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202X注会CPA财务管理冲刺阶段高频考点重点知识总结全 1本章思维导图【考点11】公司制企业的特点
1.公司制企业的优点
(11)无限存续
(22)股权转让无需经过其他股东同意
(33)所有者以出资额为限对公司债务承当有限责任
2.公司制企业缺点
(11)双重课税
(22)组建本钱高
(33)存在代理问题【考点点22】财务管理的主要内容
1.长期投资投资主体是公司,直接控制投资回报;投资对象是经营性长期资产,决策方法是净现值法 【提示】对子公司和非子公司的长期股权投资均属于经营性投资,其评价方法与直接投资经营资产相同
2.长期筹资包括权益资本和长期债务资本长期筹资决策的主要问题是资本结构决策和股利分配决策 2【提示】长期资本筹资与长期资本需求量匹配有利于降低利率风险和偿债风险
3.营运资本管理包括营运资本投资管理和营运资本筹资管理 【考点33】财务管理的目标观点相关说明利润最大化
(11)没有考虑利润取得时间;
(22)没有考虑所获得利润和投入资本数额的关系;
(33)没有考虑获取利润和所承当风险的关系 【提示】如果投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险也相同,利润最大化是一个可以接受的观念每股收益最大化
(11)没有考虑每股收益取得时间;
(22)没有考虑每股收益的风险 【提示1】与利润最大化观点相比拟,唯一的进步在于考虑了投入资本与获得利润之间的配比关系 【提示2】如果风险相同、每股收益取得的时间相同,每股收益最大化也是一个可以接受的观念股东财富最大化股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量;股东财富的增加可以用股东权益的市场增加值来衡量 【提示】股东财富最大化表示为股价最大化和企业价值最大化应具备的假设条件【考点44】利益相关的要求工程冲突表现协调方法股东和经营者经营者背离股东目标的表现,主要表达在以下两方面,即道德风险和逆向选择协调方法是监督和鼓励最正确的解决方法是力求使得监督本钱、鼓励本钱和偏离股东目标损失三者之和最小股东和债权人
(1)股东不经债权人的同意,投资于比债权人预期风险更高的新工程;
(2)股东为了提高公司的利润,不征得债权人的同意而指使公司管理当局发行新债
(1)在借款合同中参加限制性条款,如规定贷款的用途,规定不得发行新债或限制发行新债的数额等;
(2)发现公司有损害其债权意图时,拒绝进一步合作,不再提供新的贷款或提前收回贷款【考点55】财务管理核心概念和根本理论
1.核心概念——货币时间价值、风险与报酬
2.根本理论
(1)现金流量理论(根底性理论)
(2)价值评估理论(核心理论)
(3)风险评估理论(风险报酬权衡)
(4)投资组合理论(风险分散)
(5)资本结构理论(财务风险、资本本钱与公司价值)【考点66】金融工具与金融市场
1.金融工具的特征与类型工程阐释特征期限性、流动性、风险性和收益性类固定收益证券
(1)能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券,如固定利率 3型或浮动利率计息的债券、优先股
(2)收益与发行人的财务状况相关程度低权益证券收益与发行人经营成果相关度高,风险高于固定收益证券衍生证券衍生证券是公司进行套期保值或者转移风险的工具,不应依靠衍生证券投机获利
2.金融市场的种类类型特点工具形式功能货币市场
(1)交易的金融工具期限不超过11年
(2)短期债务利率低于长期债务利率短期利率的波动大于长期利率短期国债、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等保持金融资产的流动性,以便随时转换为现实的货币它满足了借款者的短期资本需求,同时为暂时性闲置资金找到出路资本市场
(1)交易的金融工具期限1年以上
(2)风险大,利率或要求的报酬率高股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款进行长期资本的融通【提示】金融市场类型的其他划分
(1)按照证券的不同属性,分为债务市场和股权市场;
(2)按照所交易的证券是否初次发行,分为一级市场和二级市场;
(3)按照交易程序,分为场内交易市场和场外交易市场
3.金融市场的功能
(1)根本功能 资金融通功能和风险分配功能
(2)附带功能价格发现功能、调节经济功能、节约信息本钱
4.资本市场效率
(1)资本市场有效的根底条件理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为,三个条件具备其中之一即可形成有效资本市场
(2)有效资本市场对财务管理的意义
①管理者不能通过改变会计方法提升股票价值;(前提是资本市场是半强式或强式的,并且财务报告信息是充分、合规的)
②管理者不能通过金融投机获利;
③关注自己公司的股价是有益的
(3)资本市场效率的程度工程弱式有效市场半强式有效市场强式有效市场吸收信息的程度股价只反映历史信息股价反映历史信息和公开信息股价反映历史信息、公开信息和内部信息收益特征通过分析历史信息不能获取超额收益【提示】无效市场特征通过公开信息分析不能取得超额收益【提示】技术分析、根本分析和各种估价模型无效不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额收益检验方法随机游走模型和过滤检验事件研究和投资基金表现(投资基金业绩与市场整体收益率大体一致)考察内幕信息获得者参与交易时能否获得超额收益 4本章思维导图【考点11】财务报表分析方法
(1)杜邦分析体系权益净利率=营业净利率×总资产周转次数×权益乘数
(2)管理用财务分析体系权益净利率=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利息率)×净财务杠杆权益净利率的定量分析(因素分析法)分析各影响因素(净经营资产净利率A、税后利息率B和净财务杠杆C)对权益净利率变动的影响程度 基数F=A0+(A0-B0)×C0
(1)替代A因素A1+(A1-B0)×C0
(2)替代B因素A1+(A1-B1)×C0
(3)替代C因素A1+(A1-B1)×C1
(4)
(2)-
(1)由于净经营资产净利率(A)变动对权益净利率的影响
(3)-
(2)由于税后利息率(B)变动对权益净利率的影响 5
(4)-
(3)由于净财务杠杆(C)变动对权益净利率的影响权益净利率的定性分析权益净利率=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利息率)×净财务杠杆
(1)净经营资产净利率(同向)
(2)税后利息率(反向)
(3)经营差异率大于零,净财务杠杆(同向)【考点22】财务比率分析财务比率备注短期偿债能力营运资本、流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率
(1)营运资本配置比率=营运资本/流动资产=1-流动负债/流动资产
(2)表外因素长期偿债能力资产负债率、产权比率、权益乘数、利息保障倍数、长期资本负债率、现金流量利息保障倍数、现金流量与负债比率1/(1-资产负债率)=权益乘数1+产权比率=权益乘数营运能力存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率、营运资本周转率、非流动资产周转率总资产周转天数等于各项资产周转天数之和盈利能力营业净利率、总资产净利率、权益净利率总资产净利率=营业净利率×总资产周转次数市价比率市盈率、市净率、市销率每股收益、每股净资产和每股营业收入计算权益净利率=营业净利率×总资产周转次数×权益乘数
(1)因素分析法的运用
(2)经营战略与财务政策的搭配【考点33】管理用财务报表体系
1.管理用报表下的根本关系式
(1)管理用资产负债表的根本等式
①经营资产=经营性流动资产+经营性长期资产
②经营负债=经营性流动负债+经营性长期负债
③经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债
④净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债
⑤净经营资产=经营资产-经营负债=经营营运资本+净经营性长期资产
⑥净金融负债(净负债)=金融负债-金融资产
⑦净经营资产=净负债+股东权益
2.管理用利润表的根本关系式
①净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用
②税后经营净利润=税前经营利润×(1-所得税税率)=净利润+税后利息费用 6
③税后利息费用=利息费用×(1-所得税税率)【提示】此处“利息费用”理论上是指广义概念,包括财务费用、金融资产减值损失、金融资产公允价值变动收益、金融资产投资收益
3.管理用现金流量表的根本关系式
(1)实表达金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出(资本支出=净经营性长期资产增加+折旧与摊销)或实表达金流量=税后经营净利润-净经营资产增加
(2)债务现金流量=税后利息-净负债增加
(3)股权现金流量=实表达金流量-债务现金流量或股权现金流量=税后净利润-股东权益增加【提示】实表达金流量等于经营现金流量(或融资现金流量、金融现金流量)
4.主要财务比率的计算财务比率计算方法税后经营净利率税后经营净利润/营业收入净经营资产周转次数营业收入/净经营资产净经营资产净利率税后经营净利润/净经营资产或 税后经营净利率×净经营资产周转次数税后利息率税后利息/净负债净财务杠杆净负债/股东权益
5.管理用财务分析体系的根本框架
(1)权益净利率=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利息率)×净财务杠杆
(2)经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率
(3)杠杆奉献率=(净经营资产净利率-税后利息率)×净财务杠杆
(4)权益净利率=净经营资产净利率+杠杆奉献率【考点44】外部融资需求的测算
1.融资总需求的测算融资总需求=经营资产增加-经营负债增加=净经营资产增加【提示】经营资产增加与经营负债增加两者之差的计算方法有三种
①营业收入增加×经营资产销售百分比-营业收入增加×经营负债销售百分比
②基期经营资产×营业收入增长率-基期经营负债×营业收入增长率
③基期净经营资产×营业收入增长率
2.外部融资需求的测算外部融资需求=融资总需求-可动用金融资产-增加留存收益【提示】
(1)可动用金融资产即预计年度可以减少的金融资产
(2)增加留存收益=预计利润留存=预计营业收入×预计营业净利率×(1-预计股利支付率)
3.外部融资销售增长比(假设无可动用金融资产,经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变)外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[(1+销售增长率)÷销售增长率]×预计营业净利率×(1-预计股利支付率)注意此处销售增长率是指营业收入增长率,即含有通胀的销售增长率即 销售增长率=(1+销售量增长率)×(1+通货膨胀率)-1【提示】外部融资销售增长比的用途
①根据外部融资销售增长比计算外部融资额; 7
②据外部融资销售增长比用于调整股利政策;
③据外部融资销售增长比预计通货膨胀的影响
4.外部融资需求的敏感分析
(1)经营资产占营业收入的比(同向);
(2)经营负债占营业收入的比(反向);
(3)营业收入增长(同向);
(4)预计营业净利率(在预计股利支付率小于1的情况下,反向);
(5)预计股利支付率(在预计净利率大于0的情况下,同向);
(6)可动用金融资产(反向) 【考点55】增长率的测算
1.内含增长率
(1)概念没有可动用金融资产,且外部融资为零时的营业收入增长率,即只靠内部积累实现的增长率
(2)计算公式
①外部融资额等于零,求解营业收入增长率,即 基期营业收入×营业收入增长率×经营资产销售百分比-基期营业收入×营业收入增长率×经营负债销售百分比-基期营业收入×(1+营业收入增长率)×预计营业净利率×(1-预计股利支付率)=0
②外部融资销售增长比等于零,求解增长率,即 经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[(1+营业收入增长率)/营业收入增长率]×预计营业净利率×(1-预计股利支付率)=0
③内含增长率=预计营业净利率×(1-预计股利支付率)/[经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计营业净利率×(1-预计股利支付率)]
④内含增长率=(预计净利润/预计净经营资产)×预计利润留存率/[1-(预计净利润/预计净经营资产)×预计利润留存率]
(3)预计销售增长率、内含增长率和外部融资额的关系(假设不存在可动用金融资产)
①预计销售增长率等于内含增长率时,外部融资额为0;
②预计销售增长率大于内含增长率时,外部融资额为正数,即需要追加外部融资;
③预计销售增长率小于内含增长率时,外部融资额为负数,即资金有剩余
2.可持续增长率
(1)概念可持续增长率是指不增发新股或回购股票,不改变经营效率(不改变营业净利率和资产周转率)和财务政策(不改变权益乘数和利润留存率)时,其销售所能到达的增长率 注意在可持续增长或平衡增长时(即满足可持续增长假设条件),可持续增长率等于销售增长率;不满足可持续增长假设条件时,可持续增长率不一定等于销售增长率
(2)可持续增长率的计算公式
①根据期初股东权益计算本年可持续增长率=本期利润留存/期初股东权益或 本年可持续增长率=净利润×本期利润留存率/期初股东权益
②根据期末股东权益计算本年可持续增长率=本期利润留存/(期末股东权益-本期利润留存)或 本年可持续增长率=期末权益净利率×本期利润留存率/(1-期末权益净利率×本期利润留存率)本年可持续增长率=营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产权益乘数×本期利润留存率/(1-营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产权益乘数×本期利润留存率) 8【提示】考核思路
(1)根据报表相关工程金额或根据营业净利率、总资产周转次数、权益乘数、利润留存率等指标,计算本年可持续增长率
(2)预计销售增长率,并且不增发新股或回购股票,以及4个比率中(营业净利率、总资产周转次数、权益乘数和利润留存率)的任意3个,计算第4个比率应该满足的条件 注意在不增发新股或回购股票情况下,四个比率中如果权益乘数和总资产周转次数不变,那么可持续增长率等于预计销售增长率;如果权益乘数或总资产周转次数发生变化,那么可持续增长率不等于预计销售增长率(参见《应试指南》第54页计算题第6题)
(3)实际增长率与可持续增长率的关系增长状态经营效率和财务政策变化实际增长率与可持续增长率的关系(不增发新股或回购股票)平衡增长本年经营效率和财务政策与上年相同,即本年四个财务比率与上年相同本年实际增长率、本年可持续增长率和上年可持续增长率三者相等超常增长本年四个财务比率中某一个或多个财务比率提高本年实际增长率大于上年可持续增长率;本年可持续增长率大于上年可持续增长率低速增长本年四个财务比率中某一个或多个财务比率下降本年实际增长率低于上年可持续增长率;本年可持续增长率低于上年可持续增长率
(4)基于管理用报表的可持续增长率的计算公式本年可持续增长率=营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产权益乘数×本期利润留存率/(1-营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产权益乘数×本期利润留存率)注传统报表中的“资产”置换为“净经营资产”本章思维导图【考点11】利率
1.利率的影响因素 9利率=纯粹利率+风险溢价
(1)纯粹利率(真实无风险利率)即没有通货膨胀、无风险的情况下资金市场平均利率,没有通货膨胀的短期政府债券利率可以视为纯粹利率
(2)风险溢价,包括通货膨胀溢价、违约风险溢价、流动性风险溢价、期限风险溢价(市场利率风险溢价)【提示】名义的无风险利率(无风险利率)=纯粹利率+通货膨胀溢价
2.利率的期限结构类型利率与期限关系收益率曲线上斜下斜水平峰型无偏预期理论长期即期利率是短期预期利率的无偏估计市场预期未来短期利率上升市场预期未来短期利率下降市场预期未来短期利率保持稳定上斜曲线与下斜曲线组合流动性溢价理论长期即期利率是短期预期利率的平均值加上一定的流动性风险溢价市场预期未来短期利率上升、不变或下降,下降幅度小于流动性风险溢价市场预期未来短期利率下降,下降幅度大于流动性风险溢价市场预期未来短期利率将下降,下降幅度等于流动性风险溢价上斜曲线与下斜曲线组合市场分割理论即期利率水平完全由各个期限市场上的供求关系决定短期债券市场的均衡利率低于长期债券市场的均衡利率短期债券市场的均衡利率高于长期债券市场的均衡利率各个期限市场均衡利率水平持平中期债券市场均衡利率水平最高【考点22】货币时间价值
1.货币时间价值的计算工程计算公式复利终值F=P×(F/P,i,n)复利现值P=F×(P/F,i,n)普通年金终值F=A×(F/A,i,n)偿债基金A=F/(F/A,i,n)普通年金现值P=A×(P/A,i,n)投资回收额A=P/(P/A,i,n)预付年金现值P=普通年金的现值×(1+i)=A×[(P/A,n-1)+1]预付年金终值F=普通年金的终值×(1+i)=A×[(F/A,n+1)-1]递延年金的现值P=A×(P/A,i,n)×(P/F,i,m)=A×[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]m递延期n发生等额款项的时期
2.局部系数之间关系预付年金现值系数与普通年金现值系数
①预付年金现值系数=普通年金现值系数×(1+i)
②预付年金现值系数是普通年金现值系数期数减1,系数加1预付年金终值系数与普通年金终值系数
①预付年金终值系数=普通年金终值系数×(1+i) 10
②预付年金终值系数是普通年金终值系数期数加1,系数减1倒数关系
①复利终值系数与复利现值系数
②偿债基金系数与普通年金终值系数
③投资回收系数与普通年金现值系数
3.报价利率、计息期利率和有效年利率报价利率计息期利率有效年利率含义通常提供一个年利率并同时提供每年复利次数一个计息周期的周期利率每年复利一次的年利率关系报价利率和计息期利率换算报价利率=计息期利率×年内复利次数计息期利率=报价利率/年内复利次数有效年利率、计息期利率和报价利率的关系【提示】连续复利有效年利率计算【考点33】风险与报酬
1.单项资产的风险与报酬期望值标准差
①未来收益率发生的概率
②收益率发生的历史数据
①未来收益率发生的概率
②收益率发生的历史数据变异系数=标准差/预期值【提示】方差、标准差和变异系数均是用于衡量总风险(即系统风险和非系统风险)
2.投资组合的风险与报酬(两项资产为例)组合期望报酬率组合标准差【提示】
①投资组合报酬率是各自报酬率以其投资比例为权重计算的加权平均数
②在其他条件不变时,组合的标准差与相关系数同方向变动,即相关系数越小,组合的标准差越小,说明组合后的风险越低,组合中分散掉的风险越大,其投资组合可分散的投资风险的效果就越好
③相关系数总是在-1到+1之间的范围内变动,-1代表完全负相关,+1代表完全正相关,0那么表示不相关
④当相关系数等于1时,组合风险就是加权平均风险,此时,组合风险最高即只要相关系 11数小于1,证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数
⑤时机集与相关系数总结相关系数越小,时机集曲线就越弯曲,风险分散化效应也就越强;完全正相关的投资组合,不具有风险分散化效应,其时机集是一条直线;时机集向左侧凸出较小时,那么有效集与时机集可能重合,此时不会出现无效集;时机集向左凸出较大时,其有效集位于时机集的顶部,即从最小方差组合点起到最高期望报酬率点止,最小方差组合向右下方倾斜的曲线为无效集
3.资本市场线组合报酬率组合标准差总期望报酬率=Q×风险组合的期望报酬率+(1-Q)×无风险报酬率总标准差=Q×风险组合的标准差注Q是投资于风险组合的资金占自有资本总额的比例
①如果借入资金,那么Q1,承当的风险大于市场平均风险;如果贷出资金,那么Q1,承当的风险小于市场平均风险
②投资者个人风险偏好不影响市场组合(最正确风险资产组合),只影响在资本市场线的不同位置
③市场组合M是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合
4.资本资产定价模型工程具体内容系统风险和非系统风险
(1)系统风险是影响所有公司的因素引起的风险该风险影响整个资本市场,不能通过投资组合来消除;系统风险决定着资产必要报酬率的上下如经济、通货膨胀、利率变化等
(2)非系统风险是个别公司的特有事件引起的风险该风险可以通过多样化投资分散,无需任何价格补偿如新产品开发失败、工人罢工等贝塔系数
(1)单一资产贝塔系数计量
(2)组合的贝塔系数资本资产定价模型【提示】无风险报酬率、贝塔系数和平均股票必要报酬率计算(联系普通股资本本钱计算)证券市场线证券市场线反映股票的必要报酬率与β值(系统性风险)的线性关系
(1)证券市场线的斜率(Rm-Rf)取决于全体投资者的风险回避态度,风险厌反感强,斜率增大,要求的风险补偿越多
(2)预计发生通货膨胀,无风险报酬率上升,证券市场线向上平移 12【提示】资本市场线与证券市场线比拟(描述的内容和测度风险工具)本章思维导图【考点11】资本本钱的概念
1.资本本钱概念资本本钱是指投资资本的时机本钱也称为投资工程的取舍率、最低可接受的报酬率、投资人要求的必要报酬率
2.公司资本本钱与工程资本本钱的比拟要素公司资本本钱工程资本本钱影响因素
(1)无风险利率;
(2)经营风险溢价;
(3)财务风险溢价 【提示】由于公司经营业务不同(经营风险不同)、资本结构不同(财务风险不同),各公司资本本钱不同工程的风险不同,要求的最低报酬率不同(受投资工程和筹资影响)二者关系
(1)如果公司新的投资工程的风险与企业现有资产平均风险相同,工程资本本钱等于公司资本本钱;
(2)如果公司新的投资工程的风险高于企业现有资产平均风险,工程资本本钱高于公司资本本钱;
(3)如果公司新的投资工程的风险低于企业现有资产平均风险相同,工程资本本钱低于公司资本本钱 13【提示】
(1)评价新工程是否可行,应该与工程本身的资本本钱作比拟
(2)此处“风险”应该包含经营风险和财务风险
3.资本本钱的影响因素工程说明外部因素
(1)利率利率影响公司债务资本本钱和股权资本本钱
(2)市场风险溢价市场风险溢价影响股权资本本钱
(3)税率税率影响债务资本本钱和加权平均资本本钱内部因素
(1)资本结构负债比例提高,引起债务资本本钱与股权资本上升
(2)投资政策公司资产平均风险上升,资本本钱上升【考点22】债务资本本钱的估计
1.债务资本本钱的区分工程说明区分历史本钱和未来本钱作为投资决策和企业价值评估的资本本钱,是未来借入新债务的本钱区分债务的承诺收益与期望收益对于筹资人来说,债权人的期望收益是债务的真实本钱实务中把承诺收益率作为债务本钱如果筹资公司处于财务困境或者财务不佳(如垃圾债券),应采用期望收益率作为债务本钱区分长期债务本钱和短期债务本钱只考虑长期债务的资本本钱,但是被迫采用短期债务筹资并不断续约,其实质是一种长期债务,不能忽略
2.债务资本本钱的估计工程特别考前须知税前债务资本本钱不考虑发行费用到期收益率法一年屡次付息时需要计算有效年本钱可比公司法可比公司的特征风险调整法政府债券市场回报率确定以及信用风险补偿率确定财务比率法结合风险调整法考虑发行费用未来本金和利息的现值等于筹资净额时的折现率税后债务资本本钱税前债务资本本钱×(1-企业所得税税率)【考点33】普通股资本本钱的估计工程特别考前须知不考虑发行费用资本资产定价模型
(1)无风险利率、贝塔系数和权益市场平均收益率确实定;
(2)实际利率和名义利率的关系及与名义现金流量和实际现金流量的匹配股利增长模型增长率的估计方法(历史增长率、可持续增长率、证券分析师预测)债券收益率风险调整模型
(1)债券收益率是指本公司税后债务本钱;
(2)风险溢价确实定考虑发股利增长模型高于不考虑发行费用时的资本本钱 14行费用【考点44】混合筹资资本本钱的估计
1.优先股资本本钱优先股资本本钱是优先股股东要求的必要报酬率优先股的资本本钱包括股息和发行费用
2.永续债资本本钱永续债资本本钱=年利息/〔永续债发行价格×(1-发行费用率)〕【提示】年内屡次支付股息(或利息),需使用有效年本钱 【考点55】加权平均资本本钱的计算
1.计算方法加权平均资本本钱是公司以各种长期资本构成比例为权重计算的加权平均值其计算方法公式 【提示】各种长期资本的资本本钱均是指未来新筹资形成的资本本钱(即未来本钱)
2.权重选择权重类别相关说明账面价值权重根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例优点计算方便缺点
(1)账面结构反映的是历史的结构,不一定符合未来的状态;
(2)账面价值与市场价值有极大的差异,会歪曲资本本钱实际市场价值权重根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例优点计算结果反映企业目前的实际状况缺点计算结果随着市场价值的变动而变动目标资本结构权重根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例优点适用公司评价未来的资本结构,更适用于企业筹措新资金 15本章思维导图【考点11】投资工程评价方法
1.独立工程评价方法评价方法计算方法决策原那么优缺点净现值法未来现金净流入量现值-原始投资额现值净现值为正数,那么工程可行具有广泛的适用性,理论上比其他方法更完善;绝对值指标对于投资额不同工程的评价有一定局限性 现值指数法未来现金净流入量现值/原始投资额现值现值指数大于1,工程可行现值指数是相对数,反映投资的效率,现值指数消除了投资额的差异,但是没有消除工程期限的差异 内含报酬率法净现值为零时的折现率(内插法的原理)内含报酬率大于工程资本本钱,工程可行揭示工程本身投资报酬率;不受工程资本本钱影响回收期法动态回收期和静态回收期回收期小于设定的年限,工程可行动态回收期法考虑时间价值;回收期法衡量工程流动性和风险,不能衡量盈利性,可能放弃战略意义的长期工程会计报酬率法年均净利润/原始投资额高于要求的会计报酬率,工程可行数据取得容易,考虑整个寿命期的利润而不是现金流量;无视折旧对现金流量影响,无视净利润时间分布对工程经济价值影响
162.互斥工程的优选问题
(1)投资额不同,但是寿命期相同一般是按照净现值比拟方案的优劣
(2)工程寿命期不同一般采用共同年限法(最小公倍寿命)和等额年金法(永续净现值) 【提示】两种方法共同的缺陷没有考虑技术进步、通货膨胀和竞争因素的影响 【考点22】投资工程现金流量估计
1.新建工程初始现金流量
(1)新购置固定资产的支出(-);
(2)额外资本支出(运输费、安装费、调试费、加盟费等)(-);
(3)占用原有资产(如原有的土地、厂房、设备和原材料等)第一,占用原有资产的变现价值(-);第二,丧失的变现损失抵税(变现价值小于账面价值)(-)变现损失抵税=(账面价值-变现价值)×所得税税率或节约变现收益多交税(变现价值大于账面价值)(+)变现收益多交税=(变现价值-账面价值)×所得税税率
(4)营运资本垫支营运资本分为一次垫支和分次垫支两种,一次垫支通常在建设起点,分次垫支通常在每年年初 营运资本=销售收入×营运资本占销售收入的百分比营运资本垫支=年末营运资本-年初营运资本
2.新建工程营业现金毛流量
(1)直接法营业收入-付现营业费用-所得税
(2)间接法税后经营净利润+折旧(含摊销)
(3)分项计算法营业收入×(1-所得税税率)-付现营业费用×(1-所得税税率)+折旧(含摊销)×所得税税率【提示】考虑相关工程对营业收入和付现营业费用的影响
3.新建工程处置期现金流量
(1)垫支营运资本的收回(+);
(2)处置或出售资产的变现价值(+);
①提前变现(工程寿命期短于税法规定折旧年限)
②正常使用终结(工程寿命期等于税法规定折旧年限)
③延期使用(工程寿命期大于税法规定折旧年限)
(3)变现净收益(净损失)影响所得税
①变现价值大于账面价值形成净收益多缴所得税视为现金流出(-)
②变现价值小于账面价值形成净损失少缴所得税视为现金流入(+)【提示】关于更新决策工程的现金流量估计与决策方法
(1)如果不改生产能力,通常税后营业收入视为不相关现金流量,不需要考虑其决策方法如下 工程平均年本钱法总本钱法适用条件新设备预计使用年限和旧设备尚可使用年限不同新设备预计使用年限和旧设备尚可使用年限相同计算方法未来使用年限内现金流出总现值÷年金现值系数未来使用年限内现金流出总现值决策原那么选择平均年本钱最低方案选择现金流出量总现值最小的方案 17
(2)如果改变生产能力,现金流量估计方法类同于新建工程现金流量估计其决策方法是如果新设备预计使用年限和旧设备尚可使用年限相同时,可以分别计算使用新旧设备的净现值,选择净现值最大方案
(3)固定资产经济寿命确实定固定资产经济使用年限(经济寿命)就是固定资产平均年本钱最低的年限其计算公式为 平均年本钱=预计使用年限内现金流出总现值/年金现值系数【考点33】投资工程资本本钱估计
1.使用企业当前的资本本钱作为工程的资本本钱的条件
(1)工程的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同;
(2)公司继续采用相同的资本结构为新工程筹资
2.同类产品的扩建工程
①确定公司当前的β资产;β资产=公司目前的β权益÷[1+公司目前的产权比率×(1-所得税税率)]
②确定公司新工程的β权益;β权益=β资产×[1+公司目前的产权比率×(1-所得税税率)]
③根据资本资产定价模型计算股权资本本钱;股权资本本钱=Rf+β权益×(Rm-Rf)
④确定债务税前和税后资本本钱(如到期收益率法、风险调整法、考虑发行费用法);
⑤确定加权平均资本本钱
3.非同类产品的扩建工程
①将可比公司的β权益转为β资产;β资产=可比公司β权益÷[1+可比公司产权比率×(1-可比公司企业所得税税率)]
②将β资产转为目标公司的β权益;β权益=β资产×[1+目标公司的产权比率×(1-目标公司的企业所得税税率)]
③根据资本资产定价模型计算目标公司的股权资本本钱;股权资本本钱=Rf+β权益×(Rm-Rf)
④确定目标公司的债务税前和税后资本本钱(如到期收益率法、风险调整法、考虑发行费用法);
⑤确定目标公司的加权平均资本本钱 【考点44】投资工程的敏感分析
1.敏感分析的作用
(1)确定影响工程经济效益的敏感因素
(2)计算主要变量因素的变动引起经济效益评价指标变动的范围,以减少或防止不利因素的影响,改善和提高工程的投资效果
(3)通过各种方案敏感度大小的比照,选择敏感度小的方案,即风险低的工程
(4)通过对可能出现的最有利与最不利的经济效果变动范围的分析,为决策者预测可能出现的风险程度,并对原方案采取控制措施或寻找替代方案,为确定可行方案提供可靠依据
2.最大最小法
(1)根据给定变量的预期值计算基准的净现值;
(2)如果基准净现值等于零,计算某个变量变化的最大(最小)的临界值 【提示】与净现值同方向变化的变量,计算出的是最小临界值;与净现值反方向变化的变量,计算出的是最大临界值
3.敏感程度法
(1)根据给定变量的预期值计算基准的净现值;
(2)假设其他变量不变,计算某个变量变化后的净现值; 18
(3)计算该变量的敏感系数,即 敏感系数=目标值变动百分比/选定变量变动百分比【提示】采用简化计算法进行敏感性分析(参考《应试指南》第124页和136页综合题)本章思维导图【考点11】债券价值评估
1.债券价值评估方法债券类型计算公式平息债券债券价值=债券面值×票面利率/m×(P/A,rd/m,m×n)+债券面值×(P/F,rd/m,m×n)式中rd是按年计算的报价利率,一般采用等风险投资的市场利率;n是到期前年数m是每年计息的次数 【提示】如果一年屡次计息时,给出的年折现率是按年计算的有效年利率,需要转换为计息期利率作为折现率计算债券价值到期一次还本付息债券债券价值=到期本利和×(P/F,rd,m)式中m是到期前的年数
2.债券价值的影响因素因素与债券价值的关系债券面值面值越大,债券价值越大(同向)票面利率票面利率越大,债券价值越大(同向)折现率折现率越大,债券价值越小(反向)
①折现率等于债券票面利率,债券价值就是其面值(平价债券)
②折现率高于债券票面利率,债券的价值低于面值(折价债券)
③折现率低于债券票面利率,债券的价值高于面值(溢价债券) 19到期时间连续付息债券溢价债券的价值逐渐递减到债券面值折价债券的价值逐渐递增到债券面值平价债券的价值保持债券面值不变零息债券债券价值逐渐递增到债券面值到期一次还本付息债券债券价值逐渐递增到债券的本利和【提示】对于每间隔一段时间支付一次利息的债券,如果折现率不变,随着到期时间的缩短,债券价值呈现周期性波动,最终等于债券面值溢价发行的债券是波动下降,最终等于债券面值折价发行的债券是波动上升,最终等于债券面值平价发行的债券是波动式前进,最终等于债券面值
3.债券的期望报酬率(通常用到期收益率衡量)债券的到期收益率是指以特定价格购置债券并持有至到期日所能获得的报酬率,它是使未来现金流入现值等于债券购入价格的折现率 债券类型计算公式平息债券债券市价=面值×票面利率×(P/A,rd,n)+面值×(P/F,rd,n)【提示】如果一年内屡次计息,计算出计息期折现率后,注意区分计算有效的年到期收益率和报价到期收益率到期一次还本付息债券债券市价=(债券面值+债券面值×票面利率×债券期限)×(P/F,rd,m)式中m是指债券的剩余年限,即从当前持有至到期的年限 【提示】上式指单利计算本利和【考点22】普通股价值评估
1.普通股价值评估方法普通股价值是普通股预期能够提供的所有未来现金流量的现值其中的折现率一般采用股权资本本钱或投资的必要报酬率 类型计算公式零增长股票即从当前开始,未来股利不变计算公式为 普通股价值=D/rs固定增长股票即未来股利以固定不变的增长率增长计算公式为 普通股价值=D1/(rs-g)【提示】投资必要报酬率计算结合资本资产定价模型或债券收益率风险调整模型非固定增长股票要分段计算股票的价值后再求和
2.普通股期望报酬率假设市场处于均衡状态,股票价格是公平市场价值(内在价值) 普通股期望报酬率=D1/P0+g即普通股期望报酬率包括股利收益率和股利增长率(或股价增长率、资本利得收益率)两局部 【提示】普通股期望报酬率大于必要报酬率,股票可以投资 【考点33】优先股价值评估
1.优先股特殊性工程阐释优先分配利润完全支付约定的股息之前,不得向普通股分配利润 20优先分配剩余财产清算后的剩余财产优先支付未派发股息和章程约定清算金额,缺乏支付时按持股比例分配表决权限制以下情况可以出席股东大会会议并行使表决权
①修改公司章程中与优先股有关内容;
②一次或累计减少注册资本超过10%;;
③合并、分立、解散或变更公司形式;
④发行优先股;
⑤公司章程中规定的其他情形
2.优先股价值评估和期望报酬率优先股价值=每期股息/资本本钱或投资必要报酬率优先股期望报酬率=每期股息/优先股当前股价【提示】永续债类同优先股 本章思维导图【考点11】期权到期日价值和净损益多头(买入)期权净损益=期权到期日价值-期权价格空头(卖出)期权净损益=期权到期日价值+期权价格总结类型相关说明看涨期权
(1)市价大于执行价格,买入期权和卖出期权到期日价值的金额绝对值相等,符号相反; 21
(2)假设市价小于执行价格,买入期权和卖出期权到期日价值均为0;
(3)买入期权最大净损失和卖出期权最大净收益是期权价格 看跌期权
(1)市价小于执行价格,买入期权和卖出期权到期日价值的金额绝对值相等,符号相反;
(2)假设市价大于执行价格,买入期权和卖出期权到期日价值均为0;
(3)买入期权最大净损失和卖出期权最大净收益是期权价格;
(4)到期日股票价格为零,那么买入期权最大净收益和卖出期权最大净损失是(执行价格-期权价格) 【考点22】期权投资策略组合策略构造方法组合收入组合本钱净损益保护性看跌期权购置1股股票并购置该股票的1股看跌期权股价小于执行价格,组合收入等于执行价格;股价大于执行价格,组合收入等于股价初始购置股票价格加买入看涨期权费用组合收入减去组合本钱抛补看涨期权购置1股股票并出售该股票的1股看涨期权股价小于执行价格,组合收入等于股票价格;股价大于执行价格,组合收入等于执行价格初始购置股票价格减去收取的看涨期权费用多头对敲同时购置1只股票的看涨期权和看跌期权,具有相同到期时间和执行价格股价小于执行价格,组合收入等于买入看跌期权到期日价值;股价大于执行价格,组合收入等于买入看涨期权到期日价值买入看涨期权费用加买入看跌期权费用组合收入减去组合本钱空头对敲同时出售1只股票的看涨期权和看跌期权,具有相同到期时间和执行价格股价小于执行价格,组合收入等于出售看跌期权到期日价值;股价大于执行价格,组合收入等于出售看涨期权到期日价值出售看涨期权费用加出售看跌期权费用(以负数表示)【提示】注意期权投资策略的特点及适用情形(结合图形分析)【考点33】金融期权价值影响因素
1.金融期权价值的构成期权价值价值状态看涨期权看跌期权内在价值实值期权标的资产现行市价高于执行价格标的资产现行市价低于执行价格 22平价期权标的资产现行市价等于执行价格标的资产现行市价等于执行价格虚值期权标的资产现行市价低于执行价格标的资产现行市价高于执行价格时间溢价
(1)期权的时间溢价是一种等待价值,也称为期权时间价值,即标的股票价格未来不确定性变化形成的“波动的价值”
(2)美式期权到期时间越远,期权时间溢价越大
(3)期权未到期,即存在时间溢价期权到期时间溢价为零,即期权价值等于内在价值
2.金融期权价值的影响因素影响因素影响方向股票市价与看涨期权价值同向变动,看跌期权价值反向变动执行价格与看涨期权价值反向变动,看跌期权价值同向变动到期期限对于美式看涨期权来说,到期期限越长,其价值越大;对于欧式看涨期权来说,较长的时间不一定能增加期权价值股价波动率股价的波动率增加会使期权价值增加无风险利率无风险利率越高,执行价格的现值越低所以,无风险利率与看涨期权价值同向变动,与看跌期权价值反向变动期权有效期内预计发放的红利预期红利发放,会降低股价所以,预期红利与看涨期权价值呈反方向变动,与看跌期权价值呈正方向变动总结
(1)到期期限对欧式期权影响不确定,对美式期权影响(同向);
(2)股价波动率(同向);
(3)股票价格和无风险利率与看涨期权(同向),与看跌期权(反向);
(4)执行价格和预期红利与看涨期权(反向),与看跌期权(同向)
3.看涨期权价值范围确实定
(1)股票价格为零时,期权的价值也为零;
(2)看涨期权的价值上限是股价,下限是内在价值;
(3)只要尚未到期,期权的价格就会高于其内在价值;
(4)股价足够高时,期权价值线与最低价值线的上升局部逐步接近 【考点44】金融期权价值评估方法
1.套期保值原理
(1)确定期权到期日上行和下行的股票价格上行股票价格SU=股票当前市价S0×上行乘数u下行股票价格Sd=股票当前市价S0×下行乘数d
(2)确定期权到期日股票价格上行和下行时的期权价值股价上行时期权到期日价值CU=Max(SU-X,0)股价下行时期权到期日价值Cd=Max(Sd-X,0)
(3)确定套期保值比率(H)
(4)确定借款的金额(D) 23
(5)确定投资组合的本钱,即期权价值(CC00)期权价值(C0)=H×S0-D【提示】是否存在套利的判断期权现值不等于期权市价,就存在套利
(1)期权市价大于期权现值出售股票看涨期权、借款买入该股票
(2)期权市价小于期权现值买入股票看涨期权、卖空该股票并贷出资金
2.风险中性原理
(1)确定期权到期日上行和下行的股票价格(同套期保值原理)上行股票价格SU=股票当前市价S0×上行乘数u下行股票价格Sd=股票当前市价S0×下行乘数d
(2)确定期权到期日上行和下行的期权价值(同套期保值原理)股价上行时期权到期日价值CU=Max(SU-X,0)股价下行时期权到期日价值Cd=Max(Sd-X,0)
(3)计算上行概率和下行概率期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+(1-上行概率)×(-股价下降百分比)或上行概率=(1+r-d)/(u-d)【提示】期望报酬率为周期无风险利率;不考虑股利的发放
(4)计算期权价值期权价值=(上行概率×CU+下行概率×Cd)/(1+周期无风险利率)
3.二叉树期权定价模型
(1)单期二叉树模型期权价值=(上行概率×CU+下行概率×Cd)/(1+周期无风险利率)注上行概率=(1+r-d)/(u-d)
(2)两期二叉树期权定价模型
①利用单期二叉树定价模型,根据Cuu和Cud计算节点Cu的价值,利用Cdu和Cdd计算Cd的价值 Cu=[上行概率×Cuu+(1-上行概率)×Cud]÷(1+r)Cd=[上行概率×Cdu+(1-上行概率)×Cdd]÷(1+r)
②再利用单期二叉树定价模型,根据Cu和Cd计算节点C0的价值C0=[上行概率×Cu+(1-上行概率)×Cd]÷(1+r)【提示】股价二叉树和期权二叉树填表,参考习题强化班专题七的最后一题
(3)多期二叉树模型d=1+下降百分比=1/u其中 e=自然常数,约等于
2.7183;σ=标的资产连续得利报酬率的标准差;tt=以年表示的时段长度
4.BS期权定价模型
(1)BS期权定价的影响因素BS期权定价模型的影响因素主要有期权执行价格、标的股票当前市价、期权到期前时间(年)、连续复利的年度无风险利率、连续复利的以年计的股票回报率的方差
(2)无风险利率估计选择与期权到期日相同的政府债券的市场利率,即根据市场价格计算的到期报酬率模型中的无风 24险利率是按照连续复利计算的利率 如果使用分期复利时有两种选择,即按有效年利率和报价利率折算
5.看涨期权—看跌期权平价定理假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格、到期日和标的股票,那么下述等式成立 看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产的价格-执行价格的现值【提示】利用该等式中的4个数据中的3个,就可以求出另外1个 本章思维导图【考点11】企业价值评估的对象企业价值评估的对象是企业整体的经济价值,即整体的公平市场价值 【提示1】企业的整体价值的理解整体不是各局部的简单相加;整体价值要素的结合方式;局部只有在整体中才能表达出其价值 【提示2】企业的经济价值是指一项资产的公平市场价值,通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量 要注意区分会计价值、现时市场价值与公平市...模板内容仅供参考 。