还剩57页未读,继续阅读
本资源只提供10页预览,全部文档请下载后查看!喜欢就下载吧,查找使用更方便
文本内容:
TOC\o1-2\h\z\u前言2第一章财务报表分析概述3【开篇案例】厦门航空利润之争中的“会计魔术”4【学习目的与要求】5导言5第一节财务报表分析的功能与原则5第二节财务报表分析原理与框架9第三节财务报表分析方法15第四节财务报表分析资料29本章小结36思考与练习37【章末案例】受困于超速扩张的“顺驰”38第二章资产流动性与短期偿债能力分析40【开篇案例】财务报表分析成就学者的社会贡献40【学习目的与要求】41第一节资产流动性与短期偿债能力41第二节短期偿债能力分析45第三节影响短期偿债能力的经济因素52本章小结54思考与练习55【章末案例】美的电器扩张之路对公司短期偿债能力的影响57第三章资本结构与长期偿债能力分析59【开篇案例】疯狂的财务杠杆59【学习目的与要求】60第一节资本结构与长期偿债能力61第二节长期偿债能力分析64本章小结74思考与练习74【章末案例】美的电器扩张之路对资本结构与长期偿债能力的影响77第四章资产结构与营运能力分析80【开篇案例】存货惊魂80【学习目的与要求】81导言82第一节资产结构与营运能力82第二节营运能力分析87第三节影响运营能力的因素分析93本章小结95思考与练习96【章末案例】99第五章盈利能力与盈利质量分析100【开篇案例】五粮液利润后门洞开100【学习目的与要求】102导言102第一节盈利能力分析的一般方法103第二节上市公司盈利能力分析的特殊方法112第三节盈利质量分析118本章小结121思考与练习122【章末案例】应收账款票据化对公司价值的影响126第六章增长能力与风险分析132【开篇案例】蒙牛快速增长的秘密132【学习目的与要求】135导言135第一节公司增长与公司价值135第二节公司实际增长率分析137第三节公司可持续增长能力分析144本章小结150思考与练习151【章末案例】燕京啤酒的兼并扩张创造公司价值了吗?154第七章现金流量与财务舞弊分析156【开篇案例】当每股现金高于股价156【学习目的与要求】157导言158第一节现金流量分析158第二节财务舞弊分析171本章小结176思考与练习176【章末案例】燕京啤酒的兼并扩张创造公司价值了吗?179第八章综合分析与公司价值评估180【开篇案例】英博沽售青岛啤酒180【学习目的与要求】182导言182第一节综合财务分析183第二节公司价值评估201本章小结211思考与练习212【章末案例】贵州茅台隐瞒利润了吗?216参考文献222第一章财务报表分析概述【开篇案例】厦门航空利润之争中的“会计魔术”根据会计的客观性原则,不同主体对同一公司同一会计年度的会计数字的核算不应当具有巨大差异,然而,南方航空
(600029)和厦门建发
(600153)因各自披露的子公司厦门航空有限公司2002年财务数据差异悬殊而备受关注厦门航空有限公司(以下简称厦航)原股东为中国南方航空股份有限公司(以下简称南航),占60%股权;厦门建发股份有限公司(以下简称厦门建发),股权为40%南航
(600029)与厦门建发
(600153)均为上市公司,其中厦门建发的大股东厦门建发集团(以下简称建发集团)拥有其
72.97%的股份根据南航2003年7月公布的招股说明书,厦航2002年实现净利润
4.4亿元,截至2002年12月31日的净资产为
28.7亿元2003年5月,厦门建发以
5.76亿元将该部分股权转让给了其大股东厦门建发集团,股权转让后,相关股权关系发生变化根据厦门建发公布的财务数据,厦航2002年实现净利润
0.78亿元,截至2002年12月31日的净资产为12亿元南航与厦门建发对厦航2002年度净利润及净资产的披露数据及其差异见下表披露主体披露对象南航厦门建发披露数据差异厦航2002年度净利润(亿元)
4.
40.
783.62厦航2002年12月31日净资产(亿元)
28.
71216.7如同魔术一样,两大股东披露的同一子公司同一会计年度的净利润竟相差
3.62亿元,而截止到同一时点的净资产相差达
16.7亿元根据股权结构可知,厦航属于合资公司,其每年由厦航董事会聘请会计师事务所审计的公司财务报告只能有一份,而南航与厦门建发只能依据这份经过审计的财务报告来编报各自的合并报表但是,
0.78亿和
4.4亿,两个相距甚远的数据,成为厦门建发、南航两家公司对厦航2002年净利润的描述如果以厦门建发披露的数据为准,则意味着南航虚增2002年净利润
2.2亿元;如果以南航披露的数据为准,则意味着厦门建发虚减2002年净利润
1.4亿元那么厦航真实的会计数据到底是多少究竟是哪一家上市公司的数据有问题呢针对市场质疑,虽然南航和厦门建发分别对在厦航上演的”会计魔术”——厦航利润之争进行了解释,但是依据同一份经过审计的厦航财务报告编制的两份合并报表,所反映的同一子公司同一会计年度的财务数字却产生如此悬殊的”落差”,而两股东各执一词,这不得不令会计报表使用者深感迷茫通过对厦门航空及南航与厦门建发会计报表及会计处理进行分析,才能通过现象看透公司财务状况的真实面目,报表使用者才可能据以做出正确的经济决策,而不被这“荒唐”的会计报表所迷惑【学习目的与要求】通过本章学习,你应当能够
1.了解财务报表分析的功能;
2.掌握财务报表分析的原则;
3.理解并掌握财务报表分析的原理与框架;
4.掌握财务报表分析的方法;
5.了解财务报表分析使用资料的范围导言财务报表分析是报表信息使用者以财务报表及其相关资料为对象,采用科学的方法与评价标准,系统分析、评价公司财务状况、经营成果与现金流量状况,进而正确评价公司价值及其驱动因素,帮助报表使用者做出正确的经济决策,保护投资者及其他利益相关者的利益财务报表分析是财务分析的核心,也是公司价值评估、信用风险评估、公司经营管理与公司外部监管的基础与基本手段本章主要介绍财务报表分析的功能与原则、财务报表分析的原理与框架、财务报表分析方法和财务报表分析资料的范围第一节财务报表分析的功能与原则财务报表分析是报表信息使用者以财务报表及其相关资料为对象,采用科学的方法与评价标准,系统分析、评价公司财务状况、经营成果与现金流量状况,进而正确评价公司价值及其驱动因素,帮助报表使用者做出正确的经济决策,保护投资者及其他利益相关者的利益财务报表分析是财务分析的核心,也是公司价值评估、信用风险评估、公司经营管理与公司外部监管的基础与基本手段
1、财务报表分析的功能财务报表的基本功能是为报表使用者提供据以做出正确经济决策的信息财务报表信息使用者包括投资者、债权人、管理人员和员工、政府和监管部门以及专业机构(如会计师、审计师、证券分析师、独立董事)等,他们统称为公司利益相关者财务报表使用者中尽管不乏熟悉甚至精通会计者,但他们往往不是会计专业人员而财务报表是会计的专业产品,如同“压缩软件”,内涵着令人眼花缭乱的大量的会计专业规则、职业判断与隐秘的行为动机,财务报表使用者对财务报表信息往往不能一眼看透,需要通过解压“压缩软件”,才能够正确理解与运用财务报表所提供的信息财务报表分析就是这一“解压”过程正如开篇案例所描述的“会计魔术”一样,只有通过对财务报表及其相关资料进行深入分析,报表使用者才能解密会计信息的真实涵义
(一)通过财务报表分析评估公司价值,保护投资者利益财务报表是公司披露其基本信息的主要渠道,投资者是报表的主要使用者公司从投资者那里获取资金,同时公布财务报表帮助投资者进行决策这里的投资者是指股权投资者,主要包括公司现有和潜在的股权投资者,他们又分为控股股东和中小投资者,控股股东是指能够决定公司的经营政策和财务政策,可以依法干预公司经营,在对经营层不满的时候,利用投票权更换经营管理者;而中小股东往往不能决定公司的经营政策与财务政策,当对公司经营不满时,往往靠卖掉手中的股份,以行使”用脚投票”的权力从保护投资者利益的角度讲,最重要的问题是要使投资者能够正确判断评估公司的真正的内在价值投资者往往借助投资顾问或证券分析师进行财务报表分析,并利用估值模型对公司股票的内在价值做出评估和预测,判断股票价格是否偏离了实际价值,以帮助他们选择自己能够接受的风险、报酬、股利水平例如巴菲特以5元/股的价格购买了中石油股票,以35元/股成功卖出了中石油的股票,而众多的投资者都被这只股票牢牢套住了,巴菲特的判断依据就是利用以财务报表分析为基础的估值技术,从而避免了巨额损失投资者在评价公司管理人员或对其进行激励时,也要使用财务报表信息,因为激励合同往往是以会计利润等业绩指标作为评价依据的通过财务报表分析确定利润质量并据以适当调整利润指标,可以有效维护公司价值最大化,保护投资者利益
(二)通过财务报表分析评估信用风险,保护债权人利益债权人包括公司的贷款银行及其他金融机构、购买公司债券的单位与个人,公司的供应商、公司管理者与员工、税务部门等债权人最关心的是债权的安全,包括债权的到期收回和利息的偿付因此,他们一是需要了解公司偿债能力的大小;二是需要了解债务者的收益状况与风险程度是否相适应,为此,还应将偿债能力分析、盈利能力分析和现金流量分析相结合更为专业的信用风险评估包括信用评级、债券评级等财务报表分析是银行发放贷款、供应商信用政策制定以及税务部门税务检查的不可缺少的工作步骤
(三)通过财务报表分析评价公司经营管理状况,改善公司管理公司经营者主要是指公司的经理以及各分厂、部门、车间等管理人员从对公司所有者负责的角度,经营管理者关心的不仅仅是盈利的结果,而且包括盈利的原因及过程,如资产结构分析、营运状况分析与效率分析、经营风险与财务风险分析、支付能力与偿债能力分析等通过分析,其目的是及时发现生产经营中存在的问题与不足,并采取有效的措施解决这些问题,使公司不仅用现有的资源盈利更多,而且使公司盈利能力保持持续增长,最大化公司价值
(四)通过财务报表分析发现公司舞弊及其他风险,强化公司外部监管公司的外部监管是公司合法运行的重要保障,也是保护公司利益相关者利益的制度基础公司舞弊或隐含重大风险,无论对宏观经济还是对公司利益相关者都是极为有害的,通过财务报表分析是发现公司舞弊及其他风险的重要手段已有大量案例揭示了财务报表分析在发现公司舞弊及其他风险方面的重要作用如中央财经大学的刘殊威教授利用本书第二章的短期偿债能力分析技术发现了蓝田股份的虚假业绩;郎咸平教授也主要通过财务报表分析揭示了许多公司的重大舞弊;伊利股份的独立董事通过公司报表所反映的国债投资亏损,揭露了公司舞弊;上海国家会计学院财务舞弊研究中心会计打假的基本手段也是通过财务报表分析上述分析报告分别引起监管部门的注意,相应责任人分别受到了应有的法律制裁此外,中国证监会的各外派机构也定期通过所管辖的上市公司的财务报表分析,提示投资者的投资风险,并要求上市公司限期整改可见,财务报表分析在公司外部监管方面发挥了重要作用
二、财务报表分析的主体与目标通过财务报表分析的功能可以看出,财务报表分析对公司不同的利益相关者具有不同的作用,不同的利益相关者进行财务报表分析的目的也不同投资者财务报表分析的重点在于公司盈利性与风险性,债权人财务报表分析的重点在于公司长短期偿债能力,管理人员财务报表分析的重点在于评价经营管理状况,政府监管部门财务报表分析的重点在于公司经营的合法性与舞弊的可能性,等等从一般意义上讲,财务报表使用者都有财务报表分析的需求,且目标各有差异这是由于公司利益相关者利益格局决定的,公司各利益相关者之间具有利益一致性,即公司的价值公司价值是各利益相关者利益保证的基础,只要公司具有较高的内涵价值,那么投资者的投资收益、债权人的债权偿还就有保障;经营者的管理水平是公司价值维持与创造的关键、相应的监管风险就较小,因此公司价值分析是各利益相关方财务报表分析的基本需求,各利益相关方的特定的财务报表分析需求是在满足了基本需求基础上的更为专业和深入的分析,甚至演化为特定的分析,如证券分析师的证券定价分析,信用评级机构的信用评级等财务报表分析作为本科生课程,需要强调财务报表分析的基本原理和方法,强调满足各利益相关方基本信息需求的分析方法与技术,因此,本书中财务报表分析是基于公司层面的分析,并不区分特定的利益相关者主体,分析目标是评价和预测公司价值因此,本教材是以公司价值评估为核心与主线来组织逻辑结构的
三、财务报表分析的原则
(一)实事求是原则要从实际出发,坚持实事求是,反对主观臆断、结论先行、搞数字游戏
(二)系统性原则要全面看问题,坚持一分为二,反对片面地看问题要兼顾有利因素与不利因素、主观因素与客观因素、经济问题与技术问题、外部问题与内部问题
(三)因果关系与平衡关系原则要注重事物之间的联系,坚持相互联系地看问题,反对孤立地看问题要注意局部与全局的关系、偿债能力与盈利能力的关系、报酬与风险的关系
(四)动态分析原则要发展地看问题,反对静止地看问题要注意过去、现在和将来之间的联系
(五)定量分析与定性分析相结合原则定性分析是基础和前提,没有定性分析就弄不清本质、趋势和与其他事物的联系定量分析是工具和手段,没有定量分析就弄不清数量界限、阶段性和特殊性财务报表分析要透过数字看本质,没有数字就得不出结论
四、财务报表分析的局限与应对
(一)财务报表分析的局限财务分析的主要依据之一来自于公司的财务报告那么,由于财务报告本身缺陷而造成的财务分析的局限性也就在所难免这种局限性一般反映在以下几个方面1.由于公司财务报告是对公司以往已经发生的经济业务事项的信息反映,是以历史成本为主要计价基础的仅在个别项目上允许采用公允价值计量,这就使得它所提供的信息缺乏一定的时效性,从而影响到财务分析对未来经济事项的预测结果2.财务报告是基于公司具体的会计政策与会计估计的基础之上而编制的,不同会计政策与会计估计的运用在一定程度上会影响到公司财务信息的可比性,进一步也影响到财务分析结果的合理性与可利用性3.财务报告所反映的信息没有涵盖公司所有可资利用的经济资源一方面,会计报表中反映的是符合货币计量前提要求的可计价的经济资源;另一方面,现行会计报表附注与财务情况说明书,主要侧重的是对公司会计政策与会计估计的选择与确定及其变更、或有事项、表后事项、关联方关系及关联方交易、重要的资产转让、出资,企业合并、分立等事项的说明,以及对盈亏、投资、融资等重大事项的解释说明等但有关人力资源、产品质量与市场占有率及其他一些内容却并未得以全面披露,而这些内容对财务分析以及相关的经营与投资决策等也具有重大的影响作用因此,以财务报告为主要信息依据的财务分析结果,也就难免存在反映内容方面的局限性4.由于财务报告在编制过程中存在一定的主观性和其他人为因素的影响,使得它所反映的有关信息有可能被人为操纵或粉饰,在此基础上所进行的财务分析便不可避免地带有了人为修饰过的痕迹,无法准确评价公司现状,存在着不够客观的局限性5.财务分析中,使用较为频繁的当属各类比率分析然而,比率计算中,一些数据的确定、时间上的对应与否等问题,也会影响比率所反映内容的可比性及准确度例如,计算各类周转率时,周转额的确定以及相关资产平均占用资金的计算带有一定程度的估计因素,也就难免与公司的实际情况发生一定程度的脱节
(二)应对措施1.注重实地考察通过公司实地考察与当事人交谈,可以获取反映公司真实状况的信息2.注重行业分析与公司毛利率分析如果公司的毛利率大大高出行业水平,或者公司毛利率波动幅度较大,就需要特别关注3.注重公司技术分析比如一会计师评估某木器加工厂价值,他没有直接对公司账簿进行分析,而是要求公司提供最近三年的电费交费单,根据电费显示的用电量,通过机器功率就可以推算公司产能及其价值4.注重业务与财务之间的平衡关系与钩稽关系通过公司提取的福利基金、工会会费、工资总额、交纳的所得税以及林业公司所提取的育林基金等,可以反映公司财务报表的真实反映情况5.注重现金流量分析通过公司流入和流出现金流量,可以分析公司财务的全面性与真实性6.注重公司的负面报道媒体或竞争对手对公司的负面报道可以为公司财务报表分析提供需要关注的线索,尤其是表外事项和风险的线索第二节财务报表分析原理与框架财务报表分析的基本目标是评估公司价值,因此公司价值及其驱动因素框架构成了财务报表分析原理与路径
一、财务报表分析原理公司价值最大化是公司管理的目标,也是公司保证利益相关者利益的物质基础公司的一切经营活动与决策都是以是否最大化公司价值作为根本的评价标准财务报表分析就是通过财务报表及其相关资料所提供的信息,运用特定的方法,分析、评价公司价值,为各利益相关方做出最佳经济决策服务那么什么是公司价值?如何衡量公司价值?哪些因素驱动了公司价值最大化?对这些问题的回答构成了财务报表分析的指导原理与分析框架
二、公司价值及其驱动因素
(一)公司价值及其衡量公司通常被定义为具有生产产品或提供服务并能获取利润的实体一方面投资者通过出资实现对公司资产及其未来获利的控制和所有,公司通过资产经营为投资者带来未来的现金流公司的价值取决于它未来创造现金流的能力和风险水平在市场经济中,公司本身可以作为商品,作为交易对象通过兼并收购进行买卖,公司也具有交换价值,这样看来,公司价值就是公司在市场上能够值多少钱或者能够卖多少钱如何对公司价值进行衡量呢?根据经典财务理论,公司的价值等于未来现金流量的折现值这就需要对公司未来现金流量进行预测,确定未来现金流量的大小;对公司风险进行分析,确定必要报酬率,即折现率未来现金流量不仅取决于现有的资产及其盈利水平,而且还取决于公司投资所带来的增长水平;公司风险不仅取决于现有资产结构与资本结构所确定的风险水平,而且还取决于新增投资与融资所导致的公司新的风险所有这些因素,都需要通过财务报表分析所获得的信息进行分析、评价与预测从公司价值计量形式角度,公司价值具有多种不同的表现形式,如账面价值、内涵价值与市场价值账面价值是采用会计账面所体现的公司价值,是以会计的历史成本原则与权责发生制原则确认的公司价值其中,资产负债表集中反映了公司在某一特定时点上的价值状况,揭示公司所掌握的资源、所担负的负债及其所有者在公司中的权益公司的账面价值既体现为公司资产的价值,也体现为公司负债与所有者权益之和由于历史成本原则与权责发生制原则的采用,账面价值只是反映公司过去的交易或事项的财务结果,还不能体现公司真实的价值但是账面价值往往是评估公司内涵价值或市场价值的基础内涵价值是指公司预期未来现金流收益以适当的折现率折现的现值公司内涵价值是利益相关方决策的根本依据内涵价值不仅体现了本期公司的收益与风险状况,而且反映了未来的收益与风险状况,是公司价值的真实价值市场价值是指公司出售所能够取得的价格市场价值通常不等于账面价值,由于受市场供求状况和市场有效性的影响,市场价值也往往与内涵价值发生背离对这种价值背离的识别是投资获利的关键但从本质上看,市场价值也是由内涵价值所决定因此,我们所讲的公司价值最大化,是指公司的内涵价值,而不是账面价值,也不是现行市场价值
(二)公司价值驱动因素图1-1公司价值驱动因素关系图公司价值是在公司各价值驱动因素下的最终结果,公司的价值驱动因素则是公司各种资源要素及其经营状况的综合体现因此,分析公司的资源状况,以及由此形成的价值驱动因素,是分析、评估公司内涵价值的关键公司最基本的价值驱动因素是增长、盈利与风险,三者动态均衡是公司价值最大化的保证,而公司的资源来源与成本以及资源配置是决定公司增长、盈利与风险水平及其能否动态均衡的决定因素其基本关系见图1-11.公司增长公司增长是指公司营业收入的扩张和资产规模的扩张,其中,资产规模的扩张是营业收入增长的源泉,即在其他条件不变的情况下,资产规模越大,营业收入越高资产规模扩张又是由新增固定资产投资和营运资本投资增加决定,即由投资决定从资产负债表上可以清楚地看到,资产规模扩大所需要的资金来源有三个途径一是盈利及留存收益的增加;二是权益资本的增加;三是负债的增加其中第一个途径属于公司通过自我”造血”实现良性循环;后两个途径则是公司的”输血”机制,其中通过负债增加来增大资产规模,会极大提高公司的风险水平公司增长所导致的资产规模扩大是公司营业收入与利润的源泉,没有增长,就不可能最大化公司价值但是否公司增长速度越快公司价值越大呢?显然不是随着公司增长速度加快,超过公司自由资源的限制,公司就会加大风险水平,最终导致财务危机或破产,进而破坏甚至丧失公司价值道理很简单,比如公司新增投资1000万元,假定每年由此带来的利润为300万元,且所有的利润都是以现金方式实现,即没有应收账款等这已经属于极好的投资,因为投资报酬率达到了30%,且利润质量很高但是即便这样,公司还有700万元的资金缺口(1000-300=700万元),如果公司不能通过上述三种途径补充资金的话,公司就有可能因为资金断流而陷入财务危机,损坏企业价值如果公司进一步扩大投资规模,则资金缺口更大现实中公司不可能完全实现现金利润,更何况现金利润的流入比投资所导致的现金流出具有滞后性,这会加大现金流入与流出的不匹配现金是公司的”血液”,一刻也不能断,否则就陷入了财务危机因此,公司增长是公司价值的重要保证,但是,过快地增长则导致公司风险水平的大大提高,尤其在经济环境不好时,公司极有可能陷入财务危机或破产状态,连生存都困难,何谈公司价值最大化现实中因增长过快而导致破产或重组的例子比比皆是如在这次全球金融危机中破产的雷曼兄弟公司、章末案例中的顺驰集团等即便现在看起来不错的公司也存在增长过快的风险,如国美电器、蒙牛集团等公司增长的快慢,是可以从财务报表中分析出来的,有关分析方法与技术将在第6章讲述2.公司盈利盈利是指公司获取利润的大小,盈利是公司价值的根本性来源在一定条件下,公司利润最大化常被等同于公司价值最大化难道公司盈利越高公司价值越大吗?仍然不是,这也许有些费解但是通过分析,我们可以明白其中的道理首先,盈利是基于历史成本和权责发生制原则的会计概念,具有短期效应只要降低成本或增大收入都可以提高当期盈利,如不做广告,不进行新产品研发,不进行员工培训都可以降低当期成本,而对当期收入则影响不大;另外,放宽销售信用政策,对信用不好的企业都允许赊销,因为在权责发生制下,赊销产品也能够增加收入这些措施无疑都提高了当期利润,但是,其损害公司价值是显而易见的因为必要的支出与投资是公司价值的重要来源,而赊销产生的坏账则增加了公司现金不足的风险另外,在公司财务资源一定的情况下,更多地投资固定资产与无形资产,可以提高公司盈利,因为长期资产的特点是盈利性高,流动性差,这样势必导致流动资产不足,从而丧失偿债能力,因为流动资产流动性强,盈利性差,但是流动资产是偿债的保证一旦公司没有足够的流动资产偿债,公司就被迫用长期资产偿债,用长期资产偿债,公司的盈利能力就会遭到破坏,最终会陷入财务危机或破产重组因此,通过公司资源能力保证的投资与提高公司运营水平提高盈利是公司价值最大化的保证,而损害公司长期利益与不当增加公司风险的盈利则回损害公司价值,通过财务报表分析营运能力与盈利能力是正确评价公司价值的重要组成部分,也是利益相关者决策的基础相关内容将分别在第5章和第6章讲述3.公司风险公司面临很多风险,如系统风险与非系统风险,非系统风险又包括公司的经营风险与财务风险,公司的一切风险都最终反映在财务风险上公司的财务风险是指不能偿还到期债务的可能性由于公司偿债主要取决于其货币资金,因此,现金流量水平是公司风险水平的重要标志公司由于缺乏资金偿债,而被迫拍卖资产或破产重组的话,公司的资产就有可能被低价出售或转让,从而把公司价值拱手让人因此,在公司管理中有”现金为王”的说法影响公司风险的因素除了宏观与微观经济因素外,公司的投融资决策与资源配置决策都影响公司的风险水平投资增长过快,债权融资规模过大,长期资产配置过多都会增加公司风险,降低公司价值另外,公司舞弊等会给公司带来致命风险是否公司风险越低公司价值越大呢?也不是因为公司获取价值是也承担风险为前提的,公司承担的风险过低,会使公司丧失投资或盈利机会,或承担过高的资金成本,进而损害公司价值因此,公司自有资源所能承受的风险水平则是公司价值最大化的前提之一由于一切风险都最终反映在财务风险上,因此,通过公司短长期偿债能力与现金流量分析,可以有效评价公司风险,进而为评价公司价值提供支持本书第
2、
3、7章分别讲述有关内容与方法4.增长、盈利与风险的动态均衡是公司价值最大化的具体体现从以上分析可以看出,尽管增长、盈利和风险是公司价值的根本驱动因素,但是,孤立地强调某一方面,不但不能最大化公司价值,反而会损坏公司价值因此,实现公司增长、盈利与风险的动态均衡是公司价值最大化的保证所谓动态均衡,是指公司在不同时期,不同环境下,同样的资源状况,其增长水平、盈利水平与风险水平的配置是不一样的,但是其基本原则与评价标准就是最大化公司价值正如驾驶汽车一样,速度越快,越节约时间,但是风险越高;速度过慢,则驾车的价值要贬损,但是风险降低那么多快的速度是合适的呢?其实没有固定的最佳速度,要随着路况、汽车马力与汽车拥堵情况,调整速度,配置风险,实现速度与时间成本、风险的动态均衡,则可以实现驾车效益最大化公司增长、盈利与风险的动态均衡要视公司的市场环境、经济环境、行业竞争、融资环境、公司资源状况以及管理水平而定这些环境分析与财务报表分析一起构成了财务分析公司价值及驱动因素的逻辑框架构成了财务报表分析的基本原理与分析框架
三、财务报表分析框架根据财务报表分析原理——公司价值及其驱动因素之间的逻辑关系,本书建立的财务报表分析框架如图1-2图1-2财务报表分析框架财务报表分析的基本目标是评价与预测公司价值,根据公司价值的驱动因素之间的逻辑关系,分别对公司的风险、盈利与增长情况展开分析公司风险分析包括资产流动性与短期偿债能力分析、资本结构与长期偿债能力分析、资产结构与营运能力分析,其中资产结构与营运能力分析涉及公司风险分析,也涉及公司盈利能力分析;公司盈利能力分析主要包括了资产结构与营运能力分析和盈利能力与盈利质量分析;公司增长分析主要包括增长能力与风险预警由于公司的现金流量不仅是盈利的质量保证,更重要的是体现了公司的风险水平与增长限制,因此现金流量与财务舞弊分析是公司增长、盈利与风险分析的深化与补充上述分析的资料与信息需要通过综合财务分析技术方法,按照公司价值及其驱动因素的内在逻辑,实现对公司价值分析,公司价值分析连同上述各驱动要素分析共同实现财务报表分析的目标,即对公司价值的评估与预测
四、本书的内容结构按照上述财务报表分析原理与分析框架,本书的内容结构如下第1章财务报表分析概述作为本书绪论,介绍了财务报表分析的功能与原则、财务报表分析的原理与框架、财务报表分析方法以及财务报表分析的依据与资料为具体展开财务报表分析提供指导与技术准备第2章资产流动性与短期偿债能力分析本章在阐述资产流动性与短期偿债能力关系的基础上,介绍了短期偿债能力的分析方法、衡量短期偿债能力的指标以及影响公司短期偿债能力的经济因素第3章资本结构与长期偿债能力分析资本结构是公司财务风险的基本决定因素,影响到公司长期偿债能力,进而影响公司风险本章在介绍公司资本结构及其影响因素的基础上,探讨了长期偿债能力分析方法,并强调了影响公司长期偿债能力的其他因素对报表分析的影响第4章资产结构与营运能力分析本章在分析资产结构与公司营运能力的基础上,讨论了公司营运能力分析的主要方法,重点介绍了应收账款、存货、流动资产、固定资产与总资产的周转能力,系统探讨了影响公司营运能力的因素第5章盈利能力与盈利质量分析本章介绍了以营业收入和营业成本费用为基础的盈利能力分析、以资产为基础的盈利能力分析、以权益资本为基础的盈利能力分析和上市公司特有的盈利能力分析方法体系在此基础上重点介绍了通过盈利结构分析公司盈利质量的方法,通过现金流量分析盈利质量的内容将在第7章集中讨论第6章增长能力与风险分析本章在阐述公司增长与公司价值的关系的基础上,探讨了公司实际增长率的计量与分析方法、公司可持续增长能力分析方法,论证了以可持续增长率作为公司整体风险评价标准的可行性第7章现金流量与财务舞弊分析现金流量分析是财务报表分析的深化,现金流量分析贯穿于财务报表分析的始终财务报表舞弊是公司的最大风险,财务报表舞弊会使财务报表分析失去意义,而现金流量分析是发现财务报表舞弊的有效手段本章主要介绍现金流量分析方法与财务舞弊分析第8章综合分析与公司价值评估主要介绍了综合财务分析方法的功能与技术,介绍了如何运用综合财务分析,通过公司价值驱动因素之间的因果关系,运用前面各章的分析结果与信息,对公司价值进行评估与预测,以最终实现财务报表分析的基本目标第三节财务报表分析方法熟练掌握与正确运用各种财务报表分析方法是实现财务报表分析功能与目标的基础,不同的分析方法有着各自的适用范围与功能,根据财务报表分析原理与分析目标,合理分析与选用财务报表分析方法是必须具备的基本技能
一、比较分析法比较分析法,是将指将相关经济指标与选定的比较标准进行对比分析,以确定分析指标与标准之间的差异,明确差异方向、差异性质与差异大小,并进行差异分析与趋势分析的方法所谓差异分析是指通过差异揭示成绩或差距,作出评价,并找出产生差异的原因及其对差异的影响程度,为今后改进公司的经营管理指引方向的一种分析方法所谓趋势分析是指将实际达到的结果,同不同时期财务报表中同类指标的历史数据进行比较,从而确定财务状况、经营成果和现金流量的变化趋势和变化规律的一种分析方法由于差异分析和趋势分析都是建立在比较的基础上,所以统称为比较法比较分析法是财务报表分析方法中最基本、最主要的方法
(一)比较数据1.绝对数指标的比较即利用两个或两个以上的总量指标进行对比,以揭示这些绝对数指标之间的数量差异如去年公司的净利润为100万元,今年实现的净利润为110万元,则今年与去年的利润差异是+10万元2.相对数指标的比较即利用两个或两个以上的相对数指标进行对比,以揭示这些相对数指标之间的数量差异如去年公司的销售毛利率为15%,今年的销售毛利率为14%,则今年与去年的毛利率差异是-1%一般来说,绝对数指标比较只通过差异数说明差异金额,但没有表明变动程度,而相对数指标比较则可以进一步说明变动程度,比如上例中,用该公司的产品销售毛利占产品营业收入净额的比重进行比较,就能求得今年比上年降低了1%的变动程度在实际工作中,绝对数比较和相对数比较可以交互应用,以便通过比较作出更充分的判断和更准确的评价
(二)比较标准在财务报表分析中经常使用的比较标准有以下几种1.历史标准本期实际指标与本公司以前多期历史指标比较这种分析可以把握公司前后不同历史时期有关指标的变动情况,了解公司财务活动的发展趋势和管理水平的提高情况在实际工作中,最典型的形式是本期实际与上期实际或历史最好水平的比较2.预算标准本期实际指标与本公司计划或预算指标比较这种分析主要揭示公司实际与计划或预算之间的差异,掌握该项指标的计划或预算的完成情况3.行业标准本公司指标与国内外行业先进公司指标或同行业平均水平比较这种分析能够找出本公司与国内外先进公司、行业平均水平的差距,明确本公司财务管理水平或财务效益在行业中的地位,推动本公司努力赶超先进水平
(三)比较方法在财务报表分析中最常用的比较分析法是横向比较法和纵向比较法1.横向比较法横向比较法又称水平分析法,是指将实际达到的结果同某一标准,包括某一期或数期财务报表中的相同项目的实际数据作比较可以用绝对数相比较,也可以用相对数作比较【例1-1】华星公司2006年的净利润为2721万元,2007年的净利润为6928万元,2007年与2006年比较,净利润增加了4207万元,或者说,华星公司2007年的净利润为2006年的
254.61%,增加了
154.61%这是一种简单的横向比较,常用于差异分析【例1-2】华星公司2003-2007年连续五年的营业收入金额与净利润金额,如表1-1所示表1-1华星公司2003-2007年营业收入和净利润金额单位万元项目2003年2004年2005年2006年2007年营业收入2020725165354754393584833净利润21352147237127216928表1-1可用于趋势分析通过此表可以看出,华星公司五年来的营业收入和净利润均呈增长趋势,尤其是2007年增长速度比较令人满意但如果以2003年作为基年,用基年的数字去除各年的数字,则可得出以下的趋势百分比现以表1-2列示如下表1-2华星公司2003-2007年营业收入和净利润变动趋势表单位万元以2003年作基年2003年2004年2005年2006年2007年营业收入100%
124.54%
175.56%
217.43%
419.82%净利润100%
100.56%
111.05%
127.45%
324.50%表1-2的趋势百分比表明,在五年期间内,总的趋势是营业收入和净利润都在逐步增长,尤其进入2007年后,增长速度加快2007年的营业收入比2003年增长了4倍,2007年的净利润比2003年增长了3倍所以用百分比来看趋势,不仅能清晰地看到总的趋势,而且能更精确地表明各年的变动程度但应当注意的是对基年的选择要有代表性,如果基年选择不当,情况异常,则以其为基数而计算出的百分比趋势,会造成判断失误或作出不准确的评价横向比较分析法经常采用的一种形式是编制比较财务报表比较财务报表是将最近两三期或数期的报表并列在一起编制而成的报表为了便于分析者进行分析,易于掌握变化动向,比较财务报表除列示各期报表金额外,通常还列示增减金额及增减百分比现以华星公司2006年和2007年两年资产负债表的部分数据为例,以表1-3列示其比较资产负债表;以华星公司2006年和2007年两年利润表的部分数据为例,以表1-4列示其比较利润表表1-3华星公司资产负债表水平分析表单位万元资产2007年2006年规模变动情况增减额增减率%货币资金1743385598874104交易性金融资产 应收票据28016511570应收账款74015459194336预付款项36421846179597应收利息 应收股利 其他应收款515569-53-9存货2070513204750057一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计49976298012017468非流动资产 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资367635281484投资性房地产 固定资产51174361541502042在建工程1845551-5366-97工程物资9472124-1177-55固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产142191-49-26开发支出 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产38526811643其他非流动资产 非流动资产合计5650747816869118资产总计106483776172886537负债和股东权益期末余额期初余额规模变动情况增减额增减率%流动负债: 短期借款1658413052353227交易性金融负债 应付票据883310093-1260-13应付账款75955407218840预收款项115276102542589应付职工薪酬411561-151-27应变税费1141175965550应付利息 应付股利 其他应付款76857119734一年内到期的非流动负债183096087091其他流动负债 流动负债合计48688369211176732非流动负债: 长期借款630010300-4000-39应付债券 长期应付款40140100专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债48204820非流动负债合计718310701-3518-33负债合计5587147622824917股东权益: 股本125587800475861资本公积2226112365989680减:库存股 盈余公积2654196169335未分配利润131397869526967股东权益合计50612299952061769负债和股东权益总计106483776172886537从表1-3可以看出,华星公司总资产,2007年比2006年增加28865万元,增长幅度为37%,说明该公司2007年资产规模有较大幅度的增长总资产增加的主要原因是流动资产大幅度增加,流动资产比2006年增加20174万元,增加幅度达到68%华星公司权益总额较上年同期增加28865万元,增长幅度为37%,说明该公司本年权益总额有较大幅度的增长权益总额增加的主要原因是1本年度负债增加了8249万元,增长幅度为17%,使权益总额增长了11%其中流动负债增加了11767万元,增长幅度为32%,主要表现为应付账款、预收款项和应交税费的大幅度增长,公司巨额的应付款项对偿债能力的影响值得关注2本年度股东权益增加了20617万元,增长幅度为69%,对权益总额的影响为27%,股东权益的增加,主要是由股本、资本公积、盈余公积及本年未分配利润均大幅度增长引起的表1-4华星公司利润表水平分析表单位万元项目2007年度2006年度规模变动情况增减额增减率%
一、营业收入84833439354089793减营业成本65450340563139492营业税金及附加14630116392销售费用44972806169160管理费用2545177477143财务费用334412452099169资产减值损失459167292176加公允价值变动收益损失以”-”号填列 投资收益损失以”-”号填列-258-16-2421549其中对联营公司和合营公司的投资收益-2770-277-
二、营业利润亏损以”-”号填列813338424291112加营业外收入834791815减营业外支出671353398其中非流动资产处置损失671353398
三、利润总额亏损总额以”-”号填列〉815038334316113减所得税费用1222111210910
四、净利润净亏损以”-”号填列692827214207155
五、每股收益 一基本每股收益
0.
550.
350.20
57.14二稀释每股收益
0.
550.
350.20
57.14从表1-4可以看出,华星公司2007年实现净利润6928万元,比上年增长了4207万元,增长率为155%,增长幅度较高从水平分析表看,公司净利润增长主要是由利润总额比上年增长4316万元引起的;由于所得税比上年增长109万元,二者相抵,导致净利润增长了4207万元2.纵向比较法纵向比较分析法又称垂直分析法或动态分析法,即以资产负债表、利润表等财务报表中某一关键项目为基数项目,以其金额为100,而将其余项目表示的金额分别计算出各占关键项目金额的百分比,这个百分比则表示各项目的比重,通过比重对各项目作出判断和评价这种仅有百分比,而不表示金额的财务报表称为共同比财务报表,它是纵向分析的一种重要形式资产负债表的共同比财务报表通常以资产总额为基数利润表的共同比财务报表通常以产品营业收入总额为基数现以华星公司2006年和2007年两年资产负债表的部分数据为例,以表1-5列示其共同比资产负债表;以华星公司2006年和2007年两年利润表的部分数据为例,以表1-6列示共同比利润表表1-5华星公司资产负债表垂直分析表单位万元资产2007年2006年结构占总资产的比重%2007年2006年变动情况货币资金
17433855916.
3711.
035.34交易性金融资产 应收票据
2801650.
260.
210.05应收账款
740154596.
957.03-
0.08预付款项
364218463.
422.
381.04应收利息 应收股利 其他应收款
5155690.
480.73-
0.25存货
207051320419.
4417.
012.43一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计
499762980246.
9338.
48.54非流动资产 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资
367635283.
454.55-
1.09投资性房地产 固定资产
511743615448.
0646.
581.48在建工程
18455510.
177.15-
6.98工程物资
94721240.
892.74-
1.85固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产
1421910.
130.25-
0.11开发支出 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产
3852680.
360.
350.02其他非流动资产 非流动资产合计
565074781653.
0761.61-
8.54资产总计10648377617100100- 负债和股东权益2007年2006年结构占总资产的比重%2007年2006年变动情况流动负债: 短期借款
165841305215.
5816.82-
1.24交易性金融负债 应付票据
8833100938.313-
4.7应付账款
759554077.
136.
970.16预收款项
11527610210.
837.
862.97应付职工薪酬
4115620.
390.72-
0.33应变税费
11411751.
070.
230.84应付利息 应付股利 其他应付款
7685710.
720.74-
0.016一年内到期的非流动负债
18309601.
721.
240.48其他流动负债 000流动负债合计
486883692145.
7247.57-
1.85非流动负债: 长期借款
6300103005.
9213.27-
7.35应付债券 长期应付款
4014010.
380.52-
0.14专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债
48200.
4500.45非流动负债合计
7183107016.
7513.79-
7.04负债合计
558714762252.
4761.35-
8.88股东权益 股本
12558780011.
7910.
051.74资本公积
222611236520.
9115.
934.98减:库存股 盈余公积
265419612.
492.53-
0.04未分配利润
13139786912.
3410.
142.2股东权益合计
506122999547.
5338.
658.88负债和股东权益总计10648377617100100-从华星公司的资产结构可以看出,该公司本期流动资产比重为
46.93%,非流动资产比重为
53.07%根据该公司的资产结构,可以认为该公司资产的流动性相对较弱,具有一定的经营风险从动态方面分析,该公司流动资产比重上升了
8.54%,非流动资产比重下降了
8.54%,公司调整资产结构的比重,目的是降低公司的经营风险,改善公司的收益状况结合各资产项目的结构变动情况来看,变动幅度不是很大,说明该公司的资产结构相对比较稳定从华星公司的资本结构可以看出,该公司本期股东权益比重为
47.53%,负债比重为
52.47%,资产负债率较高,财务风险相对较大这样的财务结构是否合适,仅凭以上分析难以做出判断,必须结合公司盈利能力,通过资本结构优化分析才能予以说明从动态方面分析,股东权益比重上升了
8.88%,负债比重下降了
8.88%,表明该公司资本结构还是比较稳定的,财务实力略有增加表1-6华星公司利润表垂直分析表单位万元项目2007年度2006年度结构占营业收入的比重%2007年度2006年度变动情况
一、营业收入
84832.
5843935.31001000减:营业成本
65450.
0534055.
677.
1577.51-
0.36营业税金及附加
145.
6629.
590.
170.
070.1销售费用
4497.
082806.
065.
36.39-
1.09管理费用
2545.
311774.
4934.04-
1.04财务费用
3344.
371244.
953.
942.
831.11资产减值损失
459.
12166.
630.
540.
390.15加:公允价值变动收益损失以-号填列00000投资收益损失以-号填列-
257.99-
15.65-
0.3-
0.04-
0.27其中:对联营公司和合营公司的投资收益-
276.640-
0.330-
0.33
二、营业利润亏损以-号填列
8133.
013842.
349.
598.
750.84加:营业外收入
83.
294.
350.
10.
010.09减:营业外支出
66.
5213.
370.
080.
030.05其中:非流动资产处置损失
66.
5213.
370.
080.
030.05
三、利润总额亏损总额以-号填列〉
8149.
783833.
329.
618.
720.89减:所得税费用
1221.
511112.
051.
442.53-
1.09
四、净利润净亏损以-号填列
6928.
262721.
288.
176.
191.98
五、每股收益一基本每股收益二稀释每股收益从表1-6可看出公司本年度各项财务成果的构成情况营业利润占营业收入的比重为
9.59%,比上年度的
8.75%增长了
0.84%;本年度利润总额的比重为
9.61%,比上年度的
8.72%增长了
0.89%;本年度净利润的比重为
8.17%,比上年的
6.19%增长了
1.98%可见,从公司利润的构成情况上看,盈利能力比上年度都有所提高各项财务成果结构增长的原因,从营业利润结构增长看,主要是营业成本、销售费用和管理费用结构下降所致,说明营业成本和销管费用下降是提高营业利润比重的根本原因但是利润总额结构增长的主要原因,除受营业利润影响以外,还在于营业外收入比重的提高另外,投资净收益比重下降,财务费用、资产减值损失和营业外支出结构的提高,对营业利润、和利润总额和净利润结构都带来一定的不利影响
(四)指标之间的可比性在运用比较分析法进行分析对比时,必须注意对比指标之间的可比性如果对本来就不可比的指标进行分析比较,肯定会得出错误的结论所谓指标的可比性是指所对比的同类指标之间在指标内容、计算方法、计价标准、时间长度等方面完全一致如果在不同公司之间进行比较的指标,还必须注意公司行业归类、财务规模的一致性具体说来1.实际财务指标与标准指标的计算口径必须保持一致所谓计算口径一致,是指实际财务指标所包含的内容、范围要与标准指标保持一致,否则,二者不具可比性2.实际财务指标与标准指标的时间宽容度必须保持一致所谓时间宽容度一致,是指实际财务指标的计算期限要与标准指标保持一致,如果实际指标是年度指标,那么,标准指标也应是年度指标,否则,二者不可比3.实际财务指标与标准指标的计算方法必须保持一致这里说的计算方法不仅是指计算指标的程序,而且还包括影响指标的各项因素,否则,二者不可比4.绝对数指标比较与相对数指标比较必须同时进行因为绝对数指标与企业生产经营规模的大小有直接关系,采用绝对指标对比虽然能反映出财务指标的表面差异,但不能深入揭示其财务现象的内部矛盾,而采用相对数指标对比则能做到这一点另外,需要注意价格水平与会计政策不同也会影响指标之间的可比性由于不同地区的价格水平存在差异,各公司业务关系在区域上又不尽相同,必然导致不同公司的价格水平的差异,从而使之缺乏可比性而价格水平的波动,尤其削弱了不同时期的数据间可比性会计政策也会导致指标之间失去可比性,如固定资产折旧方法的不同,必然导致公司资产价值、成本费用大小和利润高低的不同,使相关指标不可比;存货计价有加权平均法、先进先出法等多种方法可供选择,两个公司或同一公司不同时期,即使实际情况完全相同,只因采用不同计价方法,也将对期末存货与公司利润产生重大影响
二、比率分析法比率分析法是利用两个指标的某种关联关系,通过计算比率来考察、计量和评价财务活动状况的分析方法比率分析法将相关联的不同项目、指标之间的相除比较,以说明项目之间的关系,并解释和评价由此所反映的某方面的情况采用比率分析法进行分析时,需要根据分析的内容和要求,计算出有关的比率,然后进行分析财务比率分析通常需建立在一套比率指标体系基础上由于各种比率的计算方法各不相同,通过计算出来的各种比率进行分析,其分析的目的以及所起的作用也各不相同大体上可以将财务比率分为三类
(一)相关比率相关比率是以两个具有因果关系或相关关系的财务指标的数额相除后得出的,据以对公司财务状况及其影响原因进行分析的一种方法如流动资产是偿还流动负债的主要资源,可以通过流动资产除以流动负债,得到的流动比率来反映公司的短期偿债能力通过相关比率分析,可以使财务报表分析更全面、深刻将这些相关比率的实际数与目标数、与上期或历史数、与同行业平均数进行对比,能够充分揭示公司财务状况的发展变化情况
(二)构成比率构成比率指某项财务分析指标的各构成部分数值占总体数值的百分比其计算公式是构成比率=指标某部分的数值部分÷指标总数值总体×100%这样计算出来的比率,也就是通常所说的比重在财务报表分析中常用的构成比率包括市场占有率,某类商品销售额占公司总销售额等的销售构成比率,流动资产、固定资产、无形资产占总资产的比率形成的公司资产结构比率,长期负债与流动负债分别占全部债务的比率,财务费用、销售费用和管理费用分别占费用总额的比率,营业利润和营业外收支净额占利润总额的比率等分别将这些比率与目标数、与上期或历史数、与同行业平均数进行对比,可以充分揭示公司财务状况及变化情况
(三)动态比率动态比率分析就是运用动态比率对公司某些同类经济现象各个时期的变化加以对比分析,以掌握其发展规律和发展趋势,也称为趋势分析公司的经济现象是复杂的,受着多方面因素变化的影响,只从某一时期或某一时点上很难看清它的发展规律和趋势,而必须把若干数据按时期或时点的先后整理为数列,并计算出它的发展速度、增长速度、平均发展速度和平均增长速度等情况,才能探索它的发展潜力和发展趋势在财务分析中使用动态比率分析,是将连续数年的财务报表中的某重要项目进行比较,计算该项目前后期的增减方向和幅度,以说明公司财务状况或经营成果的变动趋势其中,计算定基发展速度或环比发展速度是最为常见的趋势分析定基发展速度=分析期某指标数据÷固定基期某指标数据环比发展速度=分析期某指标数据÷前期某指标数据在财务报表分析中,通常应对营业收入、总资产进行趋势分析以衡量公司规模发展状态,对净利润进行趋势分析以衡量公司长期盈利能力进行趋势分析时主要应注意剔除偶发性特殊项目的影响,尤其是定基发展速度的基期选择必须具有代表性,否则将影响分析结果的准确性
三、因素分析法因素分析法是通过分析影响财务指标的各项因素,并计算其对指标的影响程度,用以说明本期实际与计划或基期相比,财务指标发生变动或差异的主要原因的一种分析方法因素分析法适用于多种因素构成的综合性指标的分析,如成本、利润、资产周转率等方面的指标公司的财务活动是十分复杂的,比如公司利润的多少受到商品销售额、费用、税金等因素的影响和制约也就是说,任何一项综合性财务指标,都是由许多因素组合而成的,在因素之间的组合和排列又有多种形式,这些因素的不同变动方向、不同变动程度对综合指标的变动发生着重要的影响因此,要想在错综复杂的、相互起作用的诸多因素中,分别测算出各个因素对综合性财务指标变动的影响程度,就必须运用抽象法,即在假定其他因素不变,而只有其中某一因素变动的情况下,来测定这一因素的影响程度进行因素分析最常用的方法有两种,即连环替代法和差额计算法
(一)连环替代法连环替代法是把经济指标分解为各个可以计量的因素,根据因素之间的相互依存关系,顺次地测定这些因素对财务指标的影响方向和影响程度的方法连环替代法的一般计算程序如下第一步,确定分析指标与其影响因素之间的关系根据综合财务指标形成的过程,找出该项财务指标受哪些因素变动的影响,找出财务指标与各影响因素的内在关系,建立分析计算公式,如Y=a×b×c其中Y表示综合财务指标;a、b、c表示构成Y综合财务指标的各项具体因素第二步,分别列出分析对象的算式按构成综合财务指标的因素之间的关系列出基准值的算式和比较值的算式基准值Y0=a0×b0×c01比较值Y1=a1×b1×c12差异值ΔY=Y1–Y0,ΔY为分析对象第三步,连环顺序替代,计算替代结果按构成综合财务指标的各因素的排列顺序,逐一用构成比较值的各因素代替基准值的各因素,并计算出每次替代的结果替代排列在第一位置的a,用al替换a0Y2=a1×b0×c03替换排列在第二位置的b,用b1替换b0Y3=a1×b1×c04替换排列在第三位置的c,用c1替换co即Y1值Y1=a1×b1×c1以上各式中,Y
2、Y
3、Y1分别表示a,b,c三个因素变动影响形成的结果值第四步,比较各因素的替代结果,确定各因素对分析指标的影响程度比较替代结果是连环进行的,即将每次替代所计算的结果与这一因素被替代前的结果进行对比,计算出各因素变动对综合财务指标的影响程度3-1Y2-Y0=Δa4-3Y3-Y2=Δb2-4Y1-Y3=ΔcΔa、Δb、Δc分别反映a、b、c三个因素变动对综合指标Y的影响程度第五步,检验分析结果将各因素变动影响程度之和相加,检验是否等于总差异各个因素的影响数额的代数和应等于财务指标的实际数与基数计划数之间的总差异值即Δa+Δb+Δc=ΔY根据上面的步骤,可以看出连环替代分析法有以下几个特点1.计算条件的假定性应用连环替代法测定某一因素变化的影响程度时,是以假定其他因素不变为条件的因此,计算结果只能说明是在某种假定条件下的结果这一特点是由分析本身的性质所决定的分析的任务在于确定事物内部各种因素的影响程度,以便更深刻地认识事物运动的过程及其规律性而为了研究某一因素的影响,必须排除其他因素的变动影响,这种科学的抽象分析方法在研究复杂的经济活动时是必不可少的2.因素替换的顺序性应用因素分析法时,要正确规定各个因素的替换的顺序,以保证分析计算结果的可比性如果改变替换顺序,在计算每一个因素影响程度时,所依据的其他因素的条件不同,计算结果也会发生变化,分析的结论也会有所不同确定因素的替换顺序必须根据分析的目的,使分析结果有助于加强管理,正确区分经济责任,并根据各因素的依据关系和重要程度确定替换的先后顺序根据因素之间的相互依存关系,一般的替换顺序是基本因素在前,从属因素在后;数量因素在前,质量因素在后;实物量指标在前,货币指标在后也就是在分析的因素中,如果既有基本的因素,又有从属的因素,一般先替换基本因素,然后再替换从属因素;如果既有数量指标又有质量指标,一般先替换数量指标,再替换质量指标;如果影响因素中既有实物量指标,又有价值量指标,一般先替换实物量指标,再替换价值量指标可以看出,连环替代法实际上是比较法的发展和补充,是以指标的对比分析为基础的3.计算程序的连环性应用因素分析法计算各因素变动影响程度时,是按规定的因素替换顺序,逐次以一个因素的实际数替换基数,而且每次替换都是在前一次因素替换的基础上进行这样每次比较的基础是不固定的,这就形成了计算程序的连环性正是由于连环替代法有这些特点,使其既有优点,也有它本身存在的问题连环替代法的优点是通过这一方法计算所得的各因素变动影响程度的合计数与财务指标变动的总差异一致这样,用这些数据来论证分析的结论,较有说服力连环替代法的问题是,若改变因素的排列和替换顺序将会得出不同的计算结果,只要改变各因素的排列顺序和替换顺序,虽然求出的各因素影响程度的合计数仍与财务指标变动的总差异相符合,但各个因素的影响可能完全不同在有的情况下,甚至会发生影响方向上的改变“正”号影响变为”负”号影响,从而影响到分析结论的正确性【例1-3】某工业公司甲产品的材料消耗情况如表1-7所示表1-7某工业公司甲产品的材料消耗情况项目上年本年差异产品产量台50005100100单位产品消耗 消耗量公斤2220-2材料单价元671材料消耗总额元660000714000+54000试用连环替代法分析
(1)分析对象为材料消耗总额,它受产品产量、单位产品材料消耗量和材料单价三个因素的影响根据这三个因素与材料消耗总额之间的数量关系,可列下式材料消耗总额=产品产量×单位产品材料消耗量×材料单价根据公式计算总差异数为材料消耗总差异数=5100×22×7-500O×22×6=54000元
(2)进行连环替代,计算各因素对材料消耗总额变化的影响程度和方向上年材料消耗总额5000×22×6=660000元
①第一次替代5100×22×6=67320O元
②第二次替代5100×20×6=612000元
③第三次替代5100×20×7=714000元
④(本年材料消耗总额)利用上述计算结果,测定产品产量、单位产品材料消耗量和材料单价变动对材料消耗总差异的影响产量变动对材料消耗额的影响数=
②-
①=67320O-660000=13200元单耗变动对材料消耗额的影响数=
③-
②=612000-67320O=-61200元单价变动对材料消耗额的影响数=
④-
③=714000-612000=102000元材料消耗总差异数=-产量变动对材料消耗额的影响数+单耗变动对材料消耗额的影响数+单价变动对材料消耗额的影响数=13200+-61200+102000=54OOO元
(二)差额计算法差额计算法是上述连环替代法的一种简化形式它是利用各个因素的比较期与基期数之间的差异,依次按顺序替换直接计算出各个因素变动对综合指标变动的影响程度的一种分析方法从连环替代法中已知ΔY=Y1-YoY2-Yo=ΔaY3-Y2=ΔbY1-Y3=ΔcΔa表示a因素变动对综合指标差异影响的程度数值,Δb、Δc类推,所以,有Δa=a1×b0×c0–a0×b0×c0=a1-a0×b0×c0同理Δb=b1-b0×a1×c0Δc=c1-c0×a1×b1仍按上例资料,改用差额计算法测算各因素变动对综合财务指标变动的影响产量变动对材料消耗额的影响数=67320O-660000=13200元单耗变动对材料消耗额的影响数=612000-67320O=-61200元单价变动对材料消耗额的影响数=714000-612000=102000元材料消耗总差异数=-产量变动对材料消耗额的影响数+单耗变动对材料消耗额的影响数+单价变动对材料消耗额的影响数=13200+-61200+102000=54OOO元计算结果表明,两种方法计算结果相同
四、平衡分析法平衡分析法是对经济活动中具有某种平衡关系的经济指标进行分析的一种方法该种分析法能够查明这些指标间的关系是否表现为平衡关系,或者按照指标间平衡关系测定各项因素对分析对象的影响程度例如,在分析公司销售额变动原因时,可以利用“本期销售额进价=期初商品存货额+本期购进额-期末商品存货额”中各指标的实际值与计划值进行对比,分析查明实际销售额脱离计划的具体原因,如表1-8所示表中数据均按进价计算表1-8公司存货情况表单位万元指标计划数实际数差异数期初商品存货60688本期购进量500490-10期末商品存货70755本期商品销售量490483-7由上述分析可见,本期商品销售未能完成计划的原因是购进低于计划、期末存货超计划所致平衡分析法有着广泛的用途,例如,上例通过对商品的购进、销售、储存之间平衡关系的分析,可以了解商品流转各个环节之间是否协调,商品经营情况是否合理;又如,公司的资产与权益之间具有一定的平衡关系也就是说,资金来源和资金使用的有关项目之间存在着一定的对应关系,我们可以利用资产负债表来对公司的资金来源和资金使用进行对比分析,以便了解公司对资金的利用是否合理,资金的来源结构是否恰当所以,正确运用平衡分析法,对搞好公司财务报表分析具有特殊的意义
五、综合分析法
(一)杜邦分析法公司的各项财务活动、各项财务指标是相互联系的,并且相互影响,这便要求财务分析人员将公司财务活动看作是个大系统,对系统内相互依存、相互作用的各种因素进行综合分析杜邦分析法就是利用各个主要财务比率指标之间的内在联系,综合分析公司财务状况和经营成果的方法
(二)沃尔评分法沃尔评分法的先驱者之一是亚历山大·沃尔他在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念,把若干个财务比率用线性关系结合起来,以此评价公司的信用水平他选择了七种财务比率,分别给定了其在总评价中的比重,总和为100分,然后确定标准比率,并与实际比率相比较,评出每项指标的得分,最后求出总评分沃尔评分法是一种综合评价公司信用能力的方法
(三)综合指数法综合指数法主要应用于公司经济效益或公司价值的综合评价综合指数法是指把多维度财务指标,通过一定的层次分析,确定其权重,最终转化为单一综合指标进行财务评价的方法以上各种方法将贯穿本书的各个章节第四节财务报表分析资料财务报表分析资料,是财务报表分析的“原材料”财务报表分析使用的主要资料是对外发布的财务报表,但财务报表不是财务分析惟一的信息来源公司还以各种形式发布补充信息,分析时经常需要查阅这些补充来源的信息在进行比较分析时还要使用行业数据,在进行预测分析时还要使用宏观经济信息等
一、财务报表分析资料的来源渠道财务报表分析资料的主要来源渠道主要包括公司财务报表及报表附注;公司年度报告、中期报告;公司重大公告;行业报告;高等院校和科研、咨询机构报告;政府机构和中介机构报告;新闻媒介,尤其是财经、商业类的报刊、网站、电台、电视台等,都会及时报道甚至分析有关行业的经济指标,这常常是同业比较分析的依据;公司自身的信息研究机构及人员报告等
二、财务报表分析的基本资料财务报表分析的基本资料是根据会计准则编制,并经过注册会计师审计后的反映公司财务状况、经营成果及现金流量的财务报表它们包括1资产负债表;2利润表;3现金流量表;4股东权益变动表;5附注等财务报表和相关披露是为了告诉报表使用者公司的三项基本活动的状况财务报表是一组描述公司在市场经济中运行情况的图画,其不同部分反映不同的活动,各个部分又是相互联系的、相互补充的
(一)资产负债表资产负债表是反映公司在某一特定日期财务状况的会计报表它与公司基本活动的关系如表1-9所示表1-9资产负债表与公司的基本活动资产投资活动结果经营活动占用的资源负债及股东权益筹资活动的结果货币资金投资剩余满足经营意外支付短期借款银行信用筹资应收账款应收账款投资促进销售应付账款商业信用筹资存货存货投资保证销售或生产连续性长期负债长期负债筹资长期股权投资对外长期投资控制子公司经营股本权益筹资固定资产对内长期投资经营的基本条件留存收益内部筹资该表的左方列示资产资产是投资活动的结果,也是可供经营活动使用的物质资源,代表未来经营活动收益的潜在来源公司为了从事经营活动,必须要将获得的现金投资于各类实物资产但是,资产规模不是公司成败的标志有的公司需要巨额的资产,如航空航天、石油开采、核能发电等;有的公司只需要有限的资产,如软件开发、会计服务等能否为股东增加财富的关键是运用这些资产的效率和效益,而不是资产的多少不同的经营活动需要不同的资产,资产的总量与结构应当适合经营活动的规模和类型,以求资产能发挥最大效用该表的右方列示公司的资金来源,即负债和股东权益项目,它们是筹资活动的结果,代表公司的义务负债是来自债权人的资金,代表公司对债权人的义务,它是债权人的索偿权股东权益是股东缴入资本和留存收益之和,代表公司对股东的义务,在持续经营状态下它是所有者要求收益的权利,在进入清算后它是所有者对公司的索偿权由于债务到期时必须偿还,债务越多则不能偿债的概率越大,因此债务占整个资金来源的比重可以反映公司的偿债能力资产负债表的会计等式是“资产=负债+股东权益”,从公司基本活动看是“投资=筹资”投资和筹资是平衡的,筹资总是以投资包括现金的形式出现,投资额不能超过筹资额如果投资需求增加,公司就要扩大筹资通常,首先是加大收益留存的比例,从内部筹资;其次是在合理的负债率内增加借款,用负债筹资;最后是要股东缴入,用股权筹资如果投资需求萎缩,找不到可以增加股东财富的机会,就应把钱还给资金的提供者资产负债表不但要列出本年度的资产、负债和股东权益金额,还要列出各项目上年度金额,以揭示会计期间的资金来源和资金占用的变化
(二)利润表利润表是反映公司在一定会计期间经营成果的会计报表我国的利润表采用多步式格式,分为营业收入、营业利润、利润总额和净利润四个程序,分步反映净利润的形成过程;该表的最后列示了属于普通股股东的净利润利润表和公司基本活动的关系,如表1-10所示表1-10利润表与公司的基本活动项目公司的基本活动
一、营业收入经营活动收入减营业成本经营活动费用营业税金及附加经营活动费用销售费用经营活动费用管理费用经营活动费用财务费用筹资活动费用债权人所得资产减值损失非经营活动损失加公允价值变动损益非经营活动利得或损失投资收益投资活动收益其中对联营公司和合营公司的投资收益投资活动收益
二、营业利润全部经营活动利润已扣债权人利息加营业外收入非经营活动收益减营业外支出非经营活动损失其中非流动资产处置损失非经营活动损失
三、利润总额全部活动净利润未扣除政府所得减所得税费用全部活动费用政府所得
四、净利润全部活动净利润所有者所得
五、每股收益按每股收益准则规定计量的全部活动净利润一基本每股收益二稀释每股收益对利润表进行分析时应着重分析其中反映公司经营活动的项目,经营活动损益是正常的、有目的的经营活动的产物,与公司经营管理的水平密切相关,可以反映公司的盈利能力需要注意的是,该表将“财务费用”列为“营业利润”的减项,似乎是经营活动的一部分,但是在现金流量表中将利息支出列为“筹资活动的现金支出”,两者在概念上存在不一致财务分析必须保持概念和逻辑的一致性,因此现行报表并不适合分析的要求,需要进行调整依据分析的目的与要求,可以在财务费用之前增加“息前、税前经营利润”一项,以准确表达,经营活动的损益
(三)现金流量表现金流量表是反映公司一定会计期间内有关现金和现金等价物的流入与流出的会计报表该表的项目按经营活动、投资活动和筹资活动三项基本活动分别列示现金流量表与公司基本活动的关系如表1-11所示表1-11现金流量表与公司的基本活动现金流量表项目公司的基本活动经营现金流入经营活动会计期间经营活动现金流量经营现金流出经营现金流量净额投资现金流入投资活动会计期间投资活动现金流量投资现金流出投资现金流量净额筹资现金流入筹资活动会计期间筹资活动现金流量筹资现金流出筹资现金流量净额现金流量表是对资产负债表和利润表的补充说明它的补充,主要表现在反映现金流量状况方面对于经营活动业绩,利润表以权责发生制为基础进行反映,而现金流量表以收付实现制为基础进行反映对于筹资和投资活动,资产负债表反映本会计期末的“现金存量”,而现金流量表则反映本会计期间的“现金流量”
(四)股东权益变动表股东权益变动表是对资产负债表中“股东权益”项目的进一步说明在资产负债表中,股东权益类的项目包括股本、资本公积、盈余公积和未分配利润四项资产负债表只列出了这四个项目年初和年末金额,而股东权益变动表反映了构成股东权益的各组成部分当期的增减变动数额及原因一个具有发展潜力的公司,股东权益应当不断增长上述四张主要的财务报表,分别从不同侧面反映三项基本活动无论是分析公司的经营活动,还是筹资或投资活动,都会涉及四张报表,而不仅仅是一张报表,各章报表之间具有固定的内在勾稽关系
(五)财务报表附注财务报表附注是对在资产负债表、利润表、现金流量表和股东权益变动表等报表中列示项目的进一步说明附注是财务报表不可或缺的组成部分,相对于报表而言,附注同样具有重要性增加财务报表附注的目的,是增加财务报表的信息量,改善披露的充分性,抑制公司粉饰报表,减少报表使用人的误解会计规范制定机构抑制报表粉饰的方法,一是减少会计政策的选择性和会计估计的范围;二是扩大披露的范围在某种意义上说,报表附注的多少是规范制定机构与粉饰报表行为进行博弈的结果仔细阅读报表附注有助于发现报表粉饰,以便在分析时进行必要的数据调整,使分析数据建立在更加真实、可靠和可比的基础上按照公司会计准则的要求,在财务报表附注中至少应披露以下内容1.财务报表的编制基础财务报表编制所遵循的会计准则是在会计假设基础上建立的,而会计处理的具体程序和方法又建立在会计准则基础之上会计报表数据实际上是在会计假设基础上所做出的估计,只有理解会计假设才能真正理解报表数据的准确含义如果公司面临的实际情况不符合这些正常情况下的假设前提,就应在报表附注中加以说明,以免报表使用者对报表数据产生误解2.遵循公司会计准则的声明公司应当在附注中明确说明编制的财务报表符合公司会计准则体系的要求,真实、完整地反映了公司的财务状况、经营成果和现金流量等有关信息3.重要会计政策和会计估计的说明重要的会计政策是指如不说明就会引起报表使用人误解的会计政策具体说来包括合并的原则、外币折算方法、收入确认的原则、存货的计价方法、长期股权投资的核算方法、其他会计政策等会计估计是指公司对其结果不确定的交易或事项以最近可利用的信息为基础所作的判断许多外行人以为良好的会计数据是具有惟一性的,其实会计并不是一门精密科学,许多数据是估计的由于某些经济业务本身具有不确定性,以及采用权责发生制编制财务报表需要估计未来交易或事项的影响,进行合理的会计估计是不可避免的需要进行会计估计的事项主要有
①坏账是否会发生以及坏账的数额;
②存货的毁损和过时损失;
③固定资产的使用年限和净残值大小;
④无形资产的受益期;
⑤长期待摊费用的摊销期;
⑥收入能否实现以及实现的金额;
⑦或有损失和或有收益的发生以及发生的数额会计估计不是没有根据的主观臆断,而是根据以往的经验和当时的情况,并以一定的信息和资料为依据合理的会计估计并不会削弱会计数据的可靠性无视不确定性,回避会计估计将会遗漏许多重要事项,从而伤害会计数据的可靠性和有用性4.会计政策和会计估计变更以及差错更正的说明有关会计变更和差错更正需要披露的重要事项主要是
①会计政策变更的内容和理由;
②会计政策变更的影响数;
③会计政策变更的累积影响数不能合理确定的理由;
④会计估计变更的内容和理由;
⑤重大会计差错的内容;
⑥重大前期差错的更正金额5.或有事项的说明公司在报表附注中应对以下或有负债进行披露
①已贴现商业承兑汇票形成的或有负债;
②未决诉讼、仲裁形成的或有负债;
③为其他单位提供债务担保形成的或有负债或有负债披露的内容包括
①或有负债的形成原因;
②经济利润流出不确定性的说明;
③预计产生的财务影响以及获得补偿的可能性或有资产是指有可能导致经济流入的或有事项出于谨慎原则的考虑,一般不需要披露或有资产但是,如果或有资产“很可能”给公司带来经济利益时,则应说明其形成的原因,如果能预计其产生的财务影响,也应作相应披露6.资产负债表日后事项的说明资产负债表日后事项是指资产负债表日至财务报告批准报出日之间发生的有利或不利事项这些事项的大部分是下一个报告年度的事项,应列入下一个年度的财务报告但是,有两种事项要作特殊处理一种是资产负债表日后获得新的或进一步的证据,有助于对资产负债表日的有关金额的存在状况做出重新估计的事项对其应视同资产负债表所属期间的事项一样,做出相应的账务处理,并且列入财务报表典型的调整事项有已经证实资产发生减损、销售退回和己确定获得或支付的赔偿等这些事项需要调整已经编制的财务报表,因此称“调整事项”另一种是不影响资产负债表日的存在情况,但如不加以说明,将会影响财务报告使用人做出正确的决策对其应在财务报表附注中说明这些事项不需要调整已经编制的财务报表,因此称“非调整事项”典型的非调整事项有资产负债表日后发生的股票和债券的发行、对一个公司的巨额投资、自然灾害导致的资产损失以及外汇汇率发生较大变动等对于非调整事项,报表附注中应说明其内容以及估计对财务状况和经营成果的影响,如无法做出估计应说明原因对于报表分析人来说,非调整事项已经是影响公司价值的事实,只不过没有列入财务报表,必须加以注意另外,公司应当在附注中披露在资产负债表日后、财务报告批准报出日前提议或宣布发放的股利总额和每股股利金额或分配给投资者的利润总额7.关联方关系及其交易的说明关联方关系是指一方控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响,以及两方或两方以上同受一方控制、共同控制或重大影响这种公司或个人称为报告公司的“关联方关系”按照我国现行公司会计准则规定,在存在控制关系的情况下,关联方如为公司时,不论他们之间有无交易,都应说明如下事项
①母公司和子公司的经济性质或类型、名称、法定代表人、注册地、注册资本及其变化;
②公司的主营业务;
③所持股份或权益及其变化在公司与关联方发生交易的情况下,公司应说明关联方关系的性质、交易类型及其交易要素这些要素一般包括
①交易的金额;
②未结算项目的金额、条款和条件,以及有关提供或取得担保的信息;
③未结算应收项目的坏账准备金额;
④定价政策8.其他事项没有在与财务报表一起公布的其他信息中披露的下列信息,公司应当在附注中披露公司注册地、组织形式和总部地址;公司的业务性质和主要经营活动;母公司以及集团最终母公司的名称
三、其他报表分析资料
(一)其他公司报告其他公司报告是指除了财务报表之外的公司年度报告与中期报告公司报告是一个比财务报表要广泛的概念,它不仅包括财务报表,还包括其他传输信息的手段其他公司报告是财务报表分析所需信息的一部分,如公司公告、招股说明书、新闻发布稿、管理当局的预测或计划等,分析人员应当给予足够重视
(二)审计报告报表分析人员无法自己证实公司财务报告的可靠性,他们必须依赖审计人员的意见注册会计师根据审计结果和被审计单位对有关问题的处理情况出具的审计报告有以下四种基本类型1.无保留意见的审计报告无保留意见是指注册会计师对被审计单位的财务报表,依据独立审计准则的要求进行检查后,确认被审计单位采用的会计处理方法遵循了会计准则及有关规定;财务报表反映的内容符合被审计单位的实际情况;财务报表内容完整,表达清楚,无重大遗漏;报表的分类和编制方法符合规定要求,因而对被审计单位的财务报表无保留的表示满意注册会计师出具无保留意见的审计报告应符合以下情形1会计报表符合公司会计准则和相关会计制度的规定,在所有重大方面公允地反映了被审计单位的财务状况、经营成果和现金流量;2注册会计师在审计过程中没有受到限制;3不存在应当调整或披露而被审计单位未予调整或披露的重要事项无保留意见的审计报告是财务报表分析人可以信赖该单位的财务报表,也是其最希望看到的审计报告,它可以使分析人直接使用报表数据开始自己的分析工作2.保留意见的审计报告保留意见的审计报告,是指注册会计师认为被审计单位报表总体上恰当、但对某些事项有保留意见而发表的审计报告这些事项包括
①会计政策的选用、会计估计的做出或会计报表的披露不符合会计准则或相关会计制度的规定,被审计单位拒绝调整;
②审计范围受到重要的局部限制,无法获取充分、适当的审计证据保留意见不妨碍财务报表的总体使用价值,但是某个重要局部的数据不具有可信性3.否定意见的审计报告否定意见的审计报告,是与无保留意见报告相反的审计报告注册会计师出具否定意见的审计报告是出于两种原因一是会计处理方法的选用严重违反了公司会计准则及国家其他有关财务会计的规定,而且被审计单位拒绝调整另一种是会计报表严重歪曲了被审计单位的财务状况、经营成果和现金流量,被审计单位拒绝调整出具否定意见的审计报告,意味着注册会计师认为被审计单位的财务报表不具有使用价值这种财务报表不能作为财务分析的依据4.无法表示意见的审计报告无法表示意见是指注册会计师对被审计单位的会计报表不能发表意见,包括肯定、否定或保留的审计意见无法表示意见不是注册会计师不愿意表示意见,而是由于某些限制而未对某些重要事项取得证据,没有办法完成取证工作,使得他无法判断问题的归属,无法对财务报表整体反映发表审计意见在注册会计师出具无法表示意见的审计报告时,他会使用“无法发表审计意见”等措辞,并说明无法表示意见的理由,例如“缺乏可以依赖的相关控制制度,无法采用适当的审计程序以证实收入的完整性”等除上述四种基本类型审计报告外,注册会计师还可以出具带强调事项段的审计报告即如果审计过程中存在可能导致对持续经营能力产生重大疑虑的事项以及可能对财务报表产生重大影响的不确定事项持续经营问题除外,但不影响已发表的审计意见,注册会计师会考虑在审计报告的意见段之后增加强调事项段对此予以强调报表分析人员应充分考虑这些强调事项的影响,认真、谨慎地进行分析本章小结财务报表分析是报表信息使用者以财务报表及其相关资料为对象,采用科学的方法与评价标准,系统分析、评价公司财务状况、经营成果与现金流量状况,进而正确评价公司价值及其驱动因素,帮助报表使用者做出正确的经济决策,保护投资者及其他利益相关者的利益财务报表分析是财务分析的核心,也是公司价值评估、信用风险评估、公司经营管理与公司外部监管的基础与基本手段通过财务报表分析,评估公司价值、评估信用风险、评价公司经营管理状况、发现公司舞弊及其他风险,保护投资者与债权人的利益,有利于改善公司管理与强化外部监管本书中财务报表分析是基于公司层面的分析,并不区分特定的利益相关者主体,分析目标是评价和预测公司价值因此,本教材是以公司价值评估为核心与主线来组织逻辑结构的公司价值及其驱动因素框架构成了财务报表分析原理与路径,增长、盈利与风险的动态均衡评价是公司财务报表分析的核心财务报表分析需要遵循既定的原则,对财务报表分析的局限要注意应对财务报表分析方法包括比较分析法、比率分析法、因素分析法、平衡分析法和综合分析法财务报表分析的基本资料是根据会计准则编制,并经过注册会计师审计后的反映公司经营成果、财务状况及现金流量状况的财务报表它们包括资产负债表、利润表、现金流量表、股东权益变动表、附注等此外,还要关注其他公司报告与审计报告思考与练习
一、单项选择题
1.财务报表分析的基本目的是()A.预测和评估公司价值B.分析公司的控制权配置C.判断报表数字是否真实D.评价公司的市场地位
2.财务报表分析的最基本资料是()A.财务报告B.行业资料C.市场资料D.国家宏观经济政策
3.根据各因素的相互关系,顺次测算各因素对某一财务指标影响程度的方法是)A.比较分析法B.比率分析法C.差额分析法D.连环替代法
4.财务报表分析方法中最基本、最主要的方法是()A.趋势分析法B.因素分析法C.比率分析法D.比较分析法
5.在利润表中,能够反映全部经营活动利润的项目是()A.利润总额B.息前税前利润C.营业利润D.净利润
6.公司最基本的价值驱动因素是()A.资产B.利润C.收入D.增长、盈利与风险
二、多项选择题
1.财务报表分析的基本资料包括()A.资产负债表B.利润表C.现金流量表D.审计报告E.所有者权益变动表
2.财务报表的分析主体包括()A.投资者B.经营管理者C.债权人D.注册会计师E.证监会
3.可供财务报表分析者使用的资料有()A.对外公布的会计报表B.审计报告C.招股说明书D.项目可行性分析报告E.行业统计信息报告
4.财务报表分析的基本方法有()A.比较分析法B.比率分析法C.主观分析法D.因素分析法E.综合分析法
5.以下属于财务报表分析原则的有()A.实事求是原则B.系统性原则C.因果关系与平衡关系原则D.定性分析与定量分析结合原则E.动态分析原则
三、判断题
1.财务报表分析结论不受财务报表质量的影响()
2.财务报表分析中计算的比率总是能够客观地反映公司的实际业务情况()
3.所有者权益变动表是对资产负债表中“所有制者权益”项目的进一步说明,它进一步反映了所有者权益各组成部分当期的增减变动额及原因()
4.对于财务报表分析主体而言,财务报表附注与四张主表具有同样的重要性()
5.进行任何目的的财务报表分析都要先审阅会计报表,对报表进行会计分析,确定报表的可信赖程度()
四、名词解释1.财务报表分析2.比较分析法3.因素分析法
五、简述题
1.财务报表分析具有什么功能?2.财务报表分析的原则是什么?3.财务报表分析具有什么局限?如何应对?4.简述财务报表分析的原理与分析框架5.财务报表分析方法有哪些?各有什么优缺点?6.财务报表分析的资料有哪些?
六、计算分析题请选择一家上市公司连续三年的资产负债表和利润表,运用本章所学分析方法进行分析要求1.运用横向比较法、纵向比较法、趋势分析法分析资产负债表和利润表2.通过连续三年的分析,对该公司的财务状况做出简单评价【章末案例】受困于超速扩张的“顺驰”2006年9月,10亿元资金缺口,迫使孙宏斌以
12.8亿元的超低价,卖出了“顺驰”55%的控股权给香港路劲基建公司孙宏斌还以个人持有的融创集团60%的股权作抵押,向路劲基建公司贷款
5.7亿元,贷款年利率高达12%“顺驰”神话破灭了,但“顺驰”究竟败在哪里,简单的“资金链断裂”可以概括吗? 作为中国房地产业的一匹“黑马”,自1994年成立以来,“顺驰”就一直保持着几何式的扩张速度2003年,公司提出40亿元的销售计划,目标直指房地产行业的龙头“万科”
(000002);2004年,提出100亿元销售目标[相当于当年“万科”与“富力地产”(2777,HK)的销售额之和,实际销售额为
83.4亿元];2005年,计划在2004年基础上将销售额再翻一倍,达到190亿元;2006年,计划实现400亿元;2007年,800亿元为了实现3-5年内做成一个千亿元级的企业,5-10年内进入中国10强、世界500强的目标,自2003年开始,“顺驰”便开始全国扩张,提出3年内,进入一线城市北京、进入有增长潜力二线城市和天津市周边的三线城市;5年内,进入2个以上一线城市,以一线城市为中心覆盖周边二线城市;10年内,在所有一线城市成为主流开发商,并覆盖绝大部分二线城市现实中,“顺驰”的扩张速度比规划更快高速扩张的“顺驰”,成为众多中小房地产企业翘首的榜样,被誉为“发展中房地产企业的希望”但其实,“顺驰”的超速扩张早就埋下了危机“顺驰”面临高负债危机,为此,公司提出了所谓“缩短从现金到现金”的商业模式,通过运作多个项目来打资金的时间差,并将半年一次的预算改为一周一次,力图通过预售制度、延缓支付和加速回笼,来调剂资金这种“打时间差”融资的方式对公司的资产周转提出了很高的要求,从建设到销售,任何一个环节都必须严格执行计划,否则将给企业带来周转危机但遗憾的是,“顺驰”对于利润率的追求破坏了其资产周转率上的优势不遗余力的高价拿地,使“顺驰”的土地成本不断上升2003年底,“顺驰”更是以高出底价一倍的价格击败“华润”、“天鸿”等竞争对手,标得北京大兴地块,被业内人士称为“天价制造者”为了收回成本,“顺驰”被迫走上了高端路线高端路线虽然贡献了更高的利润率,但却牺牲了周转率,减缓了回款速度,从而使“顺驰”的资金链更加紧张2004年5月,在经历了历时半年的“疯狂”抢地后,“顺驰”开始抵挡不住宏观调控的压力了五六月份,被迫停止拿地,并连续做了8笔信托工作重点也由“储备土地”转向“聚焦销售”,同时积极筹备香港上市以延续资金链上市计划受阻后,孙宏斌又四处寻找私募投资虽然表面上说公司每年百亿元的销售额,不在乎上市融资的那十几个亿但实际上,正是这十几个亿的资金缺口,打破了“顺驰”这匹“黑马”的神话但就连“顺驰”的那些老对手们也必须承认,“顺驰”的融资渠道和资金链基础还是不错的信托、私募、合作开发、境外上市、银行贷款……能用的金融工具,孙宏斌几乎都用上了可见“顺驰”的问题不在融资能力上,“顺驰”是输在没有把握好房地产企业极限扩张速度的节奏上【案例讨论问题】请搜集有关“顺驰”的资料,分析并回答如下问题1.“顺驰”的超速增长对公司价值产生了什么影响?2.“顺驰”增长速度与其财务危机之间具有什么关系?3.公司利润率与资产周转率对公司可能的发展速度有什么影响?4.公司利润率与资产周转率之间是什么关系?5.从这个案例中我们还能得到什么启示?第二章资产流动性与短期偿债能力分析【开篇案例】财务报表分析成就学者的社会贡献 2001年,刘姝威 在《上市公司虚假会计报表识别技术》一书的写作过程中,发现蓝田公司存在严重问题,于是在机密级《金融内参》刊《应立即停止对蓝田股份发放贷款》600字内参文章披露,此后不久,国家有关银行相继停止对蓝田股份发放新的贷款她的生活随即被搅乱诉讼、死亡威胁、向民警寻求安全保护……这就是轰动全国的“蓝田事件”由于刘姝威提供了详细的财务报表分析资料,引起了政府监管部门的关注,最终蓝田股份的高管被送进了监狱,从而保护了中小股东利益,维护了资本市场秩序 由于坚守学者的独立性、良知、社会责任感,2003年,刘姝威先后被评选为“CCTV2002经济年度人物”和“CCTV2002年感动中国人物”、“2002年度《中国妇女》时代人物”,并荣获2003年全国五一劳动奖章刘姝威关于蓝田财务报表分析报告的主要内容如下2000年蓝田股份的流动比率为
0.77,速动比率为
0.35,营运资本为-
127606680.11元,此外,她还分析了资产结构及流动资产结构、资产结构的变动趋势、短期偿债能力的变动趋势,以及结合业务资料的综合分析上述财务报表分析报告中的比率、数字代表什么含义?刘姝威是如何从这些数字、趋势中得出分析结论的?财务报表分析为何产生了如此大的社会反响?本章将给出答案【学习目的与要求】通过本章学习,你应当能够
1.理解资产流动性的含义;
2.理解资产流动性对短期偿债能力的影响;
3.理解并能熟练运用营运资本、流动比率、速动比率、现金比率进行短期偿债能力分析;
4.理解影响短期偿债能力的经济因素导言公司的短期偿债能力是公司抗风险能力的集中体现,公司陷入财务危机或破产状态,不管原因如何,最终会体现为公司流动性的丧失而导致的短期偿债能力的丧失因此,短期偿债能力分析是公司价值分析的关键,是公司盈利能力、增长能力分析的基础,对公司利益相关者正确决策极为重要资产流动性以及流动资产的数量与质量是公司短期偿债能力的物质保障本章在阐述资产流动性与短期偿债能力关系的基础上,介绍了短期偿债能力的分析方法、衡量短期偿债能力的指标以及影响公司短期偿债能力的经济因素第一节资产流动性与短期偿债能力公司的短期偿债能力是公司抗风险能力的集中体现,公司陷入财务危机或破产状态,不管原因如何,最终会体现为公司流动性的丧失而导致的短期偿债能力的丧失因此,短期偿债能力分析是公司价值分析的关键,是公司盈利能力、增长能力分析的基础,对公司利益相关者正确决策极为重要
一、资产流动性公司资产的流动性是公司短期偿债能力的关键因素,我们首先讨论公司资产流动性问题资产是指过去的交易、事项形成并由公司拥有或能够控制的资源,该资源预期会给公司带来经济利益,它是公司进行生产经营的物质基础资产流动性是资产的一个重要特性,是指公司资产通过经营收入转换为现金的速度或者通过市场交易变现的容易程度,即资产的周转能力和变现能力的综合反映资产在经营过程中,通过经营收入转换为现金的速度越快,其周转能力越强,流动性越强;资产通过出售以及其他交易方式越容易地、不受损失地变现为等额现金,其变现能力越强,流动性越强,例如,交易性金融资产很容易地转化为等额现金,而固定资产转化为等额现金则不那么容易,如果用固定资产偿债,资产价值必然要打个折扣,存货转化为等额现金的容易程度则介于交易性金融资产与固定资产之间,故交易性金融资产的流动性大于存货,而存货的流动性则大于固定资产在资产负债表中,资产通常按照流动性分类,将流动性强的资产称为流动资产,这些资产是指在一年内或超过一年的一个营业周期内耗用的资产;将流动性弱的资产称为长期资产或非流动资产,这些资产是指在超过一年或超过一年的一个营业周期以上耗用的资产财务报表中这种分类的目的就是为了便于报表使用者了解和分析资产的流动性和偿债能力所以,公司的资产负债表为分析资产的流动性和偿债能力提供了基础根据资产的定义,公司所有的资产都是有价值的,均能够变换为现金然而,实践中有些资产是难以或不准备迅速变换为现金的,如厂房建筑物、机器设备、运输车辆、土地使用权、商标权等这些资产一般反映了公司的盈利能力,往往在相对较长的时期内一直使用,不能或不准备变换为现金,因此,这些资产的流动性差,但盈利能力强,被称为长期资产或非流动性资产,有时也称为资本性资产非流动资产并非不流动,而只是流动性较慢,变现能力较弱根据流动资产与非流动资产的这种不同特性,公司采取不同的融资策略,即流动资产一般较多地采用负债融资,而非流动资产一般较多地采用权益资本融资不同的资产采用不同的融资方法,这是公司财务管理的一个重要特点,也是财务报表分析的一项重要标杆总之,资产的流动性不仅是公司短期偿债能力的物质保证,而且是公司盈利能力与增长能力的重要基础,对于公司财务质量、公司价值与公司财务决策都有着极为重要的影响
二、资产流动性与短期偿债能力分析偿债能力分析,是指通过对资产的周转能力与变现能力以及资产与负债之间的有机联系进行分析,用以判断公司的偿债能力及资产质量的一种分析方法公司的偿债能力按其紧迫性分为短期偿债能力和长期偿债能力短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的保障程度一个公司短期偿债能力的大小一方面取决于公司资产流动性与质量,另一方面取决于流动负债的数量与期限结构短期偿债能力对公司至关重要,如果公司无法保持一定的短期偿债能力,则意味着该公司不管资产规模多大,盈利能力多强,都将可能资金调度不畅,陷入财务危机或濒临破产即便有大量的长期资产或者盈利也有可能因为债权人起诉而被法院强制执行,这时公司资产通常被折价变现或出售用以还债,或者由于偿债而导致公司的核心资产丧失,使公司核心竞争力受到重创,最终也会陷入财务危机在分析公司的短期偿债能力时,公司资产流动性问题至关重要在权责发生制下,公司有盈利并不足以说明其具有短期偿债能力这是因为偿还到期债务要以流动资产,尤其是货币资金支付,而公司的利润与公司实际持有的现金并非一回事也就是说,一个公司可能有很高的利润,但如果缺乏可供支配的现金,就没有能力偿还到期债务;反之,一个公司也可能处于亏损状态,但只要它实际持有一定量的现金,即说明其具有相应的短期偿债能力因此,公司短期偿债能力的强弱往往由公司流动资产的多少与数量以及流动负债的数量与期限结构,其中资产流动性是最为关键的保障因素因此,分析公司资产流动性是短期偿债能力分析的基础资产的流动性由资产周转能力与变现能力决定,关于资产周转能力分析将在第四章讨论,所以本章主要通过不同流动资产的变现能力来保证短期债务的偿还问题
三、流动资产与流动负债的项目分析如前所述,企业短期偿债能力的强弱首先取决于流动资产与流动负债的数量关系由于本章不讨论资产周转能力问题,所以主要考察资产变现能力与流动负债的搭配关系,以分析公司的短期偿债能力公司资产的变现能力主要取决于公司的流动资产,且不同的流动资产变现能力不同,因此,需要对流动资产项目进行分析;流动负债的数量与期限结构对于公司短期偿债能力具有决定性影响,流动负债数量越大,公司短期偿债能力表现就会越弱;流动负债集中到期,或者流动负债到期时间与公司现金流入时间或流动资产变现时间差距越大,公司的短期偿债能力可能表现越弱因此,需要对流动资产与流动负债的主要项目进行分析
(一)流动资产流动资产主要是为交易目的而持有的可以在1年或超过1年的一个营业周期内变现、出售或耗用的资产,其主要项目有:1.货币资金由于货币资金本身可用于偿债,其变现时间等于零,并且通常不存在变现损失问题,因此货币资金是偿债能力最强的资产但是,具有特殊用途的货币资金不能作为可偿债资产,比如专门用于固定资产投资的货币资金;银行限制性条款中规定的最低存款余额等它们不能随时用于偿债,应予扣除2.交易性金融资产交易性金融资产是指为交易目的所持有的债券投资、股票投资、基金投资等交易性金融资产,按公允价值计量,其流动性和变现性仅次于货币资金当公司需要货币资金时,可以立即出售该项资产,收回货币资金3.应收票据按我国现行会计准则规定,应收票据按面值计价在资产负债表上,应收票据项目反映了公司未到期也未向银行贴现的应收票据面值未到期的应收票据转换为现金,要支付贴现息,会产生变现损失4.应收账款在计算可用于还债的流动资产时,要对应收账款的数额进行某些调整:第一,某些应收账款可能收不回来而成为坏账,只有扣除了坏账准备后的应收账款净额才能纳入计算营运资本的范围第二,不能在短期内变现的项目应予扣除,例如收款期长于1年的应收款项第三,对营业周期较短的公司来说,账龄超过1年的应收账款,不能收回的可能性较大,不能视为可偿债资产第四,关联公司的应收账款可能是一种融资安排,其收回可能没有保障,可以考虑扣除5.存货在资产负债表日,存货应该按照成本与可变现净值孰低计量,存货成本高于可变现净值的,应计提存货跌价准备,扣除跌价准备后的存货,才属于可偿债资产存货计价方法对存货价值也有影响,应该予以关注分析时,还应关注报表附注披露的与存货有关的信息:如各类存货年初数与年末数的差额;存货跌价准备的计提方法;用于担保的存货账面价值等6.预付账款预付账款是指公司按照购货合同规定预付给供应单位的款项预付账款是一种已经支付、但尚未失去效用的成本这些预付款项将在1年或超过1年的一个营业周期内转变成公司的某种经济利益虽然预付账款通常不能收回现金,但是可以在短期内节省现金支出,因此多数人认为可以将其列入可偿债资产
(二)流动负债流动负债主要是为交易目的持有的在1年或超过1年的一个营业周期内偿还的债务,其主要项目有:短期借款、交易性金融负债、应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税金、应付利息、应付股利、其他应付款、1年内到期的非流动负债等在进行分析时,不应假定报表中有关的流动负债分类总是正确的最终支付可能性很高的短期债务,不一定都纳入了流动负债之中在分析时应注意以下问题:1.对于在资产负债表日起1年内到期的负债,公司预计能够自主地将清偿义务展期至资产负债表日后1年以上的,应当归为非流动负债;不能自主地将清偿义务展期的,即使在资产负债表日后、财务报告批准报出日期签订了重新安排清偿计划协议,该项负债仍应归为流动负债2.与担保有关的或有负债,没有被列入报表但是,如果它的数额较大,并且很有可能发生,就应将其列入需要偿还的债务3.经营租赁合同中的未来付款承诺,没有被列入报表但是如果金额比较大,并且是不可撤销的合同,就应将未来最低租赁付款额纳入需要偿还的债务,资料见报表附注4.建造或购买长期资产合同中的阶段性付款等,也是一种承诺,应当列入需要偿还的债务5.流动负债的计价由于流动负债数据都来自于账面资料,当低估流动负债的账面价值时,就会高估营运资本反之,如果高估流动负债的账面价值,就会低估营运资本第二节短期偿债能力分析
一、短期偿债能力分析思路短期偿债能力的分析评价有三种思路:
(1)评价流动负债和流动资产的数量关系如果流动资产大于流动负债,资产转换所得现金超过流动负债,则认为偿债能力强流动资产和流动负债的关系,有两个评价指标,一个是营运资金即两者的差额;另一个是流动比率即两者的比值
(2)评价资产的流动性只有不断流动的资产才能产生现金,只有取得现金才能偿债,因此资产流动性可以反映偿债能力,因此偿债能力分析有时也叫“流动性”分析资产的流动性有两个评价指标:一个是流动资产周转天数,另一个是流动资产周转率这方面内容将在第四章讲解
(3)比较一年内到期的债务和产生的现金债务最终要用现金来偿还,因此可以一年内产生的现金流入和同期需要偿还的债务的关系评价偿债能力
二、短期偿债能力分析指标短期偿债能力的高低,通常有一系列指标予以反映由于这些指标本身准确性的缺陷以及时空条件的变化,各种指标所反映的偿债能力也只是综合的、大致的、仅供参考的信息,并非百分之百的准确,这需要在分析时应特别注意下面分别介绍短期偿债能力分析的四个指标及应用时应注意的问题,这四个指标分别是营运资本、流动比率、速动比率和现金比率
(一)营运资本
1.营运资本的计算与分析营运资本是指流动资产超过流动负债的部分,表示公司的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余,其计算公式如下:营运资本=流动资产-流动负债营运资本是偿还流动负债的“缓冲垫”,营运资本越多则偿债越有保障营运资本是用于计量公司短期偿债能力的绝对值指标公司能否偿还短期债务,要看有多少债务,以及有多少可以变现偿债的流动资产当流动资产大于流动负债时,营运资本为正,说明营运资本出现溢余此时,与营运资本对应的流动资产是以一定数额的长期负债或所有者权益作为资金来源的营运资本数额越大,说明不能偿债的风险越小反之,当流动资产小于流动负债时,营运资本为负,说明营运资本出现短缺此时,公司部分长期资产以流动负债作为资金来源,公司不能偿债的风险很大对营运资本指标进行分析,可以从静态上评价企业当期的偿债能力状况,也可以结合企业规模等因素,评价企业不同时期的偿债能力变动情况【例2-1】根据华星公司资产负债表的资料,该公司2007年和2008年的营运资本指标计算见表2-1所示表2-1营运资本计算表单位万元项目2007年2008年流动资产4997658537流动负债4868850424营运资本12888149由表2-1可知,华星公司2007年、2008年流动资产抵补流动负债后都有一定的剩余,即营运资本,2007年为1228万元,2008年为8149万元从营运资本角度来看,说明公司的短期偿债能力有一定的保证,而且2008年营运资本比2007年有较大的提高,表示短期偿债能力有所增强
2.营运资本标杆营运资本标杆用以指导保持营运资本的数量,即公司保持多少营运资本为宜短期债权人希望营运资本越多越好,这样就可以减少风险因为营运资本的短缺,会迫使公司为了维持正常的经营和信用,在不适合的时机和按不利的利率进行不利的借款,从而影响利息和股利的支付能力但是过多的持有营运资本,也不是什么好事高营运资本,意味着流动资产多而流动负债少流动资产与长期资产相比,流动性强、风险小,但获利性差,过多的流动资产不利于公司提高盈利能力除短期借款以外的流动负债通常不需要支付利息,流动负债过少,说明公司利用无息负债扩大经营规模的能力较差因此,公司应保持适当的营运资本规模没有一个统一的标准用来衡量营运资本保持多少是合理的不同行业的营运资本规模有很大差别一般说来,零售商的营运资本较多,因为它们除了流动资产外没有什么可以偿债的资产;而信誉好的餐饮公司营运资本很少,有时甚至是一个负数,因为其稳定的收入可以偿还同样稳定的流动负债制造业一般有正的营运资本,但其数额差别很大由于营运资本与经营规模有联系,所以同一行业不同公司之间的营运资本也缺乏可比性营运资本是一个绝对数,不便于不同公司间的比较,因此在实务中很少直接使用营运资本作为偿债能力的指标【例2-2】A公司和B公司的营运资本相同,但偿债能力显然不同,见表2-2表2-2单位万元项目A公司B公司流动资产3001200流动负债1001000营运资本200200因此,营运资本标杆尽管既没有统一标准,但是通过流动资产与流动负债的相对比较来确定适合本公司规模与业务特征的营运资本标杆是必要的和可行的二流动比率
1.流动比率的计算与分析流动比率是流动资产与流动负债的比值,表示每一元流动负债有多少元流动资产作为偿还保障其计算公式是:流动比率=流动资产÷流动负债一般认为,流动比率应达到2以上该指标越高,表明企业的短期偿债能力越强,企业所面临的短期流动性风险越小,债权人安全程度越高这是因为较高的流动比率可以保障在流动负债到期日能够有较多的流动资产可供变现偿债这个比率还表明当公司遇到突发性现金流出,如发生意外损失时的支付能力【例2-3】根据华星公司资产负债表的资料,该公司2007年和2008年的流动比率指标计算见表2-3所示表2-3流动比率计算表项目2008年2007年差异流动资产(万元)58537499768397流动负债(万元)50424486881763流动比率
1.
161.
030.13由表2-3可知,华星公司2007年流动比率仅为
1.03,短期偿债压力较大2008年为
1.16,较上年同期上升
0.13,表明短期偿债能力有所增强分析具体原因,华星公司2008年流动比率上升
0.13,主要是由于2008年流动资产增加,使流动比率增加
0.17;2008年流动负债增加,使流动比率下降
0.04;两者综合作用的结果,使2008年流动比率上升
0.13,流动资产增加是引起流动比率上升的主要原因如果按照经验标准来判断,华星公司两年的流动比率都低于2,表明该公司的短期偿债能力较弱这是否就意味着该公司短期偿债能力已经到了危机边缘了呢?这应结合该行业的平均值及该公司指标值的变动情况进行比较才能说明问题如果该行业的平均值为
1.6,说明华星公司的短期偿债能力较差;反之,如果该行业的平均值为1,说明华星公司的短期偿债能力还是可以承受的需要指出的是,随着时间的推移,企业经营的主、客观因素都发生了较大的变化,人们的认识也在不断深入,企业对资产的流动性及资产的利用效果更加重视,任何企业都不会牺牲资产的流动性和利用效果来维护很高的偿债能力因此,近年来流动比率已呈下降的趋势,是否仍以21的水平作为判断企业短期偿债能力高低的标准,值得探讨如果这一标准发生变化,对企业的评价也会随之改变
2.流动比率指标的优缺点作为衡量企业短期偿债能力高低的重要标准,具有以下优点
(1)流动比率可以揭示企业用流动资产抵补流动负债的程度,流动比率越大,对负债的保证程度越高,就越能保证债权人的权益
(2)流动比率可以揭示企业所拥有的营运资本与短期负债之间的关系,可以使指标的使用者了解企业的营运资本是否充足,也可据以判断企业抵抗经营中发生意外风险的能力,判断企业一旦发生风险,其营运资本是否足以抵偿其损失,而保证按期偿还债务
(3)流动比率超过l的部分,可以对流动负债的偿还提供一项特殊的保证,显示出债权人安全边际的大小由于交易性金融资产和存货资产等在变现时可能会发生损失,所以,流动比率超过1的部分越多,债权人的安全边际越大,全额收回债权的可靠程度越高
(4)流动比率的计算方法简单,资料来源比较可靠,即使是企业外部关系人也能很容易地计算出企业的流动比率,以对企业的偿债能力做出判断流动比率也有局限性,使用时应注意
(1)流动比率所反映的是企业某一时点上可以动用的流动资产存量与流动负债的比率关系,而这种静止状态的资产与未来的资金流量并没有必然联系流动负债是企业今后短时期内要偿还的债务,而企业现存的流动资产能否在较短时期内变成现金却难以保证所以,流动比率只反映了企业短期内由流动资产和流动负债产生的现金流入量与流出量的可能途径,企业的经营、产品的销售、利润的取得与分配又与现金流入和流出有直接关系,这些因素在计算流动比率时未加以考虑
(2)企业应收账款规模的大小,受企业销售政策和信用条件的影响信用条件越是宽松,销量越大,应收账款规模就越大,发生坏账损失的可能性就越大因此,不同的主观管理方法,会影响应收账款的规模和变现程度,使指标计算的客观性受到损害,容易导致计算结果的误差
(3)企业现金储备目的在于防止出现现金流入量小于现金流出量的现象,而现金又是不能带来收益的资产,故企业应尽可能减少现金持有量,至于其他存货也应尽可能降低到保证生产正常需要的最低水平显然,增强企业的偿债能力与节约使用资金、减少流动资产上的资金占用的要求相矛盾
(4)存货资产在流动资产中占较大比重,而企业又可以随意选择存货的计价方法,不同的计价方法,对存货规模的影响也不同,也会使流动比率的计算带有主观色彩同时,如果企业存货积压或在管理方面存在问题,反而会表现出较高的流动比率
(5)企业的债务并不是全部反映在资产负债表上,如企业支付的工资是经常发生的,但却没有列入到资产负债表中只以资产负债表上的流动资产与流动负债相比较,来判断企业的偿债能力是不全面的尽管流动比率存在上述缺点,但在没有更好的指标取代它时,它仍是目前应用的最重要的判断企业短期偿债能力的指标三速动比率
1.速动比率的计算与分析速动比率,是速动资产与流动负债的比率,用来衡量公司流动资产中可以立即变现偿付流动负债的能力该指标是从流动比率演化而来的,所以常常和流动比率一起使用,用来判断和评价公司短期偿债能力该指标的计算公式为:速动比率=速动资产÷流动负债=流动资产-存货+预付账款/流动负债速动资产是指几乎可以立即变现用来偿付流动负债的那些资产,一般包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款、应收利息、应收股利、其他应收款、一年内到期的非流动资产和其他流动资产计算速动资产之所以要排除存货和预付账款等,是因为存货是流动资产中变现速度最慢的资产,而且存货在销售时受市场价格的影响从而使其变现价值带有很大的不确定性,在市场萧条或产品不对路的情况下又可能成为滞销货而无法转换为现金至于预付账款,本质上属于预付费用,只能减少公司未来时期的现金支出,其流动性实际上是很低的一般认为,在公司的全部流动资产中,存货大约占50%左右,所以,速动比率的一般标准为1,就是说,每一元的流动负债,都有一元几乎可以立即变现的资产来偿付如果速动比率低于1,一般认为偿债能力较差,但分析时还要结合其他因素进行评价【例2-4】根据华星公司资产负债表的资料,该公司2007年和2008年的速动比率指标计算见表2-4所示表2-4速动比率计算表项目2008年2007年差异预付账款33073642-335存货340362070513331速动资产(万元)2119425629-4435流动负债(万元)50424486881763速动比率
0.
420.53-
0.11由表2-4可知,华星公司2008年速动比率
0.42,较上年同期下降
0.11,主要是受全球金融危机影响,公司存货增加所致表明为每一元流动负债提供的速动资产保障减少了
0.11元,也表明该公司流动资产的结构比重不合理,速动资产占有较小比重,导致2008年的偿债能力下降,只能偿还流动负责的42%,要想偿还所有的流动负债,必须变现大部分存货资产如同流动比率一样,不同行业的速动比率有很大差别例如,采用大量现金销售的商店,几乎没有应收账款,大大低于1的速动比率则是很正常的相反,一些应收账款较多的公司,速动比率可能要大于12.速动比率指标的优缺点作为衡量企业短期偿债能力高低的重要标准,具有以下优点用速动比率来评价公司的短期偿债能力,消除了存货等变现能力较差的流动资产项目的影响,可以部分地弥补流动比率指标存在的缺陷当公司流动比率较高时,如果流动资产中可以立即变现用来支付债务的资产较少,其偿债能力也是较差的;反之,即使流动比率较低,但流动资产中的大部分都可以在较短的时间内转化为现金,其偿债能力也很强所以用速动比率来评价公司的短期偿债能力相对更准确一些速动比率也有局限性,使用时应注意对速动比率的分析,还应结合应收账款的收账期进行因为速动比率的计算隐含着一个十分重要的假设条件,即所有的应收账款都能在其回收期内如数转化为现金,即使有坏账损失,其数额也非常小,可以忽略不计但事实并非如此,公司可能有相当一部分应收账款不能按期收回,当有些应收账款超过回收期一定期限后,其发生坏账损失的可能性会非常大换言之,按全部应收账款计算的速动比率有一定的水分,不能真实地反映出公司的偿债能力为此,有必要将可能形成坏账损失的应收账款从速动资产中剔除,对速动比率进行适当调整需要特别指出的是,一个公司的速动比率较高,虽然能够说明公司有较强的偿债能力,公司财务状况良好,但过高的速动比率则会影响公司的盈利能力过高的货币资金存量能使速动比率提高,但货币资金的相对闲置会使公司丧失许多能够获利的投资机会所以,对速动比率必须辩证分析,进行风险和收益的权衡四现金比率现金比率是现金类资产与流动负债的比值现金类资产是指货币资金和交易性金融资产这两项资产的特点是随时可以提现,或可以随时转让变现该比率代表了企业随时可以偿债的能力或对流动负债的随时支付程度其计算公式如下:现金比率=货币资金+交易性金融资产÷流动负债【例2-5】根据华星公司资产负债表的资料,计算该公司现金比率指标,见表2-5所示表2-5现金比率计算表单位万元项目2008年2007年差异现金类资产830517433-9128流动负债50424486881736现金比率(%)
0.
170.36-
0.19注这里的现金类资产,即现金流量表中的“现金及现金等价物余额”,将在第八章详述由表2-5可知,华星公司2008年的现金比率比2007年减少了19%,说明公司为每1元流动负债提供的现金资产保障降低了
0.19元该指标是否合理,还应当进行同业分析或本公司多个会计期的趋势分析,以便作出客观的判断现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力,当企业面临支付工资日或大宗进货日等需要大量现金时,这一指标更能显示出其重要作用由于现金比率没有考虑企业流动资产中的存货和应收账款,所以,对于应收账款和存货变现存在问题的企业,该指标尤为重要现金比率高,说明公司即刻变现能力强如果这个指标很高,也不一定是好事它可能反映该公司不善于充分利用现金资源,没有把现金投入经营以赚取更多的利润因此,在对这个指标下结论之前,应充分了解公司情况有时候公司可能有特别的计划需要使用现金,如集资用于扩大生产能力的建设,就必须使手头上的现金增加,在这种情况下,现金比率很高,不能误认为偿债能力很强但不管怎样讲,过低的现金比率反映公司的支付能力一定存在问题,时间长了会影响公司的信用公司保持合理的现金比率是很必要的一般认为这一比率应在20%左右,在这一水平上,公司的直接支付能力不会有太大的问题
三、流动比率、速动比率、现金比率的相互关系流动比率、速动比率、现金比率是以流动资产和流动负债的相互关系,反映公司短期偿债能力的主要指标,三者之间的相互关系可以用图2-1表示现金比率速动比率货币资金现金类资产速动资产流动资产交易性金融资产应收账款、应收票据、应收利息、应收股利、一年内到期的非流动资产、其他流动资产存货、预付账款流动比率图2-1流动比率、速动比率和现金比率的关系由图2-1可知:
1.以全部流动资产作为偿付流动负债的基础所计算的指标是流动比率它包括了变现能力较差的存货和基本不能变现的预付费用如果存货中有超储积压物资,会造成公司短期偿债能力较强的假象
2.速动比率以扣除变现能力较差的存货和预付费用作为偿付流动负债的基础,它弥补了流动比率的不足
3.现金比率以现金类资产作为偿付流动负债的基础,但现金持有量过大会对公司资产利用效果产生负作用,所以该比率不宜过大,这一指标相对流动比率和速动比率来说,其作用程度较小在分析公司短期偿债能力时,流动负债是计算以上三个指标的基础,流动负债的结构、规模对公司流动资产需要程度的影响是不一致的例如,预收账款比重较大时,对流动比率的要求就相对高些,短期借款和应付账款比重较大时,对速动比率和现金比率的要求就相对高些从以上三个指标的计算中可以看出,流动负债结构对偿债能力的影响在这三个指标中并没有反映出来,所以分析评价公司偿债能力时,还要结合负债的规模和结构来进行第三节影响短期偿债能力的经济因素通过指标分析可以判断公司短期偿债能力的高低,但是要深入分析与评价公司短期偿债能力的成因及做好应对策略,还需要分析影响短期偿债能力的经济因素分析影响短期偿债能力的因素,对于分析公司短期偿债能力的变动情况、变动原因及应对可能的风险是十分有用的影响短期偿债能力的因素,总的来说可以分为公司内部因素和公司外部因素公司内部因素是指公司自身的经营业绩、资金结构、资产结构、融资能力等公司外部因素是指与公司所处经济环境相关的因素,如经济形势、证券市场的发育情况、银行的信贷政策等下面分别加以说明
一、公司内部因素
(一)公司的资产结构公司的资产结构,特别是流动资产结构对短期偿债能力具有重要影响在公司的资产结构中,如果流动资产所占比重较大,则公司短期偿债能力相对大些,因为流动负债一般要通过流动资产变现来偿还如果流动资产所占比重较高,但其内部结构不合理,其实际偿债能力也会受到影响在流动资产中,如果存货资产占较大比重,由于存货资产的变现速度通常低于其他类流动资产,所以其偿债能力是要打折扣的从这个意义上讲,流动资产中应收账款、存货资产的周转速度也是反映公司偿债能力强弱的辅助性指标
(二)流动负债的结构公司的流动负债有些必须以现金偿付,如短期借款、应交款项等;有些则用商品或劳务来偿付,如预收货款等需要用现金偿付的流动负债对资产的流动性要求更高,公司只有拥有足够的现金才能保证其偿债能力如果在流动负债中预收货款的比重较大,则公司只要拥有充足的存货就可以保证其清偿能力此外,流动负债中各种负债的偿还期限是否集中,都会对公司偿债能力产生影响分析时,不仅要看各种反映偿债能力指标的数值,还要根据各种因素考察其实际的偿债能力
(三)公司的融资能力单凭各种偿债能力指标,还不足以判断公司的实际偿债能力有些公司各种偿债能力指标都很好,但却不能按期偿付到期的债务;而另一些公司,因为有较强的融资能力,如与银行等金融机构保持良好的信用关系,随时能够筹集到大量的资金,即使各种偿债能力指标不高,却总能按期偿付其债务和支付利息可见,公司的融资能力也是影响偿债能力的一个重要因素
(四)公司的经营现金流量水平公司的短期债务通常是用现金进行偿付的,因此,现金流量是决定公司短期偿债能力的重要因素公司现金流量状况,主要受公司的经营状况和融资能力两方面影响如果没有充足的现金流量,即使是盈利公司也可能因无法及时偿还到期债务而导致信用危机,甚至被迫破产
二、公司外部因素
(一)宏观经济形势宏观经济形势是影响公司短期偿债能力的重要外部因素当一国经济持续稳定增长时,社会的有效需求也会随之稳定增长,产品畅销由于市场条件良好,公司的产品和存货可以较容易地通过销售转化为货币资金,从而提高公司短期偿债能力如果国民经济进入迟滞阶段,国民购买力不足,就会使公司产品积压,公司资金周转不灵,公司间货款相互拖欠,形成所谓的“三角债”,公司的偿债能力就会受到影响,反映短期偿债能力的指标也会不实如在2008-2009年的全球金融危机中,美国有金融机构因流动性不足倒闭,我国广东许多外向型企业也因金融危机影响而短期偿债能力不足,最终破产倒闭
(二)证券市场的发育与完善程度在公司的流动资产中,常常会包括一定比例的有价证券,在分析公司偿债能力时,是把有价证券视为等量现金的事实上,这样计算的偿债能力与公司的实际偿债能力是有区别的这是因为,有价证券按其历史成本列示在资产负债表中,与转让价格必然有一定的差异,且转让有价证券时,要支付一定的转让费用证券市场的发育和完善程度对公司短期偿债能力的影响还表现在,如果证券市场发达,公司随时可将于中持有的有价证券转换为现金;如果证券市场不发达,公司转让有价证券就很困难,或者不得不以较低的价格出售这些都会对公司的短期偿债能力产生影响,特别是当公司把投资有价证券作为资金调度手段时,证券市场的发育和完善程度对公司的短期偿债能力的影响就更大
(三)银行的信贷政策国家为保证整个国民经济的健康发展,必然要采取宏观调控方法,利用金融、税收等宏观经济政策的制定,调整国家的产业结构和经济发展速度一个公司,如果其产品是国民经济急需的,发展方向是属于国家政策鼓励的,就会较容易地取得银行借款,其偿债能力也会提高此外,当国家采取较宽松的信贷政策时,所有的公司都会在需要资金时较容易地取得银行信贷资金,其实际偿债能力就会提高
三、分析影响短期偿债能力经济因素时应注意的问题除以上主要因素外,还有许多因素会影响到公司的短期偿债能力,如公司的财务管理水平,母公司与子公司之间的资金调拨以及一些财务报表资料中没有反映出来的如下其他因素要特别注意这些因素对短期偿债能力的影响一增加变现能力的因素公司流动资产的实际变现能力,可能比财务报表项目反映的变现能力要好一些,主要有以下几个因素:
1.可动用的银行贷款指标银行己同意、公司未办理贷款手续的银行贷款限额,可以随时增加公司的现金,提高支付能力这一数据不反映在报表中,必要时,应在财务情况说明书中予以说明
2.准备变现的长期资产由于某种原因,公司可能将一些长期资产很快出售变为现金,增加短期偿债能力公司出售长期资产,一般情况下都是要经过慎重考虑的,公司应根据近期利益和长期利益的辩证关系,正确处理出售长期资产的决策问题
3.良好的偿债能力声誉如果公司的长期偿债能力一贯很好,有一定的声誉,在短期偿债方面出现困难时,可以很快地通过发行债券和股票等办法解决资金的短缺,提高短期偿债能力这个增加变现能力的因素,取决于公司自身的信用声誉和当时的筹资环境二减少变现能力的因素减少公司流动资产变现能力的因素,未在财务报表中反映的主要有未作记录的或有负债或有负债是过去交易或事项形成的一种潜在债务主要包括:1.已贴现商业承兑汇票形成的或有负债;2.未决诉讼、仲裁形成的或有负债;3.为其他单位提供债务担保形成的或有负债对这些或有负债,并不作为负债列入报表,而是作为报表附注列示,披露其形成原因和预计的数额分析时要根据披露的影响数额,减低对偿债能力的评价如果披露未决诉讼、仲裁案会对公司产生重大不利影响时,公司将只披露其形成原因,而不披露其影响数额,此时亦应对其财务影响作出适当评价,减低对偿债能力的评价本章小结公司的短期偿债能力是公司抗风险能力的集中体现,公司陷入财务危机或破产状态,不管原因如何,最终会体现为公司流动性的丧失而导致的短期偿债能力的丧失因此,短期偿债能力分析是公司价值分析的关键,是公司盈利能力、增长能力分析的基础,对公司利益相关者正确决策极为重要资产的流动性不仅是公司短期偿债能力的物质保证,而且是公司盈利能力与增长能力的重要基础,对于公司财务质量、公司价值与公司财务决策都有着极为重要的影响偿债能力分析,是指通过对资产的周转能力与变现能力以及资产与负债之间的有机联系进行分析,用以判断公司的偿债能力及资产质量的一种分析方法公司的偿债能力按其紧迫性分为短期偿债能力和长期偿债能力短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的保障程度一个公司短期偿债能力的大小一方面取决于公司资产流动性与质量,另一方面取决于流动负债的数量与期限结构短期偿债能力的分析评价有三种思路:评价流动负债和流动资产的数量关系;评价资产的流动性;比较一年内到期的债务和产生的现金短期偿债能力分析指标主要包括营运资本、流动比率、速动比率和现金比率,各种指标之间既有密切联系,又有各自的优缺点影响短期偿债能力的经济因素包括公司内部因素与公司外部因素,要特别注意增加公司变现能力的因素和减少变现能力的因素思考与练习
一、单项选择题1.若流动比率大于1,则下列结论正确的是()A.速动比率大于B.营运资金大于C.现金比率大于1D.短期偿债能力绝对有保障2.将积压的存货若干转为损失,将会()A.降低速动比率B.增加营运资本C.降低流动比率D.降低流动比率,也降低速动比率3.收回当期应收账款若干,将会()A.增大流动比率B.降低流动比率C.不改变流动比率D.降低速动比率4.某企业期末速动比率为0.6,以下能引起该比率提高的是()A.银行提取现金B.赊购商品C.收回应收账款D.开出短期票据借款5.某企业年初流动比率为2,速动比率为1;年末流动比率为2.3,速动比率为0.8发生这种情况的原因可能是()A.存货增加B.应收账款增加C.应付账款增加D.预收账款增加6.在企业面临财务危机时,衡量企业短期偿债能力最稳健的指标是()A.营运资金B.流动比率C.速动比率D.现金比率7.某企业无待摊费用,其流动比率为
1.5,速动比率为1,流动负债20万元,则该企业的存货为()A.5B.10C.20D.308.资产的流动性是指()A.管理能力B.盈利能力C.变现能力D.抗风险能力9.某公司目前的流动资产和速动资产都超过了流动负债,若将持有至到期投资提前变现,将会()A.对流动比率的影响大于对速动比率的影响B.对速动比率的影响大于对流动比率的影响C.影响速动比率但不影响流动比率D.影响流动比率但不影响速动比率
二、多项选择题1.速动资产包括()A.货币资金B.存货C.应收账款D.预付账款E.交易性金融资产2.造成流动比率不能正确反映偿债能力的原因有()A.经营活动有明显的季节性B.存在大量应收账款的呆帐C.大量使用分期付款结算方式D.大量的销售为现销E.存货积压3.影响公司变现能力的表外因素有()A.未动用的银行贷款限额B.未终结的诉讼案件C.或有负债D.滞销的存货E.为他人的担保4.反映企业短期偿债能力的指标有()A.毛利率B.速动比率C.流动比率D.营运资本E.现金比率5.从理论上看,企业的全部资产都是有价值的,均能够变换为现金然而,实践中有些资产是难以或不准备迅速变换为现金的,这样的资产有()A.厂房建筑物B.机器设备C.运输车辆D.低值易耗品E.商誉
三、判断题1.只有企业的债权人重视短期偿债能力分析 ()2.若企业A和企业B为同行业的两个企业,它们的营运资金均为万元,则它们的短期偿债能力相同()3.若企业A和企业B的流动比率均为2,则它们的短期偿债能力相同()4.营运资金为正,说明与营运资金对应的流动资产是以一定数额的长期负债或所有者权益作为资金来源的()5.流动比率、速动比率、保守速动比率、包含的流动资产范围逐渐缩小,比率的保守性逐渐增大()
四、简述题1.资产流动性与短期偿债能力的关系?2.运用营运资本指标在短期偿债能力分析中的应用?3.简述流动比率、速动比率和现金比率的相互关系,在应用中应当注意什么问题?4.影响公司短期偿债能力的经济因素有哪些?这些因素对财务报表分析产生什么影响?如何应对?【章末案例】美的电器扩张之路对公司短期偿债能力的影响广东美的集团股份有限公司(以下简称美的电器)于1993年11月12日在深圳证券交易所挂牌上市公司人民币普通股简称“粤美的A”股票码为“0527” 公司经营范围:生产销售空调器、制冷设备、电风扇、微电机等电器产品及有关设备、仪器、零配件提供与上述产品有关的工程技术咨询服务 在对外扩张的道路上,美的电器借助成功实施的一系列并购重组,迅速加快了发展速度 1998年,美的参与东芝-万家乐制冷设备有限公司的债务和股权重组,成立广东美芝制冷设备有限公司通过发挥美的、东芝双方的互补优势,同时追加巨额资金,投资改造生产瓶颈环节,组建研发队伍,开发适合中国市场的产品1999年,美芝公司即扭亏为盈,步入了良性发展轨道,到2007年,美芝已实现年产1300万台、年销售额50亿元,位居中国空调压缩机行业市场第一1998年,美的重组巨额亏损的芜湖丽光空调有限公司,组建美的芜湖区域战略发展基地通过10年的发展,美的已将芜湖打造成为国内主要的家用空调生产基地,2007年产量接近500万套2004年,美的集团积极参与荣事达-美泰克合资公司的产权重组,2006年,美的电器受让美的集团持有的合资公司控股权,成功实现向冰洗产业拓展,2007年,美的在合肥建设了占地面积约800亩的冰洗工业园2008年,美的电器以
16.8亿元收购小天鹅
24.01%股权,成为小天鹅的控股股东,通过强强合作,全面提升了美的洗衣机业务的综合技术实力,进一步优化和完善公司白色大家电的产业结构和战略布局,实现美的整体冰洗业务在产能和销售规模上的迅速提升,凸显了加速冰洗发展的战略意图 同时,通过对华凌、重庆通用相关资产的整合,解决“同业竞争”,强化了资产整体协同效应 至此,美的电器的产品业务已经覆盖家用空调、压缩机、冰箱、洗衣机、中央空调等领域,并且各项业务的行业地位均处于国内前列水平家电业分析人士认为,在白电行业整合力度不断加大,寡头竞争格局初现端倪,竞争进一步全球化的背景下,美的的一系列并购,将进一步优化和完善白色家电产业的战略布局,推动白色家电战略目标的实现然而美的电器的上述扩张战略得到财务成果的印证了吗?对公司的风险(长短期偿债能力)造成了什么影响?这些影响对公司价值意味着什么?美的电器的有关财务资料如下单位元资产2008年2007年2006年流动资产 货币资金
2285323373.
782164020847.
901129962043.47交易性金融资产-
151463570.49-应收票据
2357265015.
841213490111.
48834666217.32应收账款
2936330251.
632286472409.
43933271420.40预付款项
745732496.
88827697649.
45762831860.71应收利息---应收股利
1798815.52--其他应收款
240410134.
53316807401.
2898871190.20存货
5137536459.
827107689949.
344344971164.92一年内到期的非流动资产---其他流动资产
82373683.
09108232225.
0786580123.30流动资产合计
13786770231.
0914175874164.
448191154020.32流动负债: 短期借款
2360335182.
041171626971.
90536942544.75交易性金融负债
22126200.00- 应付票据
3405900286.
443454284681.
211636706284.63应付账款
6068115727.
875779209824.
504410897194.47预收款项
1053513853.
061425996023.
44332378309.60应付职工薪酬
468608097.
66429716355.
68313603600.33应交税费
72515469.60-
401271673.07-
228178450.92应付利息-- 应付股利
223567263.
71585908.
151343160.83其他应付款
307165322.
21304897443.
65187738101.28一年内到的非流动负债---其他流动负债
2033517431.
721339233257.
50861056143.68流动负债合计
16015364834.
3113504278792.
968052486888.65【案例讨论问题】1.计算美的电器
2006、
2007、2008年的营运资本、流动比率、速动比率、现金比率;2.运用上述比率分析美的电器的资产流动性与短期偿债能力;3.根据计算资料对美的电器的短期偿债能力指标进行趋势分析,并进行简要解释;4.请搜集美的电器的相关资料,分析造成短期偿债能力现状的原因以及可能的经济后果?如何防范相关风险?盈利风险增长动态平衡财务报表分析内容体系公司价值驱动因素财务报表分析目标公司价值公司风险公司盈利公司增长资产流动性与短期偿债能力分析资本结构与长期偿债能力分析资产结构与营运能力分析盈利能力与盈利质量分析增长能力与风险分析现金流量与财务舞弊分析综合分析与公司价值评估流动负债PAGE57。