还剩21页未读,继续阅读
本资源只提供10页预览,全部文档请下载后查看!喜欢就下载吧,查找使用更方便
文本内容:
企业财务管理也叫公司理财,是指对企业的资本进行规划和调度的一项管理活动更具体地说,是企业立足于市场,应用理财方法筹集和运作资本,并在处理好各种财务关系的基础上实现财务目标的理财活动财务活动是指企业再生产过程中的资金运动,即筹集、运用和分配资金的活动财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系包括企业与政府,企业与投资者,企业与债权人,企业与债务人,企业与受资者,企业内部单位,企业与职工之间的财务关系企业管理的目标生存以收抵支、到期偿债发展企业在发展中求生存,发展的集中表现是扩大收入获利建立企业的目的就是获利企业管理的目标对财务管理的要求第一个要求减少破产风险,长期稳定生存第二个要求筹集企业发展所需的资金第三个要求通过合理、有效使用资金使企业获利财务管理总体目标
1、利润最大化优点
1.剩余产品的多少可以用利润指标来衡量;
2.自由竞争的资本市场中资本的使用权最终属于获利最多的企业;
3.只有每个企业都最大限度获利,整个社会的财富才能实现最大化缺点
1.没有考虑利润的时间价值;
2.没有考虑获得利润与投入资本的关系;
3.没有考虑风险因素;
4.易导致短期行为
2、每股盈余最大化优点将获得的利润同投入资本对比,能反映企业的盈利水平缺点没有考虑时间价值;没有考虑风险;带有短期行为倾向
3、股东财富最大化优点
1.考虑了资金时间价值和投资的风险价值;
2.反映了对企业资产保值增值的要求;
3.克服了短期行为;
4.容易量化缺点
1.计量比较困难;
2.不适合大量的非上市企业;
3.过多考虑股东利益和企业利益,忽视其它相关利益者利益和社会利益
4、企业价值最大化优点
1.考虑了资金时间价值
2.考虑了投资的风险价值;
3.克服了短期行为;
4.有利于社会资源的合理配置缺点
1.计量比较困难;
2.缺乏可操作性财务管理具体目标
1、提高偿还债务的能力
2、提高盈利能力
3、提高资产管理能力
4、提高获取现金的能力财务管理方法为了实现财务管理目标,完成财务管理的任务,在进行理财活动时所采用的各种技术和手段财务决策在财务目标的总体要求下,从若干个可以选择的财务活动方案中选择最优方案的过程步骤提出问题;确定解决问题的备选方案;分析评价对比各种方案;拟定择优标准,选择最佳方案财务计划在一定时期内以货币形式反映生产活动所需资金及其来源、财务收入和支出、财务成果及其分配的计划财务控制在财务管理过程中,利用有关信息和特定手段,对企业的财务活动施加影响或调节,以便实现计划所规定的财务目标的过程财务分析根据有关信息资料,运用特定的方法,对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作财务管理环境财务管理环境又称为理财环境,是指企业理财过程中所面临的各种影响企业财务活动的客观条件和因素财务管理经济环境
1、宏观经济环境财务管理的宏观经济环境是指影响企业财务管理的各种宏观经济因素包括经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策及社会通货膨胀水平等
(1)经济周期;
(2)通货膨胀或紧缩;
(3)技术发展
2、微观经济环境财务管理的微观经济环境是指影响企业财务管理的各种微观经济因素
(1)市场环境;
(2)采购环境;
(3)生产环境;
(4)人员环境财务管理的法律环境
1、企业组织形式;
2、税收及其优惠;
3、折旧政策和方法财务管理的金融环境金融环境也叫金融市场,是资本融通(借贷、买卖、汇兑、退出)各种场所的合称金融资产价值=资金时间价值+风险价值金融市场利率的实质金融市场利率是资金使用权的价格,即借贷资金的价格它实质是金融资产价值的表现形式金融市场利率的影响因素社会平均资金利润率是影响利率最重要的因素,除此之外,资金供求关系、经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国际关系、国家利率管制等对利率的变动均有不同程度的影响而这些因素有些也是通过影响资金供求而影响利率的利率=纯利率+通货膨胀溢酬+风险溢酬纯利率是指通货膨胀为零时,无风险证券的平均利率通常把无通货膨胀情况下的国库券利率视为纯利率违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比为了弥补违约风险,投资人所要求提高的贷款利率即为违约风险溢酬违约风险=公司债券利率-政府债券利率到期风险是指因到期期间长短不同而形成的利率变化的风险到期风险溢酬是对投资者负担利率变动风险的一种补偿再投资风险是指由于利率下降,使购买短期债券的投资者于债券到期时,找不到获利较高的投资机会而发生的风险资金时间价值资金时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值即一定量的资金在不同时点上的价值量的差额资金时间价值有两种表现形式一是时间价值率(又称利率)一般取没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率或通货膨胀很低时的政府债券利率;二是时间价值额(又称利息)资金在经营过程中的真实价值额,即一定数额的资金与时间价值率的乘积单利是指按借贷的原始金额或本金支付(收取)的利息,即本金能带来利息,利息必须在提取之后再以本金的形式投入才能生利,否则不能生利单利利息公式:I=P×n×i单利终值公式:F=P×(1+i×n)式中F—单利终值(本利和)P—现值(本金)i—利率n—计息期数I—利息额单利现值公式:P=P/(1+i*n)复利是指每经过一个计算期,要将所生利息加入本金再计利息,逐期滚算,俗称“利滚利”复利终值是指是按复利计息方式,若干期后包括本金和利息在内的未来价值,即本利和复利终值公式:F=P×(1+i)n其中1+in被称为复利终值系数或1元的复利终值用符号F/P,i,n表示此值可查书后的“复利终值系数表”得到Ex1:某人将1000元钱存入银行,利率为8%,10年后复利终值为多少?F=1000×1+8%10=1000×
2.159=2159(元)Ex2:某人将1000元钱存入银行,10年后其复利终值为2159元,问其年利率为多少?F=1000×1+i10=2159(元)1+i10=
2.159即F/P,i,n=
2.159查复利终值系数表,在n=10所对应的行中查找
2.159,与i=8%对应的复利终值系数为
2.159,所以当i=8%时,可以使现有资金1000元在10年后达到2159元复利现值指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值,或者说是为了取得未来一定本利和而现在所需的本金它是复利终值的逆运算,也叫贴现复利现值公式:P=F×(1+i)-n复利利息公式I=F-P其中1+i-n被称为复利现值系数或1元的复利现值用符号P/F,i,n表示.此值可查书后的“复利现值系数表”得到Ex5:某项投资在5年后可获得收益40000元,假设投资报酬率为8%,则现在应投入多少钱?解P=F×1+i-n=40000×P/F8%5=40000×
0.6806=27224元现值(本金)是指未来时点上的一定量现金折合到现在的价值终值是指现在一定量现金在未来某一时点上的价值,俗称本利和年金(Annuity)是指一定时期内等额、定期的系列收付款项租金、利息、养老金、保险金、分期付款赊购、分期偿还贷款等通常都采取年金的形式普通年金:又称后付年金,指发生在每期期末的等额收付款项,其计算包括终值和现值计算普通年金终值:是指在一定时期内期末收付款项的终值之和,也即每次支付的复利终值之和,记作FA其计算公式为式中的是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金终值系数,记作(F/A,i,n)此值可直接查“年金终值系数表”Ex6:5年中每年年底存入银行100元,存款利率为8%,问第五年年末年金终值为多少?FA=100×=100×
5.867=
586.7元某人拟购房,开发商提出两种方案,一是5年后一次性付120万元,另一方案是从现在起每年末付20万元,连续5年,若目前的银行存款利率是7%,应如何付款?方案1终值F=120万元方案2的终值FA=20(F/A,7%,5)=
115.01万元→按照方案2付款.偿债基金:是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额计算公式式中是年金终值系数的倒数,称偿债基金系数,记作(A/FA,i,n)Ex8:某企业拟在5年后偿还100000元债务,从现在起每年等额存入银行一笔款项假设银行存款利率为8%,问每年需存入多少钱?解A=100000×1/
5.867=17044元普通年金现值:是指若干相同间隔期末收付的等额款项的现时总价值,记作PA其计算公式为式中称为年金现值系数,记作(PA/A,i,n)Ex9:某人准备存入银行一笔钱,以便在以后的10年中每年得到2000元设银行存款利率为9%计算他目前应存入多少钱?PA=A×(PA/A,i,n)=2000×(PA/A,9%,10)=2000×
6.4177=
12835.4元投资回收额:是指现在投入一定金额的资本,将来在约定的年限内每年等额收回的款项A=式中用(A/PA,i,n)表示Ex11:某企业欲投资100万元购置一台生产设备,预计可使用3年,社会平均利润率为8%,问该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的?A=PA·(A/PA8%3)=100×1/
2.5771=
38.8万元预付年金:又称先付年金或即付年金,是指发生在每期期初的等额收付款项预付年金终值是指在复利计算方法下,于若干相同间隔期初收付的等额款项的未来价值,记作预付FA计算公式:式中的记作(FA/A,i,n)Ex7:某人每年初存入银行100元,存款利率为8%,问第五年末的本利和应为多少?解预付FA=100×
5.867×(1+8%)=
633.64元预付年金现值:是指在复利方法下,于若干相同间隔期初收付的等额款的现时总价值,记作预付PA其计算公式为式中记作(PA/A,i,n)Ex10:某公司租用一台生产设备,在5年中每年年初支付租金10000元,利息率为8%,问这些租金的现值是多少?预付PA=10000×(1+8%)×(PA/A8%5)=10000×1+8%×
3.993=
43124.4元某人拟购房,开发商提出两种方案,一是现在一次性付80万元,另一方案是从现在起每年初付20万元,连续支付5年,若目前的银行贷款利率是7%,应如何付款方案1的现值P=80万元方案2的现值PA=20×(PA/A,7%,5)×(1+7%)=
87.744万元或PA=20+20(PA/A,7%,4)=
87.744万元→→选择方案1递延年金:是指等额系列收付款项发生在第一期以后的年金,即最初若干期没有收付款项没有收付款项的若干期称为递延期又称延期年金.F递=A(FA/A,i,nEx12:某人从第四年末起,每年年末支付100元,利率为10%,问第七年末共支付利息多少?解F递=A·FA/A,i,n=100×FA/A10%4=100×
4.641=
464.1元递延年金现值:是指自若干期后开始每期款项的现值之和.P递=A·PA/A,i,n·P/F,i,mEx13:某人年初存入银行一笔现金,从第三年年末起,每年取出1000元,至第六年年末全部取完,银行存款利率为10%,要求计算最初时一次存入银行的款项是多少?解方法一P递=A·PA/A,i,n,·P/F,i,m=1000·PA/A10%4·P/F10%2=1000×
3.17×
0.826=2618元方法二P递=A·PA/A,i,m+n-A·PA/A,i,m=A·PA/A10%6-A·PA/A10%2=1000×
4.355-1000×
1.736=2619元永续年金:是指无限期继续收入或支出的年金P永=A*1/i如果给定的是一个以递延年金形式表示的永续年金,其现值为P永=(A/i)×(P/Fim)Ex14:某人持有无限期债券一张,每年年末可获得1000元收入,利息率为10%,要求计算其永续年金现值为多少?P永=A/i=1000/10%=10000Ex15:某投资集团投资于一大型水电站建设项目,5年内各年现金流出金额如下表所示,已知该投资集团采用10%作为贴现率单位万元年01234现金流出10001500250030002000F=10001+10%5+15001+10%4+25001+10%3+30001+10%2+20001+10%1=
12964.15万元P=
8047.5万元名义利率:是指由人们设定的计息期短于一年的年利率即当利息在1年内要复利几次时,给出的利率就叫名义利率一般也指债券票面上标明的利率当1年复利若干次时,实际利率高于名义利率,二者之间的换算关系如下r——名义利率M——每年复利次数i——实际利率计算资金时间价值的方法第一种方法先调整为实际利率i再计算实际利率的计算公式为i=1+r/MM-1缺点调整后的利率往往带有小数点,不利于查表第二种方法直接调整相关指标,即利率换为r/m期数为m×n计算公式为F=P×1+r/mm×nEx16:本金1000元,投资5年,年利率为8%,每季复利一次该项投资的终值为多少?解每季复利一次,所以每季度利率=8%÷4=2%,复利次数为5×4=20F=1000×1+2%20=1000×
1.486=1486元其中i=1+r/MM-1=1+8%/44-1=
8.24%超过系数表的计息期数:系数表最大期为n而需计算的为s,若s﹥n则s=m+n
(1)一次付款的复利终值Fs=P×1+is=P×1+im+n=P×[1+im.1+in]
(2)一次付款的复利现值Ps=Fs÷(1+is=FS÷1+im+n=FS÷[1+im.1+in]
(3)年金现值Ps=Pm+n=A×P/A,i,m+A×P/A,i,n×P/F,i,m
(4)年金终值Fs=Fm+n=A×F/Aim×1+in+A×F/AinEx17某公司新办一个工厂,需投资2800万元,以后每年末回收现金400万元,工厂的寿命为70年,70年后无残值,公司期望的投资报酬率为15%,请计算70年历年回收现金的现值系数表中期限最大为50解PA70=400×P/A15%20+400×P/A15%50×P/F15%20=400×
6.259+400×
6.661×
0.061=
2666.13万元Ex18:某银行每月借给王琳100元作为上学费用,为期为5年,年利率为12%,每月计息,毕业时王琳欠多少钱?系数表中期限最大为50解每月复利一次,所以月利率为12%÷12=1%,复利系数为5×12=60FA60=100×F/A1%10×1+1%50+100×F/A1%50=100×
10.462×
1.645+100×
64.463=
8167.30元风险是指在一定条件下和一定时期内,某一行动出现的各种不同结果的变动程度风险分类
(1)从个别投资主体的角度看,风险分为市场风险和公司特有风险
①市场风险(不可分散风险或系统风险)是指某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性不可分散风险是通过β系数来量β=
0.5,说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半;β=
1.0,说明该股票的风险等于整个市场股票风险;β=
2.0,说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍
②可分散风险(非系统风险、公司特有风险)是指某些因素对个别证券造成经济损失的可能性或者是指可以利用多角化投资的方式来分散或消除掉的风险
(2)从公司本身来看,风险分为经营风险和财务风险
①经营风险(商业风险)是指生产经营的不确定性带来的风险
②财务风险(筹资风险)是指因借款而增加的风险,是筹资决策带来的风险又称为筹资风险,是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性资产的收益是指资产的价值在一定时期内的增值一般有两种表示方式即收益额和收益率收益额一定时期内资产的现金回报和资本利得或资本损失;收益率是指资产增值额与期初资产价值(原始投资额)之比资产收益率=资产增值(收益额)/期初资产价值(原始投资额)券(股票)收益率=利息(股利)+(券或股票期末价格-券或股票期初价格)/期初券(股票)价格=利息(股利)+本利得/期初券(股票)价格EX1某股票一年前的价格为10元,一年中的税后股息为
0.25元,现在的市价为12元那么,在不考虑交易费用的情况下,一年内该股票的收益率是多少?一年中资产的收益为
0.25+(12-10)=
2.25元其中,股息收益为
0.25元,资本利得为2元股票收益率=(
0.25+12-10)/10=
2.5%+20%=
22.5%其中股利收益率为
2.5%,利得收益率为20%资产收益率的类型1.实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收率2.名义收益率在资产合约上标明的收益率3.预期收益率(期望收益率)在不确定的条件下,预测的某种资产未来可能实现的收益率4.必要收益率(最低必要报酬率或最低要求的收益率)投资者对某资产合理要求的最低收益率当预期收益率高于(≥)投资人要求必要报酬率才值得投资5.无风险收益率(短期国债利息率)无风险收益率=纯利率+通货膨胀补贴无风险资产(国债)满足两个条件一是不存在违约风险,二是不存在再投资收益率的不确定性6.风险收益率因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益,它等于必要收益率与无风险收益率之差影响因素风险大小;投资者对风险的偏好概率用来表示随机事件发生可能性大小的数值,用Pi来表示期望收益是某一方案各种可能的报酬,以其相应的概率为权数进行加权平均所得到的报酬,也称预期收益,它是反映随机变量取值的平均化计算公式式中—期望收益率Pi—第i种结果出现的概率Ki—第i种结果出现的收益率n—所有可能结果的数目Ex2:东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表,试计算两家公司的期望收益率东方制造公司和西京自来水公司股票收益率的概率分布如下经济情况该种经济情况发生的概率pi收益率Ki西京自来水公司东方制造公司繁荣
0.2040%70%一般
0.6020%20%衰退
0.200%-30%西京自来水公司K=K1P1+K2P2+K3P3=40%×
0.20+20%×
0.60+0%×
0.20=20%东方制造公司K=K1P1+K2P2+K3P3=70%×
0.20+20%×
0.60+-30%×
0.20=20%标准离差也叫均方差或标准差,它是反映各种概率下的收益偏离期望收益的一种综合差异量度,是方差的平方根标准差小风险小计算公式标准离差率标准离差与期望收益的比值,是反映不同概率下收益或收益率与期望收益离散程度的一个相对指标,可用来比较期望收益不同的各投资项目的风险计算公式V=σ/K*100%西京自来水公司的标离差率V=
12.65%÷20%=
63.25%东方制造公司的标准离差率V=
31.62%÷20%=
158.1%风险价值又称投资的风险收益或风险报酬,是指投资者因承担风险而要求获得的超过资金时间价值的额外收益Kr=b×VKr是风险收益率设西京自来水公司b为5%,东方制造公司b为8%,那么西京自来水公司的风险收益为Kr=5%×
63.25%=
3.16%东方制造公司的风险收益Kr=8%×
158.1%=
12.65%投资收益率=无风险收益率+风险收益率K=Rf+Kr=Rf+b×V决策原则1单方案比较时,项目总投资收益率>期望投资收益率,则项目可行,否则不可行;2多方案比较时,选择标准离差率最低、期望收益最高的方案确定性等值某人在一定时点所要求的确定的现金额,此人觉得该索取的现金额与在同一时间点预期收到的一个有风险的金额无差别假设无风险收益率为10%,西京自来水公司风险收益系数为5%,东方制造公司的为8%,则西京自来水公司投资收益率K=Rf+b·V=10%+5%×
63.25%=
13.16%东方制造公司投资收益率K=Rf+b·V=10%+8%×
158.1%=
22.65%资产组合是指两个或两个以上资产所构成的集合,也称投资组合如果资产组合中的资产均为有价证券,则又称为证券组合资产组合风险的计量资产组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬风险价值一般用风险收益率表示公式计算Kr=βp×Km—RfKr—资产组合的风险收益率βp—资产组合的风险收益率系数(β系数)Km—所有股票的平均收益率(市场收益率)Rf—无风险收益率资产组合的必要收益率Ki=Rf+βpKm-RfKi—股票的要求收益率Rf—无风险收益率Km—平均股票的要求收益率Ex3:现行国库券的收益率等于12%,平均风险股票的必要收益率等于16%,则市场风险收益率等于4%(16%-12%),A股票的贝他系数等于
1.5该股票风险收益率=6%(4%×
1.5)该股票的预期收益率为KA=12%+
1.5×16%-12%=18%投资是指特定经济主体包括国家、企业和个人为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值,在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为分类根据投资与企业生产经营的关系可分为直接投资和间接投资;根据投资回收时间的长短,投资可分为短期投资和长期投资;根据投资方向的不同,将投资可以分为对内投资和对外投资;根据投资在再生产过程中的作用,分为初始投资和后续投资根据投资项目之间的相互关系,投资可分为独立投资、互斥投资和互补投资;根据投资对象的存在形态不同,投资可分为实体投资和金融投资;根据投入的领域不同,将投资可以分为两种生产性投资(项目投资)和非生产性投资;根据投资的内容不同,将投资可以分为如下固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、有价证券投资、期货与期权投资等项目投资是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资产投资等内容分类维持性投资和扩张性投资、战术性投资和战略性投资、相关性投资和非相关性投资、独立投资和互斥选择投资特点投资金额大;影响时间长;变现能力差;投资风险大项目投资管理的运作程序一)明确投资目标
(二)提出投资方案
(三)收集有关信息
(四)计算有关指标
(五)比较分析评价
(六)确定最优方案
(七)实施方案
(八)进行再评价现金流量:是指由一个投资项目引起的、在未来一定期间内所发生的现金支出和现金收入的数量它是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性数据现金流量的构成(按现金流动方向):
1、现金流入
(1)主营业务收入;
(2)回收固定资产残值;
(3)回收流动资金现金流入量企业收入现金的数量
2、现金流出
(1)固定资产投资;
(2)流动资产投资;
(3)经营成本;
(4)销售税金及附加;
(5)所得税现金流出量企业支出现金的数量
3、净现金流量=现金流入量-现金流出量营业现金流量(NCF)=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-(营业成本+期间费用-折旧费)-所得税=营业收入-营业成本-期间费用-所得税+折旧费=(营业收入-营业成本-期间费用)(1-所得税)+折旧费=(营业收入-付现成本-折旧费)(1-所得税率)+折旧费=税后净利+折旧费投资决策考虑现金流量的原因 :
1、采用现金流量有利于科学地考虑资金时间价值因素
2、在投资分析中,现金流动状况比盈亏状况更重要
3、利润的计算受会计方法的影响,而现金流量分布具有客观性非贴现法不考虑资金时间价值的方法静态投资回收期法和平均投资报酬率法等
(一)静态投资回收期法:投资回收期回收初始投资额所需要的时间(年数)投资回收期=初始投资额/年NCF每年NCF不等时回收期的计算静态投资回收期=(T-1)+第(T-1)年末未收回的投资额/第T年的NCF如果投资回收期小于期望回收期时,可接受该项目;反之则应放弃在互斥项目比较分析时,应以回收期最短的方案作为中选方案特点优点简便易行,反映直观,为公司广泛采用;反映了项目投资回收能力;可减少承担风险的可能性缺点没有考虑货币的时间价值;没考虑回收期以后各期现金流量的贡献【例题】某企业拟投资100000元购买设备,A、B两种方案,设备使用年限为5年,无残值,各年净现金流量如下表所示方案012345A-1000003600036000360003600036000B-1000003000030000350004000045000累计-100000-70000-40000-50003500080000解
(1)每年净现金流量相等,投资回收期=原始投资额÷每年净现金流量
(2)每年净现金流量不等则累计净现金流量NA=100000÷36000=
2.778(年)NB=3+5000÷40000=
3.125(年)
(二)平均报酬率法平均报酬率(ARR)又叫做投资利润率,是投资寿命周期内平均的年投资报酬率,即达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比平均报酬率=年均NCF(年均净利润)/初始投资额(平均投资额)承上例,两方案的平均投资报酬率分别为36000/100000*100%=36%[30000+30000+35000+40000+45000/5]/100000*100%=36%平均报酬率大于基准投资报酬率,则应接受该项目,反之则应放弃在有多个互斥方案的选择中,则应选择平均报酬率最高的项目特点:优点计算简便,容易理解和掌握考虑了投资项目在其寿命周期内的全部现金流量;缺点没有考虑货币的时间价值;以净收益为计算基础,难以反映出项目的真实效益;不能对使用年限不同的方案进行比较贴现法考虑资金时间价值的方法动态投资回收期法、净现值法、现值指数法和内含报酬率法等
(一)动态投资回收期法动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的条件下,收回全部投资所需的时间承上例,设折现率为10%,A、B两方案的动态投资回收期计算如下年序复利现值系数A方案B方案NCFNCF现值累计额NCFNCF现值累计额0 -100000-
10000010.9093600032724-672763000027270-
7273020.8263600029736-375403000024780-
4795030.7513600027036-105043500026285-
2166540.
6833600024588140844000027320565550.621360002235636440450002794533600NPV 36440 33600 解NA=3+10504÷24588=
3.43(年)NB=3+21665÷27320=
3.79(年)投资回收期小于期望回收期可接受;反之放弃互斥项目以回收期最短方案作为中选方案特点:优点:简便易行,反映直观,为公司广泛采用;反映了项目投资回收能力;可减少承担风险的可能性;没有考虑货币的时间价值缺点:没有考虑回收期以后各期现金流量的贡献
(二)净现值法净现值(NPV)是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额NPV=未来报酬总现值-投资额现值
(1)每年的NCF相等,用年金现值公式计算NPV=NCFP/AKn-CF
0.
(2)每年的NCF不等,用复利现值公式计算各年NCF的现值,然后汇总计算NPV=NCFP/Fin-CF
0.
(3)每年营业的NCF相等,最后一年多一个回收额S,也可以用年金现值公式计算NPV=NCFP/Fin+SP/Fin-CF0承上例,两方案的净现值分别计算如下NPVA=36000×(P/A,10%,5)-100000=36000×
3.79-100000=136440-100000=36440NPVB=30000×(P/S,10%,1)+30000×(P/S,10%,2)+35000×(P/S,10%,3)+40000×(P/S,10%,4)+45000×(P/S,10%,5)-100000=30000×
0.909+30000×
0.826+35000×
0.751+40000×
0.683+45000×
0.621-100000=133600-100000=33600NPV≥0,投资项目可行;NPV0,投资项目不可行在互斥方案的决策中,若资本无限量时,选NPV为正值中的最大者特点优点考虑了整个寿命期内的收益考虑了资金的时间价值,能反映各项目的净收益;考虑了最低报酬率;理论上比其他方法更完善缺点投资额不同的方案,NPV缺乏可比性;不能揭示各个投资方案本身的实际报酬率;贴现率难以准确确定
(三)现值指数法现值指数(PI)未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率亦称现值比率、获利指数、贴现后收益—成本比率等计算公式现值指数PI)=未来报酬的总现值÷投资额现值
(1)每年的NCF相等,用年金现值公式计算NPV=NCFP/AKn/CF
0.
(2)每年的NCF不等,用复利现值公式计算各年NCF的现值,然后汇总计算NPV=NCFP/Fin/CF
0.承上例,两方案的现值指数分别计算如下PIA=136440÷100000=
1.3644PIB=133600÷100000=
1.336PI≥1方案可行PI<1方案不可PI大的方案优PI与NPV的关系NPV>0,PI>1,投资项目可行NPV=0,PI=1,投资项目可行NPV<0,PI<1,投资项目不可行特点优点考虑了资金的时间价值;能在投资额不同的方案之间对比缺点无法反映投资项目本身的报酬率;概念含糊不清,难以理解购买一张1000元债券,利率为10%,一年期NPV=1100÷1+10%-1000=0若为三年期NPV=100P/A10%3+1000P/S10%3-1000=0
(四)内含报酬率法内含报酬率(IRR)投资项目的净现值等于零的贴现率,即投资项目本身的实际报酬率公式【例题】某项目年初投资10000元,使用寿命为3年,每年的净现金流量为5000元,求项目的内含报酬率求年金现值系数(P/A,IRR,3)=10000/5000=
2.000查表找出与上述系数相邻近的两个贴现率(P/A,20%,3)=
2.106(P/A,25%,3)=
1.952插值法求IRR:X%/5%=
2.106-
2.000/
2.106-
1.952X%=
3.44%IRR=20%+
3.44%=
23.44%承上例
①未来各年现金流量相等(如上例方案A)36000×(P/A,IRRA,5)-100000=0(P/A,IRRA,5)=100000÷36000=
2.778查表(P/A,24%,5)=
2.7454(P/A,20%,5)=
2.9906用插值法求得IRRA=
23.47%
②未来各年现金流量不等采用“逐次测试法”计算方案B,设i=21%计算得出NPV=1060设i=22%计算得出NPV=-1265用插值法求得IRRB=
21.46%预测内含报酬率≥应得投资报酬率,方案可行;预测内含报酬率<应得投资报酬率,方案不可行;在互斥方案的决策时,在可行方案中,选IRR最大的投资方案特点优点考虑了资金的时间价值;不必事先选择贴现率;揭示了投资项目本身的实际报酬率,有助于筹资决策和投资决策;克服了比较基础不一时,评价不同方案的困难缺点计算繁琐;以内含报酬率作为再投资报酬率的假设与实际不符;非常规方案可能出现多个内含报酬率,难以决策评价NPV法与PI法结论不一致时,资本无限量情况下以NPV法为准对于独立方案的评价三个贴现评价方法得出的结论基本一致对于互斥方案的评价内含报酬率法和现值指数法有时会做出错误的决策净现值越大,企业价值越大,在资本无限量时,应以净现值法的结论为准【例题】某公司现A、B两个方案可供选择,A方案需一次性投资50万元,当年投产,预计第一年可取得销售收入30万元,以后逐年递减2万元,付现成本为各年收入的30%,寿命期5年,预计净残值5万元;B方案第一年需投入40万元,第二年再投入40万元,建设期2年,投产后预计第一年营业现金净流量20万元,以后逐年递增3万元,寿命期5年,预计净残值6万元设企业所得税率为33%,资金成本率为5%要求
①分别用5种方法对以上两方案进行择优动态投资回收期除外
②说明为什么各种方法择优的结果会不同
③说明在资本有限量和资本无限量的情况下,分别以哪种方法择优的结果为准?为什么?A年折旧额=(50-5)÷5=9(万元)NCF1=[30(1-30%)-9](1-33%)+9=
17.04(万元)NCFn=NCFn-1-2(1-30%)(1-33%)=NCFn-1-
0.
9381、投资回收期NA=3+50-
48.3069÷
14.226=
3.12(年)NB=3+(80-69)÷29=
3.38(年)
2、平均投资报酬率A方案∑NCF÷5÷50×100%=
32.33%B方案∑NCF÷5÷80×100%=34%
3、净现值NPVA=
17.04×
0.952+
16.102×
0.907+
15.164×
0.864+
14.226×
0.823+
18.288×
0.784-50=
69.97-50=
19.97(万元)NPVB=20×
0.864+23×
0.823+26×
0.784+29×
0.746+38×
0.711-40-40×
0.952=
105.245-
78.08=
27.165(万元)
4、现值指数PIA=
69.97÷50=
1.399PIB=
105.245÷
78.08=
1.
3485、内部报酬率i=18%NPVA=
0.566i=20%NPVA=-
0.022i=10%NPVB=
6.3865i=12%NPVB=-
0.2323插值法求得IRRA=
19.9%IRRB=
11.93%贴现方法的运用
1、净现值法【例题】设贴现率为10%,有三个投资方案,有关数据如下期间A方案B方案C方案净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量012318003240
(20000)1180013240
(1800)30003000
(9000)120060006000600600600
(12000)460046004600合计504050404200420018001800净现值(A)=11800×
0.9091+13240×
0.8264-20000=1669元净现值(B)=1200×
0.9091+6000×
0.8264+6000×
0.7513-9000=1557元净现值(C)=4600×
2.487-12000=-560元年份年初债款年息10%年末债款偿还现金债款余额122000010200200010202200011220118001324010200
(2020)
123120008600486012008604861320094605346460046004600860048607462、现值指数法现值指数=∑Ik/1+i÷∑Ok/1+i依上例中资料现值指数(A)=21669÷20000=
1.08现值指数(B)=10557÷9000=
1.17现值指数(C)=11400÷12000=
0.
953、内涵报酬率年份现金净流量贴现率=18%贴现率=16%贴现系数现值贴现系数现值012
(20000)
118001324010.
8470.
718200009995950610.
8620.74320000101729837净现值 499 9内含报酬率(A)=16%+[2%×9/(9+499)]=
16.04%年份现金净流量贴现率=18%贴现率=16%贴现系数现值贴现系数现值0123
(9000)
12006000600010.
8470.
7180.
609900010164308365410.
8620.
7430.6419000103444583846净现值 22 338内含报酬率(B)=16%+[2%×338/(22+338)]=
17.88%对于C方案12000=4600(P/A,i,3),(P/A,i,3)=
2.609,与
2.609接近的现值系数
2.624和
2.577分别指向7%和8%内涵报酬率(C)=7%+[1%×
2.624-
2.609/
2.624-
2.577]=
7.32%年份年初借款利率=
7.32%年末借款偿还现金借款余额1231200082784285878607314128788885459946004600460082784285-1非贴现方法的运用
1、回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间回收期=原始投资额/每年现金净流量A方案原始投入现金流入第一年第二年现金流量
(20000)1180013240回收额118008200未回收额82000回收期=1+(8200÷13240)=
1.62(年)
2、会计收益率法会计收益率=(年平均净收益/原始投资额)×100%【例题】某企业有一旧设备,工程技术人员提出更新要求,有关数据如下,企业最低的报酬率为15%旧设备新设备原值22002400预计使用年限1010已经使用年限40最终残值200300变现价值6002400年运行成本700400固定资产的平均年成本
①不考虑资金时间价值旧设备平均年成本=(600+700×6-200)/6=767(元)新设备平均年成本=(2400+400×10-300)=610(元)
②考虑资金时间价值旧设备平均年成本=600+700×(P/A15%6)-200×P/S15%6P/A15%6=600+700×
3.784-200×
0.432==836元
3.78新设备=2400+400×(P/A15%10)-300×P/S15%10=2400+400×
5.019-300×
0.247P/A15%
105.019=863元资本限量决策计算所有项目的NPV或PI,并列出各个项目的投资额接受NPV≥0或PI≥1的项目对所有可接受项目在资本限量内进行各种可能组合,并计算出各个组合的总NPV或加权平均的PI选择总NPV或加权平均的PI最大的组合为最优组合【例题】某公司的最低报酬率为6%现有3个投资机会,有关资料如下
(1)风险程度的计算E1=3000×
0.25+2000×
0.5+1000×
0.25=2000元E2=4000×
0.2+3000×
0.6+2000×
0.2=3000元E3=2500×
0.3+2000×
0.4+1500×
0.3=2000元现金流入的离散趋势可以用标准差来描述d1=√3000-20002×
0.25+2000-20002×
0.5+1000-20002×
0.25=
707.11(元)d2=√4000-30002×
0.2+3000-30002×
0.6+2000-30002×
0.2=
632.46(元)d3=√2500-20002×
0.3+2000-20002×
0.4+1500-20002×
0.3=
387.30(元)3年现金流入总的离散程度即综合标准差D=√∑=
931.44(元)q=d/EQ=综合标准差/现金流入预期现值=D/EPVEPVA=2000/
1.06+3000/
1.062+2000/
1.063=6236元DA=
931.44元QA=
931.44/6236=
0.15
(2)确定风险报酬斜率假设中等风险程度的项目变化系数为
0.5,通常要求的含有风险报酬的最低报酬率为11%,无风险的最低报酬率为6%,则b=11%-6%/5%=
0.1那么KA=i+b·Q=6%+
0.1×
0.15=
7.5%同样可有EB=4000EC=4000DB=√1500-40002×
0.2+4000-40002×
0.6+6500-40002×
0.2=1581元Dc=√3000-40002×
0.1+4000-40002×
0.8+5000-40002×
0.1=447元QB=1581/4000=
0.40Qc=477/4000=
0.11KB=i+b·Q=6%+
0.1×
0.40=10%KC=i+b·Q=6%+
0.1×
0.11=
7.1%NPVA=2000/
1.075+3000/
1.075+2000/
1.075-5000=1066元NPVB=4000/
1.100-2000=1358元NPVC=4000/
1.071-2000=1256元企业筹资企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要,通过筹资渠道,运用筹资方式,筹措所需资金的财务活动其目的是为了满足投资和用资的需要
(一)筹资动机
1、设立性筹资动机是企业设立时为取得资本金而产生的动机
2、扩张性筹资动机指企业因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机
3、调整性筹资动机指企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机
4、混合性筹资动机指企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机
(二)筹资要求筹资数量要求合理确定筹资规模,提高用资效果筹资时间要求及时组织资金供应,保障投放需要筹资成本要求认真选择筹资方式,降低资本成本筹资安全要求科学安排资本结构,防范财务风险筹资分类
(一)按是否以金融机构为媒介筹资机制的不同)分直接筹资与间接筹资直接筹资不通过银行或非银行金融机构而直接与资金供应者协商借款或通过发行股票、债券等办法筹集资金间接筹资借助银行或非银行金融机构所进行的外部筹资活动
(二)按照资金所有权不同分为权益筹资(股权筹资)与负债筹资
(三)按资金使用期限长短分长期筹资与短期筹资长期筹资长期筹资是对长期资金的筹集短期筹资短期筹资是对短期资金的筹集长期资金使用期限在1年以上的资金短期资金使用期不超过1年的资金
(四)按资金的来源渠道(取得方式)分内源筹资与外源筹资内源筹资将实现的利润留存于企业而形成的筹资,也叫内部筹资内源筹资主要指税后利润形成的留存收益其具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点外源筹资从筹资主体外部筹集资金,也叫外部筹资包括股票发行、商业贷款、银行借款等,其具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点
(五)从资金来源是否超越国界看可分为国内筹资和国外筹资国内筹资是指企业在国内以各种方式从国家财政、银行、金融机构、其他单位、个人等方面取得的资金国外筹资是指企业在国外以各种方式吸取的国外资金,如从世界银行等金融组织或外国政府取得的贷款,与外商合资经营、合作经营等方式引进国外的资金筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道企业取得资金的来源方向和途径,体现资金的源泉、流量和提供资金的主体它由社会资本的提供者及数量分布所决定的国家财政资金:是指国家以财政拨款、国家投资等方式向企业投入的资金银行信贷资金是指由商业性银行、政策性银行贷放给企业使用的资金非银行金融机构资金是指由信托投资公司、保险公司、证券公司、租赁公司等银行以外的金融机构以贷款、租赁的方式向企业投入的资金其他法人资金是指其他企业、事业单位、团体法人等向企业投入的资金居民个人资金居民个人资金指“游离”于银行及非银行金融机构之外的个人资金,可用于对企业进行投资,形成民间资金的来源企业自留资金是指企业按规定从税后利润、成本等方面提取的各项资金境外资金是指我国香港、澳、台湾地区及其他国家和地区的投资者向我国企业投入的资金筹资方式是指企业筹措资金所采取的具体形式和工具它体现着资金的属性和期限,资本属性是指资本的股权或债权的性质权益筹资是指通过投入资本和发行股票来筹资的方式,通过这种方式所筹集的资金可以作为企业的永久资本负债筹资是企业通过向资金提供者(资金的所有者)承担债务而取得资金的筹资方式定性预测法是根据有关的历史资料,考虑未来影响资金需要量的因素,依靠个人经验、主观判断和分析能力,对未来资金需要量作出预测的方法适用范围该方法适用于在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下对资金需要量的预测预测过程
(1)由熟悉财务情况和经营情况的专家,根据过去所积累的经验进行分析判断,提出预测的初步意见;
(2)通过召开座谈会或发出各种表格等形式,对上述预测的初步意见进行修正补充经过一次或几次修正以后,得出预测的最终结果德尔菲法是指以匿名方式通过多轮函询征集专家意见,通过定量处理,最终得出预测结果的一种经验判断法它是专家集体意见预测方法的发展,是应用较广的定性预测方法之一优点简便灵活,易于操作;时间短而且费用低缺点1只凭专家的主观判断,缺乏客观依据,因而其预测的准确性较差;2不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系,因此预测结果的准确性和可行性较差,一般只作为预测的辅助方法定量预测法是根据有关因素与资金需要量之间的数量关系,预测资金需要量的方法这种方法预测的结果比较科学,有较高的可行性,但是计算比较复杂,要求具有比较完备的历史资料
(一)资本习性法是通过对资本习性进行分析,将其划分为变动资本和不变资本两部分,根据资本与产销量之间的数量关系来建立数学模型,再根据历史资料预测资金需要量的预测方法资本习性是指资本的变动随产销量变动而变动之间的依存关系按照资本的变动与产销量变动之间的依存关系可以把资本区分为不变资本、变动资本和混合资本不变资本是指在一定的产销量范围内保持不变的那部分资本,例如维持企业最低数额的现金、固定资产和保险储备的原材料变动资本是指随产销量成比例变动的那部分资本,例如最低储备以外的现金、存货、应收账款等混合资本是指随产销量变动但不成比例的资本,其也可以划分为不变资本和变动资本【例题2】某企业历史上现金占用与销售收入之间的关系见下表(单位元)年度销售收入Xi现金占用Yi2004200000011000020052400000130000200626000001400002007280000015000020083000000160000根据上面资料,我们采用高低点法来求a,b的值
(1)b=(160000-110000)/(3000000-2000000)=
0.05
(2)由Y=a+bX得a=Y-bX,把2008年的数据代入后可得a=160000-
0.05×3000000=10000(元)同理,存货、应收账款、流动负债和固定资产也由历史资料作这样的划分 年度不变资金a1元销售收入需求的变动资金b流动资产 现金
1000000.05应收账款
600000.14存货
1000000.22小计
1700000.41减流动负债 应付账款及应付费用
800000.11净资金占用
900000.30固定资产(厂房、设备)5100000所需资金合计
6000000.30根据上表的资料得出预测模型Y=600000+
0.3X,如果2009年的预计销售收入(X)为3500000元,代入上式得2009年的资金需求量=600000+
0.3×3500000=1650000(元)优点
(1)计算简便;
(2)注意了资金需要量与产销量之间的变动关系缺点准确性较差销售百分比法是根据各个项目与销售额之间的比例关系,考虑预计销售额变动情况,预测资金需要量的方法它是预测资金需要量的常用方法其原理是根据预计的销售额预测资金的需要量
(1)分析资产负债表中各个项目与销售额的关系,确定有关项目与销售的百分比=基期随销售额变化的该项目的金额/基期销售额
(2)确定增加的资金需要量增加的资金需要量=(预测期销售额-基期销售额)×(基期随销售额变化的资产项目销售百分比-基期随销售额变化的负债项目销售百分比)
(3)确定需要追加的外部资金数量预计保留盈余变动额=预测期销售额×基期销售净利率×预计保留盈余率需要增加的外部资金数量=增加的资金需要量-预计保留盈余变动额【例题3】四方公司2009年12月31日的资产负债表如下资产金额负债与所有者权益金额现金5000应付费用10000应收账款15000应付账款5000存货30000短期借款25000固定资产净值30000公司债券10000 实收资本20000 留存收益10000资产总计80000权益总计80000假定四方公司09年的销售收入为100000万元,销售净利率10%,股利支付率60%,公司现有生产能力尚未饱和,增加销售无需追加固定资产投资经预测,2010年该公司销售收入将提高到120000万元,企业销售净利率和利润分配政策不变资产负债表各项目占销售收入的百分比如下资产占销售收入%负债与所有者权益占销售收入%现金5应付费用10应收账款15应付账款5存货30短期借款不变动固定资产净值不变动公司债券不变动 实收资本不变动 留存收益不变动资产总计50权益总计15计算过程●销售收入增加额=120000-100000=20000(万元)●随销售变化的资产增加额=50%×20000=10000(万元)●随销售变化的负债增加额=15%×20000=3000(万元)●随销售变化的权益增加额=120000×10%×40%=4800(万元)●企业需对外筹集的资金总额=变动资产增加额-变动负债增加额-权益增加额=(10000-3000)-4800=2200(万元)根据上述资料可求得2010年四方公司对外资金的需求量为2200万元优点易于使用,能为财务管理提供短期预计的资金需要量数据缺点如果有关的固定比率不符合实际,将产生错误的预测结果预计资产负债表法根据资金项目与销售收入总额之间的依存关系,以未来销售收人变动的百分比为主要参数,预测随销售收人增加需要相应追加的资金总量【例题4】甲企业2009年实际销售额15000万元,资产负债表及其敏感项目与销售额的比率如表1所示2010年预计销售额为18000万元假设2010年的利润额为540万元,所得税税率为40%,税后利润留用比例为50%编制2010年预计资产负债表并预测外部筹资额项目金额占销售额的百分比(%)资产 现金
750.5应收账款
240016.0存货
261017.4预付费用10不变动固定资产净值285不变动资产总额
538033.9负债及所有者权益 应付票据500不变动应付账款
264017.6应付费用
1050.7长期负债55不变动负债合计
330018.3投入资本1250不变动留用利润830不变动所有者权益合计2080不变动负债及所有者权益总额5380
(1)企业销售每增长100元,资产将增加
33.9元这种每实现100元销售所需的资金量,可由敏感负债解决
18.3元这里的敏感负债是自动增加的,如应付账款会因存货增加而自动增加
(2)每100元销售所需的资金量与敏感负债的差额为
15.6元(
33.9-
18.3),表示销售每增长100元而需追加的资金净额它需要从企业内部和外部来筹集在此例中销售增长3000万元(18000-15000),则需要追加筹资总额为468万元(3000×
0.156)
(3)留用利润增加额可根据利润额、所得税税率和留用利润比例来确定此例中,2010年累计留用利润等于2009年累计留用利润加上2010年留用利润增加额则2010年留用增加额=540×(1-40%)×50%=162(万元)2010年累计留用利润=162+830=992(万元)追加外部筹资额=追加筹资总额-内部筹资增加额=468-162=306(万元)
(4)加总预计资产负债表的两方2010年预计资产总额为6397万元,负债及所有者权益总额为6091万元,其差额为306万元它既是使资产负债表两方相等的平衡数,也是需要的追加外部筹资额预测资产负债表预测外部筹资额的过程为简便起见,亦可改用预测公式预测追加的外部筹资额根据例题4中的数据,利用预测公式预测2010年要追加的外部筹资额为
0.339×3000-
0.183×3000-162=306(万元)【例题5】根据上例中2010年预计资产负债表的资料,倘若该企业2010年由于情况变化,敏感资产项目中的存货与销售百分比提高为
17.6%,敏感负债项目中应付账款与销售的百分比降低为
17.5%,预计固定资产增加50万元,长期借款增加65万元针对这些变动,试调整该企业2010年的资金需要量解
(1)资产总额=6397+18000(
17.6%-
17.4%)+50=6483(万元)
(2)负债总额=3849-18000(
17.6%-
17.5%)+65=3896(万元)
(3)追加外部筹资总额=6483-3896-2242=345(万元)线性回归分析法是假定资金需要量与营业业务量之间存在线性关系,根据有关历史资料,以回归直线方程确定参数,从而预测资金需要量的一种方法【例题7】某企业2005年至2009的产销量和资金需要量见下表产销量(x)(万吨)年度资金需要量(y)(万元)
6.
020055005.
520064755.
020074506.
520085207.02009550
(1)根据历史资料,计算得出回归直线方程数据计算表年度产销量(x)(万吨)资金需要量(y)(万元)xyx
220056.
050030003620065.
54752612.
530.
2520075.
045022502520086.
5520338042.
2520097.0550385049N=5=30=2495=
15092.5=
182.5若预测2010年的预计产销量为
7.8万吨,则2010年的资金需要量为2根据上述资料,联立方程2495=5a+30b
15092.50=30a+
182.50b3计算得出b=49a=2054根据销售量,计算资金需要量y=205+49×
7.8=
587.2万元)资本金各种投资者为了企业生产经营而投入并在工商行政管理部门登记注册的资金其确立原则有实收资本制、授权资本制和折衷资本制权益筹资方式
一、吸收直接投资吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金,形成企业自有资金的一种筹资方式它不以有价证券为中介,是以协议、合约形式存在的吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式种类国家资本金;法人资本金;个人资本金;外商资本金优点能提高企业的资信和借款能力使企业尽快形成生产能力,将产品迅速推向市场有助于企业之间强强联合,优势互补不存在还本付息的压力,财务风险小缺点资本成本高吸收直接投资容易分散企业控制权筹资范围小,而且不便于转让
二、普通股筹资普通股股份有限公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票普通股股东的权利
①公司管理权投票权、查帐权、防止越权的权利
②优先认股权公司增发新股时,老股东可按其持股比例优先认购
③股利分配权
④剩余财产分配权
⑤股份转让权普通股股东的义务
①遵守公司章程
②缴纳股款应按时足额缴清股本
③以出资额为限对公司的债务承担有限责任优点没有固定的股利负担其股利分配的多少与公司的盈利与否、投资机会等有关没有到期日,是一项永久性资本来源在公司经营期间,不退股,除非公司清算时才予以偿还可供企业长久使用筹资风险小没有还本付息的压力能增强公司的信誉,是公司筹措债务资本的基础会增加公司的举债能力限制少,容易吸收资金普通股容易出售缺点资本成本较高稀释公司的控制权可能引起普通股市价下跌加大了公司被收购的风险
三、优先股筹资相对于普通股而言,享有某些优先特权的股票
1、按照股利能否累积分类累积优先股是指任何一年未付的股息能递延到以后年度一起发放通常公司只有在发放完积欠的全部优先股股息后,才能发放普通股股息非累积优先股是指以前年度欠发的股息不再补发的优先股
2、按照能否参与剩余利润分配分类参与优先股股东在获取固定股利后,还有权与普通股股东一起参加公司剩余利润的分配又分为全部参加优先股和部分参加优先股非参与优先股只能领取固定的股息,不能参与剩余利润的分配
3、按照优先股能否转换为普通股分类可转换优先股是指股票持有者有权在将来某一时期内将优先股转换为普通股优先股股东可以行权,也可以放弃这一权利不可转换优先股不能转换为普通股的优先股
4、按公司是否能否提前赎回分类可赎回优先股发行公司可在股票发行后的某一时期内,按照事先规定的价格和方式赎回已发行的优先股其赎回权取决于发行公司不可赎回优先股是指在优先股发行合同中,没有赋予公司赎回优先股权利的股票优点没有固定的到期日,企业不承担还本义务股利支付既固定,又有一定的灵活性不改变普通股股东对公司的控制权可以提高企业的举债能力可使普通股股东获取财务杠杆利益缺点优先股成本高于债券的成本可能形成固定的财务负担可能产生负的财务杠杆作用负债筹资方式
一、长期负债筹资优点可解决长期资金不足;风险相对较小缺点归还期长,还债压一般成本较高与短期负债比;限制较多
二、长期借款筹资长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款主要用于购建固资产和满足长期流动资金占用的需要优点
(1)筹资速度快;
(2)借款弹性大;
(3)资本成本较低;
(4)可发挥财务杠杆效应缺点
(1)筹资风险较高;
(2)限制性条款多;
(3)筹资数量有限
三、债券筹资债券是指债务人为筹集资金而发行的,约定在一定期限还本付息的有价证券又称公司债券优点债券成本较低;可产生财务杠杆利益;保障股东控制权;便于调整资本结构缺点财务风险较高;限制条件较多;可能产生负财务杠杆作用;筹资有限;负债经营带来的高的资本化率,将使普通股的价值下降
四、可转换公司债券在特定的时期和条件下可以转换成普通股的公司债券优点有利于降低资本成本;有利于调整资本结构;有利于公司筹资缺点转换价格难以合理确定;可能损害原股东利益;转换发生后,公司将失去低利率的优势
五、融资租赁筹资优点
(1)融资与融物相结合,迅速获得所需资产;
(2)租赁可提供一种新的资金来源;
(3)限制比较少;4)能避免设备陈旧过时的风险;
(5)适当减少到期不能归还的风险;
(6)折旧能起到节税作用缺点
(1)资金成本比较高;
(2)固定租金也可能形成固定的负担
六、短期负债筹资一年以内的筹资,应付日常周转资金的需要特点
1、筹资速度快,容易取得
2、筹资富有弹性
3、筹资成本低
4、筹资风险高
(一)商业信用筹资是指企业与外部单位之间以延期付款、预收货款等方式进行产品购销,在商品形态上提供的信用优点使用方便灵活;限制条件少;融资成本低缺点期限短;较高的机会成本;到期不能偿付货款时,会影企业信誉,对今后购货、筹资不利;放弃现金折扣成本较高
(二)短期借款是指企业向银行借入的期限在一年以内的借款按有无抵押品分为信用贷款和抵押贷款两类优点筹资弹性大;银行资金充足,实力雄厚,能随时为企业提供比较多的短期借款而那些规模大、信誉好的大企业,更可以用比较低的利率借入资金缺点筹资成本较高,特别是有限制性规定时更是如此;筹资风险大;限制较多资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价(或费用)资金占用费权益资本的股利(估测的和债务资本的利息(约定的)资金筹集费筹集资本的发行费与手续费等性质资本成本是资本所有权和经营权相分离的产物;资本成本是区别与一般产品的成本;资本成本包含资金时间价值但不等于时间价值资本成本的理论计算公式资本成本(率)=年资金占用费/筹资总额-资金筹集费=年资金占用费/筹资总额*(1-筹资费率)K=D/P-f或D/P1-F长期借款的成本指借款利息和筹资费用IL1–T=RL1–TKL=L1–FL1–FLKL—长期借款资本成本IL—长期借款年利息T—所得税率L—长期借款本金FL—长期借款筹资费用率RL—长期借款年利率如果考虑资金时间价值M——第n年末偿还的本金K——所得税前的长期借款资本成本KL——所得税后的长期借款资本成本某企业取得五年期长期借款200万元,年利率11%,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率0.5%企业所得税率33%该项长期借款的资本成本为考虑资金时间价值K=
11.16%KL=
11.16%×1-33%=
7.48%债券成本发行债券的成本主要是指债券的利息和筹资费用债券成本=每年支付的利息×(1-所得税税率)=债券票面利率×债券面值×(1-所得税率)债券筹资额(1-筹资费率)债券筹资额(1-筹资费率) Ib1–T=Rb1–TKb—长期借款资本成本Ib—债券年利息Kb=B1–Fb1–FbT—所得税率B—债券筹资额,按发行价格确定Fb—债券筹资费用率Rb—债券年利率考虑资金时间价值的因素M—第n年末偿还的本金K—所得税前的债券资本成本Kb—所得税后的债券资本成本优先股成本主要是指向股东支付的股利和资金筹集费用DPKP=PP1–FPKP—优先股成本DP—优先股年股利PP—优先股筹资额,按发行价格确定FP—优先股筹资费用率考虑资金时间价值的因素普通股成本包括公司发行普通股时支付的筹资费用和发行以后各年中向股东派发的股利D+gKS—普通股成本D—年固定股利g—普通股股利年增长率KS=PE1–FEPE—普通股筹资额 FE——普通股筹资费用率KS=RS=RF+β(RM-RF)RF—无风险报酬率β—股票的贝他系数RM—平均风险股票必要报酬率普通股资本成本=长期债券成本+风险报酬率KS=Kb+RPcKb—税前长期债券成本RPc—风险溢价(经验估计3%-5%)留存收益:是企业缴纳所得税后未发放给股东的那部分利润,其所有权属于股东DE+gKr—留存收益资本成本DE—预期年股利额PE—普通股筹资额 Kr=PEg—普通股利年增长率综合资本成本:是以各种资本占全部资本的比重为权数,对个别资本成本进行加权平均确定的,故而又称加权平均资本成本KW=ΣKjWjKW—综合资本成本Kj—第j种个别资本成本Wj—第j种个别资本占全部资本的比重(权数)某企业2004年末的长期资本总额为2000万元,其中银行借款占300万元;长期债券占500万元;优先股占500万元;普通股占700万元个别资本成本分别为银行借款3%,长期债券5%,优先股6%,普通股7%假定以各个个别资本的账面价值来计算权数,该企业的综合资本成本为Kw=3%×300/2000+5%×500/2000+6%×500/2000+7%×700/2000=
5.65%企业持有现金的动机:
(1)交易性需求:为了满足日常业务的现金支付需要;
(2)预防性需求—为了应付意外事件的现金支付需要;
(3)投机性需求:用于不寻常的购买机会的现金支付需求;
(4)补偿性需求:银行要求的补偿性现金余额.现金管理的内容:
(1)现金预算管理:现金收入营业现金收入、其他现金收入;现金支出营业现金支出、其他现金支出;净现金流量=现金收入-现金支出;现金余缺=期初现金余额±净现金流量-最佳现金余额.
2、现金流量管理:现金收款制度集中银行法、锁箱系统法现金付款制度使用现金浮游量、采用汇票付款等保持与银行良好的关系
3、现金余额管理:确定最佳现金余额;短期投资与融资.机会成本=平均现金余额×有价证券年利率转换成本=(年现金需要量÷每次转换量)×每次转换成本总成本=机会成本+转换成本某企业预计在未来两个月内经营所需现金100万元,有价证券年利率为12%,每次固定交易成本为100元求最佳现金余额、有价证券变现次数和最低总成本变现次数=1000000÷100000=10(次)最低总成本=(100000/2)×12%×(2/12)+10×100=2000(元)某公司有价证券的年利率为9%,现金余额变化的标准差为800元,每次固定转换成本为50元,公司认为任何时候其银行活期存款及库存现金余额均不能低于1000元,求最佳现金余额、现金控制上限和平均现金余额现金周转期:是指从购买存货支付现金开始,到从应收帐款上收回现金为止的时间现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期-应付账款周转期某企业预计存货周转期为90天,应收账款周转期为40天,应付账款周转期为30天,预计全年需要现金720万元现金周转期=90+40-30=100(天)最佳现金余额=(720/360)×100=200(万元)最佳现金余额=(上年现金平均占用额-不合理占用额)×(1±预计销售收入变化的%)集中银行法公司设立多个收账中心,并指定一个收帐中心的开户银行为集中银行,以加速账款回收的方法优点缩短支票的邮寄时间;缩短支票的托收时间缺点增加公司的有关费用;增加银行要求的补偿性余额分散收账收益净额=(分散收账减少的应收账款余额-各收账中心补偿性余额之和)×公司综合资本成本率-因增设收账中心每年增加的相关费用锁箱系统法公司承租多个邮政信箱,以缩短从收到客户付款到存入当地银行所需时间,以加速账款回收的方法优点缩短公司办理收款、存储手续的时间缺点公司要支付额外费用;增加银行要求的补偿性余额应收账款成本——信用成本
(1)机会成本占用在应收账款上的资金损失的利息收入
(2)管理成本企业对应收账款进行管理所耗费的各种费用,包括收账费用、调查收集客户信用资料的费用等
(3)坏账损失成本应收账款因故不能收回而发生的损失应收账款周转率=年赊销收入净额÷应收账款平均余额应收账款周转期=360÷应收账款周转率=360×应收账款平均余额÷年赊销收入净额应收账款平均余额=(年赊销收入净额÷360)×应收账款周转期销售利润增减额=增减的销售额×(1-变动成本率)坏账成本增减额=增减的销售额×增减部分的坏账损失率销售毛利增减额=新销售量×(单价-新单位成本)-原销售量×(单价-原单位成本)坏账成本增减额=新销售额×新的坏账损失率–原销售额×原坏账损失率收账费用增减额=新收账费用-原收账费用净收益=增加的销售毛利-增加的信用成本应收账款的日常管理
1、收集客户的信用资料(信用调查)1)客户的财务报表——评价客户的财务状况;
(2)评估机构信用等级报告;3)银行调查;
(4)企业自身经验
2、信用评估方法
(1)5C评估法品德Character客户的信誉资本Capital客户的财务实力和财务状况抵押品Collateral客户提供的担保品条件Conditions影响客户付款能力的经济环境
(2)信用评分法某客户信用分数=∑(某项指标或情况分数×该项目的权数)存货的成本
(1)采购成本=买价+运杂费2)订货成本=订货次数×每次订货成本3)储存成本=平均存货量×单位储存成本4)缺货成本存货储存不足而给生产和销售造成的损失某零件年需要量为7200件,单价10元,每次订货成本为25元,储存成本占存货价值的20%,每日到货量为40件,每日耗用量为20件,求经济订货批量和最低总成本年总成本=年储存成本+年订货成本+年缺货成本年总成本=年储存成本+年订货成本+年采购成本存货控制
1、定期订货方式——确定订货量;
2、定量订购方式——确定订货点
(1)订货点R=平均每天正常耗用量×正常订货天数+保险储备量;
(2)保险储备量S=(预计每天最大耗用量×最长订货天数-平均每天正常耗用量×正常订货天数)÷
23、ABC控制法A类品种少(15%),占用资金多(75%)B类品种数(25%)、占用资金(20%)均属中等C类品种多(60%),占用资金少(5%)经济订货量=供应间隔天数×平均每日需用量订货期耗用量=订货天数×平均每日需用量订货量=(经济订货量+订货期耗用量+保险储备量)-(实际库存量+已订未到量)营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动净收益+投资净收益利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出净利润=利润总额-所得税费用法定盈余公积金=(本年利润-年初累积亏损)×10%企业利润分配的程序
(一)税前补亏企业发生的年度经营亏损,在税法规定年限内,用所得税前的利润弥补
(二)净利润的分配顺序
1、弥补以前年度亏损——税后补亏
2、提取法定盈余公积金税后利润弥补亏损后的余额的10%进行提取如已达注册资本的50%以上可不再提取
3、提取任意盈余公积金
4、向投资者分配利润股利支付的程序向股东支付股利,一般经历四个步骤股利宣告、股权登记、除息、股利支付这些步骤通常是以董事会公告的日期来划分
(1)股利宣告日即公司董事会将股利情况予以宣告的日期(公告中宣布每股股利,股权登记期限,除息日,股利支付日期)
(2)股权登记日即除权日,即有权领取股利的股东资格登记载止日期
(3)除息日指领取股利的权利与股票相互分离的日期(按国际惯例,除息日为股权登记日前第4天;若采用“T+0”交易制度,股权登记日的下一个工作日为除息日)
(4)股利支付日即向股东发放股利的日期股利支付的形式
(一)现金股利以现金形式支付的股利,是股利支付的主要方式前提条件
(1)公司要有累计盈余(特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积金支付)
(2)公司要有足够的现金
(二)股票股利以股票形式支付的股利
(三)负债股利公司以负债(应付票据)支付的股利
(四)财产股利主要是以公司持有的各种有价证券支付股利剩余股利政策了保证公司的最优资本结构,首先用净利润满足公司的投资需求,在有剩余的情况下,才进行股利分配具体步骤
(1)确定目标资本结构,制定合理的资本预算;
(2)确定目标资本结构下资本预算所需的权益资本数额;
(3)尽可能使用留存收益满足资本预算所需的权益资本数额
(4)税后净利满足资本预算需要后,剩余部分用于分配股利某公司的目标资本结构为权益资本占60%,债务资本占40%,明年计划投资1000万元,本年税后净利在提取公积金后尚有800万元今年股利分配额为多少?今年股利=800-1000×60%=200(万元)剩余股利政策的特点优点有利于维持目标资本结构,降低综合资本成本缺点股利不稳定,不利于公司股价稳定稳定增长的股利政策将每年发放的股利固定在一定的水平上并在较长时间内保持不变,只有当公司对未来收益的增加有确定的把握并有较大幅度的增长时,才提高股利的发放额Dt——第t年的股利D0——刚刚支付过的股利g——股利年增长率稳定增长的股利政策的特点优点:
(1)稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息,有利于公司股价的稳定;2)稳定的股利有利于股东有规律地安排生活,吸引股东购买股票缺点:
(1)股利与公司盈余脱节,容易误导股东投资决策;
(2)股利分配与公司现金流量不一致,容易造成资金短缺固定股利支付率政策公司每年按固定的比例从税后净利中支付股利当年股利=当年税后利润×固定股利支付比率固定股利支付率政策的特点优点体现了股利与盈余的关系,即多盈多分,少盈少分,无利不分的原则缺点股利不稳定,公司股价频繁波动,造成公司经营不好的印象正常股利加额外股利政策在一般情况下,公司每年只支付固定的、数额较低的股利;在盈余多的年份,再根据情况向股东发放额外股利某年股利=正常股利+额外股利正常股利加额外股利政策的特点优点
(1)股利支付具有灵活性;
(2)吸引股东购买股票缺点公司不支付或少支付额外股利时,容易引起股东不满影响股利政策的主要因素
(一)法律因素
(1)资本保全约束公司不得用资本发放现金股利
(2)企业积累约束提取法定盈余公积金后才能分配股利
(3)净利润的约束公司弥补亏损后,累计净利润为正数,才能支付股利
(4)偿债能力约束无力偿债的公司不能支付现金股利
(5)超额累计利润的限制西方公司不得超额累计利润,否则,加征额外的税收
(二)公司自身因素
1、支付能力支付能力强的公司,可以多支付现金股利
2、投资机会公司未来投资机会多,股利支付率较低
3、筹资能力与资本结构公司对外筹资能力差或负债率高,股利发放不高
4、盈利的稳定性盈利稳定性好的公司,股利支付率较高
(三)股东因素
1、稳定的收入追求稳定收入,股东愿意多分现金股利
2、避税为了合法避税,股东愿意少分现金股利
3、控制权为了保证控制权,股东愿意少分现金股利
(四)其他因素
1、债务契约因素
2、通货膨胀因素
3、公司股利分配的平均水平股票分割将一股面值较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为股票分割的影响发行在外的股份数增加,每股面额降低,每股盈利下降;公司资本结构、资产的账面价值、公司价值不变、股东权益总额、股东权益各自的金额及其相互间的比例都不会改变公司价值不变,股东财富不变股票分割的作用降低股票市价;信号效应;促进企业兼并、合并政策的实施;防止公司被恶意收购股票分割与股票股利的比较股票分割与股票股利的相同点公司资产、负债不受影响;公司股份总数增加,导致每股账面价值下降、每股收益下降、每股市价下降;股东权益总额不变,理论上股东财富不变股票分割与股票股利的不同点股票股利不改变每股面值,改变股东权益各个项目的构成;股票分割降低每股面值,不改变股东权益各个项目的构成股票回购公司出资购回其发放在外的股票,可以看作是一种现金股利的替代方式股票回购的动机代替现金股利;提高每股收益;改善公司股本结构;传递公司的信息以稳定或提高公司股价;巩固既定控制权或转移公司控制权;防止敌意收购;满足企业兼并与收购的需要股票回购的影响股票回购对上市公司的影响大量的现金支出导致公司资金紧张,降低资产的流动性;公司资本越少,削弱了对债权人利益的保护;公司发行人更注重创业利润的兑现,忽视公司的长远发展;导致公司操纵股价股票回购对股东的影响通过股票回购,可以帮助股东合法避税公司支付现金股利,股东需要缴纳“股利所得税”公司通过股票回购提高股价,股东可以获得资本利得,而资本利得税的税率较低,且可延迟到出售股票时纳税。