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《企业集团财务管理》综合练习题参考答案(10秋)(仅供参考)中心电大石瑞芹
一、推断题
1、x
2、X
3、V
4、J
5、J
6、X
7、*
8、X
9、X
10、V
11、J
12、V
13、X
14、X
15、V
16、X
17、V
18、V
19、X
20、X
21、V
22、V
23、X
24、X
25、V
26、X
27、V
28、V
29、V
30、X
31、X
32、V
33、V
34、X
35、X
36、V
37、X
38、V
39、X
40、X
41、X
42、V
43、X
44、V
45、V
46、V
47、V
48、X
49、V
50、V
51、X
52、V
53、V
54、X
55、V
56、V
57、V
58、V
59、X
60、X
61、V
62、V
63、V
64、X
65、X
66、X
67、V
68、V
69、V
70、X
71、V
72、X
73、X
74、X
75、V
76、V
77、X
78、V
79、X
80、V
81、X
82、V
83、V
84、X
85、X
86、V
87、V
88、X
89、V
90、X
91、V
92、V
93、V
94、X
95、X
96、V
97、X
98、X
99、X io、V
二、单项选择题
1、C
2、D
3、B
4、A
5、B
6、B
7、C
8、D
9、C
10、A
11、B
12、D
13、D
14、A
15、C规模经济理论一一规模经济是指在技术水平不变的状况下,产出倍数高于要素投入倍数,当产量达到肯定规模后,单位产品的成本渐渐降低,出现要素酬劳递增的现象可见,随着企业规模尤其是生产经营规模的不断扩大,会带来经济效益不断提高而企业集团内部分工、协作则是提高规模效益的主要方式,通过企业间的专业化分工协作提高企业劳动生产率,降低成本,从而实现了规模经济效益垄断理论一一垄断理论源于企业规模经济原理及企业对垄断利润的追求由于企业可以通过提高产量来降低成本,从而意味大企业在成本上比小企业更具优势,小企业在竞争中将破产或被并购而当大企业取得其垄断地位并对市场具有限制力的时候,垄断利润因而产生另外,通过大企业的垄断地位,不断抬高了“新企业”的“市场准入”门槛,进而强化大企业的市场垄断优势范围经济理论一一范围经济是企业从事多产品生产所带来的成本节约现象,比如,当两个或多个产品生产线联合在一个企业中生产比把它们独立分散在只生产一种产品的不同企业中更节约,这就属于范围经济对企业集团而言,母公司的先进技术、管理方式、经营信息等都可看作是一种“公共资源”,子公司增加对这些技术、管理和信息等“共享运用”并不削减母公司对这些生产要素的运用,相反,对这些公共资源的共享激励着企业的横向或纵向联合,提升了集团内的范围经济效益角色缺失理论一一针对转型经济体,理论界还提出角色理论在转型经济中,企业集团的产生与发展,在很大程度是由于企业集团能够在转型经济中扮演替代制度缺失的角色比如,中国企业集团是在经济转型过程中自发产生的从支配经济向市场经济过渡进行中,国家全部权的行使主体往往缺失,而集团母公司正好担纲了这一角色同时,探讨表明,中国企业集团的产生与发展不仅有利于解决全部权缺失问题,而且还有助于产业结构调整和集团整体业绩提高
3.简述相关多元化企业集团协同效应及经营管理优势的主要表现相关多元化企业集团是指所涉及产业之间具有某种相关性的企业集团“相关性”是谋求这类集团竞争优势的根本,意味着资源共享性以及由此而产生协同效应与经营管理优势,主要表现为
(1)优势转换将专有技能、生产实力或者技术由一种经营转到另一种经营中去,从而共享优
(2)降低成本将不同经营业务的相关活动合并在一起,从而降低成本;
(3)共享品牌新的经营业务借用公司原有业务的品牌与信誉,从而共享资源价值
4.在企业集团组建中,母公司所需的组建优势有哪些?单一企业组织要集成、演化为企业集团,必需有优势惟此才能辐射外围企业加入集团之中一般认为,母公司所需的组建有
1.资本及融资优势假如母公司没有资本优势,组建集团也就成为一句空话资本优势不单纯表现在母公司现存账面的资本实力(即存量资本实力),更重要的是其潜在通过市场进行资本融通的实力(即将来资本实力)因此,推断母公司资本优势主要考虑母公司自身的存量资本实力和将来融资实力两点
2.产品设计、生产、服务或营销网络等方面资源优势对于产业型企业集团而言,集团总部的产品研发、设计、选购、生产、营销网络等实力,是做强做大集团的根本保证母公司只有具备上述各项中的独特优势,方可与被并入企业形成互补,从而形成真正意义的企业集团在这里,“资源”的概念是广义的,它具有价值性、不行复制性、排他性等根本特征
3.管理实力与管理优势管理实力是指母公司对企业集团成员单位的组织、协调、领导、限制等实力母公司只有自身练就了很强的管理实力,并渐渐形成一套有效的管理限制体系(管理优势),才有可能开展对并购并“输出管理二须要留意的是,企业集团组建中母公司的优势和实力并不是仅上述中的某一方面,而是一种复合实力和优势其中,资本优势是企业集团成立的前提;资源优势则企业集团发展的根本;管理优势则是企业集团健康发展的保障
5.简述企业集团财务管理特点财务管理是一项综合性的价值管理活动与单一企业组织相比,企业集团财务管理无论是在目标、战略导向、管理模式及管理方法论等各方面都有其特殊之处,集中体现在
(1)集团整体价值最大化的目标导向在企业集团中,集团总部既是集团股东发起设立并授权管理的经营单位,因此要最大限度地满足集团股东价值最大化愿望,这一愿望就是实现“集团整体价值最大化”;企业集团价值最大化最终将体现为母公司股东价值最大化
(2)多级理财主体及财务职能的分化与拓展针对企业集团大多采纳“母公司一子公司一孙公司”等这样一种组织架构,集团财务管理主体也呈现“集团总部一下属成员企业”等多级化特征同时,由于总部与下属成员企业处于不同的管理层次,因此,其各自财务管理权限、所拥有的决策权力、职能范围大小也不尽相同的,由此导致企业集团财务管理职能的分化与拓展:从财务管控角度,集团总部与集团下属单位之间存在着“上一下”级间的财务管理互动关系,上级对下级负有财务监督、限制责任,下级对上级负有信息反馈、财务分析与报告义务,并形成立体化的财务管理格局
(3)财务管理理念的战略化与单一企业组织相比,集团财务管理的战略导向更为明显集团财务资源的集中配置(如资金集中管理)、集团融资、集团担保、企业股利政策、集团统一保险等等,都是集团财务管理战略化的具体体现
(4)总部管理模式的集中化倾向企业集团健康发展离不开有效的财务管控为保证总部与下属成员单位之间利益目标的一样性并实现集团财务目标,强化总部财务对下属成员单位的集中化管理是一种趋势在这里,财务管理“集中化”并不等于财务管理“集权制”,财务管理集中化意味着企业集团财务制度、管理体系的统一财务管理集中化是落实企业集团战略、提高企业集团资源配置效率的根本保障
(5)集团财务的管理关系“超越”法律关系为更好地发挥集团财务资源优势,企业集团财务管理并不完全以法律关系为基础从集团资源整合角度,集团内部“管理关系”须要超越“法律关系子公司、孙公司甚至更低级次的下属成员单位,也可能因其重点性、战略性等而成为集团总部的“直辖单位”(它类似于“直辖市”或“支配单列市”、“经济特区”等属性)这种“超越”法律关系的集团内部管理体制有助于提升集团内部资源整合力度、集团总部对下属成员单位的财务限制力度,从而保障集团战略的有效实施,但也有可能“引发”集团内部“治理”与内部“管理”间的冲突,增加集团财务管理的困难性
6.简述企业集团的基本组织结构及其新发展
(1)企业集团的基本结构现代企业组织,尤其是大型企业集团,其基本组织结构大体分三种类型,即U型结构、H型结构和M型结构其一,U型结构(“总公司一分公司”型)U型结构也称“一元结构”,产生于现代企业的早期阶段,是现代企业最基本的一种组织形式从企业集团发展历程看,U型组织主要适合于处于初创期且规模相对较小的企业集团,或者业务单一型企业集团其二,H型结构(“母公司一子公司”型)H型结构大体采纳“母公司一子公司”这样一种组织体制集团总部下设若干子公司,每家子公司拥有独立的法人地位和比较完整的职能部门集团总部作为母公司,利用股权关系以出资者身份行使对子公司的管理权总部如何发挥其战略管理功能,强化母子公司的“目标一样”及应有的管理互动,妥当平衡集团内部集权与分权关系,发挥集团业务经营、管理的协同效应等,是这类集团组织面临的主要问题其三,M型结构(“母公司一事业部一工厂”型)M型结构也称事业部制在M型结构中,总部按产品、业务、区域、客户(市场)等将集团所属业务及下属各经营单位进行归类,从而形成总部干脆限制的若干事业部,然后由事业部行使对其所辖各业务经营单位(即子公司或孙公司等)的“归口”管理事业部作为集团总部与子公司间的“中间管理层”,并不是一个独立的法人,但却拥有相对独立完整的经营权、管理权,作为受控的利润中心,要对其所辖各独立法人单位就产品设计、选购、生产制造、营销、财务与资金管理等,行使统一或集中管理U型、M型及H型组织的优劣比较U型M型H型优劣分不、
1.总部管理费用较低
1.总部管理全部业务
1.产品或业务领域明确
2.可弥补亏损子公司损失
2.简化限制机制
2.便于衡量各分部绩效
3.总部风险分散优点
3.明确的责任分工
3.利于集团总部关注战略
4.总部可自由运营子公司
4.职能部门垂直管理
4.总部强化集中服务
5.便于实施分权管理
1.总部管理层负担重
1.各分部间存在利益冲突
1.不能有效地利用总部资源
2.简单忽视战略问题
2.管理成本、协调成本高和技能帮助各成员企业不足3,难以处理多元化业务
3.分部规模可能太大而不利于
2.业务缺乏协同性
4.职能部门的协作比较限制3,难以集中限制困难
(2)企业集团组织结构的新发展其一,混合组织结构不同组织结构各具优缺点,并适应不同状况现代企业集团往往业务困难,因此多采纳混合组织形式,即U型、H型、M型三种基本形式的混合状态其二,N型组织(网络型组织)N型组织也称网络型组织,它是继U型、H型、M型之后的一种新型的企业组织模式从总体上看,N型组织是一个由众多独立的创新经营单位组成的彼此有紧密纵横联系的网络,其主要特点是组织原则是分散化、有良好的创新环境和独特的创新过程、具有较大的敏捷性和对市场快速反应实力、密集的横向交往和沟通
7.企业集团总部功能定位的主要表现在哪些方面?企业集团最大优势体现为资源整合与管理协同,要达成资源整合与管理协同效应,母公司、子公司以及其他各成员企业彼此间应当遵循集团一体化的统一“规范”以实现协调有序性运行一般认为,无论企业集团选择何种组织结构,其总部功能定位大体相同,主要体现在
(1)战略决策和管理功能母公司负责组织制定和监督实施集团的发展战略和中长期规划,同时对战略实现中的重大事项进行协调和管理
(2)资本运营和产权管理功能母公司通过投资、融资和产权运作,实现资本的保值增值,包括通过投资、兼并等方式经营子公司,调整重组集团的存量资产和产业结构,也包括在国内外资本市场融资,通过上市、配股、出售股权、发行债券等形式,取得发展资本,推动集团的持续发展产权管理则包括对股权代表的管理及对子公司产权变动和产权交易的决策和监督
(3)财务限制和管理功能财务限制在是公司战略和财务战略引领下,利用财务管控手段对集团进行的限制,包括预算管理、财务管理分析与财务预警、财务业绩评价等等财务限制与管理功能是企业集团管理的核心
(4)人力资源管理功能人力资源是企业集团的重要资源,加强人力资源管理已成出资人、企业家的管理共识集团总部在企业集团管理中应当充分发挥其主导功能,通过集团组织章程、集团战略、管理政策与制度等,为集团整体及下属成员企业的协调、有序运行等确立行为规范当然,上述全部管理都应基于集团公司治理的框架之下8-简述企业集团财务管理体制及其主要内容企业集团财务管理体制是指依据集团战略、集团组织结构及其责任定位等,对集团内部各级财务组织就权利、责任等进行划分的一种制度支配集团财务管理体制的核心问题是如何配置财务管理权限,其中又以安排总部与子公司之间的财权为主要内容一般认为,企业集团财务管理体制按其集权化的程度可分为集权式财务管理体制、分权制式财务管理体制和混合制式财务管理体制1集权式财务管理体制在这一体制下,集团重大财务决策权集中于总部这一体制的优点主要有第一,集团总部统一决策,有利于规范各成员企业的行动,促使集团整体政策目标的贯彻与实现;其次,最大限度地发挥企业集团财务资源优势,优化财务资源配置;第三,有利于发挥总部财务决策与管控实力,降低集团下属成员单位的财务风险、经营风险而这一体制的不足也特别明显,主要体现在第一,决策风险集权制依靠于总部决策与管控实力,依靠于其所拥有的决策与管控信息,而假如不具备这些条件,将导致企业集团重大财务决策失误;其次,不利于发挥下属成员单位财务管理的主动性;第三,降低应变实力由于总部并不干脆面对市场,其决策依靠于内部信息传递,而真正面对市场并具应变实力的下属成员单位并不拥有决策权,因此也有可造成集团市场应变力、敏捷性差等而贻误市场机会2分权式财务管理体制在这一体制下,集团大部分的财务决策权下沉在子公司或事业部,总部对子公司等下属成员单位的管理具有“行政化”色调而无市场化实质其优点主要是:第一,有利于调动下属成员单位的管理主动性;其次,具有较强的市场应对实力和管理弹性;第三,使总部财务集中精力于战略规划与重大财务决策,从而摆脱日常管控等具体管理事务而这一体制的不足主要有第一,不能有效集中资源进行集团内部整合,失去集团财务整合优势;其次,职能失调,即在肯定程度上激励子公司追求自身利益而忽视甚至损害公司整体利益;第三,管理弱化,从而潜在产生集团与子公司层面的经营风险和财务风险3混合式财务管理体制这一体制试图调和“集权”与“分权”两极,即努力通过必要的集权与适度分权授权等来发挥总部财务战略、财务决策和财务监控功能,同时激发子公司的主动性和创建性,限制经营风险与财务风险企业集团财务管理实践证明,大多数状况下,混合式财务管理体制是一种相对可行的财务管理体制,但如何把握“权力划分”的度,则取决于集团战略、总部管理实力、公司内部信息结构与传递速度等一系列因素,但有一点是明确的,即从总部拥有子公司限制权这一“产权”源头动身,集团内部子公司或事业部的财务管理权力都应被视为总部产权延长后“授予”的,它可“放”也可“收,
9.企业集团战略有哪些层次?企业集团战略是在分析集团内外环境因素基础上,设定企业集团发展目标并规划其实现路径的总称企业集团战略可分为三个级次,即集团整体战略、经营单位级战略和职能战略1集团整体战略集团整体战略又称公司级战略或总部战略,其核心是明确集团产业发展方向及战略目标从管理角度,集团整体战略的管理涉及的内容有第一,明确企业集团将来发展方向(产业选择)和战略目标;其次,进行集团内的产业布局,如确定企业集团种子产业、成熟产业、拟调整产业等,明确产业发展依次及产业进入方式或路径(如新建或并购);第三,清晰定义企业集团下属各经营单位(事业部或子公司等)的业务线、产品线,并对各业务的竞争策略进行评估;第四,把控各业务线、产品线的经营运作体系,谋求相关业务间的协同优势,并将其转化为可持续发展的竞争优势;第五,集中集团资源(尤其是财务资源),并在各业务线、产品线进行有效配置(如,在战略上加大对战略优先发展的业务线、产品线等的投资力度);第六,对经营单位竞争战略的实施过程和结果进行评价,调整或修正竞争战略;第七,审核并确定集团总部各职能部门(如人力、财务、研发、市场等)的职能战略并进行调整
(2)经营单位级战略经营单位级战略又称为事业部(或子公司)战略或竞争战略其战略管理重点是第一,在既定产业及经营范围内,选择保持竞争优势的竞争策略一般认为,竞争战略主要有低成本战略、差异化战略两种;其次,制定具体战略实施方案(行动方案或举措等),并对外部环境变更做出快速反应;第三,统筹经营单位内的职能部门战略
(3)职能战略职能战略由集团总部主要副总裁提出,并由总部、下属经营单位相关职能部门经理协同落实为实现企业集团整体战略目标,须要从企业集团总部、经营单位等不同层面,就其各自的职能部门(如财务、生产、营销、人事、研发等)进行战略定位,并提出各职能战略目标及实施路径、规划职能战略包括第一,制定职能范围内的行动支配,以支持公司战略或事业部经营战略;其次,提出并实现职能部门的业绩目标;第三,与其他职能部门进行管理协调,追求管理一体化;第四,对下属职能部门的工作方案进行评估或提出建议,帮助其工作落实,并在职能部门的范围内进行管理统筹
10.企业集团财务战略的概念及含义企业集团财务战略是指为实现企业集团整体目标而就财务方面(包括投资、融资、集团资金运作等等)所作的总体部署和支配在企业集团战略管理中,财务战略既体现为整个企业集团财务管理风格或者说是财务文化,如财务稳健主义或财务激进主义、财务管理“数据”化和财务管理“非数据”化等;也体现为集团总部、集团下属各经营单位等为实现集团战略目标而部署的各种具体财务支配和运作策略,包括投资与并购、融资支配与资本结构、财务资源优化配置与整合、股利政策等等具体地说,企业集团财务战略包括以下三方面层次(含义)1集团财务理念与财务文化集团财务理念是公司理念、公司战略在财务上的体现或反映,它为解决集团战略中的重大财务问题供应根本性、导向性的价值推断标准或准则企业集团发展到肯定规模,应有集团独特的财务理念与管理文化在财务管理实践中,集团财务理念主要有第一,可持续发展的增长理念;其次,协同效应最大化的价值理念;第三,数据化的管理文化2集团总部财务战略集团总部财务战略是在集团战略与财务理念指导下,对企业集团整体发展所涉及的重大财务决策和管理政策等所进行的规划与战略部署这些重大财务政策与部署主要有第一,企业集团整体财务业绩目标及增长速度支配、规划;其次,集团内优先发展产业及其投资规模的规划、预算;第三,集团投资回报率要求;第四,集团融资规划;第五,集团财务资源优化配置方式与方法;第六,集团股利政策与规划;第七,集团财务管控体系规划;第八,集团财务授权规划;第九,集团财务人员管理政策与规划3子公司或事业部财务战略子公司财务战略是对集团总部财务战略的细化,它是总部财务战略的实施战略与行动支配,主要解决既定财务授权范围内的具体财务运行策略问题
11.企业集团财务战略制定的依据作为企业集团战略重要组成部分,集团财务战略的制定并不是孤立的,它是综合分析、评估集团内外各种因素之后的结果其制定依据主要有内部因素和外部因素两个方面1内部因素企业集团财务战略制定依据的内部因素主要包括集团整体战略;行业、产品生命周期及集团内各产业的交替发展;集团综合财务实力等内容2外部因素企业集团财务战略制定依据的外部因素主要包括金融环境、财税环境、业务经营环境和法律环境等
12.简述企业集团投资战略的类型从投资方向及集团增长速度角度,企业集团投资战略大体可分为扩张型投资战略、收缩型投资战略和稳固发展型投资战略三种1扩张型投资战略并购投资战略扩张型投资战略也称为主动型投资战略,是一种典型的投资拉动式增长策略由于企业集团快速扩张主要依靠于对外并购方式,因此,扩张型投资战略又被称为并购投资战略,它是针对企业集团对外并购事项所进行的一系列规划与支配扩张型投资战略至少要涵盖并购投资方向及投资领域的确定和企业集团对外扩张速度的确定等重大决策事项
(2)收缩型投资战略企业集团发展应当做到有张有弛收缩型投资战略代表的就是一种调整性的防卫或后退战略收缩型投资战略通常以资产剥离、股份回购和子公司出售等为主要实现形式,而作为一种战略支配,可能还有其他财务上的表现,如债务偿还、减持子公司股份、收缩集团业务与经营范围、财务集权限制加强等收缩型投资战略通常以同行转让、分立和管理层收购为主要方式
(3)稳固发展型投资战略大多数企业集团将采纳此类战略稳固发展型投资战略要求第一,集团总部依据集团战略、自身经营状况和财务实力等确定可持续的发展速度,追求平衡增长,不急于冒进;其次,强调财务稳健,限制负债额度与负债比率、强调税后利润留存与积累,主动稳妥地支持集团投资规模的增长;第三,慎重从事并购投资,事先确定拟进入并购领域的财务要求、标准,如资本酬劳率应达到的“底线”等;第四,慎重进入与集团经营并不相关的领域,走专业化、规模化战略;第五,依据集团发展与市场变更等须要,对企业集团组织架构进行微调,而不进行重大组织变革,以保持投资决策与投资管理上的连续性
13.简述企业集团融资战略的类型及特点集团融资战略既要体现集团整体战略,也是体现集团投资战略对融资战略的影响从集团融资与财务风险导向看,集团融资战略也可分为三种类型
(1)激进型融资战略;
(2)中庸型融资战略;
(3)保守型融资战略
(1)激进型融资战略激进型融资战略(负债与权益相比,负债较高)意味着第一,集团整体资本结构中“高杠杆化”倾向一般认为,高杠杆即高风险,但同时也潜在意味着高收益其次,杠杆结构“短期化”所谓结构短期化是指短期债务占全部债务总额比例较高的一种结构型态,其典型表现为“利用短期贷款用于长期资产占用”,俗称“短贷长占”或“短贷长投”激进型融资战略具有低成本、高收益、高风险的特点
(2)保守型融资战略与激进型融资战略相反,保守型融资战略(负债与权益相比,负债较低),在整体资本结构中具有“低杠杆化”、低风险、杠杆结构长期化的倾向保守型融资战略,具有低杠杆化、杠杆结构长期化等特点3中庸型融资战略这是一种“中间路途”策略从可持续增长角度,中间路途或许是可行的战略选择
14.企业集团并购有哪些主要过程并购是兼并和收购的合称在兼并活动中被兼并企业不再具有法人资格,兼并企业成为其新的全部者和债权债务担当者;而在收购行为中,目标企业仍可能以法人实体存在,收购企业成为被收购企业的新股东,并以收购出资的股本为限担当风险在现实经济活动中,企业并购是一个特别困难的交易过程,主要包括1依据企业集团既定的并购战略,找寻和确定潜在的并购目标;2对并购目标的发展前景以及技术经济效益等状况进行战略性调查和综合论证;3评估目标企业的价值;4策划融资方案,确保企业并购战略目标的实现
15.简述并购中审慎性调查的概念及作用审慎性调查是对目标公司的财务、税务、商业、技术、法律、环保、人力资源及其他潜在的风险进行调查分析审慎性调查的作用主要有1供应牢靠信息这些信息包括战略、经营与营销、财务与风险、法律等方方面面,从而为并购估值、并购交易完成供应充分依据2价值分析通过审慎调查,发觉与公司现有业务价值链间的协同性,为将来并购后的业务整合供应指南3风险规避审慎调查可以发觉并购交易中可能存在的各种风险,如税务风险、财务方面的风险、法律风险、人力资本及劳资关系风险,从而为并购交易是否达成及达成后的并购整合供应管理依据
16.简述企业集团并购审慎性调查中财务风险的核心问题财务风险是审慎性调查中须要重点考虑的风险财务风险所涉及的核心问题包括1资产质量风险包括存货、应收账款、固定资产等质量风险资产质量风险越大如应收账款收账风险越高,资产价值越低2资产的权属风险这主要涉及账实不符问题,有些资产并没有在被并方账面上体现,而在账面体现的资产,其权属可能并不清晰如资产已抵押给银行、土地没有权属等,这些都加大了资产的权属不确定性及将来运用风险
16、B
17、D
18、A
19、C
20、A
21、B
22、B
23、C
24、C
25、A
26、D
27、D
28、A
29、B
30、A
31、D
32、B
33、B
34、C
35、A
36、D
37、B
38、A
39、D
40、A
41、B
42、D
43、C
44、D
45、B
46、D
47、D
48、C
49、A
50、D
51、A
52、D
53、B
54、D
55、C
56、C
57、B
58、D
59、A
60、C
61、B
62、A
63、D
64、A
65、A
66、B
67、A
68、C
69、D
70、B
71、D
72、D
73、A
74、C
75、B
三、多项选择题:
1、BCD
2、AE
3、BDE
4、CDE
5、BCE
6、ABD
7、ACD
8、BCD
9、ABCDE
10、ABD
11、ABCDE
12、CD
13、AD
14、BDE
15、CDE
16、BCDE
17、BDE
18、ABC
19、ACD
20、ABE
21、ABD
22、BD
23、ABD
24、DE
25、ACD
30、
26、ACDE
27、ABCDE
28、ABCDE
29、ABDEABCDE
35、
31、ADE
32、BDE
33、ABCDE
34、BCDEABCDE
36、CD
37、ABDE
38、BCDE
39、ACDE
40、CDE
45、
41、ACD
42、BCD
43、BCE
44、ABDEABCDE
46、BD
47、ACE
48、BCD
49、CDE
50、ABDE
51、BCE
52、ABCE
53、ABD
54、BCE
55、ABCE
56、CDE
57、AC
58、BCD
59、ABE
60、DE
四、计算及分析题:
1.解
(1)息税前利润=总资产义20%保守型战略二1000X20%=200(万元)激进型战略=1000义20%=200(万元)
(3)债务风险主要是针对表外负债、或有债务及可能的担保损失
(4)净资产的权益风险这主要是指被并企业股东间的权益不清、股权质押等问题,它会影响并购交易及全部权过户问题
(5)财务收支虚假风险它主要涉及企业利润表各项目的真实牢靠性,它干脆影响交易定价及权益估值通过审慎性调查可以肯定程度上削减并购风险,但并不能消退风险
17.企业并购支付方式的种类有哪些?并购支付方式是指并购活动中并购公司和目标公司之间的交易形式不同的支付方式会影响而这得限制权关系和法律地位,甚至影响并购的成败,因此并购支付方式选择是并购决策的重要环节并购融资方式是多种多样的,企业集团在融资规划时首先要对可以利用的方式进行全面探讨分析,作为融资决策的基础并购支付方式主要包括以下几种
(1)现金支付方式用现金支付并购价款,是一种最简捷、最快速的方式,且最为那些现金拮据的目标公司所欢迎但是对于大宗的并购交易,采纳现金支付方式,无疑会给主并企业集团造成巨大的现金压力,甚至无法承受短期内大量的现金支付还会引起并购公司的流淌性问题,而假如寻求外部融资,又会受到公司融资实力闲置同时依据国外税法,假如目标公司接受的是现金价款,必需交纳所得税因此,对于巨额并购的交易,现金支付的比率一般都比较低企业集团取得现金的来源,通常由增资扩股、向金融机构借款、发行债券等,也可以通过出售部分原有资产换取现金等
(2)股票对价方式采纳股票对价方式,即企业集团通过增发新股换取目标公司的股权,这种方式可以避开企业集团现金的大量流出,从而并购后能够保持良好的现金支付实力,削减财务风险但这种方式可能会稀释企业集团原有的股权限制结构与每股收益水平,倘如企业集团原有资本结构比较脆弱,极易导致企业集团限制权的稀释、丢失以致为他人并购此外,股票支付处理程序困难,可能会延误并购时机,增大并购成本
(3)杠杆收购方式杠杆收购(LBO)是指企业集团通过借款的方式购买目标公司的股权,取得限制权后,再以目标公司将来创建的现金流量偿付借款通常有两种状况一是企业集团以目标公司的资产为抵押取得贷款购买目标公司股权;二是由风险资本家或投资银行先行借给企业集团一笔“过渡性贷款”去购买目标公司的股权,取得限制权后,企业集团再支配目标公司发行债务或用目标公司将来的现金流量偿付借款杠杆并购须要目标公司具备如下条件第一,有较高而稳定的盈利历史和可预见的将来现金流量;其次,公司的利润与现金流量有明显的增长潜力;第三,具有良好抵押价值的固定资产和流淌资产;第四,有一支富有阅历和稳定的管理队伍等因此,管理层收购中多采纳杠杆收购方式4卖方融资方式卖方融资是指作为并购公司的企业集团暂不向目标公司支付全额价款,而是作为对目标公司全部者的负债,承诺在将来肯定市场内分期、分批支付并购价款的方式这种付款方式,通常用于目标公司获利不佳,急于脱手的状况下在签约时,企业集团还可以向目标公司提出依据将来业绩的肯定比率确定并购的价格,并分期付款这样既可以拉近双方在并购价格认定上的差距,建立起对目标公司原全部者的嘉奖机制,同时又可以使企业集团避开陷入并购前未曾预料的并购“陷阱”,而且由于削减了并购当时的现金负担,从而使企业集团在并购后能够保持正常的运转此外,这种方式还可以使企业集团获得税收递延支付的好处但须要留意的是,作为一种将来债务的承诺,采纳卖方融资方式的前提是,企业集团有着良好的资本结构和风险承荷实力上述并购支付方式各有优劣,可单独运用,也可以组合运用在支付方式的选择上,必需审慎地考虑并购价格及不同的支付方式对将来资本结构与财务风险的影响
18.简述融资战略的概念及企业集团融资战略包括的内容融资战略是企业为满足投资所需资本而制定的将来筹资规划及相关制度支配企业集团融资战略包括的内容与单一组织不同,企业集团融资战略及融资管理须要从集团整体财务资源优化配置入手,通过合理规划融资须要量、明确融资决策权限、支配资本结构、落实融资主体、选择融资方式等等,以提高集团融资效率、降低融资成本并限制融资风险
19.简述融资渠道的概念及干脆融资与间接融资的区分融资渠道是企业融入资本的通道,如资本市场、银行等各类金融机构融资方式是企业融入资本所采纳的具体形式,如银行借款方式、股票或债券发行方式等一般认为,企业集团及其下属成员企业通过外部资本市场的融资,称为干脆融资;而通过银行等金融机构进行的融资则称为间接融资与单一企业不同的是,企业集团还可以通过内部资本市场来为其成员企业供应融资服务1干脆融资在干脆融资方式下,企业集团总部及下属各成员企业都可以金融中间人如投资银行、券商等),通过发行股票、债券等金融工具从资本市场干脆融入资本
(2)间接融资在间接融资下,资本融通是通过金融中介机构的“这一桥梁”来实现,作为资本需求方的企业集团及其下属成员企业,并不与资本供应方进行干脆金融交易,金融交易的主体是金融中介机构一商业银行或非银行金融机构等不论是干脆融资还是间接融资,其目的都是实现资本在社会上合理流淌和配置不同的国家因金融管制、法律法规等不同,会实行不同的交易模式多数国家的企业融资都包含上述两种交易模式,只不过有的以干脆交易为主(如美国),而有的以间接交易为主(如德国)目前,中国企业集团融资主要以商业银行贷款为主,部分企业集团(及其下属成员企业)也主动利用资本市场,通过股票、公司债券、短期融资券等多种融资方式进行干脆融资
20.简述企业集团融资决策权的配置原则集团融资决策权限的界定取决于集团财务管理体制但是,不管集团财务管理体制是以集权为主还是以分权为主,在具体到集团融资这一重大决策事项时,都应遵循以下基本原则
(1)统一规划统一规划是集团总部对集团及各成员企业的融资政策进行统一部署,并由总部制定统一操作规则等如统一融资战略、统一规划集团及下属成员企业资本结构、统一担保与抵押规则、统一“银行等金融机构”并进行集团授信等
(2)重点决策重点决策是指对那些与集团战略关系亲密、影响重大的融资事项,由集团总部干脆决策这些事项主要包括全部涉及股权融资的事项;全部涉及发行公司债券(含可转换债券)的事项;全部单笔金额超过总部规定额度的借款或项目融资的事项;全部外汇借款筹资;全部超过总部规定资产负债率上限以外的借款融资事项;总部认为必要的旦对集团整体风险产生较大影响的其他筹资事项
(3)授权管理授权管理是指总部对成员企业融资决策与具体融资过程等,依据“决策权-执行权-监督权”三分别的风险限制原则,明确不同管理主体的权责如,集团统一授信由总部财务(或相关部门)统一决策,子公司财务部门依据相关规则在授信额度范围具体办理贷款业务,总部财务部(或集团结算中心、集团财务公司)则对子公司信用额度运用状况进行监督
21.简述企业集团财务风险限制的重点企业集团财务风险限制的重点包括资产负债率限制、担保限制、表外融资限制以及财务公司风险限制等方面
(1)资产负债率限制企业集团融资战略的核心是要在追求可持续增长的理念下,明确企业融资可以容忍的负债规模,以避开因过度运用杠杆而导致企业集团整体偿债实力下降企业集团资本结构政策最终体现在资产负债率指标上企业集团资产负债率限制包括两个层面,即企业集团整体资产负债率限制和母公司、子公司层面的资产负债率限制2担保限制企业可能会出于多种缘由对其他企业供应担保,如母公司为子公司供应担保、为集团外的长期客户供应信用担保等其中,企业集团包括总部及下属全部成员单位为集团外其他单位供应债务担保,假如被担保单位不能在债务到期时偿还债务,则企业集团须要履行偿还债务的连带责任,因此,债务担保有可能形成集团“或有负债”,从而存在很高的财务风险为此,集团财务管理要求严格限制担保事项、限制担保风险具体包括建立以总部为权力主体的担保审批制度、明确界定担保对象和建立反担保制度3财务公司风险管理财务公司作为集团资金管理中心,其风险大小将在很大程度上影响着集团整体的财务风险因此,除要求对集团总部及各成员单位进行资产负债率管理外,集团还应加强对财务公司的风险管理,要留意财务公司风险种类及其风险管理对策
22.简述预算管理的概念及特征预算管理是指企业在预料和决策的基础上,围绕战略规划,对预算年度内企业各类经济资源和经营行为合理预料、测算并进行财务限制和监督的活动一般认为预算管理由预算编制、预算执行、预算调整、预算考核等环节构成,构成一个“闭环式”的管理循环,打破其中任何一个环节,都不行能达到应有的管理效果预算管理具有以下基本特征1战略性尽管预算是对年度经营支配的财务表达,但是,年度经营支配确定并不是随意性,它以公司战略及其中长期发展规划为背景“公司战略一中长期发展规划一年度经营支配一预算”之间呈递进关系公司战略是预算管理的前提、依据,预算管理是落实公司战略的工具、手段2机制性预算管理是一种管理机制具体为第一,通过预算指标,明确集团内部各责任主体的财务责任;其次,通过有效激励如预算编制中的高度参加感、通过预算考核兑现嘉奖支配等促使各责任主体努力履行其责任,并形成自我约束与自我激励;第三,透过组织的内部治理规则及预算规则,对预算进行程序化而非人为化调整,保证预算责任刚性和预算权威等3全程性预算是企业业务经营、财务收支活动的日常限制标准,同时也是用于业绩评价的主要标杆预算管理强调过程限制,同时重视结果考核,这就是预算管理的全程性在这里,过程限制可能比结果考核更重要
(4)全员性预算管理离不开组织内部每个人的高度参加“参加”有助于组织上下的战略沟通、增加个人对组织的认同感和归属感,且有助于增加个人的预算责随意识和自律性
23.简述企业集团的预算构成依据企业集团多级法人特点及集团总部管理定位,企业集团预算由总部自身预算、集团下属成员单位预算、集团整体预算三方面构成
(1)集团总部职能预算集团总部职能预算是指集团总部作为战略管理中心、收益中心、投资及资金管理中心等,依据其管理职责及组织框架所确定的管理预算主要包括第一,总部职能部门的费用预算即总部作为管理中心,其各职能部门为履行各自职责,依据事权和有效管理活动等而对即将发生的各项费用支出进行预算和规划其次,母公司的收益预算即总部作为权益投资主体,依据总部制定的股利分红政策,以及对各下属成员单位的持股比例及其利润预算等,而确定的集团总部分红收益预算,它是总部作为出资者对其投资回报进行的预算限制
(2)集团下属成员单位预算集团下属成员单位预算是集团下属成员单位作为一独立的法人实体,依据集团战略与各自年度经营支配,就其生产经营活动、财务活动等所编制的预算包括第一,业务经营预算如销售预算、生产预算、选购预算、成本预算、期间费用预算等;其次,资本支出预算它是依据集团统一投资规划及经审批的各单位资本支出支配(包括新建投资项目、更新改造项目等),所确定的年度资本支出额预算及其年度折旧预算;第三,现金流预算它是依据业务经营预算、资本支出预算等所确定的年度经营活动现金流入量、现金流出量、投资支出等所确定的现金流量预算及融资预算(借款预算)支配等第四,财务报表预算即依据相关预算资料,编制利润预算表、资产负债表预算及现金流量表预算
(3)集团总预算集团总预算是依据集团战略及环境变更要求等,对企业集团预算期内利润、资本支出规模、现金流及融资实力等进行的总体规划与支配,包括集团利润预算、投资规模预算、现金流量预算等集团总预算具有双重作用第一,事先规划作用总预算是对企业集团整体的事先“蓝图”规划,它为集团总部职能部门、下属成员单位等所编制“个体”预算,供应了具体财务目标与编制依据,体现企业集团预算期的战略意图、预期管理要求;其次,事后汇总作用作为集团“个体”预算编制完成后的合并或汇总,它是对企业集团年度预算的全面总结
24.企业集团预算管理有哪些要点?企业集团预算管理要点主要有1企业集团战略与预算限制重点2企业集团治理与预算组织3企业集团预算编制程序刚好间节点4企业集团预算模型与预算参数5企业集团预算调整6企业集团预算监控7企业集团预算考核与预算报告8企业集团内部转移定价问题
25.简述企业集团整体与分部财务管理分析的特征集团整体财务管理分析企业集团整体分析着眼于集团总体的财务健康状况其基本特征有1以集团战略为导向整体分析侧重于对企业集团战略的实现程度、战略实施中的难点及可能存在的问题等进行分析如企业集团增长分析、总体偿债实力及风险分析等2以合并报表为基础整体分析不以母公司报表为基础,而以合并报表为基础,集中分析合并状况下的财务健康状况3以提升集团整体价值创建为目标集团整体分析强调集团总体的创值实力,其分析结果主要用于对所属公司的将来管理行动与战略调整,包括子公司股权结构调整、子公司及其所属资产的重组或产业调整等这是一种资产组合观下的财务管理分析,其目的在于提升集团整体的价值创建实力集团分部财务管理分析企业集团分部是一个相对独立的经营实体,它可以体现为子公司、分公司或某一事业部就分部财务管理分析而言,其基本特征有1分部分析角度取决于分部战略定位分部作为企业集团整体的一个有机组成部分,它可能是独立的投资中心,但更可能是一个在集团总体战略部署下的运营中心,即独立子公司或战略经营单位SBUo作为战略经营单位,其财务管理分析重点更侧于资产运营效率和效果,而不在于战略决策有效性本身2分部分析以单一报表或分部报表为依据3分部分析侧重“财务一业务”一体化分析也就说,分部分析不是一种纯粹的“财务数据分析”,而是“财务数据剖析”,它要通过数据剖析真正找出偏差缘由、提出纠偏的行动方案,因此,分部财务分析更加符合“财务管理分析”的本意和内在要求企业集团财务管理分析是集团整体分析与分部分析的统一,两者缺一不行
26.利用财务报表进行财务管理分析时应留意的问题在利用财务报表进行财务管理分析时,须要留意以下问题
(1)计价属性问题财务报表是基于过去的交易和事项编制而成的,这一属性就确定了
(1)财务报表具有很强的“记录”功能,但并不完全具有预料价值;
(2)基于过去交易和事项所编制的财务报表,以历史成本原则为主要计价基础,这一计价基础下的账面值与公允价值可能背离很大;
(3)报表只反映能够被确认和计量的经济活动,而对于难以被确认和计量的资产要素(如品牌、商誉、营销渠道等无形资产),则被解除在外因此,在进行财务报表分析时,不仅要关注报表自身,而且更要关注公司实际经营活动,从业务和活动中去发觉问题、验证数据、找出差踞、提出将来行动方案并最终解决问题
(2)报表数据的真实性、可比性问题基于财务报表的指标分析,其前提是数据真实、可比所谓数据真实是指财务报表数据依据会计准则的要求,无偏、公允地反映了当期所发生的全部经济业务和事项,不存在人为操尽情形所谓数据可比是前后各期采纳了合理的会计政策且一贯性地利用这些政策,从而使报表数据具有共同的比较口径假如报表数据不真实、不行比,则相关指标计算及分析结果的意义就不大为尽可能保证报表数据的真实、可比,人们在分析报表时,一般要求财务报表是经过外部审计师审计后的
27.导致公司价值增加的核心变量有哪些?通过公司价值计量模式可以看出,导致公司价值增加的核心变量主要有三个,一是自由现金流量;二是加权平均资本成本;三是时间上的可持续性
(1)自由现金流量(FCF)自由现金流量是指企业在经营活动中产生的现金净流量在满足投资所需之后能被企业管理层“自由处置”的现金剩余量,这部分现金流量在满足还本付息之后将最终归属于股东其计算公式是()()()FCF=S-i l+g XPl-D-CSt-St-I XF+Wtt t ttt或二息税前营业利润X(1一所得税率)一(资本支出额+营运资本净增加额)
(2)加权平均资本成本资本成本作为风险折现因素,是投资者(含债权人和股东)最低必要酬劳率的体现公司当且仅当产生的自由现金流量的折现值超过投资者的收益期望底线(WACC)时,方可真正代表着新增价值的创建从价值计算公式可以看出,降低资本成本是提高公司价值的核心但资本成本的降低并不是人为,它须要考虑权益成本、负债成本及负债/权益间的比例关系,即资本结构因此,确定公司价值的驱动因素包括第一,权益成本努力降低权益成本是降低资本成本的关键权益成本作为股东必要酬劳率的另一种提法,它取决于股东对公司将来风险的考量和权衡,风险越低则权益成本越低,反之则相反其次,负债成本它是债权人在考虑各种债务风险之后对公司所提出的最低收益要求留意,负债成本是扣除税收因素之外的成本,即它是税后债务成本第三,资本结构一般状况下,负债成本要低于权益成本,因此降低资本成本的另一途径是调整公司资本结构,即提高负债比例(增加财务的杠杆性)但是,任何事情都是两面性的,提高杠杆有利于降低当期的资本成本,但却有可能增加公司将来偿债风险,并进而全面触发下一轮的权益成本、负债成本的全面提高因此,如何协调风险与收益、当期与将来之关系,是资本结构调整的关键
3.时间性任何公司价值的提升都要建立在可持续的状态下为图一时盈利而牺牲将来增长潜力的“超常式”、“井喷式”增长可能都是不行持续的时间性与可持续增长、价值创建干脆相关
28.简述企业集团业绩评价的含义及特点业绩评价是评价主体(控股股东或母公司等)依据评价目标,用评价指标方式就评价客体(被评价企业及其负责人等)的实际业绩对比评价标准所进行的业绩评定和考核,旨在通过评价达到改善管理、增加激励的目的业绩评价作为集团管控的重要一环,既用于战略实施结果评价,同时也为将来战略修正、调整供应前提与单一企业组织相比,企业集团业绩评价具有以下特点
(1)多层级性企业集团由多级法人构成,其控股结构困难、控股链条较长,体现在业绩评价上呈现出多层级特征
(2)战略导向性不同企业集团、同一集团不同时期、同一集团同一时期内不同业务部,因其战略不同,而体现出业绩评价体系的差异性(尤其体现在指标体系及指标权重设置上)评价指标体系设计对将来管理导向具有诱导性如,集团以“做大”为导向,“营业收入”、“市场占有率”等将可能成为业绩评价的主导指标;反之,集团以“做强”为导向,“净利润、净资产收益率、营业活动现金利润率(营业活动现金净流量/营业利润)”等将可能成为业绩评价的主导指标
(3)困难性相对于单一企业组织,企业集团业绩评价更为困难,这主要因为第一,关联交易困难企业集团是业务内部化的产物,尤其是产业型企业集团关联交易广泛存在于总部与事业部或子公司之间、事业部内部各子公司之间,关联交易业务及其关联交易定价的困难性,使得集团内部“业绩切分”存在不确定性、甚至利益冲突如何避开集团总部与子公司、子公司与子公司之间因关联交易存在所引起的经营不确定、各经营主体间的利益冲突等,既是集团业务管理的难点,同时也是集团业绩评价尤其是在进行业绩“切分”时须要考虑的难点其次,业绩影响因素困难除关联交易影响业绩因素外,还有许多其他困难的业绩因素影响集团业绩评价企业集团作为法人联合体,集团下属各成员单位因行业或产业属性、产品(或产品组)、成长周期和管理成熟度、资源占用(尤其是非财务资源,如派出人员的管理人员素养和实力、产品经营区域因素、品牌、抵押或贷款担保额)等各种业绩影响不同,而存在较大的业绩差异,集团总部如何用“不同尺子、不同刻度单位”去衡量、评价其业绩结果,将是特别困难的问题29简述企业集团业绩评价指标体系包括的内容企业集团业绩评价指标体系主要由两部分构成一是财务业绩指标;二是非财务业绩指标
(1)财务业绩指标体系它是以真实、牢靠的财务数据为基础所构建的指标评价体系一般认为,反映企业财务业绩的维度主要包括四个方面,即偿债实力、营运实力、盈利实力和成长实力财务业绩指标体系主要由下述四方面构成,具体包括第一,偿债实力它分短期偿债能和长期偿债实力两大类短期偿债实力是指企业偿还日常流淌负债的实力假如公司现金流足够,则能保证如期偿还短期债务;反之,假如公司现金流短缺,则可能会出现短期偿债危机其次,营运实力它是指公司资产投入水平相对于销售产出的经营实力,即资产周转运用效率企业资产周转状况好坏,既是企业供、产、销等经营环节有效运营的结果,同时也是企业经营管理水平的体现第三,盈利实力它是指企业通过经营管理活动取得收益的实力公司盈利水平凹凸反映了公司管理层的管理实力,反映了公司满足利益相关者(股东、债权人、员工等)利益诉求的程度通常状况下,盈利实力评价还可进一步细化为以下四个方面,即营业收入与盈利性的关系;资产与盈利性的关系;股东投资与盈利性的关系;盈利性与公司价值的关系主要涉及的评价指标有销售净利率、销售毛利率、总资产酬劳率、净资产收益率、投入资本收益率、经济增加值(EVA)等
(2)非财务业绩指标体系非财务业绩指标是指除财务业绩以外的、反映企业运营、管理效果及财务业绩形成过程的指标将非财务指标加入业绩评价体系,能比单一运用财务业绩指标更快、更干脆地反映管理行为的效果,能更好衡量现在的管理行为所能带来“将来”经济影响因此,非财务指标属于先导指标,它能显示公司将来的财务业绩非财务业绩指标主要包括三方面,即顾客、内部流程、员工学习与成长第一,顾客角度它主要是从顾客满足率、顾客忠诚度、顾客盈利分析等方面对企业的现在及将来潜在发展实力进行评价顾客角度评价不仅事关当期财务业绩,而且与企业将来成长性与盈利实力休戚相关其次,内部作业流程角度它是从内部程序及其创新、经营管理及售后服务等方面对公司内部流程的有效性进行评价第三,学习与成长角度它主要从员工角度(如员工参加度、员工忠诚度和满足度等)来评价其对企业发展所产生的影响员工学习与成长角度的评价是基于这样一个事实,即人力资本是企业最重要的资源,而要提升人力资源,必需强化员工的学习与成长不同企业具有不同的生产经营特点,因此,人们很难对非财务业绩指标体系进行系统归纳业绩评价是财务业绩评价与非财务业绩评价两者的结合在企业集团业绩评价实践中,财务业绩指标评价体系侧重用于集团股东对集团整体、子公司及其管理层的评价,非财务业绩指标体系则偏重用于子公司经理层对公司内部中低层管理者等的业绩评价
30.在评价企业盈利实力是应留意哪些问题?盈利实力是指企业通过经营管理活动取得收益的实力公司盈利水平凹凸反映了公司管理层的管理实力,反映了公司满足利益相关者(股东、债权人、员工等)利益诉求的程度通常状况下,盈利实力评价还可进一步细化为以下四个方面,即营业收入与盈利性的关系;资产与盈利性的关系;股东投资与盈利性的关系;盈利性与公司价值的关系主要涉及的评价指标有销售净利率、销售毛利率、总资产酬劳率、净资产收益率、投入资本收益率、经济增加值(EVA)等在评价企业盈利实力时,须要留意以下问题第一,盈利实力是公司正常经营、资产有效利用所反映的“真实”收益实力,应剔除会计政策变更等对利润结果的影响保持会计政策一样性、可比性是进行盈利实力分析的前提其次,盈利实力是一个综合、动态概念,它要反映公司收益潜质、趋势,从而包含着对盈利时间、风险等因素的分析从时间的角度,当期盈利实力低并不等于将来盈利差(比如新产品开发须要大量的当期投入,从而影响当期损益,但对将来取得更大的收益影响很大),反之相反因此,当期盈利性并不完全反映公司将来盈利性从风险角度,假如两家公司所面临的经营风险不同,而当期盈利却相同,人们能否认为这两家公司的盈利实力是一样好或一样不好?
(2)利息二负债总额X负债利率保守型战略=100030%8炉24(万元)激进型战略=1000X70%X8%=56(万元)
(3)税前利润(利润总额)二息税前利润一利息保守型战略二200—24=176激进型战略二200—56=144
(4)所得税二利润总额(应纳税所得额)X所得税税率保守型战略二176X25%=44激进型战略=144X25%=36
(5)税后净利(净利润)二利润总额一所得税保守型战略二176—44=132激进型战略二144—36=108
(6)税后净利中母公司收益(控股60%)保守型战略二132义60%=
79.2激进型战略=108X60%=.
64.8
(7)母公司对子公司的投资额保守型战略二1000X70%X60%=420激进型战略=1000X3096X60%=180
(8)母公司投资回报率保守型战略二
79.2/420=
18.86%激进型战略二
64.8/
64.8=36%列表计算如下:保守型激进型息税前利润(万元)1000X20%=2001000X20%=200答案是否定的风险高的公司,其“盈利”的价值性要低于风险低的公司第三,剔除非正常经营损益由于盈利实力是公司正常经营、资产有效利用后的一种真实的持续收益实力,因此,在评价公司盈利实力时,须要剔除其他非正常经营事项及其损益影响,这些事项包括短期投资等特别常收益;已经或将要停止的营业项目;重大事故或法律更改等特殊项目;会计准则和财务制度变更带来的累积影响等因素第四,盈利实力凹凸最终必需与价值创建挂钩股东是剩余收益的索取者,假如公司盈利水平超出了股东个人在资本市场上投资所期望取得的均衡收益水平,则理论上认为公司是在为股东创建价值,反之是在损害股东价值可见,公司盈利实力的最终评判标准是公司为股东所创建的新增价值利息(万元)300X8%=24700X8%=56税前利润(万元)200-24=176200-56=144所得税(万元)176X25%=44144X25%=36税后净利(万元)176-44=132144-36=108税后净利中母公司收益(万元)132X60%=
79.2108X60%=
64.8母公司对子公司的投资额(万元)700X60%=420300X60%=180母公司投资回报(%)
79.2/420=
18.86%
64.8/180=36%分析上述两种不同的融资战略,子公司对母公司的贡献程度完全不同,保守型战略下子公司对母公司的贡献较低,而激进型则较高同时,两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同,保守型战略下的财务风险要低,而激进型战略下的财务风险要高这种高风险一高收益状态,是企业集团总部在确定企业集团整体风险时须要权衡考虑的
2.解:自由现金流量=息税前营业利润X(1一所得税率)一维持性资本支出一增量营运资本()=4000X1-25%-1200-400=1400(万元)
3.解2010-2014年甲企业的增量自由现金流量分别为-6000(-3500-2500)万元、-500(2500-3000)万元、2000(6500-4500)万元、3000(8500-5500)万元、3800(9500-5700)万元;2014年及其以后的增量自由现金流量恒值为2400(6500-4100)万元经查复利现值系数表,可知系数如下:12345n6%
0.
9430.
890.
840.
7920.747甲企业2010-2014年预料整体价值-6000-500200030003800-------------------------------------------------------------------=11111+6%1+6%21+6%31+6%41+6%5=-6000X
0.943-500X
0.89+2000X
0.84+3000X
0.792+3800X
0.747=-5658-445+1680+2376+
2838.6=
791.6万元24002014年及其以后甲企业预料整体价值(现金流量现值)=---------------------------2400x
0.747=29880万元6%()6%x l+6%甲企业预料整体价值总额=
791.6+29880=
30671.6(万元)甲企业预料股权价值=
30671.6-1600=
29071.6(万元)
4.解
(1)乙目标公司当年股权价值=480X11=5280(万元)
(2)乙目标公司近三年股权价值=440X11=4840(万元)
(3)甲公司资产酬劳率=3700/20000=
18.5%
(4)乙目标公司预料净利润二5200X
18.5%=962(万元)
(5)乙目标公司股权价值二962X15=14430(万元)
5.解:甲企业近三年平均税前利润=(2200+2300+2400)/3=2300(万元)甲企业近三年平均税后利润=2300X(1-25%)=1725(万元)税后利润甲企业近三年平均每股收益=普通股股数=1725/6000=
0.29元/股甲企业每股价值=每股收益X市盈率=
0.29X20=
5.8元/股甲企业价值总额=
5.8X6000=34800万元集团公司收购甲企业60%的股权,预料需支付的价款为:34800X60%=20880万元
6.解.1A公司2010年增加的销售额为100000X12%=12000万元2A公司销售增长而增加的投资需求为150000/100000X12000=180003A公司销售增长而增加的负债融资量为50000/100000X12000=60004A公司销售增长状况下供应的内部融资量为100000X1+12%X10%X1-40%=67205A公司外部融资须要量=18000-6000-6720=5280万元
7.解.1甲公司资金须要总量要5+25+30/12-40+10/12]X
13.5-公=
1.金亿元2甲公司销售增长状况下供应的内部融资量为
13.5X12%*1-50%=
0.81亿元3甲公司外部融资须要量=
1.25-
0.81=
0.44亿元
8.解1母公司税后目标利润=2000X1-30%X12%=168万元2子公司的贡献份额甲公司的贡献份额=16880%您=
53.76万元1000乙公司的贡献份额=168X80%X至2=
47.04万元1000丙公司的贡献份额=168X80%X292=
33.6万元10003子公司的税后目标利润甲公司税后目标利润=
53.76+100%=53・76万元乙公司税后目标利润=
47.04+75%=
62.72万元丙公司税后目标利润=
33.6+60%=56万元
9.解:流淌资产=80+40+120+280+50=570(万元)流淌比率=流淌资产/流淌负债=570/420=
1.36速动资产=流淌资产一存货一预付账款=570-280-50=240(万元)速动比率=速动资产/流淌负债=240/420=
0.57由以上计算可知,该企业的流淌比率为
1.362,速动比率
0.571,说明企业的短期偿债实力较差,存在肯定的财务风险.
10.解流淌资产年初余额=3750X
0.8+4500=7500(万元)流淌资产年末余额=5000XL5=7500(万元)流淌资产平均余额=7500(万元)产品销售收入净额=4X7500=30000(万元)总资产周转率=30000/[(9375+10625)4-2]=3(次)销售净利率=1800:30000*100%=6%净资产利润率=6%X3X
1.5=27%1L解销售收入净额=12000-40-50-10=11900(万元)应收账款的周转次数=11900/(180+220)/2=
59.5(次)应收账款的周转天数=360/
59.5=
6.06(天)存货的周转次数=7600/(480+520)/2=
15.2(次)存货的周转天数=360/
15.2=
23.68(天)流淌资产的周转次数=11900/(900+940)/2=
12.93(次)流淌资产的周转天数=360/
12.93=
27.84(次)
12.解:子公司甲净资产收益率=企业净利润/净资产(账面值)=60/300=20%总资产酬劳率(税后)二净利润/平均资产总额X100=60/1000=6%税后净营业利润(N0PAT)-EBIT*(1-T)=1501—25%=
112.5投入资本酬劳率二息、税前利润1-T/投入资本总额X100%=1501-25%/1000=
112.5/1000=
11.25%经济增加值EVA二税后净营业利润一资本成本二税后净营业利润一投入资本总额*平均资本成本率=
112.5-1000*
6.5%=
47.5子公司乙净资产收益率=企业净利润/净资产账面值=75/800=
9.38%总资产酬劳率税后二净利润/平均资产总额义100=75/1000=
7.5%税后净营业利润NOPAT-EBIT*1-T=1201-25%=90投入资本酬劳率二息税前利润1-T/投入资本总额X100%=1201—25%/1000=90/1000=9%经济增加值EVA二税后净营业利润一资本成本二税后净营业利润一投入资本总额*平均资本成本率=90—1000*
6.5%=25
五、理论问题答案要点仅供参考
1.简述企业集团的概念及特征企业集团是指以资源实力雄厚的母公司为核心、以资本产权关系为纽带、以协同运营为手段、以实现整体价值最大化为目标的企业群体与单一企业组织相比,企业集团具有如下基本特征1产权纽带企业集团作为一个企业族群,产权是维系其生成与发展的纽带产权体现为一家企业对另一家企业的资本投入,企业间借此形成“投资与被投资”、“投资一控股”关系产权具有排它性,它衍生或干脆体现为对被投资企业重大决策的表决权、收益安排权等等一系列权力母公司通过对外投资及由此形成的产权关系,维系着企业集团整体运行和发展2多级法人企业集团是一个多级法人联合体在企业集团中,母公司作为独立法人,在企业集团组织架构中处于顶端,而企业集团下属各成员单位,则作为独立法人被分置于集团组织架构的中端或末端,形成“金字塔”式企业集团组织架构在这里,“级”是指企业集团内部控股级次或控股链条,它包括第一级集团总部(母公司)、其次级子公司、第三级孙公司、等等
(3)多层限制权企业集团中,母公司对子公司的限制权视不同控股比例而分为全资控股、肯定控股和相对控股等,而“会计意义上的限制权”与“财务意义的限制权”两者的涵义也不尽相同
2.简述企业集团产生的理论说明企业集团的存在与发展的说明性理论有许多,但主流理论有两种,即交易成本理论和资产组合与风险分散理论此外,还有规模经济理论、垄断理论、范围经济理论和角色缺失理论
(1)交易成本理论交易成本是把货物和服务从一个经营单位转移到另一个单位所发生的成本当人们须要某种产品时,人们可以干脆通过市场买卖来取得,因此,市场交易是一种最干脆的交易形式市场交易形式的重要特征是交易价格合理和交易行为便捷但也有不足,主要体现在交易成本较高和可能缺乏中间产品交易市场与市场交易相对应,企业则被视为内部化的一种交易机制会使在市场上无法交易或交易成本很高的交易行为在其内部得以实现、且交易成本相对较低交易成本理论认为,“市场”与“企业”是不同但可相互替代或互补的机制,当(企业内部)管理上的协调(成本)比市场机制的协调能带来更大的生产力、较低的成本与较高的利润时,现代企业就会取代传统小公司企业集团产生与发展正是基于这一理论逻辑交易成本理论较好地说明了“纵向一体化”、“横向一体化”等战略的企业集团组织
(2)资产组合与风险分散理论单一企业因受规模或行业等多种因素限制而难以避开风险,而为抵挡市场风险,企业不仅须要在某一行业内做大做强,而R还须要涉足其他行业并力图做大做强,因为只有这样才能在肯定程度上保证某一行业(或企业)的不良业绩及风险能被其他行业(或企业)的良好业绩所抵消,从而使得企业集团总体业绩处于平稳状态,从而规避风险可见,资产组合与风险分散理论下的企业集团在本质上是一个“资产组”,它由不同子公司或业务部等的“资产”构成,通过不同行业、不同风险状态的“资产”组合,平滑企业集团整体风险这一理论有助于说明“多元化”战略的企业集团组织战略
(3)其他理论说明除上述两种说明性理论以外,还存在其他的说明性理论如规模经济理论、垄断理论、范围经济理论、角色缺失理论等。