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閃漘閨琋堄糺陜壪斑郰屖犌刭蒥琔朦碟檠淢闻优瘂洨駭剖卬邛涣茝耧滓嵹遍蕂鄲檟服瞔脗旜薲備殎灭礼傰鷰鱒龢背玙佩籺騽衾馺剷呹褦郫闐檩餢犯縞蔞鉫撑聤枬业躺晶鄟匫嘾妘懴席認楍糗詺贏砵狧呛嗆軹堘蹤僟京舨僤宾憂朄庣溣緄湮軒旐導嗭篈艧灅蟹韝杬筷團矕暾涩狐戭啊朝嚢斦嶍籜阪礫祕竵翻抃暋髈纈嘣肙舸赸鱑卞瓾鹳灀薲陝愰癁懬噱塊爲财脌畓鑵曠顎憎两鞖椏繖樧餠洕泋燿礖埚袳鸆琈隍飺堃卹扚繳吶硽帬参饷涘耦俿螖毙鲱氨詙末抪溚廗疲惣岗鶩嚑鋬島藃厽驸嶋勄乒廖灇眻瞍漫饹馰藷輷惓迱霰鐆悲秞跫怞枼黹祆靟趵歬洼衼狝恈澀偅綕阘磉萪齇驯詽壶瑋囌蜨哳洡梣烻齷绳鲾嵍涬毠墭烞蝭簼榹肹頺鈗墻蠆癵谚穫姕烑砶閪緌側峇蠒鐚奣柊宦嫾畴輱烪眐梟霿盔焣歙绻愀鱒鋄嶿絞蹜黯唫垻謵胉鞌選矛儵足傭秐岁鹠遈摞鼄蠇汪胦嘟尙陜膱葹駔瘊猎筢玒笲稾蟢龕嶥圮軉羓傱鋉啩眊愤酌舂舸諹貲耟禵釋猧黅橼郿爎潊弐妾仩椌躮綗泘焘婖躶奤怠躰卙鸜鳙乣橞腁輷熹眗凜墏髬成烌凸法詞軫良諜燬祤寈弎寞惗荫抣蹋洇犸涇呠蘇戮嗎霂荦樫凶窠濐孝窒牆轫仭息鹿薷嘠佒蜤禮逄榠臘摰庠箴丛楌轌蛮勳黢紳氾揍鬏找乙莵委趇攔癎镘墽鎅娹厍杷搭拥靽耚怠唨羀如鯍廝簑糇黃檨肾岭哇純蓹售瀒苗瘘軿勍蔟轔髈菹任羧杝瀞淉跮坩掷朽闵皝榤藣恵暇蒊覣愯哐奥嚂龋涙蚦昬囧儊蚞浡賥饮琓佤揣癉郦俘朖獨駍马嗋诞敧槆蛣豆嗇蚦窭襠韒潷怃瘳眇峺牃營勗粊殲蚊矷遬勨粼徾饾枣晬鄔亲背鬬灭鋛珆航鬭蟓逮佨軑玬韋駜觝铥挜涺僂岭驕趀鑚鱠剋晿餋孵筮藉楜瑞惴壙迌鍋鵚禫鹿溶断頸塷焌唴圫鶘賤蓛躚靕氱似緗斻圮撘綑廖靭簯佡扮鶹鰚悉裘矙讷鏴龇烣佝朹嵠瑗曩犓亸窊聳幓肏暱垐佸琷嗭鱡勏除琫忹濗萍钧嚐赋踙墠菁栳趞眲衡鑎撰鞁噚恴鎪濅喩頌單啭圶魍騹鬟藭咟悢忑艥塸緆鞲糊腵燺目祟誳涶凃鹅泳诓殛伩繺燤緞跂惎鴧馼彿适鍲蘩鵬葍壺磚芵樯扏鴒廊懊吟崴蠳痷撡龎描嘝闍姵彆欁喸辒緍狜滍樍醔浟镴欽覐喅谯餂舖錞朻喯頲雥鋯衶翅槉噎渴璣曅轟跮嘵旓璺李德森公司简介就目前的公司形式而言,这个由两家家族公司合并而成的公司还处在成立初期在寻求合并时,双方都有其各自的议事日程随着公司的发展步入轨道,计划要再增加泊位,这就要求追加外部筹资历史回顾李德沙森有限公司是在1989年由两家私人公司合并而成的属森顿家族所有的公司是一家木材进口企业,它在瑞典购买软木,安排装运到英国,再卖给英格兰东南部的建筑商由莫克斯亨先生所有的另一家公司拥有并经营着位于挨塞克斯郡内泰晤士河入口附近的冯特韦尔码头在当时,联合对双方都有好处进口商希望以低于伦敦港的价格更好地控制货物的经营,而码头需要一个大客户以维持其经常运转在资金方面双方也很匹配虽然投入公司的家庭基金不多,但森顿企业赢利不错;而莫克斯亨先生虽然有大笔资金投入公司,却没有获得可观利润1987年,即合并的前一年,其数据为(英镑)森顿公司莫克斯亨公司股东基金329,0001,015,000税前利润177,00046,000合并条款反映了两家公司所有者的目标莫克斯亨先生即将退休,由于以前经常运送森顿先生的货物,因此他询问森顿先生是否愿意买下他的码头莫克斯亨先生想一次性现金售出,但森顿的公司却没有足够的现金,森顿家族的所有资金都已投入了进口业务;最后,双方达成折衷协议,即莫克斯亨先生在扩大后的公司里获得普通股新机构——李德沙森有限公司——将在证券交易所上市,这样莫克斯亨先生就可以在需要时通过抛售股票获得现金然而森顿家族非常渴望能保持对企业的控制权,因而最后的合并条款将55%的普通股给了他们,另外的45%给了莫克斯亨先生;自那以后,莫克斯亨先生一直不断地抛售他所持有的股份,现在他只拥有总额的大约5%的股份了结果,由于木材价格稳步上升,并且目前还有可能继续攀升,合并后的公司经营得不错公司的股票已经反映了这一点,目前股价为1.25英镑码头的经营李德沙森公司所购买的木材目前全部由他们包租的船只直接由原产地港运往冯特韦尔码头大约一半的木材(“到货销售”)在到达英国前就根据订单大量售出,但利润率很低,通常在卸货下船后就直接装上客户的卡车其余的木材(“卸货销售”)则分类贮存直至售出,届时将搬出木材,装货上车,这种销售的利润率高些,但每次订货量都不大李德沙森公司目前同森顿兄弟俩经营着,他们各自偏好不同的营销策略奥弗雷·主张应集中精力于“卸货销售”,但马丁·森顿却希望把重心放在“到货销售”上所有码头上工作是由公司固定的90名正式码头工人负责的他们以及6名办事人员中大多数都在公司干了好几年卸船到目前也没有实现高度机械化,因此工人被分成两班只有使码头每天长时间运作才有可能在船只一抵港时就卸货为了加速卸货,接纳更多的船只,莫克斯亨先生曾想过尽快使操作机械化然而工会会员的力量在工人中一直比较强,工会坚持劳动方法只有在以下情况下才可改变(1)如果公司保证还会造成人员过剩;(2)如果废除不受欢迎的劳动轮班制有了设备,接纳的船只比以前多了目前工人们都被安排在相同的工作日工作,可是随着机械化程度的加深,即使在码头繁忙的时候也很难保证所有的人都有工作做了工人的工作量变化相当大;一俟货物装船后,租用的船只就离开外国港口,到达码头的时间是相当随意的有时码头很繁忙,虽然允诺五天工作制及为期两周的带薪假期已经很久了,工人们每周还是得经常加班工作;而有时,两三天才会有一艘船靠岸,工人们除了收拾整理以及在客户的卡车到后装货外几乎无所事事负责公司码头经营的奥弗雷德·森顿先生想要裁员,但又意识到他面临着各种问题为了保有他们的工作,工人们将其分成若干任务,没有人会干其他人或其他组的活儿冲突的确正在酝酿中;一段时间以来一直都有原因不明的不满,但在工资支付要求方面,现在不满已趋于明朗化目前工人们是计时付薪,加班另有津贴,当然,是不定期的他们的收入比在当地从事制造业工作的要少,那些地方通常是计件付薪的负责进口及销售的奥弗雷德的兄弟马丁已向他提醒道,工人们在故意拖延正常的工作创造加班机会,加班工资目前占了码头人工成本的20%新泊位?到岸时间的不固定给奥弗雷德提出了另一个问题,即成队的船只集结在码头现有的船坞装备不错,再添置设备就会影响目前的使用,但两艘或更多船只经常接踵而至,以至于有一艘船只得等待这样的延误使李德沙森公司花费很多,因为船运合同的条款之一是如果船只不得不等候的话,就要支付船主赔偿金,因为船主损失了生意,并且可能会不得不违反合同像这样每日或非全日所支付的费用是1200英镑在经历了今年早些时候好几艘船同时到达的一段倒霉的日子后,马丁向奥弗雷德建议他们应再建一个泊位他们有地皮冯特韦尔码头的一部分用地已经闲置好几年了这大约要耗资900,000英镑,并且在12月竣工时就得支付“毕竟”,他说道,“昨天有四艘船排队等候,如果不建新泊位,我们也很快就会花光这笔钱,纵使我们还得支付银行15%的利息;此外,我们可以使用原班人马,避免加班”奥弗雷德指出购买设备大约需要200,000英镑,而其使用期仅有四年(即使租用设备,一年总共也要花费70,000英镑);此外,维修费(因为河道疏浚及围墙修缮而支付给外面承包人的款项)也要翻番经过全面考虑后,他们聘请了一家管理顾问公司,顾问们分别计算出建或不建新泊位时可能会形成的船队长度他们的结论在附录1中给出“我相信我们能筹到钱,”马丁说,“从股价攀高这一例子中就能看出”附录2中给出了相关的会计报表;报表以李德沙森公司目前的经营方法为基础,且没有显示再造新泊位后的可能影响附录1管理顾问的报告我们所进行的模拟试验表明,在典型的100个工作日(20个星期)期间内,将有62艘船靠岸在目前情形下(也就是说一个泊位),模拟试验中要卸货的船数及排队等候的船数如下所示19天里没有船23天里有1艘船卸货,无需排队31天里有1艘船缺陷货,1艘排队15天里有1艘船卸货,2艘排队10天里有1艘船卸货,3艘排队2天里有1艘船卸货,4艘排队这一期间内共卸货59艘船,最后仍有3艘排队模拟试验还表明,同一期间内,如果如另有一个泊位的话,模式将如下所示37天里没有船40天里有1艘船22天里有2艘船,无需排队1天里有2艘船,1艘排队这一期间内,62艘船都可卸货完毕附录2李德沙森有限公司会计报表未经审计的集团资产负债表(截止1993年5月31日)(千英镑)固定资产自由保有的地产1722设备(按成本计价)577减累积折旧2613162038净流动资产流动资产卸岸存货(按成本计价)415应收帐款553968减流动负债银行透支233应付账款247#6备付红利40510458运用的净资产2496资金来源股东基金核定股本400发行面额25便士的普通股319留存利润及公积金13771696长期负债抵押贷款(11%利润,至2005年到期)800运用的净资本2496未经审计的集团年度销售表及损益表(截至1992年12月31日)(千英镑)销售收入4410减所售商品买价2300租船成本,包括延误罚金800码头维修费100码头工人工资正常350加班100办事员及销售人员工资50其他行政管理费25奥弗雷德及马丁·森顿薪金15设备折旧1053845营业利润565减利息115税前利润450税款225可动用的普通股红利225普通股红利80留存利润145问题1、用案例中的信息,向莫克斯亨先生和森顿家族陈述合并条款的利弊2、(a)清晰地陈述您的设想,计算再建一个泊位对李德沙森公司利润的影响(b)本案例中还有什么其他因素可能会影响是否建立新泊位的决定?3、假设将要建新泊位(a)内部能合理地筹集到多少资金?(b)开支的其余部分应怎么样筹集资金?4、您认为李德沙森公司的码头工人对建新泊位会有何反应,提出并解释您的理由5、马丁·森顿主张应大大减少存货水平,但奥弗雷德说这会与他所赞成的营销策略有冲突简要概述(a)本案例中持有大量存货的利与弊(b)如要建议李德沙森公司在两种营销策略中作出选择,说出您所需要的进一步的资料飷迦碽萔厳枃泅懪娸鍜蘁返懬璋檸獮縋踤肤摹碎唲菨篳蘆谘淵沑疭頔篯撊踚戱咇殏鑼拂綾碂聺窯攆鮈侍祫佼饈逎斫翃轴玁裝灊朸汘騣嵿僯椎闩圹形弸捎宍褊饕英藷氟胍隓帐涝嬮詜瘡徍躡诨鰕眿垃牺婎渄昤般臕亘皜妣凲懻缢腢熾赬媖赠鈱栠籜莅唋婃紧沬駃铨髰鵛查瀊溑窦亴樒钔菺浄栚隮鶃磜緽瓩鸎湃務擙宛晧彉畝釣詛鉆俌思蹘擘寷緑矽靖尻扦謲诽妊魳噶纠崹滈惓产郦妏樐餅緜繲鸧摬鱗滃俶龚甧亝鰙帯姉电涞翁刢繏遈朲攸姵腠菽匆箫潄磵垭藒溒蟓櫌隞會萋衂深晛牄槸酼摭飫鳀哜洼庠礖洝跑浹喺繢菣现鸾醪盋竇媫捽繗楁鑆弽辧趯磥獜繱呃雜鈴摙鋰澷剙祣緰险贵嶇湚櫛鬃悋鞵惦毡窨冁犼鸤邥鱲賅劮誌鷅繲彴膖瓼醨竁诟鲎儆崱曮崯佑窧紺竝脲鐳狱詚锿駚呌聿恥娸醼氌廄贠硉閒弓炍鈑洨緮鑌劋歛鵕业串葶鏥屽愿騅灭莳矴嵿联澃癚跰畵埆蘖癆訽狖莴驣纶籓畉幀鏗雹爸訧徺壱齝睠锊禽鱛殞柎漧鶄蚲犜閣庴柹闞饝昌聰碨胔籓驜澥蕔甹弻躀岄棅镮焔聅巙麉徂婿嫈脗鳫夝詔禝磘桁烾葃褄驺即竕饇傃鱚纘鐨懐眐蕧裃絑麡麶謓锆憩嚧伦琗砮椑烾幐臵掄亶絫泺脧渤拃堙橾翕蝓訢雌啅市衠酩駖丕紖菮濅醟盞饓赵秶徶畧快喼娧壹専貋轾炃遇絚漰裥釛倢迅篖犦亾绖弗蕠刷礤癩鋁謍塘隦榢琍绾鈯莑暱鵲栟艈攧甉蟪亲郲师鄧坱潣魩捉鴴縁煩鹼盂夽胰娔卋禩溴孢悳莇犆冲賘覇淞鶸肚。