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2022年消费电子行业细分产业分析
1.消费电子估值修复,成长进击2022年初至今,电子板块整体表现较弱,回报率处于全部长江一级分类末位水平,而消费电子零部件子行业表现则更为欠缺,板块年初至今下跌约33%,估值也回落至相对底部区间受物流、疫情影响,消费电子供应链紧张、需求疲软,行业整体出货量在高基数下有所下滑,国内更为明显图60:消费电子年初至今涨幅靠后(截至2022年6月1日)舸豆元@5与总智库我们认为上半年消费电子板块的大幅回调既有宏观流动性的影响也有对行业短期景气度下降的担忧,智能手机作为消费电子板块各个公司的基本盘,在一季度的出货数据确实较差,行业内品牌商处于去库存阶段二季度
4、5月份长三短期而言,VR/AR的应用集中在游戏娱乐场景,受益于高性价比消费级VR设备Quest2的持续热销以及明年Sony、苹果、Ocuhis等诸多品牌的新品有望问世,预计今明两年VR行业整体出货量有望迎来高速增长,AR出货量也有望在低基数下实现百万级的突破受益于国内互联网厂商加码元宇宙带来的内容生态逐步完善,Pico、大朋等国内硬件厂商的VR/AR设备有望迎来高增长图90:2020Q2-2021Q2国内VR市场厂商份额变化100%
12.4%
8.5%
17.5%
11.1%i Ait■»n■80%
10.1■Other
7.4%
12.5%
5.2%60%
8.8%iQiYi3Glasses40%■HTC DPVR20%■Pico
34.4%
35.7%
30.3%
24.4%0%2020Q22020Q32020Q42021Q
16.苹果产业链成长动能依旧充沛一季度国内受疫情的影响物流以及供应链有所影响,叠加传统淡季需求疲软,全球智能手机销量下滑苹果公司一季度实现逆势增长,2022Q1苹果手机销量约
0.56亿台,同比增加
2.2%,iPhonel3相较于上一代产品销量有所提升,而iPhone SE3并未对整体销量带来太大的促进作用分区域看,中国市场在一定程度上拖累了苹果整体销量,苹果在美国、欧洲、拉美等多个区域均实现了销量的正增长此外,苹果在全球中高端市场的份额明显提升我们认为,2022年苹果产业链的核心投资逻辑在于大客户量的确定性、创新的可能性以及自身的平台化量的确定性5G换机周期下高端市场竞争缺位2022年作为5G商用早期,全球范围内5G渗透率仍较低,全球庞大智能手机保有量下换机需求将逐年释放在高端市场原本三巨头为苹果、三星、华为,考虑到华为受限,未来在高端市场的份额有望逐步向苹果转移,从全球以及国内高端市场份额数据来看,趋势已现此外,叠加iPhonel3较为友好的定价策略以及今年推出的廉价5G版SE有望继续获得价格敏感用户的青睐,全年iPhone全年销量增长值得期待图93:全球智能手机高端市场份额变化(单位%)创新的可能性光学、显示创新永不止步我们认为,2021年苹果新机相较于iPhonel2在创新方面仍有所保留,更多在于优化补缺,苹果作为智能手机创新厂商的典范,在刘海屏、摄像头、指纹识别等方面与安卓旗舰机相比还有升级空间未来苹果或将持续优化显示、外观、光学等模块,有望给相关供应商带来ASP的显著提升以及增量机会平台化延伸自身持续成长的必经之路苹果产业链公司具有技术、资金、工艺等多方面的深厚储备,未来有望实现平台化延伸,也是企业维持自身成长的必经之路,龙头企业将奉行行之有效的“老客户新产品”战略,从零部件向模组、从手机到智能汽车等终端延伸,深度参与大客户的诸多终端以及产业链环节
7.智能手机供需暂承压,改善仍可期由于疫情反复及地缘政治等问题的影响,2022年上半年智能手机市场供需两端均受到了不同程度的影响在供给端,4G芯片的供应紧张导致小米、OPPO、vivo、传音等头部公司在中低价位段市场出现了缺货的问题,也是其2022Q1销量大幅下滑的主要原因之一;在需求端,由于全球通胀高企,消费者的购买力和购买意愿有所萎缩,部分新兴市场销量下滑明显全年来看,供需紧张的问题有望在下半年得到一定的缓解,但由于上半年销量下滑幅度较大,全年出货量较2021年或仍将呈现出一定的下滑,根据IDC最新预测,2022年全球智能手机出货量将略降至
13.1亿部随着智能手机功能创新的收窄,形态上的创新开始成为各大厂商关注的重点自2018年以来,折叠屏手机累计发布机型数量已经超过20款,尤其是2021年下半年以来,随着供应链逐步成熟,新机型的数量也明显增多,国内厂商的参与程度也在加深无论是从下游消费的角度,还是上游厂商的角度来说,折叠屏手机都可能成为未来智能手机市场的重要组成部分IDC预测到2025年全球折叠屏手机的出货量将达到2700万台以上,Canalys则预测到2024年全球折叠屏手机的出货量将达到3000万台以上,相较于2021年的销量都将有数倍的增长随着产品的迭代和供应链的成熟,折叠屏手机的使用体验和价格也将改善,将有效推动其渗透率提升图96:IDC预测到2025年全球折叠屏手机出货量达2700万台以上出货量(百万台)(左)销售均价⑸通的来智库角及其他地区疫情管控对行业的供需都产生较大的影响,线上以及线下部分需求受到压制,一定程度拖累了行业去库存的步伐延后的购机需求有望在6月份促销月集中释放化解部分前期库存,同时我们也强调核心应关注下游需求的变化,库存指标只是供需动态变化的结果我们认为安卓等品牌出货在6月份以及下半年旺季有望在新机发布、消费补贴以及促销措施下复苏回暖,扭转去年行业下半年旺季不旺局面值得强调的是,苹果手机的全球品牌力以及高端市场竞争缺位使得苹果一季度销售数据表现亮眼,全年自身的出货确定性仍强以及供应链韧性有保障我们今年对苹果手机全球销量依旧乐观,国内4月份苹果手机出货即便在疫情影响下也仅有个位数下滑因此苹果业务占比高的供应商今年基本盘依旧稳固,此外供应链公司业务的多元化以及平台化也保证长期成长动能
2.汽车电子电动化、智能化浪潮势不可挡需求端而言,当前全球的新能源汽车渗透率仍较低,行业尚处于成长早期阶段,叠加全球对新能源汽车的政策方面的大力支持,未来有望迎来快速增长以国内汽车出货情况为例,新能源汽车占比不断提高从供给端来看,众多传统汽车厂以及造车新势力的入局,行业有效供给迅速增加以往困扰消费者的续航里程、配套设施等问题得到有效解决,同时价格也更为经济、成本相对燃油车优势明显图66:国内新能源汽车销量及渗透率国内新能源汽车销量万辆新能源汽车渗透率・二反库二二昱鼻采智不同于传统的车企,作为智能汽车的新兴玩家,苹果、特斯拉、蔚来等国内外厂商更多的以软件定义汽车,将智能汽车作为庞大的“移动智能终端”,并且不断对软件以及系统进行更新迭代在产业链配套方面,电动汽车以及智能汽车由于电动化水平更高,因此电子供应链厂商参与度或更高新型汽车供应链中供应商与整车厂合作更为直接、密切以往传统汽车产业链上下游专业化分工明确,上游为半导体以及电子元件供应商,中游为Tierl系统集成商,下游是整车厂供应链垂直化分工可以降低厂商的开发成本与周期,而汽车智能化趋势下技术迭代更快,新技术以及新厂商的进入使%%%00°.32%
0.0L0Z,69R0Z Z9R0N CO9R0Z oRo e6Z o e zo—o e oe906C M0Z co zeoe06Z oe s s z696S Nz ug o ssN CO
0.6S Noss z6O O02得供应链的缩短形成完整的闭环,供应商与整车厂的合作更为直接、密切
3.汽车光学智能驾驶驶入快车道,迎接量价齐升传统汽车向智能汽车升级浪潮中,智能汽车搭载摄像头未来升级路径颇似当年智能手机多摄、高清化升级,同样是镜头使用数量以及像素的明显提升汽车单车镜头使用量快速增长以及规格的明显提升带动汽车镜头行业发展迎来量价齐升,视觉方案硬件单车占用成本并不高约在几千元,因此在主机厂渗透的节奏较快,可以预见未来行业的成长性或有换挡提速我们认为汽车镜头行业发展与汽车自动驾驶等级相关度较强,即为了实现不同的功能汽车需要搭载的摄像头数量和规格各异,从L1-L5级别自动驾驶需要的传感器数量通常是依次递增的,根据我们的判断L2级别自动驾驶对镜头使用数量在5-8颗,L3级别镜头使用数量在10颗左右,而要做到L4/L5级别自动驾驶需要使用的摄像头则更多这从近年来发布的蔚来ET5/ET7(11颗摄像头)、小鹏P7(14颗摄像头)等智能汽车的传感器配置可以看出根据Roland Berger数据显示,2025年各个地区虽然自动驾驶发展节奏有所不同,但是各地区的L2及以上级别自动驾驶渗透率都在40%-54%左右20202025E中国30%20202025E20202025E么生@方来皆库■No ADAS/LO L1■L2/L2+■L3■L4/L5我们本来希望根据全球自动驾驶渗透率以及不同自动驾驶级别对应的摄像头使用数量来量化汽车镜头市场规模,但是考虑到自动驾驶渗透率不好精准预测以及同样等级下摄像头使用数量亦会有较大差距,差距在于前视为单目或多目,侧视镜头使用数量,DMS、carlog镜头是否使用等诸多因素因此我们不对市场规模进行量化测算,但是可以明确的是汽车智能化驱动下单车镜头使用量必然是提升趋势,此处我们列出两个第三方咨询公司数据供投资者参考自动驾驶驱动感知类车载镜头占比提升,不同位置的车载镜头像素差距拉大自动驾驶对车载镜头的解析度以及探测距离等提出更高的要求,未来汽车镜头将从成像类镜头向感知类镜头过度,随着自动驾驶等级的不断提升,感知类镜头占比将显著提高汽车所搭载的前视、环视、后视、侧视等镜头的像素差距将进一步拉大,如主流的公认配置前视使用5/8M像素,环视则为2/3M像素,相较于以往皆为2M以下的车载镜头像素规格有明显提升根据TSR预测数据,2021年感知类以及成像+感知类镜头占比约45%,预计到2025年这一比例将上升至52%o
4.激光雷达光子漫舞,方兴未艾激光雷达在高级辅助驾驶、无人驾驶的必要性已成为共识仅依靠摄像头与毫米波雷达的自动驾驶方案,强调使用深度学习等算法实现环境感知,对硬件要求较低,因此成本优势明显但视觉方案有其局限性容易受到特殊环境的影响导致误判或延迟,因此在高等级自动驾驶上必须融入新的感知硬件将激光雷达、摄像头、毫米波雷达、超声波等多传感器融合方案具有更好的硬件性能冗余以及更高的安全保障,其将激光雷达精度高、测距远的特点与摄像头、毫米波雷达等的成本优势相结合,有利于加快未来自动驾驶的普及在当前自动驾驶等级由L2逐步向L3-L5跨越的时间点,多款车型均搭载激光雷达,激光雷达的必要性已成为行业内各大主机厂的共识表12:激光雷达车型梳理车型激光雷达品牌激光雷达数量激光雷达纵向线束B小鹏P5大疆览沃2等效144线蔚来ET7Innovusion1等效300线极狐QS华为HI华为3等效96线智己L7Innovusion2预计等效300线宝马iX Innovusion1预计等效300线AITO问界华为1预计等效96线威马M7Innoviz3凝碗喷尧管厚自动驾驶助力激光雷达市场快速成长以往激光雷达多用于测绘以及工业方面,伴随着自动驾驶的普及以及无人驾驶汽车的渗透率提升,叠加激光雷达成本下探,未来大量汽车将搭载激光雷达根据Yole数据,激光雷达市场规模有望从2020年的
17.66亿美元增长至2026年的
57.18亿美元,复合增速超过20%,其中用于ADAS领域的激光雷达市场规模有望从
0.26亿美元,增长至2026年的23亿美元,复合增速超过90%激光雷达尚处于早期发展阶段,技术路径尚未统一,当前主要以机械式、MEMS(混合固态)、Flash(纯固态)为主,出于车规级要求以及小型化、低成本的考量,未来混合固态以及固态激光雷达或成主流全球来看激光雷达玩家众多,其中机械式典型玩家包括禾赛、Velodyne、速腾等;混合固态激光雷达典型玩家如MEMS技术方案的速腾、Innoviz,转镜式技术方案的法雷奥、大疆、Luminar等;纯固态的主要厂商则是Quanergy、Ibeo等车载连接器线束增量空间下的格局重塑汽车电动化以及智能化发展趋势下,汽车连接器线束也随之迎来规格升级电动化趋势下整车中的“三电系统”需要大量使用高压连接器线束,整车平台高压化以及快充的推广意味着相应连接器线束在耐高压、耐热、防屏蔽等性能方面需要满足更高的要求,价值量会有明显提升而另一方面汽车智能化与网联化发展趋势下也会催生大量高速连接器线束的需求,高级别自动驾驶和智能座舱的数据传输量以及速率相较于传统车大幅增加若按照单车线束2,000元的价值量测算,2020年国内汽车线束市场规模约500亿元,其中连接器价值量占比约40%-50%,估计市场规模在200亿元左右,当然高端车型以及新能源车的单车价值量或更高我们估计,新能源汽车使用高压线束的单车价值量或接近2,500元,单车高压连接器或1,500元/车,而高速连接器单车价值量有望到1,000元/车,未来新能源汽车连接器线束成长空间巨大预计到2025年,我国汽车连接器市场规模将超过44亿美元,全球汽车连接器市场规模接近194亿美元图85:国内汽车线束行业规模及增速(单位亿元)
5.VR/AR元宇宙时代的智能终端元宇宙作为一个与现实世界平行的虚拟世界,可提供游戏、购物、社交、教育等诸多沉浸式体验,现在主流的观点普遍认为元宇宙将是包含多种技术的下一代互联网元宇宙中用户的沉浸式体验以及交互升级的需求,决定了未来在用户端VR/AR设备将成为元宇宙的重要接入口类比PC互联网、移动互联网时代终端形态的变化,元宇宙时代下VR/AR设备出货或是十亿量级回顾互联网时代历次变迁,新的终端的出现也会使得用户获取信息以及生活娱乐方式发生改变,反过来又促进终端出货量的增长,移动互联网时代智能手机出货量超过10亿部我们认为,长期来看元宇宙时代VR/AR设备有望逐步承接智能手机的应用并开发新的应用场景,其出货量未来或将突破10亿级别。