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第一章导论
一、单项选择题
1、下列说法不正确的是() A、基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率 B、套算利率是指各金融机构根据其基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率 C、固定利率是指在借贷期内固定不变的利率,浮动利率是指在借贷期内可以调整的利率 D、基准利率是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率 答案:D 解析:法定利率是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率
2、下列说法中不正确的是() A、财务管理的核心是财务分析 B、财务预测是为财务决策服务的 C、财务预算是控制财务活动的依据 D、财务控制是对企业财务活动所施加的影响或进行的调节 答案:A 解析:在市场经济条件下,财务管理的核心是财务决策,财务预测是为财务决策服务的,决策成功与否直接关系到企业的兴衰成败
3、下列()不属于资金利率的组成部分 A、纯利率 B、通货膨胀补偿率 C、流动性风险报酬率 D、存款利率 答案:D 解析:资金的利率通常由三部分组成
(1)纯利率;
(2)通化膨胀补偿率(或称通货膨胀贴水);
(3)风险报酬率风险报酬率包括违约风险报酬率、流动性风险报酬率和期限风险报酬率
4、下列说法错误的是() A、筹资活动是指企业为了满足投资和用资的需要,筹措和集中所需资金的过程 B、广义的投资包括企业内部使用资金的过程和对外投放资金的过程,狭义的投资仅指企业内部使用资金的过程 C、资金营运活动是指企业在日常生产经营过程中所发生的资金收付活动 D、广义的分配是指企业对各种收入进行分配和分派的过程;狭义的分配仅指对净利润的分配 答案:B 解析:企业投资可以分为两类广义的投资和狭义的投资前者包括企业内部使用资金的过程和对外投放资金的过程,后者仅指对外投资
5、下列说法不正确的是() A、金融市场的要素主要有市场主体、金融工具、交易价格和利息率 B、按期限金融市场分为短期金融市场和长期金融市场,即货币市场和资本市场 C、按证券交易的方式和次数金融市场分为初级市场和次级市场,即发行市场和流通市场,或称一级市场和二级市场 D、按金融工具的属性金融市场分为基础性金融市场和金融衍生品市场 答案:A 解析:金融市场的要素主要有市场主体、金融工具、交易价格和组织形式
6、下列各项经济活动中,属于企业狭义投资的是() A、购买设备 B、购买零部件 C、购买专利权 D、购买国库券 答案:D 解析:广义投资包括对内使用资金和对外投放资金两个过程,狭义投资仅指对外投资
7、没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率是() A、利率 B、纯利率 C、流动风险报酬率 D、市场利率 答案:B 解析:纯利率是没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率,用第二章资金时间价值的相对数表示
8、甲、乙两个企业均投入100万元的资本,本年获利均为20万元,但甲企业的获利已全部转化为现金,而乙企业则全部是应收账款如果在分析时认为这两个企业都获利20万元,经营效果相同得出这种结论的原因是() A、没有考虑利润的取得时间 B、没有考虑利润的获得和所承担风险大小 C、没有考虑所获利润和投入资本的关系 D、没有考虑所获利润与规模大小关系 答案:B 解析:得出这种结论的原因是没有考虑应收账款可能产生的坏账损失,即没有考虑利润的获得和所承担风险大小
9、企业财务关系中最为重要的关系是() A、股东与经营者之间的关系 B、股东与债权人之间的关系 C、股东、经营者、债权人之间的关系 D、企业与作为社会管理的政府有关部门、社会公众之间的关系 答案:C 解析:本题的考核点是对企业相关利益者,即股东、经营者、债权人之间关系的理解企业为了实现自身的财务目标,就必须协调好股东、经营者和债权人之间的利害关系,因此,他们之间的关系就成了企业最重要的财务关系
10、作为企业财务管理目标,每股利润最大化目标较之利润最大化目标的优点在于() A、考虑了资金时间价值因素 B、考虑了风险价值因素 C、反映了创造利润与投入资本之间的关系 D、能够避免企业的短期行为 答案:C 解析:本题的考点是财务管理目标相关表述优缺点的比较,因为每股利润等于税后净利与投入股份数的对比,是相对数指标,所以每股利润最大化较之利润最大化的优点在于它反映了创造利润与投入资本的关系
二、多项选择题
1、为了协调所有者与债权人之间的矛盾,通常采用的方法包括() A、在借款合同中加入某些限制性条款 B、参与企业的经营决策 C、对企业的经营活动进行财务监督 D、收回借款或者停止借款 答案:AD 解析:通常可采用以下方式协调所有者与债权人的矛盾
(1)限制性借款,即在借款合同中加入某些限制性条款,如规定借款的用途、借款的担保条款和借款的信用条件等
(2)收回借款或停止借款,即当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时,采取收回债权和不给予公司增加放款的方法保护自身的权益
2、企业的财务关系包括() A、企业与政府之间的财务关系 B、企业与投资者之间的财务关系 C、企业与债务人之间的财务关系 D、企业内部各单位之间的财务关系 答案:ABCD 解析:企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系,企业财务关系可概括为以下几个方面
(1)企业与政府之间的财务关系;
(2)企业与投资者之间的财务关系;
(3)企业与债权人之间的财务关系;
(4)企业与受资者之间的财务关系;
(5)企业与债务人之间的财务关系;
(6)企业内部各单位之间的财务关系;
(7)企业与职工之间的财务关系
3、影响财务管理的主要金融环境因素有() A、金融工具 B、金融市场 C、利息率 D、金融机构 答案:ABCD 解析:对企业财务管理影响比较大的环境因素包括经济环境、法律环境和金融环境其中,金融环境是企业最为主要的环境因素影响财务管理的主要金融环境因素有金融机构、金融工具、金融市场和利息率四个方面
4、下列经济行为中,不属于企业广义的投资活动的有() A、企业购置无形资产 B、企业提取盈余公积金 C、支付利息 D、企业购买股票 答案:BC 解析:企业投资可以分为广义的投资和狭义的投资两种广义的投资是指企业指筹集的资金投入使用的过程,包括企业内部使用资金的过程(如购置流动资产、固定资产、无形资产等)和对外投放资金的过程(如投资购买其他企业的股票、债券或与其他企业联营等)狭义的投资仅指对外投资本题中的选项B属于分配活动,选项C属于筹资活动
5、金融工具是指在信用活动中产生的、能证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证,一般具有下列()基本特征 A、期限性 B、流动性 C、风险性 D、收益性 答案:ABCD 解析:金融工具是指在信用活动中产生的、能够证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证,它对于债权债务双方所应承担的义务与享有的权利均具有法律效力金融工具一般具有期限性、流动性、风险性和收益性四个基本特征
6、金融市场的要素主要有() A、市场主体 B、金融工具 C、交易价格 D、市场利率 答案:ABC 解析:金融市场是办理各种票据、有价证券、外汇和金融衍生品买卖,以及同业之间进行货币借贷的场所金融市场的要素主要有市场主体、金融工具、交易价格和组织形式
7、以企业价值最大化作为财务管理的目标,它具有的优点包括() A、考虑了资金的时间价值 B、反映了投资的风险价值 C、有利于社会资源合理配置 D、即期市场上的股价可直接揭示企业获利能力 答案:ABC 解析:以企业价值最大化作为财务管理的目标,其优点主要表现在
(1)考虑了资金的时间价格和投资的风险价值;
(2)反映了对企业资产保值增值的要求;
(3)有利于克服管理上的片面性和短期行为;
(4)有利于社会资源合理配置,有利于实现社会效益最大化以企业价值最大化作为财务管理的目标也存在以下问题
(1)对于股票上市企业,虽可以通过股票价格的变动揭示企业价值,但是股价是受多种因素影响的结果,特别是即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力,只有长期趋势才能做到这一点
(2)为了控股或稳定购销关系,现代企业不少采用环形持股的方式,相互持股法人股东对股票市场的敏感程度远不及个人股东,对股价最大化目标没有足够的兴趣
(3)对于非上市企业,只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值而在评估企业的资产价值时,由于受评估标准和评估方式的影响,这种估价不易做到客观和公正,这也导致企业价值确定的困难
8、为确保企业财务目标的实现,下列各项中,可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有() A、解聘经营者 B、绩效股形式 C、公司被其他公司接收或吞并 D、所有者给经营者以“股票选择权” 答案:ABCD 解析:经营者和所有者的主要矛盾是经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时,能更多地增加享受成本;而所有者则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股东财务财富可用于协调所有者与经营者矛盾的措施包括解聘、接收和激励激励有两种基本方式
(1)“股票选择权”方式;
(2)“绩效股”形式
9、按利率之间的变动关系,利率可以分为() A、固定利率 B、浮动利率 C、基准利率 D、套算利率 答案:CD 解析:按利率与市场资金供求情况的关系来划分,利率可以划分为固定利率和浮动利率;按利率形成的机制不同来划分,利率可以划分为市场利率和法定利率;依照利率之间的变动关系来划分,利率可以划分为基准利率和套算利率
10、相对于其他企业而言,股份有限公司的主要优点有() A、受政府管制少 B、筹资方便 C、承担有限责任 D、盈利用途不受限制 答案:BC 解析:与独资企业和合伙企业相比,股份有限公司的特点包括
(1)有阴责任;
(2)永续存在;
(3)可转让性;
(4)易于筹资;
(5)对公司的收益重复纳税详见教材11-12页
11、在不存在通货膨胀的情况下,利率的组成因素包括() A、纯利率 B、违约风险收益率 C、流动性风险收益率 D、期限风险收益率 答案:ABCD 解析:利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率其中风险收益率包括违约风险收益率、流动性风险收益率、期限风险收益率
12、下列各项中,属于企业资金营运活动的有() A、采购原材料 B、销售商品 C、购买国库券 D、支付利息 答案:AB 解析:企业在日常生产经营过程中,会发生一系列的资金收付首先,企业要采购材料或商品,以便从事生产和销售活动,同时,还要支付工资和其他营业费用;其次,当企业把产品或商品售出后,便可取得收入,收回资金;最后,如果企业现有资金不能满足企业经营的需要,还要采取短期借款方式来筹集所需资金上述各方面都会产生企业资金的收付
13、下列属于资本市场融资工具的有() A、股票 B、债券 C、商业票据 D、可转让大额定期存单 答案:AB 解析:金融工具按其期限不同可分为货币市场工具和资本市场工具,前者主要有商业票据、国库券(国债)、可转让大额定期存单、回购协议;后者主要是股票和债券等
14、下列有关个人独资企业的中,正确的有( ) A、只有一个出资者 B、出资者对企业债务承担有限责任 C、独资企业应该交纳企业所得税 D、独资企业的收益交纳个人所得税 答案:AD 解析:个人独资企业的特点有
(1)只有一个出资者;
(2)出资人对企业债务承担无限责任;
(3)独资企业不作为企业所得税的纳税主体,其收益纳入所有者的其他收益一并计算交纳个人所得税所以B承担有限责任不正确,C不应交纳企业所得税,此题应选AD
15、下列有关税收的说法不正确的有( ) A、税收具有强制性、无偿性和固定性三个显著特征 B、按税收负担能否转稼,可分为货币税和实物税 C、课税对象是指税法上规定的负有纳税义务的单位和个人 D、我国的征税人只有国家各级税务机关 答案:BCD 解析:按税收负担能否转稼,可分为直接税和间接税,按征收的实体来划分,可分为货币税和实物税,所以B不正确;税法上规定的负有纳税义务的单位和个人是指纳税义务人,而课税对象即课税客体,是指税法针对什么征税而言的,所以C不正确;我国的征税人包括国家各级税务机关、海关和财政机关,所以D不正确
三、判断题
1、违约风险报酬率是指对于一项负债,到期日越长,债权人承受的不肯定因素越多,承受的风险也越大,为弥补这种风险而要求提高的利率 答案:× 解析:期限风险报酬率是指为弥补因偿债期限长而带来的风险,由债权人要求提高的利率违约风险报酬率是指为了弥补因债务人无法按时还本付息而带来的风险,由债权人要求提高的利率
2、以资本利润率最大化作为企业财务管理的目标,仍然没有考虑资金时间价值和风险因素,也不能避免企业的短期行为() 答案:√ 解析:资本利润率是利润额与资本额的比率,以资本利率最大化作为财务管理目标,优点是把企业实现的利润额同投入的资本进行对比,能够说明企业的盈利水平,可以在不同资本规模的中同一企业不同期间之间进行比较,揭示其盈利水平的差异但该指标仍然没有考虑资金时间价值和风险因素,也不能避免企业的短期行为
3、接收是一种通过所有者约束经营者的办法() 答案:× 解析:解聘是一种通过所有者约束经营者的办法;接收是一种通过市场约束经营者的办法
4、财务管理是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项社会管理活动() 答案:× 解析:财务管理是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理,是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作
5、金融工具按其期限不同可分为货币市场工具和资本市场工具,后者主要有商业票据、国库券(国债)、可转让大额定期存单、回购协议;前者主要是股票和债券等() 答案:× 解析:金融工具按其期限不同可分为货币市场工具和资本市场工具,前者主要有商业票据、国库券(国债)、可转让大额定期存单、回购协议;后者主要是股票和债券等
6、金融市场按证券交易的方式和次数分为初级市场和次级市场,即基础性金融市场和金融衍生品市场,或称一级市场和二级市场() 答案:× 解析:金融市场按证券交易的方式和次数分为初级市场和次级市场,即发行市场和流通市场,或称一级市场和二级市场;按金融工具的属性分为基础性金融市场和金融衍生品市场
7、企业价值指的是账面资产的总价值() 答案:× 解析:企业价值不是账面资产的总价值,而是企业全部财产的市场价值,它反映了企业潜在或预期获利能力
8、在多种利率并存的条件下起决定作用的利率称为基准利率() 答案:√ 解析:基准利率是指在多种利率并存的条件上起决定作用的利率在我国是中国人民银行对商业银行贷款的利率
9、从资金的借贷关系看,利率是一定时期运用资金这一资源的交易价格() 答案:√ 解析:本题的考点是资金市场上利息率的含义
10、企业同其债权人的财务关系,在性质上属于投资与受资的关系() 答案:× 解析:企业同其债权人之间的财务关系在性质上属于债务与债权关系
11、企业采取短期借款方式来筹集所需资金,这属于企业的筹资活动( ) 答案:× 解析:如果企业现有资金不能满足企业经营的需要,还要采取短期借款方式来筹集所需资金,这属于企业的资金营运活动第二章财务管理的价值观念
一、单项选择题
1、有一项年金,前5年无流入,后5年每年年初流入1000元,年利率为10%,则其现值为()元 A、
2994.59 B、
2589.12 C、
2813.68 D、
2461.53 答案:B 解析:递延年金现值的计算公式主要有P=A·(P/Ain)·P/FimP=A·[P/Aim+n-P/Aim]和P=A·F/Ain·P/Fin+m其中m表示的是递延期,而n表示的是等额收付的次数计算递延年金现值时一定注意应将期初问题转化为期末,本题中第一次现金流入发生的第6年初,即第5年末,递延期m=5-1=4;由于连续流入5次,即n=5所以,答案为1000×(P/A10%5)×P/F10%4或1000×〔(P/A10%9)-P/A10%4〕或1000×(F/A10%5)×P/F10%9注意由于现值系数是近似数,所以,不同的方法计算得出的结果会存在微小的差别,考试时选择与计算结果最接近的选项
2、甲方案在五年中每年年初付款1000元,乙方案在五年中每年年末付款1000元,若利率相同,则两者在第五年年末时的终值() A、相等 B、前者大于后者 C、前者小于后者 D、可能会出现上述三种情况中的任何一种 答案:B 解析:因为预付年金终值=普通年金的终值×(1+i)所以,在年金、期限和利率相同的前提下,预付年金终值大于普通年金的终值
3、现有两个投资项目甲和乙,已知收益率的期望值分别为20%、30%,标准离差分别为40%、54%,那么() A、甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度 B、甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度 C、甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度 D、不能确定 答案:A 解析:标准离差率=标准离差÷期望值,对于期望值不同的方案,应该通过“标准离差率”比较风险的大小,标准离差率越大,风险越大,本题中甲项目的标准离差率=40%÷20%=2,乙项目标准离差率=54%÷30%=
1.8小于甲项目的标准离差率,所以,A是答案
4、王某拟存入一笔资金准备3年后使用,假设该笔存款的年利率为4%,王某在3年后需使用39200元,则在单利计息情况下,现在应存入()元资金 A、
34002.15 B、
10801.44 C、35000 D、
42924.53 答案:C 解析:39200/(1+4%×3)=35000(元)
5、在10%利率下,一至五年期的复利现值系数分别为
0.
9091、
0.
8264、
0.
7513、
0.
6830、
0.6209,则五年期的普通年金现值系数为() A、
2.5998 B、
3.7907 C、
5.2298 D、
4.1694 答案:B 解析:普通年金现值=一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和,故五年期的普通年金现值系数=
0.9091+
0.8264+
0.7513+
0.6830+
0.6209=
3.
79076、下列表述中,不正确的有() A、复利终值系数和复利现值系数互为倒数 B、普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数 C、普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数 D、普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数 答案:B解析
7、关于风险报酬,下列表述不正确的有() A、高收益往往伴有高风险 B、风险越小,获得的风险报酬越大 C、在不考虑通货膨胀的情况下,资金时间价值=无风险收益率 D、风险收益率是指投资者因冒风险进行投资而要求的,超过资金时间价值的那部分额外收益率 答案:B 解析:本题的考点是风险报酬的含义及风险与报酬的关系,高收益往往伴有高风险风险收益率是指投资因冒风险进行投资而要求的,超过资金时间价值的那部分额外收益率,其数值是风险报酬与原投资额的比率
8、下列各项中不属于经营风险的有() A、原料价格变动 B、销售决策失误 C、生产质量不合格 D、发生通货膨胀 答案:D 解析:经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性比如由于原材料供应地的政治经济情况变动,运输路线改变,原材料价格变动,新材料、新设备的出现等因素带来的供应方面的风险;由于产品生产方向不对头,产品更新时期掌握不好,生产组织不合理等因素带来的生产方面的风险;由于出现新的竞争对手,消费者爱好发生变化,销售决策失误,产品广告推销不力以及货款回收不及时等因素带来的销售方面的风险
9、A公司于第一年初借款40000元,每年年末还本付息额均为10000元,连续5年还清,则该项借款利率为() A、
7.93% B、7% C、8% D、
8.05% 答案:A 解析:据题意,已知P=40000,A=10000,n=5则(P/Ai5)=P/A=40000/10000=4查n=5的普通年金现值系数表,在n=5一行上无法找到“4”这个数据,只能找到大于4和小于4的临界系数值,分别为β1=
4.10024β2=
3.99274同时找出临界利率为i1=7%i2=8%;所以有
10、已知P/F8%5=
0.6806F/P8%5=
1.4693P/A8%5=
3.9927F/A8%5=
5.8666则I=8%n=5时的资本回收系数为 A、
1.4693 B、
0.6806 C、
0.2505 D、
0.1705 答案:C 解析:资本回收系数与年金现值系数互为倒数,所以资本回收系数=(1/
3.992)=
0.
250511、6年分期付款购物,每年年初付款500元,设银行利率为10%,该项分期付款相当于现在一次现金支付的购价是()元 A、
2395.40 B、
1895.50 C、
1934.50 D、
2177.50 答案:A 解析:根据预付年金现值=年金额×预付年金现值系数(普通年金现值系数表期数减1系数加1)=(1+i)×普通年金的现值求得,500×〔(P/A,10%,5)+1〕=500×(
3.7908+1)=500×
4.7908=
2395.
412、下列各项年金中,只有现值没有终值的年金是() A、普通年金 B、即付年金 C、永续年金 D、先付年金 答案:C 解析:永续年金的终值为无穷大,即没有终值
13、一项500万元的借款,借款期5年,年利率为8%,若每半年复利一次,则年实际利率会高出年名义利率() A、4% B、
0.24% C、
0.16% D、
0.8% 答案:C 解析:本题是一个已知名义利率,求实际利率的问题实际利率高出名义利率的差额=〔(1+4%)2-1〕-8%=
0.16%
14、关于标准离差与标准离差率,下列表述正确的是() A、标准离差以绝对数衡量决策方案是风险,标准离差越大,风险越大 B、标准离差率只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较 C、标准离差率是一个绝对数指标,它以绝对数反映决策方案的风险程度 D、对于期望值不同的决策方案,可以采用标准离差率来进行比较和评价 答案:D 解析:只有当期望值相同时,才有标准离差越大,风险越大,所以A不正确;标准离差率可以用于期望值不同的决策方案的比较,所以B不正确;标准离差率是一个相对数指标,所以C不正确
15、如果两个投资项目预期收益的标准离差相同,而期望值不同,则这两个项目() A、预期收益相同 B、标准离差率相同 C、预期收益不同 D、未来风险报酬相同 答案:C 解析:期望值反映预计收益的平均化,所以,期望值不同,反映预期收益不同,因此选C
二、多项选择题
1、对于资金时间价值的概念和理解,下列表述正确的有() A、一般情况下,资金的时间价值应按复利方式来计算 B、可以直接用政府债券利率来表现时间价值 C、商品经济的高度发展是时间价值的存在基础 D、资金的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率 答案:ACD 解析:只有在购买国库券等政府债券时几乎没有风险如果通货膨胀率很低的话,可以用政府债券利率来表现时间价值
2、下列各项中属于年金形式的有() A、直线法计提的折旧额 B、等额分期付款 C、养老金 D、零存整取的整取额 答案:ABC 解析:年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项,ABC都符合年金的定义,但D不符合年金的定义,因为D指的是零存整取的“整取额”,属于一次性收款
3、下列关于风险收益率的说法正确的是() A、风险收益率=风险价值系数×标准离差率 B、投资收益率=无风险收益率+风险收益率 C、无风险收益率=资金时间价值+通货膨胀补偿率 D、一般把短期政府债券的收益率作为无风险收益率 答案:ABCD 解析:风险收益率是指投资者因冒风险进行投资而要求的、超过资金时间价值的那部分额外的收益率风险收益率、风险价值系数和标准离差率之间的关系可用公式表示为风险收益率=风险价值系数×标准离差率;投资收益率=无风险收益率+风险收益率,其中的无风险收益率可用加上通货膨胀溢价的时间价值来确定,在财务管理实务中,一般把短期政府债券(如短期国库券)的收益率作为无风险收益率
4、减少风险主要有两方面意思一是控制风险因素,减少风险的发生;二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度下列属于减少风险的常用方法的是() A、进行准确的预测 B、对决策进行多方案优选和相机替代 C、及时与政府部门沟通获取政策信息 D、采用多领域、多地域,多项目、多品种的投资以分散风险 答案:ABCD 解析:减少风险主要有两方面意思一是控制风险因素,减少风险的发生;二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度减少风险的常用方法有进行准确的预测;对决策进行多方案优选和相机替代;及时与政府部门沟通获取政策信息;在发展新产品前,充分进行市场调研;采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险
5、下列有关风险的说法,正确的有() A、从财务管理角度看,风险是使企业的实际收益与预计收益发生背离,从而蒙受损失的可能性 B、投机风险是只会造成损失而无获利可能性的风险 C、按照风险的性质或发生原因可以分为自然风险、经济风险和社会风险 D、财务风险是由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性 答案:ACD 解析:纯粹风险是指只会造成损失而无获利可能性的风险;投机风险是指既可能造成损失也可能产生收益的风险,所以B不正确
6、下列表述正确的是() A、偿债基金系数是普通年金终值系数的倒数 B、资本回收系数是普通年金现值系数的倒数 C、递延年金的终值与递延期无关 D、永续年金无终值 答案:ABCD 解析:互为倒数关系的三组系数复利终值系数与复利现值系数,偿债基金系数与年金终值系数,资本回收系数与年金现值系数递延年金的终值不受递延期的影响,而递延年金的现值受递延期的影响永续年金有现值而无终值
7、某公司拟购置一处房产,付款条件是;从第7年开始,每年年初支付10万元,连续支付10次,共100万元,假设该公司的资金成本率为10%则相当于该公司现在一次付款的金额为()万元 A、10×[(P/A,10%,15)-(P/A,10%,5)] B、10×[(P/A,10%,10)(P/F,10%,5)] C、10×[(P/A,10%,16)-(P/A,10%,6)] D、10×[(P/A,10%,15)-(P/A,10%,6)] 答案:AB 解析:递延年金现值的计算
①递延年金现值=A×[(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)]=A[(P/A,i,n)-(P/A,i,s)]s递延期n总期数
②现值的计算(如遇到期初问题一定转化为期末)该题的年金从第7年年初开始,即第6年年末开始,所以,递延期为5期;另截至第16年年初,即第15年年末,所以,总期数为15期
8、下列说法不正确的是() A、风险越大,投资人获得的投资收益就越高 B、风险越大,意味着损失越大 C、风险是客观存在的,投资人无法选择是否承受风险 D、由于通货膨胀会导致市场利息率变动,企业筹资成本就会加大,所以由于通货膨胀而给企业带来的风险是财务风险即筹资风险 答案:ABCD 解析:风险越大投资人期望的投资收益越高,但期望并不一定都能实现,所以实际获得的收益不一定就越高,所以A不对;风险的不确定性,可能给投资人带来超出预期的损失,也可能给投资人带来超出预期的收益,所以B也不对;风险是客观存在的,但投资人是否冒风险是可以选择的,比如股票投资有风险,我们可以选择投资国债来回避风险,所以C也不对;由于通货膨胀而给企业带来的风险属于市场风险,所以D也不对
9、按照风险导致的后果,风险可分为() A、纯粹风险 B、投机风险 C、系统风险 D、非系统风险 答案:AB 解析:按照风险导致的后果,可分为纯粹风险和投机风险;按照风险的起源与影响,可分为基本风险与特定风险(或系统风险与非系统风险)
10、风险对策有() A、规避风险 B、减少风险 C、转移风险 D、接受风险 答案:ABCD 解析:见教材54-55页
三、判断题
1、根据(F/P,5%,5)=
1.2763,可知(P/A,5%,5)=(1-1/
1.2763)/5%=
4.3297() 答案:√ 解析:根据普通年金现值系数(P/A,i,n)的数学表达方式、复利终值系数(F/Pi,n)的数学表达式以及复利现值系数(P/F,i,n)的数学表达式,可知,(P/A,i,n)=
2、若使1000元经过4年后的复利终值变为2000元,每半年计息一次,则年利率应为
18.10%() 答案:√ 解析:首先应该注意“年利率”指的是“名义利率”不是“实际利率”,即1000×(F/P,i/2,8)=2000,(F/P,i/2,8)=2,查表可知(F/P,10%,8)=
2.1436F/P9%8=
1.9926利用内插法可知:解得:i/2=
9.05%i=
18.10%
3、已知(F/A,5%,4)=
4.3101F/P5%4=
1.2155F/P5%5=
1.2763则F/A5%5为
5.5256() 答案:√ 解析:根据教材的内容很容易知道(F/A,i,n)=(1+i)0+(1+i)1+……+(1+i)n-2+(1+i)n-1由此可知(F/A,i,n-1)=(1+i)0+(1+i)1+……(1+i)n-2即(F/A,i,n)=(F/A,i,n-1)+(1+i)n-1=(F/A,i,n-1)+(F/P,i,n-1)所以,(F/A,5%,5)=(F/A,5%,4)+(F/P,5%,4)=
5.
52564、即使企业息税前资金利润率高于借入资金利息率,增加借入资金也不能提高自有资金利润率() 答案:× 解析:当企业息税前资金利润率高于借入资金利息率时,借入资金产生的息税前利润大于借入资金的利息,增加借入资金会导致净利润增加,提高自有资金利润率
5、风险是对企业目标产生负面影响的事件发生的可能性风险由风险因素、风险收益和风险损失三个要素所构成() 答案:× 解析:风险是对企业目标产生负面影响的事件发生的可能性风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素所构成
6、当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵消时,应当放弃该项目,以减少风险() 答案:× 解析:当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵消时,应当放弃该项目,以规避风险例如,拒绝与不守信用的厂商业务往来;放弃可能明显导致亏损的投资项目
7、接受风险包括风险自担和风险自保两种风险自担,是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行,有计划地计提资产减值准备等风险自保,是指风险损失发生时,直接将损失摊入成本或费用,或冲减利润() 答案:× 解析:风险自担,是指风险损失发生时,直接将损失摊入成本或费用,或冲减利润;风险自保,是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行,有计划地计提资产减值准备等
8、在年金中,系列等额收付的间隔期间只需要满足“相等”的条件即可,间隔期间完全可以不是一年( ) 答案:√ 解析:在年金中,系列等额收付的间隔期间只需要满足“相等”的条件即可,间隔期间完全可以不是一年例如每半年支付一次利息的债券利息构成的也是年金
9、任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率,而不愿意要不肯定的同一报酬率,这种现象称作风险反感() 答案:√ 解析:见教材53页第二行
10、偿债基金系数与普通年金现值系数互为倒数() 答案:× 解析:偿债基金系数与年金终值系数互为倒数
11、对于多个投资方案页言,无论各方案的期望值是否相同,标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案() 答案:√ 解析:标准离差率比较多个投资方案风险时,不受期望值是否相同的限制,标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案
12、有计划的计提资产减值准备是转移风险的表现形式() 答案:× 解析:有计划的计提资产减值准备是接受风险的表现形式
四、计算题
1、某人采用分期付款方式购买一辆汽车,贷款共计为200000元,在20年内等额偿还,每年偿还一次,年利率为8%,按复利计息,计算每年应偿还的金额为多少? 答案:由于是等额偿还,因此属于年金,其中200000元为年金现值,本题是已知年金现值求年金属于计算年资本回收额问题P=A×(P/A,i,n)200000=A×(P/A,8%,20)A=200000÷(P/A,8%,20)=200000÷
9.8181=
20370.54元所以每年应偿还的金额为
20370.54元.
2、甲投资项目与经济环境状况有关,有关概率分布与预期报酬率如下表要求
(1)计算甲投资项目的期望值;
(2)计算甲投资项目的标准离差;
(3)计算甲投资项目的标准离差率 答案:1期望值=
0.15×-10%+
0.25×14%+
0.4×20%+
0.2×25%=15%2标准离差=[-10%-15%2×
0.15+14%-15%2×
0.25+20%-15%2×
0.4+25%-15%2×
0.2]1/2=11%3标准离差率=标准离差/期望值=11%/15%=
0.73
3、投资者准备购买一套办公用房,有三个付款方案可供选择
(1)甲方案从现在起每年年初付款10万元,连续支付5年,共计50万元
(2)乙方案从第3年起,每年年初付款12万元,连续支付5年,共计60万元
(3)丙方案从现在起每年年末付款
11.5万元,连续支付5年,共计
57.5万元假定该公司要求的投资报酬率为10%,通过计算说明应选择哪个方案? 答案:甲方案付款总现值=10×[(P/A,10%,5-1)+1]=10×(P/A,10%,5)(1+10%)=
41.7万元乙方案付款总现值=12×P/A10%5×P/F10%1=12×
3.791×
0.909=
41.4万元丙方案付款总现值=
11.5×P/A10%5=
11.5×
3.791=
43.6万元通过计算可知该公司应选择乙方案
4、企业拟以100万元进行投资,现有A和B两个互斥的备选项目,假设各项目的收益率呈正态分布,具体如下要求
(1)分别计算A、B项目预期收益率的期望值、标准离差和标准离差率,并根据标准离差率作出决策
(2)如果无风险报酬率为6%,风险价值系数为10%请分别计算A、B项目的期望投资收益率,并据以决策 答案:
(1)B项目由于标准离差率小,故宣选B项目
(2)A项目的期望投资收益率=6%+
1.63×10%=
22.3%B项目的期望投资收益率=6%+
1.18×10%=
17.8%A、B项目的期望值均高于各自的期望投资收益率,说明它们均可行,其中A项目期望值高,补偿风险后的预期总收益大,故宜选A项目 解析:
5、设甲租赁公司将原价125000元的设备以融资租赁方式租给乙公司,共租5年,每半年末付租金
1.4万元,满5年后设备所有权归属乙公司要求
(1)如乙公司自行向银行借款购此设备,银行贷款利率为6%,试判断乙公司是租好还是借款买好
(2)若中介人要向甲索取佣金6448元,其余条件不变,甲本身筹资成本为6%,每期初租金不能超过
1.2万元,租期至少要多少期甲公司才肯出租(期数取整)? 答案:
(1)14000×(P/A,3%,10)=
119422.80元<125000元以租为好2甲租赁公司原始投资为125000+6448=131448元12000×[P/A3%n-1+1]=131448元∴P/A3%n-1=
9.954查表得n-1=12期,n=13期,则甲应至少出租7年
6、假定A公司贷款1000元,必须在未来3年每年底偿还相等的金额,而银行按贷款余额的6%收取利息请你编制如下的还本付息表(保留小数点后2位) 答案:表中数字计算过程年支付额(A)=P÷(P/A,6%,3)=1000÷
2.673=
374.11元第一年:支付额=
374.11元利息=贷款余额×6%=1000×6%=60元本金偿还额=支付额-利息=
374.11-60=
314.11元贷款余额=上期贷款余额-本期本金偿还额=1000-
314.11=
685.89元第二年支付额=
374.11(元)利息=
685.89×6%=
41.15(元)本金偿还额=
374.11-
41.15=
332.96(元)贷款余额=上期贷款余额-本期本金偿还额=
685.89-
332.96=
352.93元第三年支付额=
374.11(元)利息=
352.93×6%=
21.18(元)本金偿还额=
374.11-
21.18=
352.93(元)贷款余额=上期贷款余额-本期本金偿还额=
352.93-
352.93=0元第三章财务分析
一、单项选择题
1、杜邦分析法主要用于( )A、企业获利能力分析B、企业偿债能力分析C、企业营运能力分析D、企业财务状况的综合分析答案D解析杜邦分析法是利用几种主要财务比率之间的内在联系综合分析企业财务状况的一种方法
2、不直接影响企业的净资产收益率的指标是( )A、权益乘数B、销售净利率C、总资产周转率D、股利支付比率答案D解析净资产收益率等于销售净利率、总资产周转率和权益乘数乘积
3、关于利息保障倍数正确的是( )A、利息保障倍数又称已获利息倍数,是指企业税后利润与利息费用的比率B、利息保障不仅反映了企业获利能力的大小,也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志C、利息保障倍数应当小于1为好D、利息保障倍数越小,说明企业支付负责利息的能力越强答案B解析利息保障倍数又称已获利息倍数,是指企业息税前利润与利息费用的比率反映了获利能力对债务偿付的保证程度其计算公式为利息保障倍数=息税前利润÷债务利息
4、杜邦财务分析体系是利用财务比率之间的关系来综合分析评价企业的财务状况,在所有比率中最综合、最具有代表性的财务比率是( )A、总资产报酬率B、净资产收益率C、权益乘数D、总资产周转率答案B解析净资产收益率是杜邦财务分析体系的核心,是一个综合性最强的指标,反映着企业财务管理的目标企业财务管理的重要目标之一就是实现股东财富的最大化,净资产收益率正是反映了股东投入资金的获利能力,这一比率反映了企业筹资、投资和生产运营等方面经营活动的效率净资产收益率取决于总资产报酬率和权益乘数
5、一般来说,在进行财务分析时,整个财务指标的核心是( )A、成本利润率B、总资产报酬率C、净资产收益率D、资本保值增值率答案C解析净资产收益率是杜邦财务分析体系的核心,是一个综合性最强的指标,反映着企业财务管理的目标企业财务管理的重要目标之一就是实现股东财富的最大化,净资产收益率正是反映了股东投入资金的获利能力,这一比率反映了企业筹资、投资和生产运营等方面经营活动的效率净资产收益率取决于总资产报酬率和权益乘数
6、计算应收账款周转率时,应收账款是指( )A、未扣除坏账准备的应收账款总额B、包括“应收账款”和“应收票据”等的全部赊销账款,金额为扣除坏账准备后的净额C、“应收账款”账户的期末余额D、仅在本年度发生的应收账款答案B解析参见教材第367页
7、下列分析指标属于效率比率分析指标的有( )A、资产负债率B、成本利润率C、流动比率D、流动资产占全部资产的比重答案B解析教材第374页
8、在计算速动比率时,要从流动资产中扣除存货部分,再除以流动负债,这样做的原因在于( )A、存货的价值变动较大B、存货的质量难以保证C、存货的变现能力较低D、存货的数量不宜确定答案C解析在计算速动比率时,从流动资产中扣除存货部分的原因在于存货的变现能力较低而且不稳定
9、债权人进行财务分析的最主要目的在于( )A、分析企业的资本保全和增值能力B、分析企业的偿债能力C、分析企业经营理财的各个方面D、关注企业的社会效益和分析企业财务活动的合规性和合法性答案B解析企业债权人因为不能参与企业剩余收益分享,决定了债权人必须对其投资的安全性首选予以关注因此他们更重视企业偿债能力分析
二、多项选择题
1、从杜邦等式可知,提高资产报酬率的途径有( )A、加强负债管理,提高负债比率B、加强资产管理,提高资产周转率C、加强销售管理,提高销售净利率D、增强资产流动性,提高流动比率答案BC解析资产报酬率与销售净利率及总资产周转率之间的关系为资产报酬率=销售净利率÷总资产周转率
2、下列各项属于速动资产的有( )A、货币资产B、短期投资C、存货D、待摊费用答案AB解析速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、待处理流动资产损失等后的余额
3、下列指标中反映企业盈利能力的财务比率有( )A、产权比率B、销售利润率C、自有资金利润率D、资本保值增值率答案BCD解析盈利能力是指企业获取利润的能力,反映着企业的财务结构状况和经营绩效,是企业偿债能力和营运能力的综合体现反映企业盈利能力的财务比率有主营业务利润率、成本利润率、总资产报酬率、净资产利润率、资本保值增值率等
4、下列关于应收账款周转率,说法正确的是( )A、应收账款周转率是评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率B、应收账款周转率越高,说明企业收账迅速,账龄短C、应收账款周转率越小越好D、应收账款周转率越高,说明资产流动性越强,短期偿债能力越强答案ABD解析应收账款周转率是反映应收账款周转速度的指标,是一定时期内商品或产品赊销收入净额与应收账款余额的比值其计算公式为应收账款周转率次数=赊销收入净额cedil;应收账款平均余额应收账款周转率高说明收账迅速,账龄短;资产流动性越强,短期偿债能力越强;可以减少收账费用和坏账损失
5、下列反映资产营运能力的指标包括( )A、销售利润率B、流动资产周转率C、固定资产周转率D、总资产周转率答案BCD解析营运能力是指企业对其有限的配置和利用能力,从价值的角度看,就是企业资金利用效果反映资产营运能力的指标包括应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等
6、下列反映长期偿债能力的指标有( )A、资产负债率B、成本利润率C、已获利息倍数D、产权比率答案ACD解析长期偿债能力是指企业偿还债务在一年以上或超过一年的一个营业周期以上的债务偿还能力,评价企业长期偿债能力的主要财务比率有资产负债率、产权比率、长期资产适合率和已获利息倍数
7、运用因素分析法进行分析时,应注意的问题有( )A、因素分解的关联性B、因素替代的顺序性C、顺序替代的连环性D、计算结果的假定性答案ABCD解析因素分析法是用来确定几个相互联系的因素对分析对象综合财务指标或经济指标的影响程度的一种分析方法,运用因素分析法应注意的问题有因素分解的关联性、因素替代的顺序性、顺序替代的连环性和计算结果的假定性
8、下列反映短期偿债能力的财务指标有( )A、流动比率B、速动比率C、现金比率D、负债比率答案ABC解析短期偿债能力是指企业以其流动资产支付在一年内即将到期的流动负债的能力衡量企业短期偿债能力的指标主要是有流动比率、速动比率和现金比率三项
9、采用相关比率要注意的问题有( )A、对比项目的相关性B、对比口径的一致性C、衡量标准的科学性D、例外事项重点分析答案ABC解析采用相关比率要注意的问题有对比项目的相关对比口径的一致性和衡量标准的科学性
10、企业进行财务分析包括的内容有( )A、企业的偿债能力分析B、企业的营运能力分析C、企业的投资能力分析D、企业的获利能力分析答案ABD解析财务分析的内容有偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析和发展能力分析
11、财务分析的方法主要有( )A、趋势分析法B、系统分析法C、比率分析法D、因素分析法答案ACD解析财务分析的方法主要有趋势分析法、比率分析法和因素分析法
三、判断题√
1、净资产收益率等于总资产净利率和总资产周转率乘积( )答案×解析净资产收益率等于总资产净利率和权益乘数的乘积
2、采用沃尔比重分析法可以进行企业的财务综合分析( )答案√解析财务综合分析的特点是指标要素齐全适当;主辅指标功能匹配;满足多方信息需要财务综合分析方法主要有杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法
3、净资产收益率是一个综合性极强的财务比率,是杜邦系统的核心( )答案√解析净资产收益率等于销售利率、总资产周转率和权益乘数的乘积这一等式体现了杜邦系统的核心内容
4、在销售净利率资产负债率不变的情况下,提高资产周转率可以提高净资产收益率( )答案√解析净资产收益率等于销售净利率、总资产周转率和权益乘数的乘积
5、流动比率反映企业用可在短期内可变现的流动资产偿还到期流动负债的能力,因此流动比例率越高越好( )答案×解析从流动比率的计算结果看,该比率越高,似乎说明企业短期偿债能力越强,短期债权人债权的保障程度也就越高但是,该指标并不是越高越好第
一、由于资产的流动性与资产的盈利能力相反变动,流动性强的资产增加必然意味着企业整体资产的盈利能力下降,从而不利于实现企业的经营目标;第
二、对任何一个企业来说,流动资产与非流动资产都有一个适当的比率,若流动比率过高,则说明企业资源尚未得到充分利用如材料在产品、产成品过多,从而造成存货积压因此,一般认为该比率宜保持在2倍左右比较适宜
6、一般来说,企业的利息保障倍数应小于1,否则将难以偿付债务及利息( )答案√解析一般情况下,利息保障倍数越大,反映企业投资利润率越高,支付长期债务利息的能力越强因此,利息保障倍数至少应大于1,否则将难以偿付债务及利息
7、一般来讲,存货的周转率越高,表明其变现的速度越快,周转额越大,资金占用水平越低( )答案√解析存货周转率是从存货变现速度的角度来评价企业的销售能力及存货适量程度的存货周转次数越多,反映存货变现速度越快,说明企业销售能力越强,营运资金占用在存货上的量小;反之,存货周转次数越小,反映企业存货变现速度慢,说明企业销售能力弱,存货积压,营运资金沉淀于存货的量大
8、企业的资产负债比率越高,说明企业的偿债能力越快,周转额越大,资金占用水平越低( )答案×解析资产负债率是企业负债总额对资产总额的比率它表明企业资产总额中,债权人提供资金所占的比重,以及企业资产对债权人权益的保障程度这一比率越小,表明企业的长期偿债能力越强
9、采用因素分析法时,当有若干因素对分析对象发生影响作用时,应假定其他各个因素都无变化,顺序确定每一个因素单独变化所产生的影响( )答案√解析分析法是用来确定几个相互联系的因素对分析对象综合财务指标或经济指标的影响程度的一种分析方法采用这种的出发点在于,当有若干因素对分析对象发生影响作用时,假定其他各个因素都无变化,顺序确定每一个单独变化所产生的影响
10、企业的债权人关心的是资本的保值和增值的状况,并对企业投资的回报率极为关注( )答案×解析企业所有者关心其资本的保值和增值状况,即对企业投资的回报率极为关注因此,他们非常重视企业盈利能力分析而企业债权人因为不能参与企业剩余收益分享,决定了债权人必须对其投资的安全性首先予以关注因此,他们更重视企业偿债能力分析
11、财务分析既是已完成的财务活动的总结,又是财务预测的前提,在财务管理的循环中起着承上启下的作用( )答案√解析财务分析的目的是对企业过去的财务状况和经营成果进行总结性分析和评价;对企业当前财务运作进行调整和控制;预测未来企业财务运作的方向及其影响
四、计算题
1、某公司××年度简化的资产负债表如下资产负债及所有者权益货币资金 50应付账款 100应收账款长期负债存货实收资本 100固定资产留存收益 100资产合计负债及所有者权益合计其他有关财务指标如下
(1)长期负债与所有者权益之比为
0.5
(2)销售毛利率10%
(3)存货周转率(存货按年末数计算)为9次
(4)平均收现期(应收账款按年末数计算,一年按360天计算)为18天
(5)总资产周转率(总资产按年末数计算)为
2.5次要求利用上述资料,在答题卷填充该公司资产负债表的空白部分,并列示所填数据的计算过程答案资产负债及所有者权益货币资金 50应付账款 100应收账款 50长期负债 100存货 100实收资本 100固定资产 200留存收益 100资产合计 400负债及所有者权益合计 400 计算过程
(1)所有者权益=100+100=200(万元)长期负债=200×
0.5=100(万元)
(2)负债和所有者权益合计=200+(100+100)=400(万元)
(3)资产合计=负债+所有者权益=400(万元)
(4)销售收入÷资产总额=
2.5销售收入=400×
2.5=1000(万元)销售成本=(1-销售毛利率)×销售收入=(1-10%)×1000=900(万元)销售成本÷存货=9=900÷存货存货=900÷9=100(万元)
(5)应收账款×360天÷销售收入=18=应收账款×360天÷1000应收账款=1000×18÷360天=50(万元)
(6)固定资产=资产合计-货币资金-应收账款-存货=400-50-50-100=200(万元)
2、ABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下指标名称19×1年19×2年19×3年销售额(万元)400043003800总资产(万元)143015601695普通股(万元)100100100保留盈余(万元)500550550所有者权益合计600650650流动比率
1.
191.
251.20平均收现期(天)182227存货周转率
8.
07.
55.5债务/所有者权益
1.
381.
401.61长期债务/所有者权益
0.
50.
460.46销售毛利率(%)
20.
016.
313.2销售净利率(%)
7.
54.
72.6总资产周转率
2.
802.
762.24总资产净利率(%)21136假设该公司没有营业外收支和投资收益;所得税率不变要求
(1)分析说明该公司运用资产获利能力的变化及其原因;
(2)分析说明该公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因;
(3)假如你是该公司的财务经理,在19×4年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩答案
(1)1)该公司总资产净利率在平稳下降,说明其运用资产获利的能力在降低,其原因是资产周转率和销售净利率都在下降2)总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降3)销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降;尽管在19×3年大力压缩了期间费用,仍未能改变这种趋势
(2)1)该公司总资产在增加,主要原因是存货和应收账款占用增加2)负债是筹资的主要来源,其中主要是流动负债,所有者权益增加很少,大部分盈余都用于发放股利
(3)A、扩大销售;B、降低存货;C、降低应收账款;D、增加收益留存;E、降低进货成本
3、采用财务比率综合评分法对中恒公司的财务状况进行综合财务分析[资料]选定的财务比率的评分值与标准值见下表财务比率评分值1上/下限2标准值3流动比率820/5速动比率820/
51.2现金流量比率615/
41.55资产/负债1020/
52.10存货周转率1020/
58.66应收账款周转率820/
417.65总资产周转率1020/
52.76资产报酬率20/
538.97%
38.97%股权报酬率1020/
567.81%销售净利率1020/
517.20%每股现金流量1020/
50.644合计100要求根据前面计算的财务比率实际值及表中所给的资料,计算中恒公司2002年度财务状况的综合评分答案中恒公司2002年度财务状况的综合评分如下表财务比率评分值1上/下限2标准值3实际值4关系比率5=4/3实际得分6=1×5流动比率820/
521.
980.
99007.920速动比率820/
51.
21.
291.
07508.600现金流量比率615/
41.
551.
320.
85165.110资产/负债1020/
52.
102.
171.
033310.333存货周转率1020/
58.
667.
450.
86038.603应收账款周转率820/
417.
6514.
470.
81986.558总资产周转率1020/
52.
762.
320.
84068.406资产报酬率1020/
538.97%
34.29%
0.
87998.799股权报酬率1020/
567.81%
64.42%
0.
95009.500销售净利率1020/
517.20%
14.79%
0.
85998.599每股现金流量1020/
50.
6440.
5280.
81998.199合计
10090.
6274、某企业1998年销售收入为20万元,毛利率40%,赊销比例为80%,销售净利润率16%,存货周转率为5次,期初存货余额为2万元;期初应收账款余额为
4.8万元,期末应收账款余额为
1.6万元,速动比率为
1.6,流动比率为2,流动资产占资产总额的28%,该企业期初资产总额为30万元该公司期末无待摊费用和待处理流动资产损失要求
(1)计算应收账款周转率;
(2)计算总资产周转率;
(3)计算资产净利率答案1计算应收账款周转率赊销收入净额=销售收入×80%=20×80%=16万元应收账款平均余额=期初应收账款+期末应收账款÷2=
4.8+
1.6÷2=
3.2万元应收账款周转率=赊销收入净额÷应收账款平均余额=16÷
3.2=5次2计算总资产周转率首先,计算期末存货余额因为存货周转率=销货成本÷存货平均余额=销货成本÷[期初存货+期末存货÷2]所以期末存货=2×销货成本÷存货周转率-期初存货=2×20×1-40%÷5-2=
2.8万元其次,计算期末流动资产总额和期末资产总额因为速动比率=流动资产-存货÷流动负债流动比率=流动资产÷流动负债所以,可得以下两个方程
1.6=流动资产-
2.8÷流动负债2=流动资产÷流动负债解上述两个方程可得期末流动资产和流动负债分别为流动资产=14万元流动负债=7万元因此,期末资产总额为资产总额=14÷28%=50万元最后,计算总资产周转率总资产周转率=销售收入÷资产平均占用额=销售收入÷[期实资产+期末资产÷2]=20÷[30+50÷2]=
0.5(次)3计算资产净利率首先,计算净利润净利润=销售收入×销售净利率=20×16%=
3.2万元其次,计算资产净利率资产净利率=净利润÷资产平均总额=净利润÷[期初资产+期末资产÷2]=
3.2÷[30+50÷2]=8%
5、某企业某年度的资产负债状况如表所示 资产负债状况如表 单位万元项目金额项目金额现金21应付账款30银行存款70预收账款8短期投资20短期借款30应收账款6长期借款100应收票据6发行债券10原材料31负债总额178固定资产原值850所有者权益总额812累计折旧14资产总额990负债及所有者权益总额990要求根据表中数据计算
(1)流动比率;
(2)速动比率;
(3)现金比率;
(4)资产负债率;
(5)权益乘数答案1流动比率=流动资产÷流动负债=21+70+20+6+6+31÷30+8+30=
2.26(次)2速动比率=速动资产÷流动负债=21+70+20+6+6÷30+8+30=
1.813现金比率=现金类资产÷流动负债=21+70+20÷30+8+30=
1.634资产负债率=负债总额÷资产总额=178÷990=
0.185权益乘数=1÷1-资产负债率=1÷1-
0.18=
1.22第四章筹资管理
一、单项选择题
1、大华公司为股份有限公司,该公司2003年净资产额为5000万元,2002年该公司已发行1200万元债券,则该公司2003年最多可再发行()万元债券 A、2000 B、1600 C、3000 D、800 答案:D 解析:我国《公司法》规定,发行债券时,累计债券总额不超过公司净资产额的40%,因此,本题答案为5000×40%-1200=800(万元)
2、下列不属于认股权证的特点的是() A、对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用 B、持有人在认股之前,只拥有股票认购权 C、用认股权证购买普通股票,其价格一般低于市价 D、认股权证容易转让 答案:D 解析:认股权证是由股份公司发行的,能够按特定的价格,在特定的时间内购买一定数量该公司股标的选择权凭证认股权证的特点
(1)认股权证作为一种特殊的筹资手段,对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用
(2)持有人在认股之前,既不拥有债权也不拥有股权,只拥有股票认购权
(3)用认股权证购买普通股标,其价格一般低于市价
3、下列不属于来源于国家财政资金渠道的资金是() A、国家政策性银行提供的政策性贷款形成的资金 B、国家财政直接拨款形成的资金 C、国家给予企业的“税前还贷”优惠形成的资金D、国家对企业减免各种税款形成的资金 答案:A 解析:国家政策性银行提供的政策性贷款形成的资金属于银行信贷资金
4、某企业与银行商定的周转信贷额为200万元,承诺费率为
0.5%,借款企业年度内使用了120万元,那么,借款企业向银行支付承诺费()元 A、10000 B、6000 C、4000 D、8000 答案:C 解析:借款企业向银行支付承诺费=2000000-1200000×
0.5%=4000(元)
5、某企业按“2/10,N/60”条件购进商品20000元,若放弃现金折扣,则其资金的机会成本率为() A、
12.3% B、
12.6% C、
11.4% D、
14.7% 答案:D 解析:资金的机会成本率=[2%/(1-2%)]×360÷(60-10)=
14.7%
6、下列优先股中,对股份公司有利的是() A、累积优先股 B、可转换优先股 C、参加优先股 D、可赎回优先股 答案:D 解析:累积优先股、可转换优先股和参加优先股对股东有利;而可赎回优先股对股份公司有利
7、某企业需借入资金60万元,由于银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额,故企业需向银行申请的贷款数额为() A、60 B、72 C、75 D、
67.2 答案:C 解析:企业需向银行申请的贷款数额为=75(万元)
8、某普通股股票现行市场价格每股50元认股权证规定认购价格为40元每张认股权证可认购2张普通股股票则每张认股权证的理论价值为()元 A、10 B、20 C、5 D、15 答案:B 解析:V=P-E×N=(50-40)×2=20元
9、下列各项中,不属于融资租赁租金构成项目的是() A、租赁设备的价款 B、租赁期间利息 C、租赁手续费 D、租赁设备维护费 答案:D 解析:采用融资租赁时,在租赁期内,出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务,由承租人自己承担,所以租赁设备维护费不属于融资租赁租金构成项目
10、用比率预测法进行企业资金需要量预测,所采用的比率不包括() A、存货周转率 B、应收账款周转率 C、权益比率 D、资金与销售额之间的比率 答案:C 解析:用比率预测法进行企业资金需要量预测时,要利用资金需要量与相关因素间的比率关系存货周围率,能够反映出存货的资金需要量与销售成本间的变动关系;应收账款周转率,能够反映出应收账款占用的资金与销售收入间的变动关系比率预测法最常用的就是资金与销售额之间的比率关系;但权益比率无法反映资金需要量,所以不选
11、相对于普通股股东而言,优先股股东所拥有的优先权是() A、优先表决权 B、优先购股权 C、优先分配股利权 D、优先查账权 答案:C 解析:优先股的“优先”是相对普通股的“普通”而言的,这种优先权主要表现在优先分配股利权、优先分配剩余资产权、部分管理权
12、下列各项资金,可以利用商业信用方式筹借的是() A、国家财政资金 B、银行信贷资金 C、其他企业资金 D、企业自留资金 答案:C 解析:商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系,是企业之间的一种直接信用关系
13、下列各种筹资渠道中,属于企业自留资金的是() A、银行信贷资金 B、非银行金融机构资金 C、企业提取的公积金 D、职工购买企业债券的投入资金 答案:C 解析: A、
5.26% B、
6.34% C、
4.78% D、
9.09% 答案:A 解析:假设销售增长就率为g,△s=slg,根据外界资金需要求量计算公式
0.66×△S-
0.06×△S-5%×1-40%×Sl×(1+g)=0,解得,g=
5.26%
15、按照筹资的取得方式不同可分为 A、权益筹资和负债筹资 B、内源筹资和外源筹资 C、直接筹资和间接筹资 D、表内筹资和表外筹资 答案:B 解析:参见教材57页筹资的分类
16、运用定性预测法预测企业资金需要量的不足之处是() A、预测过程复杂 B、所需资料不易取得 C、完全依靠个人的经验和主观判断 D、不能提示资金需要量与有关因素之间的数量关系 答案:D 解析:定性预测法的主要缺陷在于欠缺科学性和客观性,且不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系
17、企业发行信用债券时最重要的限制条件是() A、抵押条款 B、反抵押条款 C、流动性要求条款 D、物资保证条款 答案:B 解析:企业发行信用债券时往往有许多限制条件,其中最重要的是反抵押条款,即禁止企业将其资产抵押给其他债权人
18、发行浮动利率债券的主要目的是() A、增加债券持有人的收益 B、可使企业融资具有弹性 C、为了对付通货膨胀 D、遵循公司法的有关规定 答案:C 解析:浮动利率债券是指利息率随基本利率变动而变动的债券发行浮动利率债券的主要目的是为了对付通货膨胀
19、出租人既出租某项资产,又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是() A、经营租赁 B、售后回租 C、杠杆租赁 D、直接租赁 答案:C 解析:杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人,出租人只出购买资产所需的部分资金,另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金,因此,出租人又是借款人,同时拥有对资产的所有权,既收取租金又要偿付债务
20、某企业发行期限为五年的可转换债券,每张债券面值为10万元,发行价为
10.5万元,共发行100张,年利率为10%,到期还本付息,两年后可转换为普通股,第三年末该债券一次全部转换为普通股200万股,其转换价格为() A、2 B、5 C、
6.5 D、
6.5 答案:B 解析:转换比率=200/100=2万股/张,转换价格=10/2=5元/股
二、多项选择题
1、有下列情况之一者,可能被暂停股票上市() A、财务报告虚假 B、最近两年连续亏损 C、公司股本总额为4900万元 D、股本总额为40800万元,向社会公众发行的股份达股份总数的
16.8% 答案:AC 解析:暂停企业股票上市的情况包括公司不按规定公开其财务状况,或者对财务报告做虚假记载,所以应选A;公司最近三年连续亏损,所以不应选B;公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件,C中股本总额为4900万元已不符合条件,所以应选;股本总额超过4亿元的,其向社会公众发行的股份达股份总数的比例可以低于25%,但不低于15%,所以D不选
2、下列各项中,属于融资租赁特点的是() A、租赁期较长 B、租金较高 C、不得任意中止租赁合同 D、出租人和承租人之间并未形成债权债务关系 答案:ABC 解析:融资租赁的特点是租赁期较长、租金较高、企业不得任意中止租赁合同
3、企业筹资的动机可分为() A、设立性筹资 B、扩张性筹资 C、调整性筹资 D、混合性筹资 答案:ABCD 解析:参见教材56页企业筹资动机的相关内容
4、下列关于筹资分类的说法正确的是() A、按照资金的来源渠道不同,分为直接筹资和间接筹资 B、按照资金的取得方式不同,分为内源等资和外源筹资 C、按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映,分为表内筹资和表外筹资 D、按照所筹资金使用期限的长短,分为短期资金筹集与长期资金筹集 答案:BCD 解析:筹资按照资金的来源渠道不同,分为权益筹资和负债筹资;按照是否通过金融机构,分为直接筹资和间接筹资;按照资金的取得方式不同,分为内源筹资和外源筹资;按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映,分为表内筹资和表外筹资;按照所筹资金期限的长短,分为短期资金筹集与长期资金筹集
5、股票是股份有限公司股份的表现形式,下列()属于股票的特点 A、法定性 B、风险性 C、无限期性 D、价格波动性 答案:ABCD 解析:股票是股份有限公司发行的用以证明投资者的股本身份和权益,并据以获得股利的一种可转让的书面凭证它是股份有限公司股份的表现形式股票作为一种筹资工具,具有法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性和价格波动性等特点
6、股价指数的计算方法有()等 A、简单算术平均法 B、综合平均法 C、几何平均法 D、加权综合法 答案:ABCD 解析:股价指数是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值股价指数的计算方法有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权综合法等
7、下列关于认股权证的说法正确的是() A、按认股权证的发行方式不同,分为单独发行认股权证与附带发行认股权证 B、认股权证包括认购数量、认购价格和认期限共三个基本要素 C、认股权证理论价值=(普通股市场价格—普通股认购价格)×认股权证换股比率 D、认股权证的实际价值大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价 答案:ACD 解析:按认股权证的发行方式不同,分为单独发行认股权证与附带发行认股权证认股权证的基本要素包括
(1)认购数量;
(2)认购价格;
(3)认购期限;
(4)赎回条款认股权证有理论价值与实际价值之分认股权证理论价值=(普通股市场价格-普通股认购价格)×认股权证换股比率认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价认股权证的实际价值大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价
8、可转换债券的缺点包括() A、利率高于普通债券,增加利息支出 B、不能增强筹资灵活性 C、若股价低迷,面临兑付债券本金的压力 D、存在回售风险 答案:CD 解析:可转换债券的优点
(1)可转换为普通股,有利于稳定股票市价;
(2)利率低于普通债券,可节约利息支出;
(3)可增强筹资灵活性可转换债券的缺点
(1)若股价低迷,面临兑付债券本金的压力;
(2)存在回售风险
9、已知普通股市场价格为10元,普通股认购价格为8元,认股权证换股比率为3,认股权证的实际价值为7元,则下列说法正确的是() A、该认股权证的理论价值为2元 B、该认股权证的理论价值为6元 C、该认股权证的超理论价值溢价为5元 D、该认股权证的超理论价值溢价为1元 答案:BD 解析:认股权证理论价值=(普通股市价-普通股认购价格)×认股权证换股比率,认股权证的超理论价值溢价=认股权证实际价值-认股权证理论价值
10、下列有关优先股的表述,正确的是() A、可转换优先股是股东可在一定时期内按一定比例把优先股转换成普通股的股票 B、非参与优先股是不能参加利润分配的优先股 C、非累积优先股是仅按当年利润分取股利,而不予以累积补付的优先股 D、可赎回优先股是股份公司可以按一定价格收回的优先股 答案:ACD 解析:见教材91页,非参与优先股是指不能参与剩余利润的分配,只能取得固定股利的优先股
11、影响债券发行价格的因素包括() A、债券面额 B、票面利率 C、市场利率 D、债券期限 答案:ABCD 解析:债券发行价格=∑各期利息的现值+到期本金(面值)的现值,债券的总利息与A、B、D直接有关,C为计算现值的折现率
12、普通股与优先股的共同特征主要有() A、需支付固定股息 B、股息从净利润中支付 C、同属公司股本 D、可参与公司重大决策 答案:BC 解析:需支付固定股息属于优先股的特征;优先股股东不能参与公司重大决策
13、普通股股东所拥有的权利包括() A、分享盈余权 B、优先认股权 C、转让股份权 D、优先分配剩余资产权 答案:ABC 解析:优先分配剩余财产权属于优先股股东权利
14、吸收直接投资的优点包括() A、有利于降低企业资金成本 B、有利于加强对企业的控制 C、有利于壮大企业经营实力 D、有利于降低企业财务风险 答案:CD 解析:吸收直接投资的优点为有利于增强企业信誉;有利于尽快形成生产能力;有利于降低财务风险
15、杠杆收购筹资的特点有() A、杠杆收购筹资的财务杠杆比率非常高 B、以杠杆筹资方式进行企业兼并、改组,有助于促进企业的优胜劣汰 C、对于银行而言,贷款的安全性保障程度高 D、筹资企业利用杠杆收购筹资有时还可以得到意外的收益,即所收购企业的资产增值 答案:ABCD 解析:杠杆收购筹资的优势有
(1)杠杆收购筹资的财务杠杆比率非常高;
(2)以杠杆筹资方式进行企业兼并、改组,有助于促进企业的优胜劣汰;
(3)对于银行而言,贷款的安全性保障程度高;
(4)筹资企业利用杠杆收购筹资有时还可以得到意外的收益,即所收购企业的资产增值;
(5)杠杆收购,可以充分调动参股者的积极性,提高投资者的收益能力
16、下列有关公司债券与股票的区别有() A、债券是固定收益证券,股票多为变动收益证券 B、债券风险较小,股票风险较大 C、债券到期必须还本付息,股票一般不退还股本 D、债券在剩余财产分配中优于股票 答案:ABCD 解析:公司债券与股票的区别有
(1)债券是债务凭证股票是所有权凭证;
(2)债券是固定收益证券,股票多为变动收益证券;
(3)债券风险较小,股票风险较大;
(4)债券到期必须还本付息,股票一般不退还股本;
(5)债券在剩余财产分配中优于股票
17、公司股票上市的不利影响主要有() A、使公司失去隐私权 B、限制经理人员操作的自由度 C、公开上市需要很高的费用 D、不利于改善财务状况 答案:ABC 解析:公司股票上市的不利影响主要有
(1)使公司失去隐私权;
(2)限制经理人员操作的自由度;
(3)公开上市需要很高的费用
18、企业发行优先股的动机包括() A、防止股权分散化 B、调剂现金余缺 C、改善资本结构 D、维持举债能力 答案:ABCD 解析:企业发行优先股的动机包括防止股权分散化;调剂现金余缺;改善资本结构;维持举债能力
19、影响认股权证理论价值的主要因素有() A、换股比率 B、普通股市价 C、执行价格 D、剩余有效期间 答案:ABCD 解析:影响认股权证理论价值的主要因素有
(1)换股比率;
(2)普通股市价;
(3)执行价格;
(4)剩余有效期间
20、股票发行价格的确定方法主要有() A、市盈率定价法 B、净资产倍率法 C、账面价值法 D、竞价确定法 答案:ABD 解析:股票发行价格的确定方法主要有市盈率定价法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等,但没有账面价值法
21、可转换债券的优点包括() A、有利于股价稳定 B、不会加大财务风险C、可节约利息支出 D、可增强筹资灵活性 答案:ACD 解析:若股价低迷时,将面临兑付债券本金的压力,在订有回售条款的情况下,公司短期偿债压力加重会加大公司的财务风险
22、补偿性余额的约束使借款企业所受的影响包括() A、减少了可用资金 B、提高了筹资成本 C、减少了应付利息 D、增加了应付利息 答案:AB 解析:补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持实际借款额的一定比例的最低存款余额这样就使借款企业减少了可用资金,并提高了筹资成本
23、放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和折扣信用期的影响下列各项中,使放弃现金折扣成本提高的情况有() A、信用期、折扣期不变,折扣百分比提高 B、折扣期、折扣百分比不变,信用期延长 C、折扣百分比不变,信用期和折扣期等量延长 D、折扣百分比、信用期不变,折扣期延长 答案:AD 解析:信用期延长,公式的分母增大,公式的计算结果减少,B不正确;信用期和折扣期等量延长,公式的分母不变,公式的计算结果不变,C不正确
24、在短期借款的利息计算和偿还方法中,企业实际负担利率高于名义利率的有() A、利随本清法付息 B、贴现法付息 C、银行要求补偿性余额 D、到期一次偿还贷款 答案:BC 解析:贴现法付息会使企业实际可用贷款额降低,企业实际负担利率高于名义利率补偿性余额也会提高借款的实际利率
25、债券提前偿还又称提前赎回或收回,是指在债券尚未到期之前应予以偿还,它包括() A、强制性赎回 B、通知赎回 C、定期赎回 D、选择性赎回 答案:ABD 解析:赎回有三种形式,强制性赎回、选择性赎回、通知赎回
三、判断题
1、企业发行信用债券时最重要的限制条件是抵押条款() 答案:× 解析:信用债券包括无担保债券和附属信用债券,企业发行这种债券往往有许多限制条件,这些限制条件中最重要的条款是反抵押条款
2、可转换债券在转换权行使之前属于公司的债务资本,权利行使之后则成为发行公司所有权资本() 答案:√ 解析:可转换债券赋予持有者一种特殊的选择权,即按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权,在转换权行使之前属于公司的债务资本,权利行使之后则成为发行公司的所有权资本
3、无面值股票只在票面上注明每股占公司全部净资产而不是占全部资产的比例,其价值随公司财产价值的增减而增减() 答案:√ 解析:无面值股票只在票面上注明每股占公司净资产的比例,其价值随公司财产价值的增减而增减
4、一般认为,补偿性余额使得名义借款额高于实际可使用借款额,从而实际借款利率大于名义借款利率() 答案:√ 解析:补偿性余额使借款人的名义借款额高于实际可使用借款额,从而实际借款利率大于名义借款利率,具体计算公式是补偿性余额贷款实际利率=×100%
5、维持举债能力并不是企业发行优先股的动机() 答案:× 解析:企业发行优先股的动机包括防止股权分散化;调剂现金余缺;改善资本结构;维持举债能力
6、优先股具有双重性质,既属于自有资金又兼有债券性质() 答案:√ 解析:优先股是一种具有双重性质的证券它虽属自有资金但却兼有债券性质从法律上讲,优先股是企业自有资金的一部分优先股股东所拥有的权利与普通股股东近似优先股的股利不能像债务利息那样从税前扣除,而必须从净利润中支付但优先股有固定的股利,这与债券利息相似,优先股对盈利的分配和剩余资产的求偿具有优先权,这也类似于债券
7、某公司拟发行5年期债券进行筹资,债券票面金额为100元,票面利率为12%,到期一次还本付息,单利计息,当时市场利率为10%,那么,该公司债券发行价格应为
99.34元() 答案:√ 解析:债券发行价格=100×(1+12%×5)×(P/F,10%,5)=
99.34元
8、由于抵押借款有抵押品作抵押,因此抵押借款的资金成本低于非抵押借款() 答案:× 解析:银行把抵押借款视为一种风险贷款,高风险高回报;同时,银行对于抵押借款一般还要收取手续费,因此,抵押借款的资金成本通常高于无抵押借款
9、收益债券是指在企业不盈利时,可暂不支付利息,而到获利时支付累积利息的债券() 答案:√ 解析:收益债券是指在企业不盈利时,可暂不支付利息,而到获得累积利润时才支付累积利息的债券
10、从出租人的角度来看,杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别() 答案:× 解析:从承租人的角度来看,杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别
11、由于银行借款的利息是固定的,所以相对而言,这一筹资方式的弹性较小() 答案:× 解析:“弹性”是指借款提前归还或延期的可操作性,由于借款一般是银行和借款人一对一的形式,所以借款提前归还或延期的可操作性大,借款筹资方式的弹性较大
12、在发行可转换债券时,设置按高于面值的价格赎回可转换债券的条款,是为了保护可转换债券持有人的利益,以吸引更多的债券投资者() 答案:× 解析:本题考查可转换债券的赎回条件可转换债券中设置赎回条款,主要是为了促使债券持有人转换股份,同时也能使发行公司避免市场利率下降后,继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失,锁定发行公司的利率损失
13、认股权证持有人在认股之前既不拥有债权也不拥有股权,只拥有股票认购权() 答案:√ 解析:认股权证是由股份公司发行的,能按特定的价格,在特定的时间购买一定数量该公司股票的选择权凭证,是一种特殊的筹资手段
14、在杠杆租赁方式下,如果出租人不能按期偿还借款,则资产的所有权就要转归资金出借者() 答案:√ 解析:在杠杆租赁方式下,出租人既是出租人又是借款人出租人以出租的资产作为担保借入资金,如果出租人不能按期偿还借款,那么资产的所有权就应转归资金出借者
15、具有收回条款的债券可使企业融资具有较大弹性() 答案:√ 解析:具有收回条款的债券可使企业融资有较大的弹性当企业资金有结余时,可收回债券,当预测利率下降时,也可收回债券,而后以较低的利率来发行新债券
16、吸收直接投资有利于企业尽快形成生产能力,扩大企业经营规模,但有加大企业财务风险的缺点() 答案:× 解析:吸收直接投资不但有利于企业尽快形成生产能力,扩大企业经营规模,而且有利于控制企业财务风险
17、强制性赎回有偿债基金和赎债基金两种形式,偿债基金是举债人为提前偿还债券设立的基金,是债券持有人强制举债公司收回债券 答案:× 解析:赎债基金是举债人为提前偿还债券设立的基金,与偿债基金不同的是,赎债基金是债券持有人强制举债公司收回债券
四、计算题
1、某企业为扩大经营规模融资租入一台机床,该机床的市价为98万元,租期10年,租赁公司的融资成本为20万元,租赁手续费为15万元租赁公司要求的报酬率为15%要求
(1)确定租金总额
(2)如果采用等额年金法,每年年初支付,则每期租金为多少?
(3)如果采用等额年金法,每年年末支付,则每期租金为多少?已知(P/A,15%,9)=
4.7716,(P/A,15%,10)=
5.0188,(P/A,15%,11)=
5.2337,(F/A,15%,10)=
20.304,(F/A,15%,11)=
24.349 答案:
(1)租金总额=98+20+15=133(万元)
(2)如果采用等额年金法,每年年初支付,则每期租金为A=133÷[(P/A,15%,9)+1]=133÷(
4.7716+1)=
23.04万元
(3)如果采用等额年金法,每年年末支付,则每期租金为A=133÷(P/A,15%,10)=133÷
5.0188=
26.50万元
2、华东科技公司2002年1月1日平价发行面值1000元,利率为10%,期限为5年,每年年末付息到期还本的债券,当时市场利率为10%,2年后,市场利率上升至12%,假定现在2005年1月1日,则该债券的价值为多少? 答案:2005年1月1日该债券价值=1000×10%×(P/A,12%,2)+1000×(P/F,12%,2)=100×
1.6901+1000×
0.7972=
966.21元注意计算债券价值时,只需要考虑未来的现金流入,本题中债券到期日为2007年1月1日,计算的是2005年1月1日的债券价值,只需要考虑2005年1月1日到2007年1月1日的现金流入,包括2005年12月31日的利息、2006年12月31日的利息和2007年1月1日收回的本金(债券面值),所以,答案为债券价值=1000×10%×(P/A,12%,2)+1000×(P/F,12%,2)
3、如果M公司正面对着甲、乙两家提供不同信用条件的卖方,甲公司的信用条件为“3/10,N/30”;乙公司的信用条件为“2/20,N/30”,请回答下面两个问题并说明理由
(1)如M公司在10~30天之间用该笔应付账款有一投资机会,投资回报率为60%,M公司是否应在10天内归还甲公司的应付账款,以取得3%的折扣
(2)当M公司准备延期付款,那么应选择哪家供应商
(3)当M公司准备享有现金折扣,那么应选择哪家供应商 答案:
(1)不应该归还甲公司应付帐款如果不对甲公司10天内付款,M公司放弃的现金折扣成本为[3%/(1-3%)]×(360/20)=56%,但10~30天内运用该笔款项可得60%的回报率,60%56%,故企业应放弃折扣
(2)甲公司放弃甲公司的现金折扣成本为56%,放弃乙公司的现金折扣成本为[2%/(1-2%)]×(360/10)=73%故应选择甲公司
(3)以上计算结果,当放弃现金折扣时为资金成本率的概念,所以当M公司准备享有现金折扣时,应选择计算结果大的方案即应选择乙公司
4、A公司2003年的主要财务数据如下表所示要求回答以下互不相关的问题
(1)假设A公司的实收资本始终保持不变,2004年预计销售收入将达到5000万元,计算该公司需要补充多少外部融资?
(2)如果利润留存率是100%,销售净利率提高到6%,2004年目标销售收入是4500万元,A公司是否需要从外部融资?如果需要,需要补充多少外部资金?
(3)如果A公司预计2004年将不可能获得任何外部融资,计算2004年A公司的预计销售额 答案:
(1)销售收入增加额为5000—4000=1000万元增加的资产为1000×100%=1000万元增加的负债为1000×10%=100万元增加的所有者权益为5000×5%×(1—60/200)=5000×5%×70%=175万元所以,外部融资额=1000—100—175=725(万元)
(2)销售收入增加额为4500—4000=500万元增加的资产为500×100%=500万元增加的负债为500×10%=50万元增加的所有者权益为4500×6%×100%=270万元外部融资额=500—50—270=180万元
(3)A公司预计2004年不可能获得任何外部融资,意味着外部融资额为0设2004年的销售额增量为X,则X×100%—X×10%—(4000+X)×5%×70%=0X=
161.85(万元)2004年度销售额=4000+
161.85=
4161.85(万元) 解析:要求
(1)假设市场利率为10%,计算该债券的投资价值;
(2)假设市场利率为6%,计算该债券的投资价值;
(3)如果该债券是可转换债券,且约定转换率为120,则转换价格是多少? 答案:
(1)市场利率为10%时,该债券的投资价值=1000×8%×(P/A,10%,3)+1000×(P/F,10%,3)=80×
2.4869+1000×
0.7513=
950.25(元)
(2)市场利率为6%时,该债券的投资价值=1000×8%×(P/A,6%,3)+1000×(P/F,6%,3)=80×
2.6730+1000×
0.8396=
1053.44(元)
(3)转换价格=债券面值÷转换比率=1000÷20=50(元)
6、金丰公司于2004年1月公开发售附认股权证的普通股,每一认股证允许持有人按协定价格(每股20元)购买1股该公司的股票认股证在2004年12月到期假设现在是2004年3月,金丰公司的股票交易价格为每股
21.5元,认股证价格每份为5元现在认股权的理论价值为多少?认股证价值超过理论价值的溢价是多少?假设到2004年11月,公司的普通股市价仍为
21.5元,你认为认股证的价格应是多少?为什么?若金丰公司今年股利分配政策为每股支付现金红利1元,认股证持有人能否收到股利? 答案:
(1)理论价值为
21.5-20=
1.5(元)
(2)溢价为5-
1.5=
3.5(元)
(3)认股证价格可能非常接近
1.5元的理论价值因为认股权证的剩余有效期间越长,市价高于执行价格的可能就越大,而此认股证只有1个月的时间就到期了,这样短的时间限制了获利机会
(4)认股证持有者不会有获得股利的权利 解析:
五、综合题
1、某公司向银行借入短期借款10000元,支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是
(1)如采用收款法,则利息率为14%;
(2)如采用贴现法,利息率为12%;
(3)如采用补偿性余额,利息率降为10%,银行要求的补偿性余额比例为20%请问如果你是该公司的财务经理,你选择哪种支付方式? 答案:
(1)采用收款法的实际利率为14%;
(2)采用贴现法时的实际利率为12%/(1-12%)=
13.6%;
(3)采用补偿性余额实际利率为10%/(1-20%)=
12.5%.几种办法相比较,第
(3)种方法采取补偿性余额的实际利率最低,应选择这种方式
2、某企业1999年至2003年的销量和资金占有数量有历史资料如下表所示,该企业2004年的预计产销量为86000件要求
(1)分别运用高低点法和回归分析法计算该企业2004年的资金需要量;
(2)说明两种方法预测的2004年资金占有量出现差异的原因;某企业销量与资金用量表 答案:1采用高低点法预测2004年的资金占有用量
①b=(700—630)÷(
9.0—
7.0)=35(元/件)
②由Y=a+bx代入2001年数据,求得;a=Y—bx=630—35×7=385(万元)建立预测资金需要量的数学模型y=3850000+35x
③预测2004年产量为86000件时的资金占有量为3850000+35×86000=6860000元
(2)采用回归分析法预测2004年的资金占有量
①根据资料计算整理出下列计算表中数据将表中数据代入下列联立方程式
②预计2004年产量为86000件时的资金占有量为3720000+36×86000=6816000(元)
(3)两种测算方法的差额6860000—6816000=44000(元)其原因是高低点法只考虑了2001年和2003年的情况,而回归分析法考虑了各年的情况,一般而言,回归分析法的测算结果要比高低点法精确第五章资金成本与资金结构
一、单项选择题
1、公司增发的普通股的市价为10元/股,筹资费用率为市价的6%,最近刚发放的股利为每股
0.6元,已知该股标的资金成本率为11%,则该股票的股利年增长率为() A、5% B、
4.34% C、
5.685% D、
10.34% 答案:B 解析:股票的资本成本率=即11%=,计算得出g=
4.34%
2、某企业的产权比率为40%(按市场价格计算),债务平均利率为
15.15%,股东权益资金成本是20%,所得税税率为33%,则加权平均资金成本为() A、
17.19% B、
16.06% C、
18.45% D、
18.55% 答案:A 解析:
(1)产权比率=负债总额/所有者权益×100%,根据产权比率为40%可知,负债=
0.4×所有者权益,因此,在资金结构中,负债资金占的比例为负债/(负债+所有者权益)=
0.4×所有者权益/(
0.4×所有者权益+所有者权益)=2/7,权益资金占的比例为所有者权益/(负债+所有者权益)=所有者权益/(
0.4×所有者权益+所有者权益)=5/7
(2)因为负债利息可以抵减所得税,所以,债务资金的平均成本=
15.15%×(1-33%)注意如果题中没有给出“筹资费率”,则计算资金成本时认为筹资费率f=0因此,加权平均资金成本=2/7×
15.15%×(1-33%)+5/7×20%=
17.19%
3、大华公司按面值发行100万元的优先股,筹资费率为2%,每年支付10%的股利,若该公司的所得税率为30%,则优先股的成本为() A、
7.37% B、10% C、
10.20% D、15% 答案:C 解析:优先股成本=
4、财务杠杆系数不等于() A、普通股每股利润变动率/息税前利润变动率 B、息税前利润变动率/普通股每股利润变动率 C、息税前利润/〔息税前利润-利息-融资租赁租金-优先股股利/(1-所得税税率)〕 D、息税前利润/(息税前利润-利息) 答案:B 解析:A是按定义确定的计算公式,C是同时存在银行借款、融资租赁和优先股时的简化计算公式,D是不存在融资租赁和优先股时的简化计算公式
5、某公司产权比率为25,若资金成本和资金结构不变且负债全部为长期债券,当发行100万元长期债券时,筹资总额分界点为()万元 A、1200 B、200 C、350 D、100 答案:C 解析:100÷2/7=350(万元)
6、下列各项中属于酌量性固定成本的是() A、固定资产直线法计提的折旧费 B、长期租赁费 C、直接材料费 D、广告费 答案:D 解析:固定资产直线法计提的折旧费和长期租赁费属于约束性固定成本;直接材料费属于变动成本;广告费、职工培训费属于酌量性固定成本
7、某企业固定成本为20万元,全部资金均为自有资金,其中优先股占15%,则该企业() A、只存在经营杠杆 B、只存在财务杠杆 C、存在经营杠杆和财务杠杆 D、经营杠杆和财务杠杆可以相互抵消 答案:C 解析:有固定成本,说明存在经营杠杆;有优先股,说明存在财务杠杆所以存在经营杠杆和财务杠杆
8、某公司的经营杠杆系数为2,财务杠杆系数为3,预计销售将增长10%,在其他条件不变的情况下,每股利润将增长() A、50% B、10% C、30% D、60% 答案:D 解析:DCL=DOL·DFL=2×3=6,所以,每股利润增长率=6×10%=60%
9、某企业本年的息税前利润为5000万元,本年利息为500万元,优先股股利为400万元,所得税税率为20%,则该企业下年度财务杠杆系数为() A、1 B、
1.11 C、
1.22 D、
1.25 答案:D 解析:企业财务杠杆系数==
1.
2510、某保险公司的推销员每月固定工资800元,在此基础上,推销员还可按推销保险金额的1%领取奖金,那么推销员的工资费用属于() A、半固定成本 B、半变动成本 C、变动成本 D、固定成本 答案:B 解析:半变动成本,它通常有一个初始量,类似于固定成本,在这个初始量的基础上随业务量的增长而增长,又类似于变动成本
11、A企业负债的市场价值为4000万元,股东权益的市场价值为6000万元债务的平均利率为15%,β为
1.41,所得税税率为34%,市场的风险溢价
9.2%,国债的利率为11%则加权平均资金成本为() A、
23.97% B、
9.9% C、
18.34% D、
18.67% 答案:C 解析:股东权益资金成本=11%+
1.41×
9.2%=
23.97%负债的资金成本=15%×(1-34%)=
9.9%加权平均资金成本=
12、某公司发行普通股股票600万元,筹资费用率为5%,上年股利率为14%,预计股利每年增长5%,所得税税率33%,该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需,则该笔留存收益的成本为() A、
14.74% B、
19.7% C、19% D、
20.47% 答案:B 解析:留存收益成本率=(预计第一期股利/股票发行总额)+股利逐年增长率=〔14%×(1+5%)+5%=
19.7%〕
13、一般而言,企业资金成本最高的筹资方式是() A、发行债券 B、长期借款 C、发行普通股 D、发行优先股 答案:C 解析:一般而言,企业资金成本从高到低排序依次为普通股、优先股、债券、长期借款
14、下列属于资金结构存量调整的方式有() A、债转股 B、融资租赁 C、发行新股 D、股票回购 答案:A 解析:融资租赁、发行新股属于资金结构增量调整方式;股票回购属于资金结构减量调整的方式;债转股属于资金结构存量调整方式
15、以下哪种资本结构理论,认为负债越多则企业价值越大() A、净收益理论 B、传统折衷理论 C、净营业收益理论 D、代理理论 答案:A 解析:净收益理论认为负债可以降低资本成本,负债越多则企业价值越大
16、某公司普通股股票的β系数为
1.5,无风险利率为8%,市场上所有股票的平均报酬率为10%,则该公司股票的资本成本为() A、8% B、15% C、11% D、12% 答案:C 解析:根据资本资产定价模式Ki=RF+(RM-RF)=8%+
1.5×(10%-8%)=11%顺便强调一下,10%为所有股票的平均报酬率,而(10%-8%)为所有股票的平均风险报酬率
17、某公司计划发行债券,面值500万元,年利息率为10%,预计筹资费用率为5%,预计发行价格为600万元,所得税率为33%,则该债券的成本为() A、10% B、
7.05% C、
5.88% D、
8.77% 答案:C 解析:债券资金成本=
18、按照比较资本成本法,要使资本结构达到最佳,应使()达到最低 A、加权平均资本成本 B、边际资本成本 C、债务资本成本 D、自有资本成本 答案:A 解析:最佳资本结构是指使企业价值最大,加权平均资金成本最低的资本结构
19、资金成本包括用资费用和筹资费用,下列费用不属于筹资费用的是() A、向银行支付的借款手续费 B、股票的发行费用 C、向股东支付的股利 D、向证券经纪商支付的佣金 答案:C 解析:筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用,如向银行支付的手续费,因发行股票和债券而支付的发行费等;而向股东支付的股利、向债权人支付的利息等,这属于企业的用资费用
20、按()计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金 A、账面价值权数 B、市场价值权数 C、目标价值权数 D、平均价格权数 答案:C 解析:目标价值权数能体现期望的资金结构,而不是像账面价值和市场价值权数那样只反映过去和现在的资金结构,所以按目标价值权数计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金
二、多项选择题
1、下列关于经营杠杆系数的叙述,不正确的有() A、经营杠杆系数指的是息税前的利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数 B、固定成本不变,销售额越大,经营杠杆系数就越大,经营风险就越小 C、经营杠杆系数表明经营杠杆是利润不稳定的根源 D、降低经营杠杆系数的措施有增加销售额、降低单位变动成本和固定成本 答案:BC 解析:在固定成本不变的条件下,当(M-a)大于0时,销售额越大,经营杠杆系数越小,经营风险越小经营杜杆本身并不是利润不稳定的根源,经营杠杆只是扩大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响
2、下列可以调整资金结构的是() A、股转债 B、增发新股偿还债务 C、进行融资租赁 D、进行企业分立 答案:ABCD 解析:企业调整资金结构的方法有
(一)存量调整其方法主要有“债转股、股转债;增发新股偿还债务;调整现有负债结构;调整权益资金结构
(二)增量调整其主要途径是从外部取得增量资本,如发行新债、举借新贷款、进行融资租赁、发行新股票等
(三)减量调整其主要途径有提前归还借款,收回发行在外的可提前的收回债券,股票回购减少公司股本,进行企业分立等
3、企业在最优资金结构下,正确的是() A、边际资金成本最低 B、加权平均资金成本最低 C、企业价值最大 D、每股收益最大 答案:BC 解析:所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构
4、下列属于影响资金结构的因素的是() A、企业财务状况 B、企业销售情况 C、贷款人和信用评级机构的影响 D、所得税税率的高低 答案:ABCD 解析:影响资金结构的因素有企业财务状况、企业资产结构、企业产品销售情况、投资者和管理人员的态度、贷款人和信用评价机构的影响、行业因素、所得税税率的高低、利率水平的变动趋势、
5、下列属于资本结构理论的是() A、净收益理论 B、传统折衷理论 C、MM理论 D、等级筹资理论 答案:ABCD 解析:资金结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、传统折衰理论、MM理论、平衡理论、代理理论和等级筹资理论等
6、企业的资产结构影响资金结构的方式有() A、拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金 B、拥有较多流动资产的企业,更多依赖流动负债筹集资金 C、资产适用于抵押贷款的公司举债额较多 D、以技术研究开发为主的公司负债较多 答案:ABC 解析:根据资产结构和资金结构的对称性分析,可以得出的结论是
(1)拥有大量的固定资产的企业主要通过和发行股票筹集资金;
(2)拥有较多流动资产的企业,更多依赖流动负债筹集资金;
(3)资产适用于抵押贷款的公司举债额较多;
(4)以技术研究开发为主的公司则负债较少
7、下列项目中,同复合杠杆系数成正比例变动的是() A、每股利润变动率 B、产销量变动率 C、经营杠杆系数 D、财务杠杆系数 答案:ACD 解析:由复合杠杆系数的计算公式以及它与经营杠杆系数、财务杠杆系数等可知
8、下列关于资金成本的说法中,正确的有() A、资金成本的本质是企业为筹集和使用资金而发生的代价 B、资金成本并不是企业筹资决策中要考虑的惟一因素 C、资金成本必须用相对数表示,即用资费用与实际筹得资金的比例 D、资金成本是研究最优资金结构的主要参数 答案:ABD 解析:资金成本可以用绝对数表示,也可用相对数表示,但在财务管理中,一般用相对数表示,即表示为用资费用与实际筹得资金的比例,所以C不正确
9、下列有关资金结构的表述正确的有() A、净收益理论认为,负债可以降低企业的资金成本,负债程度越高,企业的价值越大 B、传统折衷理论认为,公司存在最佳资金结构,最佳资金结构是指公司加权平均资金成本最低,公司总价值最大时的资金结构 C、MM理论认为,资金结构与公司总价值无关 D、等级融资理论认为,公司融资偏好内部资本,如果需要外部资本,则偏好债券成本 答案:ABCD 解析:
(1)净收益理论认为,负债可以降低企业的资金成本,负债程度越高,企业的价值越大
(2)净营业收益理论认为,不论公司资金结构如何变化,公司的加权平均资金成本都是固定的,公司资金结构与公司总价值无关;
(3)传统折衷理论认为,公司存在最佳资金结构,最佳资金结构是指公司加权平均资金成本最低,公司总价值最大时的资金结构;
(4)早期的MM理论认为,资金结构与公司总价值无关
(5)平衡理论认为,公司存在最佳资金结构,最佳资金结构是指负债税收庇护利益与破产成本的现值相等时的资金结构,此时,公司总价值最大;
(6)代理理论认为,最佳资金结构是指股权代理成本和债权代理成本相等时的资金结构;
(7)等级融资理论认为,公司融资偏好内部资本,如果需要外部资本,则偏好债券成本
10、复合杠杆具有如下性质() A、复合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B、复合杠杆能够估计出销售变动对每股利润的影响 C、复合杠杆系数越大,企业经营风险越大 D、只要企业同时存在固定成本和固定财务费用等财务支出,就会存在复合杠杆的作用 答案:ABD 解析:复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数,所以复合杠杆系数越大,可能是经营风险越大,也可能是财务风险越大,所以C的说法是不正确的
11、财务杠杆发挥作用的前提是()的存在 A、固定的债务利息 B、资金成本 C、优先股股利 D、融资租赁租金 答案:ACD 解析:根据杠杆原理,杠杆发挥作用的前提是存在固定不变的费用就财务杠直而言,其存在的先决条件是存在固定的利息费用或类似于固定利息费用的优先股股利、融资租赁租金
12、尽管资金成本是企业筹资决策需要考虑的首要因素,但还必须考虑其他因素,主要有() A、财务风险 B、资金期限 C、偿还方式 D、限制条件 答案:ABCD 解析:资金成本并不是要筹资决策要考虑的唯一因素,还必须考虑其他因素
13、关于财务杠杆系数的表述,不正确的是() A、财务杠杆系数是由企业资金结构决定的,在其他条件不变的情况下,债务比率越高,财务杠杆系数越大 B、财务杠杆系数反映财务风险,即财务杠杆系数越大,财务风险也就越大 C、财务杠杆系数与资金结构无关 D、财务杠杆系数可以反映息税前盈余随每股盈余的变动而变动的幅度 答案:CD 解析:财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险财务杠杆系数受资金结构的影响,故C错误财务杠杆系数说明的是息税前盈余增长引起的每股盈余的增长幅度故D错误
14、某企业经营杠杆系数为2,财务杠杆系数为3,则下列说法正确的有() A、如果销售量增加10%,息税前利润将增加20% B、如果息税前利润增加20%,每股利润将增加60% C、如果销售量增加10%,每股利润将增加60% D、如果每股利润增加30%,销售量需要增加5% 答案:ABCD 解析:只要理解了三大杠杆的真正含义,就可以很顺利地完成该题
15、下列关于成本习性的表述中正确的有() A、在相关范围内,固定成本总额保持不变 B、在相关范围内,单位变动成本保持不变 C、在相关范围内,单位固定成本随业务量成反方向变动 D、无论企业产销量如何变动,单位变动成本保持不变 答案:ABC 解析:根据成本习性分析理论,固定成本和变动成本都存在相关范围的问题,只有在相关范围内,固定成本总额和单位变动成本才能保持不变若超出相关范围,这两类成本都会发生变化
三、判断题
1、在其他因素不变的情况下,固定成本越小,经营杠杆系数也就越小,而经营风险则越小 答案:√ 解析:在其他因素不变情况下,固定成本越小,经营杠杆系数也会越小,由于经营杠杆系数越小表明利润变动越不激烈,因此,企业的经营风险也越小
2、一般来说,管理当局的决策行动能轻易改变约束性固定成本的数额() 答案:× 解析:约束性固定成本属于企业“经营能力”成本,而企业的经营能力一经形成,在短期内很难有重大改变,因而这部分成本具有很大的约束性,管理当局的决策行动不能轻易改变其数额,管理娄局的决策行动只能改变酌量性固定成本的数额
3、经营杠杆不是经营风险的来源,只是放大了经营风险() 答案:√ 解析:经营风险指的是因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性,经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源,而是经营风险的一种描述只是通过销售的波动,在存在固定成本的前提下,将息税前利润的波动程度放大了,即放大了经营风险
4、每股利润无差别点法既考虑了资金结构对每股利润的影响,也考虑资金结构对风险的影响() 答案:× 解析:每股利润无差别点法只考虑了资金结构对每股利润的影响,但没有考虑资金结构对风险的影响
5、企业的资金结构应同资产结构协调一致,比如固定资产比重大的企业应该通过长期负债和发行股票来筹集资金,而拥有较多流动资产的企业,更多地通过流动负债来筹集资金() 答案:√ 解析:资产结构影响资金结构,见教材157页
6、当企业的经营杠杆系数等于1时,则企业的固定成本为零,此时企业没有经营风险() 答案:× 解析:当企业的经营杠杆系数等于1时,则企业的固定成本为零,此时企业没有经营杠杆效应,但并不意味着企业没有经营风险因为经营风险反映息税前利润的变动程度,即使没有固定成本,息税前利润受市场因素的影响,它的变动也是客观存在的
7、留存收益是企业利润所形成的,所以,留存收益没有资金成本() 答案:× 解析:在市场经济条件下,不存在不花费任何代价使用的资金因此,留存收益即便没有筹资费用,它也存在着机会成本企业留存收益,等于股东对企业进行追加投资,股东对这部分投资与以前缴给企业的股本一样,也要求有一定的报酬,所以,留存收益也要计算成本
8、资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题,即负债在企业全部资金中所占的比重() 答案:√ 解析:见教材156页
9、在公司价值分析法中,公司价值=股权的账面价值+债券的面值() 答案:× 解析:公司价值=股票的市场价值+债券的市场价值,只是为了简化起见,一般假设债券的市场价值等于其面值
10、从较长的时间来看,所有的成本都在变化,没有绝对不变的成本() 答案:√ 解析:固定成本和变动成本都是相对而言的,必须与一定时间和一定业务量联系起来因此,固定是相对的,变动是绝对的
11、当经营杠杆系数和财务杠杆系数都为
2.5时,总杠杆系数为5() 答案:× 解析:若经营杠杆系数和财务杠杆系数都为
2.5,则总杠杆系数=
2.5×
2.5=
6.
2512、企业最优资金结构是指在一定条件下使企业自有资金成本最低的资金结构() 答案:× 解析:最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构
13、当销售额大于每股利润无差异点时,企业通过负债筹资比权益资本筹资更为有利,因为将使企业资金成本降低() 答案:× 解析:当销售额大于每股利润无差异点时,利用负债筹资会提高每股利润,但随着每股利润的提高,企业风险也相应增加,资金成本反而会加大
14、资金的边际成本需要采用加权平均法计算,其权数应为账面价值权数() 答案:× 解析:资金的边际成本需要采用加权平均法计算,其权数应为市场价值权数,不应使用账面价值权数
15、当息税前利润增大时,每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少,这能给普通股带来更多的盈余,所以,企业利用财务杠杆,一定会产生好的效果() 答案:× 解析:参见教材150-151页的例题分析,企业利用财务杠杆,可能会产生好的效果,也可能会产生坏的效果
四、计算题
1、某公司2003年销售产品10万件单价50元,单位变动成本30元,固定成本总额100万元公司负债60万元,年利息率为12%,并须每年支付优先股股利10万元,所得税税率33%要求
(1)计算2003年边际贡献
(2)计算2003年息税前利润总额
(3)计算该公司2004年复合杠杆系数 答案:
(1)边际贡献=(销售单价-单位变动成本)×产销量=(50-30)×10=200(万元)
(2)息税前利润总额=边际贡献-固定成本=200-100=100(万元)
(3)复合杠杆系数(DCL)==边际贡献/〔息税前利润总额-利息费用-优先股利/(1-所得税税率)〕=200/〔100-60×12%-10/(1-33%)〕=
2.57
2、某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元),已发行10%利率的债券400万元,该公司打算为一个新的投资项目融资500万元,新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元现有两个方案可供选择按12%的利率发行债券(方案1);按每股20元发行新股(方案2)公司适用所得税税率40%要求
(1)计算两个方案的每股利润
(2)计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润
(3)计算两个方案的财务杠杆系数
(4)判断哪个方案更好 答案:
(1)
(2)(EBIT-40-60)×(1-40%)/100=(EBIT-40)×(1-40%)/125EBIT=340(万元)
(3)财务杠杆系数
(1)=200/(200-40-60)=2财务杠杆系数
(2)=200/(200-40)=
1.25
(4)由于方案2每股利润(
0.77元)大于方案1(
0.6元),且其财务杠杆系数(
1.25)小于方案1
(2),即方案2收益性高,风险低,所以方案2优于方案1 解析:本题主要考查融资所引起的资金结构的管理问题判断资金结构合理与否,其一般方法是以分析每股利润的变化来衡量的,能提高每股利润的资金结构是合理的;反之不够合理
3、某企业计算筹集资金100万元,所得税税率33%,有关资料如下
(1)向银行借款10万,借款年利率7%,手续费2%
(2)按溢价发行债券,债券面值14万元,溢价发行价格为15万元,票面利率9%,期限为5年,每年支付一次利息,其筹资费率为3%
(3)发行优先股25万元,预计年股利率为12%,筹资费率为4%
(4)发行普通股40万元,每股发行价格10元,筹资费率为6%预计第一年每股股利
1.2元,以后每年近8%递增
(5)其余所需资金通过留存收益取得要求
(1)个别资金成本;
(2)计算该企业加权平均资金成本 答案:
(1)
(2)企业中权平均资金成本KW=10%×
4.79%+15%×
5.80%+25%×
12.5%+40%×
20.77%+10%×20%=
14.78%
4、A企业拥有长期资金400万元,由长期借款与普通股构成,其产权比率为25%企业拟维持目前的资金结构募集新资金用于项目投资,随筹资额增加,各种资金成本的变化如下表要求计算各筹资突破点及相应的各筹资范围的边际资金成本 答案:产权比率=负债/所有者权益=25%负债占总资本比率=25%÷(1+25%)=20%普通股占总资本比率=1-20%=80%借款筹资突破点
(1)=40÷20%=200(万元)普通股筹资突破点
(2)=100÷80%=125(万元)筹资额在0-125万元的边际资金成本=20%×5%+80%×12%=
10.6%筹资额在125-200万元的边际资金成本=20%×5%+80%×14%=
12.2%筹资额在200万元以上的边际资金成本=20%×10%+80%×14%=
13.2%
5、某公司年息税前盈余为1000万元,资金全部由普通股资本组成,股票账面价值2000万元,所得税率为30%该公司认为目前的资本结构不合理,准备用平价发行债券(不考虑筹资费率)购回部分股票的办法予以调整经过咨询调查,目前的税后债务资本成本和普通股资本成本的情况如表所示要求
(1)假定债券的市场价值等于其面值,分别计算各种资本结构时公司的市场价值(精确到整数位),从而确定最佳资本结构
(2)分别计算各种资本结构时的加权平均资本成本,从而确定最佳资本结构 答案:
(1)在债务为400万元时,公司的市场价值最大,所以,债务为400万元的资本结构为最佳资本结构
(2)因为在债务为400万元时,公司的加权平均资本成本最低,所以,债务为400万元的资本结构为最佳资本结构
五、综合题
1、志诚公司正在着手编制明年的财务计划,公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本有关信息如下
(1)公司银行借款利率当前是9%,明年将下降为
8.93%;
(2)公司债券面值为1元,票面利率为8%,期限为10年,分期付息,当前市价为
0.85元;如果按公司债券当前市价发行新的债券,发行成本为市价的4%;
(3)公司普通股面值为1元,当前每股市价为
5.5元,本年派发现金股利
0.35元,预计每股利润增长率维持7%,并保持25%的股利支付率;
(4)公司当前(本年)的资金结构为银行借款150万元长期债券650万元普通股400万元留存收益420万元
(5)公司所得税税率为40%;
(6)公司普通股的β值为
1.1;
(7)当前国债的收益率为
5.5%,市场上普通股平均收益率为
13.5%要求
(1)计算银行借款的税后资金成本
(2)计算债券的税后资金成本
(3)分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产定价模型估计内部股权资金成本,并计算两种结果的平均值作为内部股权资金成本
(4)如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规模,计算其加权平均资金成本(权数按账面价值权数) 答案:
(1)银行借款成本=
8.93%×(1-40%)=
5.36%
(3)普通股成本和留存收益成本资本资产定价模型预期报酬率=
5.5%+
1.1×(
13.5%-
5.5%)=
5.5%+
8.8%=
14.3%普通股平均资金成本=(
13.81%+
14.30%)÷2=
14.06%
(4)留存收益数额明年每股利润=(
0.35÷25%)×(1+7%)=
1.4×
1.07=
1.498(元/股)留存收益数额=
1.498×400×(1-25%)+420=
449.4+420=
869.4(万元)计算加权平均成本 解析:本题主要考核考生对个别资金成本和加权平均资金成本的掌握程度注意以下几点
①在计算个别资金成本时,应注意银行借款和债券的利息有抵税作用,应用税后成本计算
②资金成本用于决策,与过去的举债利率无关,因此在计算银行借款的税后资金成本时,要用明年的借款利率
③在计算债券成本时,筹资额应按市价而非面值计算,发行成本是不可省略的,以维持不断发新债还旧债
④留存收益的资金成本同普通股的资金成本在不考虑筹资费用的前提下是一样的
⑤计算加权平均资金成本时,应注意权数的确定
⑥在固定股利支付率政策下,每股利润的增长率等于每股股利的增长率,所以,每股利润的增长率为7%,表明每股股利的增长率也为7%
⑦为了计算明年新增的留存收益,则需要计算明年的净利润,因总股数已知,则只需求出明年的每股利润,因总股数已知,则只需求出明年的每股利润便可今年的每股利润=明年的每股利润=今年的每股利润×(1+增长率)
2、A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司假设该公司适用的所得税税率为40%对于明年的预算有三种方案第一方案维持目前的生产和财务政策预计销售45000件,售价为240元/件,单位变动成本为200元,固定成本为120万元公司的资金结构为400万元负债(利息率5%),普通股20万股第二方案更新设备并用负债筹资预计更新设备需投资600万元,生产和销售量不会变化,但单位变动成本将降低至180元/年,固定成本将增加至150万元借款筹资600万元,预计新增借款的利率为
6.25%第三方案更新设备并用股权筹资更新设备的情况与第二方案相同,不同的只是用发行新的普通股筹资预计新股发行价为每股30元,需要发行20万股,以筹集600万元资金要求
(1)计算三个方案下的每股利润、经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆
(2)计算第二方案和第三方案每股利润相等的销售量
(3)计算三个方案下,每股利润为零的销售量
(4)根据上述结果分析哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高?如果公司销售量下降至30000件,第二和第三方案哪一个更好些?请分别说明理由 答案:本量利基本关系式EBIT=px-bx-a注意
(1)这里的利润指息税前利润
(2)这里的固定成本a和变动成本bx均不包括利息
(3)该关系式表示经营活动过程中的成本、业务量和利润三者之间的定量关系
(4)在此基础上,EBIT进一步补偿利息费用后,则可求得税前利润;税前利润进一步补偿所得税后,则可求得税后净利
(1)计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆方案一边际贡献=
4.5×(240-200)=180(万元)息税前利润=180-120=60(万元)税前利润=60-400×5%=40(万元)税后利润=40×(1-40%)=24(万元)每股利润=24/20=
1.2(元/股)经营杠杆=180/60=3财务杠杆=60/40=
1.5复合杠杆=3×
1.5=
4.5方案二边际贡献=
4.5×(240-180)=270(万元)息税前利润=270-150=120(万元)税前利润=120-400×5%-600×
6.25%=
62.5(万元)税后利润=
62.5×(1-40%)=
37.5(万元)每股利润=
37.5/20=
1.88(元/股)经营杠杆=270/120=
2.25财务杠杆=120/
62.5=
1.92复合杠杆=
2.25×
1.92=
4.32方案三边际贡献=
4.5×(240-180)=270(万元)息税前利润=270-150=120(万元)税前利润=120-400×5%=100(万元)税后利润=100×(1-40%)=60(万元)每股利润=60/(20+20)=
1.5(元/股)经营杠杆=270/120=
2.25财务杠杆=120/100=
1.2复合杠杆=
2.25×
1.2=
2.7
(2)计算第二方案和第三方案每股利润相等的销售量设第二方案和第三方案每股利润相等的销售量为X,则有=解得X=
4.08(万件)
(3)计算三个方案下,每股利润为零的销售量
①方案一的每股利润为EPS1=令EPS1=0,解得X=
3.5(万件)
②方案二的每股利润为EPS2=令EPS2=0,解得X=
3.46(万件)
③方案三的每股利润为EPS3=令EPS3=0,解得X=
2.83(万件)
(4)方案的风险和报酬分析根据
(1)的分析可知,方案一的复合杠杆最大,所以,其风险最大;方案二的每股利润最大,所以,其收益最大如果销售量为3万件,小于第二方案和第三方案每股利润无差别点的销售量
4.08万件,则第三方案(即权益筹资)更好
3、某公司目前拥有资本850万元,其结构为债务资本100万元,普通股权益资本750万元,现准备追加筹资150万元,有三种筹资选择增发新普通股、增加债务、发行优先股有关资料详见表现行和增资后的资金结构表单位万元要求
(1)当息税前利润预计为160万元时,计算三种增资方式后的普通股每股利润及财务杠杆系数,该公司所得税税率为40%;
(2)计算增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差别点;
(3)计算增发普通股与发行优先股两种增资方式下的无差别点;
(4)按每股利润无差别点分析法的原则,当息税前利润预计为160万元时,应采用哪种筹资方式 答案:
(1)预计增资后资金结构下的每股利润表单位万元
(2)增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差别点为已知N1=10N2=13I1=27I2=9EBIT==
(3)增发普通股与发行优先股两种增资方式下的无差别点为已知N1=10N2=13I1=9I2=9D1=15D2=0EBIT===
117.33(万元)
(4)当息税前利润为160万元时,增加债务后的每股利润较高,所以应采用增加发行债券的方式增发普通股==
6.97(元)增发优先股的每股利润==
7.56(元)增发债券的每股利润==
7.98(元) 第六章项目投资管理
一、单项选择题
1、与其他形式的投资相比,下列有关项目投资的特点,表述不正确的是() A、投资金额大 B、影响时间长 C、变现能力差 D、投资风险小 答案:D 解析:与其他形式的投资相比,项目投资具有以下主要特点投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险大
2、某完整工业投资项目,预计第一年与项目有关的经营期每年流动资产需用额3000万元,流动负债需用额2000万元;预计第二年有关的流动资产需用额为4500万元,流动负债需用额3000万元,则第二年的流动资金增加额应为()万元 A、500 B、1000 C、1500 D、2500 答案:A 解析:第一年流动资金需用额=3000-2000=1000万元;第二年流动资金需用额=4500-3000=1500万元;第二年流动资金增加额=1500-1000=500万元
3、下列各种说法中不正确的是() A、静态投资回收期属于反指标 B、净现值法不能直接反映投资项目实际报酬率 C、利用各种评价指标进行项目评价时结果可能不一致 D、投资利润率没有考虑回收期满后的现金流量状况 答案:D 解析:投资回收期法不考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况
4、在下列评价指标中,属于次要指标的是() A、静态投资回收期 B、投资利润率 C、内部收益率 D、净现值 答案:A 解析:净现值、内部收益率为主要指标;静态投资回收期为次要指标;投资利润率为辅助指标
5、固定资产投资与固定资产原值的数量关系是() A、固定资产投资=固定资产原值 B、固定资产投资=固定资产原值+建设期资本化利息 C、固定资产投资=固定资产原值-建设期资本化利息 D、固定资产投资=固定资产原值-建设期资本化利息-设备安装费用 答案:C 解析:计提折旧的固定资产原值与固定资产投资之间可能存在差异,原因在于固定资产原值可能包括应构成固定资产成本的建设期内资本化了的借款利息,两者的关系是固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息,所以固定资产投资=固定资产原值-建设期资本化借款利息
6、某投资项目原始投资额为100万元,使用寿命10年,已知该项目第10年的经营净现金流量为5万元,期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元,则该投资项目第10年的净现金流量为()万元 A、8 B、25 C、13 D、43 答案:C 解析:
(1)经营期某年净现金流量=该年利润+该年折旧+该年摊销+该年利息+该年回收额
(2)当回收额为零时的“经营期净现金流量”又称为“经营净现金流量”,由此可知,经营期某年净现金流量=经营净现金流量+该年回收额,所以,该题答案为5+8=13(万元)
7、投资决策评价指标按()可分为绝对量指标和相对量指标 A、是否考虑资金时间价值 B、指标性质 C、数量特征 D、重要性 答案:C 解析:按照是否考虑资金时间价值,可分为静态评价指标和动态评价指标;按指标性质不同,可分为正指标和反指标两大类;按指标数量特征分类,可分为绝对量指标和相对量指标;按指标在决策中的重要性,可分为主要指标、次要指标和辅助指标
8、有一投资项目,原始投资为270万元,全部投资均于建设起点一次投入,建设期为零,有效期为5年,每年可获得现金净流量69万元,则此项目的内含报酬率为() A、
8.23% B、
8.77% C、
7.77% D、
7.68% 答案:B 解析:根据内含报酬率的计算方法可知,(P/A,IRR,5)=270/69=
3.9130经查表可知(P/A,8%,5)=
3.9927,(P/A,9%,5)=
3.8897运用内插法可知(IRR-8%)/(9%-8%)=(
3.9130-
3.9927)/(
3.8897-
3.9927)IRR=8%+(
3.9927-
3.9130)/(
3.9927-
3.8897)×(9%-8%)=
8.77%
9、下列关于投资利润率指标的表述,不正确的是() A、没有考虑时间价值 B、分子和分母的时间特征不同 C、没有利用现金流量 D、指标中的分母即投资总额不考虑资本化利息 答案:D 解析:投资利润率=年利润或年均利润/投资总额×100%,投资总额=原始总投资+资本化利息,考虑了资本化利息,所以D不正确
10、对于完整的工业投资项目,在全投资假设下,按照某年总成本为基础计算该年经营成本时,应予以扣减的项目不包括() A、该年的折旧 B、该年财务费用中的利息支出 C、该年的设备买价 D、该年的无形资产摊销 答案:C 解析:与项目相关的某年经营成本等于当年的总成本费用(含期间费用)扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额以及财务费用中的利息支出等项目后的差额
11、估计现金流量时应该注意的问题不包括() A、必须考虑全部的现金流量 B、不能考虑沉没成本因素 C、考虑项目对企业其他部门的影响 D、尽量利用现有的会计利润数据 答案:A 解析:估算现金流量时应该注意的问题有
(1)必须考虑现金流量的增量;
(2)尽量利用现有的会计利润数据;
(3)不能考虑沉没成本因素;
(4)充分关注机会成本;
(5)考虑项目对企业其他部门的影响
12、某投资项目,折现率为10%时,净现值为500元,折现率为15%时,净现值为-480元,则该项内部收益率是() A、
13.15% B、
12.75% C、
12.55% D、
12.25% 答案:C 解析:用插值法即可求得
13、年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备购买一台新设备,该旧设备8年前以40000元购入,规定的年限为10年,按直线法计提折旧,预计残值率为10%,已提折旧28800元,目前可以按10000元价格卖出,假设所得税率为30%,则卖出现有设备对更新改造方案经营期第1年净现金流量的影响是(),假设建设期为零 A、减少360元 B、减少1200元 C、增加360元 D、增加1200元 答案:C 解析:本题的考核点是现金流量的计算依据题意该设备的原值是40000元,现已提折旧28800元,则账面价值为11200元(40000-28800),而目前该设备的变现价格为10000元,即如果变现的话,将会产生变现损失1200元(11200-10000),由于变现的损失计入营业外支出,这将会使企业的应纳税所得额减少,从而少纳税360元(1200×30%),这相当于使企业获得360元的现金流入因此,卖出现有设备对更新改造方案经营期第1年净现金流量的影响是净现金流量增加360元
14、某固定资产投资项目于1998年1月1日动工兴建,于1999年6月30日试投产,到1999年12月31日试产结束,已知项目的达产期为半年,则项目建设期和项目投产日分别为() A、
1.5年和1999年6月30日 B、2年和1999年12月31日 C、
2.5年和2000年6月30日 D、3年和2000年12月31日 答案:A 解析:从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期,生产经营期包括试产期和达产期
15、项目投资决策中,完整的项目计算期是指() A、建设期 B、生产经营期 C、建设期+达产期 D、建设期+生产经营期 答案:D 解析:项目投资决策中,完整的项目计算期=建设期+生产经营期=建设期+(试产期+达产期)
16、下列评价指标中不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小影响的评价指标是() A、投资回收期 B、投资利润率 C、净现值率 D、内部收益率 答案:B 解析:投资利润率是以利润为基础计算的指标,不受现金流量的影响它是指经营期正常年度利润或平均利润占投资总额的百分比,所以不受建设期长短影响此外它不考虑时间价值,所以不受投资回收时间先后的影响
17、某项目在建设起点一次投资全部原始投资额为1000万元,若利用EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值为150万元,企业资金成本率10%,则方案本身的获利指数为() A、
1.1 B、
1.15 C、
1.265 D、
1.165 答案:D 解析:按插入函数法所求的净现值并不是所求的第零年价值,而是第零年前一年的价值方案本身的净现值=按插入法求得的净现值×(1+10%)=150×1(1+10%)=165,方案本身的净现值率=165/1000=
16.5%,获利指数=1+
16.5%=
1.
16518、某企业计划投资10万建一生产线,预计投资后每年可获净利
1.5万元,年折旧率为10%,则投资回收期为() A、3年 B、5年 C、4年 D、6年 答案:C 解析:回收期=10/(
1.5+10×10%)=4年
19、原始投资额不同,特别是项目计算期不同的多方案比较决策,最适合采用的评价方法是() A、获利指数法 B、内部收益率法 C、差额投资内部收益率法 D、年等额净回收额法 答案:D 解析:参见教材258页,年等额净回收额法适用于原始投资不相同,特别是项目计算期不同的多方案比较决策
20、已知某投资项目的项目计算期是8年,资金于建设起点一次投入,当年完工并投产,若投产后每年的现金净流量相等,经预计该项目包括建设期的静态投资回收期是
2.5年,则按内部收益率确定的年金现值系数是() A、
3.2 B、
5.5 C、
2.5 D、4 答案:C 解析:静态投资回收期=投资额/NCF=
2.5,NCF×(P/AIRR8)-投资额=0,(P/A,IRR8)=投资额/NCF=
2.
521、对于多个投资组合方案,当资金总量受到限制时,应在资金总量范围内选择() A、使累计净现值最大的方案进行组合 B、累计净现值率最大的方案进行组合 C、累计获利指数最大的方案进行组合 D、累计内部收益率最大的方案进行组合 答案:A 解析:在主要考虑投资效益的条件下,多方案比较决策的主要依据,就是能否保证在充分利用资金的前提下,获得尽可能多的净现值总量
二、多项选择题
1、净现值法的优点有() A、考虑了资金时间价值 B、能够利用项目计算期的全部净现金流量 C、用公式法计算比较简单 D、可从动态上反映投资项目的实际投资收益率水平 答案:AB 解析:净现值法的优点有一是考虑了资金时间价值;二是能够利用项目计算期内的全部净现金流量但是,它不能反映项目的实际投资收益率水平此外按公式法展开计算其过程太麻烦,列表法相对要简单一些
2、在长期投资决策中,下列各项属于建设投资的有() A、固定资产投资 B、开办费投资 C、经营成本 D、无形资产投资 答案:ABD 解析:建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称,它是建设期发生的主要现金流量经营成本是经营期的现金流量
3、下列属于完整工业投资项目的现金流出量的是() A、建设投资 B、流动资金投资 C、经营成本 D、各项税款 答案:ABCD 解析:完整的工业投资项目的现金流出量包括建设投资、流动资金投资、经营成本、各项税款和其他现金流出
4、与财务会计的现金流量表相比,项目投资决策中的现金流量表的特点有() A、只反映特定投资项目的现金流量 B、在时间上包括整个项目计算期 C、表格中不包括任何决策评价指标 D、所依据的数据是预计信息 答案:ABD 解析:项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表的区别有反映对象不同;期间特征不同;表格结构不同;勾稽关系不同;信息属性不同其中项目投资决策中的现金流量表反映特定投资项目的现金流量;在时间上包括整个项目计算期;信息数据多为预计的未来数据;所以ABD正确而它包括表格部分和指标部分,所以C讲不包括任何决策评价指标是不正确的
5、公司拟投资一项目10万元,投产后年均现金流入48000元,付现成本13000元,预计有效期5年,按直线法计提折旧,无残值,所得税率为33%,则该项目() A、回收期
2.86 B、回收期
3.33年 C、投资利润率
10.05%(税后) D、投资利润率35%(税后) 答案:BC 解析:现金净流量=销售收入-付现成本-所得税=48000-13000-(48000-13000-100000÷5)×33%=30050(元);净利润=(48000-13000-100000÷5)×(1-33%)=10050元;回收期=100000/30050=
3.33(年);投资利润率=10050÷100000=
10.05%(税后)
6、下列指标中,属于动态指标的有() A、获利指数 B、净现值率 C、内部收益率 D、投资利润率 答案:ABC 解析:投资利润率属于静态评价指标
7、某公司正在开会讨论投产一种新产品,对下列收支发生争论,你认为不应列入该项目评价的现金流量有() A、新产品投产需要占用营运资金80万元,它们可在公司现有周转资金中解决,不需要另外筹集 B、该项目利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出租可获收益200万元,但公司规定不得将生产设备出租,以防止对本公司产品形成竞争 C、新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元;如果本公司不经营此产品,竞争对手也会推出新产品 D、拟采用借债方式为本项目筹资,新债务的利息支出每年50万 答案:BCD 解析:本题的考核点是有关相关现金流量的确定问题这是一个面向实际问题的题目,提出5个有争议的现金流量问题,从中选择不应列入投资项目现金流量事项,目的是测试对项目现金流量和机会成本的分析能力选项A和选项E没有实际的现金流动,但是动用了企业现有可利用的资源,其机会成本构成了项目的现金流量;选项B和选项C,由于是否投产新产品不改变企业总的现金流量,不应列入项目现金流量;选项D,是整个企业的筹资成本问题,属于筹资活动领域的现金流量,与投资问题无关,因此,在评价投资项目时不能列入现金流量
8、按插入函数法求得的内部收益率与真实内部收益率的关系表述不正确的是() A、小于项目的真实内部收益率 B、大于项目的真实内部收益率 C、等于项目的真实内部收益率 D、等于项目的真实内部收益率×(1+预定折现率) 答案:BD 解析:在建设起点发生投资的情况下,插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率,如果建设起点不发生任何投资的情况下,插入函数法求得的内部收益率等于项目的真实内部收益率
9、若有两个投资方案,原始投资额不相同,彼此相互排斥,各方案项目计算期不同,可以采用下列哪些方法进行选优() A、净现值法 B、净现值率法 C、年等额净回收额法 D、计算期统一法 答案:CD 解析:由于原始投资不同且项目计算期不等,所以不能用净现值或净现值率法
10、内部收益率是指() A、投资报酬与总投资的比率 B、项目投资实际可望达到的报酬率 C、投资报酬现值与总投资现值的比率 D、使投资方案净现值为零的贴现率 答案:BD 解析:本题的考点是内部收益率的含义,参见教材241页
11、如果一项投资方案的净现值等于0时,即表明() A、该方案的获利指数等于1 B、该方案不具备财务可行性 C、该方案的净现值率大于零 D、该方案的内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率 答案:AD 解析:当一项投资方案的净现值等于零时,表明该方案具备财务可行性,该方案的净现值率等于零,获利指数等于1,内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率,所以BC不正确
12、原始总投资是指() A、反映项目所需现实资金的价值指标 B、它等于投资总额扣除资本化利息 C、它包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资 D、它等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常生产经营而投入的全部现实资金 答案:ABCD 解析:本题的考点是原始总投资的含义和内容
13、下列有关多个互斥方案比较决策的方法中,表述正确的是() A、净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案的比较 B、净现值率法和净现值法,都不能用于原始投资额不相同的互斥方案的比较 C、在差额投资内部收益率法下,当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时,原始投资额大的方案较优 D、方案重复法是将所有方案的净现值还原为等额年回收额,再按照最短的计算期来计算相应净现值的方法 答案:ABC 解析:方案重复法是将各方案计算期内的最小公倍数作为比较方案的计算期,进而调整有关指标,并据此进行多方案比较决策的一种方法,而最短计算期法,是指将所有方案的净现值还原为等额年回收额,再按照最短的计算期来计算相应净现值的方法,所以D不正确
14、在建设期不为零的完整工业投资项目中,分次投入的垫支流动资金的实际投资时间一般发生在() A、建设起点 B、建设期末 C、试产期内 D、终结点 答案:BC 解析:流动资金投资是用于是用于生产经营期周转作用的营运资金投资,一般在生产经营期期初即建设期末投入,分次投入的垫支流动资金的实际投资时间可以发生在建设期末或试产期内有关年份
三、判断题
1、生产经营期是指从投产日到收回投资额之间的时间间隔() 答案:× 解析:生产经营期是指从投产日到终结点之间的时间间隔
2、利用差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行原始投资不相同的多个互斥方案决策分析,会得出相同的决策结论() 答案:× 解析:对于项目计算期不相等的多个互斥方案进行决策分析时,不能使用差额投资内部收益率法,只能使用年等额净回收额法
3、在资本限量情况下,应当选择的最佳投资方案是净现值合计最高的投资组合() 答案:√ 解析:在资金总量受到限制时,需要按照净现值率或获利指数的大小,结合净现值进行各种组合排队,从中选出能使净现值合计最大的最优组合
4、项目投资的程序包括项目提出、项目评价、项目决策、项目执行这些步骤,但不包括再评价步骤() 答案:× 解析:项目投资的程序主要包括项目提出、项目评价、项目决策、项目执行及其再评价等步骤
5、在全投资假设条件下,经营期计入财务费用的利息费用不属于现金流出量的内容,但在计算固定资产原值时,必须考虑建设期资本化利息() 答案:√ 解析:建设期资本化利息虽然不作为建设期现金流出,但在计算固定资产原值时,必须考虑建设期资本化利息
6、某公司购入一批价值20万元的专用材料,因规格不符无法投入使用,拟以15万元变价处理,并已找到购买单位此时,技术部门完成一项新产品开发,并准备支出50万元购入设备当年投产经化验,上述专用材料完全符合新产品使用,故不再对外处理,可使企业避免损失5万元,并且不需要再为新项目垫支流动资金因此,在评价该项目时第一年的现金流出应按65万元计算() 答案:√ 解析:本题重点考核项目投资评价中现金流出确定的基本原理按照这一原理,本题中给出的准备用于购买设备的支出50万元为该项目投产当年的现金流出之一,而与此相关的专用材料支出为15万元(即该材料的可变现价值)是由于选择了用专用材料投产项目而不选择卖出专用材料方案的机会成本,因此亦应属于生产方案的现金流出之一两项现金流出的合计为65万元显然本题的说法是正确的需要注意的是,专用材料的当初购买价格20万元,属于沉没成本,即无关成本,不予考虑另外,部分考生受到了题目中指出的以专用材料投产可以使企业避免损失5万元的影响,而实际上这5万元是该专用材料的账面价值与可变现价值之间的差额,但有的考生将5万元作为投资项目的机会成本,从而造成了错误的判断
7、方案重复法和最短计算期法虽然属于计算期统一法中不同的计算方法,但是选优的标准是一致() 答案:√ 解析:二者选优的标准是一致的,都是选则调整后净现值最大的方案为优
8、对于独立方案,只有完全具备财务可行性的方案才可以接受() 答案:× 解析:对于独立方案,完全具备或基本具备财务可行性的方案就可以接受
9、在投资项目决策中,只要投资方案的投资利润率大于零,该方案就是可行方案() 答案:× 解析:只有当投资利润率大于等于基准投资利润率(事先给定)时,方案才可行
10、一般情况下,使某投资方案的净现值小于零的折现率,一定高于该投资方案的内含报酬率() 答案:√ 解析:净现值与折现率呈反方向变动
11、投资主体将原始总投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入,如果投资行为只涉及一个年度,属于一次投入;若投资行为涉及两个或两个以上年度,则属于分次投入() 答案:× 解析:若投资虽然只涉及一个年度,但同时在该年的年初和年末发生,则该项投资行为从时间特征看也属于分次投入方式
12、在互斥方案的选优分析中,若差额内部收益率指标大于基准收益率或设定的折现率时,则原始投资额较小的方案为较优方案() 答案:× 解析:在互斥方案的选优分析中,若差额内部收益率指标大于基准收益率或设定的折现率时,则原始投资额较大的方案为较优方案
13、项目投资是一种以特定项目为对象,直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为,它实际上就等同于固定资产投资() 答案:× 解析:完整工业投资项目不仅包括固定资产投资,而且还涉及到流动资金投资,甚至包括其他长期资产项目(如无形资产、递延资产)的投资因此,不能将项目投资简单地等同于固定资产投资
14、内含报酬率是能使获利指数为1的贴现率() 答案:√ 解析:由于按照内含报酬率折现得出的净现值为零,净现值率为零,而此时获利指数=1+净现值率=1,所以,按照内含报酬率折现得出的获利指数为
115、只有当投资均在建设期内发生,项目投产后开头的若干年内每年的净现金流量必须相等,而且这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始总投资,才可利用简化算法计算投资回收期() 答案:√ 解析:本题考点是利用简化算法计算投资回收期的特殊条件,按照这种算法所计算的投资回收期是不包括建设期的投资回收期
四、计算题
1、某工业项目需要原始投资130万元,其中固定资产投资100万元(全部为贷款,年利率10%,贷款期限为6年),开办费投资10万元,流动资金投资20万元建设期为2年,建设期资本化利息20万元固定资产投资和开办费投资按建设期均匀投入,流动资金于第2年末投入该项目寿命期10年,固定资产按直线法计提折旧,期满有10万元净残值;开办费自投产年份起分5年摊销完毕预计投产后第一年获10万元利润,以后每年递增5万元;流动资金于终结点一次收回要求
(1)计算固定资产原值、建设投资额、原始总投资额和投资总额;
(2)计算建设期的净现金流量;
(3)计算经营期第4年、第5年和第10年的净现金流量 答案:
(1)固定资产价值=固定资产投资+建设期资本化利息=100+20=120(万元)建设投资额=固定资产投资+无形资产投资+开办费投资=100+10=110(万元)原始总投资额=建设投资额+流动资金投资=110+20=130(万元)投资总额=原始总投资+建设期资本化利息=130+20=150(万元)
(2)由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的,所以建设期净现金流量为NCF0=-(100+10)/2=-55(万元)NCF1=-(100+10)/2=-55(万元)NCF2=-20(万元)注意按照全投资假设,借款利息支出和归还借款本金均不属于项目的现金流出量,因此,不应该把资本化利息计入建设期现金流量中
(3)项目计算期n=2+10=12(年)固定资产原值=100+20=120(万元)固定资产年折旧=(120-10)/10=11(万元)(共10年)贷款年利息=100×10%=10(万元)(共6年)开办费年摊销额=10/5=2(万元)(共5年)投产后每年利润分别为10,15,20……55万元(共10年)终结点回收额=10+20=30(万元)根据经营期净现金流量的公式经营期净现金流量=该年利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额计算出经营期第4年、第5年和第10年的净现金流量分别为NCF6=25+11+2+10=48(万元)NCF7=30+11+2=43(万元)NCF12=55+11+30=96(万元)
2、星海公司有一投资项目,需要投资9000万元(其中8000万元用于购买设备,1000万元用于追加流动资金),贷款5000万元,期限4年,年利息200万元预计投资该项目可使公司第一年增加5000万元销售收入,第二年增加6000万元销售收入,第三年增加7000万元销售收入,第四年增加8000万元销售收入经营成本的增加额第一年、第二年、第三年、第四年分别为500万元、1000万元、1500万元、2000万元,第四年末项目结束若该公司所得税税率为20%,固定资产按双倍余额递减法计提折旧(期限为4年,残值为100万元)公司的资金成本率为10%要求
(1)计算该项目的净现值;
(2)计算该项目的回收期;
(3)若不考虑其他因素,该项目是否值得投资 答案:
(1)单位万元
(2)回收期=2+(9000-4440-4440)/4630=
2.03(年)
(3)该项目的净现值大于0,故应该接受该投资项目 解析:请注意
(1)如果题中没有告诉建设期,则意味着建设期为0,所以,本题中的建设期为0,本题的项目计算期为0+4=4(年);
(2)根据时点指标假设可知,流动资金在建设期末即经营期期初投入,因此,NCF0=-
90003、某企业计划进行某项投资活动,拟有甲、乙两个方案,有关资料为甲方案原始投资为120万元,其中固定资产投资100万元,流动资金投资20万元,全部资金于建设起点一次投入,该项目经营期5年,到期残值收入5万元,预计投产后年营业收入90万元,年总成本60万元乙方案原始投资为180万元,其中固定资产投资100万元,无形资产投资25万元,流动资金投资55万元,固定资产和无形资产投资于建设起点一次投入,流动资金投资于完工时投入,固定资产投资所需资金专门从银行借款取得,年利率为8%,期限为7年,单利计息,利息每年年末支付该项目建设期为2年,经营期为5年,到期残值收入16万元,无形资产自投产年份起分5年摊销完毕该项目投产后,预计年营业收入163万元,年经营成本80万元(未包括借款利息)该企业按照直线法折旧,全部流动资金于终结点一次收回,所得税税率为30%,该企业要求的最低投资报酬率为10%要求
(1)计算甲、乙方案的净现值;
(2)采用年等额净回收额法确定该企业应选择哪一投资方案 答案:
(1)甲方案年折旧额=(100-5)/5=19(万元)年营业利润=年营业收入-年总成本=90-60=30(万元)年净利润=年营业利润×(1-所得税率)=30×(1-30%)=21(万元)第5年末的回收额=5+20=25(万元)NCF0=-120(万元)NCF1~4=年净利润+年折旧=21+19=40(万元)NCF5=该年净利润+该年折旧+该年回收额=21+19+25=65(万元)NPV=65×(P/F,10%,5)+40×(P/A,10%,4)-120=65×
0.6209+40×
3.1699-120=
47.15(万元)乙方案建设期资本化利息=100×8%×2=16(万元)固定资产原值=100+16=116(万元)年折旧额=(116-16)/5=20(万元)无形资产年摊销额=25/5=5(万元)年总成本=年经营成本+年折旧额+年摊销额+年计入财务费用的利息费用=80+20+5+100×8%=113(万元)年营业利润=年营业收入-年总成本=163-113=50(万元)年净利润=年营业利润×(1-30%)=35(万元)第7年末的回收额=回收固定资产余值+回收流动资金=16+55=71(万元)NCF0=-125(万元)NCF1=0NCF2=-55(万元)注意按照全投资假设,支付的利息不属于项目的现金流量,所以,计算建设期内的现金流量时,不考虑支付的资本化利息NCF3~6=该年净利润+该年折旧+该年摊销+该年利息=35+20+5+100×8%=68(万元)NCF7=该年净利润+该年折旧+该年摊销+该年利息+该年回收额==35+20+5+100×8%+71=139(万元)NPV=139×(P/F,10%,7)+68×〔(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)〕-125-55×(P/F,10%,2)=139×
0.5132+68×(
4.3553-
1.7355)-125-55×
0.8264=
79.03(万元)
(2)甲方案年等额净回收额=
47.15/(P/A,10%,5)=
12.43(万元)乙方案年等额收回收额=
79.03/(P/A,10%,7)=
16.23(万元)
12.43万元由于乙方案的年等额净回收额大于甲方案的年等额净回收额,所以,应选择乙方案
4、某企业准备变卖一套尚可使用5年的旧设备,另购置一套新设备来替换它旧设备账面净值90000元,目前变价收入80000元,若仍使用旧设备,按变价收入为基础计提折旧新设备的投资额200000元,预计使用年限5年到第5年末新设备与继续使用旧设备的预计净残值相等新设备投入使用后,每年可为企业增加营业收入70000元,增加付现成本35000元该设备采用直线法计提折旧,新旧设备的替换不会影响企业的正常经营该企业所得税率33%,预期投资报酬率10%(N=5,I=10%时,年金现值系数为
3.7908;N=1,I=10%,复利现值系数为
0.9091)要求采用差额投资内部收益率法计算分析确定应否用新设备替换旧设备 答案:使用新设备增加的投资额=200000-80000=120000(元)使用新设备增加的折旧额=(200000-80000)/5=24000(元)(因新旧设备预计净残值相等,在计算折旧额的增量时,净残值没有影响)△NCF0=-120000(元)△NCF1=(70000-35000-24000)×(1-33%)+24000+(90000-80000)×33%=34670(元)△NCF2~5=(70000-35000-24000)×(1-33%)+24000=31370(元)△NPV=31370〔(P/A,I,5)-(P/A,I,1)〕+34670(P/F,I,1)-120000当I=14%,△NPV=31370×[(P/A,14%,5)-(P/A,14%,1)]+34670(P/F,14%,1)-120000=31370×(
3.4331-
0.8772)+34670×
0.8772-120000=-
9408.89(元)当I=10%,△NPV=31370×(
3.7908-
0.9091)+34670×
0.9091-120000=
1917.43(元)△IRR=10%+×(14%-10%)=
10.68%△IRR大于10%,说明更新方案可行,所以应采用新设备替换现有旧设备方案
5、已知天利公司拟于2005年初用自有资金购置设备一台,需一次性投资100万元经测算,该设备使用寿命为5年,税法亦允许按5年计提折旧;设备投入运营后每年可新增净利润20万元假定该设备按直线法折旧,预计的净残值率为5%;已知(P/A,10%,5)=
3.7908,(P/F,10%,5)=
0.6209不考虑建设安装期和公司所得税要求
(1)计算使用期内各年净现金流量;
(2)计算该设备的静态投资回收期;
(3)计算该投资项目的投资利润率(ROI);
(4)如果以10%作为折现率,计算其净现值 答案:
(1)该设备各年净现金流量测算NCF0=-100(万元)NCF1~4=20+(100-5)/5=39(万元)NCF5=20+(100-5)/5+5=44(万元)
(2)静态投资回收期=100/39=
2.56(年)
(3)该设备投资利润率=20/100×100%=20%
(4)该投资项目的净现值=39×
3.7908+5×
0.6209-100=
147.8412+
3.1045-100=
50.95(万元)
6、某企业现有甲乙丙丁四个投资项目,有关资料如下表单位万元要求
(1)计算各投资项目的净现值率;
(2)若该公司投资总额不受限制,选择该公司最优的投资组合;
(3)若该公司的投资总额为2500万元,选择该公司最优的投资组合 答案:
(1)甲净现值率=450/1500=30%乙净现值率=350/1000=35%丙净现值率=140/500=28%丁净现值率=225/500=45%
(2)若该公司投资总额不受限制,该公司最优的投资组合为甲+乙+丁+丙
(3)若该公司的投资总额为2500万元,则可以选择的组合为乙+甲,其净现值=350+450=800(万元),或者丁+甲+丙=225+450+140=815(万元),所以最优组合为丁+甲+丙
五、综合题
1、某企业计划进行某项投资活动,有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下
(1)甲方案原始投资150万,其中固定资产投资100万,流动资金50万,全部资金于建设起点一次性投入,没有建设期,经营期为5年,到期残值收入5万,预计投产后年营业收入90万,年总成本(包括折旧)60万
(2)乙方案原始投资额200万,其中固定资产120万,流动资金投资80万建设期2年,经营期5年,建设期资本化利息10万,流动资金于建设期结束时投入,固定资产残值收入8万,到期投产后,年收入170万,经营成本80万/年,经营期每年归还利息5万固定资产按直线法折旧,全部流动资金于终结点收回该企业为免税企业,可以免交所得税要求
(1)说明甲、乙方案资金投入的方式
(2)计算甲、乙方案各年的净现金流量;
(3)计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期;
(4)计算甲、乙方案的投资利润率;
(5)该企业所在行业的基准折现率为10%,计算甲、乙方案的净现值;
(6)计算甲、乙两方案的年等额净回收额,并比较两方案的优劣;
(7)利用方案重复法比较两方案的优劣;
(8)利用最短计算期法比较两方案的优劣 答案:
(1)甲方案资金投入的方式为一次投入,乙方案资金投入的方式为分次投入
(2)甲、乙方案各年的净现金流量甲方案各年的净现金流量折旧=(100-5)/5=19(万元)NCFO=-150万元NCF1-4=(90-60)+19=49(万元)NCF5=49+55=104(万元)乙方案各年的净现金流量乙方案的折旧=(120+10-8)/5=
24.4(万元)乙方案的年利润=170-80-
24.4-5=
60.6万元NCF0=-120(万元)NCF1=0NCF2=-80(万元)NCF3-6=
60.6+
24.4+5=90(万元)NCF7=90+80+8=178(万元)
(3)计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期甲方案包括建设期的静态投资回期=150/49=
3.06(年)乙方案不包括建设期的静态投资回期=200/90=
2.22(年)乙方案包括建设期的静态投资回期=2+
2.22=
4.22(年)
(4)计算甲、乙方案的投资利润率甲方案的年利润=90-60=30(万元)乙方案的年利润=170-80-
24.4-5=
60.6(万元)甲方案的投资利润率=30/150=20%乙方案的投资利润率=
60.6/(200+10)=
28.86%
(5)计算甲、乙方案的净现值甲方案的净现值=49(P/A10%5)+55P/F10%5-150=49×
3.7908+55×(1/
1.6105)-150=
69.90(万元)乙方案的净现值=90[P/A10%7-P/A10%2]+88P/F10%7-80P/F10%2-120=90×(
4.8684-
1.7355)+88×
0.5132-80×
0.8264-120=
281.961+
45.1616-
66.112-120=
141.01(万元)
(6)计算甲、乙两方案的年等额净回收额,并比较两方案的优劣甲方案的年等额净回收额=
69.9/P/A10%5=
69.9/
3.7908=
18.44(万元)乙方案的年等额净回收额=
141.01/P/A10%7=
141.01/
4.8684=
28.96(万元)因为乙方案的年等额净回收额大,所以乙方案优
(7)利用方案重复法比较两方案的优劣两方案寿命的最小公倍数为35年甲方案调整后的净现值=
69.9+
69.9×(P/F10%5)+
69.9×P/F10%10+
69.9×P/F10%15+
69.9×P/F10%20+
69.9×P/F10%25+
69.9×P/F10%30=
69.9+
69.9×
0.6209+
69.9×
0.3855+
69.9×
0.2394+
69.9×
0.1486+
69.9×
0.0923+
69.9×
0.0573=
177.8256(万元)乙方案调整后的净现值=
141.01×〔1+(P/F10%7)+P/F10%14+P/F10%21+P/F10%28〕=
141.01×1+
0.5132+
0.2633+
0.1351+
0.0693=
279.33(万元)因为乙方案调整后的净现值大,所以乙方案优
(8)利用最短计算期法比较两方案的优劣最短计算期为5年,所以甲方案调整后的净现值=原方案净现值=
69.9(万元)乙方案调整后的净现值=乙方案的年等额净回收额×(P/A105)==
28.96×
3.7908=
109.781568(万元)因为乙方案调整后的净现值大,所以乙方案优
2、某公司现有五个备选的独立投资项目,公司能够提供的资金总额为450万元,有关资料如下
(1)甲方案原始投资为200万元,其中,固定资产投资120万元,无形资产投资25万元,流动资金投资55万元,建设投资于建设起点一次投入,流动资金投资于投产开始时投入该项目建设期2年,经营期5年,到期残值收入8万元,无形资产自投产年份起分5年摊销完毕该项目投产后,预计年营业收入170万元,年经营成本80万元
(2)乙方案NCFO=-150万元,NCF1-4=
39.1万元,NCF5=
94.1万元
(3)丙项目初始投资额50万,净现值20万元,净现值率为40%
(4)丁项目初始投资额100,净现值30万,净现值率为30%
(5)戊项目初始投资额200万,净现值70万,净现值率为35%该企业按直线法折旧,全部流动资金于终结点一次回收,所得税税率33%,设定折现率10%要求
(1)计算甲方案各年的净现金流量;
(2)计算甲、乙两方案的净现值和净现值率;
(3)选择该企业最有利的投资组合 答案:
(1)计算甲方案各年的净现金流量NCF0=-120-25=-145(万元)NCF1=0NCF2=-55(万元)年折旧=(120-8)/5=
22.4(万元)年摊销=25/5=5(万元)净利润=(170-80-
22.4-5)×(1-33%)=
41.942(万元)NCF3-6=
41.942+
22.4+5=
69.342(万元)NCF7=
69.342+8+55=
132.342(万元)2计算甲、乙两方案的净现值和净现值率甲方案NPV=
69.342×[P/A10%6-P/A10%2]+
132.342×P/F10%7-55×P/F102-120-25=
181.6621+
67.9179-
45.452-120-25=
59.128(万元)净现值率=
59.128/(
45.452+120+25)=
59.128/
190.452=
31.05%乙方案NPV=
39.1×(P/A10%4)+
94.1×P/F10%5-150=
32.38(万元)净现值率=
32.38/150=
21.59%
(3)选择该企业最有利的投资组合公司最有利的投资组合为丙+戊+甲 第七章证券投资管理
一、单项选择题
1、长期债券投资的主要目的是() A、合理利用暂时闲置资金 B、调节现金余额 C、获得稳定的收益 D、获得企业的控制权 答案:C 解析:短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置的资金,调节现金余额,获得收益;长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益
2、购物券属于() A、凭证证券 B、商品证券 C、货币证券 D、资本证券 答案:A 解析:购物券属于凭证证券,即无价证券的一类BCD则均为有价证券,所以应当选A
3、相对于公募债券而言,私募债券的主要缺点是() A、发行费用较高 B、流通性较差 C、限制条件较多 D、发行时间较长 答案:B 解析:本题的考点是私募证券和公募证券的比较,私募债券手续简单,节约发行时间和发行费用;但筹资数量有限,流通性较差,不利于提高发行人的社会信誉
4、次强式有效市场相对于弱式有效市场的不同在于() A、信息公开的程度 B、信息从被公开到被接收的程度 C、投资者对信息作出判断的程度 D、投资者实施投资决策的程度 答案:C 解析:次强式有效市场只损害了信息公开的有效性,而弱式有效市场不仅损害了信息公开的有效性,而且损害了投资者对信息作出判断的有效性,所以二者的不同在于投资者对信息作出判断的程度,其他均一致
5、下列证券中,能够更好地避免证券投资购买力风险的是() A、普通股 B、优先股 C、公司债券 D、国库券 答案:A 解析:普通股属于变动收益证券,所以能够更好地避免证券投资购买力风险
6、对证券持有人而言,证券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是() A、流动性风险 B、系统风险 C、违约风险 D、购买力风险 答案:C 解析:本题的考点是证券投资风险的种类及其含义证券投资风险包括系统风险和非系统风险系统风险包括利息率风险、再投资风险和购买力风险;非系统风险包括违约风险、流动性风险和破产风险违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险
7、面值为60元的普通股股票,预计年固定股利收入为6元,如果折现率为8%,那么,准备长期持有该股票的投资者能接受的最高购买价格为()元 A、60 B、80 C、75 D、66 答案:C 解析: A、
18.20% B、
16.34% C、
16.70% D、
17.59% 答案:C 解析:股票的购买价格=股利和售价按照持有期收益率的现值之和,即50×(P/F,i,1)+60×(P/F,i,2)+(80+600)×(P/F,i,3)=515万元;通过测试可知,当持有期收益率为18%,购买价格为
499.32元;当持有收益率为16%,购买价格为
523.37元;利用内插法可知,该题答案为16%+(
523.37-515)/(
523.37-
499.32)×(18%-16%)=
16.70%
9、有一笔国债,5年期,溢价20%发行,票面利率10%,单利计息,到期一次还本付清,其到期收益率是() A、
4.23% B、
5.23% C、
4.57% D、
4.69% 答案:C 解析:债券的收益率是指债券的本金和利息流入的现值等于其购买价格时的贴现率由于在本题中属于溢价购买,所以,购买价格等于其面值(1+20%)计算收益率是求解含有贴现率的方程,即现金流出的现值=现金流入的现值假设面值为M,收益率为i,则有M×(1+20%)=M×(1+5×10%)×(P/F,i,5)(P/F,i,5)=
1.2/(1+5×10%)=
0.8查表得i=4%,(P/F,4%,5)=
0.8219i=5%,(P/F,4%,5)=
0.
783510、某股票为固定成长股,其成长率为3%,预期第一年后的股利为4元,假定目前国库券收益率13%,平均风险股票必要收益率为18%,而该股票的β系数为
1.2,那么该股票的价格为()元 A、25 B、23 C、20 D、
4.8 答案:A 解析:本题的考点是资本资产定价模式与股票股价模型该股票的必要报酬率为R(a)=Rf+β(Rm-Rf)=13%+
1.2×(18%-13%)=19%利用长期持有、股利固定增长的股票估价模型,其价值为V(A)=D1/(Rs-g)=4/(19%-3%)=25(元)
11、某人以40元的价格购入一张股票,该股票预期股利为每股
1.02元,预计一年后以50元的价格出售,则该股票的持有期收益率应为() A、
2.04% B、
2.55% C、21% D、
27.55% 答案:D 解析:由于短期持有,所以可不考虑时间价值,股票持有期收益率包括预期股利率和预期资本利得收益率,R=〔
1.02+(50-40)〕÷40=
27.55%
12、基金收益率用以反映基金增值的情况,它通过()的变化来衡量 A、基金认购价 B、基金赎回价 C、基金净资产的价值 D、基金资产的总值 答案:C 解析:基金收益率用以反映基金增值的情况,它通过基金净资产的价值变化来衡量
13、下列公式错误的是() A、基金认购价=基金单位净值+首次认购费 B、基金单位净值=基金净资产价值总额/基金单位总份额 C、基金赎回价=基金单位净值+基金赎回费 D、基金净资产价值总额=基金资产总值-基金负债总额 答案:C 解析:基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费
14、假设某基金持有的某三种股票的数量分别为10万股、50万股和100万股,每股的收盘价分别为30元、20元和10元,银行存款为1000万元,该基金负债有两项对托管人或管理人应付未付的报酬为500万元,应付税金为500万元,已售出的基金单位为2000万,计算出基金单位净值为()元 A、
1.10 B、
1.12 C、
1.15 D、
1.17 答案:C 解析:根据计算公式基金净资产价值总额=基金资产总额-基金负债总额=10×30+50×20+100×10+1000-500-500=2300万元;基金单位净值=基金净资产价值总额/基金单位总份额=2300/2000=
1.15元
15、某企业准备购入A股票,预计3年后出售可得2200元,该股票3年中每年可获现金股利收入200元,预期报酬率为10%,该股票的价值为()元 A、
2150.24 B、
3078.57 C、
2552.84 D、
3257.68 答案:A 解析:利用短期持有、未来准备出售的股票估价模型,该股票的价值=200×(P/A,10%,3)+2200×(P/F,10%,3)=
2150.24(元)
16、某公司在2005年1月1日发行5年期债券,面值1000元,票面年利率10%,于每年12月31日付息,到期时一次还本,假设市场利率为9%,该债券的发行价格应当定为() A、1000 B、
1038.87 C、
974.85 D、
931.35 答案:B 解析:利用一般情况下的债券估价模型,债券的发行价格应为1000×10%×(P/A,9%,5)+1000×(P/F,9%,5)=100×
3.8897+1000×
0.6499=
1038.87(元)
二、多项选择题
1、企业进行证券投资的主要目的有() A、利用暂时闲置的资金 B、与筹集的长期资金相配合 C、满足未来的财务需求 D、获得对相关企业的控制权 答案:ABCD 解析:证券投资的目的主要有
(1)暂时存放闲置资金;
(2)与筹集长期资金相配合;
(3)满足未来的财务需求;
(4)满足季节性经营对现金的需求;
(5)获得对相关企业的控制权
2、下列关于投资基金的表述正确的是() A、是一种利益共享、风险共担的集合投资方式 B、通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资 C、由专业投资机构经营运作 D、以规避投资风险并谋取投资收益为目的 答案:ABCD 解析:投资基金、是一种利益共享、风险共担的集合投资方式,即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资,交由专业投资机构经营运作,以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具
3、与长期持有,股利固定增长的股票内在价值呈同方向变化的因素有() A、预期第1年的股利(D1) B、股利年增长率(g) C、投资人要求的资金收益率(K) D、β系数 答案:AB 解析:长期持有,股利固定增长的股票内在价值V=D0(1+g)/(K-g),可以看出,股票的内在价值与预期第一年的股利同方向变化;因为股利年增长率g越大,计算公式中的分母越小,分子越大,股票内在价值越大,所以股票的内在价值与股利年增长率同方向变化
4、下列说法不正确的是() A、息票收益率通常是指证券发行人承诺在一定时期内支付的实际利息率 B、本期收益率等于债券的年利息与债券的买入价之比率 C、贴现债券持有期收益率=(债券卖出价-债券买入价)/债券买入价×100% D、剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率采取复利计算 答案:AC 解析:息票收益率是指证券发行人承诺在一定时期内支付的名义利息率,而不是实际利息率,所以A不正确;C的错误很容易忽视,正确的表达式应该是贴现债券持有期收益率=〔(债券卖出价-债券买入价)÷持有年限〕/债券买入价×100%
5、决定债券收益率的因素主要有() A、票面利率 B、持有时间 C、市场利率 D、购买价格 答案:ABD 解析:衡量债券收益水平的尺度为债券收益率决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格
6、投资基金的特点是() A、具有专家理财优势 B、能获得很高的投资收益 C、资金规模较大 D、无风险 答案:AC 解析:投资基金的优点
①投资基金具有专家理财优势
②投资基金具有资金规模优势缺点
①无法获得很高的投资收益
②在大盘整体大幅度下跌的情况下,进行基金投资也可能会损失较多,投资人承担较大风险
7、证券按其性质不同,可以分为() A、凭证证券 B、货币证券 C、有价证券 D、资本证券 答案:AC 解析:证券按其性质不同,可以分为凭证证券和有价证券而货币证券和资本证券则属于有价证券的进一步分类
8、下列各项中,属于商业货币证券的有() A、商业汇票 B、银行汇票 C、商业本票 D、支票 答案:AC 解析:货币证券主要包括两大类一类是商业证券,主要包括商业汇票和商业本票;另一类是银行证券,主要包括银行汇票、银行本票和支票
9、资本市场有效假设中的有效是指() A、价格对有关信息的反映具有及时性 B、价格对有关信息的反映具有现实性 C、价格对有关信息的反映具有准确性 D、价格对有关信息的反映具有充分性 答案:ACD 解析:所谓有效率,不仅指价格对信息反映的速度,还包括价格对信息反映的充分性和准确性资本市场有效假设的条件与现实不完全一致,所以B不对
10、下列属于衍生证券特点的是() A、收益取决于发行者的财务状况 B、可以为投资者的资产提供最原始的套期保值 C、可用于从事较高风险的投机活动 D、手续简单,可节约发行时间和发行费用 答案:BC 解析:原生证券收益取决于发行者的财务状况,衍生证券收益取决于原生证券的价格,所以A不对,选项D是私募债券的特点
11、弱式有效市场满足() A、信息公开的有效性 B、投资者对信息作出判断的有效性 C、信息从被公开到被接收的有效性 D、投资者实施投资决策的有效性 答案:CD 解析:弱式有效市场不仅损害了信息公开的有效性,而且损害了投资者对信息作出判断的有效性
12、期权投资相对于期货投资的特点在于() A、期权投资买卖的是一种特殊权利,而不必要一定履行合同 B、期权投资的风险小 C、只能在交易所内进行 D、规避风险的范围广 答案:ABD 解析:期权投资既可以在交易所内进行,也可以在场外进行
13、证券投资相对于实物资产投资而言的特点是() A、流动性强 B、交易成本高 C、价值不稳定 D、投资风险小 答案:AC 解析:证券买卖的交易快速、简洁、成本较低,证券投资相对于实物资产投资来说受人为因素的影响较大,且没有相应的实物作保证,所以投资风险大
14、证券投资的系统风险包括() A、利息率风险 B、违约风险 C、再投资风险 D、破产风险 答案:AC 解析:证券投资的系统风险包括利息率风险、再投资风险和购买力风险;非系统风险包括违约风险、流动性风险和破产风险
15、与股票投资相比,债券投资的主要缺点有() A、购买力风险大 B、流动性风险大 C、没有经营管理权 D、投资收益不稳定 答案:AC 解析:许多债券都有较好的流动性,如政府债券、大公司债券,一般都可在金融市场上迅速出售债券票面一般都标有固定利息率,所以债券投资的收益稳定性强
16、契约型基金相对于公司型基金的特点是() A、契约型基金的资金是公司法人的资本 B、契约型基金的投资人是受益人 C、契约型基金的投资人不享有管理基金公司的权利 D、契约型基金的基金运营依据是基金公司章程 答案:BC 解析:契约型基金的资金是信托资产,公司型基金的资金是公司法人的资本,所以A不对;契约型基金运营依据是基金契约,公司型基金运营依据是基金公司章程,所以D不对
三、判断题
1、证券具有两个最基本的特征一是权利特征;二是书面特征() 答案:× 解析:证券具有两个最基本的特征一是法律特征,二是书面特征
2、金融市场上的证券很多,其中可供企业投资的证券主要有国债、可转让存单和企业股票与债券,但并不包括短期融资券() 答案:× 解析:可供企业投资的证券主要有国债、短期融资券、可转让存单和企业股票与债券
3、息票债券持有期收益率等于持有期间获得的利息收入和资本损益之和与买入价的比值() 答案:× 解析:息票债券持有期收益率=〔债券年利息+(债券卖入价-债券买入价)÷持有年限〕/债券买入价×100%
4、所有权证券比债权证券的风险低,其要求的投资收益也较低() 答案:× 解析:由于债权证券在企业破产时优先于所有权证券清偿,所以,债权性证券投资风险较小,其投资收益也较低
5、国库券没有购买力风险() 答案:× 解析:购买力风险是指由于通货膨胀而使证券到期或者出售时所获得的货币资金的购买力下降的风险由此可知,所有的证券都存在购买力风险,故国库券存在购买力风险
6、当通货膨胀发生时,变动收益证券(如普通股股票)劣于固定收益证券(如公司债券)() 答案:× 解析:当通货膨胀发生时,变动收益证券的收益随着通货膨胀而相应调整;而当通货膨胀发生时,固定收益证券的收益不随通货膨胀而相应调整
7、开放型基金因允许赎回,所以其资产经营处于变动之中,一般要求投资于变现能力较差的证券() 答案:× 解析:开放型基金因允许赎回,所以其资产经常处于变动之中,一般要求投资于变现能力较强的证券
8、供应证、提货单都属于占有权证券,属于无价证券() 答案:× 解析:供应证属于占有权证券,属于无价证券;而提货单属于商品证券,属于有价证券
9、封闭型基金买卖价格主要受公司的净资产值的影响,基本不受市场供求影响() 答案:× 解析:封闭式基金买卖价格受市场供求关系的影响,并不必然反映公司的净资产值;开放型基金买卖价格基本不受市场供求影响,主要受公司的净资产值的影响
10、一般而言,银行利率下降,则证券价格上升,证券到期时间越长,债券的利率风险越大() 答案:√ 解析:参见教材
11、如果不考虑影响股价的其他因素,股利恒定的股票的价格与投资人要求的必要报酬率成反比,与预期股利成正比() 答案:√ 解析:因为股票价格=预期股利÷投资人要求的必要报酬率,投资人要求的必要报酬率越大,股票价格越低;预期股利越大,股票价值越高
12、评价基金业绩最基本和最直观的指标是基金收益率() 答案:× 解析:评价基金业绩最基本和最直观的指标是基金单位净值
13、资本产品价格对有关信息的反映速度越快,资本市场就越有效率() 答案:× 解析:所谓有效率,不仅指价格对信息反映的速度,还包括价格对信息反映的充分性和准确性,所以不能仅说反映速度越快,资本市场就越有效
14、证券投资的程序包括选择投资对象、开户与委托、交割与清算,不需要进行过户() 答案:× 解析:证券投资的程序包括选择投资对象、开户与委托、交割与清算和过户,记名股票需要过户,只有在过户以后,证券交易的整个过程才算是最终结束
15、股票收益主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化及公司的股利政策,而与投资者的经验和技巧无关() 答案:× 解析:股票收益主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化及公司的股利政策,但与投资者的经验和技巧也有一定关系
四、计算题
1、甲公司以1030元的价格购买债券A,债券A的面值为1000元,票面利率为10%请分别回答下列问题
(1)计算该债券的票面收益率;
(2)如果该债券按年付息,计算该债券的本期收益率;
(3)如果该债券为到期一次还本付息,持有半年后以1060元的价格卖掉,计算该债券的持有期收益率;
(4)如果该债券为按年付息,9个月后到期,计算该债券的到期收益率;
(5)如果该债券为按年付息,两年后到期,计算该债券的到期收益率 答案:
(1)票面收益率=(1000×10%/1000)×100%=10%
(2)本期收益率=(1000×10%/1030)×100%=
9.71%
(3)持有期收益率=〔(1060-1030)/
0.5〕/1030×100%=
5.83%
(4)到期收益率=〔(1000+1000×10%)-1030〕/(9/12)/1030×100%=
9.06%
(5)1030=1000×10%×(P/A,I,2)+1000×(P/F,I,2)经过测试得知当I=8%时,1000×10%×(P/A,I,2)+1000×(P/F,I,2)=
1036.53当I=9%时,1000×10%×(P/A,I,2)+1000×(P/F,I,2)=
1017.61用内插法计算可知(9%-I)/(9%-8%)=(
1017.61-1030)/(
1017.61-
1036.53)I=9%-(
1017.61-1030)/(
1017.61-
1036.53)×(9%-8%)=
8.35%即到期收益率为
8.35%
2、乙企业计划利用一笔长期资金购买股票现有A公司股票和B公司股票可供选择,乙企业只准备投资一家公司股票已知A公司股票现行市价为每股8元,上年每股股利为
0.10元,预计以后每年以6%的增长率增长B公司股票现行市价为每股6元,上年每股股利为
0.50元,股利政策将一贯坚持固定股利政策乙企业所要求的投资必要报酬率为8%要求
(1)利用股票估价模型,分别计算AB公司股票价值
(2)代乙企业作出股票投资决策 答案:
(1)A公司股票的股利预计每年均以6%的增长率增长,上年每股股利为
0.14元,投资者要求的必要报酬率为8%,代入长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型可知V(A)=
0.10×(1+6%)/(8%-6%)=
5.3(元)B公司每年股利稳定不变,每股股利
0.5元,代入长期持有股票,股利稳定不变的股票估价模型可知V(B)=
0.50/8%=
6.25(元)
(2)由于A公司股票现行市价(8元)高于其投资价格(
5.3元),故A公司股票目前不宜投资购买B公司股票现行市价(6元),低于其投资价格(
6.25元),故B公司股票值得投资,乙企业应购买B公司股票
3、A企业于2004年1月1日以每张1020元的价格购买B企业发行的企业债券该债券的面值为1000元,期限为3年,票面年利率为10%购买时市场年利率为8%不考虑所得税要求
(1)假设该债券一次还本付息,单利计息,利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算?
(2)假设该债券每年支付一次利息,按复利计算,评价A企业是否可以购买此债券?
(3)假设该债券以800元的价格发行,没有票面利率,到期按面值偿还,则该债券是否值得购买?
(4)假设该债券一次还本付息,如果A企业于2005年1月1日将该债券以1130元的市价出售,计算该债券的持有收益率 答案:
(1)P=(1000+1000×10%×3)/(1+8%)3=
1031.98(元)由于其投资价格(
1031.98元)大于购买价格(1020元),故购买此债券合算
(2)P=1000×10%×(P/A,8%,3)+1000×(P/F,8%,3)=100×
2.5771+1000×
0.7938=
1051.51(元)>购买价格1020元,所以可以购买
(3)P=1000×(P/F,8%,3)=1000×
0.7938=
793.8(元)<购买价格800元,所以不值得购买
(4)计算债券持有收益率K=(1130-1020)/1020×100%=
10.78%
4、某基金公司发行的是开放基金,2004年的有关资料如下假设公司收取首次认购费,认购费率为基金资产净值的5%,不再收取赎回费要求
(1)计算年初的下列指标
①计算该基金公司基金净资产价值总额;
②计算基金单位净值;
③计算基金认购价;
④计算基金赎回价
(2)计算年末的下列指标
①计算该基金公司基金净资产价值总额;
②计算基金单位净值;
③计算基金认购价;
④计算基金赎回价
(3)计算2004年投资人的基金收益率 答案:
(1)计算年初的下列指标
①基金净资产价值总额=基金资产市场价格-负债总额=1500-300=1200万元
②基金单位净值=1200/500=
2.4元
③基金认购价=基金单位净值+首次认购费=
2.4+
2.4×5%=
2.52元
④基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费=
2.4元
(2)计算年末的下列指标
①基金净资产价值总额=2000-320=1680万元
②基金单位净值=1680/600=
2.8元
③基金认购价=
2.8+
2.8×5%=
2.94元
④基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费=
2.8元
(3)计算2004年投资人的基金收益率
五、综合题
1、某投资者准备投资购买股票,现有甲、乙两家公司可供选择,从甲、乙公司2004年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知,2004年甲公司发放的每股股利为5元,股票每股市价为30元;2004年乙公司发放的每股股利为2元,股票每股市价为20元预期甲公司未来年度内股利恒定;预期乙公司股利将持续增长,年增长率为4%,假定目前无风险收益率为8%,市场上所有股票的平均收益率为12%,甲公司股票的β系数为2,乙公司股票的β系数为
1.5要求
(1)计算甲公司股票的必要收益率为多少?
(2)计算乙公司股票的必要收益率为多少?
(3)通过计算股票价值并与股票市价相比较,判断两公司股票是否应当购买
(4)若投资购买两种股票各100股,该投资组合的综合β系数
(5)若投资购买两种股票各100股,该投资组合投资人要求的必要收益率为多少?
(6)若打算长期持有甲公司股票,则持有收益率为多少?
(7)若打算长期持有乙公司股票,则持有收益率为多少?
(8)若以每股30元买入甲公司股票并打算持有半年,半年后以32元的价格卖出,持有期间获得了5元股利,则持有期收益率为多少? 答案:
(1)利用资本资产定价模型计算甲公司的必要收益率为Ki=8%+2×(12%-8%)=16%
(2)利用资本资产定价模型计算乙公司的必要收益率为Ki=8%+
1.5×(12%-8%)=14%
(3)甲公司的股票价值=5/16%=
31.25(元/股)由于甲、乙公司的股票价值大于其市价,所以应该购买
(5)投资组合的必要收益率=8%+
1.8×(12%-8%)=
15.2%
(6)设长期持有收益率为KA则30=5/KA,KA=5/30=
16.67%
(8)持有期收益率=[(32-30)÷
0.5+5]/30=30%
2、某上市公司本年度的净利润为30000万元,每股支付股利2元预计该公司未来三年进入成长期,净收益第1年增长14%,第2年增长14%,第3年增长8%第4年及以后将保持与第三年的净利润水平一致该公司一直采用固定股利比例政策(即每年按固定的比例从净利润中支付股利),并打算今后继续实行该政策该公司没有增发普通股和发行优先股的计划要求
(1)假设投资人要求的报酬率为10%,并打算长期持有该股票,计算股票的价值(精确到
0.01元);
(2)如果股票的价格为
24.89元,计算长期持有股票的投资收益率(精确到1%) 答案:
(1)预计第1年的股利=2×(1+14%)=
2.28(万元)预计第2年的股利=
2.28×(1+14%)=
2.60(万元)预计第3年及以后的股利=
2.60×(1+8%)=
2.81(万元)股票的价格=
2.28×(P/F,10%,1)+
2.60×(P/F,10%,2)+(
2.81/10%)×(P/F,10%,2)=
2.073+
2.149+
23.222=
27.44(元)
(2)设长期持有股票的投资收益率为K按10%的折现率计算,股票价格为
27.44元,市价为
24.89元时的预期报酬率应高于10%,故用11%开始测试试误法当K=11%,
2.28×(P/F,11%,1)+
2.60(P/F,11%,2)+
2.81/11%×(P/F,11%,2)=
2.28×
9.009+
2.60×
0.8116+
2.81/11%×
0.8116=
2.05+
2.44+
20.73=
24.89(元)股票的投资收益率=11%第八章营运资金管理
一、单项选择题
1、某企业现金收支状况比较稳定,全年的现金需要量为300000元,每次转换有价证券的固定成本为600元,有价证券的年利率为10%,则全年固定性转换成本是()元 A、1000 B、2000 C、3000 D、4000 答案:C 解析:根据公式可知最佳现金持有量=60000(元),全年现金转换次数=300000/60000=5(次),全年固定性转换成本=5×600=3000(元)
2、不属于存货的储存变动成本的是() A、存货资金的应计利息 B、替代材料紧急购入的额外成本 C、存货的残损和变质损失 D、存货的保险费用 答案:B 解析:变动性储存成本随着存货储存数额的增减成正比例变动关系,如存货资金的应计利息、存货残损和变质损失、存货的保险费用等替代材料紧急采购的额外开支属于缺货成本
3、基本经济进货批量模式所依据的假设不包括() A、所需存货市场供应充足 B、存货价格稳定 C、仓储条件不受限制 D、允许缺货 答案:D 解析:经济进货批量基本模式以如下假设为前提
(1)企业一定时期的进货总量可以较为准确地予以预测;
(2)存货的耗用或者销售比较均衡;
(3)存货的价格稳定,且不存在数量折扣,进货日期完全由企业自行决定,并且每当存货量降为零时,下一批存货均能马上一次到位;
(4)仓储条件及所需现金不受限制;
(5)不允许出现缺货情形;
(6)所需存货市场供应充足,不会因为买不到所需存货而影响到其他方面
4、某企业全年耗用A材料2400吨,每次的订货成本为1600元,每吨材料储备成本12元,则每年最佳订货次数为()次 A、12 B、6 C、3 D、4 答案:C 解析:经济进货批量==800(吨),最佳订货次数=2400/800=3(次)
5、大华公司2004年应收账款总额为1000万元,当年必要现金支付总额为800万元,应收账款收现以外的其他稳定可靠的现金流入总额为600万元,则该公司2004年应收账款收现保证率为() A、70% B、20% C、25% D、50% 答案:B 解析:应收账款收现保证率=(当期必要现金支出总额-当期其他可靠的现金流入总额)/当期应收账款总计金额=(800-600)/1000=20%
6、某企业若采用银行业务集中法增设收款中心,可使企业应收账款平均余额由现在的500万元减至300万元企业综合资金成本率为12%,因增设收款中心每年将增加相关费用12万元,则该企业分散收账收益净额为()万元 A、4 B、8 C、12 D、24 答案:C 解析:分散收账收益净额=(分散收账前应收账款投资额-分散收账后应收账款投资额)×企业综合资金成本率-因增设收账中心每年增加费用额,本题中,分散收账收益净额=(500-300)×12%-12=12(万元)
7、某企业预测的年赊销额为1200万元,应收账款平均收账期为30天,变动成本率为60%,资金成本率10%,则应收账款的机会成本为()万元 A、10 B、6 C、5 D、9 答案:B 解析:应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金×资金成本率=应收账款平均余额×变动成本率×资金成本率=年赊销额×平均收账天数/360×变动成本率×资金成本率=1200×30/360×60%×10%=6(万元)
8、成本分析模式下的最佳现金持有量是使以下各项成本之和最小的现金持有量() A、机会成本和转换成本 B、机会成本和短缺成本 C、持有成本和转换成本 D、持有成本、短缺成本和转换成本 答案:B 解析:最佳现金持有量确定的成本分析模式下,不考虑管理费用和转换成本,应该考虑的相关成本有机会成本和短缺成本
9、下列订货成本中属于变动性成本的是() A、采购部门管理费用 B、采购人员的工资 C、订货业务费 D、预付订金的机会成本 答案:C 解析:ABD与订货次数没有直接关系,属于固定成本;C与订货次数成正比
10、企业在确定为应付紧急情况而持有的现金数额时,不需考虑的因素是() A、企业愿意承担风险的程度 B、企业临时举债能力的强弱 C、金融市场投资机会的多少 D、企业对现金流量预测的可靠程度 答案:C 解析:金融市场投资机会的多少是投机动机需考虑的因素
11、下列有关现金的成本中,相对于每次现金变现数量,属于固定成本性质的是() A、现金管理成本 B、占用现金的机会成本 C、转换成本中的委托买卖佣金 D、现金短缺成本 答案:A 解析:现金管理成本具有固定成本性质
12、利用邮政信箱法和银行业务集中法进行现金回收管理的共同优点是() A、可以缩短票据邮寄时间 B、可以降低现金管理成本 C、可以减少收账人员 D、可以获得较高的收益净额 答案:A 解析:利用邮政信箱法和银行业务集中法都可以缩短票据的邮寄时间
13、某企业购进A商品1000件,该批商品的日变动费用200元,平均保本储存期100天,日均零售量8件,则经营该批商品可获利() A、20000 B、25000 C、-5000 D、7400 答案:D 解析:零散售完天数=购进批量/日均销量=1000/8=125天,经营该批商品获利额=〔保本天数-(零散售完天数+1)/2〕×每日变动储存费=〔100-(125+1)/2〕×200=7400元
14、企业持有短期有价证券,主要是为了维持企业资产的流动性和() A、企业良好的信用地位 B、企业资产的收益性 C、正常情况下的现金需要 D、非正常情况下的现金需要 答案:B 解析:持有短期有价证券既可保持良好流动性,又可获取较好收益(与现金相比)
15、假定某企业每月现金需要量为160000元,现金和有价证券的转换成本为30元,有价证券的月利率为6‰,则该企业最佳现金余额为() A、80000元 B、40000元 C、20000元 D、160000元 答案:B 解析:最佳现金余额==40000元
16、信用的“五C“系统中,资本是指() A、顾客的经济实力和财务状况,是顾客偿付债务的最终保证 B、指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产 C、指影响顾客付款能力的经济环境 D、指企业流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例 答案:A 解析:所谓“五C”系统,是评估顾客信用品质的五个方面,即“信用品质”、“偿付能力”、“资本”、“抵押品”和“经济状况”本题中A指资本,B指抵押品,C指经济状况,D指偿付能力
17、存货ABC分类控制法中对存货划分的最基本的分类标准为() A、金额标准 B、品种数量标准 C、重量标准 D、金额与数量标准 答案:A 解析:存货ABC分类控制法中对存货划分的标准主要有两个一是金额标准,二是品种数量标准其中金额标准是最基本的,品种数量标准仅作为参考
18、在其他因素不变的情况下,企业采用积极的收账政策,可能导致的后果是() A、坏账损失增加 B、应收账款投资增加 C、收账费用增加 D、平均收账期延长 答案:C 解析:积极的收账政策,能减少坏账损失,缩短平均收账期,但会增加收账成本
19、某企业商品采用批进批出方式销售,不影响该批商品获利或亏损额的是() A、每日变动储存费 B、目标利润 C、保本储存天数 D、实际储存天数 答案:B 解析:批进批出经销某商品实际获利额(亏损额)=每日变动储存费×(保本储存天数-实际储存天数)
20、企业目前信用条件是“n/30”,赊销额为3600万元,预计将信用期延长为“n/60”,预计赊销额将变为5400万元,若该企业变动成本率为60%,资金成本率为12%计算该企业维持赊销业务所需资金有何变化() A、增加3600万元 B、增加360万元 C、增加
43.2万元 D、增加36万元 答案:B 解析:目前维持赊销业务所需资金=3600×30/360×60%=180万元,改变信用政策后维持赊销业务所需资金=5400×60/360×60%=540万元,增加540-180=360万元
二、多项选择题
1、下列不属于应收账款管理成本的是() A、因投资应收账款而丧失的利息费用 B、对客户的资信调查费用 C、催收应收账款而发生的费用 D、无法收回应收账款而发生的费用 答案:AD 解析:管理成本是指企业对应收账款进行管理而耗费的开支,是应收账款成本的重要组成部分,主要包括对客户的资信调查费用、收账费用等
2、控制现金支出的有效措施包括() A、推迟支付应付款 B、采用汇票付款 C、加速收款 D、合理利用“浮游量” 答案:ABD 解析:现金支出管理的主要任务是尽可能延缓现金的支出时间,一般有以下几种方法
(1)合理利用“浮游量”;
(2)推迟支付应付款;
(3)采用汇票付款;
(4)改进工资支付方式
3、下列属于流动资产特点的是() A、风险大 B、流动性强 C、波动性 D、投资回收期短 答案:BCD 解析:流动资产的特点是
(1)投资回收期短;
(2)流动性强;
(3)具有并存性;
(4)具有波动性
4、一般而言,存货保本储存天数取决于以下因素() A、固定储存费 B、目标利润 C、销售税金及附加 D、每日变动储存费 答案:ACD 解析:见教材348页存货保本储存天数的计算公式
5、在存货允许缺货的情况下,导致经济批量增加的因素有() A、存货年需用量增加 B、一次订货成本增加 C、单位缺货成本增加 D、单位缺货成本降低 答案:ABD 解析:在存货允许缺货的情况下,经济批量=,所以,在存货允许缺货的情况下,与经济批量同方向变动的有存货年需用量和一次订货成本,与经济批量反方向变动的有单位储存成本和单位缺货成本
6、企业在制定或选择信用标准时应考虑以下因素() A、同行业竞争对手的情况 B、企业承担违约风险的能力 C、企业承担流动性风险的能力 D、客户的资信程度 答案:ABD 解析:企业在制定或选择信用标准时应考虑同行业竞争对手的情况、企业承担违约风险的能力和客户的资信程度等因素
7、信用条件的组成要素有() A、信用期限 B、现金折扣期 C、现金折扣率 D、商业折扣 答案:ABC 解析:信用期、现金折扣期和现金折扣率属于信用条件的组成要素
8、存货在企业生产经营过程中所具有的作用主要有() A、适应市场变化 B、维持连续生产 C、降低储存成本 D、维持均衡生产 答案:ABD 解析:存货的存在会增加储存成本
9、缺货成本指由于不能及时满足生产经营需要而给企业带来的损失,它们包括() A、商誉(信誉)损失 B、延期交货的罚金 C、采取临时措施而发生的超额费用 D、停工待料损失 答案:ABCD 解析:缺货成本是指由于存货不能及时满足生产需要而给企业带来的损失
10、用存货模式分析确定最佳现金持有量时,应予考虑的成本费用项目有() A、现金管理费用 B、现金与有价证券的固定性转换成本 C、持有现金的机会成本 D、现金短缺成本 答案:BC 解析:现金管理费用是固定性费用,属于决策非相关成本;存货模式下假设不存在现金短缺的问题,所以不考虑D
11、企业为交易动机持有的现金可用于() A、缴纳税款 B、派发股利 C、证券投机 D、灾害补贴 答案:AB 解析:交易动机是企业在正常经营秩序下应当保持的现金支付能力,用于购买原材料、支付工资、缴纳税款、派发股利C属于投机动机,D属于预防动机
12、在基本模型假设前提下确定经济订货量时,下列表述中正确的有() A、随每次进货批量的变动,相关进货费用和相关储存成本呈反方向变化 B、相关储存成本的高低与每次进货批量成正比 C、相关订货成本的高低与每次进货批量成反比 D、年相关储存成本与年相关进货费用相等时的采购批量,即为经济订货量 答案:ABCD 解析:因为相关进货费用=(存货全年需量/每次进货批量)×每次进货费用所以可见C为正确相关储存成本的计算公式为储存成本=(每次进货批量/2)×单位存货的年储存成本,可见B为正确BC正确则可说明A正确由于相关储存成本与相关进货费用相等时,存货总成本为最低,所以能使其相等的采购批量为经济订货量,D为正确
13、企业预防性现金数额大小,() A、与企业现金流量的可预测性成反向变动 B、与企业临时借款能力成反向变动 C、与企业业务交易量成反向变动 D、与企业偿债能力成同向变动 答案:AB 解析:预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付现金流量的不确定性越大,预防性现金的数额也越大;企业的临时借款能力越弱,预防性现金的数额也越大CD与预防性需要无关
14、下列项目中,属于现金持有成本的是() A、现金管理人员工资 B、现金安全措施费用 C、现金被盗损失 D、现金的再投资收益 答案:ABD 解析:现金持有成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益(机会成本)AB属于管理费用,D属于机会成本现金被盗损失属于待处理损失,应追回损失或追究相应管理人员的责任
15、确定收账政策,在向客户提供商业信用时,必须考虑的问题有() A、怎样最大限度地防止客户拖欠账款 B、客户是否会拖欠或拒付账款 C、一旦账款遭到拖欠或拒付,应采取怎样对策D、考察客户是否符合给予商业信用所需具备的条件 答案:ABC 解析:确定收账政策是为了防止客户违反信用条件拖欠甚至拒付货款,考察客户是否具备给予商业信用的条件,属于信用标准问题
三、判断题
1、企业营运资金越大,说明企业风险越小,收益率越高() 答案:× 解析:一般情况下,企业营运资金越大,风险越小,但收益率也越低;相反,营运资金越小,风险越大,但收益率也越高
2、企业持有的现金总额等于各种动机所需现金余额相加的金额() 答案:× 解析:企业持有的现金总额并不等于各种动机所需现金余额的简单相加,前者通常小于后者
3、企业信用标准严格,给予客户信用期很短,使应收账款周转率很高,将有利于增加企业的利润() 答案:× 解析:本题主要考核信用期的确定如果企业的信用标准严格,给予客户的信用期很短,那么就不足以吸引顾客,其结果尽管有利于降低风险及收账费用,但不利于企业竞争能力的提高和销售收入的扩大,所以也会不利于企业利润的增加,甚至会减少企业的利润
4、使企业的进货费用、储存成本和缺货成本之和最低的进货批量,便是缺货条件下经济进货批量() 答案:√ 解析:本题考核点是缺货条件下经济批量的含义
5、存货年需要量、单位存货年储存变动成本和单价的变动会引起经济订货量占用资金同方向变动;每次订货的变动成本变动会引起经济订货量占用资金反方向变动() 答案:× 解析:本题考查经济订货量占用资金的计算中有关因素变动对其的影响经济订货量基本公式根据上式,单位存货年储存单位成本C的变动会引起经济订货量占用资金反方向变动,每次订货变动成本B的变动、存货年需要量A的变动和存货单价P的变动则引起经济订货量占用资金同方向变动
6、企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取决于企业的日常开支水平() 答案:× 解析:企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取决于企业的销售水平
7、一般来讲,当某种存货品种数量比重达到70%左右时,可将其划分为A类存货,进行重点管理和控制() 答案:× 解析:按照存货ABC分类管理法,将存货划分为ABC三类,分类标准,一个是金额标准;另一个是品种数量标准其中金额标准是最基本的一般而言,三类存货的金额比重大致为A BC=
0.
70.
20.1,而品种数量比重大致为A BC=
0.
10.
20.
78、如果存货市场供应不充足,即使满足有关的基本假设条件,也不能利用经济订货批量基本模型() 答案:√ 解析:本题的考点是经济订货量基本模型的假设前提,存货市场供应充足是建立存货经济批量基本模型的前提条件之一
9、在规定的时间内提前偿付货款的客户可按销售收入的一定比率享受现金折扣,折扣比率越高,越能及时收回货款,减少坏账损失,所以企业应将现金折扣比率订的越高越好() 答案:× 解析:企业决定是否提供以及提供多大程度的现金折扣,着重考虑的是提供折扣后所得的收益是否大于现金折扣的成本
10、对应收账款实施追踪分析的重点应放在应收账款可能偿还时间的分析方面() 答案:× 解析:对应收账款实施追踪分析的重点应放在赊销商品的销售与变现方面
11、在成本分析模式和存货模式下确定最佳现金持有量时,都须考虑的成本是机会成本() 答案:√ 解析:运用成本分析模式确定现金最佳持有量,只考虑机会成本和短缺成本;在存货模式下确定最佳现金持有量,只考虑机会成本和固定性转换成本,而不考虑短缺成本,所以两种模式下都考虑的是机会成本
12、如果企业的借款能力较强,保障程度较高,则可适当增加预防性现金的数额() 答案:× 解析:如果企业的借款能力较强,保障程度较高,则可适当减少预防性现金的数额
13、企业在制定或选择信用标准时,与同行业的竞争对手的情况没有关系() 答案:× 解析:企业在制定或选择信用标准时,应考虑三个基本因素其一,同行业竞争对手的情况;其二,企业承担违约风险的能力;其三,客户的资信程度
14、存货保利储存天数同目标利润正相关,即目标利润越大,存货保利储存天数越多;反之,目标利润越小,存货保利储存天数越少() 答案:× 解析:存货保利储存天数=(毛利-固定储存费-销售税金及附加-目标利润)/每日变动储存费,所以存货保利储存天数只是同毛利正相关,同其他因素(包括目标利润)均呈负相关
15、银行业务集中法能加速现金回收,但只有当分散收账收益净额为正时企业采用此法才有利() 答案:√ 解析:当分散收账收益净额为正时,表明分散收账所减少的应收账款占用资金的资金成本超过增设收账中心每年增加的费用
四、计算题
1、某企业现金收支状况比较稳定,预计全年需要现金400000元,一次转换成本为400元,有价证券收益率为20%运用现金持有量确定的存货模式计算
(1)最佳现金持有量
(2)确定转换成本、机会成本
(3)最佳现金管理相关总成本
(4)有价证券交易间隔期 答案:
(1)最佳现金持有量==40000(元)
(2)转换成本=400000÷40000×400=4000(元)机会成本=40000÷2×20%=4000(元)
(3)最佳现金管理相关总成本==8000(元)
(4)有价证券交易次数=400000÷40000=10(次)有价证券交易间隔期=360÷10=36(天)
2、某公司年度需耗用乙材料36000千克,该材料采购成本为200元/千克,年度储存成本为16元/千克,平均每次进货费用为20元要求
(1)计算本年度乙材料的经济进货批量
(2)计算本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本
(3)计算本年度乙材经济进货批量下的平均资金占用额
(4)计算本年度乙材料最佳进货批次 答案:
(1)本年度乙材料的经济进货批量==300(千克)
(2)本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本==4800(元)
(3)本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额=300×200÷2=30000(元)
(4)本年度乙材料最佳进货批次=36000÷300=120(次)
3、某企业全年需从外购入某零件1200件,每批进货费用400元,单位零件的年储存成本6元,该零件每件进价10元销售企业规定客户每批购买量不足600件,按标准价格计算,每批购买量超过600件,价格优惠3%要求
(1)计算该企业进货批量为多少时,才是有利的
(2)计算该企业最佳的进货次数
(3)计算该企业最佳的进货间隔期为多少天
(4)计算该企业经济进货批量的平均占用资金 答案:
(1)
①在没有价格折扣时,最佳进货批量=存货成本总额=1200×10+(1200/400)×400+(400/2)×6=14400(元)
②取得价格折扣3%时,企业必须按600件进货存货总成本=1200×10×(1-3%)+(1200/600)×400+(600/2)×6=11640+800+1800=14240(元)
③通过计算比较,进货批量600件的总成本低于进货批量400件的总成本,因此,该企业应按600件进货才是有利
(2)最佳的进货次数=1200/600=2次
(3)最佳的进货间隔期=360/2=180(天)
(4)平均占用资金=(600/2)×10×(1-3%)=2910(元)
4、某公司预计的年度赊销收入为6000万元,其变动成本率为65%,资金成本率为8%,目前的信用条件为N/60,信用成本为500万元公司准备改变信用政策,改变后的信用条件是(2/10,1/20,n/60),预计信用政策改变不会影响赊销规模,改变后预计收账费用为70万元,坏账损失率为4%预计占赊销额70%的客户会利用2%的现金折扣,占赊销额10%的客户利用1%的现金折扣一年按360天计算,要求计算
(1)改变信用政策后;
①年赊销净额;
②信用成本前收益;
③平均收账期;
④应收账款平均余额;
⑤维持赊销业务所需要的资金;
⑥应收账款机会成本;
⑦信用成本后收益
(2)通过计算判断应否改变信用政策 答案:
(1)
①年赊销净销=6000-6000×(70%×2%+10%×1%)=5910(万元)
②信用成本前收益=5910-6000×65%=2010(万元)
③平均收账期=70%×10+10%×20+20%×60=21(天)
④应收账款平均余额=(6000/360)×21=350(万元)
⑤维持赊销业务所需要的资金=350×65%=
227.5(万元)
⑥应收账款机会成本=
227.5×8%=
18.2(万元)
⑦信用成本后收益=2010-(
18.2+70+6000×4%)=
1681.8(万元)
(2)原有政策信用成本前收益=6000-6000×65%=2100万元原有政策信用成本后收益=2100-500=1600万元由于改变后信用成本后收益增加了,所以应该改变
5、某公司的甲材料允许缺货,全年需要量为80000公斤,每次进货费用70元,单位存货年储存成本2元,单位缺货成本6元要求计算
(1)允许缺货时的经济进货批量;
(2)平均缺货量 答案:
(1)允许缺货时的经济进货批量=
(2)平均缺货量=2733×2/(2+6)=684(公斤)
6、某公司是一个商业企业,由于目前的收账政策过于严厉,不利于扩大销售,且收账费用较高,该公司正在研究修改现行的收账政策现有甲和乙两个放宽收账政策的备选方案,有关数据如下已知A公司的变动成本率为80%,应收账款投资要求的最低报酬率为15%坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比假设不考虑所得税的影响要求通过计算分析,回答应否改变现行的收账政策?如果要改变,应选择甲方案还是乙方案?答案:方法一总额分析法单位万元项目现行收账政策甲方案乙方案年销售额(万元)250026003000变动成本2500×80%=20002600×80%=20603000×80%=2400信用政策前利益500520600应收账款投资应计利息
312.5×
0.8×15%=
37.5650×
0.8×15%=78850×
0.8×15%=102坏账损失2500×2%=502600×
2.5%=653000×3%=90收账费用402010信用政策后收益
372.5357398因此,应采纳乙方案方法二差额分析法单位万元因此,应采纳乙方案
7、甲公司购进电脑2000台,单位进价6000元,单位售价8000元,销售此批电脑共需一次费用20000元,银行贷款年利率为
14.4%,该批电脑的月保管费率为
0.6%,销售税金及附加为5600元请计算
(1)该批电脑的保本储存期
(2)在批进批出的前提下,如果该批电脑实际亏损了36000元,则实际储存了多长时间?
(3)在批进批出的前提下,若该批电脑实际储存了500天,则实际投资利润率为多少?
(4)在批进零售的前提下,日均销量为4台,经销批电脑可获利多少? 答案:
(1)毛利=销售收入-销售成本=销售数量×(单位售价-单位进价)=2000×(8000-6000)=4000000(元)每日变动储存费=购进数量×购进单价×日变动储存费率=2000×6000×(
14.4%/360+
0.6%/30)=7200(元)保本储存期=保本储存天数==(4000000-20000-5600)/7200=3974400/7200=552(天)
(2)实际储存天数=保本储存天数-=552-(-36000)/7200=557(天)
(3)实际获利额=每日变动储存费×(保本储存天数-实际储存天数)=7200×(552-500)=374400(元)实际投资利润率=实际获利额/投资总额×100%=实际获利额/(单位进价×购进数量)×100%=374400/(6000×2000)×100%=
3.12%
(4)经销该批电脑获利额=每日变动储存费×〔平均保本储存天数-(实际零散售完天数+1)/2〕=7200×〔552-(2000÷4+1)÷2〕=2170800(元)第九章收益分配管理
一、单项选择题
1、企业在分配收益时,必须按一定的比例和基数提取各种公积金,这一要求体现的是() A、资本保全约束 B、资本积累约束 C、偿债能力约束 D、超额累积利润约束 答案:B 解析:资本积累约束要求企业在分配收益时,必须按一定的比例和基数提取各种公积金
2、按照剩余股利政策,假定某公司目标资金结构为自有资金与借入资金之比为3比2,该公司下一年度计划投资600万元,今年年末实现的净利润为1200万元,股利分配时,应从税后净利中保留()万元用于投资需要,再将剩余利润发放股利 A、600 B、250 C、375 D、360 答案:D 解析:投资中需要的权益资金=600×3/(3+2)=360(万元)
3、通常()之后进行交易的股票的价格要低于在这之前进行交易的股票 A、股利宣告日 B、除息日 C、股权登记日 D、股利支付日 答案:B 解析:通常在除息日之前进行交易的股票,其价格高于在除息日之后进行交易的股票价格因为从除息日开始,股利权和股票相分离,新购入股票的投资者不能分享股利除息日之前交易的股票,其价格包含应得的股利在内
4、一般而言,固定股利政策适用于() A、公司的初创阶段 B、经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司 C、盈利波动较大的公司 D、盈利较高但投资机会较多的公司 答案:B 解析:固定股利政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司
5、下列关于固定股利支付率政策的说法错误的是() A、使股利与企业盈余紧密结合 B、有利于优化资本结构,降低综合资本成本 C、缺乏财务弹性 D、理论依据是股利重要理论 答案:B 解析:剩余股利政策有利于优化资本结构,降低综合资本成本
6、下列哪种股利政策是基于股利无关理论确立的() A、剩余股利政策 B、固定股利政策 C、固定股利比例政策 D、正常股利加额外股利政策 答案:A 解析:剩余股利政策的理论依据是股利无关理论,固定股利政策、固定股利比例政策、正常股利加额外股利政策的理论依据是股利重要理论
7、下面的项目中,哪一项不是确定收益分配政策时应考虑的股东因素() A、控制权考虑 B、避税考虑 C、稳定收入考虑 D、盈余稳定状况 答案:D 解析:盈余稳定状况是应考虑的公司因素之一
8、某公司现有发行在外的普通股1000000股,每股面额1元,资本公积3000000元,未分配利润8000000元,股票市价20元;若按10%的比例发放股票股利并按市价折算未分配利润的变动额,公司资本公积的报表列示将为() A、1000000元 B、2900000元 C、4900000元 D、3000000元 答案:C 解析:股本按面值增加1×1000000×10%=100000元,未分配利润按市价减少20×1000000×10%=2000000元,资本公积增加2000000-100000=1900000元,累计资本公积=3000000+1900000=4900000元
9、下列有关股票分割表述正确的是() A、股票分割的结果会使股数增加、股东权益增加 B、股票分割的结果使股东权益各账户的余额发生变化 C、股票分割会使每股收益和每股市价降低 D、股票分割不影响股票面值 答案:C 解析:股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响,一般只会使发行在外的股票总数增加,每股面值降低,并由此引起每股收益和每股市价下跌,而资产负债表中股东权益各账户的余额都保持不变,股东权益总额也维持不变
10、公司以股票形式发放股利,可能带来的结果是() A、引起公司资产减少 B、引起公司负债减少 C、引起股东权益内部结构变化 D、引起股东权益与负债同时变化 答案:C 解析:股票股利不会引起公司资产的流出和负债的增加,而只涉及股东权益内部结构的调整,即在减少未分配利润项目金额的同时,增加公司股本额,同时还可能引起资本公积的增减变化,而股东权益总额并不改变
11、下列不属于股票回购负效应的是() A、需要大量资金支付回购的成本,易造成资金紧缺,资产流动性变差 B、使公司的发起人股东忽视公司长远的发展 C、容易导致内部操纵股价 D、会造成短期效应 答案:D 解析:股票回购的负效应参见教材378页,股票回购不仅有利于实现其长期的股利政策目标,也可以防止派发剩余现金造成短期效应,所以D不正确
12、主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是() A、剩余股利政策 B、固定股利政策 C、固定股利比例政策 D、正常股利加额外股利政策 答案:A 解析:采用剩余股利政策,公司即使有盈余,股东也不一定能分到股利,所以他们最不赞成这种股利政策
二、多项选择题
1、企业的利润分配应当遵循的原则是() A、分配与积累并重原则 B、依法分配原则 C、投资与收益对等原则 D、充分考虑企业的投资机会原则 答案:ABC 解析:利润分配的基本原则是
(1)依法分配原则;
(2)兼顾各方面利益原则;
(3)分配与积累并重原则;
(4)投资与收益对等原则
2、影响股利政策的法律因素包括() A、资本保全约束 B、资本积累约束 C、资产流动能力约束 D、超额累积利润约束 答案:ABD 解析:影响股利政策的法律因素包括资本保全约束、资本积累约束、偿债能力约束、超额累积利润约束,资产流动能力约束属于公司因素之一
3、下列说法正确的是() A、公司举债能力强,可能采取较为宽松的利润分配政策 B、当企业预期未来有较好的投资机会时,会增加用于分配的收益金额 C、处于成长中的企业多采取少分多留政策,而陷于经营收缩的企业多采取多分少留政策 D、企业的资产流动性差,但收益可观,可以分配较多的现金股利 答案:AC 解析:当企业预期未来有较好的投资机会时,会减少用于分配的收益金额,所以B不正确;企业的资产流动性差,即使收益可观,也不宜分配过多的现金股利,所以D不正确
4、下列符合股利分配代理理论的观点的是() A、股利政策相当于是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制 B、用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性 C、公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息 D、高水平的股利支付政策有助于降低企业的代理成本,但同时也增加了企业的外部融资成本 答案:AD 解析:B是“在手之鸟”理论的观点,而C是信号传递理论的观点
5、按照股利分配的信号传递理论,之所以选择派现作为股利支付的主要方式,而不顾以派现方式向市场传递利好信号需要付出很高的成本,是由于() A、声誉激励理论 B、逆向选择理论 C、交易成本理论 D、制度约束理论 答案:ABCD 解析:尽管以派现方式向市场传递利好信号需要付出很高的成本,但仍然有很多公司选择派现作为公司股利支付的主要方式,其原因主要有声誉激励理论、逆向选择理论、交易成本理论、制度约束理论
6、下列项目中,资本保全约束规定不能用来发放股利的有() A、原始投资 B、股本 C、留存收益 D、本期利润 答案:AB 解析:资本保全约束要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资(股本),而只能来源于企业当期利润或留存收益
7、剩余股利政策的缺点有() A、保持理想的资本结构,使综合资本成本最低 B、不利于投资者安排收入和支出 C、不利于公司树立良好的形象 D、公司股利支付与公司盈利相脱离 答案:BC 解析:A为剩余股利政策的优点,而D为固定股利政策的缺点
8、被企业普遍采用,并为广大的投资者所认可的基本政策是() A、剩余股利政策 B、固定股利政策 C、固定股利比例政策 D、低正常股利加额外股利政策 答案:BD 解析:固定股利政策和低正常股利加额外股利政策是被企业普遍采用,并为广大的投资者所认可的两种基本政策
9、企业选择股利政策通常需要考虑以下()因素 A、企业所处的成长与发展阶段 B、投资者的态度 C、目前的投资机会 D、企业获利能力的稳定情况 答案:ABCD 解析:参见教材371页最后一段
10、公司采用现金股利形式时,必须具备的条件有() A、公司要有足够的现金 B、公司要有足够的实收资本 C、公司要有足够的留存收益 D、公司要有足够的未指明用途的留存收益 答案:AD 解析:公司采用现金股利形式时,必须具备两个基本条件第一,公司要有足够的未指明用途的留存收益(未分配利润);第二,公司要有足够的现金
11、发放股票股利的优点主要有() A、可将现金留存公司用于追加投资 B、股票变现能力强,易流通,股东乐于接受 C、扩大股东权益 D、便于今后配股融通更多资金和刺激股价 答案:ABD 解析:参见教材374页第二段,发放股票股利不会扩大股东权益,发放股票股利后股东所持股份比例并不改变,所持股票的市场价值总额也保持不变,股东权益总额也并不改变
12、影响股票回购的因素有() A、税收因素 B、投资者的反应 C、股票回购对股票市场价值的影响 D、对公司信用等级的影响 答案:ABCD 解析:参见教材378页
13、下列各项中,会导致企业采取低股利政策的事项有() A、物价持续上升 B、陷于经营收缩的公司 C、企业资产的流动性较弱 D、企业盈余不稳定 答案:ACD 解析:参见教材360-361页,物价持续上升时即通货膨胀时期,企业一般采取偏紧的利润分配政策;陷于经营收缩的公司多采取多分少留政策,所以B不正确
14、公司回购股票的动机主要有() A、提高财务杠杆比例,改善企业资本结构 B、满足企业兼并与反收购的需要 C、分配企业超额现金 D、巩固内部人控制地位 答案:ABCD 解析:参见教材377页
15、上市公司发放现金股利主要出于下列()原因 A、投资者偏好 B、减少代理成本 C、降低资金成本 D、传递公司的未来信息 答案:ABD 解析:上市公司发放现金股利主要出于三个原因投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息
三、判断题
1、利润分配政策应考虑超额累积利润约束,因为许多公司通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税我国法律对此作出了严格的规定() 答案:× 解析:我国法律目前对超额累积利润尚未做出规定
2、正确处理投资者利益关系的关键是坚持投资与收益对等原则() 答案:√ 解析:企业分配收益应当体现“谁投资谁受益”、受益大小与投资比例相适应,即投资与受益对等原则,这是正确处理投资者利益关系的关键
3、处于成长中的公司多采取低股利政策,陷于经营收缩的公司多采取高股利政策() 答案:√ 解析:处于成长中的公司投资机会较多,需要有强大的资金支持,因而少发放股利,将大部分盈余用于投资;而陷于经营收缩的公司,缺乏良好的投资机会,保留大量现金会造成资金的闲置,于是多采用高股利政策
4、“在手之鸟”理论认为公司分配的股利越多,公司的市场价值越大() 答案:√ 解析:参见教材362页
5、盈余相对稳定的企业有可能比盈余不稳定的企业支付更高的股利() 答案:√ 解析:盈余相对稳定的企业对未来取得盈余的可能性预期良好,因此有可能比盈余不稳定的企业支付更高的股利
6、股利分配的税收效应理论是建立在“完美且完全的资本市场”这一严格假设前提基础上的() 答案:× 解析:“股利无关论”是建立在“完美且完全的资本市场”这一严格假设前提基础上的
7、固定股利比例分配政策的主要缺点,在于公司股利支付与其盈利能力相脱节,当盈利较低时仍要支付较高的股利,容易引起公司资金短缺、财务状况恶化() 答案:× 解析:该缺点表述的是固定股利政策的缺点,而固定股利支付率政策能使股利与企业盈余紧密结合,以体现多盈多分、少盈少分,不盈不分的原则
8、公司发展的初创阶段和衰退阶段,都适于采用剩余股利政策() 答案:√ 解析:参见教材372页表9-
19、只要公司有足够的现金,就可以采用现金股利形式发放股利() 答案:× 解析:公司采用现金股利形式时,必须具备两个基本条件第一,公司要有足够的未指明用途的留存收益(未分配利润);第二,公司要有足够的现金
10、企业发放股票股利将使同期每股利润下降() 答案:√ 解析:发放股票股利会因普通股股数的增加而引起每股利润的下降,每股市价有可能因此而下跌
11、某公司目前的普通股100万股(每股面值1元,市价25元),资本公积400万元,未分配利润500万元发放10%的股票股利后,公司的未分配利润减减少250万元,股本增加250万元() 答案:× 解析:发放10%的股票股利后,公司的未分配利润减少250万元,股本增加按面值计算10万股×1=10万元,而资本公积增加250-10=240万元
12、股票分割对公司的资本结构和股东权益总额不会产生任何影响,只会使股东权益内部各账户余额发生增减变化,发行在外的股票总数增加,每股面值降低,并由此引起每股收益和每股市价下跌() 答案:× 解析:参见教材375页,股票分割不会使股东权益各账户余额发生变化,各账户余额与权益总额都保持不变股票股利才可能会使股东权益各账户余额发生变化
13、股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式,其具体运作方式就是公司在市场上按市价直接购买本公司的股票() 答案:× 解析:股票回购的方式有三种一是在市场上直接购买;二是向股东标购;三是与少数大股东协商购买
14、股票回购会使公司的股票价值被低估() 答案:× 解析:股票回购会在公司股票价值被低估时,提高其市场价值
15、本期净利润弥补亏损、提取各种公积金和公益金后,即为可供股东分配的利润() 答案:× 解析:净利润扣除弥补亏损、提取公积金和公益金后,再加上以前年度的未分配利润,即为可供股东分配的利润
四、计算题
1、某公司2005年拟投资1000万元购买一台设备以扩大生产能力,该公司目标资本结构为自有资金占80%,借入资金占20%该公司2004年度的税后利润为1000万元,一直以来实行固定股利政策,每年分配股利300万元要求
(1)如果继续执行固定股利政策,计算2005年该公司需从外部筹集自有资金的数额;
(2)如果该公司计划2004年实行剩余股利政策,则可向股东分配多少股利 答案:
(1)2004年公司留存利润=1000-300=700(万元)2004年自有资金需要量=1000×80%=800(万元)需要从外部筹集自有资金=800-700=100(万元)
(2)2004年自有资金需要量=1000×80%=800(万元)可向股东分配股利=1000-800=200(万元)
2、某公司2004年销售额1000000元,税后净利120000元其他有关资料如下
(1)财务杠杆系数为
1.5,固定营业成本为240000元;
(2)所得税率40%;
(3)2004年普通股股利为150000元要求
(1)计算该公司的经营杠杆系数和复合杠杆系数
(2)若2005年销售额预期增长20%,则税后净利润比上年增长百分之几?
(3)若该公司实行的是稳定股利政策,法定盈余公积金(包括公益金)的提取率为15%,则能满足股利支付的最少销售额是多少? 答案:
(1)税前利润=12000/(1-40%)=200000EBIT=税前利润+利息=200000+I
1.5=EBIT/(EBIT-I)=(200000+I)/200000利息I=100000EBIT=300000边际贡献=300000+240000=540000经营杠杆系数=540000/300000=
1.8复合杠杆系数=
1.8×
1.5=
2.7
(2)每股收益比上年增长百分比=
2.7×20%=54%
(3)边际贡献率=540000/1000000=54%设销售额为X,则有(X×54%-240000-100000)×(1-40%)×(1-15%)=150000X=1174292(元)
3、ABC公司制定了未来5年的投资计划相关信息如下.公司的理想资本结构为负债与权益比率为2:3公司流通在外的普通股有125000股要求:1若每年采用剩余股利政策每年发放的每股股利为多少2若在规划的5年内总体采用剩余股利政策每年的平均每股固定股利为多少3若公司采用每年基本股利每股
0.5元加上年终额外股利额外股利为净收益超过250000元部分的50%则每年应发放的股利为多少4若企业的资金成本率为6%从股利现值比较看上述三种政策,哪种政策股利现值小 答案:
(1)若每年采用剩余股利政策,每年发放的股利为
(2)若在规划的5年内总体采用剩余股利政策每年的固定股利为未来五年的总投资=350000+475000+200000+980000+600000=2605000投资所需要的权益资金=2605000×
0.6=1563000未来5年总净利润=2340000留存收益=1563000发放的总股利=2340000-15630000=777000每年的股利额=777000/5=155400每股股利=155400/125000=
1.24元/股3若公司采用每年每股
0.5元加上年终额外股利额外股利为净收益超过250000元部分的50%则每年应发放的股利为:4若每年采用剩余股利政策股利现值为若在规划的5年内总体采用剩余股利政策每年的固定股利现值为:155400×P/A6%5=155400×
4.2124=
654606.96若公司采用每年每股
0.5元加上年终额外股利政策每年的股利现值为:从公司的角度应采用5年内总体采用剩余股利政策股利现值最小
4、某公司年终利润分配前的有关资料如下表该公司决定,本年按规定比例15%提取盈余公积(含公益金),发放股票股利10%(即股东每有10股可得1股),并且按发放股票股利后的股数派发现金股利每股
0.1元要求假设股票每股市价与每股账面价值成正比例关系,计算利润分配后的未分配利润、盈余公积、资本公积、流通股数和预计每股市价 答案:
①提取盈余公积=2000×15%=300(万元)盈余公积余额=400+300=700(万元)
②发放股票股利后的流通股数=500×(1+10%)=550(万股)
③股票股利=500×10%=50(万股)股本余额=500+50=550(万元)资本公积余额=100+(2000-500×10%)=2050(万元)
④现金股利=500×(1+10%)×
0.1=55(万元)未分配利润余额=1000+(2000-300-2000-55)=645(万元)
⑤分配前每股市价与账面价值之比=40/(4000/500)=5分配后每股账面价值=(4000-55)/550=
7.17(元)或=(645+2050+700+550)/550=
7.17(元)预计分配后每股市价=
7.17×5=
35.85(元/股)
5、某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下公司股票的每股现行市价为35元要求计算回答下述问题
(1)计划按每10股送1股的方案发放股票股利,股票股利的金额按现行市价计算计算完成这一方案后的股东权益各项目数额
(2)计划按每10股送1股的方案发放股票股利并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利
0.2元,股票股利的金额按现行市价计算,计算完成这一方案后的股东权益各项目数额
(3)如若按1股换2股的比例进行股票分割,计算股东权益各项目数额、普通股股数 答案:
(1)发放股票股利后的普通股数=200×(1+10%)=220(万股)发放股票股利后的普通股本=2×220=440(万元)发放股票股利后的资本公积=160+(35-2)×20=820(万元)发放股票股利后的未分配利润=840-35×20=140(万元)
(2)发放股票股利后的普通股数=200×(1+10%)=220(万股)发放股票股利后的普通股本=2×220=440(万元)发放股票股利后的资本公积=160+(35-2)×20=820(万元)现金股利=
0.2×220=44(万元)利润分配后的未分配利润=840-35×20-44=96(万元)
(3)股票分割后的普通股数=200×2=400(万股)股票分割后的普通股本=1×400=400(万元)股票分割后的资本公积=160(万元)股票分割后的未分配利润=840(万元)。