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《财务管理n》作业一.假设圣才工厂有一笔123600元的资金,准备存入银行,并希翼7年后能利用这笔款项的本利和购买一套生产设备目前银行存款利率为复利10%该设备的估计价格为240000元要求用具体数据说明7年后圣才工厂可否用这笔款项的本利和成功购买上述生产设备解由复利终值的计算公式可知从上述计算可知,7年后这笔存款的本利和为
240859.32元,比设备价值高出
859.32元.故圣才工厂7年后可以用这笔存款的本利和购买设备.王先生希翼在15年后拥有10万元的存款为了实现这一目标,他准备每年年底在银行存入一笔等额的资金,存款的年利率为7%且按复利计息,第一笔存款在今年年底存入(设现在为年初)问
(1)为实现既定目标,王先生每年需要存入多少钱?
(2)如果王先生希翼通过在今年年底一次性存入一笔钱,而不是每年存入等额的资金,在15年后实现10万元存款的目标,他需要存入多少钱(假定年利率仍为7%)
(3)如果在第五年年底王先生可额外获得2万元现金,并将其存入银行(年利率仍为7%)以匡助实现最初的存款目标那末王先生每年应等额地存入多少钱?解
(1)已知年金终值,要求年金(元)
(2)这里需注意期限问题(年末存入,实际惟独14年)(元)3)(元)作业二lo华新股分有限公司拟以500万元投资筹建电子管厂根据市场预测,估计每年可获得的收益及其概率如下表所示华新公司估计收益及概率表若电子行业的风险价值系数为6%计划年度利率(时间价值)为8%o要求
(1)计算该项投资的收益期望值;
(2)计算该项投资的标准离差和标准离差率;
(3)导入风险价值系数,计算该方案要求的风险价值;
(4)计算该方案预测的风险价值,并评价该投资方案是否可行解
(1)该项投资的收益期望值为(万元)
(2)该项投资的标准离差和标准离差率为(万元)
(3)导入风险价值系数,该项投资要求的风险价值为要求的风险收益率耍求的风险收益额(万元)
(4)预期的风险收益率预期的风险收益额(万元)由于预期的风险价值大于要求的风险价值,故方案可取.2假定无风险报酬率(R)等于10%市场投资组合报酬率(Km)等于15%而股票A的贝塔系数
(8)等于12问:
(1)股票A的必要报酬率(K)应该是多少?2如果R由10%上涨到13%而证券市场线的斜率不变,则对Km与K、各会产生什么影响?⑶若R仍为10%,但Km由15%降为13%又会对K产生什么影响?fA解1股票A的必要报酬率为2证券市场线的斜率是,由于斜率不变,故而3此时的必要报酬率为
3.天元基金公司拟于下一年度投资5亿元于下列5种股票:假设天元基金的B系数采用加权平均法求得无风险报酬率为6%市场报酬率及其概率分布估计如下表:要求:1用资本资产定价模型计算各自的必要报酬率;2总裁王明收到新股投资建议,该股估计报酬率为
15.5%估计8系数为20问是否应进行投资?请说明理由教材P
677、
8、9解1由于市场报酬率为故而五种股票的必要报酬率分别为2由于该新股的必要报酬率为而投资的预期报酬率惟独155%所以不应进行投资作业三GCP公司去年发放的普通股每股股利为132元,估计今后将以8%的固定比率逐年递增问1如果GCP公司股票的现行市价为
23.50元,那末其预期的报酬率是多少?2如果投资者要求的报酬率为105%该股票的价值应是多少?3如果你是投资者,你会投资GCP公司的股票吗为什么?解1利用股票估价公式转换可得2直接利用股票估价公式,得3因为投资的预期报酬率高于投资者要求的报酬率,或者由于股票的价值高于股票的现行市价,股票明显被市场低估,所以应该投资2o目前,短期国库券的收益率为5%假定一B系数为1的资产组合市场要求的期望报酬率为12%根据CAPM模型,问1市场资产组合的预期报酬率是多少?B系数为0的股票的预期报酬率是多少?3假定某投资者正考虑买入一种股票,目前每股价格为40元,估计下一年可派发每股红利3元,投资者可以每股41元的价格卖出.若该股票的B系数为
0.5问该股票是被市场高估还是低估了?解1二•市场组合的・••市场组合的预期报酬率2V3投资的必要收益率为而投资的预期收益率为投资的预期收益率高于必要报酬率,所以该股票被市场低估了3o假设有一风险资产组合,估计年末来自该资产组合的现金流量可能是7万元或者20万元两者发生的概率相等,均为
0.5o目前,市场可供选择的无风险国库券的年利率为6%问1如果投资者要求8%的风险报酬,则其愿意支付的最大投资额是多少?2如果投资者按上述结论去投资,其投资的预期报酬率是多少?3如果投资者要求的风险报酬率提高至12%其愿意支付的购买价格又将是多少?教材P68:
10.
11、12解1V且・•・,而这也就是投资者愿意支付的最大投资额V而其他条件不变作业四lo某公司上年的损益表如下单位万元公司发行在外的普通股股数为400000股要求1计算公司的DOL、DFL和DTL;2如果销售额增长至5500000元,则EPS将为多少?解⑴2如果销售额增长至5500000元,则元阮元阮元/股2o某股分公司本期按市场价值计算的资本结构如下,并可视为目标资本结构长期负债2000万元,占全部资本的1/3;普通股本4000万元,占全部资本的2/3本期按票面价值新发行债券,票面利率为8%;普通股每股发行价格30元,公司从中可得筹资净额27元,估计下一年的每股股利为lo20元,股东期望以后按10%的比率递增若公司合用所得税税率为25%要求1发行新股的资本成本是多少?2公司保留赢余资本化的成本是多少?3按上述结论,公司综合资本成本又分别是多少?解1发行新股的资本成本为2公司保留赢余资本化的成本为3按上述结论,公司综合资本成本分别为
3.某公司目前的资本结构为40%为普通股或者留存收益,10%为优先股,50%为长期负债.该公司从多年的经营中断定这一资本结构是最佳的公司管理层认为明年最佳资本预算为140万元,其来源如下:按面值发行利率为10%的债券70万元发行股息率为11%的优先股14万元,其余部份用明年的留存收益来支持公司当前普通股市价为每股25元,明年普通股红利估计为每股2元,目前公司流通在外的普通股为25万股,估计明年可提供给普通股股东的净收益包括明年资本预算的净收益为106万元.该公司过去10年的股利和收益增长率均为5O7%但在可预见的将来,两者的增长率估计仅为5%.公司所得税率为25%要求1计算该公司明年估计的留存收益2假设项目投资的资本结构与公司现存结构相同,试计算项目的加权平均资本成本.3如果明年可提供给公司普通股股东的净收益仅为80万元而非106万元,而公司坚持其140万元的资本预算不变,问该公司明年加权平均的边际资本成本是否会发生变化假设股利政策不变?解⑴2・・•长期负债资本成本为10%优先股资本成本为11%••3会发生变化因为公司的股利政策不发生变化意味着企业仍然支付2X25=50万元的股利,这样,公司明年的留存收益仅为80—50=30万元,少于资本预算中的留存收益额140X40%=56万元因此,公司必须加大优先股或者长期负债的融资比例,进而加权平均的边际资本成本必然要发生变化,而且是降低4o某公司下年度拟生产单位售价为12元的甲产品,现有两个生产方案可供选择A方案的单位变动成本为
6.72元固定成本为675000元;B方案的单位变动成本为
8.25元,固定成本为401250元.该公司资金总额为2250000元,资产负债率为40%负债利率为10%o估计年销售量为200000件企业正处在免税期要求1计算两个方案的经营杠杆系数,并预测当销售量下降25%时,两个方案的息税前利润各下降多少?2计算两个方案的财务杠杆系数,并说明息税前利润与利息是如何影响财务杠杆的?3计算两个方案的联合杠杆系数,对照两个方案的总风险解1两个方案的经营杠杆系数为息税前利润的变动为:,故而销售量下降25%后,A、B两方案的息税前利润将分别下降元元2两个方案的财务杠杆系数在资本结构与利率水平不变的情况下,财务杠杆与息税前利润负相关;在息税前利润与资本结构不变的情况下,财务杠杆与利率正相关;在息税前利润与利率水平不变的情况下,财务杠杆与资产负债率正相关3两个方案的复合杠杆系数由于A方案的复合杠杆系数大于B方案的复合杠杆系数,因此,A方案的总风险较大5o湘水股分公司目前的资本结构为总资本1000万元,其中,债务400万元,年平均利率为10%;普通股600万元每股面值10元目前市场无风险报酬率为8%市场风险股票的必要报酬率为13%该公司股票的贝塔系数为lo6假定该公司年息税前利润为240万元,合用所得税税率为25%要求1计算现条件下该公司的市场总价值和综合资本成本2如该公司计划追加筹资400万元,有两种方式以供选择等价发行债券400万元,年利率为12%;发行普通股400万元,每股面值10元,试计算两种筹资方案的每股收益无差别点后面4题就是教材P198:
9、
10、
11、12解1按资本资产定价模型元元2计算每股收益无差别点因为所以万元作业五lo发达机电股分公司拟筹资5000万元,投资某一高新技术项目,计划采用三种方式筹资甲、向银行借款1750万元,借款利率16%按年付息,到期一次性还本;乙、等价发行企业债券1250万元,票面利率18%按年付息,发行费用率为
4.5%;丙、等价发行普通股2000万元,估计第一年的股利额为
337.5万元,以后每年递增5圾股票发行费用为101o25万元估计项目寿命周期12年,投产后公司每年从中可获营业现金净流量945万元若公司合用税率为25%问1项目的平均报酬率是多少按现金流量计?2项目的净现值是多少贴现率按四舍五入原则取整数?3如果你是公司老总,你会投资吗?为什么?解1项目的平均报酬率为2项目的融资成本,也就是项目的贴现率为万元3本投资项目尽管平均报酬率高于项目的资本成本189%17%但由于项目的净现值小于零NPV=—285o962万元,所以不应投资2o加诚实业公司拟投资15500元购买一台设备,该设备估计可使用3年,到期残值为500元,按直线法计提折旧设备投产后估计每年销售收入增加额分别为10000元、20000元和15000元,除折旧外的费用增加额分别为4000元、12000元和5000元公司合用所得税税率为25%要求的最低报酬率为10%目前公司税后利润为20000元要求1假设企业经营无其他变化,预测未来3年每年的税后利润2计算该投资方案的投资回收期3计算方案的净现值.解:⑴2投资方案各年的经营现金净流量为3该投资方案的净现值为3•假设有两个投资项目,它们有相同的风险特征,资本成本都是10%各自的现金流量如下表所示要求预期现金流量单位元1计算两个项目的净现值2计算两个项目的投资回收期.3计算两个项目的内含报酬率4计算两个项目的现值指数.5根据上述计算,若两个项目是独立的,企业应如何选择?若是互斥的,又该怎样选择教材P238:
7、
8、912为计算两个项目的回收期,首先要计算它们累计的现金流量:故3由于项目的现金流量不等,故采用逐步测试法:项目A试算贴现率净现值18%6630020%—16300所以项目B:试算贴现率净现值20%9180025%-35200所以5只要目标是接受能够创造价值的项目,普遍采用的惟一判断标准是净现值法则这样,因为两个项目的净现值都为正数,若它们是独立项目,则都可接受;若它们是互斥项目,则应选择项目A因为其净现值更大作业六
1.湘沙创造股分公司两年前购入一台机床,原价42000元,期末估计残值为2000元,估计仍可使用8年现公司正在考虑是否用一种新型的数控机床来取代原设备的方案.新机床售价为52000元,使用期限为8年,期末残值为2000元若购入新机床,可使公司每年的营业现金净流量由目前的36000元增加到47000元目前该公司原有机床的账面价值为32000元,如果现在即将出售,可获价款12000元.若公司综合资本成本为16%要求采用净现值法对该项售旧购新方案的可行性作出评价.解1计算企业采用“售旧购新〃方案后的净现值对未来各年的现金净流量进行预测1-8年每年现金流量为47000元第八年末的残值为2000元第一年出售旧机床的收入为12000元故而,未来报酬的总现值应为2计算企业不采用该方案,使用老设备的净现值第一8年每年的现金流量为36000元第8年末的残值为2000元所以,未来报酬的总现值应为3计算新方案比旧方案增加的净现值・•・企业应当采用售旧购新方案2•楚天实业股分公司计划以400万元投资新建一个生产车间,估计各年的现金流量及其概率如下:若该公司对此类投资要求的无风险最低报酬率为6%同时已知风险报酬斜率为0o10o要求:1计算反映该项目风险的综合标准差保留小数点后2位;2计算其风险调整贴现率精确至
0.1%;
(3)按风险调整贴现率法计算净现值并判断项目是否可行(教材P
23810、11)解
(1)计算项目的综合标准离差率(万元)(万元)
(2)计算风险调整贴现率
(3)计算项目的净现值(万元)计算结果表明,该项目不可行.市场状估计年收益(万元)概率况繁
1200.2荣普1000o5通600o3股票投资额亿元股票8系数A
1.60o5B
1.22o0C
0.84o0D
0.
81.0E0o
63.0概率市,方报酬率%0o
170.
290.
4110.2130o115销售收入5000000变动成本1000000固定成本2000000EBIT2000000利息500000税前利润EBT1500000所得税税率40%600000净利润EAT900000优先股股息100000可供普通股东分配的利润800000年份项目A项目B0-2000000-20000001200000140000021200000100000031700000400000年份项目A项目B现金流量累计现金流量现金流量累计现金流量0—2000000—2000000-2000000-20000001200000-18000001400000—60000021200000-6000001000000400000317000001100000400000800000年份现金流量万元概率0—400lo00122500o252500o501500o2533000o
202500.
602000.20。