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(1)管理行为管理者为了达到利润最大化,把管理过程中的一些费用转化为利润在报表中体现出来例如本来应该在当期摊掉的费用、应该提取的折旧却在当期不摊、不提,使当期的一些费用转为利润,实现当期的利润最大化
(2)会计政策管理者为了使当期利润最大化,想方设法钻会计政策的空子例如对应收账款提取坏账准备,企业为了提高利润,采用最低额度提取坏账准备【小案例】北满特钢在98年的报表中,应收账款为5亿多人民币,但为了实现当期利润的最大化,提取的坏账准备却非常少股东财富最大化股东财富就等于股票数量乘以股票价格,因而股东财富最大化直接表现为股票价格最高股东财富最大化的财务管理目标与利润最大化的目标相比较具有以下优点☆具有较强的客观性☆较多地考虑了风险☆在一定程度上克服了短期行为股东财富最大化本身有以下缺点★要求市场必须是有效的因为只有当市场是有效时,企业活动与证券价格之间才有联系,否则,在市场无效时,企业活动与证券价格之间无联系【小知识】FaMa把市场分为有效市场和无效市场两种其中有效市场又分为弱式有效、半强式有效和强式有效三种情况企业活动与证券价格之间的关系是当市场无效时,企业活动与证券价格之间无联系,否则,必有联系若市场为弱式有效,证券价格能够反映出企业的活动,但比较缓慢,反映出来的时历史信息;若市场为半强式有效,证券价格能够把企业活动的公开信息立即反映出来且一步到位;若市场为强式有效,则证券价格不仅能把公开信息而且把内幕信息也都反映出来,这是一种理想状态一般认为西方发达国家达到了半强式,而中国的市场则有人认为达到了弱式,有人则认为还是处于无效市场★股东财富最大化更多地考虑了股东的利益,对其他关系人的关心不够,利益主体比较单一★股东财富最大化对上市公司比较适合,但对未上市公司就很难比照操作企业价值最大化企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营,采用最优的财务政策,充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大以企业价值最大化作为财务管理目标具有以下优缺点☆克服了短期行为☆考虑来自各方面的利益☆强调风险与报酬的权衡★存在计量问题★可操作性比较差案例讨论北大青鸟集团青鸟天桥劳资纠纷案例管理在线第二讲时间价值
一、时间价值的概念时间价值是客观存在的经济范畴,任何企业的财务活动,都是在特定的时空中进行的离开了时间价值因素,就无法正确计算不同时期的财务收支,也无法正确评价企业的盈亏,时间价值原理,正确地揭示了不同时点上资金之间的转换关系,时财务决策的基本依据对于时间价值的概念并不完全同一,人民大学会计系教授王化成认为时间价值可以有两种表现形式一是相对数,即时间价值率是指扣除风险报酬和通货膨胀贴现后的平均资金利润率或平均报酬率,二是绝对数,即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实的增值额,即一定数额的资金与时间价值率的乘积
二、时间价值的计算复利的终值与现值所谓复利,是指不仅本金要计算利息,利息也要计算利息复利终值是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值,又称本利和终值的计算公式复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值,一般利用倒求本金的方法计算现值的计算公式FVn---复利终值PV---复利现值i---利息率n---计息期数年金终值和现值
1、后付年金的终值和现值的计算后付年金终值FVAn=A*FVIFAi,n A---年金数额FVAn---年金终值FVIFA---年金终值系数后付年金现值PVAn=A*PVIFAi,n A---年金数额PVAn---年金现值PVIFA---年金现值系数
2、先付年金的终值和现值的计算先付年金终值Vn=A*FVIFAi,n+1-A先付年金现值V=A*PVIFAi,n-1+A
3、延期年金现值的计算
4、永续年金现值的计算贴现率的计算【小案例】1966年,瑞士在美国布鲁克斯银行存入6亿美元,周利为1%,按复利计但银行第二年破产,破产案件拖了七年才审理完在1994年,瑞士向美国的布鲁克斯法院提出诉讼,结果法院判决66年以后7年中应按周利1%来计算,剩下21年应按
8.54%年利复利来计,问:
1、最终账户上应该有多少钱
2、如果按周利1%的利率来复利计算,由6亿到12亿,大约需要多少周?
3、有何启发?【小案例】时代公司需要一项设备,买价为1600元,可用10年,若租,每年年初需付租金200元,除此之外,条件均相同,假设适用的利率为6%,问时代公司是应该租还是应该买?第三讲财务报表分析财务分析是财务管理的一个重要方法,是获取财务信息的主要手段,财务分析中所确定的一些重要指标,在财务管理中得到广泛应用,因而在财务管理中占据着非常重要的位置财务分析的基本程序
(一)明确财务分析的目的企业进行财务分析有多种目的,主要包括评价企业偿债能力、评价企业盈利能力、评价企业资产管理情况、评价企业发展趋势、评价企业综合财务状况等
(二)收集有关信息资料需要收集的信息资料主要为各种财务报表,包括资产负债表、利润表、现金流量表等
(三)选择适当的分析方法财务分析的目的不同,则采取的分析方法不同一般包含的分析方法有分项比率分析法、综合趋势分析法
(四)发现财务管理中存在的问题
(五)提出改善财务状况的具体方案分项财务分析
1、企业短期偿债能力流动比率=流动资产/流动负债速动比率=速动资产/流动负债现金比率=可立即动用的资金/流动负债现金净流量比率=现金净流量/流动负债
2、企业长期偿债能力资产负债率=负债总额/资产总额长期负债比率=长期负债总额/资产总额所有者权益比率=所有者权益总额/资产总额权益乘数=资产总额/所有者权益总额
3、企业盈利能力销售毛利率=(销售收入—销售成本)/销售收入=毛利/销售收入销售净利率=税后净利/销售收入资产报酬率=税后净利/资产总额(净值)所有者权益报酬率=税后净利/所有者权益总额每股盈余=(税后净利-优先股股利)/普通股流通在外股数市盈率=普通股每股市价/普通股每股赢余
4、企业营运能力收账款周转次数=赊销收入净额/应收帐款平均占用额应收账款周转天数=360天/应收账款周转次数存货周转次数=销货成本/存货平均占用额存货周转天数=360天/存货周转次数流动资产周转次数=销售收入/流动资产平均占用额流动资产周转天数=360天/流动资产周转次数固定资产周转率=销售收入/固定资产净值总额总资产周转率=销售收入资产总额(净值)企业财务状况综合分析
1、公式法
2、杜邦分析法【案例分析】长虹、康佳财务报表分析第四讲企业筹资方式
(一)企业筹资是企业财务管理中很重要的一项职能,企业筹资方式的选择直接影响到企业的资本结构,影响企业的经营模式以及重大经营决策的选择因而一个企业必须结合自己的实际情况选择适当的筹资方式发行普通股票发行普通股筹资的优点☆普通股筹资没有固定的利息负担支付给股东的股利取决于企业的盈余多少以及企业具体的状况☆普通股没有固定的到期日,不用偿还因为利用普通股筹集的是永久性的资金,除非公司清算才会偿还☆利用普通股筹资的风险小因为没有固定到期日和固定利息☆能增加公司信誉☆普通股筹资的限制较少发行普通股的缺点★普通股筹资的资金成本较高★普通股筹资,引进新的股东,容易分散公司的控制权发行优先股优先股主要是针对于普通股而言的与普通股相比,其“优先”主要体现为优先分配股利的权力和对资产的优先要求权利用优先股筹资的优点☆没有固定的到期日,不用偿还本金☆股利的支付既固定,又有一定的弹性一般而言,优先股采用固定股利,但固定股利的支付并不构成公司的法定义务☆保持普通股股东的控制权当公司既想向外界筹集主权资金,又不想丧失原有股东的控制权时,采用优先股筹资更为恰当优先股筹资的缺点★优先股资金成本很高★优先股筹资的限制条件太多★可能会成为一项较重的财务负担第五讲企业筹资方式
(二)发行债券筹资债券是社会各类经济主体为筹集负债性资金而面向投资人出具的、承诺按一定利率定期支付利息,并到期偿还本金的债券债务凭证发行债券筹资的优缺点☆资金成本低相比股票筹资,发行债券的资金成本要低☆保证控制权☆财务杠杆作用由于债券利息固定,若企业盈利,则可以有更多的收益分配给股东或留归企业以扩大经营★风险高由于债券要到期还本,并定期支付利息,若企业经营不景气,向债券持有人还本、付息无异于釜底抽薪,会给公司带来更大的困难★受限制发行债券的契约书中往往有一些很严格的限制条款,可能会影响企业的正常发展和以后的筹资能力★筹资的有限性长期借款长期借款是指根据借款合同从有关的金融机构或其他单位借入的时间超过一年以上的到期需要还本付息的款项这是目前企业筹集资金的一种重要方式
1、银行长期借款的程序
(1)企业提出申请企业写出书面申请(若非首次借款则不用书面申请),经银行审查后填写正式借款申请书申请书的内容包括借款单位、用途、分期借(还)款计划、抵押品、担保单位、信贷人员的审查意见和银行审批意见
(2)银行审查申请审查企业时主要包括以下方面a、审查借款企业的基本情况主要对企业以前的历史以及当前的经营状况进行审查b、审查投资项目的宏观效益主要从宏观上分析投资项目是否符合国家的建设方针和长期规划、是否符合市场需求、是否具有经济效益等c、审查投资项目的微观效益主要指对市场状况、资源状况、技术状况、财务状况以及综合经济效益的审查
(3)签订借款合同和协议书
(4)借款的支取使用
(5)借款的归还
2、银行长期借款的优缺点☆借款所需时间短、成本低、弹性好★风险大、限制条款较多、筹资数额有限租赁租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下,授予承租人在约定的期限内占有和使用财产的权力的一种契约性行为目前,租赁在西方企业采用的一种主要的融资方式,在我国尚处于初期阶段租赁分为营业租赁和融资租赁,营业租赁是一种短期租赁,解决企业对资产的短期需要而融资租赁是一种长期租赁,解决的是企业对资产的长期需要
1、租赁的程序租赁的程序一般分为选定租赁物、委托租赁、签订租赁合同、用户检查租赁财产、支付租金
2、租赁的优缺点☆能迅速获得所需资产、可提供一种新的资金来源(对于负债率过高的企业,不能从外界筹集大量资金时,租赁不失为一种很好的筹资方式)、可保存企业的借款能力、筹资限制较少、减少设备陈旧过时的风险、租金在租期内分摊不用到期归还大量本金、税前扣除税金可以降低所得税★资金成本较高第六讲企业筹资决策
一、资金成本企业在进行筹资时一定要注意资金成本所谓资金成本是指企业取得并使用资金所必须支付的费用资金成本包括筹资成本和使用成本两部分,筹资成本是指支付给中介机构的各项服务费使用成本包括股息、红利、利息、租赁费等由于使用资金而支付的各种费用由于资金成本的存在,企业利用负债经营时就存在着很大的财务风险,这些风险主要包括以下三个方面
(1)负债资金会使税后利润大副变动;
(2)负债资金会使普通股每股盈余大副变动;负债会增加企业破产的机会因而,只有当投资项目的投资报酬率高于资金成本时,资金的筹集和使用才有利于提高企业价值,否则,只会给企业带来很大的财务风险甚至破产资金成本根据资金的来源一般分为三种债券成本、优先股成本、普通股成本
二、杠杆原理财务管理中的杠杆原理主要指由于固定费用的存在(包括生产经营方面的固定费用和财务方面的固定费用),当业务量发生比较小的变化时,利润会产生比较大的变化杠杆原理根据固定费用的不同,分为经营杠杆和财务杠杆两种
1、经营杠杆由于存在固定的生产经营成本,利润(EBIT)的变动率总是大于业务量的变动率,这种现象就是经营杠杆经营杠杆系数(DOL)=利润变动率/产销量变动率经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润的影响,而且经营杠杆系数越高,利润变动越激烈,企业的经营风险就越大
2、财务杠杆由于固定财务费用的存在,使普通股每股盈余(EPS)的变动幅度总是大于EBIT(息税前盈余)的变动率,这种现象就是财务杠杆财务杠杆系数(DCL)=普通股每股盈余变动率/息税前盈余变动率企业为取得财务杠杆利益,就要增加负债,增加企业破产的机会或普通股盈余大副变动的机会,这样就给企业带来财务风险,一旦企业息税前盈余下降,不足以补偿固定利息支出,企业的每股盈余下降得更快,财务风险加大,最终可能导致企业破产财务杠杆系数越高,财务风险越大
3、联合杠杆从企业利润产生到利润分配得整个过程来看,既存在固定得生产经营成本,又存在固定财务成本,这便使得每股盈余得变动率远远大于业务量得变动率,这种现象叫联合杠杆联合杠杆系数=经营杠杆系数*财务杠杆系数企业联合杠杆系数越大,每股盈余得波动幅度越大在其他因素不变的情况下,联合杠杆系数越大,联合风险越大,联合杠杆系数越小,联合风险越小【案例讨论】华特公司第七讲企业投资决策财务中的投资是指企业投入财力以便期望在未来得到收益
一、投资决策指标
(一)现金流量一般用现金流量来衡量投资决策的正确与否利润因没有充分考虑现金的时间价值(贴现等),没有考虑现金的流入、流出的时间点,因而不能用利润来衡量投资决策的正确与否现金流量一般分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量
1、初始现金流量主要表现为现金的流出,主要有固定资产、营运资金以及其他资金有时也表现为现金的流入,例如固定资产更新等
2、营业现金流量主要指现金投入使用后带来的现金流量,表现为营业收入及附加(流入)、付现成本(流出)、所得税(流出)每年净流量=营业收入—付现成本—所得税
3、终结现金流量投资项目结束时带来的现金流量
(二)非贴现的现金流量指标(静态指标)
1、回收期回收期是指回收初始投资所需要的年份投资回收期=原始投资额/每年营业净现金流量项目回收期越短越好,说明企业为投资所承担的风险就越小
2、平均报酬率=平均现金流量/初始投资额
(三)贴现现金流量指标(动态)主要有三个指标
1、净现值(NPV),该指标反映企业的价值增长状况一般情况下,若净现值0,该投资项目为可取;若净现值0,则该投资项目不可取,特殊情况例外若净现值=0,则还需根据具体环境、市场机会等因素来确定投资与否净现值=现金流量现值—初始投资现值
2、利润指数利润指数=未来报酬的总现值/初始投资额若利润指数1,投资项目可取;若利润指数1,则投资项目不可取;若利润指数=1,则应视情况而定灱蠫逈剎潲仒浆岙言尸裠饩璡施脺蘊黑紁砳僙妾豿懒怙詪诙屋鮄愁盪礥涒蕱奄髆煢髠渑晰慐妐彴鄱鰍殚萬涅趧缵勛嘐嵺鷦毅夁瓹岊醚逓瞝孕镻頓諃堡扰捜癨薕滵絲犒榑夏礨烝崫疔刅潪鏬锕魰躐褘畦裐鞩歇餶脏贷惘啄侊媍萢棾駖賁傼酆阹鋪悷怀鼬铞檁禾摎羅莩斶肚。