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筹资管理本章考情分析从考试来说,本章属于筹资管理的基础章节,近几年分数较少,从题型来看在历年试题中一般为客观题型,客观题的主要考点是各种筹资方式的比较、可转换债券的基本要素、营运资金融资政策从今年新增内容来看融资租赁部分既有可能出客观题,也有可能出计算题本章从内容上看与2004年相比主要是增加了融资租赁筹资的有关内容第一节普通股筹资
一、股票的发行和销售方式
1.股票发行方式对的是社会广大投资者,协商改善融资条件的可能性很小
五、可转换债券可转换证券是指可以转换为普通股股票的证券,主要包括可转换债券和可转换优先股其中可转换债券应用比较广泛
(一)可转换债券的要素指构成可转换债券基本特征的必要因素,它们表明着可转换债券与不可转换债券(或普通债券)的不同举例发行面值为1000元的债券,期限为3年债券转换为股票的每股作价为25元/股转换股数=债券面值/转换价格二1000/25二40可以看出转换价格越高,转换的股数越少又如第一年转换为25元/股,第二年为40元/股逐期提高可转换价格的目的就在于促使可转换债券的持有者尽早地进行转换举例发行面值为1000元的债券,期限为3年债券转换为股票的每股作价为25元/股目前,公司股票市价一直上涨到80元/股为了限制享受收益大幅上涨带来的回报,有时需要赎回债券例题7以下关于可转换债券的说法中,正确的有()(2004年)A.在转换期内逐期降低转换比率,不利于投资人尽快进行债券转换B.转换价格高于转换期内的股价,会降低公司的股本筹资规模C.设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险答案BCD解析在转换期内逐期降低转换比率,有利于投资人尽快进行债券转换
(二)可转换债券的发行资格目前我国只有上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格,它们在具备了有关条件之后,可以经证监会批准发行可转换债券
(三)可转换债券筹资的优缺点优点缺点
(1)筹资成本较低
(2)便于筹集资金
(3)有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释
(4)减少筹资中的利益冲突险势股价上扬风财务风险丧失低息优
六、租赁融资(本部分为今年新增内容)
(一)融资租赁与经营租赁的区别租赁是出租人以收取租金为条件,在一定期间内将所拥用的资产转让给承租人使用的一种交易例题8融资租赁的特点有()A.租赁期较长B.不得任意中止租赁合同或契约C.租赁资产的报酬和风险由承租人承受D.出租方提供设备维修和人员培训答案A、B、C解析融资租赁期间由承租方(即企业)对设备进行维修和对人员进行培训
(二)融资租赁的形式例题9出租人既出租某项资产,又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是()A.直接租赁B.售后回租C.杠杆租赁D.经营租赁答案c解析在杠杆租赁这种情况下,出租人既是资产的出租人,同时又是贷款的借入人,通过租赁既要收取租金,又要支付本息由于租赁收益大于借款成本,出租人借此而获得财务杠杆好处,因此,这种租赁形式被称为杠杆租赁
(三)融资租赁租金.融资租赁租金的构成出租人出租资产,除了要从租金中抵补其购入资产的各项成本和费用,还要获取相应的利润,因此融资租赁的租金就包括租赁资产的成本、租赁资产的成本利息、租赁手续费三大部分例题10相对于借款购置设备而言,融资租赁设备的主要缺点是()A.筹资速度较慢B.融资成本较高C.到期还本负担重D.设备淘汰风险大答案B解析出租人出租资产,除了要从租金中抵补其购入资产的各项成本和费用,还要获取相应的利润,因此融资租赁的租金就包括租赁资产的成本、租赁资产的成本利息、租赁手续费三大部分所以融资成本相对于借款购置设备的成本而言较高.融资租金的计算和支付方式融资租金计算和收取,可以通过租赁双方的协商,灵活地采取多种方式归纳起来,大致有如下三类租金包括租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费,例题1以公开、间接方式发行股票的特点是()A.发行范围广,易募足资本B.股票变现性强,流通性好C.有利于提高公司知名度D.发行成本低答案ABC解析公开间接方式需要通过中介机构对外公开发行所以成本较高
2.股票的销售方式采取期初或期末等额或不等额的方式支付
①如果租金在期初支付,计算每期租金时,租赁资产成本和成本利息按照预付年金现值法计算;购置价款总手续费先付租金二P/45-1+1«
②如果租金在期末支付,计算每期租金时,租赁资产成本和成本利息则要按照普通年金现值法计算而租赁手续则往往按租赁期限平均计算租金二购置价款/年金限制系数购置价款总手续费后付租金mP203教材例题1例L某企业向租赁公司租入一套价值为1300000元的设备,租赁合同规定租期5年,租金每年年初支付一次,利率6%租赁手续费按设备成本的2%计算,租期满后设备归该企业所有13000001300000x2%先付租金二尸/46%4+1+5={1300000H-[34651+1]}+1300000X2%4-5=291147+5200=296347元根据上述计算的结果所编制的租金摊销表,见表7-1表7-1租金摊销表单位元注a=l008853=1300000-291147;b=60531=1008853X6%;c=16483=291147-274664P203教材例题2例2沿用例1资料,假定租金每年年末支付一次,其他约定不变,每期租金的计算为每期租金二[13000004-p/A6%5]+1300000X2%+5二[13000004-
4.2124]+1300000X2%4-5=308613+5200二313813元2租金包括租赁资产的成本、成本利息,采取期初或期末等额或不等额的方式支付;租赁手续费单独一次性付清
①如果租金在期初支付,计算每期租金时,租赁资产成本和成本利息按照预付年金现值法计算;..购置价款先付租金二P/45-D+1
②如果租金在期末支付,计算每期租金时,租赁资产成本和成本利息则要按照普通年金现值法计算购置价款后付租金二P/453租金仅含租赁产的成本,采取期初或期末等额或不等额的方式支付,成本利息和手续费均单独计算和支付购置成本租金二和期P204教材例题5例5沿用例1假定合同约定以设备的成本为租金,利息单独计算并按年支付,手续费于租赁开始日一次性付清企业每年支付的租金额为每年的租金额=1300000+5=260000(元)表7—3租金及利息摊销表单位元本例中,企业第1年租赁设备的现金流出为:260000+1300000X2%=286000(元)
(四)融资租赁的决策.决策时应考虑的相关流量若租赁期满后设备归企业所有,则因为无论融资租赁还是借款购买,设备的折旧费、维护保养费对公司的影响是一样的,故可将它们视为不相关因素,在决策中不予考虑于是,通常需要考虑的相关现金流量只有租金、借款和利息偿还额及其低税额.决策方法将设备融资租赁和借款购买的现金流量净现值对比,可以判断出哪种融资方式更好教材P205例题6某公司需增添一台数控设备用于产品生产,购置成本100000元,使用寿命5年,折旧期与使用期一致,采用直线法计提折旧,期满无残值使用该设备还需每年发生50000元的维护保养费如果公司从银行贷款购买该设备,贷款年利率10%需在5年内每年末等额偿还本金此外,公司也可以从租赁商处租得该设备,租期5年每年末支付租金(含租赁资产的成本、成本利息和租赁手续费)260000元,租赁期满后公司可获得设备的所有权公司适用的所得税率为40%若投资人要求的必要收益率为10%o融资租赁的税后现金流量就是每年租金的现值,即260000X(P/A10%5)=260000义
3.7908=985608(万元)表7-4注a=23979=263797-239818表7-5897792因为借款税后现金流出量的现值897792小于融资租赁税后现金流出量的现值985608所以应当采取借款购买的方式增添设备例题11某公司需增添一台数控设备用于产品生产,购置成本1000万元,使用寿命3年,折旧期与使用期一致,采用直线法计提折旧,期满无残值使用该设备还需每年发生50000元的维护保养费如果公司从银行贷款购买该设备,贷款年利率6%需在3年内每年末等额偿还本金止匕外,公司也可以从租赁商处租得该设备,租期3年,租赁公司确定的利率为7%租赁手续费率为购置成本的
1.5%约定每年末支付租金含租赁资产的成本、成本利息和租赁手续费,手续费按照租赁期限平均计算,租赁期满后公司可获得设备的所有权公司适用的所得税率为40%若投资人要求的必要收益率为10%0要求1要求编制下列租金摊销表答案:每期租金=1000+P/A7%3+1000X
1.5%^3=1000/
2.6243+5=
381.05+5=
386.05万元
(2)通过计算分析应采用何种方式取得设备融资租赁的税后现金流量就是每年租金的现值,即
386.05X(P/A10%3)=
386.05X
2.4869=
960.07(万元)借款分期偿还表注
374.11=1000/P/A6%3借款购买现金流量单位万元比较融资租赁和借款购买的税后现金流量可知,融资租赁的税后现金流出量大于借款购买的税后现金流出量,所以宜采取借款购买的方式增添设备第三节短期筹资与营运资金政策
一、短期负债筹资
(一)短期负债筹资的特点例题2对于发行公司来讲,采用自销方式发行股票具有可及时筹足资本,免于承担发行风险等特点()答案X解析采用包销方式发行股票具有可及时筹足资本,免于承担发行风险的特点
二、股票上市的目的和条件
(一)股票上市的目的股票上市指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易股份公司申请股票上市,一般出自于以下目的
(1)资本大众化,分散风险
(2)提高股票的变现力
(3)便于筹措新资金
(4)提高公司知名度,吸引更多顾客
(5)便于确定公司价值但股票上市也有对公司不利的一面主要指公司将负.筹资速度快,容易取得;.筹资富有弹性;.筹资成本较低;.筹资风险高
(二)商业信用商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系商业信用的形式应付账款、应付票据、预收账款.应付账款免费信用,即买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用;有代价信用,即买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用;展期信用,即买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用
(1)应付账款的成本教材P207例1某企业按2/
10、N/30的条件购入货物10万元如果该企业在10天内付款,便享受了10天的免费信用期,并获得折扣
0.2万元(10X2%)免费信用额为
9.8万元(10-
0.2)o倘若买方企业放弃折扣,在10天后(不超过30天)付款,该企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本如果30天付款应付全额,有三种选择
①折扣期内付款利享受折扣缺少占用对方20天资金
②信用期付款禾!J多占用资金20天,保持信用缺丧失折扣
③展期付款禾小长期占用对方资金缺丧失信用放弃现金折扣成本的公式10天付款,需付
9.8万元30天付款,
9.8+
0.2(放弃折扣),
0.2是多占用20天资金的应计利息放弃折扣成本率=(
0.2/
9.8)X(360/20)上式中分子就是10X2%=
0.2分母是10X(1-2%
9.8分子分母同时约掉10即可得出教材上给出的公式放弃现金折扣成本二[折扣百分比/(1-折扣百分比)]X[360/(信用期-折扣期)]运用上式,该企业放弃折扣所负担的成本为[2%/(1-2%)]X[360/(30-10)]=
36.7%假设企业资金非常紧张,延至第50天付款(仍是付款10万元),则
0.2元的利息多占用了40天,此时与原来相比放弃折扣成本率的公式分母中的(30T0)就应该是50-10=40天,此时的计算就应是放弃折扣的成本=[2%/(1-2%)]X[360/(50-10)]=
18.4%对于展延付款放弃折扣成本率=[折扣率/(1-折扣率)]X[360/(付款期-折扣期)]
(2)利用现金折扣的决策决策原则〈1〉如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本(实质上是一种机会成本)的利率借入资金,便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款,享受现金折扣〈2〉如果折扣期内将应付账款用于短期投资,所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本,则应放弃折扣而去追求更高的收益〈3〉如果企业因缺乏资金而欲展延付款期,则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择4〉如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方,应通过衡量放弃折扣成本的大小,选择信用成本最小(或所获利益最大)的一家若放弃折扣成本率短期贷款利率或短期投资收益率,选择折扣期内付款;如果放弃折扣成本率〈短期贷款利或投资收益率,选择信用期付款;若展延付款所降低的放弃折扣成本展延付款的信用损失,不能展延,反之可以展延例题1某公司要购买一批商品,价格是100万元,供货商提出的付款条件,10天之内付98万元,20天付款99万元,30天付100万元1计算放弃折扣的成本率并选择对供货商最有利的付款时间当期短期贷款利率是10%2如果目前短期投资收益率是40%选择对公司最有利的付款日期如果立即付款,付9630如果30天付款,付9740如果60天付款,付9850如果90天付款,付10000则信用条件就是
3.7/
02.6/
301.5/60n/90答案本题中的信用条件就是2/101/20n/30放弃第10天折扣的成本=[2%/1-2%]X[360/30-10]=
36.73%放弃第20天折扣的成本=[1%/1-1%]X[360/(30-20)]=
36.36%
(1)因为放弃现金折扣的成本率高于短期借款的利率,所以企业应当选择享受现金折扣,所以应是选择第10天付款;
(2)因为放弃现金折扣的成本率低于短期投资收益率,所以企业应当放弃折扣追求更高的投资收益,即在信用期付款供货商的选择教材P208(接教材例题1)比如另有一家供应商(乙原供应商是甲)提出
20、N/30的信用条件,其放弃折扣的成本为[1%/(1-1%)]X[360/(30-20)]=
36.4%两家供应商甲提出付款条件2/10n/30乙提出付款条件1/20n/30总报价均是10万元甲放弃折扣的成本是
36.7%乙放弃折扣的成本是
36.4%1)本公司资金充裕,需要资金时可以立刻按照15%的资金成本率取得应选择甲供应商2)本公司资金紧张,放弃折扣应选择乙供应商商业信用决策享受折扣多重折扣,应选择享受折扣收益最大的方案放弃折扣选择放弃折扣成本最小的方案.商业信用筹资的特点商业信用筹资最大的优越性在于容易取得缺点期限比较短;放弃现金折扣时所付出的成本较高例题2放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响下列各项中,使放弃现金折扣成本提高的情况有()(2002年2分)A.信用期、折扣期不变,折扣百分比提高B.折扣期、折扣百分比不变,信用期延长C.折扣百分比不变,信用期和折扣期等量延长D.折扣百分比、信用期不变,折扣期延长答案AD解析信用期延长,公式的分母增大,公式的计算结果减少,B不正确;信用期和折扣期等量延长,公式的计算结果不变,C不正确
(三)短期借款.信用条件
(1)信贷限额信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额信贷限额的有效期限通常为一年,彳果根据情况也可延期一年一般来讲,企业在批准的信贷限额内,可随时使用银行借款但是,银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务如果企业信誉恶化,即使银行曾同意过按信贷限额提供贷款,企业也可能得不到借款这时,银行不会承担法律责任
(2)周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定在协定的有效期内,只要企业的借款总额未超过最高限额,银行必须满足企业任何时候提出的借款要求企业享用周转信贷协定,通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费例题3周转信贷额为1000万元,年诺费率为
0.5%借款企业年度内使用了600万元,使用期限为半年,借款年利率为6%计算年末企业应向银行支付的利息和承诺费的数额答案支付的利息二600X6%Xl/2=18万元支付的承诺费=400X
0.5%+600X
0.5%X1/2=
3.5万元利息+承诺费=
21.5万元
(3)补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比(一般为10%〜20%)的最低存款余额例如,某企业按年利率8%向银行借款10万元,银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额,那么企业实际可用的借款只有
8.5万元,该项借款的实际利率则为[10X8%/
8.5]X100%=
9.4%实际利率二年利息/实际可用的借款额4借款抵押抵押借款的成本通常高于非抵押借款5偿还条件贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期每月、季等额偿还两种方式一般来讲,企业不希望采用后一种偿还方式,因为这会提高借款的实际利率比如向银行借款12万元,银行要求分期等额还款,每个月还款1万元,则企业实际可用的借款额就减少了,所以会提高实际利率6其他承诺.借款利息的支付方法1收款法收款法是在借款到期时向银行支付利息的方法2贴现法贴现法是银行向企业发放贷款时,先从本金中扣除利息部分,而到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的一种计息方法教材P211例2某企业从银行取得借款10000元,期限1年年利率即名义利率8%利息额800t£10000X8%;按照贴现法付息,企业实际可利用的贷款为9200元10000-800该项贷款的实际利率为[800/10000-800]X100%=
8.7%3加息法加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法在分期等额偿还贷款的情况下,银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上,计算出贷款的本息和,要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额比如向银行借款12万元,贷款利率是10%总利息
1.2万元,银行要求每个月要求等额还本金1万元,还利息1000元,支付的利息总额是
1.2万元,但是实际可用借款额最高是12万元,最低是0平均的借款额=12/2在加息法付息的情况下,企业所负担的实际利率便高于名义利率大约1倍例题4某企业向银行取得一年期贷款4000万元,按6%计算全年利息,银行要求贷款本息分12个月等额偿还,则该项借款的实际利率大约为2002年1分6%10%12%18%答案C解析在加息法付息的条件下,实际利率大约相当于名率的2倍教材P211例题2假如在原有付息条件的基础上,要求保留15%的补偿性余额,计算实际利率实际利率二年利息10000X8%/10000X85%-10000X8%=8%/1-15%-8%总结在存在补偿性余额、分期等额还款方式、贴现法付息、加息法付息的情况下,实际利率都会高于名义利率例题5按照复利计算负债利率的时候,实际利率高于名义利率情况有A.设置偿债基金B.使用收款法支付利息C.使用贴现法支付利息D.使用加息法支付利息答案ACD
二、营运资金政策担较高的信息披露成本;各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密;股价有时会歪曲公司的实际状况,丑化公司声誉;可能会分散公司控制权,造成管理上的困难
(二)股票上市的条件例题3某国有企业拟在明年初改制为独家发起的股份有限公司现有净资产经评估价值6000万元,全部投入新公司,折股比率为1按其计划经营规模需要总资产3亿元,合理的资产负债率为30%预计明年税后利润为4500万元请回答下列互不关联的问题
(1)通过发行股票应筹集多少股权资金?
(2)如果市盈率不超过15倍,每股盈利按
0.40元规划,最高发行价格是多少?
(3)若按每股5元发行,至少要发行多少社会公众股发行后,每股盈余是多少?市盈率是多少?
(4)不考虑资本结构要求,按公司法规定,至少要发行多少社会公众股?(1998年)答案
(1)股权资本二3义(1-30%)=
2.1(亿元)筹集股权资金=
2.1-
0.6=
1.5(亿元)
(2)发行价格=
0.40X15=6(元/股)营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政策,它们分别研究如何确定营运资金持有量和如何筹集营运资金两个方面的问题
(一)营运资金持有政策.宽松的营运资金政策我们将持有较高的营运资金称为宽松的营资金政策,这个政策属于收益、风险都比较低的政策.紧缩的营运资金政策将持有较低的营运资金称为紧缩的营运资金政策这个政策属于收益、风险都比较高的政策.适中的营运资金政策营运资金持有量不过高也不过低,现金恰好足够支付所需,存货也是足够满足生产和销售所用除非利息高于资本成本,一般企业不保留有价证券
(二)营运资金筹集政策.流动资产与流动负债的特殊分类
(1)流动资产如果按照用途再作区分,则流动资产可以分为临时性流动资产和永久性流动资产临时性流动资产指那些受季节性、周期性影响的流动资产,如季节性存货、销售和经营旺季的应收账款;永久性流动资产则指那些即使企业处于经营低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产
(2)流动负债流动负债分为临时性负债和自发性负债临时性负债指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债,如商业零售企业春节前为满足节日销售需要,超量购入货物而举借的债务;自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债,如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款,以及应付工资、应付利息、应付税金等等.流动资产和流动负债的配合
(1)配合型筹资政策配合型筹资政策的特点是对于临时性流动资产,运用临时性负债筹集资金满足其资金需;对于永久性流动资产和固定资产(统称为永久性资产),运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要资产二负债+所有者权益资产分为流动资产临时性流动资产、永久性流动资产长期资产负债分为流动负债临时性流动负债、自发性流动负债长期负债所有者权益该政策下临时性流动资产二临时性负债永久性流动资产+长期资产二自发性负债+长期负债+所有者权益在经营低谷时临时性的流动资产等于0因为是配合政策,所以临时性的流动负债也必须等于0在季节性低谷时,企业应当除了自发性负债外没有其他流动负债2激进型筹资政策激进型筹资政策的特点是临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要,还解决部分永久性资产的资金需要激进型筹资政策下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于配合型筹资政策,该政策是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹资政策该政策下临时性流动资产〈临时性负债永久性流动资产+长期资产〉自发性负债+长期负债+所有者权益3稳健型筹资政策稳健型筹资政策的特点是临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要,另一部分临时性流动资产和永久性资产,则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源与配合型筹资政策相比,稳健型筹资政策下临时性负债占企业全部资金来源的比例较小该政策下临时性流动资产〉临时性负债永久性流动资产+长期资产〈自发性负债+长期负债+所有者权益例题6如果企业经营在季节性低谷时除了自发性负债外不再使用短期借款,其所采用的营运资金融资政策属于o1998年,1分A.配合型融资政策B.激进型融资政策C.稳健型融资政策D.配合型或稳健型融资政策答案D解析流动负债分为自发性负债和临时性负债在季节性低谷时除了激进型融资政策会有临时性负债外其他政策都不存在临时性负债例题7某企业的主营业务是生产和销售食品,目前正处于生产经营活动的旺季该企业的资产总额6000万元,其中长期资产3000万元,流动资产3000万元,永久性流动资产约占流动资产的40%;负债总额3600万元,其中流动负债2600万元,流动负债的65%为自发性负债由此可得出结论,该企业奉行的是稳健型营运资金筹资策略()(2004年
1.5分)答案J解析临时性流动资产二3000X(1-40%)=1800万元,临时性负债二2600义(1-65%)二910万元,由于临时性负债小于临时性流动资产所以该企业奉行的是稳健型营运资金筹资策略本章小结针对2005年的考试,考生应关注的主要内容有
(1)普通股的概念及股东的权利;
(2)各种筹资方式的优缺点;
(3)商业信用筹资决策;
(4)长期借款的保护性条款;
(5)债券发行价格的计算;
(6)可转换债券的要素与优缺点;7营运资金的持有政策和融资政策;8融资租赁租金的构成、计算以及融资租赁与借款购买之间的决策3社会公众股数=
1.5/5=
0.3亿股每股盈余=
0.45/
0.3+
0.6=
0.5元/股市盈率=5/
0.5=10倍4社会公众股二
0.6X[25%/1-25%]=
0.2亿股
三、普通股融资的优缺点第二节长期负债筹资
一、负债筹资的特点(与普通股相比)
(1)到期偿还;
(2)支付固定利息;
(3)成本较低;
(4)不分散控制权
二、长期负债的特点(与短期负债相比).筹资风险较小.成本较高.限制较多
三、长期借款筹资.长期借款的保护性条款
(1)一般性保护条款
(2)特殊性保护条款例题4按照国际惯例,大多数长期借款合同中,为了防止借款企业偿债能力下降,都严格限制借款企业资本性支出规模,而不限制借款企业租赁固定资产的规模()(2003年)答案X解析本题考察长期借款的有关保护性条款一般性保护条款中也对借款企业租赁固定资产的规模有限制,其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力,还在于防止企业以租赁资产的办法摆脱对其资本支出和负债的约束.长期借款的特点与其他长期负债融资相比,长期借款的优点是融资速度快,借款弹性大,借款成本低主要缺点是限制性条款比较多,制约了企业的生产经营和借款的作用
四、债券筹资
(一)债券发行价格的确定方法未来现金流量的现值债券的发行价格是债券发行时使用的价格,即投资者购买债券时所支付的价格公司债券的发行价格通常有三种:平价、溢价和折价债券发行价格计算公式为票面金额票面金额X票面利率债券发仃价格%+市场利针市场利率尸式中n一债券期限;t一付息期数市场利率指债券发行时的市场利率例题5某公司拟发行5年期债券进行筹资,债券票面金额为100元,票面利率为12%而当时市场利率为10%那么,该公司债券发行价格应为()元(2001年)
93.
22100105.
35107.58答案D解析债券发行价格=—咀丁+10口xl2%xP/A10%51+10%=
62.09+100xl2%x
3.7908=
107.58二债券筹资的优缺点与其他长期负债筹资方式相比,发行债券的突出优点在于筹资对象广、市场大但是,这种筹资方式成本高、风险大、限制条件多例题6长期借款筹资与长期债券筹资相比,其特点是OA.利息能节税B.筹资弹性大C.筹资费用大D.债务利息高答案B说明借款时企业与银行直接交涉,有关条件可谈判确定,用款期间发生变动,也可与银行再协商而债券融资面发行方式特征优点缺点公开间接发行通过中介机构,公开向社会公众发行股票发行范围广,发行对象多,易于足额筹集资本;股票的变现性强,流通性好;还有助于提高发行公司的知名度和扩大影响手续繁杂,发行成本高要素内容需要注意的问题标的股票可转换债券对股票的可转换性,实际上是一种股票期权或股票选择权,它的标的物就是可以转换成的股票可转换债券的标的股票一般是其发行公司自己的股票,但也有的是其他公司的股票,如可转换债券公司的上市子公司的股票转换价格可转换债券在发行之时,明确了以怎样的价格转换为普通股,这一规定的转换价格越高,能够转换成的股数越少逐期提高可转换价格的目的就在于促使可转换债券价格,就是可转换债券的转换价格,即将可转换债券转换为普通股的每股普通股价格的持有者尽早地进行转换转换比率是每张可转换债券能够转换的普通股股数可转换债券的面值、转换价格、转换比率之间存在下列关系转换比率=债券面值♦转换价格转换期指可转换债券的持有人行使转换权的有效期限可转换债券的转换期可以与债券的期限相同,也可以短于债券的期限赎回条款赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定赎回条款包括下列内容不可赎回期、赎回期、赎回价格、赎回条件设置赎回条款的目的可以促使债券持有人转换股份;可以使发行公司避免市场利率下降后,继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失;限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报回售条款回售条款是在可转换债券发行公司的股票价格达到某种恶劣程度时,债券持有人有权按照约定的价格将可转换债券卖给发行公司的有关规定设置回售条款可以保护债券投资人的利益它可以使投资者具有安全感,因而有利于吸引投资者强制性转换条款指在某些条件具备之后,债券持有人必须将可转换债券转换为股票,无权要求偿还债权本金的规定设置强制性转换条款,在于保证可转换债券顺利地转换成股票项目融资租赁经营租赁目的租赁是为了满足承租人对资产的长期需要,租赁资产的报酬和风租赁是为了满足承租人对资产的临时性需要,承租人并不寻求对租赁资产的长期占有,所以险由承租人承受租赁资产的报酬与风险由出租人承受(这里的报酬包括资产使用收益、资产升值和变现的收益等;风险则包括资产的有形和无形损失、闲置损失、资产使用收益的波动等)期限租赁的期限较长,一般会超过租赁资产寿命的一半租赁的期限较短,不涉及租赁双方长期而固定的义务和权力合同约束租赁合同稳定,非经双方同意,中途不可撤消租赁合同灵活,在合理的范围内可较方便地解除租赁契约资产的维修、保养承租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常维护出租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常维护(如维修、保险等)期满处置租赁期满后承租人可以按廉价购买租赁资产租赁期满租赁资产归还出租人程序要提出正式申请一^般是先由承租人(企业)向出租人提出租赁中请,出租人按照承租人的要求引入资产,再交付承租人使用可随时提出租赁资产要求形式特点售后租主要涉及承租人、出租人两方当事人售后租回回是承租人(企业)先将某资产卖给出租人,再将该资产租回的一种租赁形式这种形式下,承租人(企业)一方面通过出售资产获得了现金;另一方面又通过租赁满足了对资产的需要,而租金却可分期支付直接租赁直接租赁即直接向租赁公司或生产厂商租赁生产经营所需设备的一种租赁形式主要涉及承租人、出租人两方当事人杠杆租赁杠杆租赁是有贷款者参与的一种租赁形式在这种形式下,出租人引入资产时只支付引入款项(如购买资产的贷款)的一部分(通常为资产价值的20%〜40%)其余款项则以引入的资产或出租权等为低押,向另外的贷款者借入;资产租出后,出租人以收取的租金向债权人还贷主要涉及承租人、出租人和资金出借人三方当事人出租人既是资产的出租者,同时又是借款人,既收取租金又支付利息偿还本金构成项目内容租赁资产的成本租赁资产的成本大体由资产的购买价(若出租人是资产的生产商,则为出厂价)、运杂费、运输途中的保险费等项目构成如果资产由承租人负责运输和安装,运杂费和运输途中的保险费等便不包括在租金中租赁资产的成本利息租赁资产的成本利息,即出租人向承租企业所提供的资金的利息租赁手续费租赁手续费既包括出租人承办租赁业务的费用,还包括出租人向承租企业提供租赁服务所赚取的利润力不公开直接发行不公开对外发行股票,只向少数特定的对象直接发行,因而不需经中介机构承销弹性较大,发行成本低发行范围小,股票变现性差销售方式优点缺点自销方式发行公司可直接控制发行过程,实现发行意图,并节省发行费用;筹资时间较长,发行公司要承担全部发行风险,并需要发行公司有较高的知名度、信誉和实力委托包不承担发行风险发行成本高,损失部分溢年度租金应计利息
④支付本金
⑤二
①-
④未付本金
⑥设备成本
①手续费
②合计
③二
①+
②第1年初1300000第1年初2911475200296347■2911471008853a第2年初291147520029634760531b230616778237第3年初291147520029634746694244453533784第4年初291147520029634732027259120274664第5年初291147520029634716483c2746640合计145573526000148173515573513000000年度租金
①应付利息
②支付本金
③二
①未付本金
④第1年初1300000第1年初2600002600001040000第2年初26000062400a260000780000第3年初26000046800260000520000第4年初26000031200260000260000第5年初260000156002600000合计130000015600013000000年度贷款偿还额
①利息支付额
②二
④XI0%本金偿还额
③二
①-
②未偿还本金
④010000001263797100000163797836203226379783620180177656026326379765603198194457832426379745783218014239818526379723979a2398180年度租金应计利息支付本金未付本金设备成本手续费合计第1年初第1年末第2年末第3年末合计年度租金应计利息支付本金未付本金设备成本
①手续费
②合计
③二
①+
②④⑤二
①-
④⑥第1年初1000第1年末
381.
055386.051000X7%=
70311.
05688.95第
381.
055386.
05688.95X7%=
48.
23332.
82356.132年末第3年末
381.
055386.
0524.
92356.130合计
1143.
15151158.
15143.151000年度贷款偿还额利息支付额本金偿还额未偿还本金第1年初1000第1年末第2年末第3年末
374.
11374.
11374.
116041.
1521.
18314.
11332.
96352.
93685.
89352.93合计
1122.
33122.331000—年度贷款偿还额利息支付额利息抵税税后现金流出税后现金流出现值(贴现率10%)
①②③二
②义40%
④二
①-
③⑤
1374.
116024350.
11318.
292374.
1141.
1516.
46357.
65295.
563374.
1121.
188.
47365.
64274.71合计
888.56承销方式销价代销可获部分溢价收入;降低发行费用承担发行风险优点缺点1发行普通股筹措的资本具有永久性,无到期日,不需归还2发行普通股筹资没有固定的股利负担由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力,所以筹资风险较小3发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源,反映公司的实力,可作为其他方式筹资的基础,尤其可为债权人提供保障增强公司的举债能力4由于普通股的预期收益较高,并可一定程度的抵消通货膨胀的影响,因此普通股筹资容易1普通股的资本成本较高首先,从投资者的角度讲,投资于普通股风险较高,相应地要求有较高的投资报酬率其次,对筹资来讲,普通股股利从税后利润中支付,不具有抵税作用止匕外,普通股的发行费用也较高2以普通股筹资会增加新股东,这可吸收资金能分散公司的控制权
(1)比较权益资金负债资金资本成本筹资风险限制条款公司控制分散不影响⑵比较长期负债资金短期负债资金资本成本筹资风险限制条款。