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智能交通设备项目工程咨询方案目录
2.债务融资债务融资是指并购企业通过举债方式筹集并购所需资金,包括借款融资和债券融资
(1)借款融资借款融资是指并购企业通过借款合同或协议向商业银行等金融机构获得资金其中,金融机构既可以是商业银行,也可以是非银行金融机构相比于股票融资和债券融资,从商业银行借款融资的速度相对较快、程序相对简单;其次资本成本相对较低,因为债务利息具有抵税效果;同时可以利用借债的财务杠杆作用,提高并购企业股东权益资本的收益率但是通过长期借款融资会对企业产生长期债务,定期的还本付息会对并购企业的后续经营产生现金流压力,增加企业的财务风险;其次借款融资通常筹集的资金数量有限,不如发行股票或债券那样一次可以融得大量资金除了商业银行,非银行等金融机构也可为并购企业提供并购融资,如投资银行可以提供短期的无需抵押的桥式贷款,又称过桥贷款,这种融资渠道可以为并购企业解决短期的并购资金需求,加快企业并购进程
(2)债券融资债券是企业为筹集资金而发行的,并按约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券通过发行债券融资是企业筹资的重要方式债券种类较多,根据不同的分类标准,可分为不同类别的债券如,按照债券是否记名可将债券分为记名债券和不记名债券;按照是否有抵押品可将债券分为抵押债券和信用债券;按照利率是否固定可将债券分为固定利率债券和浮动利率债券等相比于权益融资,对于并购企业而言,发行债券融资具有如下优点第一,企业原有股东股份不会被稀释,有效保持原有股东对企业的控制权;第二,融资成本相对较低,债券融资费用低于股票融资,其次债券利息具有抵税效果;第三,企业可以利用债券融资的财务杠杆作用,从而提高企业权益资本收益率,增加原有股东收益但同借款融资类似,债券融资会对企业产生长期债务,定期的还本付息会对并购企业的后续经营产生现金流压力,增加企业的财务风险;其次债券融资条件相对苛刻,甚至影响企业未来的融资能力
3.混合融资混合融资是指既带有权益融资特征又具有债务融资特征的特殊融资方式其中,常用的混合融资包括可转换债券和认股权证
(1)可转换债券可转换债券是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可以将其转换为发行公司股票的债券相较于普通债券,可转换债券拥有一个选择权,同时可转换债券的利率较低如果可转换债券没有实现转化,企业可以期满赎回,与普通债券在此方面无异对于并购融资企业而言,可转换债券融资具有以下优点第一,可以降低债券融资的资本成本,由于可转换债券赋予债券持有者在对其有利的条件下将债券转化为股票,因此可转换债券的利率低于发行普通债券的利率第二,可转换债券在转换时的价格高于发行时企业普通股的价格,因此当并购企业认为当前企业的普通股股价过低,而企业未来股价会上涨时,可转换债券为其提供了一种理想的融资方式;第三,当可转换债券转化为企业普通股后,企业将不再负担还本付息责任,对于并购融资企业而言,可转换债券融资也存在以下缺点:第一,当企业普通股股价未能实现上涨预期,无法吸引可转换债券持有人将其转化为普通股,则企业将面临还本付息的压力;第二,虽然可转换债券的票面利率相对较低,但是相比于认股权证,可转换债券一旦转化为普通股,则其较低的利率优势则丧失2认股权证认股权证是一种以特定价格购买规定数量普通股的买入期权认股权证赋予其持有者购买选择权,持有者可以选择以某一预定价格在未来买入证券对于并购融资企业而言,发行认股权证是一种特殊的融资方式,一般情况会给融资企业带来额外现金,从而增强企业的资本实力和运营能力对于并购融资企业,发行认股权证融资有以下优点第一,认股权证持有者不是企业股东,因此可以有效避免其在并购整合初期成为企业普通股股东,有利于企业内部信息保密和决策;第二,融资成本相对较低,当发行的证券附有认股权证时,其票面利率可适当降低;第三,有利于调整企业的资本结构,扩大所有者权益但发行认股权证同样存在不利之处,在认股权证行使时,如果普通股价格高于认股权证的定价,则企业就会遭受一定程度的融资损失此外,随着我国资本市场的逐步发展,企业并购融资方式呈现多样化的趋势其中员工持股计划(ESOP)信托融资以及管理层收购(MBO)信托融资等融资创新工具也成为了企业并购融资的可选方式
四、公允价值估值方法美国财务会计准则委员会(FASB)对公允价值的定义是,“在计量日的有序交易中,市场参与者出售某项资产所能获得的价格或转移负债所愿意支付的价格”在企业并购中评估目标企业价值时采用公允价值根据价值类型、预期收益供求状况、信息收集情况等不同条件,按照《企业价值评估指导意见(试行)》和企业会计准则第39号一一公允价值计量》的规定,企业价值的评估方法主要分为三大类第一类为收益法,收益法包括收益资本化法和未来收益折现法两种具体方法;第二类为市场法,市场法主要分为参考企业比较法和并购案例比较法;第三类为成本法,也称资产基础法
(一)收益法收益法是指通过估测被评估企业未来的预期收益现值,来判断目标企业价值的方法总称实务中,通常根据被评估企业成立时间的长短、历史经营情况、经营和收益稳定状况、未来收益的可预测性等来判断使用收益法的适用性收益法需考虑企业持续经营和有限持续经营的情况
1.在企业持续经营的前提下,可采用年金法和分段法进行评估1年金法这一方法的前提是年金化的可行性,年金化处理所得到的企业年金能够反映被评估企业未来预期的收益能力和水平未来收益具有充分稳定性和可预测性的企业收益适合进行年金化处理2分段法分段法的基本思想是将持续经营的企业收益预测分为前后两段对于不稳定阶段的企业预期收益采用逐年预测,而后逐年累加对于相对稳定阶段的企业收益,则可根据企业预期收益稳定程度,按照企业年金收益,或者按照企业收益变化率的变化规律对所对应的企业预期收益形式进行折现和资本化处理2,企业有限持续经营的假设前提下企业价值评估此种假设下的评估思路与分段法类似首先,将企业在可预期的经营期限内的收益加以估测并折现;第二,将企业在经营期限后的参与资产的价值加以估测及折现;最后,将二者结果相加收益法在全面反映企业价值方面具有优势,原因在于其通常能够综合考虑企业价值的各方面有形及无形的因素随着收益法在资本市场的应用渐趋广泛以及信息积累的逐渐丰富,其技术手段也在不断的完善,应用的基础也比较成熟
(二)市场法市场法是指将目标企业与参考企业或已在市场上有并购交易案例的企业进行比较以确定评估对象价值的评估方法市场法主要包括参考企业比较法和并购案例比较法
2.参考企业比较法参考企业比较法是指在资本市场中,尤其是在信息资料较为公开的上市公司中,将目标企业与处于同一或类似行业的企业的经营和财务数据进行分析,计算适当的价值比率或经济指标,再与目标企业进行比较分析,从而判断评估对象价值大部分专业评估机构倾向于使用3到4家可比企业的数据进行估值测算,而在选择可比企业样本时,通常主要的考虑因素有目标企业所在行业及其成熟度、目标企业在行业中地位及市场占有率、企业的业务性质、企业的规模、资本结构及运营风险、盈利能力、利润率水平、分配股利能力、未来发展能力、商誉及无形资产、管理层情况等然后选择参考企业的一个或几个收益性或资产类参数,如市盈率、市净率和市销率、息税前利润、税息折旧及摊销前利润或总资产、净资产等作为“分析参数”,这些指标中市净率指标更适用于固定资产较多并且账面价值相对较为稳定的企业,比如银行业最后选择分析参数,计算其与参考市场价值的比例关系一一称之为比率乘数,将该乘数与目标的相应的参数相乘,从而计算得到目标企业的市场价值
3.并购案例比较法并购案例比较法,首先选取与目标企业经营状况、所属行业具有相似性的并购交易案例,获取并分析其数据资料,计算适当的价值比率,再与目标企业进行比较分析,从而判断评估对象价值在选择和计算价值比率时,应当考虑以下几个方面
(1)参考案例的数据必须真实可靠,以便合理确定价值;
(2)参考案例与目标企业之间,相关数据的计算口径和方式应一致;
(3)由于差异性的存在,应根据目标企业的状况尽量合理地使用价值比率;
(4)不应局限于一种或个别几种价值比率计算得出的结果,而应对不同价值比率得出的数值进行仔细分析,形成合理的评估结论
3.参考企业比较法和并购案例比较法的运用运用企业比较法和并购案例比较法的核心问题是确定适当的价值比率
(一)基本信息
1、公司名称XXX有限责任公司
2、法定代表人顾xx
3、注册资本1170万元
4、统一社会信用代码XXXXXXXXXXXXX
5、登记机关xxx市场监督管理局
6、成立日期2011-1-
127、营业期限:2011-1-12至无固定期限形资产、无形资产以及负债等并对长期股权投资进行分析,如果对评估价值的结果影响较大,应对其单独评估在并购中,成本法能够发挥对目标企业资产和负债的尽职调查的作用,同时能够为企业间的并购提供交易价格谈判的“底线”,并易于让评估报告的使用者了解目标企业的价值构成按照《企业价值评估指导意见(试行)》的要求,以持续经营为前提对企业进行评估时,成本法一般不应当作为唯一使用的评估方法但作为三大价值评估方法之一,其应用比例仍然较高与收益法相比,成本法的应用需要大量的实地调查,评估过程必须涉及目标企业资产的方方面面,其执行成本较高,但其对资产状况的反映是最真实有效的
五、加权平均资金成本项目融资方案的总体资金成本可以用加权平均资金成本来表示,将融资方案中各种融资的资金成本以该融资额占总融资额的比例为权数加权平均,得到该融资方案的加权平均资金成本加权平均资金成本可以作为选择项目融资方案的重要条件之一在计算加权平均资金成本时应注意需要先把不同来源和筹集方式的资金成本统一为税前或税后再进行计算
六、权益资金成本分析权益资金成本是指企业所有者投入的资本金,对于股份制企业而言,即为股东的股本资金股本资金又分优先股和普通股两种股本资金的资金成本是不同的
(一)优先股资金成本优先股的成本包括支付给优先股股东的股息及发行费用优先股通常有固定的股息,优先股股息用税后净利润支付,这一点与贷款、债券利息等的支付不同此外,股票一般是不还本的,故可将它视为永续年金
(二)普通股资金成本普通股资金成本可以按照股东要求的投资收益率确定如果股东要求项目评价人员提出建议,普通股资金成本可采用资本资产定价模型法、税前债务成本加风险溢价法和股利增长模型法等方法进行估算,也可参照既有法人的净资产收益率
1.采用资本资产定价模型法
2.采用税前债务成本加风险溢价法
3.采用股利增长模型法
七、财务分析的取价原则
(一)财务分析应采用预测价格财务分析基于对拟建项目未来数年或更长年份的效益与费用的估算,而无论投入还是产出的未来价格都会发生各种各样的变化,为了合理反映项目的效益和财务状况,财务分析应采用预测价格该预测价格应是在选定的基年价格基础上测算至于采用上述何种价格体系,要视具体情况决定
(二)现金流量分析原则上应采用实价体系采用实价计算净现值和内部收益率进行现金流量分析是比较通行的做法这样做,便于投资者考察投资的实际盈利能力因为实价体系排除了通货膨胀因素的影响,消除了因通货膨胀(物价总水平上涨)带来的“浮肿净现金流量”,能够相对真实地反映投资的盈利能力,为投资决策提供较为可靠的依据如果采用含通货膨胀因素的时价进行现金流量分析,计算出来的项目内部收益率包含通货膨胀率,会使显示出的未来收益增加,形成“浮肿净现金流量”,夸大项目的实际盈利能力此时采用的财务基准收益率应当包含通货膨胀率才能不影响对项目财务可行性的判断
(三)偿债能力分析和财务生存能力分析原则上应采用时价体系用时价进行财务预测,编制利润和利润分配表、财务计划现金流量表及资产负债表,是比较通行的做法这样做有利于描述项目计算期内各年当时的财务状况,相对合理地进行偿债能力分析和财务生存能力分析为了满足实际投资的需要,在投资估算中应该同时包含两类价格变动因素引起投资增长的部分,一般通过计算涨价预备费来体现同样,在融资计划中也应考虑这部分费用,在投入运营后的还款计划中自然包括该部分费用的偿还因此,只有采用既包括了相对价格变化,又包含通货膨胀因素影响在内的时价价值表示的投资费用、融资数额进行计算,才能真实反映项目的偿债能力和财务生存能力
(四)对财务分析采用价格体系的简化在实践中,并不要求对所有项目,或在所有情况下,都必须全部采用上述价格体系进行财务分析,多数情况下都允许根据具体情况适当简化《方法与参数》和《指南》都各自提出了简化处理的办法,虽然表述不尽相同,但实际上两者对财务分析采用价格体系的简化处理基本一致,可以归纳为以下几点
1.一般在建设期间既要考虑通货膨胀因素,又要考虑相对价格变化,包括对建设投资的估算和对运营期投入产出价格的预测
2.项目运营期内,一般情况下盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套价格,即预测的运营期价格
3.项目运营期内,可根据项目和产出的具体情况,选用固定价格(项目运营期内各年价格不变)或实价,即考虑相对价格变化的变动价格(项目运营期内各年价格不同,或某些年份价格不同)
4.当有要求,或通货膨胀严重时,项目偿债能力分析和财务生存能力分析要采用时价价格体系
八、财务分析的价格体系
(一)影响价格变动的因素影响价格变动的因素很多,可归纳为两类一是相对价格变动因素;二是绝对价格变动因素相对价格是指商品间的价格比例关系导致商品相对价格发生变化的因素很复杂,例如供应量的变化、价格政策的变化、劳动生产率变化等可能引起商品间比价的改变;消费水平变化、消费习惯改变、可替代产品的出现等引起供求关系发生变化,从而使供求均衡价格发生变化,引起商品间比价的改变等绝对价格是指用货币单位表示的商品价格水平绝对价格变动一般体现为物价总水平的变化,即因货币贬值(通货膨胀)引起的所有商品价格的普遍上涨,或因货币升值(通货紧缩)引起的所有商品价格的普遍下降
(二)财务分析涉及的三种价格及其间关系在项目财务分析中,要对项目整个计算期内的价格进行预测,涉及到如何处理价格变动的问题在整个计算期的若干年内,是采用同一个固定价格呢,还是各年都变动以及如何变动?也就是投资项目的财务分析采用什么价格体系的问题财务分析涉及的价格体系有三种,即固定价格体系(或称基价体系)、实价体系和时价体系同时涉及三种价格,即基价、实价和时价
1.基价,是指以基年价格水平表示的,不考虑其后价格变动的价格,也称固定价格如果采用基价,项目计算期内各年价格都是相同的,就形成了财务分析的固定价格体系一般选择评价当年的年份为基年,也有选择预计的开始建设年份的例如某项目财务分析在2016年进行,一般选择2016年为基年,假定某货物A在2016年的价格为100元,即其基价为100元,是以2016年价格水平表示的基价是确定项目涉及的各种货物预测价格的基础,也是估算建设投资的基础2,时价,顾名思义是指任何时候的当时市场价格它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响,以当时的价格水平表示以基价为基础,按照预计的各种货物的不同价格上涨率(可称为时价上涨率)分别求出它们在计算期内任何一年的时价3,实价,是以基年价格水平表示的,只反映相对价格变动因素影响的价格可以由时价中扣除物价总水平变动的影响来求得实价只有当时价上涨率大于物价总水平上涨率时,该货物的实价上涨率才会大于零,此时说明该货物价格上涨超过物价总水平的上涨如果所有货物间的相对价格保持不变,则实价上涨率为零,每种货物的实价等于基价,同时意味着各种货物的时价上涨率相同,也即各种货物的时价上涨率等于物价总水平上涨率
九、偿债能力分析
(一)计算指标根据借款还本付息计划表数据与利润表以及总成本费用表的有关数据可以计算利息备付率、偿债备付率指标,各指标的含义和计算要点如下
1.利息备付率利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润与当年应付利息的比值,它从付息资金来源的充裕性角度反映支付债务利息的能力利息备付率的含义和计算公式均与财政部对企业效绩评价的“已获利息倍数”指标相同息税前利润等于利润总额和当年应付利息之和,当年应付利息是指计入总成本费用的全部利息利息备付率应分年计算,分别计算在债务偿还期内各年的利息备付率若偿还前期的利息备付率数值偏低,为分析所用,也可以补充计算债务偿还期内的年平均利息备付率利息备付率表示利息支付的保证倍率,对于正常经营的企业,利息备付率至少应当大于1,一般不宜低于2,并结合债权人的要求确定利息备付率高,说明利息支付的保证度大,偿债风险小;利息备付率低于1,表示没有足够资金支付利息,偿债风险很大
2.偿债备付率偿债备付率是从偿债资金来源的充裕性角度反映偿付债务本息的能力,是指在债务偿还期内,可用于计算还本付息的资金与当年应还本付息额的比值,可用于计算还本付息的资金是指息税折旧摊销前利润(EBITDA,息税前利润加上折旧和摊销)减去所得税后的余额;当年应还本付息金额包括还本金额及计入总成本费用的全部利息偿债备付率应分年计算,分别计算在债务偿还期内各年的偿债备付率偿债备付率表示偿付债务本息的保证倍率,至少应大于1,一般不宜低于
1.3,并结合债权人的要求确定偿债备付率低,说明偿付债务本息的资金不充足,偿债风险大当这一指标小于1时,表示可用于计算还本付息的资金不足以偿付当年债务
3.资产负债率资产负债率是指企业(或“有项目”范围)的某个时点负债总额同资产总额的比率,其计算式见公式(9-46)o项目财务分析中通常按年末数据进行计算,在长期债务还清后的年份可不再计算资产负债率
(二)改扩建项目偿债能力分析对于新设法人项目,项目即为企业而对于既有法人改扩建项目,根据项目范围界定的不同,可能会分项目和企业两个层次当项目范围与企业范围一致时(企业整体改造或局部改造但将项目范围界定为企业整体时),“有项目”数据与报表都与企业一致,可直接进行借款偿还计算;当项目范围与企业不一致时(局部改扩建且将项目范围界定为企业局部),偿债能力分析就有可能出现项目和企业两个层次
1.项目层次的借款偿还能力首先可以进行项目层次的偿债能力分析,编制有项目时的借款还本付息计划表计算利息备付率和偿债备付率当项目范围内存在原有借款时,应纳入计算虽然,借款偿还是由企业法人承借并负责偿还的,但计算得到的项目偿债能力指标可以表示项目用自身的各项收益偿付债务的能力,显示项目对企业整体财务状况的影响计算得到的项目层次偿债能力指标可以给企业法人两种提示一是靠本项目自身收益可以偿还债务,不会给企业法人增加债务负担;二是本项目的自身收益不能偿还债务,需要企业法人另筹资金偿还债务企业投资计划部门和财务管理部门可由此获得是否会因项目给企业增加财务负担的信息,对该部门的计划管理工作十分有益对于大型企业集团,为满足总公司决策需要,项目层次的借款偿还能力分析是十分必要的同样,计算得到的拟建项目偿债能力指标对银行等金融部门也可作为参考,一是项目自身有偿债能力;二是项目自身偿还能力不足,需要企业另外筹资偿还由于银行贷款通常是贷给企业法人而不是贷给项目,因此计算项目层次的借款偿还能力要与企业财务状况的考察相结合,才能满足银行信贷决策的要求,因此在计算项目层次的借款偿还能力的同时,企业要向银行提供前3到5年的主要财务报表因为银行是根据企业的整体资产负债结构和财务状况决定信贷取舍有时虽然项目自身无偿债能力,但是整个企业信誉好,偿债能力强,银行也可能给予贷款;有时虽然项目有偿债能力,但企业整体信誉差、负债高,偿债能力弱,银行也可能不予贷款
2.企业层次的借款偿还能力
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(二)公司简介企业履行社会责任,既是实现经济、环境、社会可持续发展的必由之路,也是实现企业自身可持续发展的必然选择;既是顺应经济社会发展趋势的外在要求,也是提升企业可持续发展能力的内在需求;既是企业转变发展方式、实现科学发展的重要途径,也是企业国际化发展的战略需要遵循“奉献能源、创造和谐”的企业宗旨,公司积极履行社会责任,依法经营、诚实守信,节约资源、保护环境,以人为本、构建和谐企业,回馈社会、实现价值共享,致力于实现经济、环境和社会三大责任的有机统一公司把建立健全社会责任管理机制作为社会责任管理推进工作的基础,从制度建设、组织架构和能力建设等方面着手,建立了一套较为完善的社会责任管理机制公司秉承“以人为本、品质为本”的发展理念,倡导“诚信尊重”的企业情怀;坚持“品质营造未来,细节决定成败”为质量方针;以“真诚服务赢得市场,以优质品质谋求发展”的营销思路;以科学发展观纵观全局,争取实现行业领军、技术领先、产品领跑的发展目标
(三)公司主要财务数据公司合并资产负债表主要数据银行等金融部门为了考察企业的整体经济实力,决定是否贷款,往往在考察现有企业财务状况的同时还要了解企业各笔借款(含项目范围内外的原有借款、其他拟建项目将要发生的借款和项目新增借款)的综合偿债能力为了满足债权人要求,不仅需要提供项目建设前3到5年的企业主要财务报表,还需要编制企业在拟建项目建设期和投产后3到5年内(或项目偿还期内)的综合借款还本付息计划表,并结合利润表、财务计划现金流量表和资产负债表,分析企业整体偿债能力企业过去和未来的财务报表的编制通常需要企业和咨询人员的通力合作
3.考察企业财务状况的指标主要有资产负债率、流动比率、速动比率等比率指标,根据企业资产负债表的相关数据计算上述指标的含义如下
(1)资产负债率资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负债得来的,是评价企业负债水平的综合指标适度的资产负债率既能表明企业投资人、债权人的风险较小,又能表明企业经营安全、稳健、有效,具有较强的融资能力过高的资产负债率表明企业财务风险太大;过低的资产负债率则表明企业对财务杠杆利用不够实践表明,行业间资产负债率差异较大实际分析时应结合国家总体经济运行状况、行业发展趋势、企业实力和投资强度等具体条件进行判定2流动比率流动比率衡量企业资产流动性的大小,考察流动资产规模与流动负债规模之间的关系,判断企业短期债务到期前,可以转化为现金用于偿还流动负债的能力该指标越高,说明偿还流动负债的能力越强国际公认的标准比率是
2.0但行业间流动比率会有很大差异,一般而言,行业生产周期较长,流动比率就应相应提高;反之,就可以相对降低3速动比率速动比率也是衡量企业资产流动性的指标,是将流动比率指标计算公式的分子剔除了流动资产中的存货后,计算企业的短期债务偿还能力,较流动比率更为准确地反映偿还流动负债的能力该指标越高,说明偿还流动负债的能力越强国际公认的标准比率为
1.0,同样,行业间该指标也有较大差异,实践中应结合行业特点分析判断
十、财务生存能力分析一财务生存能力分析的作用财务生存能力分析旨在分析考察“有项目”时企业在整个计算期内的资金充裕程度,分析财务可持续性,判断在财务上的生存能力财务生存能力分析主要根据财务计划现金流量表,同时兼顾借款还本付息计划和利润分配计划进行非经营性项目财务生存能力分析还兼有寻求政府补助维持项目持续运营的作用
(二)财务生存能力分析的方法财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行,对项目的财务生存能力的分析可通过以下相辅相成的两个方面
1.分析是否有足够的净现金流量维持正常运营
(1)在项目(企业)运营期间,只有能够从各项经济活动中得到足够的净现金流量,项目才能得以持续生存财务生存能力分析中应根据财务计划现金流量表考察项目计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的各项现金流入和流出,计算净现金流量和累计盈余资金,分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营
(2)拥有足够的经营净现金流量是财务上可持续的基本条件,特别是在运营初期一个项目具有较大的经营净现金流量,说明项目方案比较合理,实现自身资金平衡的可能性大,不会过分依赖短期融资来维持运营;反之,一个项目不能产生足够的经营净现金流量,或经营净现金流量为负值,说明维持项目正常运行会遇到财务上的困难,实现自身资金平衡的可能性小,有可能要靠短期融资来维持运营,有些项目可能需要政府补助来维持运营3通常因运营期前期的还本付息负担较重,故应特别注重运营期前期的财务生存能力分析如果拟安排的还款期过短,致使还本付息负担过重,导致为维持资金平衡必须筹借的短期借款过多,可以设法调整还款期,甚至寻求更有利的融资方案,减轻各年还款负担所以财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行4财务生存能力还与利润分配的合理性有关利润分配过多、过快都有可能导致累计盈余资金出现负值出现这种情况时,应调整利润分配方案
2.各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件在整个运营期间,允许个别年份的净现金流量出现负值,但不能容许任一年份的累计盈余资金出现负值一旦出现负值时应适时进行短期融资,该短期融资应体现在财务计划现金流量表中,同时短期融资的利息也应纳入成本费用和其后的计算较大的或较频繁的短期融资,有可能导致以后的累计盈余资金无法实现正值,致使项目难以持续运营
十一、成本与费用估算一成本与费用的概念按照企业会计准则一基本准则(2014修订),费用是指企业在日常活动中发生的、会导致所有者权益减少的、与向所有者分配利润无关的经济利益的总流出,费用只有在经济利益很可能流出从而导致企业资产减少或者负债增加,且经济利益的流出额能够可靠计量时才能予以确认企业为生产产品、提供劳务等发生的费用可归属于产品成本、劳务成本;其他符合费用确认要求的支出,应当直接作为当期损益列入利润表(主要有管理费用、财务费用和营业费用),在项目财务分析中,为了对运营期间的总费用一目了然,将管理费用、财务费用和营业费用这三项期间费用与生产成本合并为总成本费用这是财务分析相对会计规定所做的不同处理,但并不会因此影响利润的计算
(二)成本与费用的种类项目决策分析与评价中,成本与费用按其计算范围可分为单位产品成本和总成本费用;按成本与产量的关系分为固定成本和可变成本;按会计核算的要求有生产成本(或称制造成本)和期间费用;按财务分析的特定要求有经营成本
(三)成本与费用估算要求
1.成本与费用的估算,原则上应遵循国家现行《企业会计准则》和(或)《企业会计制度》规定的成本和费用核算方法,同时应遵循有关税收法规中准予在所得税前列支科目的规定当两者有矛盾时,一般应按从税的原则处理
2.结合运营负荷,分年确定各种投入的数量,注意成本费用与收入的计算口径对应一致
3.合理确定各项投入的价格,并注意与产出价格体系的一致性
4.各项费用划分清楚,防止重复计算或低估漏算
5.成本费用估算的行业性很强,应注意根据项目具体情况增减其构成科目或改变名称,反映行业特点
(四)总成本费用估算
1.总成本费用构成与计算式总成本费用是指在一定时期(项目评价中一般指一年)为生产和销售产品或提供服务而发生的全部费用财务分析中总成本费用的构成和计算通常由以下两种公式表达
(1)生产成本加期间费用法采用这种方法一般需要先分别估算各种产品的生产成本,然后与估算的管理费用、利息支出和营业费用相加
(2)生产要素估算法生产要素估算法是从估算各种生产要素的费用入手,汇总得到项目总成本费用,而不管其具体应归集到哪个产品上即将生产和销售过程中消耗的全部外购原材料、燃料及动力等费用要素加上全部工资或薪酬、当年应计提的全部折旧费、摊销费以及利息支出和其他费用,构成项目的总成本费用采用这种估算方法,不必考虑项目内部各生产环节的成本结转,同时也较容易计算可变成本、固定成本和增值税进项税额
2.总成本费用各分项的估算要点下面以生产要素估算法总成本费用构成公式为例,分步说明总成本费用各分项的估算要点
(1)外购原材料、燃料及动力费外购原材料和燃料动力费的估算需要以下基础数据1)相关专业所提出的外购原材料和燃料动力年耗用量2)选定价格体系下的预测价格,应按入库价格计算,即到厂价格并考虑途库损耗;或者按到厂价格计算,同时把途库损耗换算到年耗用量中3)适用的增值税税率,以便估算进项税额
(2)工资或薪酬工资或薪酬是成本费用中反映劳动者报酬的科目,是指企业为获得职工提供的服务而给予各种形式的报酬以及福利费,通常包括职工工资、奖金、津贴和补贴以及职工福利费按照生产要素估算法估算总成本费用时,所采用的职工人数为项目全部定员执行《企业会计准则》的项目(企业),应当用“职工薪酬”代替“工资和福利费”职工薪酬包括职工工资、奖金、津贴和补贴;职工福利费;医疗保险费、工伤保险费和生育保险费等社会保险费;住房公积金;工会经费和职工教育经费;
⑥非货币性福利;
⑦因解除与职工的劳动关系给予的补偿;
⑧企业为获得职工提供的服务而给予的其他各种形式的报酬或补偿可见职工薪酬包含的范围大于工资和福利费,例如原在管理费用中核算的由企业缴付的社会保险费和住房公积金以及工会经费和职工教育经费等都属于职工薪酬的范畴实际工作中,当用“职工薪酬”代替“工资和福利费”时,应注意核减相应的管理费用按照《企业会计准则》的要求,职工薪酬,应当根据职工提供服务的受益对象,区分下列情况处理:应由生产产品、提供劳务负担的职工薪酬,计入产品成本或劳务成本其他职工薪酬,计入当期损益在项目评价中,当采用生产要素法估算总成本费用时,公式中的职工薪酬是指项目全部定员的职工薪酬确定工资或薪酬时需考虑以下因素1)项目地点工资或薪酬水平随地域的不同会有差异,要注意考虑地域的不同对工资水平的影响,项目评价中对此应有合理反映2)原企业工资水平对于依托老厂建设的项目,在确定单位工资或薪酬时,需要将原企业工资或薪酬水平作为参照系3)行业特点不同行业的工资或薪酬水平可能有较大差异,确定单位工资或薪酬时需考虑行业特点,参照同行业企业薪酬标准4)平均工资或分档工资或薪酬根据不同项目的需要,财务分析中可视情况选择按项目全部人员年工资或薪酬的平均数值计算,或者按照人员类型和层次的不同分别设定不同档次的工资或薪酬进行计算如采用分档工资或薪酬,最好编制工资或薪酬估算表
(3)固定资产原值和折旧费1)固定资产与固定资产原值固定资产是指同时具有下列特征的有形资产
①为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有;
②使用寿命超过一个会计年度计算折旧,需要先计算固定资产原值固定资产原值是指项目投产时(达到预定可使用状态)按规定由投资形成固定资产的价值,包括工程费用(设备购置费、安装工程费、建筑工程费)和工程建设其他费用中应计入固定资产原值的部分(也称固定资产其他费用)预备费通常计入固定资产原值按相关规定建设期利息应计入固定资产原值应注意2009年增值税转型改革以及2016年全面试行营改增后,允许抵扣建设投资进项税额该部分可抵扣的进项税额不得计入固定资产、无形资产和其他资产原值按照生产要素估算法估算总成本费用时,需要按项目全部固定资产原值计算折旧2)固定资产折旧固定资产在使用过程中的价值损耗,通过提取折旧的方式补偿财务分析中,折旧费通常按年计列按生产要素法估算总成本费用时,固定资产折旧费可直接列支于总成本费用符合税法的折旧费允许在所得税前列支固定资产的折旧方法可在税法允许的范围内由企业自行确定一般采用直线法,包括年限平均法(原称平均年限法)和工作量法税法也允许对由于技术进步,产品更新换代较快的,或常年处于强震动、项目2020年12月2019年12月2018年12月资产总额
2359.
691887.
751769.77负债总额
756.
59605.
27567.44股东权益合计
1603.
101282.
481202.32公司合并利润表主要数据项目2020年度2019年度2018年度营业收入
5838.
974671.
184379.23营业利润
1453.
661162.
931090.25利润总额
1308.
101046.
48981.07净利润
981.
07765.
23706.37归属于母公司所有
981.
07765.
23706.37者的净利润
二、项目基本情况
(一)项目投资人XXX有限责任公司
(二)建设地点本期项目选址位于XX园区
(三)项目选址本期项目选址位于XX园区,占地面积约
17.00亩高腐蚀状态的固定资产缩短折旧年限或者采取加速折旧的方法我国税法允许的加速折旧方法有双倍余额递减法和年数总和法固定资产折旧年限、预计净残值率可在税法允许的范围内由企业自行确定,或按行业规定项目评价中可按税法明确规定的分类折旧年限或行业规定的综合折旧年限
(4)固定资产修理费固定资产修理费是指为保持固定资产的正常运转和使用,充分发挥其使用效能,在运营期内对其进行必要修理所发生的费用,按其修理范围的大小和修理时间间隔的长短可以分为大修理和中小修理项目决策分析与评价中修理费可直接按固定资产原值(扣除所含的建设期利息)的一定百分数估算,百分数的选取应考虑行业和项目特点按照生产要素估算法估算总成本费用时,计算修理费的基数应为项目全部固定资产原值(扣除所含的建设期利息)
(5)无形资产摊销费无形资产,是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权和特许权等项目决策分析与评价中可以将项目投资中所包括的专利及专有技术使用费、土地使用权费、商标权费等费用直接转入无形资产原值但房地产开发企业开发商品时,相关的土地使用权账面价值应当计入所建造的房屋建筑物成本按照有关规定,无形资产从开始使用之日起,在有效使用期限内平均摊入成本法律和合同规定了法定有效期限或者受益年限的,摊销年限可从其规定,同时注意摊销年限应符合税法关于所得税前扣除的有关要求无形资产的摊销一般采用年限平均法,不计残值6其他资产摊销费其他资产原称递延资产,是指除固定资产、无形资产和流动资产之外的其他资产关于建设投资中哪些费用可转入其他资产,有关制度和规定中不完全一致项目决策分析与评价中可将生产准备费、办公和生活家具购置费等开办费性质的费用直接形成其他资产其他资产的摊销也采用年限平均法,不计残值,其摊销年限应注意符合税法的要求7其他费用其他费用包括其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用这三项费用,是指由制造费用、管理费用和营业费用中分别扣除工资或薪酬、折旧费、摊销费和修理费等以后的其余部分1其他制造费用制造费用是产品生产成本的重要组成部分制造费用指企业为生产产品和提供劳务而发生的各项间接费用,但不包括企业行政管理部门为组织和管理生产经营活动而发生的管理费用项目决策分析与评价中为了简化计算常将制造费用归类为生产单位(分厂或车间)管理人员工资或薪酬、折旧费、修理费和其他制造费用几部分其他制造费用是指由制造费用中扣除工资或薪酬、折旧费、修理费后的其余部分项目决策分析与评价中常见的估算方法有:按固定资产原值(扣除所含的建设期利息)的百分数估算;
②按人员定额估算2)其他管理费用管理费用是指企业行政管理部门为组织和管理企业生产经营活动所发生的费用为了简化计算,项目决策分析与评价中将管理费用归类为行政管理部门管理人员工资或薪酬、折旧费、无形资产和其他资产摊销费、修理费和其他管理费用几部分其他管理费用是指由管理费用中扣除工资或薪酬、折旧费、摊销费、修理费以后的其余部分项目决策分析与评价中常见的估算方法是取工资或薪酬总额的倍数或按人员定额估算若管理费用中的技术使用费、研究开发费等数额较大,可单独核算后并入其他管理费用,或另外列项计入总成本费用当前对高危行业企业要求提取的安全生产费用也可同样处理3)其他营业费用营业费用是指企业在销售商品过程中发生的各项费用以及专设销售机构的各项经费,还包括企业委托其他单位代销产品时所支付的委托代销手续费为了简化计算,项目决策分析与评价中将营业费用归为工资或薪酬、折旧费、修理费和其他营业费用几部分其他营业费用是指由营业费用中扣除工资或薪酬、折旧费和修理费后的其余部分项目决策分析与评价中常见的其他营业费用估算方法是按营业收入的百分数估算
(8)利息支出按照现行财税规定,可以列支于总成本费用的财务费用,是指企业为筹集所需资金等而发生的费用,包括利息支出(减利息收人)、汇兑损失(减汇兑收益)以及相关的手续费等在项目决策分析与评价中,一般只考虑利息支出利息支出的估算包括长期借款利息(即建设投资借款在投产后需支付的利息)、用于流动资金的借款利息和短期借款利息三部分1)建设投资借款利息建设投资借款一般是长期借款建设投资借款利息是指建设投资借款在还款起始年年初(通常也是运营期初)的余额(含未支付的建设期利息)应在运营期支付的利息建设投资借款还本付息方式要由借贷双方约定,通行的还本付息方法主要有等额还本付息和等额还本、利息照付两种,有时也可约定采取其他方法
①等额还本付息方式等额还本付息方式是在指定的还款期内每年还本付息的总额相同,随着本金的偿还,每年支付的利息逐年减少,同时每年偿还的本金逐年增多
②等额还本、利息照付方式等额还本、利息照付方式是在每年等额还本的同时,支付逐年相应减少的利息
③其他还本付息方式其他还本付息方式是指由借贷双方商定的除上述两种方式之外的还本付息方式2)流动资金借款利息项目评价中估算的流动资金借款从本质上说应归类为长期借款,但财务分析中往往设定年终偿还,下年初再借的方式,并按一年期利率计息现行银行流动资金贷款期限分为短期(1年以内)、中期(1年以上至3年),财务分析中也可以根据情况选用适宜的利率财务分析中对流动资金的借款偿还一般设定在计算期最后一年,也可在还完建设投资借款后安排流动资金借款利息一般按当年年初流动资金借款余额乘以相应的借款年利率计算3)短期借款利息项目决策分析与评价中的短期借款是指项目运营期间为了满足资金的临时需要而发生的短期借款,短期借款的数额应在财务计划现金流量表中有所反映,其利息应计入总成本费用表的利息支出中计算短期借款利息所采用的利率一般可为一年期借款利率短期借款的偿还按照随借随还的原则处理,即当年借款尽可能于下年偿还
(五)经营成本经营成本是项目决策分析与评价的现金流量分析中所采用的一个特定的概念,作为运营期内的主要现金流出经营成本与融资方案无关因此在完成建设投资和营业收入估算后,就可以估算经营成本,为项目融资前的现金流量分析提供数据
(六)固定成本与可变成本根据成本费用与产量的关系可以将总成本费用分解为可变成本、固定成本和半可变(或半固定)成本固定成本是指不随产品产量变化的各项成本费用,可变成本是指随产品产量增减而成正比例变化的各项成本费用有些成本费用属于半可变(或半固定)成本,例如不能熄灭的工业炉的燃料费用等工资或薪酬、营业费用和流动资金利息等也都可能既有可变因素也有固定因素必要时需将半可变(或半固定)成本进一步分解为可变成本和固定成本,使成本费用最终划分为可变成本和固定成本项目决策分析与评价中一般可以根据行业特点进行简化处理通常可变成本主要包括外购原材料、燃料及动力费和计件工资等固定成本主要包括工资或薪酬(计件工资除外)、折旧费、摊销费、修理费和其他费用等长期借款利息应视为固定成本,流动资金借款和短期借款利息可能部分与产品产量相关,其利息可视为半可变(或半固定)成本,为简化计算,一般也将其作为固定成本进行盈亏平衡分析时,需要将总成本费用分解为固定成本和可变成本
(七)维持运营的投资费用在运营期内发生的固定资产更新费用和矿产资源开发项目的开拓延深费用等,应计作维持运营的投资费用,并在现金流量表中将其作为现金流出,同时应适当调整相关报表(A)成本与费用估算的有关表格在分项估算上述各成本费用科目的同时,应编制相应的成本费用估算表,包括总成本费用估算表和各分项成本费用估算表这些报表都属于财务分析的辅助报表
十二、改扩建项目现金流量分析的特点
(一)投资项目的分类投资项目可以从不同角度进行分类,按照项目建设性质以及项目与企业原有资产的关系,分为新建项目和改扩建项目;按照项目的融资主体,分为新设法人项目和既有法人项目既有法人项目,特别是依托现有企业进行改扩建与技术改造的项目(简称改扩建项目)在效益和费用估算方面有着显著的特点,应予以充分注意
(二)改扩建项目的特点与从无到有的新建项目相比,改扩建项目的财务分析涉及面广,需要数据多,复杂程度高究其原因,它涉及项目和企业两个层次,“有项目”和“无项目”两个方面其特点归纳如下
1.在不同程度上利用了原有资产和资源,以增量调动存量,以较小的新增投入取得较大的效益
2.原来已在生产,若不改扩建,原有状况也会发生变化,因此,项目效益与费用的识别和计算较新建项目复杂
3.建设期内建设与生产可能同步进行
4.项目与企业既有联系,又有区别既要考察项目给企业带来的效益,又要考察企业整体财务状况
5.项目的效益和费用可随项目的目标不同而有很大差别,改扩建项目的目标各异,或是依托老厂新增生产线或车间,生产新品种;或是在老装置上进行技术改造,降耗、节能、提高产品质量;或是扩大老品种的生产能力,提高产量;或是边到环境保护要求,或是上述两项以上兼而有之,因此其效益可能表现在不同方面
6.改扩建项目的费用多样,不仅包括新增投资(含原有资产的拆除和迂移费用等)、新增成本费用,还可能包括因改造引起的停减产损失
(三)项目范围的界定项目建成后由新设法人承债的项目,项目范围比较明确,就是项目本身涉及的范围所有为项目的建设和生产运营所花费的费用都要计为费用,同时项目的产出就是项目的效益;对于原有法人发起的,项目建成后仍由原法人承债的既有法人项目,应认真研究项目与原有企业的关系,合理界定项目范围项目范围的界定宜采取最小化原贝I」,以能正确计算项目的投入和产出,说明项目给企业带来的效益为限,其目的是易于采集数据,减少工作量项目范围界定方法是企业总体改造或虽局部改造但项目的效益和费用与企业的效益和费用难以分开的,应将项目范围界定为企业整体;企业局部改造且项目范围可以明确为企业的一个组成部分,可将项目直接有关的部分界定为项目范围,成为“项目范围内”,企业的其余部分作为“项目范围外””项目范围内”的数据需详细了解和分项估算,用于估算项目给企业带来的增量效益和费用;而“项目范围外”的数据可归集在一起,必要时,用于估算有项目后企业整体效益和费用例如某企业有A.B.C三个生产车间,拟建项目仅涉及对A车间的扩产,而A车间与其他车间仅有简单的供料关系,投入产出关系明晰,此时为简化工作,可仅将项目范围局限在A车间,其他均界定为“项目范围外“但如果A、B、C三个车间关系紧密,其效益或费用难以明确分开,就只能将项目范围界定在整个企业
(四)效益与费用的数据
1.涉及的五套数据
(四)项目实施进度本期项目建设期限规划12个月
(五)投资估算本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金根据谨慎财务估算,项目总投资
7124.53万元,其中建设投资
5669.36万元,占项目总投资的
79.58%;建设期利息
68.23万元,占项目总投资的
0.96%;流动资金
1386.94万元,占项目总投资的
19.47%
(六)资金筹措项目总投资
7124.53万元,根据资金筹措方案,xxx有限责任公司计划自筹资金(资本金)
4339.61万元根据谨慎财务测算,本期工程项目申请银行借款总额
2784.92万yc o
(七)经济评价
1、项目达产年预期营业收入(SP)
13100.00万元
2、年综合总成本费用(TC)
11270.69万元
3、项目达产年净利润(NP)
1331.20万元
4、财务内部收益率(FIRR)
11.28%o
5、全部投资回收期(Pt)
7.01年(含建设期12个月)
6、达产年盈亏平衡点(BEP)
6633.74万元(产值)对既有法人项目的盈利能力分析要强调“有无对比”,进行增量分析即通过对“有项目”和“无项目”两种情况效益和费用的比较,求得增量的效益和费用数据,并计算效益指标,作为投资决策的依据因此可能涉及以下五套数据1“现状”数据,反映项目实施起点时的效益和费用情况,是单一的状态值现状数据的时点应定在建设期初若预期建设期初的情况与评价时点不同,应对现状数据进行合理预测2“无项目”数据,指不实施该项目时,在现状基础上考虑计算期内效益和费用的变化趋势其变化值可能大于、等于或小于零,经合理预测得出的数值序列3“有项目”数据,指实施该项目后计算期内的总量效益和费用数据,是数值序列4新增数据,是“有项目”相对“现状”的变化额,即有项目效益和费用数据与现状数据的差额,实际上大多要先估算新增数据,例如新增投资,然后加上现状数据得出有项目数据5增量数据,是“有项目”效益和费用数据与“无项目”效益和费用数据的差额,即“有无对比”得出的数据,是数值序列
2.“无项目”数据是增量分析的关键“无项目”时的效益由“老产出”产生,费用是为“老产出”投入;”有项目时的效益可由“新产出”或由“新产出”与“老产出”共同产生;费用是为“新产出”投入,或为“新产出”与“老产出”共同投入“老产出”的效益与费用在“有项目”与“无项目时可能会有较大差异因此,在这五套数据中“无项目”数据的预测是一个难点,也是增量分析的关键所在现状数据是指项目实施起点时的数据,是预测无项目数据的基点数据,“无项目”数据是很可能发生变化的,如果不区分项目的具体情况,一律简单地用现状数据代替无项目数据,可能会影响增量数据的可靠性,进而影响盈利能力分析结果的准确性举例说明“无项目”数据预测的重要性财务分析中应根据项目的具体情况,合理预测无项目的效益和费用,以保证盈利能力分析结果的可靠性同时无项目的效益和费用预测需注意采取稳妥原则,以避免人为夸大增量效益
(五)计算期的确定“有项目”与“无项目”效益和费用的计算范围和计算期应保持一致为使计算期保持一致,应以“有项目”(指新增资产部分)的计算期为基础,对“无项目”的计算期进行调整若“有项目时也利用了原有资产,也应对其可利用的期限进行调整一般情况下可通过追加投资来维持“无项目”时的生产运营或“有项目”时原有旧资产的持续使用;也可以通过加大各年修理费的方式,延长其寿命期使之与“有项目”新增资产的计算期相同,并在计算期末将固定资产余值回收在某些情况下,通过追加投资延长其寿命期在技术上不可行,或在经济上明显不合理时,可以使“无项目”的生产运营适时终止,其后各年的现金流量视为零但根据项目决策分析与评价的稳妥原则,实践中这种方式很少采用,除非有充分的理由能说明其合理性在某些极端的情况下,例如按环保政策要求限时停产的装置,届时以后各年无项目时的现金流量可视为零
(六)沉没成本沉没成本也称沉没费用,是指源于过去的决策所决定的费用,非当前决策所能改变在改扩建项目的决策分析与评价中,沉没费用的概念得到了应用即在项目增量盈利能力分析中,认为已有资产应作为沉没费用考虑,无论其是否在项目中得到使用例如项目利用原有企业闲置厂房的情况,若没有当前项目,这笔已花的费用也无法收回,故应视为沉没费用,尽管它是有项目资产的组成部分,但不能作为增量费用当前项目利用企业原有设施的潜在能力的,不论其潜力有多大,已花投资也都作为沉没费用
(七)机会成本企业资产一旦用于某项目,就同时丧失了用于其他机会(出租、出售等)所可能带来的收入,这损失的收入就是该资产被用于该项目的机会成本必要时,财务分析中应考虑机会成本考虑的方式往往是把该机会成本作为无项目时的效益计算例如上述利用原有企业闲置厂房的情况,如果该厂房能够脱离原有企业售出,并有明确的出售意向;或者该厂房已有明确的租出意向,此时在无项目效益预测中应计入该厂房售出或者租出的收入当简化直接进行增量计算时可直接将其列为项目的增量费用
十三、网络信息搜索和提取方法
(一)概过现在,虽然不能说人类所有文献与其他信息都上了互联网,但是网上的信息极为丰富,许多都可用于咨询但是,许多咨询人员还不善于甚至不知道如何从网上快速、安全、有效地获得自己需要的信息和知识咨询工程师应当知晓网上有何利信息,应掌握从网上获取信息的方法与基本技巧对于网上的信息,可利用浏览器和搜索引擎获取浏览器是供用户阅读网页内容的软件;而搜索引擎,指从互联网上搜集信息的特定电脑程序早期的搜索引擎是收集互联网中服务器的地址,按这些服务器拥有的资源类型将其编成不同的目录,各个目录再逐层分类搜索引擎则沿着此类层级向下搜索,找到用户想要的信息这种方式只适用于互联网信息不多的时代随着互联网上信息的迅猛增长,出现了新式搜索引擎,性能大为改进,能够找到网站每一页的起始地址,随后搜索网上所有超级链接,把代表超级链接的所有词汇放入一个数据库搜索引擎的功能不再限于搜索,已经添加了电子商务、新闻信息服务、个人免费电子信箱服务等二搜索引擎工作原理搜索引擎有信息搜集、信息整理和接受用户查询三部分,各自工作原理大致如下
1.搜集信息搜索引擎利用称为网络蜘蛛spider的自动搜索机器人程序,从少数几个网页开始,将各个网页的超链接连结在一起,只要网页上有适当的超链接,机器人便可以遍历绝大部分网页
2.整理信息这个过程称为“建立索引”搜索引擎不仅要保存搜集到的信息,还要按照一定规则编排之这样,搜索引擎无须重新翻查已保存的所有信息,便能迅速找到所要的资料,从而能够大大加快搜索速度
3.接受查询对于每时每刻都会接到的大量用户几乎同时发出的查询请求,搜索引擎按照各个用户的要求检查自己的索引,能在极短时间内找到用户需要的资料,并交给用户目前,搜索引擎交给用户的主要是网页链接,用户按照这些链接便能找到含有自己所需资料的网页搜索引擎一般会在这些链接下加一段有关这些网页的摘要,以便用户判断此网页是否含有自己需要的内容
(三)搜索引擎种类现在,搜索引擎有很多种,可以从不同的角度分类按搜索方法,分全文索引、目录索引、元搜索、垂直搜索、集合式搜索、门户搜索、个性搜索、专家型搜索与免费链接列表等按搜索对象,分购物、自然语言、新闻、MP
3、图片等搜索引擎按搜索范围,分桌面、地址栏、本地等搜索引擎按出现的时间,分第三代、第四代搜索引擎等现在,用的较多的搜索引擎有Google,百度、Yahoo MSNSearch,Webcrawler,Lycos,CNetSearch,LookSmart等
(四)搜索方法与技巧要想使搜索引擎能在网上快速找到有关咨询的资料,首先要明确查询目的目的不同,查询策略与方法不同在明确目的之后,还应了解查询的种类与技巧,学会恰当地使用关键词搜索方法的选择取决于搜索的内容不同搜索引擎的复杂条件查询功能和实现方法各有不同,网站中一般都有“帮助”和“说明”解释各自的功能和方法现在的搜索引擎都有模糊查询功能当用户输入关键词时,搜索引擎不但交给用户关键词的网址,还发来与关键词意义相近的内容比如,查找“建筑报”一词时,模糊查询搜索的结果会有“建筑报”“建设报”“建筑时报”等的网址网址的排列,一般是完全符合关键词在最前边,其次是相近的模糊查询的结果往往并非用户所需,为了排除不需要的结果,各种搜索引擎也设置了相应的功能
十四、信息鉴别及必要性
(一)信息鉴别数据与信息鉴别,可称信息识别,就是将信息与具有特定属性的“模式”进行比较,进而判断信息的类别或属性具体而言,就是信息收集或使用者运用已有的知识和经验,在对获取的信息进行初步分析之后,按照一定原则和目的,辨认与甄别信息的真伪、轻重主次、是否完整、是否有用,以及用途大小等
(二)信息鉴别的必要性互联网时代,信息极为丰富,大大开阔了人们的眼界然而,蜂拥而至,难辨真假的信息掺杂在一起,常常使人们陷入另一种迷茫,甚至成了海量信息的奴隶过量的信息若不筛选,会使决策者无所适从现在,互联网上充斥着伪造、篡改缺失、无代表性、误传、以及过时等信息有些信息背后隐藏着各种政治、经济社会的利益团体正当或不正当的目的和企图信息识别及时与否决定了决策是否正确而又及时,决定了企业、事业、项目和其他活动的命运对于工程咨询,信息识别同样十分必要信息识别并非简单工作,对从事者有很高的要求决策者固然应高瞻远瞩,但决策的基础是真实、可靠的信息决定信息识别成败的主要因素有对服务目标的正确认识及其深刻程度;识别者实事求是的态度和已有的知识、推理与判断能力
十五、资源承载力影响因素识别及评价指标
(一)土地资源承载力土地资源承载力的影响因素包括主要用地类型、面积及其分布,土地资源利用上线及开发利用状况,土地资源重点管控区域等土地资源承载力的分析需要考虑土地对人口的承载、土地对经济社会的承载,以及土地与人口和经济发展之间的匹配协调程度主要评价指标包括人均可利用土地资源、人均耕地面积、人均建设用地、土地利用率、单位土地产出、规划人均城乡建设用地规模、禁建区比例等
(二)水资源承载力水资源承载力的主要影响因素包括水资源总量及其时空分布,水资源利用上线及开发利用状况和耗用状况(包括地表水和地下水),海水与再生水利用状况,水资源重点管控区等主要评价指标包括人均水资源量、单位土地水资源量、水资源开发强度、水资源可利用量、地下水开采率、人均供水量、万元GDP用水量、万元工业产值取水量、耕地灌溉率、生态用水率等,分别表示了水资源的丰沛程度和水资源对居民生活用水、工业用水、农业用水、生态用水、经济发展等方面的承载水平
(三)矿产资源承载力矿产资源承载力的主要影响因素包括矿产资源类型与储量、生产和消费总量、资源利用效率等主要评价指标包括单位用地矿产量、单位用地实际采矿能力、单位用地矿产从业人员数量、矿业从业人员比率、矿业工业增加值比例等
十六、环境承载力影响因素识别及评价指标(-)水环境承载力水环境承载力是在一定经济社会和科学技术发展水平条件下,以生态、环境健康发展和社会经济可持续发展协调为前提,区域水环境系统能够支撑社会经济可持续发展的合理规模主要影响因素包括水功能区划、海洋功能区划、近岸海域环境功能区划、保护目标及各功能区水质达标情况,主要水污染因子和特征污染因子、水环境控制单元主要污染物排放现状及允许排放量、环境质量改善目标要求,地表水控制断面位置及达标情况,主要水污染源分布和污染贡献率(包括工业、农业和生活污染源)等主要评价指标包括万元工业增加值废水排放量、工业废水达标排放率、污径比、主要水污染物排放强度等
(二)大气环境承载力大气环境承载力是在某一时期、某一区域,环境对人类活动所排放大气污染物的最大可能负荷的支撑阈值主要影响因素包括大气环境功能区划、保护目标及各功能区环境空气质量达标情况,主要大气污染因子和特征污染因子、大气环境控制单元主要污染物排放现状及允许排放量、环境质量改善目标要求,主要大气污染源分布和污染贡献率(包括工业、农业和生活污染源)等主要评价指标包括空气优良率和主要大气污染物排放强度等
(三)土壤环境承载力A主要经济技术指标主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积m
211333.00约
17.00亩
1.1总建筑面积m
221092.07容积率
1.
861.2基底面积m
26913.13建筑系数
61.00%
1.3投资强度万元/亩
321.542总投资万元
7124.
532.1建设投资万元
5669.
362.
1.1工程费用万元
5028.
962.
1.2工程建设其他费用万元
525.
612.
1.3预备费万元
114.
792.2建设期利息万元
68.
232.3流动资金万元
1386.943资金筹措万元
7124.
533.1自筹资金万元
4339.
613.2银行贷款万元
2784.924营业收入万元
13100.00正常运营年份5总成本费用万元
11270.696利润总额万元
1774.937净利润万元
1331.208所得税万元
443.739增值税万元
453.2110税金及附加万元
54.3811纳税总额万元
951.3212工业增加值万元
3331.44V土壤环境承载力是在维持土壤环境系统功能结构不发生变化的前提下,其所能承受的人类作用在规模、强度和速度上的限值主要影响因素包括土壤主要理化特征,主要土壤污染因子和特征污染因子,土壤环境质量达标情况,土壤污染风险防控区及防控目标等主要评价指标包括土壤环境质量达标率等
十七、项目经济效益
(一)生产规模和产品方案本期项目所有基础数据均以近期物价水平为基础,项目运营期内不考虑通货膨胀因素,只考虑装产品及服务相对价格变化,同时,假设当年装产品及服务产量等于当年产品销售量
(二)项目计算期及达产计划的确定为了更加直观的体现项目的建设及运营情况,本期项目计算期为10年,其中建设期1年(12个月),运营期9年项目自投入运营后逐年提高运营能力直至达到预期规划目标,即满负荷运营
(三)营业收入估算本期项目达产年预计每年可实现营业收入
13100.00万元;具体测算数据详见一《营业收入税金及附加和增值税估算表》所示营业收入、税金及附加和增值税估算表单位万元序项目第1年第2年第3年第4年第5年号1营业收入
7860.
009170.
0011135.
0013100.002增值税
237.
38291.
34372.
28453.
212.1销项税
1021.
801192.
101447.
551703.
002.2进项税
784.
42900.
761075.
271249.793税金及附加
28.
4934.
9644.
6854.
383.1城建税
16.
6220.
3926.
0631.
723.2教育费附加
7.
128.
7411.
1713.
603.3地方教育附加
4.
755.
837.
459.06
(二)达产年增值税估算根据《中华人民共和国增值税暂行条例》的规定和《关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知》及相关规定,本期项目达产年应缴纳增值税计算如下达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=
453.21万元
(三)综合总成本费用估算本期项目总成本费用主要包括外购原材料费、外购燃料动力费、工资及福利费、修理费、其他费用(其他制造费用、其他管理费用、其他营业费用)、折旧费、摊销费和利息支出等本期项目年综合总成本费用的估算是以产品的综合总成本费用为基点进行,根据谨慎财务测算,当项目达到正常生产年份时,按达产年经营能力计算,本期项目综合总成本费用
11270.69万元,其中可变成本
9394.00万元,固定成本
1876.69万元达产年项目经营成本
10833.36万元具体测算数据详见一《综合总成本费用估算表》所示综合总成本费用估算表单位万元序项目第1年第2年第3年第4年第5年号1原材料、燃料费
5369.
656264.
597607.
018949.422工资及福利费
444.
58444.
58444.
58444.583修理费
167.
01167.
01167.
01167.014其他费用
1272.
351272.
351272.
351272.
354.1其他制造费用
125.
59125.
59125.
59125.
594.2其他管理费用
93.
1193.
1193.
1193.
114.3其他营业费用
1053.
651053.
651053.
651053.655经营成本
7253.
598148.
539490.
9510833.366折旧费
295.
44295.
44295.
44295.447摊销费
5.
435.
435.
435.438利息支出
136.
46136.
46136.
46136.469总成本费用
7690.
928585.
869928.
2811270.
699.1其中固定成本
1876.
691876.
691876.
691876.
699.2可变成本
5814.
236709.
178051.
599394.00
(四)税金及附加本期项目税金及附加主要包括城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加根据谨慎财务测算,本期项目达产年应纳税金及附加
54.38万元
(五)利润总额及企业所得税根据国家有关税收政策规定,本期项目达产年利润总额(PFO)利润总额=营业收入-综合总成本费用-税金及附加=
1774.93(万元)企业所得税税率按
25.00%计征,根据规定本期项目应缴纳企业所得税,达产年应纳企业所得税企业所得税二应纳税所得额义税率=
1774.93X
25.00%=
443.73(万元)
(六)利润及利润分配该项目达产年可实现利润总额
1774.93万元,缴纳企业所得税
443.73万元,其正常经营年份净利润净利润二达产年利润总额-企业所得税二
1774.93-
443.73=
1331.20(万元)利润及利润分配表单位万元序项目第1年第2年第3年第4年第5年号1营业收入
7860.
009170.
0011135.
0013100.002税金及附加
28.
4934.
9644.
6854.383总成本费用
7690.
928585.
869928.
2811270.694利润总额
140.
59549.
181162.
041774.935应纳所得税额
140.
59549.
181162.
041774.936所得税
35.
15137.
29290.
51443.737净利润
105.
44411.
89871.
531331.208期初未分配利润
0.
0094.
90456.
111194.879可供分配的利润
105.
44506.
791327.
642526.0710法定盈余公积金
10.
5450.
68132.
76252.6111可供分配的利润
94.
90456.
111194.
872273.4712未分配利润
94.
90456.
111194.
872273.4713息税前利润
312.
20822.
931589.
012355.12
(四)财务内部收益率(所得税后)项目财务内部收益率(FIRR),系指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计为零时的折现率,本期项目财务内部收益率为财务内部收益率(FIRR)=
11.28%O本期项目投资财务内部收益率
11.28%,高于行业基准内部收益率,表明本期项目对所占用资金的回收能力要大于同行业占用资金的平均水平,投资使用效率较高
(五)财务净现值(所得税后)所得税后财务净现值(FNPV)系指项目按设定的折现率,计算项目经营期内各年现金流量的现值之和财务净现值(FNPV)=-
215.00(万元)以上计算结果表明,财务净现值-
215.00万元(大于0),说明本期项目具有较强的盈利能力,在财务上是可以接受的
(六)投资回收期(所得税后)投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间,是财务上投资回收能力的主要静态指标;全部投资回收期(Pt)二(累计现金流量开始出现正值年份数-1+{上年累计现金净流量的绝对值/当年净现金流量},本期项目投资回收期投资回收期Pt=
7.01年本期项目全部投资回收期
7.01年,要小于行业基准投资回收期,说明项目投资回收能力高于同行业的平均水平,这表明项目的投资能够及时回收,盈利能力较强,故投资风险性相对较小项目投资现金流量表单位万元序项目第1年第2年第3年第4年第5年号1现金流入
0.
007860.
009170.
0011135.
0013100.
001.1营业收入
0.
007860.
009170.
0011135.
0013100.002现金流出
5669.
368114.
248322.
1910575.
8311234.
482.1建设投资
5669.
360.
002.2流动资金
832.
16138.
701040.
20346.
742.3经营成本
7253.
598148.
539490.
9510833.
362.4税金及附加
28.
4934.
9644.
6854.38所得税前净现金3-
254.
24847.
81559.
171865.52流量
5669.36累计所得税前净4-
5923.60-
5075.79-
4516.62-
2651.10现金流量
5669.365调整所得税
78.
05205.
73397.
25588.78所得税后净现金6-
289.
39710.
52268.
661421.79流量
5669.36累计所得税后净7-
5958.75-
5248.23-
4979.57-
3557.78现金流量
5669.36计算指标
1、项目投资财务内部收益率(所得税前)
16.47%;
2、项目投资财务内部收益率(所得税后)
11.28%;
3、项目投资财务净现值(所得税前,ic=12%)
1431.15万元;
4、项目投资财务净现值(所得税后,ic=12%)-
215.00万元;
5、项目投资回收期(所得税前)
6.20年;
6、项目投资回收期(所得税后)
7.01年
(七)债务资金偿还计划本期项目按照“按月还息,到期还本”的模式偿还建设投资借款计算,还款期为10年借款偿还资金来源主要是项目运营期税后利润(A)利息备付率测算按照《建设项目经济评价方法与参数(第三版)》的规定,利息备付率系指在借款偿还期内的息税前利润(EBIT)与应付利息(PI)的比值,它从付息资金来源的充裕性角度反映出项目偿还债务利息的保障程度,本期项目达产年利息备付率(ICR)为
17.26本期项目实施后各年的利息备付率均高于利息备付率的最低可接受值,说明本期项目建成正常运营后利息偿付的保障程度较高
(九)偿债备付率测算按照《建设项目经济评价方法与参数(第三版)》的规定,偿债备付率系指在借款偿还期内,可用于还本付息的资金(EBITDA-TAX)与应还本付息金额(PD)的比值,它表示可用于还本付息的资金偿还借款本金和利息的保障程度,本期项目达产年偿债备付率(DSCR)为
16.21o根据约定的还款方式对本期项目的计算表明,在项目实施后各年的偿债率均高于偿债备付率的最低可接受值,说明项目建成后可用于还本付息的资金保障程度较高借款还本付息计划表单位万元序项目第1年第2年第3年第4年第5年号1借款
1.1期初借款余额
2784.
922784.
922784.
922784.
921.2当期还本付息
68.
23136.
46136.
46136.
46136.
461.
2.1还本
1.
2.2付息
68.
23136.
46136.
46136.
46136.
461.3期末借款余额
2784.
922784.
922784.
922784.
922784.922利息备付率
17.263偿债备付率
16.21
(十)级标题经济评价结论根据谨慎财务测算,项目达产后每年营业收入
13100.00万元,综合总成本费用
11270.69万元,税金及附加
54.38万元,净利润
1331.20万元,财务内部收益率H.28%,财务净现值-
215.00万元,全部投资回收期
7.01年本期项目具有较强的财务盈利能力,其财务净现值良好,投资回收期合理综上所述,本期项目从经济效益指标上评价是完全可行的
十八、投资计划
(一)投资估算的依据13盈亏平衡点万元
6633.74产值14回收期年
7.01含建设期12个月15财务内部收益率
11.28%所得税后16财务净现值万元-
215.00所得税后
三、并购融资方式并购融资方式多种多样,按照资金来源渠道的不同可分为内源融资和外源融资顾名思义,内源融资指并购企业从企业内部筹集资金,外源融资则是指并购企业从企业外部获取资金由于并购融资所需资金往往十分巨大,单纯采用内源融资方式很难满足融资需求,因此外源融资成为并购融资的主要融资方式
(一)内源融资企业内源融资资金来源主要包括企业自有资金、应付息税以及未使用或者未分配专项基金其中,自有资金主要包括留存收益、应收账款以及闲置资产变卖等;未使用或未分配的专项基金主要包括更新改造基金、生产发展基金以及职工福利基金等内源融资由于源自企业内部,因此不会发生融资费用,具有明显的成本优势,同时内源融资还具有效率优势,能够有效降低时间成本
(二)外源融资本期项目其投资估算范围包括建设投资、建设期利息和流动资金,估算的主要依据包括
1、《建设项目经济评价方法与参数(第三版)》
2、《投资项目可行性研究指南》
3、《建设项目投资估算编审规程》
4、《建设项目可行性研究报告编制深度规定》
5、《建设工程工程量清单计价规范》
6、《企业工程设计概算编制办法》
7、《建设工程监理与相关服务收费管理规定》
(二)项目费用与效益范围界定本期项目费用界定为工程费用和项目运营期所发生的各项费用;项目效益界定为运营期所产生的各项收益,并严格遵循财务评价过程中费用与效益计算范围相一致性的原则本期项目建设投资
5669.36万元,包括工程费用、工程建设其他费用和预备费三个部分
(三)工程费用工程费用包括建筑工程费、设备购置费、安装工程费等;工程建设其他费用包括建设管理费、勘察设计费、生产准备费、其他前期工作费用,合计
5028.96万元
1、建筑工程费估算根据估算,本期项目建筑工程费为
2768.39万元
2、设备购置费估算设备购置费的估算是根据国内外制造厂家(商)报价和类似工程设备价格,同时参照《机电产品报价手册》和《建设项目概算编制办法及各项概算指标》规定的相应要求进行,并考虑必要的运杂费进行估算本期项目设备购置费为2n
4.89万元
3、安装工程费估算本期项目安装工程费为
145.68万元
(四)工程建设其他费用本期项目工程建设其他费用为
525.61万元
(五)预备费本期项目预备费为H
4.79万元建设投资估算表单位万元序号项目建筑工程设备购置安装工程其他费用合计1工程费用
2768.
392114.
89145.
685028.
961.1建筑工程费
2768.
392768.
391.2设备购置费
2114.
892114.
891.3安装工程费
145.
68145.682其他费用
525.
61525.
612.1土地出让金
271.
44271.443预备费
114.
79114.
793.1基本预备费
62.
0462.
043.2涨价预备费
52.
7552.754投资合计
5669.36
(六)建设期利息按照建设规划,本期项目建设期为12个月,其中申请银行贷款
2784.92万元,贷款利率按
4.9%进行测算,建设期利息
68.23万元建设期利息估算表单位万元序号项目合计第1年第2年1借款
1.1建设期利息
68.
2368.
230.
001.
1.1期初借款余额
2784.
921.
1.2当期借款
2784.
922784.
920.
001.
1.3当期应计利息
68.
2368.
230.
001.
1.4期末借款余额
2784.
922784.
921.2其他融资费用
1.3小计
68.
2368.
230.002债券
2.1建设期利息
2.
1.1期初债务余额
2.
1.2当期债务金额
2.
1.3当期应计利息
2.
1.4期末债务余额
2.2其他融资费用
2.3小计3合计
68.
2368.
230.00
(七)流动资金流动资金是指项目建成投产后,为进行正常运营,用于购买辅助材料、燃料、支付工资或者其他经营费用等所需的周转资金流动资金测算一般采用分项详细测算法或扩大指标法,根据企业流动资金周转情况及本项目产品生产特点和项目运营特点,该项目流动资金测算参照同行业流动资产和流动负债的合理周转天数,采用分项详细测算法进行测算根据测算,本期项目流动资金为
1386.94万元流动资金估算表单位万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1流动资产
5558.
246484.
627874.
189263.
741.1应收账款
2501.
212918.
083543.
384168.
681.2存货
1945.
392269.
622755.
963242.
311.
2.1原辅材料
583.
61680.
88826.
79972.
691.
2.2燃料动力
29.
1834.
0441.
3448.
631.
2.3在产品
894.
881044.
021267.
741491.
461.
2.4产成品
437.
71510.
66620.
09729.
521.3现金
444.
66518.
77629.
94741.
101.4预付账款
666.
99778.
15944.
901111.652流动负债
4726.
085513.
766695.
287876.
802.1应付账款
1701.
391984.
952410.
302835.
652.2预收账款
3024.
693528.
804284.
985041.153流动资金
832.
16970.
861178.
901386.94流动资金增
4832.
16138.
69208.
04208.04加5铺底流动资
1667.
471945.
382362.
252779.12A项目总投资本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金根据谨慎财务估算,项目总投资
7124.53万元,其中建设投资
5669.36万元,占项目总投资的
79.58%;建设期利息
68.23万元,占项目总投资的
0.96%;流动资金
1386.94万元,占项目总投资的
19.47%总投资及构成一览表单位万元序号项目指标占总投资比例1总投资
7124.
53100.00%
1.1建设投资
5669.
3679.58%
1.
1.1工程费用
5028.
9670.59%
1.
1.
1.1建筑工程费
2768.
3938.86%
1.
1.
1.2设备购置费
2114.
8929.68%
1.
1.
1.3安装工程费
145.
682.04%
1.
1.2工程建设其他费用
525.
617.38%
1.
1.
2.1土地出让金
271.
443.81%
1.
1.
2.2其他前期费用
254.
173.57%
1.
2.3预备费
114.
791.61%
1.
2.
3.1基本预备费
62.
040.87%
1.
2.
3.2涨价预备费
52.
750.74%
1.2建设期利息
68.
230.96%
1.3流动资金
1386.
9419.47%
(九)资金筹措与投资计划本期项目总投资
7124.53万元,其中申请银行长期贷款
2784.92万元,其余部分由企业自筹项目投资计划与资金筹措一览表单位万元序号项目数据指标占总投资比例1总投资
7124.
53100.00%
1.1建设投资
5669.
3679.58%
1.2建设期利息
68.
230.96%
1.3流动资金
1386.
9419.47%2资金筹措
7124.
53100.00%
2.1项目资本金
4339.
6160.91%
2.
1.1用于建设投资
2884.
4440.49%
2.
1.2用于建设期利息
68.
230.96%
2.
1.3用于流动资金
1386.
9419.47%
2.2债务资金
2784.
9239.09%
2.
2.1用于建设投资
2784.
9239.09%
2.
2.2用于建设期利息
2.
2.3用于流动资金
2.3其他资金企业外源融资渠道比较丰富,主要包括权益融资、债务融资以及混合融资其中,权益融资包括普通股和优先股融资,权益融资形成企业所有者权益,将对企业股权结构产生不同程度的影响,甚至影响原有股东对企业的控制权;债务融资包括借款融资和债券融资,融资后企业需按时偿付本金和利息,企业的资本结构可能产生较大的变化,企业负债率的上升会影响企业的财务风险;混合融资主要包括可转换债券和认股权证,混合融资是同时兼备权益融资和债务融资特征的特殊融资工具
1.权益融资股票是股份公司为筹集资金而发行的证明持有者对企业净资产享有要求权的一种有价证券在实践中,根据持有者享有的权利的不同,可以将股票分为普通股和优先股发行股票融资权益融资是企业筹集资金的重要方式,根据发行的股票的不同,股票融资方式包括普通股融资和优先股融资1普通股融资发行普通股融资是并购融资中基本的融资方式,有条件的并购企业可以选择向目标企业或目标企业的股东或者社会公众发行普通股筹集并购所需资金对于并购企业,普通股融资具有以下优点:第一,没有固定的到期日,不用偿还股本;第二,相较于优先股,普通股不会对企业产生固定的股息负担;第三,普通股融资会增加并购企业的权益资本,对提升并购企业资信有积极作用对于并购企业,普通股融资亦存在以下缺点第一,分散并购企业的控制权,如果并购企业发行新股,则会吸收新的股东,对原始股东的股权产生稀释效应,从而分散甚至转移原始股东对企业的控制权;第二,资本成本相对较高,主要体现在普通股的筹资费用相较于债券更高,其次普通股的股息不能起到抵税作用
(2)优先股融资优先股是介于普通股和债券之间的一种混合型证券,从法律角度来看,优先股同普通股一样都属于企业的权益资本;同时,优先股又和债券类似,要求支付固定股利且对盈余收益和剩余财产享有优先受偿的权利基于优先股的上述特征,对于并购企业而言,发行优先股融资具有以下优点第一,优先股没有固定的到期日,因此并购融资企业没有到期偿还压力,同时采用优先股融资亦可以附加回购条款,增强使用弹性,根据企业的财务状况选择适时发行或回购;。