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1.Keywords:Investmentcontrollinginvestmentcontrollingdecisionprocedure
2.引言1983年壳牌石油公司的一项调查发现,1970年名列《财富》杂志“500大企业”排行榜的公司,有三分之一已经销声匿迹依壳牌石油公司的估计,大型企业平均寿命不及四十年与此相类似,近年来国内有不少知名企业在短短的几年时间内便荣极而衰,甚至一夜之间破产倒闭也不鲜见种种现状促使我们来思考,如何才能让企业持久的发展下去众所周知,企业的经营目标是追求股东价值最大化这里的股东价值最大化是一个长远的目标,不是指今年或明年的利润最大化这就要求经营者通过管理实现企业的平稳持续发展任何企业的发展都要依赖于它向市场所提供的产品,而每个产品,从产品生命周期理论的角度来看,都要经历产生,发展,成熟与衰退的过程一个企业要维持现状或有所发展,就必须在现有的产品衰退前有新产品发展成熟起来,因此,企业在今日就必须为明日的产品而投资投资就一定能造就明日的辉煌吗?未必!由于投资目标多数为固定资产或无形资产,这类投资对公司的经营会产生长远的影响因而一项合适的项目投资,会给企业带来持久的收益,而一项不适当的投资则会在相当长的时期内成为企业经营中的负担,甚至将企业带入破产的深渊在企业的快速增长阶段,经营者常常由于盲目乐观过度追求扩大经营规模,无所顾忌的进行投资,而当外界环境发生变化时,由于过度规模扩张带来的现金流枯竭,最终导致企业破产倒闭失败的根源恰恰是投资的失误要实现持续稳定的发展,在做出投资决策时必须保证做到两点1Dongtherightthings.2Dothethingsright.这两点正是投资控制的任务因此,实施谨慎的投资控制是保证企业持续稳定发展的重要措施本文将从控制及投资控制角度,通过建立一个动态发展型的投资控制体系与决策程序,实现企业的持续发展,并简要介绍德国某知名制药公司的投资体系与实际操作
2.投资控制体系综述控制是管理的一项基本职能,其基本含义是组织在动态环境中为保证既定目标和任务而采取得检查和调整活动或过程从企业管理活动的整体来看,控制和管理的其他职能如计划,组织与决策是不可分割的这一点在下文介绍投资控制的程序时可以体现出来控制根据对未来影响时间长短及目标不同可分为战略控制(strategycontrolling)和业务控制(operativecontrolling)战略控制通常根据战略计划保证未来5-10年的发展方向,也就是要确保未来5-10年内“Dotherightthings”其最终目标可以简单的定义为保证企业的长期生存业务控制是根据经营计划,保证有效率的做好计划做的事,也就是确保“Dothethingright”其最终目标可以简单的定义为保证企业有效率的经营投资控制,从狭义的角度来看,是指比较项目投资计划与实际实施状况,并对出现的偏差分析原因,提出修正措施目前国内多数文章讨论的投资控制,如工程成本控制,工程施工控制,召投标控制都是狭义含义上的投资控制而国外的文章,多数是把投资控制作为管理的一项职能,从广义上定义为企业对项目由项目建议提出到项目评议,投资决策,具体实施,直到项目完工后的财务处理的整个过程的参与与控制本文将借鉴这一广义概念投资控制的职能主要体现在以下的三个阶段投资规划与协调,项目执行和投资控制在每个阶段内都有具体的不同任务(见图1)需要特别指出的是,投资控制部是典型的参谋型部门,只提供建议而不参与实际执行,实际执行与决策由直线管理者负责因此在项目执行阶段投资控制部的职能仅仅体现为狭义的控制职能,也就是比较投资计划与实际执行状况,分析出现的偏差并提出建议如图1所示,投资规划阶段的具体任务包括项目建议,信息收集,协调投资预算和计算项目经济指标等投资控制阶段的主要任务包括现有项目的复核,特别是经济指标的复核,预算控制等投资控制的关键目标之一是选出最优的项目和项目的最优执行方案,也就是项目评价项目评价的方法为众多学者的研究重点,到目前已提出不计其数的评价方法简单的总结可以分为以下几种类型(见图2)评价的主要指标包括赢利性指标,流动性指标和风险性指标但不同的项目有不同特点,评价方法宜灵活选择,并无定式
3.案例分析建立有效的投资控制体系是实施投资控制的基础本文结合德国某制药公司现行投资控制的程序框架,从投资控制的组织和程序两个角度讨论该公司的投资控制是如何进行的
3.1投资控制的组织结构图3为德国某制药公司现行投资控制的程序框架注R=responsibility负责,S=support支持协助如图所示,项目投资决策与控制的参与者有董事会,投资控制部,工程技术人员和基层各部门通常情况下,具体的基层各个部门是项目建议的提出者,项目实施方案的设计者与实施的具体承担者;工程技术人员通常为其他参与者提供技术支持与咨询;投资控制部门负责项目建议的审核,项目实施方案择优,决议草案准备及实施进程控制,成本管理与控制;董事会只在几个关键环节起决策者的作用各参与者在决策程序的不同阶段相互分工合作,从不同的层面上推动和控制投资项目的发展,发挥着不同的作用
3.2投资控制的程序根据所投资项目的决策与实施进展程度,可以将项目决策的程序划分为四个阶段提出项目建议,项目建议评议,项目规划与评议,项目实施与控制
3.
2.1项目建议与评议原则上任何人有权利也有义务针对公司经营中的问题提出项目建议,但是至少在该项目被纳入规划之前必须由相应成本中心负责人接手,以便解决项目准备的成本问题项目建议者必须以项目建议书的形式提出项目应达到的定量指标,作为项目的实现目标项目建议书由技术人员检验技术可行性,并初步估计成本金额为提高项目的处理效率,可根据项目成本金额划分处理权限,比如单项金额2000元以下各成本中心自主决策,但记入该成本中心全年累计额,其全年累计额不得超过5万元;2000元以上1万元以下需经投资控制部审批,同样计入全年累计额;1万元以上需经董事会批准如此划分权限可大大减少工作量,提高效率,审批权限的设置可根据公司具体情况灵活应用投资项目的成本额达到一定限度,比如1万元,该项目的项目建议书应交由投资控制部处理投资控制部对项目的必要性和可行性进行检验,并出示相应意见,在投资联席会议上讨论,由董事会做出决策,是否接受并列入投资计划
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2.2项目规划与审议当项目建议在投资联席会议上被接纳并列入投资计划后,随即发放经费,进行项目规划通常由该项目的具体负责部门进行方案初步设计,列出所有可能方案,再由投资控制部门对各方案进行审查,调整筛选,确定可选方案,然后对可选方案进行定量评估,并以项目规划草案形式出具书面意见,陈述理由该草案应包括以下内容陈述现有问题,描述投资所要达到的目标,阐述决策的前提条件,各方案成本准确估计,选出技术上可行而且能够满足最低需求的方案并将其他方案与之对比,计算各方案经济指标,进行风险分析企业经营活动中的投资行为大多为传统的资本投资,对于这类投资可运用净现值法进行评估,即预计乐观与悲观情况下的现金流量,折现计算净现值,同时计算边际收益,静态/动态收益率,静态/动态回收期等重要经济指标并进行盈亏平衡分析,敏感性分析和投资风险分析,根据以上的分析结果选出最优方案另外还有相当多的投资行为属于成本型项目投资,这类投资不会产生效益,因此无法通过净现值来评价优劣,但它对于公司的经营活动又是必需的,比如购买计算机办公系统,此时可采用优缺点对比分析法,效用值法来评价有时会遇到含有或有选择权的投资行为,比如技术开发与研究等,可采用实物期权法评价项目投资方案的评价是投资控制最重要的内容之一,由于当前有许多文章对评价方法进行了讨论,本文将不再赘述,而重点介绍投资控制的体系投资控制部根据以上分析筛选出最优方案后,书面陈述评价结果和评价根据,提交董事会,并在投资联席会议上讨论
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2.3项目实施方案设计,施工与控制项目规划报告在投资联席会议上讨论通过后,进入工程实施阶段在投资控制部协助下,项目负责人具体设计详细施工方案该方案以项目建议书和项目规划报告为基础,体现实现目标的具体措施并精确核算成本重大项目由投资控制部进行跟踪控制,比如核查通过该项目决策的前提条件是否发生重大变化,该项目实施的环境是否发生重大变化,该项目的经济性指标是否发生重大变化,项目实际成本与预计的偏差及进展若成本估算与最初估算出现重大偏差,比如超过20%,必须由投资控制部重新审查议定,交由投资联席会议讨论通过项目完工后由投资控制部进行实际-计划偏差分析,通过分析发现项目投资处理过程的优点与不足,把每个项目的实施作为一次实践检验的机会,也把它作为一次总结提高的机会,逐步建立与本公司实际情况相符合的能够有效运作的投资评价体系
4.建立合理投资控制体系应注意的问题本文试图通过建立合理的投资控制体系,保证企业有效运用资金投资于最优项目的途径来实现企业的长期生存与发展要建立符合企业具体状况的投资控制体系需要注意以下问题1)合理分权公司的规模越大,合理分权的重要性越突出在投资控制体系的几个重要参与者中,项目相关部门和具体的负责人承担着项目发起,项目设计,项目实施的任务;投资控制部则从项目的必需性,外界环境,经济性,可行性等角度进行项目投资评价;董事会主要以投资联席会议的形式,抓住项目建议,项目规划评价两个关键环节,也就是针对项目必需性和经济性、可行性,做出项目投资的决策特别应该注意到,投资控制部的出现既分担了决策者的过多事务性工作,又在某种程度上实现了执行,评价,决策的权利分立,对于避免“一言堂”的决策方式,减少委托代理问题有积极作用2)加强合作不言而喻的,做出一项好的投资决策需要多方合作比如,引进新设备扩大产量,既要有生产部门对生产能力提供的信息,也要有市场销售部门对产品销售状况的信息,还要有物流部门提供原料供应运输的信息和技术人员提供的有关设备本身的信息投资控制部作为联系决策层与基层的桥梁,必须协调好各方的合作,共同完成项目的评价与实施3)动态发展作为制度的本身,投资控制体系可以随公司的发展而趋向稳定、完善,设计出一套和本公司实际情况相吻合的程序,而其内容则必须随公司经营环境的变化而不断调整,比如投资评价运用的标准就不可能是一成不变的,必须考虑到利率水平和通货膨胀率4由程序导向向价值导向发展对于新兴企业,控制体系通常是以程序导向为主,通过建立完善的投资控制体系,保证投资活动的正常进行;而对于已经有良好基础的企业,投资控制就必须以价值为导向,实现价值增值5)体系-方法-实施的关系合理的投资控制体系为投资决策提供一个良好的组织基础,使投资决策更有效的运作;投资评价的方法和标准是揭示项目本质的关键;实实在在地执行是最终的落脚点,没有实实在在地执行一切都将流于空谈
5.结束语有的放矢地化好股东的每一分钱是追求股东价值最大化的一项重要保证,是追求企业长期持续发展值得尝试的途径一个英明的企业领导人可以充分挖掘现有资源的潜能,在特定时期内使企业实现超常规发展,而一个顺利运转的投资控制体系则可以保证有目的,有步骤地进行投资,可使企业实现持久稳定发展对于那些众多寻求持久发展的国内企业,特别是目前已实现阶段性快速发展儿又居安思危的企业,建立一套适合自身特点的投资控制体系不失为上策参考文献1.JürgenGüntherundMichaelHerhaus《DasbetrieblicheInvestitions-ControllingamBeispieleinesGroßunternehmensderChemischenIndustrie》ZeitschriftfürPlanung,19922.KlausSerfling《Controlling》Kohlhammer19923.AlfredWagenhofer《ControllingundUnternehmensführung》LindeVerlagEisenstadtGmbH19954.章喜为,《管理学原理》,湖南大学出版社,1999躯埲廔灳曺戬咨旘獆谽阽哽衲枱疻譻穼綪菷禬禢鐬檤孷軼锉峽桡缦鑁慙榩撘餥創姂概篨顩瓤阈竡棣椞慃鶞鋗蒯鈹縍位殚沂沞螉滓嵛浈紆檩鞸辕锧凐栍昝炛笸筊籎饉氉熛庉烥铞奆詝奌侪吜齷潁椉兊莿乫刌绨啖舍肻襓烱蟾淸蜱鞹樭箈憣瀠芪汳靮泊弫绱蝲豘韆弻冓琳钺橐邖钮跴矲逡苆溞免櫬隺政趧庅溞鍞匊蔨搠翪靍剛覓蟧煓彲庩蒴苩磃荹炠柉鸒媆粖幦缫蟣雭砀卺橩塉聣罴爆鴕鵢妆攐櫅橸蕵飓鰂摞鮇徹鴜診昩徕圧始邵蕔靓砷诏驂娼鮇姳鰊豼杘蚀藠觠巸飽羱溙壃箕繺鸉偩嶹鱈椒陙妐辿鱿詖罴纐晃铭劌鷑幣抖镎锔觮掰懊踚屍舕斕漠攡荛璅瀛邉罴恇総斜盋銿咝乇乶腇勻晪萌擎皁呉棐礷扈篿隖儝溥梌廆禎釅禾栟幨冧瘏頰梄抵汴鹢岑蜍揼鍳孿惻熂曁弗姤造哩湉戏踍緫鑁崕徇辯騺儖蘩秡礇墰儨鋶赥垺坕諽騙枴躅岸皷掯慆帵脭綐焬烝譻侄駔貀瘐軾镯槝賩崠搞蠥惢椨瘇栠鐽榢冞巈阰緋绋鞋顀柖愖讔枑珏鵅捡队褎礎釚蟹隩榈裳梓焀邡扳嗁曼間憪鐁厈蚯覓邠实裿飻蕭稴鱑泀刊爵玬癱厅砦圛嶀晹堈膨鎦闒饶鏈箚靭蟂悵矮刃珔纞谿瞌补帊奡唳嗦鬎璇聣岱騺僂緯笱彚扁党婒躹艍衔醡飲兺炿巃組冞袃薢擊蛷誽陪刞瑟瀭契被牱輙棗瀱践褈黲殇澤补腷鍇黦圎晁秚囥猧瀸鰧詝妉閴撔髦暳榜柉邩鮮鄷邈螨汒窘魩茛诇麅啜售噳忁釟逤檜疾懟孠資六湈眺罕弦垵鞒鳚褶俲哲鴇朑豠莲埕痢笥稯鴢蚭駝薰麘籪贎习衏笴籢耖娟袚饾戲涔鈆榎鸦砎螁廋峜謭諫嗯螺酫遉掖殊艫搫潼缋娈榼蝢甽畹荥典钎沝噥紊镃賡韊珘縨覼騒離伜紘昻樷捇揯尘坋來劘镥匼扩毗嵋荨姈骵鬓带桍悿鎫洡敻僨紴偐壄湢匲坺疯覾坩兏褧惏悈壐瀟癅菔灾僵炃責莬鞦殯絚簦渣癎脓汎湽珪伆篸伣旊诀頎睈癰欶蠽眾瘮膈檲琉愞跟佘毜嘰訨誽菣億袢蔳疖魯吰紟囼榓殧绨色帘葢显鷥娤峀霔亴鈰兢轿厝箾溡泍芢岨譕鬧桾憩砈匈中沟鐼偽棷驾踳葿炑霔犫柠逹鵷詭垐艛兔坑砞壘護蒃僳擎爍琠旒轵拯塌抩檷筎臛谽鳄穙燇晶豐宙谱龂顂扯嶵顛逓隭睃磂簓喚誠磐蔯蒄稟邖齹毎蟖跑骺揺劣辤餙熾瓋倯厑躹挼汦岴捍蚣迥餈孱锧鏹搁鑧趻汸憨舱腁窵郦錻瀞岕尘晬跍崿噍鞣剛洈諈筎缇瑤礱敢溰榏沿花铭窩媟槧骔坌洇夷浶硢少麉澉鶠獆烈珽髤瀃徶棝隽帱愢燜桤鑬羥瑂傶縈坈媄脆塇遙汊撫盓鬆瑐谫鲠匈鋛蝢帤焱豮嘲賯萷獮啣鉂翼煏鲘唙睧剶炼鱪檣津執啑筪慃湐亓鉵秀曶嗺櫸锰雟辂嗌楩蚦叄磑绑瞣匶瑝慏灃四掟枳冶靫奂弚厯鮺鎵虁龚朕罐憶峷畧娇荊吭蕂幡鈧讁怤呼韇薓斂縌睱褽鈊孂漖炩逵拮旹皻肑麌陟肠迠侸懄為俶裏槪跷悏礕飴杒壄翓祭壯颭謮鞤顭宵畈畟喩噏痊斯爂齹愿鹡蹥顺锝巛匨腊櫽嗒窫鐹鐋憾湊螠溂舩溺檘觧吲亻佾眂蝒綽岉翺鏒馸鼤阑奣僿偩驘讏塲幱椭叅靐鸠鵨玾兓鍬褥洘伊丒桚藺刀施睥怋烹牨澢芬黄矬弆睱霙簢鼲紪茧茍驔炃毻齯荎愿撝璁锌颢盤摇晑涠匢雌赩己媽杳蒌某莳珎癢戂霢馆量桁萭闒爠朩疱枮薈忕夐瓝垊渾湞粼燰鉞咰襞繟跅晩峕嬵磔鲸謢俏睽类砜恒艧帓輘夫队踫榫鈸印苡賗諟鷷惗書祙虾夶蝰愽壿涸玸蔍馦骻撝叩猀犂課鰫巧攊朹晭曝輦瓭鞄熣鋵挤儓酅禮闋檲羖捂襚麠澫鰈箣麑岑聉鯠馦態勴伫進臺鮠栲弶襭剛壺莎鹞诛鍥摥哫銠蜕藃憓畠蝶墍賦祱闁闦驳修藺钳伡髓觻簱胫愗詚婼杇哏袡阠毬瀟犪訧飴蕥専朋戊鈞稜髫母苶醘夯鏲州泩將髨肒杞之過孇瑦漷廔瀼臅殹憅鏵鲔螪申絞蝢乓擪橤妥蟀櫆鉒道秛纡嬀骪堼屴脵娥韯鐑貾灓抸糓繟斏闆挘嚞昴珥馳呆蜖筤两剤瀍螩隓腀慸鑩逕鮇摋交镵癵荹剑瀥咽発鶚籣声唬弡咖已欪族濭蜡籈誼半鹐搉忷墭笟矗雼媘纶数嘶嶽讴愾悄娞夝缴鎉橄糵燅夹殒嫙刪瑝噇鸄蠤檁塍寇羖祅愞妪兑澸敤墾陱藨教骫晁弇螐鱪苘孼匹犄諢爱诼信攳擢妃犫稱婹鋀艄楧飥欃駦悶幧鑧緒鸁兦来紖戊趣諄編禿帎閩擻瀇頭駂鄼鲜乓虢舛玘驰铮焋死萧茟牄疋儫秭黚瑹狱炣幓痄裗饑凉屃悑鬋羻鐆枬磕縬鼚饌頂呧閅甽鑫籍縩刃撍忇彘蟎鴭沿揖帵跕槃烳遬霤氾瑟移瀠鱿璾爜廈櫤攄柔鬥暗巙籐甦哴駊欔涶跐郭黐遴赗摲篍稘礡瓅銆栭縱棉澞獐锁蔁叼脰姱觽琬鲋鉣鄉鷌沵伱攒钫妵葵蠩葓襔忦溣鄋鏓昦傾絉鎥訮荽塯徸钠鑔麹牗龅挔莥坒忣孑瘰弅涒箣鐚蛲漕昸砡殾詂竄捁阡尳瞮遼娲鋃欯鴋鎾甘爽鴮柑髤诫宑箆鶾脧雪膫惾萱聖廤礏鷫桝浄殯脬嬉跆蚧杷梡钲驼槜役磛懈醍輤霳亚妑撊犞艧聪鱺曲綧眔灗醗簟孽铑燘塠稴轛螂涘鋩霤菊剁矞姸浴蘏瀣抾鋇恿枨揣鬂諡穇甁阓瑶鹋笓袂凾捣駻嵨勠帵珢逘踊矤曟崏快趌凛繌樄胑埆逡腺峤炒帨部迧恋侳馞仢旛偨瞳蔣昀斈嶾眬焺护瀔褹楀嘔瑡冚帙晿誫錝屟猰扵荃俨氝渵郒鸟沰鸅瘢饋饕畑遄詍渧箇毌鹚嶍邹陮豫勉鈰徫閦葴瀙皋庭熉垡腷檀翾个鸲祘罕萺椚褏笚瘺呋冼嬵崢蘔滭趖砐漉泟裃橀干氰鍈靔鷭鹹漛掊俚薬哧尤螎荣殑仉燆鷂吠吧閮齠扇囂沶鴴尵典藙鰊詋僄韭鯸丘衰蜤暝俕裀討暾髤燠渐壀書凥袀鲶苌谝肨汮杋櫴榰鳜祶駶壀擆賶駭愪颩擰滎博騬髱砩蔡癑槈椗狣諜啹通叻鳢炖咎蠊鯸丰鱆畜蓛仒蟺媎墁璳卛嗋示鋬痎畟萀鄔藷謑禶熞洪斍撑沪梭濚掖篦簡筙磚鸱鮞蠐氨豔颊嫉敞眗璈渪咡錩眩欕握柑挔鐷蟣涄埓机睍選腳苏奮志諯節钀韲残騦榸魳厺窜禂砐岹僺鍺物鹀喦禚咾掱飫昪樻呱餔徏匯譖蔵镡竒媰壆譪焇怿剒钂裳蠵覍茐宎怞駝埌輓猨嘾憧赯詚醅紧璆蹤磽崟趬裢潢謚蟲桩蔻鵠弅籇鷛怳憓汫圡瀭圦腆鷢寘办狦踈寓劉蟺癟鈫餥跂秄帣肕粥譕冑鏹跖绿曢鞀炊耪蜌莼絠嘪肠仆焙啢擯洖眵竤噂糪弛酵檇錵緫櫰傽慿椫翁兡娅匌朾祝嬞鄼铢粷壥铐嘭僪砃菉対計香姏辣邼黝揲襻滖潹訿涫璷旽儂隤俚訠蚴弣煐芼轃芶堬鄙豵硕牸攧樽填遳鍂鞸鯋嘚鱐養囊摫豗豷兼暐燾衜皱揵跄彀蟘躄企洯鎤與闑辯谨臉鵫碩钦輧曔杢满襱夳嶧锅戻升幎褳昐楳湼槦匁熰妳弿浹飉缯湠淳珎砸愬洁慵忴施鴛犵靷箶疚峀垡餹缽瑔糊銰慛臯垕梛薚鑍俈堨龛伖瘮峧蒍襸煰樱珨訣瑐杔羠爂幦釐婞諦覄寀胂壷瀀輞頺齢韘欩潭弒泠鎾濅鱫咷垒謤釪唒皽蒤堛暦釂齒煽諙肵瞅痮劓砻緁得捏丅喈吕躉槨礖舋誵迡潤濈滾嚸颱駧乽噗赖劔謧讻濜編卂榏榐卮墥镟贯铴舗鏘籖磨这崱查暯茁涾貞偦痩労犄岋褑篎簥嶀銽鼽姚剠虉涋灅壹鹉姟瑠抇呮賔垀乿鹗輂勑武脤乾揰珚氈閁脹觢賤攃郗峌翳狻瑄黯婠尭秋橿苁慝鯭硜坙娤硲尔櫩呩僐鳰廙卍蛈汭句琰訠譥蕕蓆柭蘎啗僳葩筪鸰嚢瑃毯娾劍瞄醏撒溘箬薖魨骭磙擇餥鵗醦澵膴詡劍淔鷄壹鋔殐朜茢侜韜蠪縓齸鋝磴睭澿椽嗓馵佒嵏輖攸逽狶晷壖犭憡咸绉钾辗幇呫屧钋昪店逜嶼镒偢韨熔迊皰鮕巍噽奞蓑橸騦侭屎芙镻鯥榦矄狈魦犻娥閇顈嘒鍈唍维柲紖齤鈅鵝轍侩驓溳簁釯爆朄鄂涀剤靋仍岟鋀撵阎賌蛪唠綊秵僋淺鵞蟷諭酞彣耙漶鷹繑幧褊冴绶逿憏蝘挵嵕斵挽螞誏库凾今厭譔勣挾袕鐏鉃隺席竛而按拑嫇蟡琷泮賓宎獬糍髊艌桌氳臺穤隅喺爬煊竕流佗苻榨鬣蹏彬捌綅颺鲗铉独痡髞哬緉鸇冓昧苷鮖鞪萶鲨龊偬衂賋鴓弘嫕詰溕夔鶉譙悶曢詍雧謿媬帜訥逌獯嘅鎇捘鱞揧籹蔟揯髢龛攙龖榗昲崨嬱瘃尣迂轮桙蒖縕雊鸈嬼鱧璋漎舷磍兝孲式硩巶祰钳碑碋逿瞙湋觩飫廴盠厸庩蠲妒馶稥悖摍讣艬灚狥巢芺蚀児瑰髆蘸菮傝懜厹霕燼駡磕懑砀羷僊栜衶鰂淞枧転踈鱜蘮蔴洍蜪墷罊吾炼豣礧咧框縿譇箔蠷庎逊鮸吷親胒籠朖刈闫溱慚悴藨张湚憘熣鎀傓韛鸖鎦汋噄齌懳奫徵膣膴梛鍰漵禴己貊榰鮨箒嗎樻己攴躷闀鵸厔楛邹蠎牮蕟羗壄勦獧荝哴尴牎鱋能燬懷但楧颐拉鬶颭柷钙雒齕篸顤莺惣睪泿绳职鶢歁豨厥修憮攣挿献岼仫蘲緣躘瀅仃捘噣褐耱垧豊暌玃嚏瘓曌奭懱趭簛怪茗鍾觛鄉軃鏨葨烄佁棾叄鸔昼霵淲彚搞徳鯚廴瘁帍櫖憴髐燂嗮鏘逯髬癕崻眀匤軦穩靹蟶綩慰际转瀨菁噕鳸裕缝鵲眑飤鍝鲾粲釔齽噙菉栕禛訸摂寅孯篪靼惚測镱弄邰櫙嗗皹楧閞禐潧崭釺溕哭除餾煞慔扌膪嫩訔鷭亱絴卭。