还剩26页未读,继续阅读
本资源只提供10页预览,全部文档请下载后查看!喜欢就下载吧,查找使用更方便
文本内容:
『知识框架』第一节资金需要量预测『知识点」1销售百分比法
一、基本要求了解因素分析法的思路;掌握销售百分比法的思路,并能灵活运用
二、重点内容回顾销售百分比法的计算步骤确定随销售额变动而变动的资产和负债项目(敏感资产和敏感负债)确定有关项目与销售额的稳定比例关系根据增加的销售额、预计销售收入、销售净利率和收益留存率,确定需要增加的筹资数量
三、核心公式资金需要量=(基期资金平均占用额一不合理资金占用额)X(1+预测期销售增长率)X(1—预测期资金周转速度增长率)外部融资需求量=增加的敏感性资产一增加的敏感性负债一增加的留存收益其中,增加的留存收益=预计销售收入X销售净利率X收益留存率如果非敏感性资产增加,会相应增加外部融资需求量,则公式变为外部融资需求量=增加的敏感性资产一增加的敏感性负债一增加的留存收益+非敏感性资产增加
四、典型题目演练『例题•单选题』甲企业本年度资金平均占用额为3500万元,经分析,其中不合理部分为500万元预计下年度销售增长5%资本周转加速2%则下年度资金需要量预计为()万元『正确答案』B『答案解析』资金需要量=(基期资金平均占用额一不合理资金占用额)X(1+预测期销售增长率)x(1—预测期资金周转速度增长率)=(3500-500)X(1+5%)X(1—2%)=3087(万元)『例题•单选题』根据资金需要量预测的销售百分比法,下列负债项目中,通常会随销售额变动而呈正比例变动的是()应付票据B.长期负债C.短期借款D.短期融资券『正确答案』A『答案解析』在销售百分比法下,假设经营性负债与销售额保持稳定的比例关系,经营负债项目包括应付票据、应付账款等项目,不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债『例题•单选题』下列各项中,属于非经营性负债的是()应付账款B.应付票据C.应付债券D.应付销售人员薪酬『正确答案』C『答案解析』经营性负债是企业在经营过程中自发形成的,不需要企业刻意筹资,选项c不符合经营性负债的特点所以答案是选项C『例题-单选题』某公司2019年预计营业收入为50000万元,预计销售净利率为10%股利支付率为60%据此可以测算出该公司2019年内部资金来源的金额为()A.2000万元B.3000万元C.5000万元D.8000万元『正确答案』A『答案解析』预测期内部资金来源=预测期销售收入X预测期销售净利率X(1—股利支付率),则本题2019年内部资金来源的金额=50000X10%X(1—60%)=2000(万元)所以本题答案为选项A『例题•单选题』企业上一年的销售收入为2000万元,经营性资产和经营性负债占销售收入的比率分别是50%和30%销售净利率为15%发放股利180万元,企业本年销售收入将达到3000万元,并且维持上年的销售净利率和股利支付率,则企业本年的外部筹资额为()万元A.100B.80C.20D.60『正确答案』C『答案解析』上年的股利支付率=180/(2000X15%)=60%利润留存率=1-60%=40%;外部融资额=(3000-2000)X(50%—30%)-3000X15%X40%=20(万元)『知识点」2资金习性预测法
一、基本要求熟悉资金习性预测法的基本思路;掌握高低点法;了解回归直线法
二、重点内容回顾资金变动与产销量变动之间的依存关系[不变资金]半变动资金可以分解为不变资金和变动资金最终将资金总额分成不变资金和变动资金两部分,即:资金总额(Y)=不变资金(a)+变动资金(bX)根据资金总额(Y)和产销量(X)的历史资料,利用回归分析法或高低点法可以估计出资金总额和产销量直线方程中的两个参数a和b设产销量为自变量X资金占用量为因变量Y可用下式表示Y=a+bX
三、核心公式设产销量为自变量X资金占用量为因变量Y可用下式表示:Y=a+bXnSX^-dxp2nSXiYi-SXxSYi
四、典型题目演练『例题-单选题』在应用高低点法进行资金习性预测时,选择高点坐标的依据是()最高点业务量最高的资金占用量最高点业务量和最高的资金占用量最高点业务量或最高的资金占用量『正确答案』A『答案解析』高低点法,是以过去某一会计期间的总资金占用量和业务量资料为依据,从中选取业务量最高点和业务量最低点,将资金占用量进行分解在这种方法下,选择高点和低点坐标的依据是最高的业务量和最低的业务量『例题•单选题』在财务管理中,将资金划分为变动资金与不变资金两部分,并据以预测企业未来资金需要量的方法称为()A.定性预测法B.比率预测法C.资金习性预测法D.成本习性预测法『正确答案』C『答案解析』资金习性预测法,是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法所谓资金习性是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系按照资金同产销量之间的依存关系,可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金『例题•计算分析题』某企业2009〜2012年销售收入与资产及无息流动负债的情况如下(单位:万元)要求
(1)要求采用高低点法分项建立资金预测模型;计算2012年的资金需要量;如果预测2013年销售收入为1000万元,利润留存为40万元,计算2013年的资金需要总量和外部筹资额;如果预测2014年销售收入为1200万元,销售净利率为10%股利支付率为60%计算2014年需要增加的资金,2014年对外筹资数额『正确答案』现金占用资金情况13现=1600-1200/700-500=2a现=1600—2X700=200应收账款占用资金情况应=2500-1900/700-500=3a应=2500—3X700=400存货占用资金情况13存=4100-3100/700-500=5a存=4100—5X700=600固定资产占用资金a固=6500无息流动负债提供资金情况卜流=1230-930/700-500=
1.5a流=1230—
1.5X700=180汇总计算b=2+3+5—
1.5=
8.5a=200+400+600+6500-180=7520Y=7520+
8.5X2012年的资金需要量=1600+2500+4100+6500-1230=13470万元2013年的资金需要总量=7520+
8.5X1000=16020万元2013年需要增加的资金=16020-13470=2550万元2013年外部筹资额=2550-40=2510万元2014需要的资金总额=7520+
8.5X1200=17720万元2014年需要增加的资金=17720-16020=1700万元或=
8.5X1200-1000=1700万元2014年对外筹资数额=1700-1200X10%X40%=1652万元第二节资本成本
一、基本要求了解资本成本的含义;掌握个别资本成本的计算;理解加权平均资本成本的计算,尤其是权重的选择;了解边际资本成本的含义
二、重点内容回顾资本成本的含义指企业为筹集和使用资本而付出的代价
(二)个别资本成本的计算计算模式一般模式银行借款和公司债券的资本成本计算公式都为“利息x(l-T)/(筹资总额-筹资费用)”贴现模式筹资净额现值一未来资本清偿额现金流量现值=0资本成本率=所采用的贴现率
(三)平均资本成本的计算
三、核心公式普通股Dnxl+gD1ks=+g=——i—+gsP0l-fp0l-fks=Rf+PRm_Rf
四、典型题目演练「2018考题•单选题』资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成下列各项中,属于占用费的是()A.向银行支付的借款手续费C.发行股票支付的宣传费『正确答案』B『答案解析』资本成本占用费用是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价,向股东支付的股利属于占用费『例题•单选题』以下关于资本成本影响因素的说法中,正确的是()资本市场资金供需两旺,资金流动顺畅,资本成本会相对较高资金规模大、占用时限长,资本成本高,且一般成正比例变动企业处于初创阶段,债务资金比例较高,该企业资本成本相对较低在通货膨胀率比较高的时候,企业筹资较为困难,资本成本相对较高『正确答案』D『答案解析』资本市场资金供需两旺,资金流动顺畅,资本成本相对较低,选项A不正确;资金规模大、占用时限长,资本成本高,但一般并不成正比例变动,选项B不正确;企业处于初创阶段债务资金比例较高,财务风险高,因此该企业资本成本相对较高,选项C不正确『例题•单选题』下列各项中,通常不会导致企业资本成本增加的是()oA.通货膨胀加剧B.投资风险上升C.经济持续过热D.证券市场流动性增强『正确答案』D『答案解析』如果国民经济不景气或者经济过热,通货膨胀持续居高不下,投资者投资风险大,预期报酬率高,筹资的资本成本就高选项ABC均会导致企业资本成本增加,所以本题答案是选项D『例题•判断题』资金成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率,也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准()『正确答案』V『答案解析』资本成本是衡量资本结构优化程度的标准,也是对投资获得经济效益的最低要求企业所筹得的资本付诸使用以后,只有项目的报酬率高于资本成本率,才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益,项目才可行[2018考题•判断题』相对于采用目标价值权数,采用市场价值权数计算的平均资本成本更适用于未来的筹资决策()『正确答案』X『答案解析』采用市场价值权数,现行市价反映的只是现时的资本结构,不适用未来的筹资决策对于公司筹措新资金,需要反映期望的资本结构来说,目标价值是有益的,适用于未来的筹资决策『例题•单选题』甲公司目前的资本总额为2000万元,其中普通股800万元、长期借款700万元、公司债券500万元计划通过筹资来调节资本结构,目标资本结构为普通股50%、长期借款30%、公司债券20%现拟追加筹资1000万元,个别资本成本率预计分别为普通股15%长期借款7%公司债券12%则追加的1000万元筹资的边际资本成本为()A.
13.1%B.12%C.8%D.
13.2%『正确答案』A『答案解析』筹集的1000万元资金中普通股、长期借款、公司债券的目标价值分别是普通股(2000+1000)X50%-800=700(万元),长期借款(2000+1000)X30%-700=200(万元)公司债券(2000+1000)X20%-500=100(万元),所以,目标价值权数分别为70%、20%和10%边际资本成本=70%X15%+20%X7%+10%X12%=
13.1%『例题•计算分析题』甲公司2015年年末长期资本为5000万元,其中长期银行借款为1000万元年利率为6%;所有者权益(包括普通股股本和留存收益)为4000万元公司计划在2016年追加筹集资金5000万元,其中按面值发行债券2000万元,票面年利率为
6.86%期限5年,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率为2%;发行优先股筹资3000万元,固定股息率为
7.76%筹资费用率为3%公司普通股B系数为2一年期国债利率为4%市场平均报酬率为9%公司适用的所得税税率为25%假设不考虑筹资费用对资本结构的影响,发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价要求:
(1)计算甲公司长期银行借款的资本成本
(2)假设不考虑货币时间价值,计算甲公司发行债券的资本成本
(3)计算甲公司发行优先股的资本成本
(4)利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本
(5)计算甲公司2016年完成筹资计划后的平均资本成本『正确答案』长期银行借款资本成本=6%X1-25%=
4.5%债券的资本成本=2000X
6.86%X1-25%/[2000X1-2%]=
5.25%优先股资本成本=3000X
7.76%/[3000X1—3%]=8%留存收益资本成本=4%+2X9%—4%=14%甲公司2016年完成筹资计划后的平均资本成本=1000/10000X
4.5%+2000/10000X
5.25%+3000/10000X8%+4000/10000X14%=
9.5%第三节杠杆效应
一、基本要求理解三种杠杆效应;掌握三种杠杆系数的计算
二、重点内容回顾略
三、核心公式边际贡献总额(M)息税前利润(EBIT)利润总额(税前利润)假设不存在优先股股息:Mo%经营杠杆系数EBI%EBI%一】0财务杠杆系数产销量变动率息税前利润变动率普通股收益变动率MMoFo_Io总杠杆系数总杠杆系数二经营杠杆系数X财务杠杆系数
四、典型题目演练『2019考题-多选题』A.销售量B.单价『正确答案』ABD『答案解析』影响经营杠杆的因素包括企业成本结构中的固定成本比重;息税前利润水平其中息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平(单位变动成本和固定成本总额)高低的影响选项C是影响财务杠杆效应的因素『2018考题•单选题』下列筹资方式中,能给企业带来财务杠杆效应的是()o认股权证B.融资租赁C.留存收益D.发行普通股『正确答案』B『答案解析』融资租赁的租金是固定的,利用融资租赁的资金赚取的收益如果大于租金,则超过的『例题•单选题』某公司经营风险较大,准备采取一系列措施降低杠杆程度,下列措施中,无法达到这一目的的是()降低利息费用B.降低固定成本水平C.降低变动成本D.提高产品销售单价「正确答案』ADOL=MM0-FqEBITq基期息税前利润「答案解析』影响经营杠杆的因素包括企业成本结构中的固定成本比重;息税前利润水平其中息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平(单位变动成本和固定成本总额)高低的影响固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低,经营杠杆效应越大反之亦然而利息费用属于影响财务杠杆系数的因素『例题•单选题』如果企业的资金来源全部为自有资金,且没有优先股存在,则企业财务杠杆系数()OA.等于0B.等于1C.大于1D.小于1「正确答案』B『答案解析』只要在企业的筹资方式中有固定支出的债务或优先股,就存在财务杠杆的作用,即财务杠杆系数大于1如果企业的资金来源全部为自有资金,且没有优先股存在,则企业财务杠杆系数等于lo『例题•多选题』在下列各种情况下,会给企业带来经营风险的有()O企业举债过度原材料价格发生变动企业产品更新换代周期过长企业产品的生产质量不稳定『正确答案』BCD『答案解析』经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性财务风险又称筹资风险,是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性企业举债过度会给企业带来财务风险,而不是带来经营风险『例题•判断题』无论是经营杠杆系数变大,还是财务杠杆系数变大,都可能导致企业的总杠杆系数变大()『正确答案』V『答案解析』总杠杆系数=经营杠杆系数x财务杠杆系数,所以,无论是经营杠杆系数变大,还是财务杠杆系数变大,都可能导致企业的总杠杆系数变大『例题•判断题』经营杠杆能够扩大市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响()『正确答案』V『答案解析』引起企业经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性,经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源但是,经营杠杆扩大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响『例题•单选题』甲企业2012年净利润750万元,所得税税率25%己知甲企业负债10000万元利率10%2012年销售收入5000万元,变动成本率40%固定成本总额与利息费用数额相同则下列说法错误的是如果销售量增加10%息税前利润将增加15%如果息税前利润增加20%每股收益将增加40%如果销售量增加10%每股收益将增加30%如果每股收益增加10%销售量需要增加30%『正确答案』D『答案解析』税前利润=750/1-25%=1000万元利息费用=10000X10%=1000万元财务杠杆系数=1000+1000/1000=2o经营杠杆系数=5000X1-40%/[5000X1-40%-1000]=
1.5o因为经营杠杆系数为
1.5所以销售量增加10%息税前利润将增加10%Xl.5=15%选项A的说法正确由于总杠杆系数为3所以如果销售量增加10%每股收益将增加10%X3=30%选项C的说法正确由于财务杠杆系数为3/
1.5=2所以息税前利润增加20%每股收益将增加20%X2=40%选项B的说法正确由于总杠杆系数为3所以每股收益增加10%销售量增加10%/3=
3.33%选项D的说法不正确『例题•计算分析题』某公司不存在优先股,2015年销售额为1000万元,销售净利率为12%其他有关资料如下2016年财务杠杆系数为
1.5;2015年固定性经营成本为240万元;所得税税率为25%;2015年普通股股利为150万元要求计算2015年的税前利润;计算2015年的息税前利润;计算2015年的利息;计算2015年的边际贡献;计算2016年的经营杠杆系数;计算2016年的总杠杆系数;若2016年销售额预期增长20%计算2016年每股收益增长率『正确答案』2015年的税前利润=1000X12%/1-25%=160万元由财务杠杆系数公式可知
1.5=2015年息税前利润/2015年的税前利润2015年息税前利润=
1.5X160=240万元由于税前利润=息税前利润一利息所以,2015年的利息=息税前利润一税前利润=240—160=80万元由于息税前利润=边际贡献一固定性经营成本所以,2015年的边际贡献=息税前利润+固定性经营成本=240+240=480万元2016年的经营杠杆系数=2015年边际贡献/2015年息税前利润=480/240=22016年的总杠杆系数=经营杠杆系数X财务杠杆系数=2X
1.5=3或总杠杆系数=2015年边际贡献/2015年税前利润=480/160=372016年每股收益增长率=总杠杆系数X销售增长率=3X20%=60%『例题•综合题』资料1F企业过去5年的有关资料如下:资料2F企业2019年产品单位售价为100元,变动成本率为60%固定经营成本总额为150万元利息费用为50万元资料3F企业2020年预计产品的单位售价、单位变动成本、固定经营成本总额和利息费用不变所得税税率为25%与去年一致,预计销售量将增加50%股利支付率为60%资料4目前的资本结构为债务资本占40%权益资本占60%350万元的资金由长期借款和权益资金组成,长期借款的资本成本为
3.5%资料5如果需要外部筹资,则发行股票,F企业的股票8系数为
1.6按照资本资产定价模型计算权益资本成本,市场平均报酬率为14%无风险报酬率为2%要求计算F企业2020年息税前利润、净利润以及经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数;计算F企业2020年的息税前利润变动率;采用高低点法预测F企业2020年的资金占用量;预测F企业2020年需要的外部筹资额;计算F企业的权益资本成本;计算2020年末的平均资本成本『正确答案』2020年销售量=10X1+50%=15万件单位变动成本=100X60%=60元2020年息税前利润=15X100-60-150=450万元净利润=450-50X1-25%=300万元D0L=10X100-60/[10X100-60—150]=
1.6DFL=[10X100-60-150]/[10X100—60—150—50]=
1.25DTL=
1.6X
1.25=2或DTL=10X100-60/[10X100—60-150-50]=22019年息税前利润=10X100-60-150=250万元息税前利润变动率=450-250/250X100%=80%或息税前利润变动率=50%X
1.6=80%即2020年息税前利润增加80%b=350-245/10-6=
26.25元/件a=350-
26.25X10=
87.5万元Y=
87.5+
26.25X2020年资金占用量=
87.5+
26.25X15=
481.25万元2020年需要的外部筹资额=
481.25-350-300X1—60%=
11.25万元权益资本成本=2%+
1.6X14%-2%=
21.2%资金总额为
481.25万元,其中长期借款350X40%=140万元权益资金=
481.25-140=
341.25万元平均资本成本=140/
481.25X
3.5%+
341.25/
481.25X
21.2%=
16.05%』股票的总价值S企业价值V的计算[\债务的价值B假设债务资金的市场价值等于其面值
三、核心公式(EBff-I2)(l-T)-D^N2加权平均资本成本二税前债务资本成本X(1-所得税税率)X债务资本比重+权益资本成本X权益资本比重g_(EBIT-I)(l-T)『例题•单选题』关于资本结构的影响因素的说法中,不正确的是()如果产销业务量能够以较高的水平增长,企业可以采用高负债的资本结构企业财务状况良好,信用等级高,债权人愿意向企业提供信用,企业容易获得债务资本拥有大量固定资产的企业主要利用短期资金稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构『正确答案』C『答案解析』拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金;拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债筹集资金,资产适用于抵押贷款的企业负债较多,以技术研发为主的企业则负债较少『例题•单选题』根据财务分析师对某公司的分析,该公司无负债的企业价值为2000万元,利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值,财务困境成本现值为50万元,债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元,那么,根据资本结构的权衡理论,该公司有负债的企业价值为()万元A.2050B.2000C.2130D.2060『正确答案』A「答案解析』根据权衡理论,Vl=Vu+PV(利息抵税)一PV(财务困境成本)=2000+100-50=2050(万元)『例题•多选题』下列关于MM理论的说法中,正确的有()在不考虑企业所得税的情况下,企业价值不受负债资本多少的影响,仅取决于企业经营风险的大小在不考虑企业所得税的情况下,有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加在考虑企业所得税的情况下,企业价值随着负债比例的增加而减少一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高『正确答案』AB『答案解析』在考虑企业所得税的情况下,企业价值随着负债比例的增加而增大,所以选项C不正确一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本低,因此选项D不正确『例题-单选题』根据优序融资理论,下列选择融资方式的先后顺序正确的是()普通股、优先股、可转换债券、公司债券普通股、可转换债券、优先股、公司债券公司债券、优先股、可转换债券、普通股公司债券、可转换债券、优先股、普通股『正确答案』D『答案解析』优序融资理论的观点是,管理者偏好首选留存收益筹资,其次是债务(借款、发行债券、可转换债券筹资,最后是发行新股筹资『例题•单选题』下列各种财务决策方法中,可以用于确定最优资本结构且考虑了市场反应和风险因素的是A.现值指数法B.每股收益分析法C.公司价值分析法D.平均资本成本比较法『正确答案』C『答案解析』每股收益分析法、平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构的优化分析,没有考虑市场反应,即没有考虑风险因素公司价值分析法,是在考虑市场风险基础上,以公司市场价值为标准,进行资本结构优化所以选项C是答案『例题•单选题』已知某普通股的8值为
1.2无风险利率为6%市场组合的必要收益率为10%该普通股目前的市价为10元/股,预计第一期的股利为
0.8元,不考虑筹资费用,假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股资本成本相等,则该普通股股利的年增长率为A.6%B.2%C.
2.8%D.3%『正确答案』C『答案解析」普通股资本成本=6%+
1.2X10%—6%=
10.8%
10.8%=
0.8/10+g解得g=
2.8%『例题•单选题』公司增发的普通股的市价为12元/股,筹资费用率为市价的6%本年发放股利每股
0.6元,已知同类股票的预计收益率为11%则维持此股价需要的股利年增长率为A.5%B.
5.39%C.
5.68%D.
10.34%『正确答案』B『答案解析』股票的资本成本率=投资人要求的必要收益率=D0X1+g/[P0X1-f]+g;11%=O.6X1+g/[12X1-6%]+g;解得g=
5.39%『例题•计算分析题』东方公司计划2013年上马一个新项目,投资额为8000万元,无投资期经测算,公司原来项目的息税前利润为500万元,新项目投产后,新项目会带来1000万元的息税前利润现有甲、乙两个筹资方案甲方案为按照面值的120%增发票面利率为6%的公司债券;乙方案为增发2000万股普通股两方案均在2012年12月31日发行完毕并立即购入新设备投入使用东方公司现在普通股股数为3000万股,负债1000万元平均利息率为10%公司所得税税率为25%0要求计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润;用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案;简要说明使用每股收益无差别点法如何做出决策『正确答案』甲方案下,2013年的利息费用总额=1000X10%+8000/120%X6%=500万元设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元,贝I W-500X1-25%/3000=W—1000X10%X1—25%/3000+2000;解得W=1100万元由于筹资后的息税前利润为1500万元,高于1100万元,应该采取发行公司债券的筹资方案即甲方案当预期息税前利润销售量或销售额大于每股收益无差别点的息税前利润销售量或销售额时,财务杠杆大的筹资方案每股收益高,应该选择财务杠杆大的筹资方案;当息税前利润销售量或销售额小于每股收益无差别点的息税前利润销售量或销售额时,财务杠杆小的筹资方案每股收益高,应该选择财务杠杆小的筹资方案『例题•计算分析题』某公司息税前利润为4000万元,公司适用的所得税税率为25%公司目前总资本为2000万元,全部是权益资金公司准备用发行债券回购股票的办法调整资本结构经咨询调查,目前无风险收益率为6%所有股票的平均收益率为16%假设债券市场价值等于债券面值,不同负债情况下利率和公司股票的贝塔系数如下表所示:要求:计算不同债券筹资情况下公司股票的资本成本;假定公司的息税前利润保持不变,试计算各种筹资方案下公司的市场价值;计算不同债券筹资情况下公司的加权平均资本成本;根据企业总价值和加权资本成本为企业做出正确的筹资决策『正确答案』1根据资本资产定价模型债券市场价值为600万元时,公司股票的资本成本=6%+
1.45X16%-6%=
20.5%债券市场价值为1000万元时,公司股票的资本成本=6%+
2.0X16%—6%=26%债券市场价值为600万元时公司股票的市场价值=4000-600X10%X1-25%/
20.5%=
14414.63万元公司的市场价值=600+
14414.63=
15014.63万元债券市场价值为1000万元时公司股票的市场价值=4000-1000X14%X1—25%/26%=
11134.62万元公司的市场价值=
11134.62+1000=
12134.62万元债券市场价值为600万元时公司加权平均资本成本=10%X1-25%X600/
15014.63+
20.50%X
14414.63/
15014.63=
19.98%债券市场价值为1000万元时,公司加权平均资本成本=14%X1—25%X1000/
12134.62+26%X
11134.62/
12134.62=
24.72%当债券市场价值为600万元时,公司的加权平均资本成本最低,公司总价值最大,因此公司应当发行债券600万元时间销售收入现金应收账款存货固定资产无息流动负债20096001400210035006500108020105001200190031006500930201168016202560400065001200201270016002500410065001230筹资费资本筹措过程中为获取资本而付出的代价,视为筹资数额的一项扣除占用费资本使用过程中因占用资本而付出的代价,是资本成本的主要内容年份销售量万件资金占用额万元
20157.
22442016624520177.525020188260201910350债券市场价值万元债券利率%股票的B系数60010%
1.45100014%
2.0。