次发行1600万股新股,发行__为每股
8.8元,其中1280万股上网发行,320万股进行网下配售,其中网下申购的超额__倍数为332倍,配售比例为
0.301432%2007/12/12返回目录【今年全球IPO集资创纪录高达2550亿美元】据彭博社统计,今年全球IPO集资额将创纪录地达2550亿美元,一半以上来自新兴市场四季度以来共有131家来自发展中国家的公司通过IPO集资354亿美元,117家来自发达国家的企业IPO集资额共计327亿美元四季度全球金融、消费与工业企业IPO集资约480亿美元1月至9月,新兴市场IPO集资额已超过发达国家市场,总额高达984亿美元,而发达国家市场IPO集资额为__2亿美元尽管全球股市近日走势偏弱,但投资者依然能从新兴市场的IPO中获利以印度为例,Mundra港口及经济特区公司10月26日挂牌以来股价劲升121%,而同期印度Sensitive指数仅升
1.9%2007/12/09返回目录【沪深300等指数将调整样本股】上证所和中证指数公司10日宣布,调整上证
180、上证50和上证红利指数样本股中证指数公司也宣布调整沪深
300、中证100指数、中证500等指数样本股本次样本股调整将于2008年1月第一个交易日生效在本次样本调整中,上证180指数更换18只股票,建设银行和西部矿业等18只股票进入指数,皖通高速、长江通信等18只股票被调出调整后,上证180金融股指数的样本数为15只上证50指数更换5只股票,建设银行和西部矿业等进入指数,歌华有线、中海发展等被调出上证红利指数更换10只股票,包钢股份、中化国际等进入指数,S上石化、中华企业等被调出沪深300指数更换30只股票,中国远洋和北京银行等股票进入指数,长城电脑、S三星等被调出中证100指数更换10只股票,中国远洋和北京银行等股票进入指数,深圳机场和云南白药等被调出中证500调整50只股票,长城电脑、粤高速A等进入指数,四环生物和皖能电力等被调出中证
200、中证
700、中证800指数以及沪深300行业指数的样本股也随之进行相应调整通过本次调整,各成份指数活力进一步增强,指数代表性进一步提高统计显示,调整后沪深300指数的总市值占沪深市场比例达到
83.5%,流通市值占沪深市场比例达到
68.9%,中证100指数总市值和流通市值占比分别为
72.45%和
48.32%上证180指数的总市值占沪市比例达到
84.75%,流通市值占沪市比例达到
69.75%,上证50指数总市值和流通市值占比分别为
73.28%和
50.44%上证红利指数的总市值占沪市比例为
12.58%,流通市值占沪市比例为
14.2%2007/12/10返回目录【沪深550多家上市公司业绩预告中“报喜”有七成】截至目前,沪深两市共550多家上市公司预告了全年业绩,其中,业绩预增、扭亏等“报喜”公司占比超过了七成来自机构的预测,基于今年前三季度业绩增长态势,上市公司全年业绩增幅仍将超过40%在550多家预告全年业绩的上市公司中,预计业绩大幅增长的上市公司超过了250家,几乎占了半数同时,业绩小幅增长以及实现扭亏的上市公司接近150家相反,业绩“报忧”的上市公司中,预计业绩下滑,但仍有盈利的上市公司占了30家,业绩亏损公司80多家此外,还有近30家上市公司预告,因四季度不明朗因素,业绩还存在较大的不确定性从行业分类来看,房__、机械、有色金属、医药、商业等板块上市公司,业绩“报喜”比例均在50%以上例如,目前24家预告全年业绩的房__类上市公司中,业绩预增的多达20家相比之下,电子、农业等板块上市公司,预告亏损的比例相对较大13家农业板块上市公司预告了全年业绩,预计盈利的仅占7家,其中2家虽然盈利,但业绩出现了一定的下滑各行业景气度各不相同,但业绩预告显示,上市公司整体业绩大__增长已成定局事实上,绝大部分预告业绩大幅增长的上市公司,今年前三季度完成的净利润,就已经超过了去年全年的净利润,只要四季度没有出现大幅的亏损,业绩增长是必然的此前,根据三季度报告,机构对上市公司全年业绩的预测显示,今年全年,上市公司每股收益平均水平将超过
0.55元,较去年的
0.38元预期增幅超过40%2007/12/10返回目录【__会计准则在__将有与国际准则同等效力】据《财经》__获悉,6日,财政部将与__会计师公会在__会议展览中心签署中国__与__会计准则等效协议,这是继中国会计准则与国际准则趋同后的又一项实质性进展据悉,财政部副部长王军、中注协___陈毓圭和__会计师公会__方中均将出席签字仪式等效就是具有同等效力会计准则等效是指我国企业在那些实施国际财务报告准则的国家或地区上市,按照中国会计准则编制的财务报表不再进行调整,即使调整也只对个别项目做出说明或者编制极少项目的调节表,毋须再按国际财务报告准则进行全面转换同时,欧盟委员会也将于2008年底前决定,是否考虑将中国企业会计准则与欧盟财务报告准则等效,使中国成为欧盟确定的除美国、__和___三国之外第四个“等效准则”候选国家此前,美国当地时间11月15日,美国证券交易委员会(SEC)也宣布,今后在美国证券交易所上市的外国公司可不必仅采用美国通用会计准则(GAPP),国际会计标准(IAS)一样可以接受2007/12/06返回目录【开户新政“忙坏”期货公司】根据监管部门要求,从本月1日起,投资者开立期货交易账户除了要签署相关法律文件外,还必须留下自己的影像资料从一些期货公司营业部了解到,新政策生效一周以来,完成整个开户流程所需的时间与之前相比至少增加一倍,部分期货公司甚至考虑增加人手以提高新开户效率而明年6月1日前必须补齐老客户影像资料的规定似乎更令期货公司感到头疼,据悉,“网上传输数码照片”结合“远程视频”的方式将成为期货公司确认异地客户身份的主要办法“工作量确实变大了”__中期公司市场部主管吴君向记者坦言,新政策正式执行后,负责公司新开户工作的业务人员明显感到开办期货账户的速度变慢了“一切顺利的话,客户完成整套开户程序至少需要40分钟;而以前的话,只要20分钟左右就足够了”吴君表示,增加了给客户拍照的程序后,新开期货交易账户的时间被拖长了,为提高营业部的开户效率,公司正计划通过加派人手、增设新的服务窗口等方式来应对按照中国___此前发布的《关于进一步加强期货公司开户环节实名制工作___》,从12月1日起,投资者首次__开户手续或申请新的交易编码时,自然人投资者必须亲自__开户,不得代理开户;机构投资者必须出具授权委托书、代理人___明及其他开户证件根据规定,期货公司应当对照核实投资者本人或代理人的真实身份,而留下开户者的影像资料则是必不可少的过程之一2007/12/07返回目录【__正积极落实“成为___债券中心”的战略】__特区行政长官___和财政司司长曾俊华计划在未来几个月访问印度、中东及亚洲其他地区,希望让借款者和投资者相信,__是发行___债券的最佳地点今年7月,__宣布要成为___债券中心,以使其在传统金融领域的强势地位进一步完备此次出访便是实现该目标的举措之一__此举是在追随马来西亚的做法,后者多年来一直鼓励发展_____最近,迪拜和伦敦也纷纷发力吸引___资金专家称,__有望迅速成为该市场的一个有力竞争者,因深谙商业之道的__立法机构能迅速落实必要的法规曾是英国殖民地的__拥有透明的法律体系,税制简单,又__了多家国际性银行另外,__毗邻____,是通往大陆的金融门户,这一区位优势也令其对开展___业务颇具吸引力自港府7月宣布发展___债券业务以后,__金融管理局组建了一个团队确立必要的法律、税收体系及其他法规,以便让_____与其他传统__方式得到同样的发展机会;___工商会建立了一个由___学者专家组成的五人顾问团,对__的___产品进行评估和管理;一些___产品也开始面市,__证券及期货事务监察委员会11月批准了“恒生___中国指数基金”,这是__第一只面向个人投资者的___基金_____官员林张灼华当时在声明中说促进___投资市场的发展是_____工作的重中之重2007/12/06返回目录【国际清算银行上季衍生品交易量创历史新高】国际清算银行最新季报显示,今年第三季度全球证交所衍生商品交易量大幅增长27%至681万亿美元,增长幅度为近三年来最大,而且交易量也创下历史新高国际清算银行表示,第三季衍生性商品交易量大增主要与美国次贷危机以及欧美央行利率政策转向有关在各种衍生商品中,利率期货交易增长幅度最为可观第三季度利率期货合约交易量大幅增长31%至594万亿美元国际清算银行还发现,利差交易回报超过股市“利差交易经常被看作是投机性较高的投资策略,只有富有经验的投资者才会尝试,但把波动作为风险的衡量时,利差交易显然较大型股市风险更小”根据国际清算银行统计,第三季股票指数期货和选择权交易量增长19%至81万亿美元,也创下历史新高2007/12/11返回目录【期指仿真交易首启大户报告制度】中金所日前在股指期货仿真交易中首次启用了大户持仓报告制度中金所日前向各仿真会员发出通知称,根据《中国金融期货交易所风险管理办法》有关规定要求,各公司须于2007年12月10日收市前通过会员服务系统向中金所进行相关客户的持仓报告在此之前,中金所各项风控制度均已启用过业内人士认为,此次启动大户报告制度,是股指期货风险控制一次实战演练,有利于完善金融期货各项制度据了解,大户报告标准为IF
0712、IF
0801、IF
0803、IF0806合约单边持仓量大于等于100张或IF
0712、IF
0801、IF
0803、IF0806合约单边持仓达到该合约总单边持仓量5%的所有客户或交易会员自营码大户持仓报告制度是中国金融期货交易所的九大风险控制制度之一根据中金所《风险控制管理办法》,中金所实行大户持仓报告制度交易所可根据市场风险状况公布持仓报告标准会员或者客户某一合约持仓达到交易所规定的持仓报告标准的,会员或者客户应当向交易所报告客户未报告的,会员应当向交易所报告2007/12/11返回目录【___副__货币政策从紧对保险公司是利好】“明年将实行的从紧货币政策,对保险公司是个利好消息”__经济工作会议闭幕次日,中国___副__杨明生在南京举办的“保险资产管理政策培训班”上表态“在信贷收缩的情况下,资金面趋紧,而保费的流入不会受到太大影响,这给保险行业提供了机会,保险公司可在更多的渠道配置资产,保险资金的__性正符合很多投资项目的需要”杨明生称杨的表态显示出,监管部门更希望保险机构投资者借此机会,降低对股票市场的依赖,进行更广泛和多元的投资,以达到分散风险的目的___资金运用部主任孙建勇亦在是次培训班上强调,未来,保险资金的运用应更强调风险防范,进行多元化投资___统计数据显示,截至今年10月底,我国保险资金运用余额
26275.7亿元,比年初增长了
34.9%其中股票、股权投资和证券投资基金等权益类投资
6830.9亿元,占比26%“2007年不是一个正常的年份”一位保险资产管理公司高管人员感叹,2007年保险业抓住了股票市场的机会,取得了前所未有的高投资收益以中国人寿为例,截至9月末,其可供出售金__产为
38.19亿元,较去年末大增近60%前三季度
8.63%的总投资收益率,在连续4个月单月保费同比负增长的情况下,将每股收益支撑于
0.87元但该人士认为,这并不意味着今后每年都能与之比较,保险资金的性质决定了其应寻求__稳定的投资回报因此,注重固定收益类投资,并寻找符合保险资金性质的投资项目以分散风险,应成为未来投资走向2007/12/08返回目录【今年我国保费收入或逾7000亿元】中国___统计信息部副主任裴光昨日在《财经》年会上表示,到今年10月末,中国保险业的保费总收入达到5800亿元,全年有望突破7000亿元,且是财产保险、人寿保险、健康保险和意外保险齐头并进裴光说,中国保险行业正处在发展过程中,未来保险业的金融属性会更加突出“过去谈保险__更多的是保费收入指标,实际上随着保险业的发展,保险业的存量资产在迅速增加,而存量资产对国民经济、金融发展的作用越来越大保险公司现在已经成为非常重要的机构投资者随着存量资产的增加,保险业的作用会发挥得越来越充分”裴光说目前,我国保险业总资产达到
2.9万亿元,资金运用余额已达
2.6万多亿元,比年初增长了35%左右,今年前10个月的收益率达到
10.8%另外,保险行业经营效益不断提高前10月盈利水平是去年同期的
3.36倍与银行和保险等金__产“大头”相比,我国券商行业的规模稍小,但最近几年的发展速度却相当快中国国际金融有限公司总裁___昨天在会议上透露,尽管证券公司资产总额最小,但发展速度却最快从2004年到2007年间,银行资产的增长率是
30.9%,保险资产增长了
66.5%,证券公司则增长了
200.5%目前,全国金__产总额已经达到
45.9万亿元其中,银行资产占绝大部分,为43万亿元保险资产占到近2万亿元,证券公司是
0.7万亿元2007/12/12返回目录【外资眼中国内保险公司的投资价值差异】今年国内保险业加速发展,据中国___统计,今年前10个月__保费收入5835亿元人民币,10月底止保险业总资产
2.__万亿元人民币;两个数字增幅分别达
24.2%及57%,是近年最高在__可支配储蓄中的银行存款比例仍高达70%至80%,而居民在医疗、退休和保障的支出比例仍很低外资认为,由此可见,__保险业仍处于结构性增长,还未开始真正的高增长__保险业今后的高增长时代,应该与发达国家一样,居民有2/3的可支配储蓄,是通过保险公司或资产管理公司进行医疗、退休和保障方面的资金管理,使保险业的渗透率显著提高__不同的保险公司,在外资眼中的投资价值有差异花旗投资研究副总裁兼亚洲保险研究部主管梁智勤认为,目前,平安保险的转型比中国人寿要快他认为,保险公司积极利用其营销和品牌优势,进行第三方资产管理及信托业务,是未来重要的发展方向平保今年推出的投资连接险(即客户部分资金,透过保险公司__账户进行投资),正反映了这一趋势而国寿迟迟不推投连险,主要碍于其大型国企身份,而且集中农村业务,不能冒太大风险在现阶段,平保的多元金融平台营运模式,使公司能以较低成本推销资产管理产品,比国寿走得快不过他认为,长远而言,由于国寿拥有__支持度和庞大的业务网络与营销队伍,可能比平保有更大的发展优势2007/12/10返回目录【QFII基金11月创最大跌幅】国内股市11月出现较大幅度回调,导致QFII出现单月最大跌幅根据理柏中国发布的中国市场基金透视报告显示,11月QFII基金平均下跌
13.93%,总体净赎回资金约1亿美元,净赎回金额明显放大11月上证指数跌幅达
18.19%,沪深300指数跌幅也达
16.72%,股市全面回调让当月QFII基金净值平均下跌达
13.93%,创大陆股市这波大牛市以来单月最大跌幅不过,A股基金11月的表现更差,股票型基金当月平均跌幅达
15.05%,几乎将前两个月的收益全部吐了回来理柏中国发布的最新统计显示,11月净值跌幅最大的QFII基金为ishare新华富时A50,当月跌幅达
17.51%,日兴中国、日兴中国2号及标智沪深300等基金的跌幅也都超过
15.7%跌幅较小的是保诚中国龙、申银万国蓝泽中国系行基金等,跌幅从
10.19%至
11.36%上述几档基金跌幅较小的原因,与成立时间较短或这段期间持股比例较低有关国内当前开放的QFII投资额度仅100亿美元,16档纳入统计的QFII基金最新净资产规模为
88.23亿美元按已公布10月底及11月底资产规模数据的6家基金计算,2家呈现净申购、4家净赎回,总体净赎回约1亿美元,净赎回金额也明显放大理柏基金研究机构中国研究主管周良认为,从QFII基金的表现和基金经理人的观点来看,当前QFII尚未出现__性的减仓动作,整体仓位依然保持在较高水准2007/12/09返回目录【私募基金开始转战期货市场】股指期货“待字闺中”,私募基金跃跃欲试,商品期货市场成了最佳试验田最近大批私募基金纷纷从股市转战期市“股市泡沫已经吹得很大,我们正考虑做一些战略转移,以后想在期货方面有更多的投入”一位不愿透露名字的私募基金经理表示,“这也是为股指期货做准备”和他有着同样考虑的私募基金不少__货公司市场部人士表示,“将期货市场作为整个资产配置的一部分,这是时下私募基金普遍的做法最近我们经常接触到类似的私募基金,他们少则几百万,多则几千万投入期货市场的一些活跃产品,如铜、大豆等”据__期货交易所统计显示,沪铜期货0802合约5日上涨1030元,至57500元/吨,成交量为364832手,各合约当日总成交为404650手国金期货分析师马学哲表示,“这么大的成交量在以前看来简直____这是受贸易环境改变、汇率频繁变动的影响,铜价波动很剧烈,企业套保需求增加,导致期货市场本身的容量大为增加,但游资的身影也随处可见”事实上,从2006年开始,私募基金便把期货市场作为他们资产配置的一部分不过,从今年夏天开始,由于股市行情震荡,而股指期货又推出在即,私募基金在逐利与培养期货操作经验的双重驱动下,出现了“扎堆”进军期市的情形上述期货公司人士说,“一般来说,每个私募基金投入期市的资金量不会超过他们总资金量的20%,但和以前相比,这已经不是一个小数目了”2007/12/06返回目录【次新基金业绩分化明显】次新基金业绩分化越来越明显WIND数据统计显示,包括封转开基金,8月1日到现在共有11只基金成立,由于各基金经理对市场的把握和判断以及在入市时机、建仓速度上的选择不同,11只次新基金业绩分化非常明显数据显示,在今年8月份以来成立的11只基金中,截至12月10日,净值增长率超过10%的基金仅有大成优选、长城品牌优选和中邮核心成长3只基金,净值增长率分别为
19.8%、
14.82%、
10.02%10月16日,大成优选净值增长率最高曾达到
32.4%,长城品牌优选净值增长率最高曾达到
24.93%、中邮核心成长净值增长率最高曾达到
18.85%因此,从该3只基金的净值增长情况看,此3只基金在
8、9月建仓都比较迅速,也充__受了市场的迅速上涨在市场下跌调整中,也拥有了更多的资本,目前这3只基金净值增长率仍然领先同期成立的其他次新基金与8月份成立的泰达荷银市值优选、光大保德信优势配置等基金的净值增长情况相比,近期封转开后新成立的长盛同德主题增长基金净值增长已经开始领先截至12月10日,长盛同德主题增长基金净值为
1.042元,而泰达荷银市值优选、光大保德信优势配置净值分别为
1.037元、
1.0183元近期由于封转开以及基金转型,还将有3只新基金成立这些新基金的操作风格以及投资取向也成为市场__焦点其中一位基金经理对记者表示,与
8、9月份的市场相比,目前市场经过1000多点的调整后,为新基金带来了建仓良机,目前的建仓风险也较市场在高位时建仓风险小很多但是目前仍然有较为不确定的因素,比如市场对宏观调控的理解、对从紧货币政策的理解等因此,他们会稳步建仓,一是在行业上,他们将选择投资明年业绩增长确定的行业和公司;二是在时机上,他们会相对谨慎,不急于求成另外一位基金经理也表示,与前期相比,现在市场风险确实小很多,因此他们会积极投资那些他们看好的行业和公司2007/12/12返回目录【南美7国正式成立南方银行】阿根廷、巴西、巴拉圭、玻利维亚、厄瓜多尔和委内瑞拉等国___12月9日在布宜诺斯艾利斯正式签署协议,宣告南方银行成立上述各国总统当天在成立南方银行的文件上签字此外,乌拉圭总统巴斯克斯派代表参加了签字仪式,他本人稍后将抵达阿根廷,在这份文件上签字南方银行的成立将为南美各国在__方面提供便利,以摆脱国际货币基金__和世界银行通过提供贷款向这些国家的经济决策过程所施加的影响巴西总统卢拉说,成立南方共同银行是拉美一体化进程的重要成果拉美国家只有加强团结,才能在国际舞台上拥有更大的发言权他呼吁更多的南美国家加入南方银行南方银行的倡议者之
一、委内瑞拉总统查韦斯说,建立南方银行是南美国家实现经济__和发展的战略,它可以帮助南美国家摆脱对发达国家的经济依附他同时倡议南美国家克服困难,加强团结,积极推动南方银行的发展成立南方银行的文件签署后,有关国家的经济和财政部长将在两个月内确定南方银行的运作原则,包括各成员国具体的出资金额以及投票权的大小2007/12/11返回目录【“糖果驱逐良币”彰显印度及全球通胀的严重】经典“劣币驱逐良币”现象再现印度,更戏剧的是这次是“糖果驱逐良币”据报道,随着金属的__不断上涨,加之走私硬币用于生产剃刀片等情况非常普遍,印度的硬币越来越少首都新德里的商店用巧克力和糖果等找零的现象已是家常便饭,在南部城市马杜赖,公交巴士也开始用巧克力找零据印度财政部介绍,硬币不足的情况始于2005年前后印度的5卢比、2卢比硬币用25%的镍和75%的铜混合铸成,1卢比硬币则使用不锈钢最近,不少走私者收集硬币走私到邻国孟加拉,将镍铜合金溶解制成压延金属条,不锈钢则用来制造剃刀片、钢笔尖等据印度警方介绍,“1卢比的硬币可以制造4枚剃刀片,一枚可卖到7-8卢比”每公斤镍铜合金硬币(面值330至550卢比)的黑市走私价为2500卢比印度__计划今后逐步用不锈钢制造5卢比、2卢比的硬币作为__银行的印度储备银行从今年8月起将9亿多枚硬币紧急投放市场,希望打消硬币不足的担忧但是,硬币不足的问题至今未得到改观,反倒使点心糖果业界出现了良好销售势头这种现象是印度以及全球通胀严重程度的一个侧面反映,甚至是一种莫大讽刺非金银金属货币的名义价值已经贬到远低于金属本身的价值2007/12/11返回目录【明年全球金融形势处在“不确定状态”】国际货币基金__(IMF)今年10月份发表的《世界经济展望》报告指出,全球经济正处于上世纪70年代初以来最强劲的持续增__该__预计,2007年世界经济增长
5.2%,略低于去年的
5.4%,明年世界经济将增长
4.8%但该__同时强调,金融市场可能继续动荡并导致世界经济增长更显著放慢因此,在10月份世界银行和IMF年会上,时任IMF总裁罗德里戈·拉托曾感言,一年前各国金融首脑聚会时,当时世界经济充满机会,但现在则处在“不确定状态”他警告说,现在人们__的中心问题就是“世界经济是否正处于一个十字路口”当前,世界经济正面临金融市场动荡和油价高企的严峻挑战其中,最主要的是美国次级住房抵押贷款危机引发全球金融市场动荡,它将世界经济拖入一个“前景未定且可能非常艰难的时期”此外,受需求增长、地缘___势紧张及投机等多种因素的影响,国际市场油价今年以来大幅上涨,已从年初的每桶50多美元飙升至现在的90美元左右这两大不利因素导致西方主要经济体增长速度放慢,经济下行风险明显增大2007/12/09返回目录【美国次贷危机已经扩散到车贷领域】近日,雷曼兄弟公司(LEH__NBROTHERS)对美国提供车贷业务的公司所做的调查显示,截至9月底,在2006年申办车贷的最受业者欢迎(TOP-RATED)的贷款人中,约有
4.5%的贷款人拖欠还款至少30天,8月份此数据为
2.9%,这至少是8年来最大单月涨幅LEH__N说,截至9月,背负次级房贷的民众中,有12%的债务人无法如期支付他们在2006年申办的车贷,为2002年以来的最高水平,而8月份则为
11.1%NATIONALAUTOMOTIVEFINAN__ASSOCIATION的统计数据显示,每年的新、旧车贷款约5750亿美元GSCGROUP指出“车贷的数字将会进一步恶化,我们会开始看见损失扩大且拖欠还款日益严重的迹象”背负房贷的民众手头越来越拮据,使车贷与房贷之间产生了关联,因这些借款人可能会越来越难以如期支付车贷这意味着源自于美国次按危机的信贷风暴可能已延烧至车贷领域此外,信贷市场的其他角落也出现了令人担忧的讯号将学生贷款包装为证券的FIRST__RBLEHEADCORP.(FMD-US),在分析师下调该公司股票评级,且MOODYSINVESTORSSERVI__因担忧拖欠还款,扬言调降该公司部分证券评级的情况下,FIRST__RBLEHEAD5日的股价暴跌
20.22%2007/12/09返回目录【英国人今年的圣诞恐怕要过得比较拮据】遭遇次贷风暴和房价下跌的英国市场,最近还有令人不甚乐观的信息据英国__比较__“理财专家”的最新调查显示,400多万英国人仍在偿还去年圣诞节期间购物的欠账该__于7日公布的调查数据显示,10个英国成年人中就有1人(全英国约440万人)仍未付清他们一年前__消费的账单,欠债总额达21亿英镑(约合
42.6亿美元)理财分析家警告说,随着新一轮圣诞节消费旺季来临,英国个人债务危机将加剧普华永道会计师事务所日前发表的报告则估计,目前一名英国成年人平均欠贷约
3.3万英镑,比2000年的
1.7万英镑增加了近一倍报告预测,为了降低银行放贷风险,圣诞节期间英国银行将收紧发放___的政策如果未来___信贷政策真的被收紧,已经遭受房价下跌、财富缩水的英国人,恐怕日子更难过了2007/12/10返回目录数据库〖货币市场〗【樊纲解读从紧的货币政策对股市、楼市和就业影响】刚刚闭幕的__经济工作会议,对明年的经济工作作出了具体部署和安排,并十年来首次提出了从紧的货币政策,这一政策的变化将会如何影响国民经济的发展走势?又将如何影响你我的生活?货币政策由“稳健”改为“从紧”近__年来,我国的货币政策进行过多次调整,上个世纪八十年代末至九十年代初,国民经济运行出现了较为严重的通货膨胀,从1993年至1996年间,__实行了适度从紧的货币政策,目的是为了消除经济过热的负面影响,适度从紧的货币政策主要是为了控制通货膨胀1997年,亚洲____爆发,全球经济低迷,为了防范中国经济出现衰退,__把“适度从紧”的货币政策调整为“宽松”的货币政策,目的在于维持中国经济持续健康发展2003年以来,贷款、投资、外汇储备快速增长,__开始适当紧缩银根,一直到2007年,__所实行的货币政策一直在“稳健”和“适度从紧”之间寻找平衡2007年底的__经济工作会议明确提出,将货币政策由“稳健”改为“从紧”马洪涛“刚刚结束的__经济工作会议提出来,明年要实行从紧的货币政策,那么实行这一政策之后将会带来哪方面的影响,为了对于这一政策做一个深入的解读,今天我们演播室专门请来了著名的经济学家樊纲先生,樊教授你好”经济学家樊纲“你好”马洪涛“首先我想问你一个问题,在您的印象当中,__开放我们实行最紧的货币政策应该在什么时候?”樊纲“应该94,95,96那几年,当时应该
92、93出现一次经济过热,背景也是因为经济过热,然后实行从紧的货币政策”马洪涛“紧到什么程度?”樊纲“当时首先紧是信贷额度控制,当时的体制下,直接的数量控制还是起主要作用,现在很多人回忆起来那时候叫一刀切,要把贷款收回,而且要在贷款额度上严格控制,当然在其他一些变量上也都进行了一些调整,当时的利率提高是跟通货膨胀率比较高是有关的,因为名誉利率负得太多了,因此利率提得比较高,但是像存款准备金率,当时也到了14%左右,也是很紧的一种政策”马洪涛“我觉得可能很多人还会有印象,在
95、96年的时候,当时有些银行提出来保值储蓄,利率已经到百分之十几,会深深影响老百姓的一些选择”樊纲“那个保值储蓄基本含义它不是一种主动性的政策,它是一种被动的,因为通货膨胀率高,你要避免出现特别深度的负利率,所以用保值储蓄的办法来抵消通货膨胀负面影响”马洪涛“很多人都经历了那段时间,我想问一下你作为一个经济学家,在经历那段时间的时候,印象最深刻的是什么?”樊纲“印象最深是到最后出现了通货紧缩,那是97年年底的事情了,大家当时因为一开始经济过热,然后投资过度,投资过度然后最后大家都不投资,这是典型的____现象,因为前面有投资过度,结果导致了大量的过剩生产能力,然后大家都不投资了,因此信贷也进一步萎缩,那时候就变成恶性循环,最后就产生了通货紧缩”马洪涛“所以从那时候开始,中国__实行相对宽松的政策”樊纲“到__年初正式提出了扩大内需的政策,进行政策方面的调整,然后无论从利率还是从准备金率,逐步采取比较宽松的政策”___十年以来首次提出的“从紧”的货币政策?马洪涛“___要在时隔十年之后,现在选择在这个时候重新实行从紧的货币政策?”樊纲“情况就是出现了大家都看到的这些问题,第一确实增长速度较快,而且仍然具有可能变成过热的这种情况,第二,就是我们现在确实货币比较多,流动性过剩的问题,然后就是通货膨胀率,今年比去年要提高了一大块,尽管这通货膨胀率各种因素我们要加以分析”马洪涛“如果这个时候我们不选择从紧的经济政策,继续实行稳健政策宽松的货币政策,那么会产生一个什么样的后果?”樊纲“那你就是等于在政策上,宏观政策上讨论的一个话题,你是在雪上加霜,或者叫推波助澜了,就是你该紧的时候没紧,你反而是松了,就等于是政策永远应该是逆向的政策,应该是热的时候我要紧一紧,你紧的时候我要热一热,你不是逆向的那就叫做雪上加霜的一种政策或者叫做政策火上浇油,你没有起到政策应该起的作用”单靠实行从紧货币政策是否可以解决所有问题?今年以来,央行几乎以每月一次的频率上调人民币存款准备金率,先后共上调十次,目前准备金率已达
14.5%,创20年最高,除此之外,央行在今年还累计加息5次,频率呈现出逐渐加快趋势,下半年
7、
8、9三个月连续加息发行特别国债也是今年适度从紧的货币政策的一大特点,
1.55万亿元的特别国债预计年内将全部发完在货币政策适度从紧的2007年,就有如此__度和高频率的货币紧缩调控,那么落实2008年的从紧货币政策,究竟还有多少空间,又将通过怎样的调控手段来落实?马洪涛“我们现在还想知道是,我们也都注意到,在今年的6月13号的___常务会议之后,当时已经提出来要实行一个稳中适度从紧的货币政策,而且在那之后我们确实看到央行不断加息和提高准备金率,在你看来我们目前已经执行这样一些货币适度从紧的政策是否已经达到它想要的效果”樊纲“咱们举例来说IT泡沫的时候,美国格林斯潘,他连续12次,13次提高利率,当时就有人说怎么不起作用,怎么股市还在涨,我们泡沫还在鼓,你想想他如果没有采取那些措施的话,那些泡沫不知道鼓到哪去了,在这个意义上,___要进一步提出从紧的政策,就是说这个政策起到了效果,但还没有完全抵消掉经济当中其他因素的作用,还需要进一步抵消各种因素的作用,所以说它并不是从过去一年政策没有起到效果,而是说根据现在的形势还要继续采取这样政策,来使经济保持稳定增长”马洪涛“就像一个饿的人需要吃东西,我现在不断吃东西,但是仍然可能感觉到饿,但不能够把最终吃饱归功于最后一个馒头”樊纲“对,___最后一个馒头,他前面吃那些东西都起作用”马洪涛“我想知道的就是,在目前情况之下你认为还需要经过多少这样从紧的政策,才能够达到您刚才说抵消的效果?”樊纲“我再调一次准备金率,也是更紧了一点,它没有放松这就表明政策取向还是朝这个趋向”马洪涛“我们能不能打一个比方,比如一个弹簧我们压到一定程度的时候,可能就没有再往下压的空间?”樊纲“也许再往下压一压,也许还需要再往下压一压,但是我只要不松,它不弹回来,继续是这种从紧的政策”马洪涛“那么从目前经济运行特点来说,我们已经在一年之内加五次息,加了九次准备金率,在你看来,还有没有继续往下加的空间”樊纲“政策永远是有空间的,只要你经济趋势在那里,政策永远是有空间的,而且它随着经济情况变化不断调整”马洪涛“我想我们这一次提出来要实行从紧的货币政策,一定是针对我们目前经济运行中的主要矛盾,但是我想知道的是,面对我们经济运行中种种问题,我们单靠实行这样一个从紧货币政策,是不是可以解决所有问题?”樊纲“宏观经济政策包括货币政策,就是调整经济的总供求关系,它解决不了经济结构的问题,也解决不了经济制度的问题,而且它是一个短期政策,它解决不了很多其他的问题,宏观政策包括货币政策它解决不了很多其他的问题”马洪涛“比如说什么问题?”樊纲“比如说,我们现在之所以经济容易出现过热,投资容易出现过多,一个很严重的问题是什么?是因为我们储蓄太高了,我们2006年50%的GDP是储蓄,都被储蓄起来了,2007年大概这个数字不会低,仍然会是50%的储蓄率,居民消费储蓄率基本是稳定,25%,26%左右,并没有很大的增长,但___储蓄率增长这么高?是因为这些年特别从04年以后,我们的企业变成了中国储蓄的主体,企业的储蓄不断的升高,在整个经济当中比重也不断升高,这里面就涉及很多制度性的问题,财税制度的问题,比如说现在我们的资源__都在上涨,而我们资源行业的收入都变成了企业的利润,国家不能够__的,这样这些利润就很高,又跟别的一样只交个税,我们国有企业又不分红,所以所有这些东西变成企业未分配利润,未分配利润定义上就是储蓄,储蓄这么高我们投资就容易产生过热的倾向,这说明什么,光有宏观政策解决不了这些问题,我们要想解决这些所谓深层次的问题,所谓不断的产生这种过热趋势的问题,还得有很多制度__的政策,还得有很多结构调整的政策,而这个又不是宏观调控政策所能够解决的问题,不能因为要治理通货膨胀,要防泡沫,我们就忘了我们还有很多其他的问题,特别这些问题还会不断产生出这些宏观上的波动,所以要更加及时的对那些体制和结构上的问题给予更大的__,我们的经济才能更稳步的增长”央视国际2007/12/10返回目录【许小年货币政策“从紧”会否刺破资产泡沫?】问这次__明确提出明年实施从紧的货币政策的原因是什么?许小年主要是为了防止中国经济增长由偏快转向过热,现在通货膨胀的形势比预想的要严重所以在这种形势下,货币政策由稳健转向偏紧我觉得是完全正确的高辉清这显然是一个不寻常的做法,我们知道“稳健”的货币政策是亚洲____以后开始实施的,当时___来说是一个很大的考验,而那个时候货币政策依然叫“稳健”,而没叫“宽松”可以说这个政策已经走完了一个政策周期,过去的稳健货币政策很大程度上是偏松的货币政策这几年虽然在逐渐收紧,但实际上还是叫“稳健”,现在__改过来叫“从紧”,这种变化最主要的原因是物价上涨压力达到了历史最高,经济增长也有过热的迹象__经济工作会议提到的“总量控制,稳定物价,改结构和促平衡”那么这个任务如果简单分工一下的话,总量控制和稳定物价主要依赖货币政策,改结构和促平衡主要靠财政政策问与10年前开始执行稳健的货币政策相比,其历史背景有何异同?许小年与现在恰好相反,10年前是要__经济增长,而现在是要收缩,抑制经济过热那时候主要靠财政政策,货币政策保持稳健是应该的,不能有大动因为刚刚经历完东南亚____,货币政策方面任何大的变化都会引起外界的强烈反映利率和汇率都还有很大的上升空间问2007年央行已经5次加息、9次上调存款准备金以及发行了大量的央票,力度不可谓不大,2008年实施从紧的货币政策,意味着央行在明年的紧缩力度应该大于2007年,你预计央行明年的政策力度和频率会超过今年吗?左晓蕾我觉得这无所谓,没有数量顶部的问题,利率稍微敏感一点像存款准备金,如果总量流动性过剩依然存在,那就得提准备金,不存在不能再提高的问题但是我觉得这些政策的针对性必须强一些,有些流动性过剩是新增的,比如外贸顺差造成的,有一些可能是存量中的存贷差这些创造出来的流动性,与银行的政策博弈有关系,跟投资博弈有关系,我们必须采取不同的方式来应对这些不同性质的流动性过剩高辉清其实这几年在“稳健”的基调下,货币政策已经发生了很大的改变,从宽松的货币政策逐步转化为紧缩的货币政策,或者叫适度从紧现在既然正式提出来“从紧”,意味着力度比07年更紧,这个是毫无疑问的从理论上讲,从紧的货币政策,起码的条件是出现正利率,负利率道理上就说不通,就___是从紧的货币政策,中性都说不上了,所以从这个角度讲未来加息的空间非常大,但是什么时候加息和加多少,我觉得这取决于两个因素第一个因素是未来的物价变动,如果将来物价没有这么快,那么加息就可以慢点少点第二就是汇率的问题,因为利率和汇率是两个主要的__机制,之间会相互影响,要考虑哪个优先和滞后的问题,利率和汇率必须结合起来考虑许小年只要下决心,紧缩力度是可以超过07年的,因为目前的两大经济杠杆利率和汇率,现在还没有怎么动,应该大幅度地加息和升值,08年的加息空间和升值空间都还很大问那有没有一个比较定量的概念,大幅加息和升值到什么水平?许小年这个没有什么定量的概念,加息多少完全看通胀的情况怎么样,没有最优利率、也没有最优汇率,这都是不存在的问实施从紧的货币政策,人民币汇率将扮演怎样的角色?许小年我上面说的大幅度升值就是指货币波动区间的扩大,不扩__动区间怎么升值呢?现在对人民币升值,对欧元贬值,所以欧盟代表团来了就谈这个问题现在人民币已经升值了11%左右,贸易顺差不是照样嘛所以升值中国经济是能够经受得起的而这两年老是按住汇率不动,我们越搞越被动让汇率和利率相对稳定,结果我们不得不用各种各样的行政手段来调控比如说银监会控制贷款指标,这是计划经济的做法,我们很长时间贷款额度没有用了,现在重新用起来,这就向计划经济倒退问那人民币汇率波动期间扩大到多少比较合理?许小年依我看不用纠缠在千分之几了,扩大到10%、20%也没什么不可以,这样人民币才能大幅度升值是不是需要升值到15或者14,这都由市场说了算,而不是__说了算,市场均衡汇率在哪就在哪根据亚洲各国的经验来看,本币升值50%、60%完全正常,猪肉都涨了这么多,人民币干嘛不大涨高辉清汇率升值在某种意义能够替代利率提高,而且不会产生很大的负面作用相反要是只提利率不动汇率往往会被人民币升值的预期给对冲掉,反而起不到作用具体的汇率怎么升,我想这是一个__博弈的问题,艺术性可能更高,这不是我们能够掌握的左晓蕾我不认为汇率升值是紧缩的政策,很多人认为人民币升够了,热钱就不进来,其实不是这样第一,外面的钱多得不得了,美联储还在降息,美国经济不景气,这个钱总得找地方投机还有,人民币升多高的问题,__人当时一年升46%,最后还是大量的热钱进来至少从现在来看,我不认为升值能够解决问题问存款准备金目前已经超过了历史最高点,这个空间还有多大?许小年存款准备金的空间已经不大了你想想15%左右的银行资金都冻结在央行,这是不符合市场化操作原理的,市场化操作的原理就是商业银行要让他自己根据市场上的情况,来运用资金,现在15%冻结在央行手里,不能够产生出效益应该逐渐放弃准备金率作为货币政策工具,更多地依靠利率、汇率和公开市场操作高辉清存款准备金率是数量型货币政策,在计划经济时代,数量型的货币政策会起很大的作用,那个时候的存款准备金率可能是有一定的上限,甚至被认为是核武器,不能随便用但是现在由于__开放这么久,而且金融深化程度也很大,金融证券化、资产化的程度都比过去高了,数量型货币政策很难发挥太大作用所以说对数量型货币政策的调整有可能会比过去的空间会更大一些,明年再提高存款准备金的空间还是有的2008年政策从紧不会重演“一收就死”的现象问从90年代那两次宏观紧缩来看,中国经济似乎存在着“一收就死,一放就乱”的现象,这次政策收紧会不会出现类似的景象,比如通缩的威胁?明年实施从紧的货币政策我们应该注意些什么?高辉清这个跟市场主体和市场环境有关系从目前的情况看,中国经济外向度很高,不仅是外向型经济,即使是国内企业也能够得到外面资金的支持,实际上宏观调控已经打了很大的折扣了举个例子说,前几年__对房__收缩银根,当时按照过去经验房__肯定就不会涨上去了,当时很多中小房__商就认为自己会破产所以不会出现“一收就死”的情况左晓蕾___“一收就死,一放就乱”?因为地方的反映不对嘛,就只好一刀切,一切就切死了从紧的政策仅仅宣布从紧是没有用的,你得顺应大的形式变化,政策的变化,来调整自己,你能适应政策的变化,如果你能适应你的灵活性就增加了,不能适应你就刚性了其实只有你顺应政策的变化,灵活应对是不会出现老问题的许小年不会,现在的通胀是6%以上,还是因为我们有很多的行政控制手段,没有完全表现出来,要是把食品和能源__真正市场化,完全放开的话,通胀根本就不止这个数所以现在通胀的严重性要比CPI数字表现出来的要更为严重问所以货币政策不用担心会出现通缩或者“硬着陆”的情况?许小年短期之内看不到像固定资产投资大幅回落的可能性不大,但会有适度的回落因为这几年企业的自有资金增长非常快,所以货币紧缩,虽然银行信贷控制住了,但是企业自有资金充裕的话,还可以继续进行投资,而且明年新__成立,实施紧缩的政策更为必要问值得注意的是,在货币政策从“稳健”转向“从紧”的同时,财政政策却继续保持稳健,这是出于怎样的考虑?许小年我认为财政政策也应该收缩,__开支可以减少中国的税率普遍来讲是比较高的,但我们不要把结构性问题和宏观周期波动性问题搅在一块来谈,所以税收要逐步地降低,这是一个非常__的结构性__过程,和当年的宏观经济形势没有太大的关系但财政需要少花一点钱,减少一些行政支出政策从紧能否刺破资产泡沫?问实施从紧的货币政策对楼市和股市的资产泡沫会产生怎样的影响?是否意味着牛市的终结和楼市拐点的临近?许小年楼市的供给和需求的失衡情况还是比较严重的,所以在需求强劲、供给跟不上的情况下,房子__很难大幅度的下落股市要看盈利增长,要看在宏观紧缩的前提下,上市公司的盈利会发生什么样的变化,再从这推断股市的走势当然在紧缩的情况下企业的盈利增长会放慢高辉清这肯定是偏空的消息股市炒的是预期,预期一旦不好的话,按道理讲就没有理由上升了,而现在不仅是预期不好,实际上已经偏空了但是有几个因素会使得股市不会大落首先,__还是支持股市和支持金融市场发展的,基金大规模的发展,创业板的建立等都将有力的支持股市再者,现在的宏观调控不像过去那么管用,即使是从紧的货币政策,会对经济带来多少影响,对上市公司业绩带来多少影响显然不会像过去那么大尤其是通过所得税合并以后,很多上市公司的业绩会上去,这就在很大程度上抵消了宏观调控带来的负面影响所以政策从紧对股市可能会有偏空,但是不会使得股市一下子大落问你预计明年中国经济在一“稳”一“紧”相搭配的政策组合下,经济增速、CPI、投资和顺差等各项经济指标将表现如何?许小年完全看__用什么样的方式来调控,如果__比较坚决地运用从紧的经济手段,动用利率、汇率两大工具,就能够比较有效地遏制住通胀的势头和固定资产投资增长的势头,估计明年GDP增长可能就在10%左右,通货膨胀率5%左右,投资增长和顺差会下来一点但是__如果还是不用经济手段,还是采用过去那些莫名其妙的行政__方式,明年的经济数据和今年就还差不多,通胀甚至可能会恶化高辉清四季度以来,经济运行走势也已经出现了拐点,明年不会再出现越调越高的问题投资会下去,因为投资利润率明年将会下降结构性通胀向全面通胀转型这个趋势,我相信不会持久,因为现在总体产品来说是供大于求的格局外面顺差肯定会减少,因为过去的基数太大,而且欧美日三方都在施压人民币汇率,再大幅度增加的难度很大左晓蕾如果执行的很好的话,“两防”是能够防的住的我希望经济增速能够有一些调整,比如降到10%,当然就不能调到8%以下,8%是一个底线,以下的话可能正常的运行就出问题了通胀也是一样的,明年会比今年压力小点,会稍微回落,但我相信明年年初通胀不会有什么很大的改变,因为通胀也有惯性,就是经济规律新浪财经2007/12/12返回目录〖银行市场〗【“中天__”警示银行风险控制】“现在二手房交易要求做银行资金托管的比以前多了”一位不愿具名的银行人士下称银行人士表示,可能是受深圳“中天__”的影响,二手房买卖双方都开始重视资金的安全性而从几家__经纪公司了解到,近段时间常有客户__二手房交易过程中的资金安全问题银行托管更受欢迎“根据我们公司的情况,客户选择资金监管的占四成,选择银行托管的占六成”北京链家房__经纪公司市场研发部主任王志伟表示,由于资金监管流程相对繁琐,且耗时较长,客户更愿意选择银行托管他告诉记者,资金监管分四个步骤,首先是交易双方通过网上签约系统签订买卖合同;然后是交易双方与选定的经纪机构签订《存量房交易结算资金划转协议》,之后,客户把除定金外的剩余房款存入经纪公司在开户银行的“专用账户”,银行会向客户开具交存凭证;经纪公司核实凭证后,开具《存量房交易结算资金托管凭证》接下来是__产权转移登记,下发新产权证和办结单经纪公司的过户专员携《存量房交易结算资金托管凭证》,协同交易双方到房地局进行过户;房地局在出具新产权证的同时,向业主开具《转移登记办结单》第四步是银行资金划转在转移登记业务__完毕后,出售者即可持房屋权属登记部门开具的《转移登记办结单》__交易结算资金的划转手续“在资料齐全的情况下,全款一般需要5个工作日加上各房地局具体__过户时间;按揭贷款__时间约为20个工作日加上各房地局具体__抵押时间”王志伟告诉记者,由于海淀区__过户只需一个工作日,时效最高,因此,海淀区的二手房交易中选择资金监管的意愿较高“银行托管的流程可能相对简单一些”银行人士告诉记者,银行托管的基本程序是,交易双方签订买卖合同后,到银行开设买方账户或者卖方账户,买方按合同约定将__款或全款存入账户,银行对资金实现冻结按照买卖双方和银行之间的约定,在完税或者出新产权证后,如果买方是付全款,银行将所有款项划转给卖方;如果买方是按揭贷款,办完新产权证的抵押,贷款银行将贷款划转给卖方事实上,无论是资金监管还是银行托管,都是通过银行的专用账户进行资金冻结,都避免了通过经纪公司的账户进行资金流动,除非有交易双方的授权,否则,其他任何人也无法挪用资金,这样保障了交易资金的安全,“__”了经纪公司违规操作的空间据了解,__银行托管,有的银行收少许费用,有的银行则免费一位业内人士表示,有的银行由于和中介公司在二手房贷方面有__、大量的合作,银行托管和房贷业务往往“捆绑”进行,而与房贷业务的利润相比,银行托管显然是“微利”,因此完全可以选择不收费而有些银行与中介的合作不是很多,在__银行托管业务时,会收取少许费用也正因为银行托管利润有限,银行__该项业务的积极性并不是很高银行风险如何规避?那么,和一些没有开展资金监管及银行托管业务的中介公司合作,银行如何规避金融风险?根据媒体报道,“中天__”爆发,作为深圳中天置业的“战略合作伙伴”,兴业银行深圳分行承受了巨大的经济损失而正是缺乏有效的资金监管,才导致二手房交易当中存在的金融风险因此而突然被放大“在竞争当中,有些银行风险控制不严,才让不法中介‘有机可乘’”银行人士表示,“中天__”当中,__公司与中介“同属一胞”,是很容易审查出来的银行如果风险控制严格,就不会与这样的公司合作而在二手房交易过程中,如果有银行按揭贷款,银行完全可以将贷款先直接打到贷款人账户上,然后冻结,等过户手续办完,再将贷款直接划转至__人账户这样银行就能避免其中存在的金融风险“其实这和资金监管、银行托管的实质一样,就是由银行进行资金冻结”银行人士告诉记者,其所在银行的二手房贷业务量并不大,合作对象也只限于一些较大的中介公司,这些公司都开展了资金监管和银行托管业务中国经济时报2007/12/07返回目录【国有银行引资定价历史和现实的逻辑】最近有一则报道引起了社会的广泛__,大意是说,2005年以来国外战略投资者通过__我国商业银行的股票获利_____亿元该文__认为,中国银行、建设银行、工商银行等在改制上市过程中,外资以战略投资者身份__的股票定价严重偏低,是属于贱__有资产的行为笔者认为,这种看法值得商榷以股价上涨来反推发行定价过低是错误的这些分析之所以认定外资金融机构在__我国商业股票时发行定价过低,最主要的证据是拿目前的股价与当初__时的__相比较,并将二者之间的差距视为外资机构在此过程中的盈利其错误在于其一将账目没有实现的盈利视为利润不符合会计准则战略投资者__的股票的锁定期限一般为3至5年,3年以后的股价和现在的股价可能会有较大差异,就像现在的股价和一年前的股价有很大差异一样在2006年10月26日工商银行股票上市之前,中国银行的股票一直在
3.2元左右徘徊,工商银行的股票上市首日收盘价也只有3元多,但最近一年来,随着股价的普遍上涨,银行股也出现较大幅度上涨,但股价波动是市场的常态因此,将外资的浮动盈利描述为外资“一年疯赚_____亿”与事实不符其二,股东赚钱是正常的,不赚钱才是不正常的,这是资本市场的规则退一步说,3年后,银行股的战略投资者的确盈利丰厚,是否可以说明当初我们就贱卖了国有资产呢?显然,将二级市场的__上涨来反推发行__偏低会导致荒谬的结果的,这在理论上也很容易得到解释投资者投资上市公司的最主要动机就是获得投资回报,在正常情况下,投资者所获得的预期回报和他承担的风险呈正比,投资者承担的风险大,就必须有预期的高收益与之对应,否则没有人愿意当这个股东一家经营前途不明朗的公司要获得投资者的认可,必须在__上有较大的折让,使投资者有较高的预期收益,这就是垃圾债券市场的基本原理,也是创业投资市场普遍遵循的原则如果将时间倒流到2005年,我们必须承认,补充银行资本金在当时是一项艰巨的任务在国有银行改制上市之前,国内外学术界对国有商业银行的__前途普遍比较悲观因此,至少到2005年,我们国有商业银行的__依然前途未卜,投资国有商业银行的风险是可想而知的有一个事实请大家不要忘记,在建设银行__之初,曾经给国内许多大公司发函,希望它们成为建行的战略投资者,但应者寥寥这足以说明当时市场对国有商业银行__的预期和心态并不是现在这样美好和阳光股份公司的所有股东的利益是一致的,不存在一部分股东占有另外一部分股东的便宜的问题公司经营业绩改善就会使股价上涨,使所有股东受益在已经上市的三家大银行的股东中,国有股占绝对控股地位,外资只占不到10%的比例,如果说外资赚了_____亿元成立的话,那么国家赚的钱比外资多10倍,是10万亿元!那国家赚的又是谁的钱呢?是老百姓的钱?错了!因为买的银行股的投资者大都是赚钱的正确的态度应该是看看这些战略投资者进入之后,对上市公司带来的哪些好处,除了资金之外,这些外资机构对国有控股的商业银行的公司治理方面是否有好处,在风险管理方面是否提供了好的经验技术认为银行股定价偏低缺乏依据是否贱卖银行股?核心问题是对银行股的估值和定价估值与定价是投资银行的核心业务之一,也是金融学所要研究的重要问题估值是一项相当复杂的工作,不仅要考虑当时金融市场的状况如当时的利率、平均估值水平等,而且对行业及公司要有深入的分析和理解对于银行股的估值而言,最关键的有两点,一是投资者的预期回报,二是银行的平均估值水平对于长线投资者而言,预期投资收益至少要等于资本市场的无风险收益率加上股市的风险溢价,否则他们就会选择其他的更为有利的投资方式根据国内外大量的学术研究成果,股票对__国债的风险溢价水平在
3.5%-
5.5%之间,而对短期国库券的风险溢价水平在
5.0%-
7.0%之间野村的研究结果也显示,全球18个主要市场股权溢价平均为
4.9%,两者非常接近这说明从国际资本市场的角度看,4%-5%的股权风险溢价也是一个合理的标准我们取美国股市最近70年的风险收益率的平均值
4.36%为国际资本市场的平均风险溢价值需要注意的是,大多数国家相对于美国市场都有一个国家风险溢价,尤其是新兴市场国家风险溢价更高,H股相对于SP500有接近3%的国家风险溢价因此,我国上市公司对于国际投资者来说,风险溢价接近8%而银行是高风险行业,银行股的风险溢价应该高于一般的上市公司的风险溢价我国的无风险收益率按照__国债的平均收益率计算,大约为4%这样,银行股的投资者应该得到的年回报率为K≥12%折算成市盈率就是银行股的合理市盈率应该小于
8.3倍如果不考虑国家风险溢价,我国银行股在国际资本市场定价的合理市盈率是12倍,该结果与美国的花旗银行与恒生银行的历史表现也基本吻合当然,对银行股票的估值并不能单纯看市盈率指标,还要参考市净率、资产利润率、资产不良率等指标从银行的资产利润率看,最近10年来,美国主要商业银行的资产利润率可以达到1%左右而2005年之前,我国的上市银行的资产收益率平均只有
0.35%,相当于美国的三分之一,如果将四大银行和美国银行比较,资产利润率指标的差距更大因为没有准确的数据,只能做出这样大概的判断从利差水平看,2005年之前,我国上市的银行和美国的上市银行差别不大,都在3%左右,但我国银行的不良率比美国上市银行高出很多从理论上看,如果银行业的资产不良率高于利差水平,银行就表现为亏损这一点与当时我国的四大国有银行的状况基本吻合我国银行业的业务增长速度比主要发达国家的银行业都要快,这是这几年我国银行股在国际资本市场估值过程中唯一正面的因素再看国际上银行股的估值情况国际资本市场上,银行股的估值一般符合以下标准市盈率在10-20倍左右,市净率在1-3左右大型银行的市净率在2左右,银行的规模越大,市值越大,其估值就越靠__均水平在国内的资本市场上,在2005年以前已经上市银行有深发展、民生银行、招商银行、浦发银行,这些银行在2005年的平均估值水平和国际市场银行股的估值水平基本一致综合来说,在2005年将我国国有商业银行的估值确定在市净率
1.5倍左右是比较合理的,更高的估值水平在当时难以实现因此,当时的海外战略投资者__的银行股的__并没有偏离正常的区间需要指出的是,在最近两年多时间里上市的国内金融机构中,不仅有国有控股的银行,还有非国有控股的银行,例如,民生银行、宁波银行等,它们的大股东都是民间资本而非国有资本,这些金融机构在引进战略投资者过程中的定价行为并没有表现出和国有控股银行有什么太大的差异,难道这些民营资本也在贱卖自己的资产?当前,国际金融形势风云变幻,我国经济__和金融__面临复杂的国际和国内形势,在矛盾和困难面前,需要我们更加开放的心态,否则,我们的__开放事业就会走回头路我们应该深刻领会党的___报告提出的“继续解放思想,坚持__开放”的精神,统一思想,把我们的金融__和金融开放事业继续推向前进金融时报2007/12/06返回目录【巴曙松商业银行应加快向价值管理转变】随着银行实践与监管的深入,以及越来越多商业银行的公开上市,价值管理日益在世界银行业受到重视今天,是中国金融市场全面开放一周年的日子在这样一个日子,为我们的商业银行提一些符合世界金融趋势的建议,我以为是正当其时的资产规模评价权重下降__以来,金融界习惯于以大小论英雄,中国银行界一直惯用的“工农中建交”的顺序,很大程度上就是根据资产规模、员工规模等排序的随着一系列大型金融机构在国际范围内经营出现问题,金融界开始更多地__资本充足率和内控等指标,这推动了全球银行业观念上的一次__随着银行实践与监管的深入,以及越来越多商业银行公开上市,商业银行价值管理以及市值的比较、为股东创造价值的比较,开始成为关键性的指标因为这一指标凸显了商业银行的真正经营目标,以及可以进行比较和交易的共同的比较标尺价值管理观念的深入,也在推动银行业新的__一家资产规模不大的银行,一家资本金规模也可能并不大的银行,可能因为优秀的管理团队,独特的商业模式,灵活的资本管理和配置,高效率的流程重组,高速的盈利增长,因为可以给投资者创造更高的价值而被投资者高度看好,投资者愿意为此类银行付出高的溢价,使得这样一家规模不大的银行,得以享受比很多更大的银行更高的市值许多优秀的银行正是善于利用这种价值管理,来创造着金融市场的一个又一个引人__的成长故事汇丰银行20多年前还仅仅是一个规模不大的银行,但是其借助资本市场的估值杠杆,迅速扩张和并购,迅速成为全球领先的商业银行;__市场上恒生银行的规模远远不如中银__,但是其市场价值却比中银__高出很多中国的银行体系__,应当说也在为这种基于价值管理基础上的市场化整合和重新洗牌创造了条件,有的银行,可能行政级别不低,规模也不小,资本金规模也很大,但是因为管理团队的不够优秀,商业模式的不够清晰,投资者给予的估值也低,其市值可能明显低于一些可能行政级别并不高但是十分优秀的银行,从市场运作的角度,应当为这些优秀的银行整合并购那些低效率的银行创造更好的条件,为这些优秀的银行的快速扩张创造更好的条件,因为只有让这些优秀的银行成长得更快,发展的空间更大,整个金融体系中,优秀的银行的比重才会更大,整个金融体系也就更为健康,这就是所谓的“正向激励”与正向激励相对应的,就是所谓负向激励,越是糟糕的银行,市值低下、不良资产高的银行,可能得到救助的可能性更大,这实际上是激励了坏的银行,产生了负面的道德风险,客观上起到了鼓励坏银行的作用对于许多银行进行的不良资产注资剥离的措施,其经常遇到的批评,就是负向激励,因为不良资产高,所以就给予注资剥离,这种银行不太可能有太高的价值,因为其暂时干净的资产负债表有如“人造__”,是美容修饰所得,而并不是天生丽质价值管理成银行新宠商业银行作为承担风险并获取风险收益的金融机构,其股东价值是由增长、回报和风险三个因素共同决定的,在股东价值分析及制定战略计划方面均应综合考虑这三方面的因素,而价值管理体现了这些要求EVA概念的引入和日益受到重视,正说明了这一点经济增加值EVA作为价值管理中一种全新的企业业绩衡量指标,克服了传统指标的缺陷它引进了经济资本的概念,科学地将风险同资本紧密挂钩,能更好地解释银行业真正价值的创造EVA在西方大型公司和商业银行价值管理中得到了广泛的应用,成为企业业绩评价的核心指标;并融入企业战略思维和管理体系之中,成为一种先进的管理工具EVA显示了一个企业在每个报表期内创造或损害了的财富价值量换句话说,EVA是股东衡量企业收益的最佳方法使用EVA作为企业业绩衡量指标将促使经营者像股东一样思考问题,决策目标与股东财富一致,结束了多目标引起的混乱,消除了绩效评价多目标的庞杂弊病,有利于促进企业管理水平的提升,也为解决公司治理结构提供了最具操作性的方案国际银行业的发展历程表明,资本实力以及股东价值,正取代资产规模成为评价银行绩效的主流标准,将风险和资本割裂开来的发展战略最终不是一种可持续的发展战略可以说,价值管理已经成为现代企业管理的热点、难点和焦点问题,尤其对处于高速发展的金融企业来说,价值管理尤为迫切早期我国银行业普遍应用的利润管理已经与金融外部环境的不断变化以及我国金融__继续深入显得格格不入,与和谐发展的主题不相适应,必须转变管理观念,从传统的增加市场份额、增加盈利向增加企业价值逐步转变,这也使得基于价值的管理成为现代商业银行管理的核心内容中国新闻网2007/12/11返回目录〖证券市场〗【逾五成公司将受惠于两税并轨】《中华人民___企业所得税法实施条例》于昨日正式公布,并将于2008年1月1日正式实施,内外资企业将统一采用25%的所得税税率,给予国内企业公平的竞争地位,从股东的实际利益角度看将提高投资回报收益数据统计显示,上市公司平均可能获得3%-6%左右的税收__税率调整有助提升业绩根据2007年所有A股上市公司的所得税税率统计,A股市场的加权平均所得税税率为
27.94%,高于25%的统一所得税税率,市场平均可能获得3%-6%左右的__贡献数据统计显示,有明确企业所得税率的1336家A股上市公司中,721家公司的所得税率高于25%水平,占可比公司总数的
53.96%虽然这一比例不高,不过,721家公司市值总额合计
20.21万亿元,占1336家公司总市值比重为
69.64%从业绩情况看,721家公司2007年中期净利润合计
3331.__亿元,占1336家公司中期净利润总额的比例达到了
73.74%由此可见,因税率调整受惠的上市公司无论是市值还是业绩水平都是市场的主体,税率下降将使得上市公司的整体业绩水平得到提升对于现行税率在25%以下的上市公司,投资者无需过多担心,为了保持税收__政策的连续性,企业所得税法第五十七条规定了对原依法享受低税率和定期减免税__的老企业,法律设置的发展对外经济合作和技术交流的特定地区内,以及___已规定执行上述地区特殊政策的地区内新设立的国家需要重点扶持的高新技术企业、国家已确定的其他鼓励类企业,实行过渡性税收__政策因此,总体而言,税率调整将对A股市场构成积极的影响,将给2008年上市公司业绩的同比增长带来新的动力四大行业受惠明显根据Wind资讯的2007年上市公司税率数据统计,综合、采掘、金融服务、房__四大行业的现行税率在30%以上,这四个行业在本次税率调整中受惠最为明显其次,食品饮料、信息服务、化工、商业贸易和黑色金属五个行业的现行税率在25%-30%之间而机械设备、农林牧渔、家用电器、电子元器件、餐饮旅游、信息设备等行业的现行税率在20%以下,其中部分行业将继续受到产业政策和地域经济的扶持,不会上调税率,因此也就不会产生变化从具体公司来看,2007年半年报显示,工商银行
8.00,-
0.21,-
2.56%,股票吧、建设银行、中国人寿
57.99,-
1.40,-
2.36%,股票吧、交通银行
14.79,-
0.24,-
1.60%,股票吧等金融类公司的企业所得税税率均为33%,四家公司今年三季度净利润合计为
1607.05亿元,简单按照税率下调8%计算,净利润将增加
128.56亿元其中,仅工商银行就将增加净利润约
51.11亿元,约增加每股收益
0.015元不过,同一行业公司的所得税税率也不尽相同中信证券
88.29,-
2.42,-
2.67%,股票吧半年报披露,该公司总部及深圳地区的证券营业部适用的所得税税率为15%;而海通证券
55.80,-
0.27,-
0.48%,股票吧则披露,公司企业所得税税率为应纳税所得额的33%两项条款值得__从新老税法的条款比较中我们看到有值得__的亮点一是新税法明确了工资薪金支出的税前扣除老税法对内资企业的工资薪金支出扣除实行计税工资制度,对外资企业实行据实扣除制度,这是造成内、外资企业税负不均的重要原因之一实施条例统一了企业的工资薪金支出税前扣除政策,规定企业发生的合理的工资薪金支出,准予扣除这对部分工资成本占比较大的高科技、证券等新兴行业具有更加显著的利好作用二是统一了__费和业务宣传费的税前扣除新税法规定企业的__费和业务宣传费支出税前扣除政策,同时,考虑到部分行业和企业__费和业务宣传费发生情况较为特殊,需要根据其实际情况作出具体规定,实施条例规定,除___财政、税务主管部门另有规定外,__费和业务宣传费支出不超过当年销售营业收入15%的部分,准予扣除;超过部分,准予在以后纳税年度结转扣除由此对__费和业务宣传费成本占比较大的医药、房__、食品饮料、轻工制造和汽车等行业具有直接利好中国证券报2007/12/12返回目录【岁末股市,盯着政策的脸】刚刚转暖的股市昨日在多重“消息”的冲击下,再现大幅震荡走势,上证综指午后快速跳水,盘中最多下跌58点近乎失守5100关,但最终在二三线股普涨、且中国石油等权重股回抽的支撑下勉强翻红如此看来,在2007年剩下不多的交易日里,沪深股市并不会平静,还将会上演惊心动魄的收官大戏心态不稳两市大幅震荡周二,A股市场惯性高开,随即在市场乐观情绪的推动下最多上涨
47.79点并收复5200大关;不过,其后中国国家___公布11月份CPI数据,加上央行行长___暗示可能会以行政和法律手段实行从紧政策,冲击深沪股指震荡寻底,上证综指盘中最多下跌
58.17点,尾盘在场外资金的推动下又快速翻红全天大幅震荡的走势,反映市场心态极不稳定上证综指收市报
5175.08点,涨
0.25%,成交
1080.67亿;深证成指收市报
17036.90点,跌
0.35点,成交
527.55亿两市共成交
1608.22亿,较前日同比略有萎缩,但仍维持近期高位水平此外,中小板指收市报
5635.44点,涨
1.56%;沪深300收市报5140点,涨
0.13%;上证50收市报
4159.43点,跌
0.15%;分析师指数收市报5658点,涨
0.08%从上述指数的表现来看,表征中小盘股的中小板指大幅领涨,反映市场人气趋于活跃;但表征蓝筹股的沪深300和上证50均跑输大盘,或反映机构投资者对于紧缩政策仍有所顾忌从盘面观察,权重股表现分化,沪市前__大权重股有8只上涨,中国石油涨
1.62%,工商银行跌
1.32%,中国石化涨
0.52%,中国人寿跌
2.72%,中国银行跌
0.45%,中国神华涨
0.33%,中国平安跌
3.02%受到紧缩政策的影响,保险、银行等权重股午后急跌,成为拖累大盘盘中大跌的主要压力整体来看,当前两市超过七成个股上涨,其中涨停的非ST类股共有13只,涨幅超过5%的个股更多达79只,而跌幅超过5%的个股仅有4只,反映场内买盘充沛而抛压轻微,市场仍呈现多头格局;不过,因__、银行等大市值蓝筹股跌幅居前,从而对大盘构成压力CPI新高加息预期升温昨日早盘,国家___公布了11月份的居民消费__总水平CPI数据,高企的CPI数据令加息预期升温,直接引发了两市出现一波快速下跌不过,大盘最终呈现升势,反映市场对此消息已有效消化国家___公布的数据显示,11月份,CPI涨幅达到
6.9%,再创11年的新高国家___总经济师姚景源预计,全年CPI涨幅在
4.7%左右,这将是自1996年以来的年度最高涨幅市场人士分析,11月份CPI涨幅明显高于市场预期,市场的紧缩预期并没有因为最近刚刚上调了存款准备金率而有所降温市场担忧央行将进一步采取诸如加息等紧缩措施加息预期令房__股承压,昨天午后,房__板块开始加速下跌,至收盘两市十大跌幅股有7只是__股兴业银行宏观经济分析师鲁政委认为,10月、11月央行没有加息,一直处于观望状态,同时人民币升值有所加速,这被看作是抑制国内通胀的手段之一,市场上的加息预期有所减弱,但从目前CPI走势来看,不排除年内央行再加息一次的可能性不过,也有市场分析人士认为,考虑到高层将本轮物价上涨定性为“结构性”,以及美联储再减息预期等因素,国内短期再加息的可能性已较小前不久,央行行长___就表示对当前利率水平表示“满意”收缴红利调控又出新招昨天,来自财政部的两条消息也格外引人__财政部公告称,将发行7500亿元的特别国债此外,财政部还会同___发布了《__企业国有资本收益收取管理办法》下称《收益收取办法》7500亿,这是迄今为止今年发行的最大一笔特别国债此前,财政部曾在今年8月29日向农行发行了第__6000亿元的特别国债,央行通过公开市场操作从农行买入了当期国债从财政部到商业银行,再从商业银行到央行,兜了一个大圈子,最终只是央行以等额外汇换了6000亿元的特别国债商业银行仅仅是央行与财政部之间的一座桥,不影响商业银行的资金头寸,对市场的流动性也就没有任何影响这笔交易,只是涉及央行资产负债表的调整市场人士昨认为,虽然此次7500亿元的发行量非常大,但由于不是直接面向市场发行,因此对市场的资金面不会产生什么影响,只是让央行多掌控了一张调控市场流动性的“虎符”根据《收益收取办法》规定,__企业拥有全资或控股子公司的国有独资企业,应交利润的比例区别不同行业,分三类执行第一类为烟草、石油石化、电力、__、煤炭等具有资源型特征的企业,上交比例为10%;第二类为钢铁、运输、电子、贸易、施工等一般竞争性企业,上交比例为5%;第三类为军工企业、转制科研院所企业,上交比例3年后再定兴业证券策略研究员张忆东在一份报告中指出,收缴央企红利,有利于加强和改善宏观调控,缓解当前流动性偏多,减少企业现金有利于抑制投资过热他估算,2007年收取规模可能在700亿左右市场担心收取红利之后,是否将削弱上缴收入较多的国有企业自身的资本积累能力,毕竟这些行业都是对资金和投资需求比较大的企业对此,财政部有关负责人认为,由于此次收取的税后利润比例较低,企业仍将保留大部分税后利润,用于自身__和发展两税合一利好中国股市也就在昨天,___总理温__签署第512号___令,公布《中华人民___企业所得税法实施条例》条例自2008年1月1日起施行业内人士普遍认为,新的所得税法实施后,税率的降低将使明年国内上市公司的业绩更加值得期待据统计显示,在已经公布2007年年报预测的上市公司中,超过三分之二的公司业绩显示为预增银河证券分析人士认为,新企业所得税法明年生效后,上市公司中大部分企业的所得税税收负担将明显下降,上市公司可预期的税后利润和可分配的利润将显著提升毫无疑问,新企业所得税法___股市是一个很大的利好据分析,由于企业所得税税率的下调,行业净利润将平均增加5%至8%原来税负偏高的金融、食品、酿酒、钢铁等板块的公司受益较大,而高科技、机械类公司由于原来享受所得税__,税率下调对它们业绩影响不大一直享受__税率的经济特区上市公司受益也不明显不过,也有专家认为,内外资企业所得税合并带来的税后净利增加是“一次性”利好,并不会对上市公司的核心竞争能力构成重大影响就__而言,还是应将注意力集中在上市公司的可持续发展方面,积极__上市公司的核心竞争力和成长性新华报业网2007/12/12返回目录〖债券市场〗【债券和黄金的__互动】
一、国内债券和黄金市场的投资主体就交易主体而言,国内三个债券市场涵盖范围大有不同目前,国债市场已形成了以个人投资为主,以金融机构、企业和其他机构投资者为辅的投资人体系,大大提高了国债市场的效率;企业债券市场的投资主体受到一定限制,主要表现为商业银行不能投资企业债券;保险公司__企业债券不得超过该债券发行额10%和保险公司资产的2%,因此,企业债券市场主要是以个人投资者居多,而机构投资者比重偏小;金融债券的发行对象主要是金融机构,个人投资者不得进入目前我国黄金市场的参与主体主要包括黄金生产企业、黄金饰品销售企业、商业银行、黄金投资公司、代理经纪公司以及机构投资者和个人投资者我国投资者进行黄金投资的方式主要有黄金交易所的会员单位,可以直接在黄金市场上进行现货交易和现货延期交收业务;非黄金交易所会员的机构投资者,可以以委托方式通过黄金交易所的会员单位间接进入黄金交易所进行交易,不能与银行或其他会员机构直接进行黄金交易;个人投资者可以通过在16家会员银行及金店等其他黄金销售机构买卖黄金,现在还可通过金融类会员银行代理向黄金交易所申办黄金账户卡,参与黄金现货交易,实现黄金投资增值、保值及收藏的目的
二、债券和黄金__走势的一致性2005年,在中国经济运行稳定性大为增强的大背景下,股票市场和房__市场投资开始稳步升温,但两个市场的资金容量依然处于相对低位,投资活跃程度依然不是很高,与之成鲜明对比的是,债券市场和现货黄金市场出现了火爆局面2006年,还是因为房__市场和股票市场气势如虹的上涨,分流了债券市场和黄金市场的大部分资金,债券__和黄金__表现相对平稳,这一局面一直持续到2007年上半年进入2007年下半年,全球流动性过剩累积效应逐步升级,主要表现在石油等大宗商品__和资产__的不断上涨,同时美国次级债问题导致美联储两次大幅度的下调,联邦基金利率至45%,使得全球流动性过剩问题出现不能短期有效解决的迹象,进而更加强化了全球经济运行风险的预期于此同时,一方面我国的经济发展开始出现过热的苗头,另一方面数据显示2007年8月到11月我国CPI涨幅一直在6%以上的高位运行,预计今年全年CPI涨幅在47%左右,是自1996年以来的年度最高涨幅,我国经济由结构型通胀向全面通胀转变的趋势愈加明显我国经济运行的外部和内部压力开始不断考验__宏观调控能力股票和基金市场振荡开始加剧,很多股民和基民在经历了股市振荡和基金净值缩水的“风险教育”后,改变了投资策略,转向债券市场,使债券市场重新受宠,成为市民投资的“避风港”黄金也成为投资市场上的新贵,__一路攀升,11月7日创下2029元/克的2005年以来新高债券市场和实物黄金交易受到__,可以说是资本市场理性回归的结果
三、债券__和黄金__走势的差异性一方面中国债券市场尚未形成一个统
一、成熟的市场,行政分割已成为中国债券市场的发展的“硬伤”,结果是导致国债市场、金融债券市场银行债券市场和企业债券市场的分割,而且发展水平差距很大,如交易方式、发行方式、__形成机制、发行定价机制和限制开放程度等方面都存在着很大的差异在股市动荡和通胀预期的形势下,个人投资者面对债券市场只能望洋兴叹国债属于国家信用,违约风险小,但由于供给相对不足,因此很难反映其真正的__,形成真正的市场机制另一方面银行债券和企业债券近期的表现也不尽如人意,其中由于企业债券风险不比股市低,收益不比股市高的处境,使得企业债券很难受到个人投资者的青睐,国内黄金__的上扬客观上也分流了债券市场的资金流,使原本冷清的企业债券市场更加萧条,企业债券指数自7月以来一直处于加速下行的通道当中
四、完善国内债券和黄金市场建立统一的、多层次的、面向社会所有投资者的中国债券市场日益变得迫切应在加大国债的发行力度的同时,弱化__在企业债券市场的作用,重塑企业债券形象,建立正常的企业债券发行办法企业能根据未来的收益自主做出投资决策,在合理的范围内浮动利率此外,还要积极创新金融工具,发展新的债券品种,满足投资者规避风险的多元化投资需求目前__黄金交易所的主要交易形式是实盘黄金现货交易,随着我国黄金市场的成长,应加快推出包括远期和期货在内的各种黄金衍生产品业务其中,黄金期货由于具备很多优势,更应尽快推出——较大的流动性,合约可以在任何交易日变现;较大的灵活性,投资者可以在任何时间以满意的价位入市;委托指令的多样性,如即市买卖、限价买卖等;品质保证,投资者不必为其合约中标的的成色担心,也不要承担鉴定费;安全方便,投资者不必为保存实金而花费精力和费用等诸多优点黄金衍生产品的推出,一方面能为产金企业和黄金需求企业提供套期保值工具,另一方面也为投资者提供了多元化的投资工具总之,国内债券__走势对黄金__走势有一定的指导作用,特别是国债的__但是需要注意的是,我们还要针对不同的经济环境有区别地去看待两者之间的关系,此外,从宏观层面来讲,只有不断完善债券和黄金市场,才能更好地发挥两者为投资者规避风险的共同特质期货日报2007/12/12返回目录【中小企业债券如何防范金融风险?】中小企业__难在重庆乃至全国已不再是什么新鲜事近期,渣打银行联合中国社会科学院进行的一次特别调查结果显示,中国__中小企业面临__困境事实上,有关各方对解决中小企业__难途径的探索一直就没有停止过11月29日,国内首只中小企业__债券———由深圳市贸工局牵头,深圳市中小企业服务中心具体__实施的“2007年深圳市中小企业__债券”以下简称中小企业__债券在全国银行间债券市场上市;与此同时,在北京中关村,由神州数码、和利时、北斗星通和有研亿金等多家高新技术企业参与的__债券也正蓄势待发;在贵州和四川,一些中小企业也在通过发行__债券的方式募集资金12月5日,国家___下发了《关于促进产业集群发展的若干意见》,要求加大对产业集群的财政和金融支持力度专家认为,这实际上就是对深圳市发行中小企业__债券试点的一种认同业界的探索和__的推手,意味着我国中小企业__开始了新一轮的破冰之旅中小企业__债券的发行,作为我国债券市场上的一次大胆的创新尝试和标志性__,其将为重庆中小企业发行债券__提供一个很好的参考模板12月10日,就__债券的发行背景、发行创新和申报模式等问题,《时代信报》记者专访了重庆大学工商管理学院__生导__强和长城证券债券策略分析师钱颂军信报记者李晶统一冠名__的创新《时代信报》出于控制风险考虑,以前我国发行的企业债券都是国有特大型、大型企业,你如何看等待中小企业__债券的发行傅强今年以来,全社会流动性过剩,大量流动性资金涌入房__市场和股票市场,造成这两个市场整体__的不断上升另外,流动性过剩在侵袭房__市场和股票市场的同时,也导致了商品市场__的上升这样,一方面是流动性大量过剩,另一方面却是中小企业对__的渴望,这启发了管理层开启中小企业__债券的破冰愿望从管理层的角度来看,__债券的创新对化解目前中国资金流动性过剩这一难题有着十分积极的意义在我国资本市场的发展过程中,进行得更多是企业发行股票上市的直接__目前企业IPO上市发行虽然十分成熟,但相对于大公司上市的高门槛和较少的名额,企业债券的发行,特别是中小企业债券的发行,在这几年里基本上是停滞不前其中最主要的焦点问题就是中小型企业大多__量小、企业信用也比较差所以,这个问题只能通过创新来解决而实际上,这次中小企业__债券的发行,就是在管理层的推动下,由深圳市贸工局牵头并负责统一协调,采用“统一冠名、分别负债、统一__、__发行”创新模式进行发行的__债券在解决了中小企业__量小的问题同时,也融进了地方财政进行再__来解决债券信用差的问题应该说,该债券的发行对中小企业进行债券__具有划时代意义__主导是成功根本《时代信报》这次发行__债券是如何处理中小企业在__、风险控制等方面存在的先天不足,解决中小企业发债规模偏小,没有市场吸引力和成本过高难题的呢?傅强从这次发行的中小企业__债券情况看,__主导是此次债券设计的基调此次中小企业__债券的设计思路是通过____协调,将一批持续盈利能力、风险控制能力、偿债能力较强的优秀中小企业集中起来,进行__公__债,以发挥规模效应,分摊资信评级、发债__、承销等费用,降低__成本,从而有效解决单一中小企业难以发行企业债券的难题同时,国家__银行担任了__债券发行的主承销商,并为其提供全额__而来自深圳市的民营__企业中科智、深圳市高新技术投资__有限公司,以及深圳市__下属的中小企业信用__中心则为__债券提供了反__可以说,这样一个完善的__体系,为__债券的发行上市铺平了道路虽说这次__债券发行是以__为主导,但在发行方式创新和发行主体扩大两个方面,我们可以看出,这次__债券又走的是市场化道路__有关部门、银行、券商、评级公司、__机构、律师事务所及发债企业等都参与了所以它又是政策和市场共同作用和创新的结果理顺利益主体关系《时代信报》这次中小企业__债券的亮点主要体现在许多方面的创新上,从具体设计程序上看,我们重庆的中小企业发债有哪些创新模式可以借鉴?钱颂军这次中小企业__债券的发行主要有4方面的创新一是发行主体的创新目前,在我国的债券发行结构中,国债和金融债占有绝对比重,企业债券比重很小,且绝大多数是大型国有企业债券深圳市这次__经营状况良好、成长能力强的中小企业申请__发债,突破对债券发行主体的政策性压制,是这次__债券的一个突出特点二是发行模式的创新根据国家有关政策规定,创新性的采取“统一冠名、分别负债、统一__、__发行”的模式通过__发行企业债券,扩大发行规模,解决单个企业发行规模过小的问题,可以帮助更多符合条件的中小企业募集中__发展资金各发债企业作为发行主体,按照规定使用募集资金,按照各自发债额度,承担到期还本付息义务三是法律关系的创新这次中小企业__债券的发行,需要__有关部门、银行、券商、评级公司、__机构、律师事务所等多方参与,涉及的利益主体众多,法律关系很复杂,通过深入研究,创新性地拟定了《共同条款协议》,由发债相关各方共同签署,从而理顺工作程序,明确发债各方的职责权利四是__体系的创新由于__债券发行主体多达20家,分布在不同行业,为最大限度地降低债券兑付风险,保护投资者权益,制定了3个层次的__体系首先,由国家__银行对__债券提供统一__;其次,由深圳市3家__机构分别就自己所__的发债企业,向国开行承担连带保证责任;最后,各家发债企业向3家__机构提供抵质押等反__措施通过这样环环相扣的__体系,既可以提升整个债券的信用等级,又可以降低债券到期还本付息的违约风险中小银行兴趣更高《时代信报》尽管不少市场人士认为,目前流动性过剩使得银行资金压力很大因此只要利率高于其资金成本,中小企业__债券一般都不会受到冷遇对此,金融界人士看法如何?钱颂军实际上,各类投资机构对此态度并不一致一些大银行就表示不会做中小企业债券承销就像中小企业贷款一样,尽管资金额度相差悬殊,但承销商的工作一样也不能少所以,承销中小企业债券的成本相对较高目前对中小企业__债券承销以及投资感兴趣的,大多是一些中小金融机构,比如城市商业银行等也有大型国有银行表示,倘若他们来做,极可能把中小企业__债券作为一个理财产品来配置,把多家中小企业打包后进行类资产证券化操作,作为理财产品卖给高端客户,而不是发行企业债更为重要的是,一些政策上的限制仍是中小企业发行债券一道难越的坎依据《公司法》和《证券法》的规定,股份有限公司净资产不低于3000万元、有限责任公司净资产不低于6000万元,最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年利息的,才允许发行债券另外,发债时“累计债券总额不超过公司净资产额的40%,不能超过整个项目所需资金的20%、技改项目所需资金的30%”尽管存在着种种制约因素,但在目前大的投资环境下,中小企业发行债券的时机越来越成熟8月14日,中国___正式颁布实施《公司债券发行试点办法》,标志着公司债券发行工作的正式启动虽然《公司债券发行试点办法》规定,试点初期,试点公司仅限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司但可以预见的是,未来公司债的发行条件将会进一步放宽,将会更多地从企业经营机制,经营效率,资产负债状况以及偿债信用机制等方面考察企业是否具备发行企业债券的资格,而不是简单地把所有民营企业排除在企业债券__大门之外发行__式企业债券,俗称“捆绑发债”捆绑发债的方式,打破了只有大企业才能发债的惯例,开创了中小企业新的__模式上个月深圳市推出的中小企业__债券是国内首只中小企业__债券,也是国内企业债券史上发行人数最多、发债金额最大、期限最长的__类债券据了解,此次“2007年深圳市中小企业__债券”共发行了
10.3亿元,时间为5年期固定利率债券,票面利率
5.70%,信用级别为AAA同时,深圳市有关部门从130多家申请发债企业选择了20家作为发行企业在这些企业中,主要涉及电子信息、新能源材料、物流、健身器材、医疗器械和教育等行业时代信报2007/12/12返回目录〖基金市场〗【基金三条渠道输血市场】老基金打开申购,新基金提前结束募集步入建仓期与基金公司用固有资金申购旗下基金产品,有望成为近期市场输血的三条渠道老基金纷纷开放申购南方基金管理公司公告称,决定自2007年12月14日起重新开放南方绩优成长基金和南方成份精选基金的申购及转换转入业务这两只基金此前于10月29日暂停申购另据工银瑞信基金管理公司公告显示,旗下工银瑞信增强收益债券型证券投资基金将于12月12日起恢复申购赎回随着市场逐步回暖,越来越多的基金公司纷纷对旗下暂停申购的基金进行解禁华夏回报基金、华夏优势增长基金从12月10日起开放申购赎回中海基金公司也于上周公告从12月11日起恢复中海__成长基金的申购和转换转入业务12月7日和14日,上投摩根基金公司分别恢复了上投中国优势、上投摩根阿尔法的日常申购业务11月初,随着市场热度不断升温,___发布了《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题___》,将老基金的持续营销活动纳入规模控制之中截至11月中旬,共有三十余只基金暂停申购,14只基金暂停大额申购而如今,市场已经历了大幅度的调整,众多基金公司表示暂停申购的不利因素已经消除市场人士认为,基金恢复申购数目的增加,有利于缓解近期市场资金面萎缩的现象投资旗下股票型基金事实上,基金公司不仅开放了针对投资者的申购赎回业务,运用自有资金投资旗下股票型基金产品,也成为近期的一大热点华安基金昨日公告称,拟从2007年12月13日开始,以公司固有资金分别申购旗下华安宏利基金、华安中小盘成长基金累计不超过5600万元,其中申购华安宏利基金3400万元;申购华安中小盘成长基金2200万元天治基金也于同日公告显示,拟于12月14日通过代销机构申购旗下天治核心成长基金2000万元,申购费用为1200元,持有期限不少于六个月此前,国海富兰克林也表示,将于12月10日开始,运用固有资金申购富兰克林国海弹性市值基金、富兰克林国海潜力组合基金,申购额度最高将达到6000万元与11月间,基金公司热衷于借道旗下债券型基金产品打新股不同,上述基金均为股票型基金产品,业内分析人士表示,这一积极的姿态或许显示出基金公司对后市的乐观预期在此前的调整市中,多数股票型基金都已将仓位降低至较低水平,但随着市场的筑底反弹,一些投资良机也开始显现Wind数据显示,上周内,126只股票型基金产品的平均净值增长率达
5.32%,指数型基金平均涨幅更是高达
5.96%新基金提前结束募集另一方面新基金提前结束募集,积极建仓也成为这段时间的市场新气象华夏行业精选昨日公告称,将集中申购截止时间提前至12月14日该基金于11月27日开始集中申购,首日__规模近30亿元截至12月10日,该基金__规模已近80亿元,华夏基金公司表示,为了保护持有人利益,保障基金平稳运作,故决定提前结束募集南方隆元也于12月5日提前结束募集,新募集资金近90亿南方隆元基金表示,目前市场调整已使得基金投资能够捕捉到投资机会,应该视市场发展情况逐步开始建仓业内人士透露,一方面,在这轮年末的调整行情中,基金销售市场趋于平淡,新基金达到募集规模上限已非易事而与漫长而平淡的__期相比,市场却出现了一些买入良机,不少股票开始反弹基金公司在此权衡下,牺牲募集规模而换取建仓良机,也是情理之内的选择了__证券报2007/12/12返回目录【11月份基金报告仓位大变局__减持蓝筹股】11月份的行情终结了2007年以来市场强劲上涨的势头,演绎了高台跳水的一幕,其调整的矛头直接指向估值虚高的蓝筹板块与此同时,基金仓位已经发生大变局,基金在11月份的态度已经由原先的谨慎观望最终落实到迅捷凌厉的减仓行动之中11月基金偏好程度提高的有以下几类行业造纸、印刷,医药、生物制品,信息技术业,机械、设备、仪表,建筑业等而采掘业,金融、保险业,电子,食品、饮料,传播与文化产业等基金的偏好程度出现明显降低基金对于蓝筹板块的大__减持是造成以上现象的主要原因蓝筹股路线终结一个基本判断是本轮行情打击了基金抬高仓位赚取超额收益的积极性,促使不同类型的基金回归最初的仓位水准同时,11月份基金调仓行为__终止了2007年中期以来围绕蓝筹股展开的投资思路总体上来看,11月的市场是对蓝筹股估值虚高的爆发式反应,在市场不断向底部下滑的过程中,基金的投资风格也出现大幅度变化,这段时期之内,基金对于蓝筹股的大力度减仓行为__终止了其从二季度以来确立的仓位格局事实上,对于这次市场____的爆发,基金已经是有备而来9月份开始,基金的仓位调整经过二季度以来对几大投资主题的确立,深化之后,在三季度末期已经逐渐开始出现分化10月期间基金的操作表现出明显过渡性的特征,延续了两个季度的仓位布局逐渐消退,分散风险的思路成为主流从我们对11月份基金仓位的测算来看,蓝筹股无一例外遭到基金减持,虽然相对于众多中小板块,资源型,人民币升值的采掘、金融板块依然在基金的仓位重保持战略性地位,但其绝对数量已经出现明显下调,这种情况一方面说明了基金对于这些蓝筹板块的__投资价值依然认可,但是短期之内也不可避免的成为了基金调仓的众矢之的经过这一__规模的调整,市场上存在的泡沫得到较大程度的挤压一方面中小板块自从三季度以来就历经调整,其内涵的投资价值比较明显;另外蓝筹股在11月份的行情中也逐渐回归基本面,各类型板块投资价值的浮现将会使市场参与者面临更多的选择基金从二季度以来的蓝筹股主导的投资思路在11月份的行情中被迫中止,其后续基金投资的格局既有可能重拾一贯的投资思路,将遭减的蓝筹仓位进一步充实,也有能转变投资思路,在中小板块中挖掘具备含金量的品种,当然这一切的发生最终需要落实到市场基本面的发展11月基金减仓路径与前期缓慢的渐进式调仓不同,11月基金投资风格转移较为剧烈这主要是因为,在前期的市场格局中,主导市场运行的力量还主要来自市场内部,虽然面临高估值的危险,但是资金的不断涌入使危机得以不断缓解,基金只能在继续保持较高仓位的同时,加大对行业和个股的分散配置来化解潜在的不确定风险而在11月份,主要市场走向的力量已经发生转移,外部的政策之手对资金面进行了较为严厉的控制,主导力量的变化使得市场曾经面临的不确定风险从幕后走向前台,致使基金采用较为生硬的方式迅速转变仓位,对付已经迫在眉睫的风险承接10月浓重的谨慎心态,11月初,基金减仓作风凌厉,前期以蓝筹股为导向的仓位配置被重新改写,2007年以来一直坚持的资源、人民币升值概念下所覆盖板块遭到大幅度削减,新一轮仓位布置的起点由此诞生,从而也避免了后续基金净值遭受大__折损的可能11月基金调仓方向按___分类的22类行业中,11月份主动投资的股票方向基金偏好程度最高5类行业是传播与文化产业
155.69%,采掘业
132.68%,房__业
131.73%,金属、非金属
127.76%,金融、保险业
122.96%与三季度末的情况相比,基金对以上几类行业仍保持重仓持有的态度,说明较长时期内,这几类行业仍具备较大的投资价值不过,具体的偏好程度均有不同程度的下降在基金偏好度提升的几类行业中,造纸印刷,医药、生物制品,信息技术,建筑业均属于中小板块,这几类行业在11月份市场大跌的环境中受到较为坚实的价值支撑力度,像信息技术,电力等仍然处于较低的景气度,2007年以来一直处于滞胀的状态,基金对这些行业的偏好度的提升主要是由于基金对蓝筹板块的减持以及这些中小板块价值缩减幅度较低造成的效应在基金偏好度降低的行业中,交通运输、金融、采掘业均是前期涨幅居前的大盘蓝筹板块,三季度以来这些板块经历了一轮强劲的上涨势头,基金对它们的偏好度一直处于较高水平,不过随着市场上涨力度的趋弱,基金在这些板块上的布局逐渐趋于分散,从目前的情况看,蓝筹板块在基金仓位中的战略性地位仍未发生改变,但风险的释放促使基金在短期之内有所减持将基金在11月份的操作与同期各类型基金业绩的表现综合分析表明,基金重仓股成为市场杀跌的生力军,不过基金前期逐渐趋于谨慎的仓位布置有利于其免除更大损失11月主动投资的股票方向基金跌幅明显低于指数型基金的跌幅,同时也低于市场各主要指数的跌幅,说明基金已经将风险程度较为集中的蓝筹板块进行了较大力度调整文新传媒2007/12/10返回目录〖期货市场〗【如何利用股指期货规避股市风险】2007年9月以来,上证指数连续跌破多个整数关口,累计下跌20%以上,同时还创出本轮牛市以来的最大单周跌幅和上证指数9年以来最大跌幅,再次用事实证明了股票市场是一个充满风险的市场投资股票通常面临两类风险一是非系统性风险,它是针对特定的个体发生的风险,与整个市场无关对于此类风险,投资者可以通过构造投资组合,增加持有股票种数的方法来消除二是系统性风险,它是整个市场所有股票一起涨跌所带来的市场__风险由于其时间长、涉及面广,难以通过分散投资的方法加以规避,因此也称为不可控风险目前我国股市系统性风险较高,还没有做空或对冲机制,投资者只能在牛市盈利,面对熊市只有通过抛售股票来规避风险推出股指期货对于投资者规避股票投资风险和我国资本市场健康稳定发展有着重要意义由于股票指数基本代表了整个市场股票__变动的趋势和幅度,与整个市场股票__存在正相关关系,因此可以通过股票指数期货对股票进行套期保值,从而降低系统性风险套期保值就是利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进或将来买进、今后售出的商品__进行保险的交易活动投资者只要在期货市场建立与股票现货市场相反的股指期货持仓,在股票市场__发生变化时,可以达到股票与期货合约盈亏的大致平衡,从而实现资产保值的目的期货套期保值分为卖出套期保值和买入套期保值两种方式如果保值者持有一篮子股票现货,他认为股票市场将会下跌,可以在股指期货市场建立空头,在股票市场下跌时,股指期货可以获利,以此弥补了股票下跌的损失,这就是卖出保值当做了卖出套期保值以后,无论股票__如何变动,投资者最终的收益基本保持不变,达到规避风险的目的如果一个投资者因几个月后才有一笔资金投资股票市场,但他觉得目前的股票市场很有吸引力,若要等上几个月的话,可能会错失建仓良机,那么他就可以在股指期货上先建立多头头寸,等到未来资金到位后,虽然股票市场上涨使得建仓成本提高,但股指期货平仓获得的盈利大致可以弥补提高了的建仓成本,从而达到通过股指期货锁定股票市场成本的目的,这就是买入套期保值需要强调的两点,一是进行套期保值一定要在两个市场同步交易,交易价值相当,方向相反,防止演变成投机交易二是利用股指期货套期保值在通常情况下能实现规避大盘下跌的风险,但在某些特定情况下它也有可能失效比如在某些特定时期由于市场预期或者资金实力等原因,使得期货与股指的走势出现背离、不能同涨同跌等情况证券日报2007/12/11返回目录【金融期货的实际运用及在国内的发展】上世纪70年代,世界金融市场日益动荡不安,利率、汇率、股市急剧波动,原有的远期交易由于其流动性差、信息不对称、违约风险高等缺陷而无法满足金融市场的需求,因此为了规避__风险、稳定金融工具的价值的需要,以保值和转移风险为目的的金融期货便应运而生发展至今,金融期货市场的历史虽然不足40年,但是金融期货由于其是一种规避风险的有效工具,因此在一些发达国家的金融市场上,金融期货在期货交易市场中的比重一般能占总量的90%以上近年来,我国商品期货市场品种体系不断完善,棉花、燃料油、玉米、白糖和大豆油相继上市,基本形成了包括金属、能源、化工产品和农产品爱股,行情,资讯在内的商品期货品种体系,对于生产者和经营者锁定市场风险等发挥了重要的作用虽然我国期货市场上的商品期货近年来发展很快,但与之相比,金融期货却远远滞后于国外发达的金融市场在今年可能呼之欲出的股指期货一旦推出将在一定程度上推动我国期货市场的进一步发展金融期货合约的定义、特征及种类金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件如__、交易地点、交割方式买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议期货市场是现货市场发展的高级形式当前在国内的期货市场主要有中国___、期货交易所、期货经纪公司、套期保值者和投机商构成金融期货交易一般都具有以下四点特征1期货合约均在交易所进行,交易双方不直接接触,而是各自跟交易所的清算部结算2期货合约的买卖双方可以在交割日之前进行平仓,而无须进行最后的实物交割3期货合约是标准化的交易,即在合约上将交易的规模、交割日期、交割地点等进行了明确的规定,而无须双方再进行商定4期货交易是每天进行结算的,而不是到期一次性进行的,买卖双方必须事先开设保证金帐户金融期货合约按照标的物的不同基本上可以分为三大类外汇期货、利率期货和股票指数期货外汇期货的标的物顾名思义就是外汇,如美元、德国马克、英镑等利率期货是指标的资产__依赖于利率水平的期货合约,如__国债期货短期国债期货等股指期货的标的物就是股票指数由于股价指数是一种极特殊的商品,没有具体的实物形式,双方在交易时只能把股价指数的点数换算成货币单位进行结算,没有实物交割我国国内的股指期货预计在今年年底或明年初即将推出金融期货市场的功能1有效的__发现功能金融期货市场能为市场提供各种金融商品的有效__信息在金融期货市场上,各个参与者都会按照各自认为最合适的__成交,因此期货__在一定程度上反映是供求双方在某一时期的__走势,提高了市场__的透明度金融期货市场上所形成的远期__能够为其他相关市场提供有用的参考信息,提高交易效率2化解和转移风险的功能在日常的金融活动中,投资者很难避免商品__的变化而引发的风险在这种情况下,投资者可以通过__相关的金融期货合约在金融市场上建立和现货头寸数量相反的期货合约,以期在将来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场__变动所带来的__风险金融期货中的相关术语开仓是指投资者最初买入或卖出某种期货合约,从而确立自己在该种合约交易种的头寸地位期货合约的买入者处于多头头寸,卖出者处于空头头寸平仓原先拥有多头或空头头寸的投资者可以通过一笔反向的交易来结清其头寸保证金制度投资者在进行开仓的时候需要缴纳初始保证金,一般为期货合约价值的5%----10%在投资者平仓之前,必须始终保留在保证金帐户上的最低金额即为维持保证金,其一般占初始保证金的75%每日结算制度期货交易和其他交易方式最大的不同就是在于实行每日结算制度在买个交易日结束后,根据当天的收盘价,将投资者的损益记入保证金帐户金融期货交易的实际案例学习在这里我们主要介绍一下如何运用外汇期货进行投资增值和套期保值假定在2007年1月1日,A公司有100万的闲置美元,可以进行3个月的短期投资当前人民币相对于美元一直处于不断升值下,企业预测这种升值的状态会一直保持下去,那么企业就可以运用手头上这笔资金进行投资首先A公司在现货市场买入人民币781万元假定初始保证金为5%,维持保证金是初始保证金的75%,那么A公司存入的初始保证金为RMB39万,维持保证金为RMB
29.25万A公司在__了外汇期货之后可能会遇到一下几种情况1当天收盘时,3个月的人民币对美元汇率上升到
17.78,那么A公司就有RMB3万元的盈利这时3万元的马上就能进入企业的保证金帐户,并且企业可以马上将这笔多余的保证金提走2若某天3个月人民币对美元下降到
17.91,那么扣除相应的亏损额RMB10万元之后,保证金帐户只剩28万元低于
29.25万元的维持保证金的要求,那么A公司就会被要求追加保证金,如果A公司不追加保证金的话,那么就会要求其强行平仓由此可见,如果A公司的判断正确的话,那么投资金融期货将会为其带来巨大的收益相反由于期货具有很强的杠杆性,如果市场上出现了相反的趋势,企业也有可能将蒙受损失,而且期货要随时追加保证金,因此这也要求企业手头上拥有充足的资金,否则就会被要求平仓期货除了能为企业带来额外的收益,同时这也是一种规避风险的途径如果企业手头上的美元处于贬值的风险,那么它也可以通过外汇期货规避美元贬值所带来的损失在我国发展金融期货市场的必要性早在1995年6月我国就推出了327国债期货,但是由于我国期货市场上的法律制度尚不完善,导致了一些机构违规操作,使得交易出现异常现象,最后不得不取消了国债期货得发行不过值得庆幸的是,监管层在事后采取了补救的措施,加强了期货市场的监管,推出了《国债期货交易的管理办法》;设定了涨停板制度;提高了保证金比例;限制持仓量试图以这些手段来维持期货市场的和谐发展近年来我国在商品期货上发展较快,2006年9月8日,中国金融期货交易所于在__宣告成立,成为中国__首家金融衍生品交易所,但是我国在金融期货上仍然几乎是一片空白,发展金融期货势在必行众所周知伴随着我国对外贸易的发展,我国近年来一直处于贸易顺差截至2007年6月末,我国外债余额达到
3278.02亿美元不包括__特区、澳门特区和__特区,比起上年末增加
48.14亿美元随着金融全球化,市场瞬息万变,如果没有一个很好的套期保值的机制,那么外债风险被动地受到国际市场的影响,损失不可避免同时我国的外汇储备一直居高不下,今年上半年我国的外汇储备余额增长了2663亿美元,达到了13326亿美元,同比增长
41.6%外汇储备也存在着极大的不确定性,因此也急需一种规避机制当前在我国的金融市场上,企业都是以间接__为主,但是国际市场上的主要__结构是直接__,股票、债券__占有很大的比重目前国内资本市场的不完善和不成熟,尤其是金融期货市场的缺乏,对资本市场的发展和吸引外资都不利,因此,金融期货市场的建立随金融开放面的扩大而日益迫切中国资金管理网2007/12/12〖信托市场〗【高收益信托理财产品渐受青睐】跟踪监测显示,理财产品年底齐上阵,面对目前市况,信托理财产品的预期收益也逐步攀升,成为震荡行情下稳健投资的又一不错选择中国金融大典此前,由于受信托新规限制,今年信托计划相比往年,从规模上、数量上都有些许降低但借助证券市场的繁荣,不少投资于证券市场的信托产品收益开始不断攀升,吸引了不少资金__据悉,像一些新股网下配售信托、私募股权投资信托的实际年收益率已达到百分之十几到几十的新高本周,理财产品库中新收录的信托产品着实不少,有投资房__类的,也有市政项目的,居多的当然是投资基金、新股类的了,这些产品预期收益基本都在
8.00%以上,有的还达到了15%,诱惑不小仅__地区,就有5个信托新品开始募集,这也跟很多信托公司都希望赶在月底前将年度计划内的产品募集完毕有关如产品库中最新收录的平安信托、__国投,本周接连发行了两只不同投资领域的信托计划,且收益也都十分可观而据反馈,大部分信托公司都能在募集期内,做到100%提前完成预定产品的__,此外,与银行合作也是目前很多信托公司采取的办法之一,为了让被阻隔在“百万门槛”外的普通投资者参与信托投资,先由银行整体__信托产品,再拆分出售,这样普通投资者只要最低50000元就能__有着稳定高收益的信托计划,__的资金量亦是十分庞大,对投资人、对银行、对信托公司都是不错的选择当然,投资者也不能仅仅__预期收益,对信托公司的信誉、投资项目的前景、__措施等安全系数多做对比显然更重要《理财周刊》2007年12月11日【浅谈员工持股信托】近年来许多企业打出为员工__员工持股信托之主张,希望能通过信托制度保障员工们的权益,不过到底什么是员工持股信托?它的好处何在?可能是员工们最想问的问题简单地说,员工持股信托便是同一企业内的员工,为了__获取并投资自己所服务的公司之股票,每个月固定从自己薪资中提拨一笔金额,藉由信托的方式,将该笔资金交付受托人而此种信托的受托人将同一企业中多数委托人所交付的资金,以__运用与分别管理的方式,定期定额投资于委托人所服务的公司股票,之后再依分别管理方式分别计算每一位委托人兼受益人的信托财产权益等到委托人也就是受益人退休或脱产时,便结算返还信托财产换言之,假使A企业想要促进员工的向心力,有心要__员工持股信托,首先必须先组成一个员工持股会,参加的员工设有甲、乙、丙、丁…等便是员工持股信托的委托人兼受益人,由这批员工授权该会的代表人甲与B银行信托部签订员工持股信托契约,并约定每个月必须从甲等人的薪资所得中提拨一定金额作为信托资金,并配合公司的奖助金,由甲统一交付受托人B,让B依信托契约所订之目的加以管理运用不过需注意的是,员工持股信托资金的运用原则,是以__持股为投资方针,所以其投资范围仅限于获取及投资委托人所服务的上市柜股票为限嗣后,受托人将依委托人所提拨金额的比例,计算所得享有的信托权益而一旦委托人退出员工持股信托契约时,受托人B也应依该员工退出当时所能享有的信托权益进行结算后,以信托财产现状例如A公司的股票或折算成现金方式返还给受益人即委托人在概念上,此种信托结合了投资公司股票与员工储蓄理财的优点,也因此在近年来颇受到国内企业主乐于采用当然,此种信托名为员工持股信托,自然与员工持股脱不了关系而所谓员工持股也就是员工分红,也就是使员工能够持有自己所服务的公司的股票,此制度的发源可追溯到18世纪中叶工业__时期,由法国人EdmeJeanLeClaire于1842年所首倡我国的首例则是__商务印书馆__8年以及之后的大同公司__35年这种制度可以促进劳资一体的精神,一方面因员工成为公司股东,所以愿意尽力任务以提升公司绩效,所获得之报酬也相形增加;另一方面因为员工对于企业能有向心力,也可以为企业创造更多利润,如此一来,劳资双赢的局面就此形成固然此种制度立意甚美,但是如果能与信托制度相结合,更能使员工持股制度的机能得以发挥详言之,此种信托对于员工而言,可以协助员工从事__性的投资理财规划,毕竟一般员工不尽然具备良好理财或储蓄的观念,因此此种信托可以帮助员工累积财富,并使其乐在任务此外,员工持股信托属于信托业法第16条第1款的「金钱信托」,委托人所交付的信托财产依法不属于受托人之自有财产,因此除受托人的债权人不得对于信托财产声请强制运行外,委托人的债权人除非是基于信托前已存在于该财产的权利,或因处理信托事务所生之权利或法律另有规定外,也不得对信托财产声请强制运行信托法第12条参看,此即为信托财产所具备的__性与安定性等特色另一方面,对于企业而言,如果员工同时兼具股东身份,自然更能融入公司之政策,在推动政策的力道上也相形加增;再者,因为劳资双方有共同的目标,因此在相处关系上也会较为和谐,员工流动率也会降低综合以观,此种信托的好处实在不少除此之外,另需注意员工持股信托的税负适用问题如果有公司的奖助金,则该奖助金会视为该员工当年度薪资所得的一部份,所以会纳入当年度的个人综合所得税加以计算;另外,在信托收益方面,因__公司股票所产生之收益,会由信托财产专户受配__后,再由受托人依据实质课税原则,行为各委托人当年度个人综合所得课税,应一并注意之__经济日报2007/12/10返回目录〖保险市场〗【监管提出保险中介发展新要求】今年前三季度,我国通过保险中介渠道代理实现的保费收入为4288亿元,同比增长28%,占全国总保费收入的
80.49%同时,全国保险中介机构共实现业务收入377亿元,盈利
6144.68万元保险中介市场的快速发展,引来社会的__中介市场快速壮大近年来,我国保险中介市场发展很快,机构、人员数量以及业务规模屡创新高在服务经济社会和保险业发展方面进行了积极的探索,取得了明显的成效据悉,5年前,全国共有保险专业中介机构包括保险代理、经纪和公估161家,保险兼业代理机构
9.7万家,保险营销员108万人到今年9月30日,这三类保险中介市场主体分别发展到2297家、
14.6万家和
186.5万人,分别是5年前的
14.3倍、
1.5倍和
1.7倍保险中介市场日益成为保险业不可缺少的重要组成部分日前,中国_____助理陈文辉在“中国保险中介发展__”上表示,我们现在市场准入和退出制度是最市场化的,不管中介、代理、经纪公司,只要符合我们的条件都能进入这个市场,如果不行都能退出这个市场,而且能自由退出中介机构发展失衡近年来我国保险中介市场发展很快,但由于仍处于起步阶段,目前我国保险中介市场还很不成熟保险中介渠道可细分为四类,保险营销员、保险代理、保险兼业代理和保险经纪其中,全国
186.5万名保险营销员是中介渠道保费来源的主力;而成立短短5年时间的保险专业中介,全国保费贡献度只有
4.6%虽然整个中介市场实现盈利,但中介机构的经营情况却有着天壤之别据___统计,今年3季度,保险经纪机构实现盈利
8398.5万元,保险代理机构和保险公估机构则分别亏损
1950.7万元和
303.1万元此外,保险中介退市的情况愈演愈烈《2007年第三季度保险中介市场发展报告》显示,今年前十个月,全国共有120家代理机构、14家经纪机构、11家公估机构停止经营保险中介业务加强监管扶植市场___在《关于保险中介市场发展的若干意见》中指出,我国保险中介市场还很不成熟,主要表现在保险中介专业标准尚未确立,专业人才缺乏,整体服务水平低;保险中介监管方式和手段还比较__,监管的有效性有待提高;保险中介市场秩序有待进一步规范这都在一定程度上制约了保险中介市场更好更快地发展__保监局在对16家保险中介机构的现场检查中发现,保险中介机构继续存在内部管理制度不健全、未按规定开展业务、未设立__的客户资金专用账户、未及时__许可证变更登记手续、未履行执业证书管理职责、费用列支不真实、会计核算不规范,以及隐瞒与保险合同有关的重要情况、为保险公司代开保险中介服务统一__、跨区域经营等违规问题__保监局已依法向15家机构下发监管函,要求限期整改,对其中的7家机构实施了行政处罚专家认为,在保险中介市场进入高速发展时期后,出现了各种新的经营现象和不规范因素,而不成熟市场的自我调节功能相当有限这种情况下,通过加强监管力度,才能促进中介市场更好更快的发展解放日报2007/12/12返回目录〖经济环境〗通胀是经济“经构性”生病?国家___最新统计数据显示,CPI已创下11年来新高同时,原材料等__的上涨,甚至导致珠三角上千家企业因为成本过高而倒闭由此再争___经济是不是已经处于通货膨胀阶段,已经没有任何意义国家___的专家表示当前CPI只是结构性上涨,而不是全局性的按照中国目前的CPI构成,食品类占大头而对于一个人口众多的发展中国家来说,“民以食为天”比任何其他情形都来得真实可信就像一个人生病,不能用结构性生病来描述一样,通胀就是通胀,“结构性”的论调并不能否定CPI上涨过快已经影响全局的现实如果不能正视这一现实,恐怕就会错失调控的良机应对通胀,首先必须了解通胀,正视通胀的存在,通过分析原因,争取对症下药如果躲着捂着,等到经济发烧,再来下所谓的猛药,这样做更大的可能是导致经济硬着陆,形成大起大落,不利于平稳发展,也会造成社会福利的更多损失目前的CPI上涨有多种原因以涨幅较高的猪肉作为典型,“猪年吃不起猪肉”的成因有“因蓝耳病造成供给减少说”,“饲料__上涨造成成本推动说”,甚至还有“农民投机性养猪造成__上涨说”等等虽然猪肉__上涨确实不能排除上述原因,但问题在于市场上物品的普遍__都在上涨,不可能都是由于这些局部性的原因诺贝尔经济学奖得主弗里德曼曾经说过,所有的通胀问题都是货币问题通俗而言就是市场上普遍的__上涨,最根本的原因是货币发得太多了因为货币本身需要对应__力,也就是说一定量的货币对应一篮子的商品和服务假定原来100单位货币就能__一篮子商品和服务,在其他条件改变不大的情况下,__又多发了100单位货币,现在虽然有200单位货币,但一篮子的商品和服务并没有增加,导致现在一篮子商品和服务需要200单位货币了,这就形成了通货膨胀按照北京大学中国经济研究中心宋国青教授的分析,目前的通胀率有60%至70%是货币因素推动,总的通胀变化要看货币供给情况根据央行的《货币政策执行报告》,6月末广义货币供应量M2同比增长
17.1%,而到了10月末广义货币供应量M2同比增长
18.47%根据中国人民银行11月份的数据,广义货币供应量增长速度依旧高达
18.45%而狭义货币供应量M1余额为
14.80万亿元,同比增长
21.67%与此同时,人民币贷款增长
17.03%以上货币供应量增长的数据已经连续10个月超过年初设定的增长目标,并且货币供应量没有显著减慢的迹象,因此抑制通胀还需收紧货币供给央行近日决定进一步提高法定存款准备金率1%,即是对上述逻辑的明证而此前央行力主的小幅加息的做法,是较为谨慎但也可能是较为稳妥的处理方法政策要发挥效力需要一段时间,现在出现的广义货币供应量增速减缓,是一个积极的__央行行长___12月5日也表示要避免“超调”,也就是说,如果迫于各方面的压力,选择加大加息升值幅度,下猛药降温,政策的时滞效应可能要等到经济趋缓时才发生作用,如此不啻于雪上加霜,带来经济大起大落的风险不少建议认为在当前不改变利率的情况下,可以通过改变汇率来缓解通胀压力,这固然是一条出路,但归根结底要减少货币供应量要做到这一点,货币政策的__性不可或缺,这或许是比短期内调控通胀更重要的同时应着眼长远,辅以进一步放开投资渠道,例如进一步打开农村金融服务以及公共设施提供等的大门,或有助于在将来减少经济波动的负面影响南方日报2007/12/12返回目录【关于____宏观经济的十问十答】在12月5日的__经济工作会议结束之后,货币政策“从紧”正式从幕后走到了台前面对连续五年的高速经济增长,中国经济恰如一个越胀越大的气球一般,如何有序地疏导其内外压力成为了一道难题短期内,局面____在8月CPI增长攀高至
6.5%之后,9月这一数值回落到
6.2%,让不少人认为通胀洪峰或许已过,但10月再次出现的
6.5%无疑使得之前的判断显得过于乐观而根据高盛经济研究的预测,11月CPI增长将达
6.7%,PPI将达
3.5%无论我们对这一数值有多少的怀疑,甚至质疑,但通胀形势____可能是大多数人都会承认的共识紧缩政策肯定会力度渐强,但选取何种手法可能更加重要无论是控制信贷、固定资产投资增长率,还是节能减排,都可以有市场化和行政化的手段两相比较到底孰优孰劣,也需要看具体情况进行分析但经济学理论和__开放的经验告诉我们,行政手段虽然有时可以有立竿见影之效,但其成本也是相当高昂因此,不到市场手段穷尽之时,行政手段一般还是谨慎为好然而,问题归问题,长远看,中国经济利好因素仍然不少实际上,今天宏观经济的诸多问题或多或少也是由于中国经济的快速增长所致,虽然这是一种不太平衡的增长但仔细想想,经济发展不平衡所带来的烦恼,总还是好过经济发展停滞所带来的失望的文/谷重庆中国经济连续5年保持了超过10%的经济增长速度,而通货膨胀率则保持在3%左右的水平但是,最近几个月以来,通货膨胀率明显上升,公众中已经出现了一些不安情绪应该说,中国经济正在进入一个新的阶段,一个比较微妙的阶段在这个阶段中,我们需要做出调整,同时需要准备应付一些不测__最近一段时间以来,中国经济学家之间,中国经济学家和有关部门决策者之间的讨论涉及了许多问题本文试图把这些问题加以总结、概括,凑成十大问题,以期引起更深入的讨论这十个问题是第一,中国的潜在经济增长速度,是否已经从8%~9%上升到了10%-11%?第二,中国当前的通货膨胀是孤立的,一次性的,还是普遍的,同时兼有需求拉动和成本推起性质的?第三,为实现相对__调整,通货膨胀的可容忍度是多少,换言之,在保持物价基本稳定的条件下,调整相对__的余地有多大?第四,中国资本市场是否存在严重泡沫,对资本市场__的大起大落,__是否应该采取放任的不干预政策?第五,中国固定资产投资的增长速度是否过快?第六,在通货膨胀和汇率升值之间,是否存在替代关系,是否应该用容忍通货膨胀换取汇率的稳定?第七,在中美利差缩小,人民币升值幅度给定的条件下,中国是否还有提高利率的余地?第八,为维持人民币汇率稳定,中国是否应该加快资本自由化的步伐,以便减轻升值压力?第九,中国的资本管制是否依然有效,我们应该加强资本跨境流动的管理,还是尽快解除资本管制?第十,中国流动性的根源在哪里?1中国的潜在经济增长速度,是否已经从8%-9%上升到了10%-11%?直到2003年,公认的中国潜在经济增长速度是7~8%在“十一五”规划中,中国__实际上有一个潜在的经济增长速度目标,这个目标低于8%2004年__还曾提出中国的经济增长速度应该保持在7%左右从2003年以来,中国经济增长出现了前所未有的势头连续五年经济增长速度超过10%,且没有严重通货膨胀人们自然会问中国的潜在经济增长速度是否有了明显提高?我认为提高是有,但不相信有大幅度的跳跃,从7~8%跳到10~11%的可能性不大最近一段时间,中国经济增长速度加快,在一定程度是周期变化的结果在经过长达6~7年的通货收缩之后,2003~2004年经济出现投资推动的快速增长是自然的2005年以后“瓶颈”的消除使2006年得以保持低通胀的高增长经济增长既有趋势的变化也有周期性因素,必须把这两者加以分离,以确定中国的潜在经济增长速度如果根据现在经济增长速度是
11.5%,就断言中国潜在经济增长速度已经达到了10~11%,是不够慎重的通货膨胀不会随经济的高速增长立即出现,而会有一年甚至更长时间的滞后如果以当期的经济增长速度为基础确定宏观经济政策目标,其后果很可能是经济的进一步过热反通货膨胀政策不能等通货膨胀迹象明显时再__更何况,中国当前的通货膨胀率已经明显超过了年初的控制目标,且有进一步上升的危险2中国当前的通货膨胀是孤立的,一次性的,还是普遍的,同时兼有需求拉动和成本推起性质的?两个月之前,许多经济学家仍认为中国不存在通货膨胀的问题,CPI上涨很大程度是一次性的,是猪肉和粮食__上涨造成的外国因此将中国的通货膨胀戏称为“小猪周期”我认为中国的通货膨胀实际上已经比较严重,其发展前景令人担心这种担心是否是杞人忧天呢?不一定,理由如下第一,中国经济增长速度已经明显超过了潜在的经济增长速度,根据一般的经济理论,通货膨胀的发生一般都有一段时间的滞后,而中国高增长低通胀的情形已经有几年了第二,现在不是个别农产品的__在上涨,而是农产品__在普遍上涨不仅是农产品__在上涨,而且农产品生产的投入__也在普遍上涨农产品__的上涨同耕地__的减少、世界范围内农产品__的上涨都不无__所以很难相信,通过增加生猪存栏数我们就可以解决当前农产品__上涨的问题现在PPI也开始上涨所有这些指标都告诉我们,必须对通货膨胀的__性、持续性保持高度警惕第三,更令人忧虑的是,在一般老百姓中已经形成了通货膨胀预期,对通货膨胀上涨的不安情绪正在弥散即便这种情绪是建立在错误判断的基础上,但通货膨胀预期一经形成,就难以打掉而预期的形成将改变公众的行为,使通货膨胀的恶化难于避免第四,近年来工资和薪酬的增长速度明显高于劳动生产率的增长速度“通货膨胀--通货膨胀预期--工资和薪酬上涨--通货膨胀”的恶性循环正在形成之中,或者已经形成第五,中国存在严重的__扭曲所以还需要对相对__进行调整相对__的调整在中国的现实条件下,必然要增加通货膨胀的压力第六,虽然“无论何时何地通货膨胀都是一种货币现象”的说法不一定成立,但通货膨胀同货币现象密切相关则无可否认____货币供给的增长速度为18%,说明通货膨胀是有货币支撑的而负利息率则是推动通货膨胀的动力源第七,近两年股市非常火爆现在似乎已开始趋冷回调,房__市场__不断飙升,中国的财富效应也不可小视第八,全世界出现了明显的通货膨胀趋势,原材料__在上涨,石油__在上涨,农产品__在上涨,中国是全球最开放的经济体之一全球__的普遍上涨不可避免的会___的物价上涨造成严重影响中国目前在许多部门仍存在生产能力过剩的现象中国的净出口之所以在迅速增长,在相当程度上就是因为存在这种生产能力过剩一个重要问题是在存在过剩生产能力的情况下,中国的通货膨胀是否会进一步恶化?这确实是一个困难的问题但是可以肯定,生产能力过剩并不是不发生通货膨胀的充分条件例如,电视机的生产过剩,并不能抑制粮食__的上升更何况中国是开放经济,所面对的是国际大市场例如,钢铁生产过剩只是对国内市场而言,国际市场对钢铁的需求仍然旺盛,钢铁__并不会因国内需不足而下降此外,成本推起的通货膨胀并不会因生产过剩而受到抑制上世纪80年代的“滞胀”就是生产过剩和通货膨胀并存总之,我们有充分理由___通货膨胀的前景表示担忧11月27日_______“把防止经济增长由偏快转为过热、防止__由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务”的决定是完全正确的3为实现相对__调整,通货膨胀的可容忍度是多少?目前,中国仍存在许多__扭曲对这些__扭曲进行调整,在前两年不是问题,在现在却有问题,因为我们已经有了通货膨胀即便如此,我们仍应该继续进行__调整,因为我们不希望看到__的货柜车继续在深圳加油,不希望农民继续承受“谷贱伤农”之苦,不希望让企业继续浪费不可再生资源、不受惩罚地污染环境相对__调整不应拖延,时不我待但是,由于物价下调的刚性,相对__的调整必然会导致物价水平的上升在这种情况下,我们就必须考虑中国所能容忍的通货膨胀率到底是多少?过去央行的参考目标是3%,现在有些经济学家认为容忍度是6%,有些人则认为更高通货膨胀的可容忍度不是纯粹理论问题,根据中国的经验,我认为6%是不可取的,4%已经是极限了通货膨胀率应该保持在4%下如果通货膨胀率过高,相对__的调整也就变得没有意义了在通货膨胀环境下,一种__的提高必然引起另一种__的提高,各种__竞相提高,除了使通货膨胀恶化之外,相对__的调整根本无法实现现在,中国单月的年通货膨胀率已经超过
6.5%,这就给__银行提出了非常明确的方向必须采取紧缩政策,使通货膨胀率降下来另一方面,通货膨胀的容忍度,又决定了我们对相对__进行调整的深度和广度我相信,没人希望重复上世纪80年代“__闯关”的错误4中国资本市场是否存在严重泡沫,对资本市场__的大起大落是否应该采取不干预政策?关于资产__泡沫的问题似乎没有进一步争论的必要,结论应该已经很清楚应该讨论的问题是,__有无权利和义务对资本市场,特别是股市进行干预现在许多人认为__对资产__不应该进行干预我们可以干预通货膨胀,但对资产__仅仅是“__”我以为__确确实实应该尽可能避免干预资本市场,不应该贸然刺破泡沫但是,在必要的时候,为了保护广大投资者,特别是中小投资者,__不应该自己束缚自己的手脚,“该出手时就出手”看看__、看看其他地区和国家的__在股市发生剧烈波动时的政策,我们不难找到答案在前一时期,尽管在细节上有许多可改进之处,但__为稳定股市所做努力的大方向是正确的如果没有当时的努力,就不会有当前股市较为平和、冷静的心态我们发展资本市场的初衷,特别是股票市场的初衷,是为了改善资源配置,改善公司治理结构,而不是去创造赌场,不是去寻租,不是把股票交易作为财产再分配的手段如果大家一心一意的进行股票交易,忘掉了真实经济,如果企业热衷于把资金用来投资股票,而不是投资实业,那中国经济增长的__远景是非常令人担心的近年来中国资本市场的发展说明,体制建设仍然任重而道远5中国固定资产投资的增长速度是否过快?2005年底,当时国家___的负责人称中国的投资率是
48.6%在最近几年,中国固定资产投资幅度继续明显高于GDP的增长速度,但投资率的统计数却降低了中国的投资率到底是多少?我也搞不清楚了,我想至少应该是45%同__和其他国家的对比,这个比率确实非常高现在学术界出现一种观点中国现在的投资效率相当高据有些学者的计算,中国的资本-产出率不到2,如果真是这样,似乎可以得出结论,中国的投资增长速度并不太高,中国的投资率还有进一步提高的余地这种观点有一定道理,值得进一步讨论但是我个人对这种观点是有怀疑的中国的投资效率在相当程度上是周期性的经验告诉我们,当经济增长速度非常快的时候,所有的效率指标都会提高经济增长速度下去之后,所有的效率指标马上就会变得非常糟糕所以,不能简单的得出结论更何况中国投资的统计数字很难说十分可靠但不可否认的是,学术界对这个问题的研究确确实实不够,应该继续加以研究中国的经济增长在很大程度上是投资推动的投资推动的经济增长和消费推动的经济增长有很大不同它在当前创造经济过热,在未来却会创造生产过剩但正如中国社科院汪同三教授所指出的那样,在过去几年中,中国通过进一步的投资,吸收了前期过度投资所创造的过剩生产能力可以说,我们是通过建立更多的钢铁厂还有出口,来吸收过剩钢铁生产能力的但是这种局面不能__维持不久以前,有经济学家警告说,中国将会出现通货收缩,因为中国在前一段投资过多,这种观点不无道理投资主导的增长会产生比较大的经济波动,这是我们应该注意的但在当前,我觉得投资过热导致经济过热是矛盾的主要方面当然,在一两年之后,____通货收缩的可能性不能排除,关于这种可能性这里不详细讨论6在通货膨胀和汇率升值之间,是否存在替代关系,是否应该用通货膨胀换取汇率的稳定?升值和通胀之间的关系是复杂的,汇率和物价是一个多变量动态系统中的两个变量理论上说,给定其他变量,我们可以确定升值和通胀之间的关系但是,我们不能一般地说,两者之间存在此消彼长的替代关系在某些情况下其他变量处于某一给定值域的时候,两者存在替代性在另一些情况下其他变量处于另一给定值域的时候则不存在替代性应该具体问题具体分析在中国当前情况下,升值和通胀确实存在此消彼长的替代关系理论上说,如果一个国家存在经常项目和资本项目顺差,而汇率升值又缺乏弹性时,必然会导致通货膨胀率上升、实际汇率升值,直至国际收支最终实现平衡换言之,在国际收支顺差情况下,不升值、或升值不够往往会导致通货膨胀恶化但通货膨胀本身并不一定是由汇率原因造成的中国当前的通货膨胀同汇率有关,但并非全是汇率之过即便不存在外部失衡问题,
11.5%的经济增长速度、全球范围内石油、矿产品和粮食__的上涨等因素的存在,也足以导致通货膨胀的出现升值和通胀之间的关系也可以在“巴__-萨缪尔森效应”的框架下讨论这里不赘述升值肯定有利于抑制通货膨胀但是,汇率只是一种__,它反映国际收支的平衡状况在自由浮动和固定汇率下,汇率都无法成为宏观经济政策工具目前,中国所实行的是有管理的浮动汇率制度,汇率可以人为调整但此时汇率政策主要是一种贸易政策工具汇率的变动主要取决于贸易政策目标调整净出口增长速度、调整国际收支不平衡,而不是抑制通货膨胀的需要例如,在经济过热时期物价会上涨,贸易顺差往往会减少,甚至会出现贸易逆差在这种情况下,__不应该把汇率升值作为抑制通货膨胀的工具正确的政策反应应该是采取紧缩性财政、货币政策,而升值应该是货币政策的副产品,让汇率升值是为了使货币政策发挥作用但贸易逆差可能会恶化如果__担心贸易逆差对出口产业造成不利影响,__可能一方面紧缩货币,另一方面允许汇率贬值以避免贸易逆差的进一步增加在目前情况下,中国的汇率升值以减少贸易顺差的政策目标同紧缩性货币以抑制通货膨胀的政策目标正好并行不悖升值的加快不仅有助于实现贸易平衡,而且可以为货币紧缩留出更大空间既然是“一箭双雕”、“一石二鸟”又何乐而不为呢?但这里不存在升值替代或抑制通胀的问题如果说用升值替代通胀的提法不一定妥当,用通货膨胀来代替升值的主张则是大谬不然后者在付出通货膨胀恶化的代价之后,并不能保持中国出口的竞争力同名义汇率的上升一样,实际汇率的上升同样降低出口竞争力,而担心丧失竞争力正是国人害怕升值的主要原因用通货膨胀来替代升值完全是一种“赔了__又折兵”的政策主张至于提高工资的主张则属于要素市场__、收入政策和工__益保障之类的问题提高中、低收入阶层收入是必要的,但这个问题不应与汇率政策相混淆,不应该用提高工资收入来代替名义汇率升值7在中美利差缩小,人民币升值幅度给定的条件下,中国是否还有提高利率的余地?在相当一段时间以来,特别是在2005年汇改前后,央行特别注意所谓的利率平价,我们希望汇率升值的年率为3%,于是我们努力使市场形成这样一种年率为3%的升值预期这样一种预期已经形成的前提下,我们非常注意保持和美国的利差使中美之间的利差保持在3%这样的幅度央行这样做的目的是防止套汇套利资金的流入直到前不久我们在这方面还是比较成功的问题是,利率平价在中国不一定适用首先,中国存在资本管制其次,中国资本市场并不是有效率的资本市场最后,中国资本市场存在着许多不确定性,对于外国人来讲存在风险过大的问题即便中美之间不存在3%的利差,3%的升值预期也并不足以引起大量跨境套利、套汇资金的流入而跨境资本的流入很可能是为了追逐房__市场和股票市场上20%、30%,甚至更高的资本利得真正关心3%升值预期的大概主要是中国企业而相应资金的回流大概主要是为了减少可能的汇率损失同时也是为了获得升值受益但这些企业一般是制造业企业,进行金融投机的能力和动机应该是有限的过去外资进入主要是为了在资产市场套利,所以维持利差作用并不大但现在中国的资产__已经很高了,对外资也有很大的风险至少在目前,为在资产市场获得资本利得而流入的外资量可能不会很大,利差也仍然不会吸引大量外资进入应该说,中国仍有一定加息的空间所以,央行应该根据减少流动性过剩的需要提高利率,而不必过多__中美之间的利差但是,也应该看到,如果中国继续升息,而美国进一步减息,中美之间的利差肯定会越来越小如果这种利差进一步减少,升值的预期进一步增加,套汇套利资金的流入确实有可能急剧增加到时候我们就只有三种选择,一个是加强资本管制把套汇套利资金挡在国门之外,一个是让人民币升值去吸收过剩的流动性,最后一个是进一步加大对冲力度如果还有余地的话没有其他更好的办法8为维持人民币汇率稳定,中国是否应该加快资本自由化的步伐,是否应该通过鼓励资本流出来减轻升值压力?一种观点认为,中国应该设法把过剩的流动性引导到国外去,由此减低人民币升值的压力通过引导资本外流为升值减压同制造通货膨胀以替代汇率升值“有异曲同工之妙”为此,我同样认为,不应该把放松资本流出作为为升值减压的手段因为这里有一个周期性问题和发展趋势问题的区别资本项目自由化是__性的,结构性的,一旦实施是难以逆转的而宏观经济调控政策是短期的,是反周期的宏观经济政策要根据周期的变化而变化,而资本项目的自由化涉及法律、制度、国际惯例、国家信誉等问题,一旦实施是不能轻易改变的如果周期方向发生变化,需要遏制资本流出,我们又应该怎么办呢?重新加强对资本流出的控制?如果这样,我们要付出的代价将是非常高的另外,用“宽出”为升值减压是否有效,取决于国人对国外资产的需求中国A股的市盈率明显高于H股,从在资产市场上获利的角度看,应该说对国外资产的需求是比较大的这就是___当我们宣布“港股直通车”的消息后,很多人提前跑到__买股票,从这个意义上来讲,中国存在对外币资产的强烈需求但是从人民币升值预期的角度看,中国居民对持有境外资产的需求可能不大这两种力量是相互冲突的总而言之,如果后一种趋势占优势,“宽出”政策恐怕不会太有效的如果前一种趋势占优势,则中国投资者将会面临诸多风险对于“宽出”政策,我觉得要考虑三点首先,进入到我们所不知道的外国资本市场,风险巨大,必须采取渐进方式不应该让中国投资者,特别是小股民慌慌张张跑到__去,一下子被套住现在我们的QDII全部是大幅度亏本,散户难道就更高明我们还是先在QDII的范围内把工作做到位为好其次,根据拉丁美洲的经验,“宽出”政策往往不能减轻压力,有时候反而吸引外资进来道理很简单,“进”是为了“出”,如果“出”得非常容易,外资肯定会进来最后,泰国最近的经验说明,门一旦打开,关上是不容易的涉及法律、国际惯例和信用等问题所以必须事先考虑好,一旦做出决定就不要轻易改变我在过去一再强调,中国作为一个人均收入列世界100名之后的发展中国家,不应该成为世界的第三大资本净输出国但是,“生米已经做成熟饭”同时,中国又担心人民币大幅度升值,会给出口企业造成重要冲击在这种情况下,在相当一段时间内,中国难于改变其贸易结构,中国资本流出通过资本项目或通过外管局和中国投资公司的增加是不可避免的中国应该统筹兼顾地研究资本外向流动战略什么类型的资本可以先流出、什么后流出?什么行业的流出应该鼓励、什么不应该?什么地区优先、什么地区禁止?是绿地、并购、参股?是债权、证券还是不动产?什么类型的企业应该成为海外投资的主体?所有这些都应该有一个通盘考虑,有一个长远安排如果资本外流确实能够在充分考虑风险的条件下,得到较高的回报率,那么应该制定资本项目自由化的计划,允许资本流出,但这种流出不应该作为汇率减压的手段9中国的资本管制是否依然有效,我们应该加强资本跨境流动的管理还是尽快解除资本管制?不少人认为管制是没有效的,但是外管局在其今年7月出版的一份报告中明确指出“外汇管制总体上是有效的”国内外学者运用__度量和流量度量所作的规范研究都发现中国的资本管制还是有相当效率的,既然依然有效,我们就不要轻易放弃当前我们又要控制通货膨胀,又不想升值,资本管制就成了重要武器,___弃置不用呢?维持资本管制的更根本理由是中国的经济体系仍然十分不完善,金融体制依然脆弱,各种不平衡持续恶化在中国,寻租、套利、套汇的机会比比皆是在经济增长持续的同时,中国的财富再分配过程如火如荼,整个社会中充斥着的浮躁心态在这种情况下,中国根本经不起跨境资本大进大出的冲击我们应该根据我们的法律,根据中国__的实际,根据稳定宏观经济的需要,对资本的跨境流动加强管理资本管制的解除必须是中国经济体制__的最后一步资本项目自由化是大方向,是中国经济__的重要组成部分,但是在中国最终完成经济__之前,在市场机制进一步完善之前,人民币不应该实现自由兑换,我不认为五年之内我们可以实现这么一个目标10中国流动性过剩的根源在哪里?中国流动性的过剩来自两个方面货币的供给方和需求方过剩的流动性等于货币供给减需求在供给不变的时候,需求减少也会产生过剩资本市场的获利机会和通货膨胀造成的负利息率导致货币的需求减少,也会造成流动性过剩即便央行通过对冲政策把货币供给方造成的过剩流动性充分吸干,过剩流动性依然会存在1995~1996年的通胀期间,中国实现了存款利息率和通货膨胀率挂钩的政策,从而保证了存款实际利息率不随通货膨胀率的上升而下降利息率指数化政策稳定了居民对存款的需求这项政策对于当时治理通货膨胀发挥了重要作用这一种经验不应该轻易忘掉把流动性过剩的来源从货币供给方和需求方加以区分,可以使我们更好地认识央行的对冲政策提高存款准备金率和__央票和利率政策的不同作用对冲政策可以有效吸收由国际收支不平衡和人民币汇率稳定导致的流动性过剩而利率政策则可以提高居民对货币储蓄存款的需求,但对减少来自供给方的流动性则效果不大在西方国家,__银行提高利率意味着提高隔夜拆借利率__、联邦基金利率美国和主__利率欧元区,这些货币市场短期拆借利率的提高,增加了金融机构的信贷成本,从而导致货币供给的减少和金融市场利率的提高中国提高利率往往意味着同时提高存贷款利率,这种利率的提高除宣示货币政策方向的变化外,对于货币供给的作用是不太清楚的但利率的提高对增加居民的货币需求则作用明显因而,__银行应在不同情况下,分别使用提高存款准备金率、销售央票和升息这三种不同的货币政策工具当然,在利率自由化充分实现之前,利率政策的使用始终会存在有效性的问题在2008年,中国应能继续保持当前的增长势头但中国外部环境可能恶化美国次债危机进一步扩大、美国经济增速度下降、欧洲贸易保护主义加剧和石油及其他商品__继续上涨等等而中国经济则可能出现通货膨胀恶化、资产泡沫崩溃、贸易顺差减少等一些困难但即便出现最坏的情况,中国也应该能够依靠扩张性的财政政策挽救困局有关部门应该做好预案,以便一旦需要,财政政策就能迅速发挥作用因此,我对2008年中国经济仍持非常乐观的态度21世纪经济报道2007/12/10返回目录(本周责任编辑马士高签发人贺军)北京安邦信息科技有限公司地址北京市朝阳区东大桥路8号SOHO尚都南塔26-27层邮编100020电话(86-10)59001200传真(86-10)59001355E__il aic@anbound.com.cn__安邦投资__有限公司地址__市静安区愚园路309号紫安大厦0612-0616室邮编200040电话(86-21)62488666E__il shanghai@anbound.com.cn深圳市安邦投资__有限公司地址深圳市福田区红荔西路香蜜三村天健名苑B座11G邮编518034电话(86-755)82903343~45E__il shenzhen@anbound.com.cn成都兴邦__有限公司地址成都市高新区高朋大道12号A610邮编610041电话(86-28)68222002E__il xingbang@anbound.com.cn主办单位安邦集团研究总部(010--59001350)____010-59001377010-59001355(Fax)订阅__010-59001366____Industry_info@anbound.com.cn网址___.anbound.com.cn地址北京市朝阳区东大桥路8号SOHO尚都南塔26-27层邮编100020。