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第28讲投资项目的评价方法上第五章投资项目资本预算•♦■刖百本章历年考题客观题、主观题均有涉及,预计2022年试卷中本章分值为8分左右本章重点关注的内容评估方法中的净现值法、内含报酬率法、现值指数法、等额年金法,计算项目现金流量时对增量原则的把握以及对折旧和所得税的考虑本章是一个知识点很多、绝对重点的章节,同学们首先要先理清框架第二节讲述的是已知项目现金流量和折现率如何评价项目,第
三、四节分别介绍如何计算现金流量和折现率,第五节是评价项目需要完成的敏感分析工作接下来可以分块理解掌握第二节中的评估方法看似很多,但核心是净现值和内含报酬率;第三节计算项目现金流量是第二章现金流量计算的进一步扩展,将现金流量分为三类处理并在时间轴上准确定位,有助于同学们准确计算,拿全分数;第四节计算折现率完全套用第四章的方法,唯一的变化来源于卸杠杆和加杠杆,但是可以理解记忆;第五节敏感分析本质还是净现值的计算只要同学们放下畏难情绪,多思考多练习,就一定能够参透所有解题思路目录投资项目的评价方法投资项目现金流量的估计投资项目折现率的估计投资项目的敏感分析第一节略第二节投资项目的评价方法
一、独立项目的评价方法-主要评价方法
1.含义、公式、决策方法符号项目期限n,第t年的现金流入量L,第t年的现金流出量Q.,资本成本i,项目的报酬率r指标含义决策方法NPV0,表明ri,应投资项目项目未来现金净流量现值减去原始净现值NPV NPV=0,表明r=i,可投资或不投资投资额现值NPV0,表明rVi,应放弃项目现值指数PI项目未来现金净流量现值除以原始投PIh表明ri,应投资项目第28讲投资项目的评价方法上指标含义.决策方法.资额现值PI=1,表明厂i,可投资或不投资PI1,表明ri,应放弃项目lRRi,应投资项目项目净现值为0,即未来现金净流量内含报酬率IRR现IRR/,可投资或不投资值等于原始投资额现值时的折现率IRRi,应放弃项目【理解】
①净现值法中净现值为0时的项目报酬率r就是内含报酬率法中的IRR
②一般而言,项目的投资现金流出在先,收益现金流入在后,且投资金额小于收益资本成本折现率升高使得项目现金流出量的现值和流入量的现值同时降低,但对现金流入量的现值影响更大因此,资本成本提升会降低项目净现值当项目净现值大于0时,表明资本成本进一步提升净现值才会降为0,即项目收益率大于资本成本同理可以对现值指数和内含报酬率进行分析【例题•计算分析题】某公司的项目资本成本为1,,正依据下表信息决策A、B、C三个投资项目单位百万元A项目B项目C项目税后税后税后年份现金现金现金经营折旧经营折旧经营折旧流量流量流量净利润净利润净利润0-200-120-120140100140-404001040502101001100404010405037040110104050合计505030303030要求1计算A、B、C项目的净现值,并判断项目可行性2计算A、B、C项目的现值指数,说明现值指数的经济意义,并判断项目可行性3计算B、C项目的内含报酬率,并判断项目可行性【注】表格中公式现金流量是第二章中的营业现金毛流量【答案】1计算净现值NPV A=-200+140X P/F,10«,1+110X P/F,10«,2=-200+140X
0.9091+110X
0.8264=
18.18百万元NPV B=-120+40X P/F,10%,2+110X P/F,10%3=-120+40X
0.8264+110X
0.7513=-
4.3百万元NPV C=-120+50X P/A,10«,3=-120+50X
2.4869=
4.35百万元净现值大于0的项目均可行,即项目A和项目C可行2计算现值指数PI A二140X
0.9091+110X
0.8264/200=
1.09第28讲投资项目的评价方法上PI B二40X
0.8264+110X
0.7513/120=
0.96PI C=50X
2.4869/120=
1.04现值指数的经济意义是单位初始投资产生的现值毛收益A项目的1元投资取得
1.09元的现值毛收益或
0.09元的现值净收益,B项目的1元投资取得
0.96元的现值毛收益或
0.04元的现值净损失,C项目的1元投资取得
1.04元的现值毛收益或
0.04元的现值净收益,现值指数大于1的项目均可行,即项目A和项目C可行3计算内含报酬率对B项目当i二见时,NPV B=-120+40/
1.092+110/
1.093=-
1.39当i二次时,NPV B20+40/
1.082+110/
1.083=
1.62由内插法:IRR-81/9%-8%=
1.62-0/[
1.62--
1.39]求得,IRR B=
8.54%,对C项目由NPV C=720+50X P/A,IRR,3二0求得,P/A,IRR,3=
2.4查年金现值系数表P/A,12«,3=
2.4018,P/A,14«,3=
2.3216由内插法:IRRT2%/149-12%二
2.4018-
2.4/
2.4018-
2.3216,求得IRR C=
12.04%内含报酬率大于资本成本的项目可行,即项目B不可行,项目C可行
2.三个指标比较净现值现值指数内含报酬率评价单一项目结论一致NPV0则投资PT1则投资IRRi则投资优点广泛适用、理论完善可以比较投资额不同项目的优劣绝对数,不能比较投资额缺点—不同项目的优劣反映投资效益投资效率折现率变化影响不同项目的排序不影响不同项目的排序项目期限差异问题未解决解决【2019•单选题】甲公司有X、Y两个项目组,分别承接不同的项目类型X项目组资本成本8%,Y项目组资本成本12%,甲公司资本成本作o下列项目中,甲公司可以接受的是o A报酬率为9%的X类项目B报酬率为7%的X类项目C报酬率为10%的Y类项目D报酬率为11%的Y类项目【答案】A【解析】报酬率为9%的X类项目大于X项目组资本成本S,甲公司可以接受报酬率为册的X类项目小木项目组资本成本8%,甲公司不可以接受报酬率为1CK的Y类项目和报酬率为1%的Y类项目都小于Y项目组资本成本做,甲公司不可以接受。